第九章货币学派
9-货币学派
二、货币需求理论
• 1956年，弗里德曼在“货币数量论——一个重新表述”— 文中，着重分析了货币需求问题。 • 按照弗里德曼的看法，影响人们货币需求的因素是多种多 样的。因此，可以用一个多元函数来表示货币需求函数： • M/P＝f(y，w；rm ，rb ，re ，1/p dp/dt，u) (5.4) • 这—货币需求函数表明，实际货币需求(M／P)是实际收入 〔y〕，由非人力财富获得的那一部分收入或财产收入与 恒久性收入的比例(w)，预期的货币名义报酬率(rm)，预期 的债券名义报酬率（ rb ），预期的股票名义报酬率(re)， 预期的价格变动率1/P ·dp／dt和其他的非收入变量(u)的 函数。
• 根据对货币需求函数的论证和分析，弗里德曼得出如下几 点结论：
– 1、凯恩斯主义认为消费是现期收入(一时收入)的函数，并用消费 支出增量和现期收入增量的关系——边际消费倾向递减规律—— 所造成的消费需求不足来解释有效需求不足及短期经济波动。恒 久性收入假说认为，各个时期的消费支出中只有较小的部分与现 期收入有关，因而凯恩斯的学说不能完全解释经济波动问题。 – 2、由于消费支出与现期收入关系不大，因而，政府为了克服经济 危机而采取的财政政策(例如减税)可能是无效的。根据恒久性收入 假说，居民的这种临时性额外收入只有很少一部分作为实际消费， 其余都转化为储蓄，减税的结果并没有达到刺激消费需求的目的。 反之，对于政府为对付通货膨胀而采取的增税政策而言，亦是如 此。 – 3、货币需求是相当稳定的，而货币供应量却因受政策货币当局的 操纵在短期内剧烈变化，从而影响了经济体系的稳定；而要使经 济稳定地发展，就必须稳定货币供应量的增长率，使货币供应与 货币需求相适应。
• 4、通货膨胀随时随地都是一种货币现象，亦即是说，如果货币量的 增长快于产量的增加，就会发生通货膨胀；如果政府开支是通过印发 货币或银行信贷取得的，并且导致货币增长率超过了产量增长率，那 么，政府的财政政策就是通货膨胀政策。 • 5、货币量的变化并不直接影响收入，它最初影响的是人们的资产选 择行为。这种行为使得现有资产(债券、股票、房产、其他实物资本) 的价格上升(货币数量增加时)，利息率下降，鼓励了人们扩大开支， 导致产量和收入增加。 • 6、货币增长加速时，起初会降低利率，但是，由于它使人们增加开 支，刺激了价格的上涨，引起了借贷需求的增加，又会促使利率上升。 货币量和利率之间这种步调不一致的变化关系表明，利率不是制定货 币政策的好向导。 • 7、货币政策是十分重要的，但在制定货币政策时，重要的是控制货 币数量，并应该避免货币量的变化率大幅度地摇摆，明智的政策是让 货币过在一定时期内按某种规则稳定地增加。
西方货币金融理论 第九章 货币学派的货币金融学说
· 米尔顿 ·弗里德曼（Milton Fr iedman ， 1912年7月31 日—2006年11月16 日） 是 美国经济学家 ， 以研究宏观经济学 、微观经济学 、经济史 、统计学 、及主张自 由放任资本主义而闻名 。
· 1912年生于纽约 ， 先后获得拉哲斯大学学士 、芝加哥大学硕士 、哥伦比亚大学 博士学位 。 自1948年起长期在芝加哥大学任经济学教授 ， 直至1977年退休 。于 此同时 ， 他几乎一直在美国全国经济研究所从事研究工作 。
· 根据上述的统计分析 ， 卡甘也认为货币供应量是一个外生变量 ， 因为中 央银行操纵高能货币的行为对货币供应量的决定具有支配性的作用 ， 同 时由于货币乘数中的各行为参数在短期内变化不大 ， 由此可以推断货币 乘数关系明确 、性质稳定 ， 因此货币供应量是中央银行可以绝对控制的 外生变量 。
· （三） 货币供应增长率的确定
· 例如在对货币需求理论的研究上 ， 弗里德曼就接受了凯恩斯 流动偏好理论中把货币作为一种资产的思想 ，采纳了凯恩斯 对公众货币需求动机和影响因素的分析方法。
· 弗里德曼本人公开承认 ， 它的货币需求理论的形成和发展， 除了受传统货币数量说的启发之外 ，还深受凯恩斯对货币流 动性分析的影响。
· 弗里德曼的货币数量说与早期和近代的货币数量说的最大差 别是 ，他明确提出货币数量说并不是关于产量 、货币收入或 物价的理论 ， 而首先是货币需求的理论 ， 是明确货币需求由 何种因素决定的理论。
· 他的理论成了自由意志主义的主要经济根据之一 ， 并且对1980年代开始美国的 里根以及许多其他国家的经济政策都有极大影响 。
· 货币学派的兴起与第二次世界大战后资本主义各国的经济形式变化有着 极为密切的关系 。
· 战后 ， 凯恩斯主义的扩张性财政政策和货币政策虽然对刺激经济发展、 缓和经济危机起到了很大的作用 ， 但是 ， 也引起了长期持续的通货膨胀 。 到20世纪60年代后期 ， 美国的通货膨胀急剧发展 ， 到70年代初 ， 出现了 经济停滞和通货膨胀并发的 “停滞膨胀 ”局面 。
货币银行学第九章 复习 货币供给理论与货币供求均衡理论
货币银行学第九章复习货币供给理论与货币供求均衡理论第九章货币供给理论与货币供求均衡理论第一节货币供给理论一、货币供给理论的产生与发展 1、货币供给理论是伴随现代银行制度的建立、发展过程中而逐渐形成的。
菲利普斯（Phillips)于1921年《银行信用》一书中，第一次使用了“原始存款”、“派生存款”这两个现代商业银行普遍存在的概念内涵。
2、直到上世纪60年代，凯恩斯主义“失灵”，各种学派再次兴起，货币供给理论再次吸引了更多的经济学家。
其中米德（Meade）和丁伯根(Tinbergen)最具影响。
3、70年代有了更多的发展，关注：货币定义；货币供给机制；货币供给的“内生性”与“外生性”的探讨。
二、货币供给理论主要涉及的范畴 1、货币定义。
由狭义货币转向广义货币，以及货币层次划分。
2、现代银行制度下的货币供给机制：A：中央银行控制与调节基础货币机制； B：商业银行创造存款货币机制；C：在上述两重银行调节机制中构成现代市场经济运行中的货币供给机制。
3、货币供给机制的理论模型。
现代银行制度下的货币供给机制，可用理论模型表述，具体是对M1或M2层次的货币乘数加以考察与推导；对货币乘数影响因素分析主要包括：法定存款准备金率、超额储备金率、现金“漏损率”等。
4、货币供给机制的“内生性”与“外生性”的探讨。
A：由市场经济自身内在的货币需求，也即由“看不见的手”支配而形成的客观的货币供应量，就是“内生性货币”，属于“内生变量”；B：由货币当局的货币政策操控，经由中央银行“看得见的手”操作而形成的货币供应量，就是“外生性货币”，属于“外生变量”，也称“政策变量”。
5、政府收支对货币供求的影响。
政府收支行为会否从“外生变量”角度影响货币供应？1）政府的正常收支活动不会影响货币供给，即：收入=之支出，收支平衡；收入＞支出，有结余。
2）政府的货币支出大于收入，出现赤字时，对货币供给会产生影响，即政府弥补财政赤字的方式有：A：向社会公众举债，此时即期货币总量不变，只是存款帐户货币量转移；B：向商业银行借款，也是存款货币量的转移，但是可能影响到商业银行未来的派生存款规模的变化；当然它又取决于政府资金的用途是消费性或投资性的，后者并不影响未来的货币供应总量。
朱明zhubob现代货币金融学说9章 货币学派的货币金融学说
课后练习：
1、货币学派认为影响货币需求的因素有？ 2、货币学派认为应该如何确定货币供应增长 率 3、论述货币学派的货币供应理论及其政策意 义 4、论述货币学派的通货膨胀理论
货币的时滞效应
定义：货币时滞是指货币行动与其效果之间的 时间距离，即从货币供应量增加到物价普遍提 高有一个较长时间的传导过程 时滞效应的特点不仅表现为行动与效果之间存 在时间差距，而且表现为传导过程中初始效果 与最终真实效果之间存在差异 弗里德曼认为，时滞效应对于货币理论与政策 有重要意义。由于时滞的存在，它经常导致货 币政策的错误决定。 弗里德曼以时滞效应为武器，坚决反对凯恩斯 学派“逆经济风向行事”的反循环政策。应该 制定一个长期稳定的、连续一致的货币政策
货币供应量的外生性和可控性
1、弗里德曼－施瓦茨认为：货币的供应由 H、D/R、D/C决定，即分别由中央银行、 商业银行和社会公众所决定；认为货币供 应量是由货币当局控制的外生变量。 2、卡甘也认为：货币供应量是一个外生变 量，中央银行操纵高能货币的行为对货币 供应量的决定具有支配性的作用，认为货 币供应量是可以绝对控制的。
第九章 货币学派的货币金融学说
货币学派的理论特点 货币需求理论 货币供给理论 货币供给传导机制 货币时滞理论 通货膨胀理论 货币政策理论
第一节 货币学派的理论特点
坚持经济自由主义，反对国家过多干预 货币学派坚持自由市场和竞争是资源和收 入合理分配的最有效方法，是导致个人和 社会最大福利的最佳途径 。 重视货币理论的研究 货币学派认为：一切经济变量的变动都与 货币有关 ；主张政府将货币供应的增长控 制在适度和稳定的水平，实行“单一原 则”，固定货币供应增长率的货币政策。
通货膨胀的治理措施
弗里德曼认为，制止通货膨胀的办法只有 减少货币增长。只有把货币供应增长率最 终下降到接近经济增长率的水平，物价才 能大体稳定下来，政府再采用单一规则控 制货币供应量，就能有效地防止通货膨胀 具体措施： 1、事先宣布一个逐步稳定地降低通货膨胀 的政策，并坚持执行 2、使工资合同及其他合同指数化 结论：制止通货膨胀的最好办法是不要沿 着通货膨胀的道路滑下去，坚决采取固定 货币供应增长的货币政策，有效地进行预 防
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经济学第九章货币需求理论
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3、 两个货币需求方程式的比较 首先，剑桥方程式与交易方程式有明显的相似之处。如果设剑
桥方程式中的Y代表费雪交易方程式中的交易量T，那么， 不管人们保留货币是为了方便交易或是作为一种财富持有方 式，货币持有量总可以表示成交易量PT的某个份额。这时 M ＝KPY，同时MV＝PT，所以有K＝1／V。剑桥方程式中 的K不过是费雪方程式中V的倒数，即人们所保持的现金占 整个交易的比例。
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（三） 货币数量说在经济学发展史上的地位 货币数量说是一个发展历史悠久的货币理论，特别是近代的
货币数量说在经济学发展史上影响 巨大，它开创了研究货币需求的四个崭新视角： 第一，从货币对其持有者的效用来说，发展了研究经济主体
持币原因的货币需求动机理论； 第二，从持有货币的机会成本角度，发展了货币需求决定与
第一节货币需求概述第二节货币需求理论第三节中国的货币需求问题20188222返回第一节货币需求概述货币需求理论主要论述的是货币持有者保持货币的动机决定货币需求的因素和各种因素的相对重要性以及货币需求对物价和产出等实际变量的影响
第九章 货币需求理论
本章重点问题
1、现金交易数量说和现金余 额数量说的内容和比较。
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二、货币的需求函数 需求函数是表达货币需求量与决定货币需求的各种因素之间
的关系的方程式，通常将决定和影响货币需求的各种因素作为自 变量，而将货币需求本身作为因变量。其一般形式为:
Md= fX 1,X2, X ，n其中 X1,X2,X代n 表影响货币需求的各因素。
货币学派
• 代表人物
弗里德曼、布伦纳、安德森、罗宾斯、沃尔特斯、莱德勒和帕金等。 • 理论特征
（ 1 ）反对凯恩斯主义的宏观经济理论
（ 2 ）全面恢复新古典经济学的传统 • 基本观点
（ 1 ）货币供给对名义收入变动起决定作用
（ 2 ）在长期中，货币数量不影响就业量和实际国民收入 （ 3 ）在短期中，货币供给量可以影响实际变量，如就业量和实际国民收入
（ 4 ）私人经济具有内在稳定性，国家干预反而导致宏观经济的严重失衡
• 政策主张：主张经济自由，反对相机抉择的宏观经济政策；提倡实行“单一规则”的货币政策；提倡“收 入指数化”；是想负所得税制度；提倡浮动汇率制。
41601753 廖轶睿
当代货币金融理论
M=mH
卡甘以准备金 ——存款比率 三、货币供应理论：1、货币供应决定模型 R/D代替弗里 德曼和施瓦兹 方程式中的存 款——准备金 （2）卡甘模型： 比率D/R；以通 货比率C/M（即 通货占货币存 量的比率）代 替存款——通 货比率D/C。 卡甘变动这两 个因素的理由 是可以更好地 反映真实情况， 卡甘的方程式明确表明：货币供应量 并使方程式更 的变动与高能货币成正比，与通货比 具稳定关系。
五、通货膨胀：1、含义
五、通货膨胀：2、诱惑和危害
（1）扩大货币供应 量直接增加政府的收入。 （2）增加税收收入。 （3）减少尚未偿还的 国家债务的实际数值。
1、诱惑 （1）来自通货膨胀给政府带来的收入。 （2）来自其货币传导过程中的初始效果。 2、危害 破坏市场活动的正常进行，导致经济 混乱和危机。
二、货币需求理论：2、影响因素
从消费者选择理论入手分析。 （1）收入（财富） 永恒收入：一个人所拥有的各种财富在相当长时期内 获得的收入流量，相当于观察到的过去若干年收入的 加权平均数，用符号Y表示。 财富分为人力财富和非人力财富两类。他认为现金的 保有不是与总财富相联系，而是主要与非人力财富相 联系。用W表示非人力财富占总财富的比率，即来自 财产的收入占总收入的比率。
弗里德曼坚决反对凯恩斯学派“逆经济风向行 事”的反循环政策，认为应该认识并正确理解时 滞效应的政策性，就应该制定一个长期稳定的、 连续一致的货币政策。
从上述分析可见，货币学派的通货膨胀定义 特别注重货币因素，他们认为，个别商品的 价格变动和一次性的物价波动可以由多种原 因造成，但只要货币量不增加，平均物价水 平是不会发生长期、普遍上涨的，因此，通 通货膨胀是引起物价长期普遍上涨的一种货币现象。 货膨胀首先是一个货币问题，出现通货膨胀 坚持了两点：（ 1）通货膨胀是一种货币现象而非一般 的直接原因就是货币量过多。没有货币因素 的经济现象；（ 2）通货膨胀所表现出来的物价上涨是 导致的价格变化就没有通货膨胀性，只有因 长期的和普遍的。 货币量过多造成的物价水平普遍地和持续地 上涨才是通货膨胀。 判定是否发生了通货膨胀时需要注意区分两个界限： （1）相对价格变动和平均物价水平变动的界限。 相对价格的变动，不能算作通货膨胀；只有平均物价 水平的上升，才能看作是通货膨胀。 2、一次性物价上涨和持续性物价上涨的界限。只 有持续性物价上才是通货膨胀的表现。
货币学派
承袭芝加哥学派“坚持货币至关重要这样一种理论研究方法”，认为“货币最重要”
他们从现代货币数量说出发，把货币推到极端重要的地位，认为当代一切经济活动都离不开货币信用形式， 一切经济政策和调节手段都要借助货币量的变动（扩张或收缩）来发挥作用。因此，一切经济变量的变动都与货 币有关。货币推动力是说明产量、就业和物价变化的最主要因素，而货币推动力最可靠的测量指标就是货币供应 量。由于货币供应量的变动取决于货币当局的行为，因此，货币当局就能通过控制货币供应量来调节整个经济。 主张把政府在经济中的作用减低到为自由市场经济能自如地活动提供一个稳定的支架，这就需要政府有效地将货 币供应的增长控制在既适度又稳定的水平上，方法是实行“单一规则”，即固定货币供应增长率的货币政策。
弗里德曼指出，货币数量公式的实质，是有关供需失调的原因及解决途径的经验主义的命题。它阐明，货币 需求量是少数变量的函数，而货币供给量则可以在相当短的时期内发生急剧的变化，因此，供需不平衡主要发生 在供给方面。据此，货币学派提出了以反对通货膨胀、稳定货币供应为主要内容的政策主张，所以说，稳定的货 币需求函数成为货币学派理论及政策的立论基础和分析依据。
弗里德曼进一步把财富分为人力财富和非人力财富两类。一般说来，人力财富带来的收入是不稳定的，很难 转化为非人力财富。由于这两类财富在总财富中的不同构成比例，制约着它们所带来的收入的不同比例，进而影 响货币需求，因此，现金的保有不是与总财富相，而是主要与非人力财富相。用W表示非人力财富占总财富的比率， 即来自财产的收入占总收入的比率。
②引起名义国民收入发生变化的主要（虽然不是唯一）原因，在于货币当局决定的货币供应量的变化。假如 货币供应量的变化会引起货币流通速度的反方向变化，那么，货币供应量的变化对于物价和产量会发生什么影响， 将是不确定的、无法预测的。弗里德曼突出强调货币需求函数是稳定的函数，正在于尽可能缩小货币流通速度发 生变化的可能性及其对产量和物价可能产生的影响，以便在货币供应量与名义国民收入之间建立起一种确定的可 以作出理论预测的因果关系。
第九章 货币学派的货币金融学说
第九章货币学派的货币金融学说学习目标了解货币学派的形成和理论特点；掌握货币学派货币需求理论的主要观点；掌握货币学派货币供应理论的主要观点；掌握货币学派的货币传导机制理论；辨析货币学派与凯恩斯学派在货币传导机制分析上的异同点；正确认识货币学派的通货膨胀理论；辨析货币学派在货币政策理论上与凯恩斯主义阵营的异同点。
主要内容一、货币学派的形成和理论特点二、货币学派的货币需求理论（一）影响货币需求的因素1、收入或财富的变化2、持有货币的机会成本3、持有货币给人们带来的效用（二）货币需求函数式（三）货币需求函数的特点与意义1、货币需求函数的特点2、货币需求函数的意义主要内容三、货币学派的货币供应理论（一）弗里德曼——施瓦兹的货币供应决定模型（二）卡甘的货币供应决定模型（三）货币供应量的外生性和可控性（四）货币供应增长率的确定1、如何界定货币供应指标的范围2、如何确定货币供应的增长率3、货币供应增长率在年内或季节内是否允许有所波动四、货币学派的货币传导机制理论（一）货币量变动后的传导过程（二）弗里德曼和凯恩斯在货币传导机制理论上的分歧（三）货币时滞效应的特点和意义主要内容五、货币学派的通货膨胀理论（一）通货膨胀的定义（二）通货膨胀的诱惑与危害（三）通货膨胀的原因（四）通货膨胀的治理措施六、货币学派的货币政策主张（一）货币政策的最终目标（二）货币政策的中介指标（三）单一规则的内涵与实施一、货币学派的形成和理论特点在现代新经济自由主义流派中，影响最大的是货币学派。
货币学派起始于20世纪50年代中期，由于它产生于凯恩斯主义即国家干预主义的鼎盛时期，所以一开始就以鲜明的“对抗性”而出现。
货币学派由弱到盛的发展过程，恰恰是凯恩斯学派由盛转弱的低落过程。
国家干预主义在战后兴盛了20多年，这一时期是西方经济发展的黄金阶段。
但是，长时期实施膨胀性货币政策和赤字财政政策，也给西方经济埋下了祸根。
自20世纪6O年代中期以来，西方各国的经济发展开始缓慢下来，赤字越来越大，失业越来越多，通货膨胀率越来越高。
《宏观经济学》第九章：货币主义、供给学派和理性预期学派
学习目标： 通过本章的学习，掌握货币主义、供给学派和理 性预期学派这三大学派的基本观点和政策主张， 了解其产生的历史背景。 关键概念： 货币主义 新货币数量论 弗里德曼的货币需求函 数 单一政策规则 适应性预期的菲利普斯曲线 附 加预期菲利普斯曲线 自然失业率 萨伊定律 税收 的供给效应 理性预期 卢卡斯批判
第二节 货币主义的观点与政策主张
一、货币主义与货币需求函数 货币主义把货币存量的变动看作解释名义国民收入变化的最为重要的因素。 但是，在凯恩斯宏观经济模型中，国民收入的波动主要是因为一些真实的扰 动(如投资的变动和消费的变动等)。在失业的情况下，货币被视为较不重要的 如投资的变动和消费的变动等) 因素。在出现流动性陷阱的极端情况时，货币供应的增加会被货币流通速度 的相反变化完全抵消，增加的货币数量会按不变的利率和收入水平完全被闲 置余款或投机余款所吸纳。 货币主义的货币数量分析的基础是货币需求理论。弗里德曼假设，对货币的 需求主要受到三方面因素的影响： 第一，财富总量 第二，持有货币可以给持有人带来收益 第三，资产持有者的兴趣和爱好也会影响货币的需求 把弗里德曼重新表述的货币需求函数的简化形式写成：
三、理性预期学派的政策主张 第一，在理性预期学派中，划分长期和短期的菲利普斯曲线，既没有必要， 也没有依据，除非如上面所述的随机冲击有可能影响劳动力供求和商品供求， 从而扰乱经济，在一般情况下经济总是处于自然失业率水平。因此，即使出 现随机扰乱，也是暂时的。 第二，如果政府根据经济波动情况，使用货币政策手段对经济实施调控，举 例来说，当经济处于萧条状态时，失业率上升，政府为了把失业率控制在一 定水平之下，将使用扩张性货币政策来刺激经济，但是如果微观经济行为人 充分认识到政府的这种操作规则，因而对货币政策所导致的通货膨胀有充分 的预期，并且在自己的经济行为决策时充分考虑已经预期到的有关变量的变 动，这时货币政策就变得无效。 第三，货币政策的效果是中性的，财政政策也是中性的，这就是著名的“ 第三，货币政策的效果是中性的，财政政策也是中性的，这就是著名的“李 嘉图等价原理”。理性预期学派的另一位重要人物罗伯特·巴罗(R. Barro)认为， 嘉图等价原理”。理性预期学派的另一位重要人物罗伯特·巴罗(R. Barro)认为， 政府无论是选择通过减免税收还是通过赤字财政的方式来刺激经济，其结果 都是一样的。 第四，理性预期学派最重要的有关宏观经济政策的推断大概是著名的“ 第四，理性预期学派最重要的有关宏观经济政策的推断大概是著名的“卢卡 斯批判” 斯批判”了。
货币学派
货币学派货币数量论货币数量论是一种关于货币数量和价格水平之间存在一个直接的比例关系的理论。
在传统的古典理论中，表示这种直接比例关系的主要方法有两种：一是交易方程式，一是剑桥方程式。
交易方程式是美国耶鲁大学欧文·费雪提出的，其方程式为：MV=PT这里，M表示货币数量，Y表示货币的流通速度，即每单位货币在购买中周转的次数，P表示价格水平，T表示实际交易数量，这一方程式说的是货币数量乘以货币周转次数等于价格水平乘以实际交易数量。
剑桥方程式是英国剑桥学派人物阿·马歇尔提出的，其方程式为：M=KPY上式中，V，P，Y仍旧分别代表货币存量、价格水平和实际交易数量，K则表示货币余额需求在货币收人中所占的份额，例如，假定K＝l／4，这就是说社会所持有的货币余额为购买产品的年支出量的l／4。
从上述两个方程式的关系看，V和K互为倒数。
如果我们用K去除剑桥方程式，就得到费雪的交易方程式。
这两个方程式只是古典货币数量论的不同表述，其基本思想是一致的。
古典理论家对V，P，Y分别作了三个重要的假定：第一，假定货币流通速度是一个常数，至少在短期内稳定不变；第二，物价随供求变化而立即作出相应调整；第三，实际产量总能保持在充分就业的水平上。
这样，就得到了货币数量论的重要结论：货币存量M 的任何变化都会带来价格水平同等比率的变化。
尽管这两个等式表述的货币需求函数在形式上非常类似，但两者强调的角度还是有区别的。
费雪的交易方程式关心的是一个经济社会为实现一定交易量所必需的货币量；而剑桥方程关心的是，假定必须实现的交易额是一定的，个人所愿意持有的货币数量应为多少。
1929～1933年的经济大萧条动摇了货币数量论。
在这期间。
货币的供给和价格的同时下跌虽然看来接近货币数量论，但货币流通速度大大下降了，而不是稳定不变；实际产量也大大下降了，而不是保持在充分就业水平上。
这些事实需要新的理论来解释，凯恩斯的理论应运而生了。
交易方程与剑桥方程：交易方程由美国经济学家欧文·费希尔提出：Py=MV，P为价格水平，M为流通中的货币数量，y为实际国民收入，V为货币的收入流通速度，其定义为名义国民生产总值除以货币总量。
中级经济师-金融、第九章中央银行与金融监督-第二节：货币政策体系(三)
新增再贷款主要用于促进信贷结构调整，引导扩大县域和“三农”信贷投放。
中国人民银行于2014年年初调整再贷款分类，设立信贷政策支持再贷款类别，包括支农再贷款和新设的支小再贷款，并创设抵押补充贷款（PSL)，主要发挥促进信贷结构调整的作用，支持金融机构扩大对“三农”、小微企业和棚改等国民经济重点领域和薄弱环节的信贷投放
由于我国金融市场发展滞后，存款准备金政策使用频率较高
2．再贴现与再贷款：
（1）再贴现
2008年以来，为有效发挥再贴现促进结构调整、引导资金流向的作用，人民银行进一步完善再贴现管理:
适当增加再贴现转授权窗口，以便于金融机构尤其是地方中小金融机构法人申请办理再贴现；
适当扩大再贴现的对象和机构范围，城乡信用社、存款类外资金融机构法人、存款类新型农村金融机构，以及企业集团财务公司等非银行金融机构均可申请再贴现；
C．投资和货币需求的利率弹性部大
D．投资和货币需求的利率弹性都小
【答案】B
（二）货币政策的中介指标和操作指标
1．货币政策的中介指标
（1）定位：介于货币政策工具变量（操作目标）和货币政策目标变量（最终目标）之间的变量指标
（2）三种功能：测度功能、传导功能、缓冲功能
（3）选择标准：
内生性：必须是反映货币均衡状况或均衡水平的内生变量。是内涵要求。
作为公开市场常规操作的必要补充，在银行体系流动性出现临时性波动时相机使用。
既有利于央行有效调节市场短期资金供给，熨平突发性、临时性因素导致的市场资金供求大幅波动，促进金融市场平稳运行，也有助于稳定市场预期和有效防范金融风险。
【例题：单选】我国的公开市场操作中，中国人民银行向一级交易商卖出有价证券，并约定在未来特定日期买回有价证券，这种交易行为称为( )。
货币主义学派、供给学派、理性预期学派
现代货币主义学派一、学派代表人物领袖和奠基者：米尔顿.弗里德曼1912年生于纽约，其父母是俄罗斯犹太移民。
1932年大学毕业后进入芝加哥大学经济学做研究生，1933年获芝加哥大学硕士学位，并受芝加哥大学聘请教授经济学理论。
1948年升任芝加哥大学大学经济学教授，直到1977年。
在这30年里他将芝加哥大学的经济系形塑成一个紧密而完整的经济学派，被称为“芝加哥学派”。
期间为国家经济研究局研究货币在商业周期的角色,这是他学术上的重大分水岭。
1976年诺贝尔经济学奖获得者。
曾经在1980、1988和1993年访问过中国。
他是极出色的演说家，能以最简单的语言表达最艰深的经济理论，能随时即席演说，极富说服力，“没多少人能与他说上两分钟”。
坚定信仰个人自由，深信自由市场是协调个人活动、实现共同富裕的最佳途径。
弗里德曼被誉为第二次世界大战后世界最具影响力的经济学家之一，以他为核心的货币主义者在坚持经济自由主义的思想下，主张以控制货币数量的金融政策来消除通货膨胀，保证经济的正常发展。
二、现代货币主义的思想渊源1、传统的货币数量论思想的萌芽最早出现于古罗马时代。
核心论点:物价水平的高低和货币价值的大小是由一国的货币数量所决定的，物价水平与货币数量成正比变化，货币价值与货币数量成反比。
2、费雪的“现金交易数量说”（直接来源）MV=PT。
p为社会平均物价水平，M为货币数量，v为货币流通速度，T为社会总交易量。
货币流通速度由社会制度和习惯等因素决定，长期内相当稳定；在充分就业情况下，社会的商品和老物的总产量也是一个相当稳定的因素结论：在货币的流通速度和社会商品和劳务量不变的前提下，物价水平是随流通中的货币数量的变化而同正比例变动。
强调的是货币作为交易媒介在流通中的作用，即货币的支付职能3、20世纪30年代前后形成的早期芝加哥学派的经济理论芝加哥学派的主要特点：（1）继承货币数量说的传统，重视货币理论的研究；（2）主张经济自由主义，鼓吹市场机制的调节作用三、弗里德曼的基本理论观点1、货币数量的增长率同名义收入的增长率有着保持一致的关系。
国家开放大学《现代货币金融学说》边学边练参考答案
A.人们预期的滞后性和不完全性 B.货币流量不变 C.失业率等于自然失业率 D.合理预期的存在 E.存在着闲置或同质的生产资源 2.瑞典学派认为，政府为增加公共开支筹资的最佳渠道是（）。 A.发行货币 B.发行国债 C.增加税收 D.通货膨胀 3.瑞典学派货币金融理论的最大特点在于，（）始终是该学派理论分析的核心。 A.税率 B.利率 C.货币供应量
第六章哈耶克的货币金融学说 1.被新奥国学派、伦敦学派、芝加哥学派、弗莱堡学派推为代表人物的经济学家 是（ ）。
A.凯恩斯 B.萨缪尔森 C.哈耶克 D.弗里德曼 2.哈耶克不同意弗莱堡学派主张的社会市场经济模式。（√） 3.关于中立货币的条件，下列正确的是（ ）。 A.哈耶克与维克塞尔在这方面是一致的
A.预期的非固定收益的报酬率 B.流动性效用的大小 C.债券利率 D.非人力财富占总财富的比率 E.永恒收入 5.货币学派认为，影响货币总需求的主要因素是（）。 A.流动性偏好 B.只有利率 C.只有收入 D.收入和利率 6.下面关于货币学派货币供应理论的论述，错误的是（）。 A.商业银行和公众的行为选择对货币供应量有一定的影响 B.中央银行改变货币供应量通常是通过改变高能货币的数量来实现 C.中央银行对货币供应的控制力很弱 D.货币供应量是个外生变量7.根据卡甘的货币供给模型，与货币供应量成反比的变量是（）。 A.存款准备金率 B.货币乘数 C.高能货币 D.准备金——存款比率 E.通货比率（通货与存款之比） 8.弗里德曼的货币供应决定模型中，决定货币供应量的因素主要有（）。 A.高能货币 B.商业银行的存款与准备金之比 C.信贷总量 D.短期国债 E.商业银行存款与公众持有的通货之比 9.货币学派与凯恩斯在货币传导机制上的主要分歧有（）。 A.货币学派认为传导的最终效果是物价的普遍上涨，凯恩斯认为最终能实现
西方货币金融理论第九章货币学派的货币金融学
当货币供给大于需求时，会出现通货膨胀、物价上涨、经济过热等问题；当货币供给小于需求时，会出现通货紧 缩、物价下跌、经济衰退等问题。因此，中央银行需要密切关注货币市场的供求状况，通过调整货币政策来维护 货币市场的均衡。
PART 03
货币政策与传导机制
REPORTING
货币政策的目标与工具
货币政策目标
金融创新与金融监管的关系及挑战
相互促进
金融创新可以推动金融监管的完善和发展，而金融监管也可以为金融创新提供制度保障和规范引导。
相互制约
金融创新可能带来新的风险和挑战，需要金融监管及时跟进和应对；同时，金融监管也可能对金融创新产 生一定的制约和限制。
金融创新与金融监管的关系及挑战
技术挑战
01
随着金融科技的发展，金融创新和金融监管都面临着技术更新
成本推进型通货膨胀
成本上升推动物价上涨。
结构性通货膨胀
某些部门的需求超过供给，导致部分物价上涨，进而引发整体物价上涨。
通货紧缩的定义与类型
定义
通货紧缩是指货币供应量不足，导致物价普遍 下跌的现象。
绝对通货紧缩
物价全面下跌，经济活动减缓。
相对通货紧缩
物价上涨速度放缓或下跌，但经济仍保持增长。
通货膨胀与通货紧缩的原因及治理
通货膨胀的原因 货币供应量过多。 需求超过供给。
通货膨胀与通货紧缩的原因及治理
通货膨胀的治理
经济结构失衡。
成本上升。
01
03 02
通货膨胀与通货紧缩的原因及治理
01
控制货币供应量。
02
调整经济结构。
03
提高生产效率。
通货膨胀与通货紧缩的原因及治理
01 02 03
货币学派概述
货币学派
货币学派，也称货币主义或现代货币主义，是20世纪50年代中期在美国出现的一个重要经济学流派。
货币学派的领袖人物是美国芝加哥大学经济学教授米尔顿·弗里德曼。
其他主要代表人物有美因经济学家哈帕裕、布伦纳和安德森，英国经济学家罗宾斯、沃尔特斯、莱德勒和帕金等人。
“货币主义”这一词语就是布伦纳在1968年7月发表的一篇题为“货币和货币政策的作用”的论文中提出来的。
货币主义的兴起与第二次世界大战后资本主义各国的经济形势变化有着极为密切的关系。
第二次世界大战后。
凯恩斯主义的扩张性财政政策和货币政策虽然对于刺激资本主义的发展、缓和经济危机、起了很大的作用，但同时也引起了长期持续的通货膨胀。
到了60年代后期，美国的通货膨胀急剧发展，以至到70年代初，出现了经济停滞相通货膨胀并发的“停滞膨胀”局面。
正是在这一背景下，货币主义在美英等同异军突起。
他们打着现代货币数量说的旗号，鼓吹货币作用的重要性，主张采取控制货币数量的金融政策以消除通货膨胀，保证经济的正常发展，以此与凯恩斯学派相抗衡，并自称是凯恩斯革命的反革命。
正如初赖恩·摩根所说，“财政政策的失败和便宜货币的灾难性后果加重了某些经济学家父于货币理论发展得过于狭窄的说法的份量、结果出现了另一种替代的学派，他们对当前问题提出了不同的解决办法。
这些解决办法的基本概念比作为凯恩斯学派体系的
基础的货币过程更为广泛。
它以货币数量的变化作为中心。
这一学派被称为货币学派或现代数量学派。
”1
1布赖恩·摩根：《货币学派与凯恩斯学派——它们对货币理论的贡献》。
商务印书馆1984年版，第75页。
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货币需求函数
货币需求函数式
创新点
M f (Y ,W ; rm, rb, re, 1 dp ;U )
P
p dt
独特变量：W、U
机会成本变量展开：资产范围扩大
货币口径扩大： rm
永恒收入：Y
对货币需求函数的分析
三个步骤 抽象简化，得出简化公式 M f (Y , i) P
建立回归方程： M aY bi c P
货币的变动和反应，如果对人们为什么 愿意单单保有现有的名义货币量不去加 以阐明，那么经济活动的短期动向的任 何解释就会如同坠入五里云雾”
二、货币需求理论
货币数量说与货币需求理论的关系
传统货币数量说：货币数量与物价关系的理论
MV=PT 现代货币数量说：1956年《货币数量论——一种
重 新表述》
物价水平与名义收入是货币需求与货币供应共 同作用的结果，在现代货币供应由法律和货币 当局来决定的条件下，货币需求的决定问题正 是货币数量论所要研究的问题 ，因此，现代货 币数量说首先是一种货币需求理论。
货币需求的决定因素
分析思路：
货币是资产的一种形式，人们选择货币这种 资产，就要放弃其它资产形式，因此，对货 币需求的研究适用于消费者选择理论。
名义利率等于预期实际利率与预期价格变动率之和:
预期实际利率与预期产量变动率之差由外在力量决定的
r
i*
dp* p* dt
r C dY * Y * dt
名义货币需求可对货币供给的变动作及时的、充分的调 整:Md=Ms。
Y=Md/L(r)=Ms/L(r) =Ms(t)/L(r)=V(r)Ms(t)
货币供给的传导机制理论
货币供给的传导机制
M i I Y Md i IY P
——货币的长期中性与短期非中性
适应性预期
经济主体对以往的预测错误加以调整而形 成的预期。
四、通货膨胀理论
定义：是引起物价长期普遍上涨 的一种货币现象
货币现象 物价上涨具有长期性和普遍性
四、通货膨胀理论
原因分析
消费者选择理论：
收入水平 机会成本 效用
货币需求的决定因素
总财富
永恒收入Y ：与货币需求正向相关
一个人所拥有的各种财富在相当长时期内获得 的收入流量，相当于过去、现在、将来收入的 加权平均，具有稳定性的特点。
非人力财富占总财富的比重W：反向相关
人力财富:个人获得收入的能力; 非人力财富:各种物质性财富，如房屋、生产资
一、货币学派的形成与特点
货币学派的由来：形成于20世纪50年代中期，70年 代开始走红并逐渐成为西方政府制定经济政策的理论 依据。
代表人物
米尔顿•弗里德曼 Milton Friedman
一、货币学派的形成与特点
货币学派的理论特点
坚持经济自由主义，反对国家过多干预 特别重视货币理论的研究，“如果忽视
直接原因：货币供应增长率大于经济增长率 深层原因：
政府的错误政策和行为 弥补财政收入的不足 错误的货币政策目标
通货膨胀的诱惑力 丰厚收入 通货膨胀传导过程中的短暂繁荣的初始效果
四、通货膨胀理论
治理措施
减少货币供应增长 克服障碍
单一规则 合同指数化
四、通货膨胀理论
研究从基本公式：M=B×m入手
货币供给决定机制理论
货币乘数 —— 概念推知法
弗里德曼和施瓦茨的货币乘数模型
M H
C C
D R
1 1
D
C R
D (1 D )
RC DD
H•
D (1 D ) RC
DD
C RC
RC
货币供应量是由高能货币H、存款—准备金比率D/R、
存款—通货比率D/C三个因素共同决定
所以，货币需求函数是一个稳定的函数。
政策意义
货币对于整体经济的影响不在于货币需求，而主 要来自货币供给方面，因此，为稳定经济，应采 取稳定货币供给的货币政策。
三、货币供给理论
货币供给决定机制理论 货币供给传导机制理论 货币供给调控机制理论
货币供给决定机制理论
主要讨论货币供给的主体和决定因素 问题——说明货币供给由谁决定，是 否可控？ 外生货币供应论或内生 货币供应论
深入分析：众多影响因素中的关键性因素是什么？ 它将对货币供给的性质起决定性作用。
实证检验：货币供给量的变动90％左右由H的变动引起
货币供给的传导机制理论
货币分析的理论模式——名义收入货币理论
目的：研究货币数量与产量、物价水平之间的关系
起点：名义收入＝实际产量×物价水平
要点：
货币需求的收入弹性为1：Md=L(y,r)=yL(r)；
当代西方货币金融学说
第九章 货币学派的货币金融学说
货币学派的货币金融学说
货币学派的形成与特点 货币需求理论 货币供给理论 通货膨胀理论 货币政策理论
一、货币学派的形成与特点
12 10
8 6 4 2 0
失业率
通货膨胀率
1946年 1949年 1952年 1955年 1958年 1961年 1964年 1967年 1970年 1973年 1976年 1979年 1982年 1985年 1988年 1991年
曲线方程变为线性方程： ln = ln a+b ln Y+c ln i
实证检验：利用美国1892－1960年数据得经验公式 ln M/P ＝3.003＋1.394 ln Y－0.155 ln i
对货币需求函数的分析
结论
货币需求的收入弹性较大（1.394），但永恒收入 稳定；
货币需求的利率弹性很小（-0.155），虽然市场 利率经常波动，但货币需求不会因此大起大落；
货币供给决定机制理论
货币乘数 —— 概念推知法
卡甘的货币乘数模型
M H
C
1 R
C
R
M DMD
货币供应量的变动与高能货币H成正比，与通货比率 C/M和准备金—存款比率R/D成反比.
货币供给决定机制理论
货币供给量的影响因素
H —— 中央银行 D/R、R/D —— 商业银行、中央银行 D/C、C/M —— 企业、公众
料等。
货币需求的决定因素
持币机会成本
货币的名义报酬率＝0（现金与支票存款） >0 (定期与储蓄存款）
预期的固定收益的报酬率rb 预期的非固定收益的报酬率re 反向相关
1 dp
物价变动率 p dt
货币需求的决定因素
持有货币给人们带来的效用U
流动性效用 影响流动性效用的因素
嗜好 兴趣