量化投资CTA策略120807精品PPT课件

牛市必备—资产配置必备品
种
• Ibboston金融咨询公司的特许金融分析师Thomas在份题为“商品与资产配置策略”报告 中指出，“商品在投资组合中扮演了一个保险的功能，是有效的风险分散者。”
• Thomas用1970年到2008年的数据测算了两个资产组合的最优边界，其中一组包含商品 期货而另一组没有。单个资产都位于有效边界下方或位于有效边界上，说明组合的效果 优于单个资产；包含商品期货的组合位于不包含商品期货组合的上方，表明在同样的风 险下，加入商品期货能提高组合的收益。
。图：股票、债券和CTA基金收益对比
Source: Managed Futures: International Traders Research, Inc. (an affiliate of Altegris); US Stocks: Standard and Poor's; US Bonds: Lehman Brothers Inc.
熊市利器---金融风暴中大宗商品表现优越
2007年次贷危机爆发以来，各类投资工具都出现了程度不同的下跌。如下图所示，截止2009年10月 标准普尔指数自07年10月下跌28%，美林美国债券指数上涨14.25%，房地产价格指数下跌10.2%。 与此同时，截止2009年11月，两年期CASAM指数收益率为18.29%。如图所示，以投资者在基期 1989年投资1000美元为例，至2009年10月9日，投资CTA基金的收益远高于投资股票与债券的收益
0.01
季度
-0.06
-0.27
0.14
1年
-0.1
-0.3
0.29
5年
-0.42
-0.25
0.45
Source: Gary Corton, K Greet Rouwenhorst, Fact and Fantasies about Commidty Fuyures
牛市必备—中国期货与股票、债券市场的相关性
从交易所市场的交易品种方面看，2008年相对于2007年，其商品期货、利率衍生品、股票衍生品、 股指衍生品分别取得较大增长，其中股指期货增长尤其较大。
图：全球场内衍生品交易量（单位：百万份合约）
7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000
0
2007年 2008年
资料来源：美国期货业协会（FIA）
• 比较了1959－2008年期间商品期货指数、Ibbotson公司债全回报指数、S&P500总回报 指数的月度年化收益率、标准差、峰度和偏度。股票和商品期货的平均收益比较相近， 股票的收益率略高，但是股票的风险要大于商品期货的风险。
表：全球商品期货、股票、债券的收益风险特征（1959-2008）
商品期货
牛市必备—CTA中商品具抗
通胀作用
• 不同投资期限下，商品期货指数与股票指数、债券指数和通货膨胀指数之间的相关程度 ：在投资期限为1个月时，股票和商品期货之间有微弱的正相关，随着投资期限延长，股 票和商品期货之间的负相关程度越来越高，商品期货与债券之间在各种投资期限下都是 负相关。说明引入商品期货投资可以有效地分散传统股票和债券组合的风险
• 商品期货收益与股票、债券的负相关性随着持有区间的延长而增加，这说明商品期货对 投资组合风险的分散作用在长时间里更加显著
• 商品期货与通货膨胀呈正相关关系，意味着商品期货是抵御通货膨胀的有效工具。
表：商品期货与股票债券和通货膨胀的相关系数（1959-2008）
投资期限
股票
债券
通货膨胀
月
0.05
-0.14
股票
债券
平均收益 标准差 偏度 峰度
0.89
0.93
0.64
3.47
4.27
2.45
0.71
-0.34
0.37
4.53
1.81
3.56
Source: Gary Corton, K Greet Rouwenhorst, Fact and Fantasies about Commidty Fuyures
上证综合指数 上证国债指数 豆一连续 沪铜连续
1
0.454
0.61
0.0298
1
0.39
0.515
1
0.62
1
资料来源：wind资讯，齐鲁证券
国外的CTA发展类型简介
根据投资方向的不同，CTA基金可以分为分散型CTA基金和专业化CTA基金。 分散型CTA基金投资的期货品种较多，分散投资往往会使其风险较低；而专业 化的CTA基金则专注于投资某类市场;
熊市利器---期货市场及CTA在熊市中长足发展
由于期货市场的特点，在次贷危机发生时期货市场没有出现与其他衍生品市场如CDS，MBS市场的 灾难，也没有一家主营大宗商品的上市公司倒闭。2009年全球各主要期货交易所交易额稳健增长， 资金源源流入。以CME、纽约期货交易所（NYBOT）为代表的主要场内市场运行正常，且保持了良 好的增长势头，期货机构也未出问题。
• 对中国1995年以来的上证综合指数，期货指数（以豆一与沪铜为代表）与国债指数进行 拟合分析，结果如下表所示。可以发现，股票与商品的相关系数最低，而债券与商品的 相关系数也不高，说明加入商品期货可能有利于大类资产组合分散风险。
表：中国期货与股票、债券市场的相关性
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
上证综合指数 上证国债指数
豆一连续 沪铜连续
CTA基金也称为管理期货基金，它是指由专业的资金管理人运用客户委托的资金投资于 期货市场和期权市场，并且收取相应管理费用的一种基金组织形式。
在国外，CTA基金与对冲基金、投资基金的基金等最早属于非主流投资工具。但近年来 养老基金、保险基金、捐赠基金、慈善基金等对这些投资工具表现出浓厚的投资兴趣， CTA基金的规模也随之急剧膨胀；相应地，CTA基金在全球期货和期权市场中的作用和 影响日渐显现。
CTA对冲基金
熊市利器，牛市必备
2012/08/08
1
总纲
第一部分：CTA基金------熊市利器，牛市必 备 第二部分：CTA与程序化交易的结合发展 第三部分：产品理念及策略 第四部分：测试结果和产品方案
第一部分：CTA基金------熊市利器，牛市必备
CTA的国外发展
商品交易顾问（Commodity Trading Advisor，简称CTA）定义来自美国商品期货交易委 员会（CFTC）制定的商品交易法案。具体地说，CTA是指在CFTC注册的，通过给客户 提供期权、期货方面的交易建议或者直接通过受管理的期货账户参与实际交易来获得收 益的机构或个人。