中级财务管理 期末测试题(附答案)

第09章测试题1/2 期权估价
一、单项选择题
1.下列关于看涨期权的说法中，不正确的是( )。

A.看涨期权是一种买权
B.只有看涨期权到期后，持有人才有选择执行与否的权利
C.期权如果过期未被执行，则不再具有价值
D.多头看涨期权到期日价值=Max(股票市价-执行价格，0)
2.下列关于期权到期日价值的表达式中，不正确的是( )。

A.多头看涨期权到期日价值=Max(股票市价-执行价格，0)
B.空头看涨期权到期日价值=-Max(执行价格-股票市价，0)
C.多头看跌期权到期日价值=Max(执行价格-股票市价，0)
D.空头看跌期权到期日价值=-Max(执行价格-股票市价，0)
3.下列关于看涨期权价值的表述中，不正确的是( )。

A.空头和多头的价值不一定相同，但金额的绝对值永远相同
B.如果标的股票价格高于执行价格，多头的价值为正值，空头的价值为负值
C.如果价格低于执行价格，期权被放弃，双方的价值均为零
D.如果价格低于执行价格，空头得到了期权费，如果价格高于执行价格，空头支付了期权费
4.某期权交易所2012年3月20日对ABC公司的每份看跌期权报价如下：
假设某投资人购买了10份ABC公司的看跌期权，标的股票的到期日市价为45元。

根据上述资料计算的投资人购买该看跌期权的净损益为( )元。

A.-120
B.120
C.-87.5
D.87.5
5.某公司股票看涨期权的执行价格是55元，期权为欧式期权，期限1年，目前该股票的价格是44元，期权费(期权价格)为5元。

在到期日该股票的价格是34元。

则购进股票与售出看涨期权组合的到期收益为( )元。

A.-5
B.10
C.-6
D.5
6.某公司股票看跌期权的执行价格是55元，期权为欧式期权，期限1年，目前该股票的价格是44元，期权费(期权价格)为5元。

如果到期日该股票的价格是58元。

则购进看跌期权与购进股票组合的到期收益为( )元。

A.9
B.14
C.-5
D.0
7.某公司股票看涨期权和看跌期权的执行价格均为55元，期权均为欧式期权，期限1年，目前该股票的价格是44元，期权费(期权价格)为5元。

在到期日该股票的价格是34元。

则购进股票、购进看跌期权与购进看涨期权组合的到期收益为( )元。

A.1
B.6
C.-7
D.-5
8.如果预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道变动的方向是升高还是降低，此时投资者应采取的期权投资策略是( )。

A.抛补看涨期权
B.保护性看跌期权
C.多头对敲
D.回避风险策略
9.某投资人同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同，这属于( )投资策略。

A.保护性看跌期权
B.抛补看涨期权
C.多头对敲
D.空头对敲
10.假设ABC公司的股票现在的市价为60元。

有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为62元，到期时间是6个月。

6个月以后股价有两种可能：上升33.33%，或者降低25%。

无风险利率为每年4%，若当前的期权价格为8元，则下列表述正确的是( )。

A.投资人应以无风险利率借入22.69元购买0.5143股的股票，同时出售看涨期权
B.投资人应购买此期权，同时卖空0.5143股的股票，并投资22.69元于无风险证券
C.套利活动促使期权只能定价为9
D.套利活动促使期权只能定价为8
11.两种期权的执行价格均为37元，6个月到期，若无风险名义年利率为10%，股票的现行价格为42元，看涨期权的价格为8.50元，则看跌期权的价格为( )元。

A.1.52
B.5
C.3.5
D.1.74
二、多项选择题
1.下列关于期权的说法中，不正确的有( )。

A.按执行时间不同，期权可分为看涨期权和看跌期权
B.对于看涨期权，只有当标的股票的价格低于执行价格时，持有人才可能会执行期权
C.对于看跌期权，只有当标的股票的价格高于执行价格时，持有人才可能会执行期权
D.看跌期权购买人的损益=看跌期权的到期日价值-期权费
2.期权是一种“特权”，是因为( )。

A.持有人只享有权利而不承担相应的义务
B.持有人仅在执行期权有利时才会利用它
C.期权赋予持有人做某件事的权利，但他不承担必须履行的义务
D.持有人可以选择执行或者不执行该权利
3.下列有关表述中正确的有( )。

A.空头期权的特点是最小的净收入为零，不会发生进一步的损失
B.期权的到期日价值，是指到期时执行期权可以取得的净收入，它取决于标的股票在到期日的价格和执行价格
C.看跌期权的到期日价值，随标的资产价值下降而上升
D.如果在到期日股票价格低于执行价格，则看跌期权没有价值
4.下列不属于股票加看跌期权组合的有( )。

A.抛补看涨期权
B.保护性看跌期权
C.多头对敲
D.空头对敲
5.下列关于期权投资策略的表述中，不正确的有( )。

A.保护性看跌期权可以锁定最低净收入和最低净损益
B.抛补看涨期权可以锁定最低净收入和最低净损益
C.多头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最低收益是期权收取的期权费
D.空头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最高收益是出售期权收取的期权费
6.对于期权持有人来说，下列表述正确的有( )。

A.对于看涨期权来说，资产现行市价高于执行价格时的期权为“实值期权”
B.对于看跌期权来说，资产现行市价低于执行价格时的期权为“实值期权”
C.对于看涨期权来说，资产现行市价高于执行价格时的期权为“虚值期权”
D.对于看跌期权来说，资产现行市价高于执行价格时的期权为“虚值期权”
7.下列关于时间溢价的表述，正确的有( )。

A.时间越长，出现波动的可能性越大，时间溢价也就越大
B.期权的时间溢价与货币时间价值是相同的概念
C.时间溢价是“波动的价值”
D.如果期权已经到了到期时间，则时间溢价为零
8.下列与多头看跌期权价值正相关变动的因素有( )。

A.执行价格
B.标的价格波动率
C.到期期限
D.预期股利
9.下列有关欧式期权价格表述正确的有( )。

A.到期日相同的期权，执行价格越高，看涨期权的价格越低
B.到期日相同的期权，执行价格越高，看跌期权的价格越高
C.执行价格相同的期权，到期时间越长，看涨期权的价格越高
D.执行价格相同的期权，到期时间越长，看涨期权的价格越低
10.下列属于布莱克-斯科尔斯期权定价模型假设条件的有( )。

A.标的股票不发放股利
B.交易成本为零
C.期权为欧式看涨期权
D.标的股价接近正态分布
11.下列关于实物期权的表述中，不正确的有( )。

A.时机选择期权是一项看跌期权
B.实物期权的存在增加投资机会的价值
C.扩张期权是一项看跌期权
D.放弃期权是一项看涨期权
三、计算分析题
1.某投资人购入1份ABC公司的股票，购入时价格40元;同时购入该股票的1份看跌期权，执行价格40元，期权费2元，一年后到期。

该投资人预测一年后股票市价变动情况
要求：
(1)判断该投资人采取的是哪种投资策略，其目的是什么?
(2)确定该投资人的预期投资组合收益为多少?若投资人单独投资股票的预期净收益为多少?若单独投资购买看跌期权的预期收益为多少?
(3)确定预期组合收益的标准差为多少?
2.假设ABC公司股票目前的市场价格为28元，而在一年后的价格可能是40元和20元两种情况。

再假定存在一份100股该种股票的看涨期权，期限是一年，执行价格为28元。

投资者可以按10%的无风险利率借款，购进上述股票，同时售出一份100股该股票的看涨期权。

要求：
(1)根据复制原理，计算购进股票的数量、按无风险利率借入资金的数额以及一份该股票的看涨期权的价值。

(2)根据风险中性原理，计算一份该股票的看涨期权的价值。

(3)根据单期二叉树期权定价模型，计算一份该股票的看涨期权的价值。

(4)若目前一份100股该股票看涨期权的市场价格为600元，按上述组合投资者能否获利。

3.2012年3月31日，甲公司股票价格为每股50元，以甲公司股票为标的代号为甲49的看涨期权的收盘价格为每股5元，甲49表示此项看涨期权的行权价格为每股49元。

截至2012年3月31日，看涨期权还有199天到期。

甲公司股票收益的波动率预计为每年30%，资本市场的无风险年利率为7%。

要求：
(1)使用布莱克-斯科尔斯模型计算该项期权的价值(d1和d2的计算结果取两位小数，其他结果取四位小数，一年按365天计算)。

(2)如果你是一位投资经理并相信布莱克-斯科尔斯模型计算出的期权价值的可靠性，简要说明如何作出投资决策。

四、综合题
1.甲公司是一家家电生产企业，最近公司准备投资建设一个炼油厂，共分两期进行，第一期于2011年4月12日开始投资，建设起点投资固定资产8000万元，使用寿命为5年，五年后的变现收入为400万元(与税法规定相同)，计划2012年4月12日投产，投产日需垫支500万元的营运资本，每年的营业收入为1600万元，营业成本(含折旧)为营业收入的75%，适用的所得税税率为25%。

第二期项目计划于2014年4月12日投资，建设起点投资固定资产5000万元，无筹建期，使用寿命为五年，五年后的变现收入为100万元(与税法规定相同)，建设起点垫支150万元的营运资本，预计每年的营业收入为2000万元，营业成本(含折旧)为营业收入的70%。

假设乙公司为炼油行业的可比企业，适用的所得税税率为15%，权益乘数为1.6，权益的贝塔值为1.8，甲公司目标资本结构为产权比率0.8。

无风险报酬率为4%，股票市场平均
要求：
(1)计算该项目的加权平均资本成本(百分数取整);
(2)分别计算第一期项目和第二期项目不考虑期权的净现值;
(3)假设项目现金流量的标准差为30%，采用布莱克-斯科尔斯期权定价模型计算考虑期权的第一期项目的净现值，并评价投资第一期项目是否有利。

2.资料：
(1)J公司拟开发一种新的高科技产品，项目投资成本为90万元。

(2)预期项目可以产生平均每年10万元的永续现金流量。

该产品的市场有较大不确定性。

如果消费需求量较大，预计营业现金流量为12.5万元;如果消费需求量较小，预计营业现金流量为8万元。

(3)如果延期执行该项目，一年后则可以判断市场对该产品的需求量，届时必须做出放弃或立即执行的决策。

(4)假设等风险投资要求的最低报酬率为10%，无风险报酬率为5%。

要求：
(1)计算不考虑期权的项目净现值。

(2)采用二叉树方法计算延迟决策的期权价值(列出计算过程，将结果填列在给定的“期权价值计算表”中)，并判断应否延迟执行该项目。

期权价值计算表
单位：万元
3.ABC公司有一个锆石矿，目前还有2年的开采量，但要正常运行预计需要再追加投资1000万元;若立刻变现可售600万元，其他相关资料如下：
(1)矿山的产量每年约100吨，锆石目前价格为每吨10万元，预计每年上涨8%，但是很不稳定，其价格服从年标准差为14%的随机游走。

(2)营业的付现固定成本每年稳定在300万元。

(3)1～2年后矿山的残值分别为800万元、200万元。

(4)有风险的必要报酬率10%，无风险报酬率5%。

(5)为简便起见，忽略其他成本和税收问题。

要求：
(1)假设项目执行到项目周期期末，计算未考虑放弃期权的项目净现值(精确到0.0001万元)，并判断应否放弃执行该项目。

(2)要求采用二叉树方法计算放弃决策的期权价值，并判断应否放弃执行该项目。

MF09_第09章测试题2／2 期权估价
一、单项选择题，20题
1．对于未到期的看涨期权来说，当其标的资产的现行市价低于执行价格时（）。

A．该期权处于虚值状态
B．该期权当前价值为零
C．该期权处于实值状态
D．该期权价值为0
2．期权是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以（）。

A．固定价格购进或售出一种资产的权利
B．较低价格购进或售出一种资产的权利
C．较高价格购进或售出一种资产的权利
D．平均价格购进或售出一种资产的权利
3．下列有关表述不正确的是（）。

A．期权出售人不一定拥有标的资产
B．期权是可以“卖空”的
C．期权到期时出售人和持有人双方要进行标的物的实物交割
D．双方约定的期权到期的那一天称为“到期日”，在那一天之后，期权失效
4．下列说法正确的是（）。

A．对于买入看涨期权而言，到期日股票市价高于执行价格时，净损益大于0
B．买入看跌期权，获得在到期日或之前按照执行价格购买某种资产的权利
C．多头看涨期权的最大净收益为期权价格
D．空头看涨期权的最大净收益为期权价格
5．有一项看涨期权，标的股票的当前市价为20 元，执行价格为20 元，到期日为1 年后的同一天，期权价格为 2 元，若到期日股票市价为23 元，则下列计算错误的是（）。

A．期权空头价值为一3 元
B．期权多头价值3 元
C．买方期权净损益为1 元
D．卖方期权净损失为一2 元
6．下列表述不正确的是（）。

A．看涨期权买方损益的特点是：净损失有限（最大值为期权价格），而净收益却潜力巨大B．看涨期权卖方损益的特点是：净收益有限（最大值为期权价格），而净损失却不确定C．看跌期权买方损益的特点是：净收益有限（最大值为期权价格），而净损失却不确定B．看跌期权卖方损益的特点是：净收益有限（最大值为期权价格），而净损失却不确定7．下列有关对敲策略表述错误的是（）。

A．对敲策略分为多头对敲和空头对敲
B．多头对敲是同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同C．空头对敲是指卖出一只股票的看涨期权同时买进一只股票的看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同
D．对敲策略对于预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道升高还是降低的投资者非常有用
8．某投资人同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同，这属于下列哪种投资策略（）。

A．保护性看跌期权
B．抛补看涨期权
C．多头对敲
D．空头对敲
9．下列有关期权时间溢价表述不正确的是（）。

A．期权的时间溢价是指期权价值超过内在价值的部分，时间溢价＝期权价值－内在价值B．在其他条件确定的情况下，离到期时间越远，期权的时间溢价越大
C．如果已经到了到期时间，期权的价值就只剩下内在价值
D．时间溢价是“延续的价值”，时间延续的越长，时间溢价越大
10．若股票目前市价为10 元，执行价格为12 元，则下列表述错误的是（）。

A．对于以该股票为标的物的看涨期权来说，该期权处于实值状态
B．对于以该股票为标的物的看跌期权来说，该期权处于实值状态
C．对于以该股票为标的物的看涨期权的多头来说，价值为0
D．对于以该股票为标的物的看涨期权的空头来说，价值为0
11．下列有关期权内在价值表述不正确的是( ）。

A．期权价值＝内在价值＋时间溢价
B．内在价值的大小，取决于期权标的资产的现行市价与期权执行价格的高低
C．期权的内在价值取决于“到期日”标的股票市价与执行价格的高低
D．如果现在已经到期，则内在价值与到期日价值相同
12．某股票的现行价格为100 元，看涨期权的执行价格为100 元，期权价格为11 元，则该期权的时间溢价为（）元。

A．0 B．1 C．11 D．100
13．(*计算，原单选13)假设ABC 公司的股票现在的市价为60 元。

有1 股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为62 元，到期时间是6 个月。

6 个月以后股价有两种可能：上升33.33 % ，或者下降25 ％。

无风险利率为每年4 % ，则利用复制原理确定期权价格时，下列复制组合表述正确的是( ）。

A．购买0.4536 股的股票
B．以无风险利率借人28.13 元
C．购买股票支出为30.86 元
D．以无风险利率借人30.26 元
14．(*计算，原单选14)假设ABC 公司的股票现在的市价为56.26 元。

有1 股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为62 元，到期时间是6个月。

6个月以后股价有两种可能：上升42.21 % ，或者下降29.68 ％。

无风险利率为每年4 % ，则利用风险中性原理所确定的期权价值为（）元。

A．7.78
B．5.93
C．6.26
D．4.37
15．如果股票目前市价为50 元，半年后的股价为51 元，假设没有股利分红，则连续复利年股票投资收益率等于（）。

A．4 % B．3.96 %
C．7.92 % D．4.12 %
16．对于欧式期权，假定看涨期权和看跌期权有相同的执行价格和到期日，则下列表达式正确的是（）。

A．看涨期权价格十看跌期权价格＝标的资产价格－执行价格现值
B．看涨期权价格－看跌期权价格＝标的资产价格＋执行价格现值
C．看涨期权价格－看跌期权价格＝标的资产价格－执行价格现值
D．看涨期权价格＋看跌期权价格＝标的资产价格＋执行价格现值
17．看涨期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日之前（）。

A．以固定价格购买或出售标的资产的权利
B．以固定价格购买标的资产的权利
C．以固定价格出售标的资产的权利
D．以较低价格购买或出售标的资产的权利
18．所谓抛补看涨期权是指（）。

A．股票加多头看涨期权组合
B．出售1 股股票，同时买人1 股该股票的看涨期权
C．股票加空头看涨期权组合
D．出售1 股股票，同时卖出l 股该股票的看涨期权
19．下列有关期权价值表述错误的是（）。

A．看涨期权的价值上限是股价
B．看跌期权的价值上限是执行价格
C．如果一个项目在时间上不能延迟，只能立即投资或者永远放弃，那么它就是马上到期的看涨期权
D．在标的股票派发股利的情况下对欧式看涨期权估价时要在股价中加上期权到期日前所派发的全部股利的现值
20．对于看涨期权来说，期权价格随着股票价格的上涨而上涨，当股价足够高时（）。

A．期权价格可能会等于股票价格
B．期权价格可能会超过股票价格
C．期权价格不会超过股票价格
D．期权价格会等于执行价格
二、多项选择题，19题
1．若某种期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格购买标的资产的权利，则此期权是( )。

A．看涨期权B．看跌期权C．择购期权D．买人期权
2．下列对于看涨期权价值表述正确的是（）。

A．空头和多头的价值不同，但金额的绝对值永远相同
B．如果标的股票价格上涨，多头的价值为正值，空头的价值为负值
C．如果价格下跌，期权被放弃，双方的价值均为零
D．如果价格下跌，空头得到了期权费，如果价格上涨，多头支付了期权费
3．在其他条件相同的情况下，下列说法正确的是( ）。

A．空头看跌期权净损益＋多头看跌期权净损益= O
B．空头看跌期权到期日价值＋多头看跌期权到期日价值＝0
C．空头看跌期权损益平衡点＝多头看跌期权损益平衡点
D．对于空头看跌期权而言，股票市价高于执行价格时，净收入小于0
4．下列有关欧式期权价格表述正确的有（）。

A．到期日相同的期权，执行价格越高，看涨期权的价格越低
B．到期日相同的期权，执行价格越高，看跌期权的价格越高
C．执行价格相同的期权，到期时间越长，看涨期权的价格越高
D．执行价格相同的期权，到期时间越长，看涨期权的价格越低
5．下列有关期权投资策略表述正确的是（）。

A．保护性看跌期权锁定了最低净收入为执行价格
B．保护性看跌期权锁定了最低净收入和最高净损益
C．抛补看涨期权组合锁定了最高收入和最高收益
D．抛补看涨期权组合锁定了最高收入为期权价格
6．下列表述中正确的是（）。

A．对敲的最坏结果是股价没有变动，白白损失了看涨期权和看跌期权的购买成本
B．股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本，才能给投资者带来净收益
C．空头对敲的最好结果是股价没有变动，可以赚取看涨期权和看跌期权的购买成本D．股价偏离执行价格的差额必须超过期权到期价值，才能给投资者带来净收益
7．对于期权持有人来说，下列表述正确的是( ）。

A．对于看涨期权来说，资产现行市价高于执行价格时的期权为“实值期权”
B．对于看跌期权来说，资产现行市价低于执行价格时的期权为“实值期权”
C．对于看涨期权来说，资产现行市价高于执行价格时的期权为“虚值期权”
D．对于看跌期权来说，资产现行市价高于执行价格时的期权为“虚值期权”
8．下列有关看涨期权价值表述正确的是（）。

A．期权的价值上限是股价
B．只要尚未到期，期权的价格就会高于其价值的下限
C．股票价格为零时，期权的价值也为零
D．股价足够高时，期权价值线与最低价值线的上升部分平行
9．如果其他因素不变，下列有关影响期权价值的因素表述正确的是（）。

A．随着股票价格的上升，看涨期权的价值增加，看跌期权的价值下降
B．看涨期权的执行价格越高，其价值越小，看跌期权的执行价格越高，其价值越大C．较长的到期时间，能增加期权的价值
D．股价的波动率增加会使期权价值增加
10．布莱克－斯科尔斯期权定价模型的假设包括( ）。

A．在期权寿命期内，买方期权标的股票不发放股利，也不做其他分配
B．任何证券购买者能以短期的无风险利率借得任何数量的资金
C．看涨期权可以在到期日之前执行
D．所有证券交易都是连续发生的，股票价格随机波动
11．对于欧式期权，假定看涨期权和看跌期权有相同的执行价格和到期日，则下述等式成立的是( ）。

A．看涨期权价格C－看跌期权价格P ＝标的资产的价格S －执行价格的现值PV( X ) B．看涨期权价格C－看跌期权价格P ＋执行价格的现值PV ( X ）＝标的资产的价格S C．看涨期权价格C ＋看跌期权价格P ＝标的资产的价格S ＋执行价格的现值PV ( X ) D．看涨期权价格C ＋看跌期权价格P －标的资产的价格S ＝执行价格的现值PV ( X ) 12．实物资产投资与金融资产投资不同，表现为( ）。

A．金融资产投资属于被动性投资资产
B．实物资产投资属于被动性投资资产
C．金融资产投资属于主动性投资资产
D．实物资产投资属于主动性投资资产
13．下列不属于股票加看跌期权组合的是（）。

A．抛补看涨期权B．保护性看跌期权
C．多头对敲D．空头对敲
14．假设影响期权价值的其他因素不变，则( ）。

A．股票价格上升时以该股票为标的资产的欧式看跌期权价值下降
B．股票价格下降时以该股票为标的资产的美式看跌期权价值上升
C．股票价格上升时以该股票为标的资产的美式看跌期权价值上升
D．股票价格下降时以该股票为标的资产的欧式看跌期权价值下降
15．期权是一种“特权”，是因为（）。

A．持有人只享有权利而不承担相应的义务
B．持有人仅在执行期权有利时才会利用它
C．期权赋予持有人做某件事的权利，但他不承担必须履行的义务
D．持有人可以选择执行或者不执行该权利
16．下列有关表述中正确的有（）。

A．空头期权的特点是最小的净收入为零，不会发生进一步的损失
B．期权的到期日价值，是指到期时执行期权可以取得的净收人，它依赖于标的股票在到期日的价格和执行价格
C．看跌期权的到期日价值，随标的资产价值下降而上升
D．如果在到期日股票价格低于执行价格则看跌期权没有价值
17．对于买入看跌期权来说，投资净损益的特点是( ）。

A．净损失不确定
B．净损失最大值为期权价格
C．净收益最大值为执行价格
D．净收益潜力巨大
18．其他变量不变的情况下（）。

A．看涨期权股价波动率越高，期权的价格越高
B．看跌期权股价波动率越高，期权的价格越高
C．看涨期权股价波动率越高，期权的价格越低
D．看跌期权股价波动率越高，期权的价格越低
19．下列表述中正确的有（）。

A．一份期权处于虚值状态，仍然可以按正的价格售出
B．如果其他因素不变，随着股票价格的上升，期权的价值也增加
C．期权的价值并不依赖股票价格的期望值，而是依赖于股票价格的变动性，如果一种股票的价格变动性很小，其期权也值不了多少钱
D．欧式期权的价值应当至少等于相应美式期权的价值，在某种情况下比美式期权的价值更大。

三、计算分析题,3题
1．某期权交易所2010 年3 月20 日对ABC 公司的期权报价如下：
到期日为4月；
执行价格为37元；。