第九章 财务效率综合分析体系9

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(4)业主权益乘数反映企业资本结构和偿债能力，对提 高净资产收益率有杠杆作用
➢ 对比帕尔迪和新鸿基近年来的净资产收益率，我们发现，帕尔迪给股东的回 报远远超出了新鸿基。帕尔迪和新鸿基分别是美国和香港最优秀的房地产开发 商之一，两家公司的净资产收益率差距如此之大，恐怕出乎大多数人的意料。
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销售净利率=
净利润
总收入 -总成本费用
×100%=
×100%
营业收入
营业收入
（2）总资产周转率的分解：
总资产周转率= 营业收入 =
营业收入
总资产 流动资产+非流动资产
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第九章 财务效率综合分析体系
二、杜邦财务分析体系在经营战略中的应用
➢ 引入案例-杜邦公司“利润最大、风险最小”的经营战略中 的应用
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第九章 财务效率综合分析体系
教学目的
➢ 熟悉财务效率综合分析的内涵和作用 ➢ 掌握财务效率综合分析指标体系的构建思路 ➢ 掌握杜邦财务比率分析体系的内涵及应用 ➢ 熟悉杜邦财务比率分析体系的优势及不足 ➢ 掌握帕利普财务比率分析体系的内涵及应用 ➢ 熟悉现行财务综合分析指标体系的不足 ➢ 掌握财务综合分析指标体系的应用
资产 报告
收入 报告
成本 费用 报告
利润 报告
负债 所有者
融资
权益
报告
报告
财务活动
投资活动
经营活动
筹资活动
图9-1 财务活动、财务报表、财务效率分析与财务目标的关系图
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第九章 财务效率综合分析体系
第二节 杜邦财务比率分析指标体系
一、杜邦财务比率分析体系的内涵
二、杜邦财务分析体系在经营战略中的应用
即：净资产收益率= 净利润 ×100%=（ 净利润 ×100%）×营业收入
总资产
营业收入
总资产
➢ 以上关系表明，影响净资产收益率最重要的因素有3个，即：净 资产收益率=销售净利率×总资产周转率×业主权益乘数
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第九章 财务效率综合分析体系
一、杜邦财务比率分析体系的内涵
第二层次包括：
（1）销售净利率的分解：
财务综合分析指标体系图
资本经营贡献率
偿债能力比率
流动比率 速动比率 现金比率 现金流量比率 支付能力系数 利息保障倍数 资产负债率
本章思考题
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第九章 财务效率综合分析体系
➢ 财务效率综合分析的含义是什么？ ➢ 什么是财务效率？什么是经济效率、什么是技术效率？三
者关系如何？ ➢ 财务效率综合分析的目的与作用是什么？ ➢ 杜邦财务综合分析的优点与缺点有哪些？ ➢ 帕利普财务综合分析的特点是什么？ ➢ 如何理解本教材综合分析的特点？
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第九章 财务效率综合分析体系
二、财务综合分析指标体系的内涵与关系式
（1）资本增值=净资产×（净资产收益率-资本成本率） （2）净资产收益率=[总资产报酬率+（总资产报酬率-负债利息率）× 负债 ]×（1-所得税税率）
净资产 =总资产报酬率+资本经营贡献率 （3）总资产报酬率=总资产周转率×营业收入利润率 （4）总资产周转率=流动资产周转率×流动资产占总资产的比重 （5）资本经营贡献率=（总资产报酬率-负债利息率）× 负债
➢ 利润最大：净资产收益率必须大于10%，否则关闭 ➢ 风险最小：严禁举债，严格遵守
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第九章 财务效率综合分析体系
杜邦财务分析体系的信息价值
(1)净资产收益率综合性最强，是企业综合财务比率分析 的核心
(2)总资产周转率反映企业营运能力，是实现净资产收 益率最大化的基础
(3)销售净利率反映企业商品经营盈利能力，是实现净 资产收益率最大化的保证
最终目标所在
第二，许多指标的 计算与表述与我国 现实财务指标的名 称及计算存在差异，
容易引起误解
第三，对财务指标 的经济实质及与经 营状况的联系解释 说明不够，在思路 上没有体现企业的
经营理念
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第九章 财务效率综合分析体系
二、财务综合分析指标体系的内涵与关系式
根本目标—企业资本增值
核心目标—提高净资产收益率 基本思路—分析评价资本经营、资产经营和商品经营 各环节的盈利能力、营运能力和偿债能力
可持续增长率
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第九章 财务效率综合分析体系
（1）可持续增长率分析—— 把企业的潜在成长率与目 前的经营成果和财务成果联系起来
（2）持续增长策略分析——把企业未来成长目标与未 来的经营策略和财务策略结合起来
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第九章 财务效率综合分析体系
可持续增长率因素分析
可持续增长率 = 净资产收益率 ×（1-股利支付率） 将定义式进一步分解为：
➢ 在中国人看来，杜邦公司的做法近乎苛刻，然而，正 是这种 “苛刻”，才使杜邦的管理成为全球的典范。
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第九章 财务效率综合分析体系
一、杜邦财务比率分析体系的内涵
➢ 杜邦财务比率分析指标体系的特点，是将若干反映企业盈利状况、 财务状况和营运状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一 个完整的指标体系，并最终通过净资产收益率（或资本收益率）这 一核心指标来综合反映。
第九章 财务效率综合分析体系
二、财务效率综合分析的内涵
➢ 财务效率综合分析，就是要将各类财务效率指标在企业统 一、综合的战略目标统驭下，进行系统、全面地分析，为 企业经营管理、决策与控制找准方向，奠定基础。
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第九章 财务效率综合分析体系
三、财务效率综合分析的作用
明确公司财务活 动与经营活动的 相互关系，找出 制约公司发展的
“瓶颈”
明确公司的经营 水平、位置及发
展方向
为公司利益相关 者进行投资决策
提供参考
为完善公司财务 管理和经营管理
提供依据
四、财务效率综合分析指标体系的构建思路
理财目标
Βιβλιοθήκη Baidu
企业价值 资本增值及增长能力
财务分析
资产报酬
营运能力
盈利能力
资本经营贡献 偿债能力
会计报告
资产负债表
利润表
所有者权益 变动表
现金流量表
一、财务效率的内涵
➢ 财务效率，其本质上是一种经济效率，是指企业在财务活动中的 产出与投入之间的比率。由于财务活动及其成果本身就是价值活 动和价值成果，因此财务效率必然反映以价值为核心的产出与投 入的关系，即一种经济效率。
经济效率= （（产投出入量量产投出入价价格格））=∑技术效率×产出与投入价比
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第九章 财务效率综合分析体系
一、杜邦财务比率分析体系的内涵
➢ 杜邦财务比率分析指标体系，也称杜邦财务比率分析法，是指根 据各主要财务比率指标之间的内在联系，建立财务比率分析指标 体系，综合分析企业财务状况的方法。由于该指标体系是由美国 杜邦公司最先采用的，故称为杜邦财务比率分析指标体系。
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➢ 杜邦分析体系的优点与问题？如何改进？
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第九章 财务效率综合分析体系
第三节 帕利普财务比率分析体系
一、杜邦财务比率分析指标体系的不足
二、帕利普财务比率分析体系的内涵
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第九章 财务效率综合分析体系
一、杜邦财务比率分析指标体系的不足
1.涵盖信息不够全面—不涉及现金流量表
2.分析内容不够完善—忽略了对企业发展能力的分析
财务分析
— 理论、方法与案例
主编： 张先治 王玉红
人民邮电出版社
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ＢＵＳＩＮＥＳＳ
quis nostrud exerci tation
第三篇 效率分析篇
第九章 财务效率综合分析体系 第十章 企业盈利能力分析 第十一章 企业营运能力分析 第十二章 企业偿债能力分析 第十三章企业增长能力分析
第九章 财务效率综合分析体系
净资产
资本增值额 净利润 资本成本（正常利润）
净资产收益率 净资产（净资产增长率） 权益资本成本率
总资产报酬率
盈利能力比率
息税前利润率 营业利润率 营业毛利率 主营业务利润率 百元收入成本 百元收入营业费用 百元收入财务费用 百元收入管理费用
营运能力比率
总资产周转率 流动资产周转率 流动资产垫支周转率 应收账款周转率 存货周转率 材料周转率 在产品周转率 产成品周转率
可持续增长率 = 销售净利率 × 总资产周转率 ×权益乘数 × （1-股利支付率）
运用连环替代法对可持续增长率进行四因素分析。
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第九章 财务效率综合分析体系
持续增长策略分析
➢ 可持续增长率受前述四个因素的影响，其中销售净利率和资产周转 率分别体现——销售政策、资产营运政策，是企业经营业绩的综合 体现，反映企业经营策略效果；
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第九章 财务效率综合分析体系
第四节 财务综合分析指标体系
一、现行财务综合分析指标体系的不足
二、财务综合分析指标体系的内涵与关系式
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第九章 财务效率综合分析体系
一、现行财务综合分析指标体系的不足
第一，没有与企业 目标和财务管理目 标紧密衔接，无论 是净资产收益率， 还是可持续发展比 率，都不是企业的
➢ 杜邦财务比率分析体系，包含了几种主要的指标关系，可以分为两 大层次。
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第九章 财务效率综合分析体系
一、杜邦财务比率分析体系的内涵
➢ 第一层次包括：
➢ （1）净资产收益率=总资产净利率×业主权益乘数
净利润
净利润
总资产
即：净资产收益率= 净资产 ×100%=（ 总资产 ×100%）×净资产
➢ （2）总资产净利率=销售净利率×总资产周转率
3.对企业风险分析不足—无法直观反映企业的经营风险或财务风险
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第九章 财务效率综合分析体系
二、帕利普财务比率分析体系的内涵
➢ 美国哈佛大学教授-帕利普等在其《企业分析评价》著 作中，将帕利普财务比率分析体系作了重新界定。
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第九章 财务效率综合分析体系
罗伯特•C •希金斯如是说：
➢ 世界上因为增长过快而破产的公司数量与因为 增长太慢而破产的公司数量几乎一样多。
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第九章 财务效率综合分析体系
章首故事
哈药集团2011—2015年财务状况分析
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第九章 财务效率综合分析体系
本章内容
第一节 财务效率综合分析的内涵与作用
第二节 杜邦财务比率分析指标体系
第三节 帕利普财务比率分析体系
第四节 财务综合分析指标体系
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第九章 财务效率综合分析体系
请谈谈你所理解的比率
➢ 什么是比率分析？ ➢ 财务比率有什么特征？ ➢ 财务比率应该怎么用？ ➢ 财务比率分析与报表分析的关系？
本章实训
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第九章 财务效率综合分析体系
➢ 根据年报信息应用杜邦分析体系、帕利普财务比率分析体 系对一家上市公司进行分析评价。
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第九章 财务效率综合分析体系
➢ 能否以财务比率作为评价企业财务能 力、财务质量的唯一依据？
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第九章 财务效率综合分析体系
第一节 财务效率综合分析的内涵与作用
一、财务效率的内涵 二、财务效率综合分析的内涵 三、财务效率综合分析的作用
四、财务效率综合分析指标体系的构建思路
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第九章 财务效率综合分析体系
第九章 财务效率综合分析体系
学学杜邦经验，隐患可以避免
➢ 美国杜邦公司—以“零”安全目标：包括零损失、零伤害、零事故、零职 业病等。 在杜邦，无论是修一把锁，还是换一只灯泡，都有极严 格程序 和控制。就连没有紧急情况时不允许在走廊跑步。 上楼梯必须扶扶手这些 鸡毛蒜皮的小事也不放过。
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第九章 财务效率综合分析体系
➢ 权益乘数和股利支付率则分别体现——企业的融资政策和股利政策， 反映企业的财务策略效果。
➢ 相应地调整企业的经营策略和财务策略，以实现企业的可持续增长 目标。
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第九章 财务效率综合分析体系
持续增长策略分析
➢ 可持续增长率致力于从长远角度看企业的价值增长状况，通过该 比率使企业盈利能力、营运能力、偿债能力和增长能力之间建立 联系，并借此统一各财务指标建立分析框架，同时消除了同行业 不同规模企业之间的比较障碍。可持续增长率模型为我们对企业 增长进行控制提供了一个衡量标准。
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第九章 财务效率综合分析体系
项目 净资产收益率（%）
权益乘数 总资产收益率（%） 销售净利率（%） 总资产周转率（次）
帕尔迪 25.04 2.19 11.43 10.15 1.13
新鸿基 6.91 1.28 5.40 45.20 0.12
请通过杜邦分析给出答案
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思考：
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第九章 财务效率综合分析体系
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第九章 财务效率综合分析体系
可持续增长策略分析
➢ 可持续增长率 ➢ 可持续增长率因素分析 ➢ 持续增长策略分析
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第九章 财务效率综合分析体系
可持续增长率
➢ 可持续增长率是指在不增发新股，不改变经营策略（不改变销 售净利率和总资产周转率）和财务政策（不改变资本结构和股 利支付率）的条件下，公司销售所能达到的最大增长率，它体 现的是一种可持续的平衡发展。