资金成本与筹资决策的研究

资金成本与筹资决策的研究

摘要：在现代财务管理理论中，资金成本对于企业筹资决策的影响不言而喻，

因为企业资金成本的高低直接决定了企业筹资结构的优劣，而企业筹资结构的优

劣直接影响企业利润的多少。企业可以通过选择不同的资金渠道和筹资方式来降

低企业的资金成本，优化企业资本结构，提高企业的经济效益。本文从资金成本

含义出发，探析了不同来源资金成本以及资金成本的具体计算方法，并对资金成

本在筹资决策中的重要作用作了进一步说明，旨在对企业不同筹资渠道的选择上

给出一定建议。

关键词：资金成本；资金筹集费；筹资决策

企业的生存发展离不开资金的支持，资金筹集的成功与否直接关系到企业的

正常生产经营，同时也决定了企业能否更进一步的发展。在当今市场经济环境下，企业筹集资金的渠道和方式是多种多样的，但都会有一定的筹资成本。所以，企

业管理者必须找到最佳的筹资方式，从而以最低的筹资成本来筹集足够的资金，

降低企业的财务风险，为企业发展增添源源不断的动力。

一、企业筹资方式的影响因素分析

前面说到，企业筹集资金都会产生相应的成本，而不同的筹资方式其筹资成

本也是各不一样的，企业必须找到筹资成本最低的方式是企业既能够获得一定的

周转资金以保障企业的生存经营，又能够充分发挥所筹集资金的效益。面对当前

风云变幻的市场环境，企业筹资渠道和限额也是不断变化的，在筹资过程中，企

业必须考虑一些影响因素，要根据企业不同的发展阶段来灵活选择不同的筹资方式。在项目开发阶段，要充分考虑项目开发进度与筹资进度的同步性，一旦所筹

资金过多过快，势必会导致企业资金成本上升，项目开发风险加大；在产品开发

阶段，前期就应该做好市场、消费人群、筹资环境等因素的调查研究，综合分析

评估后采取对企业最为有利的筹资方式；短期筹资时，租赁筹资和银行借贷等方

式比较常见。处于不同发展时期的企业筹资方式也会不同，在创业初期，考虑到

市场环境、经营风险等因素，筹集资金应该采取家族合伙或者由创业者自己出资

的方式；在企业成熟以后，可以拓展银行借贷等不同融资渠道；在企业逐步发展

壮大后，还可以通过发行股票、债券等方式融资。此外，筹资方式受资金使用效

率影响很大，企业经营状况不佳是无法从银行贷款的，因此，这一类型的企业不

能大规模筹集资金，否则极易产生融资风险；企业只有不断提升信誉，努力表现

出良好的经营效益和资质，偿债能力才会增强，也才能从金融机构获得更多的贷款。

二、资金成本运用现状及问题

(一)对其作用的认识偏少

资金成本是企业筹资决策中的重要衡量因素，当前，相当一部分筹资者却对

其作用认识不够，在运用筹资成本时，往往片面追求筹资成本最低化，而忽视其

他成本，造成企业筹资决策效益偏低，对筹资者的信心产生一定的打击。同时，

股权资本成本在企业实际生产经营过程中很难被估算，筹资者很容易忽视它。

(二)中小企业筹资成本偏高

当前，中小企业贷款难的问题屡见不鲜，造成这一现象的原因，一方面是国

家政策对中小企业的扶持力度还不够，没有针对中小企业融资难出台专门的有力

度的扶持措施，而商业银行的贷款条件非常高，广大中小企业只能望而却步，从

而通过短期借贷等方式暂时缓解资金压力。但是，短期借贷的筹资成本相对长期

借贷要高很多，在一定程度上会影响中小企业的长远健康发展，而我国目前还尚

未出台贷款担保或保险制度，也在一定程度上影响了中小企业的发展。另一方面，中小企业资金不足，信誉度和资质不高，申请商业贷款时就会被银行拒之门外。

(三)企业自筹资金难度偏大

近年来，企业如雨后春笋般出现，一些具有竞争力、生存能力强的新兴企业，由于资质不高、规模不大、基础不牢，商业银行担心资金风险而将这些企业拒之

门外。加上这些企业不够稳定，短期内可能会有比较好的盈利，但随着市场环境

的变化也有可能会萎靡不振，这是商业银行极力避免的。商业银行在审批贷款时，对企业风险抵御能力和内部管理水平有着相当高的要求，这些企业往往很难满足

审核要求，也就无法获得贷款。

三、资金成本对筹资决策的影响

企业为了提高效益、降低综合筹资成本，须尽可能的通过各种渠道筹集资金，但是在筹资过程中，必须充分分析考虑目标资金结构的筹资成本高低，从而拟定

最适合企业的筹资方案，选择最为可靠的资金来源。具体来说，筹资成本对筹资

决策的影响主要表现在一下几个方面：

（一)对企业筹资总额的影响

任何一个企业想要保障正常的生产经营，都必须要有一定的资金数量，特别

是对那些想要扩大生产规模的企业来说，雄厚的资金实力是必不可少的。但也要

看到，在筹资过程中必须遵循资金边际效益大于边际资金成本这一基本原则，并

不是筹集的资金越多越好。这就要求企业采取一定的方式来预测资金需求，保证

所筹资金既能够满足需求，又能够避免因为资金筹集过多造成使用效益降低、资

金成本上升。

（二）对选择资金来源、拟定筹资方案的影响

企业资金来源不同其筹资成本也不尽相同，为了尽可能的降低筹资成本，企

业必须充分考虑短期借款、长期借款、债券资金成本率以及企业股票资金成本率

之间的综合资金成本的最低值，从而选择最优的筹资方。‘

（三）对最佳资本结构确定的影响

随着企业发展时期的不同，其最佳资本结构也不尽相同，而不同资本结构的

风险程度和资金成本也是千差万别。因此，企业在某个特定时期的最佳资本结构

必须充分考虑这两个因素。其中，资金成本作为最重要的经济因素之一，对企业

筹资的经济效益产生最为直接的影响，企业在筹资决策过程中必须首先考虑这个

问题。而企业资金结构的最优化，就是筹资时间的适应性、空间的合理性、筹资

方式的合理性、资金配置合理性、筹资风险适中性、资金成本最低和企业价值等

因素最大化相结合的产物。

四、资金成本在筹资决策中的应用

（一）债务资本与权益资本税法差异

企业在筹集债务资本时，其用资费用是可以在所得税前抵扣的，而在筹集权

益资本时用资费用是不可以作为费用列支的，只能在企业税后利润中进行分配。

所以企业在确定资本结构时必须考虑债务资本的比例，通过债务筹资筹集到一定

数量的资金，可以获得节税利益。

（二）通盘考虑企业资本结构

纳税人进行筹资筹划，除了要考虑企业的节税利益与税后利润外，还要通盘

考虑企业的资本结构。比如在企业长期偿债能力分析中的资产负债率，如果资产

负债率越大，意味着举债经营程度越高，在投资收益率高于借债利息率的前提下，