国际金融市场的构成

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•狭义：仅指国际性资金融通（和投资）所形成的市场，不包括外汇和黄金市场。

•国际金融市场基本上是一个无形的市场。

•国际金融市场与国际金融中心2.国际金融市场形成与发展的条件•国际经济的稳定发展（特别是国际贸易和投资的增长）•相对和平的国际政治环境•比较自由的国际资本流动环境•便捷的通讯设施•金融交易技术的创新•国际金融中心的形成需要具备以下条件：政局稳定、健康发达的金融体系（包括具有一定数量的国内外金融机构）、相对宽松的金融和外汇管制环境、素质较高的从业人员等。

3.20世纪50年代以来国际金融市场的两个主要发展•国际金融中心出现了多元化发展的格局–20世纪初期以前：伦敦中心时代–20世纪初至60年代：“三足鼎立”时代–20世纪60年代以来：多元化时代•国际金融市场由“在岸交易”（o nshor e transaction）为主，转变为由“离岸交易”（o ffshore transaction）为主。

离岸金融市场成为国际金融市场的主体。

【专栏】“在岸金融市场”与“离岸金融市场”的区别：在岸金融市场离岸金融市场借贷关系居民与非居民（本质上是国内金非居民与非居民（是真正意义融市场的向国外的延伸）的国际金融市场）金融管制受市场所在国国内金融、税收等基本不受所在国金融和税收等法规的管制。

法规的限制。

交易货币业务范围所在国货币境外货币国际融资、贸易结算、保险等基本上是国际融资4.20世纪80年代以来的新特点•市场一体化趋势日趋明显•交易速度显著提高•金融创新层出不穷•证券化趋势日趋明显•在岸交易的比例有所回升二、国际金融市场的构成1.国际金融市场的分类•传统的分类–国际货币市场–国际资本市场–国际外汇市场–国际黄金市场•当前流行的分类（IMF，OECD）–国际信贷市场–国际债务证券市场–国际股票市场–国际金融衍生产品市场–国际外汇市场–国际黄金市场2.国际信贷市场•短期信贷市场–基本类型•银行同业拆借市场•对工商客户的信贷市场（如贸易信贷和其他短期贷款）–贷款条件•无抵押•贴现法计息•期限1-360天，多为3个月以下•基准利率：LIBOR（离岸）、联邦基金利率（在岸）、商业银行优惠利率（在岸）等•中长期信贷市场–基本类型•独家银行贷款•银团贷款–贷款条件•期限：通常1-10年，少数超过10年•利率：基准利率+附加利率•固定利率和浮动利率•银团贷款的手续费–影响中长期信贷市场规模的主要因素3.国际债务证券（debt security）市场•货币市场工具（mon ey mark et instruments）–国库券–商业票据–银行承兑票据–贴现与再贴现•债券市场（bond mark et）–基本类型：外国债券和欧洲债券–利率特点：固定利率和浮动利率–近年来的工具组合趋势：如“股权相关债券”等。

–债券的发行和销售：公募与私募•“票据发行便利”市场（note mark et）4.国际股票市场•欧美工业化国家的股票市场是国际股票市场的主体；•80年代以来各国公司股票的境外发行和上市日趋增加；–伦敦、纽约证交所的境外上市公司的比率不断上升，近年来已近1/2《 （–公司股票境外发行和上市的益处•1999 年以来工业化国家证券交易所的合并与联合；•国际股票市场的重要创新：DR （ADR 、EDR 、GDR 等）；QFII ；QDII 。

5. 国际金融衍生产品市场（后面讲）6. 国际外汇市场（略）7. 国际黄金市场•国际黄金市场的供给与需求 •国际黄金价格的历史演变•1971 年以后影响黄金价格的主要因素 •国际黄金市场的交易方式 ☆ 本节的参考阅读：•钱荣堃《国际金融》第五章第 2、4 节。

•姜波克《国际金融学》（第三版）第 2 章。

•中国银行国际金融研究所： 国际金融报告》2002/2003 年度、2003/2004 年度），经济科学出 版社。

三、欧洲货币市场1. 欧洲货币市场的含义和类型•什么是欧洲货币市场？是指在货币发行国境外进行的该国货币的存储和贷放市场。

它是境外金 融市场的另一种表述，是国际金融市场的主体。

•什么是欧洲货币和欧洲银行？ •三种类型 –伦敦型 –纽约型 –避税港型2. 欧洲货币市场的起源与发展 •起源：欧洲美元市场的出现 •发展及其主要原因 –发展•货币种类的扩展 •地域的扩展 –主要原因•战后国际贸易和投资的发展：根本原因 •各国的外汇和金融管制 •美元地位的相对下降 •石油美元的出现•欧洲国家创建金融中心的需要 •各种金融创新3. 欧洲货币市场的运行机制•要回答的问题（以欧洲美元市场为例，结论可推广到欧洲货币市场） –从技术上看，欧洲美元是如何产生的？–欧洲美元与美国国内银行的活期存款变化有什么关系？ –欧洲美元市场存在的条件是什么？三、欧洲货币市场•欧洲美元的产生及其与美国国内美元活期存款的关系；【举例】–假定现有一家澳大利亚的饮料公司 Fosters ，为了在 Sakura 银行伦敦分行（一家欧洲银行）获 得更高的利息收益，而决定将其在美国 F argo 银行账户上的 100 万美元的以定期存款方式（Time Deposit ）存入这家银行；–Sakura 伦敦分行又将此资金在欧洲同业银行市场拆出，贷给 Barkley 银行（另一家欧洲银行） –Barkley 银行将这笔资金贷给某房地产公司 Ladbroke ； –这个过程结束，资金停止在银行体系循环。

三、欧洲货币市场T 型账户表1：Fosters 公司在 F argo 银行有一笔定期存款（美国） F argo 银行Fosters 公司 100 万美元 定期存款 （利率 8%）Fosters 公司在 F argo 银行拥有 100 万定期存款 （利率 8%）三、欧洲货币市场T 型账户表2：Fosters 公司将资金转存Sakura 伦敦分行，欧洲美元诞生。

（美国 ） （ 伦敦）F argo 银行Sakura 伦敦分行Sakura 伦敦分行 存放 F argo 银行 Fosters 公司 100 万美元活期 100 万美元活期100 万欧洲美 存款存款 元定期存款（利率 8.25%）三、欧洲货币市场T 型账户表3：Sakura 银行将资金转存Barkley 银行（ 美国） （ 伦敦）F argo 银行Sakura 伦敦分行Barkley 银行在 Barkley 银行Fosters 公司 100万100 万美元活期存款100 万欧洲美 欧洲美元定期 元存款（利率 存款（利率 8.25%)8.3%）Barkley 银行在 F argo 银行Sakura 银行 100 万100 万美元活欧洲美元定期期存款存款 （利率 8.3%）T 型账户表4：Barkley 银行将资金贷给Ladbroke 公司。

（美国） （伦敦）F argo 银行Sakura 银行Ladbroke 公司 在 Barkley 银行 100 万 Fosters 公司 100 万欧洲 100 万美元活期欧洲美元存款（8.3%）美元定期存款（8.25%)Barkley 银行给 Ladbroke 公司 100 Sakura 银行 100 万欧洲 万美元贷款（8.5%）美元定期存款(8.3%)Ladbroke 公司在 F argo 银行 100 万 欠 Barkley 银行 100 万美元活期存款美元贷款（8.5%）•欧洲美元市场存在的条件–欧洲美元的存款利率高于美国国内存款利率 –欧洲美元的贷款利率低于美国国内贷款利率–欧洲美元的利差（spread ）必须足够弥补欧洲银行的经营成本，以便使它们有利可图（为什么会有利可图？）–进入欧洲美元市场必须相对自由•欧洲美元市场的存在条件，可推广到欧洲货币市场。

欧洲美元市场利差示意图利率（%）美国国内贷款利率欧洲美元市场贷款利率欧洲美元市场利差美国国内市场利差欧洲美元市场存款利率美国国内存款利率4. 欧洲货币市场的作用•为国际贸易、国际投资和各国国际收支的调节，提供了一个高效运转的市场（利差小，竞争强， 手续费低）；•具有更为明显的信用扩张能力（派生存款能力高于国内银行体系），是国际通货膨胀的重要源 泉；•因缺乏监管，信用风险较大。

由于和国内金融市场和在岸市场有紧密联系，这种风险还很容易 扩散和传递。

四、80 年代以来的国际金融创新——衍生产品市场 1. 国际金融衍生产品市场出现的背景（原因） •国际货币体系的重大变化：浮动汇率制的出现； •各国国内金融自由化 ，特别是利率自由化； •金融理论的创新；•计算技术的重大突破（微机时代的到来） 2. 主要的国际金融衍生产品•金融期货与期权(Financial Option, Financial Future) •票据发行便利(Note Issuance Facility)•远期利率协议(Agreement of Forward Interest Rate)•互换(Swap)–利率互换(Interest Rate Swap)–货币互换(Currency Swap)举例说明利率互换•什么是利率互换？•利率互换的目的：降低筹资成本；通过使资产与负债的利率结构一致，降低利率风险。

•筹资成本的比较优势：理解利率互换收益的关键。

•假设甲、乙两公司的资信与互换前的筹资成本如下：•分工筹资与交换：–甲发行固定利率债券，成本10.80%–乙向银行借款，成本LIBOR+3/4%–双方互换•一方面甲公司向固定债券投资者支付10.80%利息；另一方面，从乙公司那里获得10.90%（根据双方约定）利息，又以LIBOR的利率付给乙公司利息。