等争议解决机制(证监会法律部苏虎超

有关文件，并在担保期间妥善保管；
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债券违约风险的管理（二）
在私募债券存续期内勤勉处理私募债券持有人 与发行人之间的谈判或者诉讼事务；
监督发行人对募集说明书约定的应当履行义务 （包括募集资金用途、提取偿债保障金等）的 执行情况；
预计发行人不能偿还债务时，要求发行人追加 担保，或者依法申请法定机关采取财产保全措 施；
和发行人的小股东、债权人站到一起，
保护债权。债权人的利益与小股东的利
益，不同债权人的利益可以求同存异，
共同对抗大股东、董监高损害公司利益
的行为。既要运用《合同法》，也要运
用《公司法》保护权利。
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债券违约风险的管理（五）
违约风险管理的核心关注是按期还本付 息。
违约的情形可能多种多样，严重程度有 所不同，需要建立逐步递进的管理机制， 从关注、督促、谈判到采取法律手段， 直至参与破产程序，通过重整、重组等 手段维护债券持有人的财产权益。
依法行使代位权。《合同法》第73条：因债务人怠 于行使其到期债权，对债权人造成损害的，债权人 可以向法院请求以自己的名义代位行使债务人的债 权，但该债权专属于债务人自身的除外。
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皮肌炎图片——皮肌炎的症状表现
皮肌炎是一种引起皮肤、肌肉、 心、肺、肾等多脏器严重损害的， 全身性疾病，而且不少患者同时 伴有恶性肿瘤。它的1症状表现如 下：
一旦进入破产程序，争取在更大的债权人会议 中发挥主导或专家作用，最大可能地通过重整、 和解、重组等方式保全全体债权人的最大利益。
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谢谢！
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私募债券的契约特征（一）
债券作为一种证券化的债权债务关系，不同 于一般的合同关系，其违约救济也不同于一 般合同的违约救济：
债券是“一对多”的债权债务关系。债权人 需通过债券持有人会议、债券受托管理人行 使权利、主张违约救济。债券持有人自己直 接主张权利救济受到限制，并且需要遵守少 数服从多数的原则。债券持有人之间没有权 利义务关系。
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违约风险管理必须做好最坏打算
按约还本付息是硬约束。根据发行人的信用状 况，在债券持有人会议支持的情况下，债券受 托管理人可以采取灵活、务实的债权保全措施， 比如延长付息期限、部分偿付、替换担保等， 一切服从于最大限度地保护债权。
不能还本付息距离破产往往一步之遥！根据 《破产法》，破产的临界标准是：不能清偿到 期债务，并且资不抵债或者明显缺乏清偿能力。 需要建立预警机制，积极行使受托管理职责。
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通过仲裁解决债券违约争议（二）
另一方面，在部分债券持有人认为债券 受托管理人未能尽职履责、债券持有人 会议决议非法无效，与债券受托管理人 发生争议的情况下，也可以考虑通过法 律途径解决。
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通过仲裁解决债券违约争议（三）
仲裁主要用于解决合同纠纷，并须事先 签订仲裁协议。
债券违约争议属于可仲裁、可转让的争 议。但是债券募集说明书的仲裁条款应 当构成有效、明确的仲裁协议，才能对 相关当事人选择仲裁解决争议有约束作 用。
债券受托管理人的主要职责：
持续关注发行人及保证人的资信状况，包括督 促发行人履行信息披露义务，建立必要的内部 或外部信用评级、跟踪评级机制。出现可能影 响私募债券持有人重大权益的事项时，召集私 募债券持有人会议；
管理担保品（如有）。发行人为私募债券设定
抵押或质押担保的，私募债券受托管理人应当
在私募债券发行前取得担保的权利证明或其他
或禁止规定，可以依据市场惯例等灵活作 出裁决。可以调解结案，可以不开庭审理。
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仲裁在债券违约救济中的特殊优势
保密。仲裁程序和裁决原则上不公开。
免责。受托管理人通过法律程序解决争 议，有助于免除被指控未能履责的风险。
免除追索。通过仲裁迫使发行人履行裁 决，比如还本付息。一旦发行人此后进 入破产程序，已经清偿的本息不受破产 的追溯。但是，如果裁决未执行而发行 人已经破产，只能作为债权申报，并不 因仲裁而优先。
受托管理人不是保证人，按规定也不能 担任保证人，但是如未能尽责，也要承 担相应的责任。
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通过仲裁解决债券违约争议（一）
在债券受托管理人认为发行人违约，但 发行人否认、难以协商一致的情况下， 需要考虑采取法律途径解决争议。
比如是否属于未按约定披露信息，是否 违反约定使用募集资金，是否出现违反 约定将资产抵押、采取现金方式分红、 放弃债权及出现其他可能损害偿债能力 的做法，拒不履行债转股约定，擅自作 出决议减资、合并、分立等。
债券违约的法律救济途径及 仲裁等争议解决机制
中国证监会法律部 苏虎超 2012年7月24日
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私募债券的风险因素（一）
私募债券持有人所面临的风险主要包括： 市场风险：即私募债券的价格波动。
流动性风险：即债券难以变现导致的持 有人的流动性风险。
违约风险：主要指债券发行人发生无法 支付私募债券本息所造成的损失。
发行人不能偿还债务时，受托参与整顿、和解、 重组或者破产的法律程序；等等。
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债券违约风险的管理（三）
站到发行人的位置，用尽法律权利保护债权
依法行使撤销权。《合同法》第74条：因债务人放 弃其到期债权或者无偿转让财产，对债权人造成损 害的，债权人可以请求法院撤销债务人的行为。债 务人以明显不合理的低价转让财产，对债权人造成 损害，并且受让人知情的，也可以申请法院撤销。
1、早期皮肌炎患者，还往往伴 有全身不适症状，如-全身肌肉酸 痛，软弱无力，上楼梯时感觉两 腿费力；举手梳理头发时，举高 手臂很吃力；抬头转头缓慢而费 力。
债券违约风险的管理（四）
揭开法人面纱。《公司法》第20条：公 司股东滥用公司独立法人地位和股东有 限责任，严重损害公司债权人利益的， 应当对公司债务承担连带责任。
操作风险：因为人为失误、信息技术系 统故障等导致的风险。
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私募债券的风险因素（二）
市场风险、流动性风险和操作风险，与 其他证券金融产品的风险相似，投资者 可以根据对债券发行人情况以及市场情 况、交易设施的评估决定是否参与投资。
但是对于违约风险，则需要基于债券募 集说明书等合同文件、相关法律和业务 规则等予以管理，持续关注违约风险， 依法采取救济手段，解决争议。
不是所有争议都可仲裁，比如代位权、 撤销权、揭开法人面纱，属于侵权争议。
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仲裁在债券违约救济中的特殊优势
仲裁作为与诉讼相并行的民事争议解决机 制，具有如下特点：
专业。仲裁员为专业人士，熟悉市场情况。 自主。当事人可以选定或委托指定仲裁员。 快捷。仲裁实行或裁或审、一裁终局原则。 灵活。在法律适用上，如法律无明确规定
受托管理人是权利人，债券发行人是义务人，
债券担保人（如有）也是义务人。私募债券
受托管理人应当为私募债券持有人的最大利
益行事，不得与私募债券持有人存在利益冲
突。
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私募债券的契约特征（三）
债券的违约风险，本质是民事争议，是相关 主体之间的民事争议，需要通过民事纠纷解 决机制解决，不能依靠交易所介入、行政执 法和刑事司法机制。
பைடு நூலகம்
债券是“格式化”的债权债务关系。不同的
债券持有人，其权利只有量的差别，没有质
的差别。
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私募债券的契约特征（二）
债券是一种“单方面、相对化”的权利义务 关系。
在债券持有人与债券受托管理人之间，债券 持有人是权利人，债券受托管理人是义务人。 债券持有人可以转让债券，买受人承继债券 的权利。
在债券受托管理人与债券发行人之间，债券
私募债券，尤其具有人合的特征。相关证券 公司作为承销商、受托管理人、经纪商在发 行人尽职调查、投资者适当性和债券事务管 理、违约救济方面承担重要的职责。
对于发行人欺诈、虚假披露等严重违法行为，
交易所、证券监管部门和刑事司法机关依法
予以处理，但是不能解决投资者的民事赔偿
问题。
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债券违约风险的管理（一）