金融投资决策课件

市场收益率 7.20% 7.45% 8.05% 9.25% 10.70%
风险收益 0
0.25% 0.85% 2.05% 3.50%
金融投资决策
债券估价模式
• 一种在未来产生现金流量的金融资产，可利用折 现法评价估价。
• 折现率r为市场利率或投资者期望利率，指债券投 资人在购买债券后一直持有到期，可实现的报酬 率。
金融投资决策
市场利率=票面利率10% ，面值为10万元，债券价值?
期数 现金流量 折现因子
1
$10,000 0.9091
2
10,000 0.8264
3
110,000 0.7513
债券价值
折现值 $9,091 8,264 82,645
$100,000
金融投资决策
市场利率=8%,票面利率=10%，债券价值?
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变现力风险
• 投资者不能在短期内以合理的价格出售证券的风险。
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报酬率水平
• 首先考虑的是安全性和流动性 • 其次再考虑收益水平 • 一般来说，政府和信誉很高的企业发行的证券是短期证券投资的
首选。
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5.2 债券投资(估价)
• 债券是由发行公司与投资人认定的债权契约，以规 范彼此权利与义务。
• 发行单位：政府公债、金融债券、公司债券
• 债券是定期支付一定的现金流量（利息），并于到 期日时偿还本金，即债券上的面额给投资人的金融 资产。
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债券信用等级表
Standard & Poor’s Corporation
AAA 最高级
AA 最高
A 上中级
BBB 中级
BB 中下级
B 投机级
CCC 完全投机级
CC 最大投机级
C
规定盈利付息但未能盈
利付息
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Moody’s Investors Service
Aaa 最高质量 Aa 高质量 A 上中质量 Baa 下中质量 Ba 具有投机因素 B 通常不值得正式投资 Caa 可能违约 Ca 高投机性，经常违约 C 最低级
债券等级与市场收益率之间关系
债券等级 政府 AAA A BB CCC
803.7911000 0.621
由 3于03债.28券价62值1大92于4.2市8元价，如不考虑风险问题， 购买此债券是合算的，它可获得大于10%的收益。
金融投资决策
市场利率与债券价格（价值）
• 当市场利率小于票面利率时，债券溢价。 • 当市场利率大于票面利率时，债券折价。 • 当市场利率等于票面利率时，债券平价。
金融投资决策
债券投资价值评估
• 债券投资基本估价模型：
n
V
t1
I (1r)t
(1Br)n
• V – 债务价值； • I – 各期利息收入； • B – 到期本金收入（期满时面值）； • r – 折现率； • n – 债务到期的期限。
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例
某公司拟于2006年2月1日购买一张面额为1000元 的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付 一次利息，并于5年后的1月31日到期。当时的市场 利率为10%，债券的市价是920元，应否购买该债券？
期数 现金流量 折现因子
1
$10,000 0.9259
2
10,000 0.8573
3
110,000 0.7938
债券价值
折现值 $9,259 8,573 87,318
$105,150
金融投资决策
市场利率=12%,票面利率=10%，债券价值?
期数 现金流量 折现因子
1
$10,000 0.8929
2
10,000 0.7972
(P/ A,10%5,)3.791 (P/F,10%5,)0.621
金融投资决策
80
80
80
V (110%)1 (110%)2 (110%)3
80 (110%)4
80 (110%)5
1000 (P
/
F ,10%,5)
或 80 (P / A,10%,5) 1000 (P / F,10%,5)
金融投资决策
短期证券投资的选择
• 违约风险 • 利率风险 • 购买力风险 • 变现力风险 • 报酬率水平
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违约风险
• 证券发行人无法按期支付利息或者偿还本金的风险。 • 违约风险程度由信用评级机构评定。
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利率风险
• 由于利率变动而使投资者遭受损失的风险。 • 由于债券价格会随利率变动，即使没有违约风险的国库券，也会
• 当我们从这家公司失败的原因中了解一些有趣的事情时，其中有 一个原因我们已经清楚地听过了：分散化。
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5.1 短期证券投资
• 目的： 企业利用正常经营中暂时闲置多余的资金购买股票或有价证券， 以获取一定利益。
金融投资决策
短期证券投资的形式
✓银行承兑汇票 ✓商业票据 ✓国库证券 ✓地方政府机构证券 ✓企业股票和债券等等
有利率风险。
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利率风险
• 债券的到期时间越长，则利率风险越大； • 长期债券的利率一般比短期债券高。 • 减少利率风险的办法是分散债券的到期日。
金融投资决策
购买力风险
• 由于通货膨胀而使证券到期或出售所获取的货币实际购买力下降 的风险。
• 变动收益证券比固定收益证券更能减少购买力风险。
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引例
• 万科最大个人股东持股18年，400万元变为6.32亿元股票增幅超 过股神巴菲特，设想一下，从万科创业起即买入其原始股持有到 现在，获利该有多少倍？答案是160倍！
• 18年了，“刘元生”这个名字每年都出现在万科公司年报上，像 一根不倒的桅杆，伴随万科这艘航船闯过了难以计数的波峰浪谷。
第5章 金融投资决策
短期证券投资 债券投资 股票投资 基金投资
金融ຫໍສະໝຸດ Baidu资决策
名人视野
• “变化本身就是永恒的，所以没有一成不变的变化。这一点值得 实业家和投资者警惕。” —— 拉尔夫·L.伍德
• 投资者应考虑企业的长期发展，而不是股票市场的短期前景，价 格最终将取决于未来的收益，在投资过程中如同棒球运动中那样， 要想让记分牌不断翻滚，你就必须盯着球场而不是记分牌。 —— 沃伦·巴菲特
• 12月5日是沪深两市的"明星股"万科的"有限售条件股份可上市 交易日"。当这天到来时，刘元生的股票也将随着万科公司迎来 崭新黎明，走向全流通时代。
金融投资决策
引例
• 能源巨头安然公司于2001年12月2日申请破产，成为美国历史上 最大的破产案。
• 2001年初安然公司的股价为$ 84；2002年1月每股价格跌至$ 0.67。