2017年网络券商行业研究报告
2017年证券行业现状发展及趋势分析报告
2017年证券行业分析报告2017年9月出版文本目录1、行业回顾：业务结构多元化，分化格局显现 (4)1.1、行业业绩整体下滑，分化格局显现 (4)1.2、自营收益占比提升，经纪业务占比下滑 (5)1.3、杠杆维持稳定，预计券商降杠杆空间不大 (6)1.4、证金增持，投资信心增强 (7)2、轻资产业务：经纪、投行收入下滑，资管回归主动管理 (8)2.1、投行业务： IPO 确定性较大，并购重组迎来加速 (10)2.2、资管业务：去通道、提升主动管理能力成为行业共同方向 (12)3、重资产业务：自营贡献弹性，股权质押回购业务扩容 (14)3.1、自营业务：部分券商加大固收投资比重 (14)3.2、资本中介业务：股权质押回购业务扩容 (16)4、投资建议：关注景气度边际改善 (18)图表目录图 1：上市券商营收、净利润同比增速 (5)图 2：上市券商业务结构（ 2016） (5)图 3：上市券商业务结构（ 2017H） (6)图 4：杠杆维持稳定，二季度末杠杆倍速为 3.28 倍 (6)图 5：2017 上半年上市券商年化 ROE 为 6.99% (7)图 6：大型券商 ROE 普遍比中小型券商高 (7)图 7：2015-2017 年季度日均股基成交金额（亿元） (9)图 8：2017 年上半年行业佣金率为万分之 3.4 (9)图 9： IPO 募资市场份额（ %， 2017H） (11)图 10：上市券商集合资管规模占比（ 2017H） (14)图 11：权益类自营 /净资产、自营规模 /净资产比重（ 2017H） (15)图 12：上市券商综合投资收益率（ 2017H） (16)图 13：上市券商两融市场份额、股基市场份额 (17)图 14：上市券商股权质押式回购余额 (17)图 15：近 5 月日均股基成交金额（亿元） (18)图 16：月末两融余额（亿元） (18)表 1：证金公司持股比例 (8)表 2：上市券商经纪业务市场份额 (10)表 3： IPO 收入弹性测算（假设单个募资规模 4.5 亿，费率 6.35%） (12)表 4：风险资本准备比例全面攀升 (13)表 5：二季度主动管理规模及其占比 (14)报告正文上市券商 2017 年中报已披露完毕，本篇报告对其中的核心信息进行归纳和分析，我们认为在之前纯通道业务为主的模式下，券商之间的差异化难以体现，价格竞争激烈，而随着通道红利的稀释，战略定位清晰、业务布局均衡的券商优势逐渐显现，上市券商中报也印证了我们这一观点。
2017年中国证券业调查报告(图文并茂 数据翔实 参考价值大)
2017中国证券业调查报告（图文并茂数据翔实参考价值大）第一部分-引言第二部分-市场与回顾第三部分-市场动态：机遇与挑战第四部分-行业热点：创新稳步推进、监管新规频出第五部分-结语【全文包括】财富管理、投行、资管、自营、公募基金、期货、证券金融科技等领域或业务分析。
一、引言过去一年，中国证券行业整体处于休养生息阶段。
2015年中国A股市场达到历史天量的成交额、投资者空前的投资热情以及证券公司各项业务的爆发式增长于2016年回归常态，甚至在经历了年初的两次熔断等事件后，证券市场及行业曾一度低迷。
然而，随着国内供给侧改革、国企混合所有制改革的深化以及IPO提速等诸多红利的释放，中国证券行业抓住机遇，最终取得了不俗的成绩。
根据中国证券业协会各家证券公司经审计的年报数据汇总，2016年证券行业实现营业收入和净利润分别为人民币3,286亿元和人民币1,232亿元（母公司财务报表口径，下同），尽管较2015年分别下降了43%和50%，但其依然是证券行业历史上盈利水平较高的一年，仅次于2015年与2007年两轮大牛市。
证券公司的总资产合计为人民币5.8万亿元，较上年下降了10%；净资产为人民币1.65万亿元，较上年增长了13%，相对平稳的净资产规模亦体现了2016年证券行业总体修整与巩固的状态。
2016年证券行业各项业务的收入结构发生了较大变化。
曾经占据“半壁江山”的经纪业务受制于两市交易量的萎缩，占收入总额的比重较上年下降了14个百分点至34%，但仍然是证券公司收入的第一大来源。
而得益于IPO提速常态化、公司债企业债审核效率的提升等政策红利，投资银行业务在2016年实现净收入人民币681亿元，较上年增长了30%，收入占比也较上年增长了12个百分点，达21%；在货币市场供给稳定和居民财富不断增长的支撑下，资产管理业务在2016年实现净收入人民币299亿元，较上年增长了9%，收入占比增长了4个百分点至9%。
此外，自营业务和融资融券业务收入则因为受市场行情影响在2016年有一定幅度的下降。
2017年券商资管行业深度研究报告
2017年券商资管行业深度研究报告目录一、近期券商资管行业的边际变化，预示了主动化转型方向 (5)二、我国券商资管：政策打开发展空间 (7)1.1.券商资管是我国大资管领域的重要部分 (7)1.2.两次跨越，从“量变”到“质变” (8)1.2.1.2012-2015：券商创新大会，开启券商资管蓬勃发展时代81.2.2.2016至今：强监管倒逼券商资管转型10三、发展方向的判断与梳理 (13)3.1.通道业务优势消减，主动管理转型势在必行 (13)3.2.产品投资方向：非标与标齐头并进 (14)3.3.公募牌照炙手可热 (16)四、典型案例分析 (16)4.1.东方证券资管：东方红系列，践行价值投资，重视公募基金发展 (16)4.2.中银证券：公募化转型卓有成效 (19)五、投资建议 (21)六、风险提示 (21)图表目录图1：2016年（集合+直投）资管占比14% (6)图2：2017年中期（集合+直投）资管占比14.2% (6)图3：2016年上市券商集合资管与定向资管费率情况（%） (6)图4：2016年券商资产管理规模首次超越保险公司总资产（万亿元） (7)图5：券商资管规模情况（单位：亿元） (7)图6：各上市券商2016年集合资管占比情况 (8)图7：券商资管规模在2012年后迈入高速增长期（亿元） (9)图8：以（集合资管+直投基金）为代表的主动管理类业务占比有所提升 (14)图9：2017年一季度券商资管主动管理规模前二十（亿元） (14)图10：2016年集合计划主要投资类型占比情况 (15)图11：2016年证券公司主动管理定向业务投资情况 (15)图12：2016年证券公司通道业务投资情况 (15)图13：2016年东方证券资管的投资结构中股票占比29% (18)图14：东方红资管投资理念 (18)图15：2016年中信证券资管的投资结构中股票占比2.6% (19)图16：2016年广发证券资管的投资结构中股票占比9.8% (19)图17：东证资管2017年中期公募规模484亿元 (19)图18：截止2017年中期中银国际基金规模526.4亿元 (20)图19：中银国际公募产品以债券投资为主（2017年中期） (20)表格目录表1：2017年第二季度有九家券商管理资产规模下滑（亿元） (5)表2：2012年券商资管可投资范围有了显著扩容 (9)表3：2008年以来资管业务计入风险资本经历了三次规定变化，不同券商评级有相应的调整系数 (10)表4：2016年以来券商资管子公司增资潮 (11)表5：2016年以来证监会关于券商资管出台的一系列文件 (12)表6：2016年以来银监会关于券商资管出台的一系列文件 (13)表7：拥有公募牌照的券商列表 (16)表8：按类型划分的东方证券资产管理业务规模（百万元） (16)表9：按主动与非主动划分的东方证券资产管理业务规模 (17)表10：东证资管集合理财净值表现前十产品（截至2017年7月31日） (17)表11：中银国际资产管理业务规模（亿元） (20)表12：按主动与非主动分类资产管理业务规模 (20)一、近期券商资管行业的边际变化，预示了主动化转型方向近日来，关于券商资管，我们看到了这样两个重要的现象，提示了行业的未来发展方向：1)券商资管规模首次下滑根据证券业协会和基金业协会公布的数据，2017年二季度末，券商资管总规模18.1万亿元，相较于一季度末下降了0.67万亿元，这也是2012年以来券商资管首次出现下滑。
中国证券行业分析报告2017年版
2017年证券行业分析报告2017年7月出版文本目录1、整顿规范期，蓄势等风来 (4)1.1、监管基调：稳中求进，脱虚向实 (4)1.2、监管体系：全业务链覆盖 (4)1.3、铅华洗尽，价值愈加凸显 (7)2、从牌照红利到业务实力主导 (7)2.1、牌照价值弱化，通道业务价值下降 (7)2.2、杠杆率持续下行，更强调资金使用效率 (11)3、业务端：业务模式差异化的起点 (12)3.1、传统承压困中求变，打造全业务链闭环 (12)3.2、积极探索特色化业务空间 (26)3.2.1、PPP 业务：探索投行转型新空间 (27)3.2.2、FICC 业务：布局全球业务新蓝图 (28)3.2.3、PB 业务：打造互利共赢新模式 (30)4、投资回归价值，优质券商攻守兼备 (31)图表目录图表 1：全业务链监管体系完善 (5)图表 2：金融机构加速获取券商牌照 (8)图表 3：银监会 8 份文件去杠杆态度坚决 (10)图表 4：证券行业净资产规模稳步增长 (11)图表 5：2015 年以来证券行业杠杆水平保持下降趋势 (12)图表 6：市场日均股基交易量变动趋势 (13)图表 7：市场平均股基佣金率变动趋势 (14)图表 8：2008-2016 年券商 IPO 规模情况 (15)图表 9：2008-2016 年券商再融资规模情况 (16)图表 10：券商承揽的 2008-2016 年债券融资规模情况 (16)图表 11：券商直投子公司及直投基金数量 (17)图表 12：券商直投公司占全市场比例 (18)图表 13：新三板累计挂牌家数及总市值 (19)图表 14：挂牌公司定向增发情况 (19)图表 15：券商资管业务管理规模稳步上行（单位：亿元） (20)图表 16：大资管市场受托资金结构 (22)图表 17：行业历史投资净收益 (23)图表 18：固定收益和权益类自营规模 (24)图表 19：市场两融业务余额 (24)图表 20：券商承揽的股票质押未解压交易市值规模（单位：万亿元） (25)图表 21：上市券商利息支出占总利息收入比重情况 (26)图表 22：PPP 国家示范性项目落地率稳步提升 (27)图表 23：高盛 FICC 收入及其占净营业收入比例 (29)图表 24：现代投资银行业务版图 (30)图表 25：券商指数市盈率、市净率情况 (32)报告正文1、整顿规范期，蓄势等风来1.1、监管基调：稳中求进，脱虚向实2017 年行业监管力度不减，整顿规范促稳健前行。
2017年我国证券行业综合发展态势图文分析报告
2017年我国证券行业综合发展态势图文分析报告（2017.12.09）一、中国证券行业发展概况我国证券市场经历二十余年的发展，制度不断健全、体系不断完善、规模不断壮大。
随着证券市场的发展，我国的证券行业也经历了不断规范完善、日益发展壮大的历程。
截至 2017 年 6 月 30 日，中国证券行业共有证券公司 129 家。
我国证券市场发展初期不够成熟，证券公司经营不够规范，2001 年下半年以后股市持续低迷，部分证券公司经营困难，风险集中暴露。
根据国务院部署，对证券公司进行了为期三年的综合治理工作，关闭、重组了一批高风险公司，证券公司长期积累的风险和历史遗留问题得以平稳化解，证券公司合规经营和风险控制意识显著增强，财务信息真实性普遍提高，行业格局开始优化。
2007 年 7 月，为了有效实施证券公司常规监管，合理配置监管资源，提高监管效率，促进证券公司持续规范发展，降低行业系统性风险，中国证监会颁布了《证券公司分类监管工作指引（试行）》，该指引将证券公司划分为 A（AAA、AA、A）、B（BBB、BB、B）、C （CCC、CC、C）、D、E 等 5 大类 11 个级别。
2009 年 5 月，中国证监会公布了《证券公司分类监管规定》，在维持原分类监管工作基本做法和总体框架不变的情况下进行了修改完善。
据中国证券业协会统计，截至 2017 年 6 月 30 日，129 家证券公司总资产为 5.81万亿元，净资产为 1.75 万亿元，净资本为1.50 万亿元，客户交易结算资金余额（含信用交易资金）1.27 万亿元，托管证券市值 37.67 万亿元，受托管理资金本金总额 18.06万亿元。
证券公司未经审计财务报表显示，129 家证券公司 2017 年上半年实现营业收入 1,436.96 亿元，实现净利润 552.58 亿元，117 家公司实现盈利，占证券公司总数的90.70%。
2014 年至 2017 年1-6 月证券行业概况。
2017年证券行业分析报告
2017年证券行业分析报告2017年1月目录一、2016年经历风雨，仍见彩虹 (4)1、经纪业务、信用业务规模受大盘影响有所回落，融资规模增幅较大 (4)（1）日均股基成交额 (4)（2）融资融券 (4)（3）行业经纪业务平均佣金率 (5)（4）股债承销规模 (5)（5）新三板挂牌数量 (6)（6）资管产品发行规模及数量 (6)（7）股票质押规模 (7)二、监管收紧护航行业健康发展，竞争加剧引发行业洗牌 (8)1、监管层的持续护航虽短期影响券商业绩，但利好行业长期健康发展 (8)2、转型之路遇CEPA，竞争加剧将引发行业重新洗牌 (10)3、2017年投行收入大爆发 (13)4、行业政策红利消失，券商发力经纪业务、资管业务去通道化 (18)（1）经纪业务以量补价空间狭窄，智能投顾、财富管理助力经纪业务转型 (18)（2）通道类资管产品规模大幅下降，券商发展主动类资管逐鹿大资管时代 (23)三、美国经纪商的格局可以成为我国券商经纪业务转型的借鉴 (25)四、行业盈利预测 (28)1、行业盈利预测核心假设 (28)（1）日均股基成交额 (28)（2）经纪佣金率 (29)（3）股债承销规模 (29)（4）融资融券余额 (30)（5）集合资管规模 (31)（6）定向资管规模 (31)（7）专项资管规模 (31)（8）自营业务 (32)2、行业盈利预测 (33)一、2016年经历风雨，仍见彩虹1、经纪业务、信用业务规模受大盘影响有所回落，融资规模增幅较大（1）日均股基成交额2016 年全年累计日均股基成交额5641 亿元，同比下降49%。
（2）融资融券两融余额于16 年年末达到9392.49 亿元，较15 年末减少2350 亿元。
2016 年全年累计两融交易额达到11.56 万亿元，占A 股成交额的9%。
网络券商行业研究报告
网络券商行业研究报告标题：网络券商行业研究报告一、行业概述网络券商是指通过互联网提供金融投资和交易服务的券商公司。
随着互联网技术的迅猛发展，网络券商行业迅速崛起，并在金融投资领域占据了越来越重要的地位。
二、市场规模网络券商行业近年来呈现高速增长的趋势。
据统计，网络券商行业的市场规模在过去五年中年均增长率超过30%。
预计未来几年，随着投资者对互联网金融的接受程度不断提高，网络券商行业的市场规模将持续扩大。
三、行业特点1. 低门槛：相比传统券商，网络券商的资金起点相对较低，让更多小额投资者参与到金融投资中来。
2. 便捷快速：无需线下办理手续，投资者可以通过网络券商平台进行交易，方便快捷。
3. 佣金较低：由于网络券商省去了大量中间环节，佣金费用相对传统券商更加低廉。
四、竞争格局目前，网络券商行业竞争激烈，主要由几家大型互联网公司和传统券商开设的子公司主导市场。
这些公司凭借其强大的资金实力、技术优势和品牌影响力，在市场占有率上占据主导地位。
五、发展趋势1. 移动端布局：随着智能手机的普及，未来网络券商将更加注重移动端的发展，在移动设备上提供更便捷的投资服务。
2. 产品创新：网络券商将继续推出更多多样化的投资产品，满足不同投资者的需求。
3. 区块链技术应用：区块链技术的发展将对网络券商行业产生深远影响，提供更加安全、透明和高效的交易服务。
六、风险挑战网络券商行业也面临一些风险和挑战，如网络安全风险、监管政策调整、市场风险等。
在发展中需要加强风险管理和监管力度，确保投资者的合法权益。
结论：网络券商行业作为一种新型的金融服务模式，将继续迎来发展机遇。
随着互联网技术的进一步发展和投资者对金融科技的接受程度提高，网络券商行业的市场规模和影响力将不断扩大。
然而，行业发展中也需注意风险挑战，加强风险管理和监管。
网络券商行业研究报告
网络券商行业研究报告网络券商是指通过互联网技术向客户提供证券交易服务的券商。
近年来，随着互联网的普及和金融市场的发展，网络券商行业蓬勃发展，并逐渐崭露头角。
本文将对网络券商行业进行研究并撰写相关报告。
首先，网络券商行业市场规模日益扩大。
随着互联网技术的发展，越来越多的人开始通过网络进行证券交易。
在线证券交易平台通过提供便捷和高效的交易服务，吸引了大量的投资者。
根据统计数据显示，网络券商的用户数量和交易量呈逐年增长的趋势。
目前，网络券商已经成为金融市场中不可忽视的一部分。
其次，网络券商行业存在着一些挑战。
首先，网络券商需要保障交易安全。
由于网络券商行业具有较高的实时性和交易速度，因此网络安全成为了一项重要的工作。
网络券商需加强信息安全管理，保障交易信息的机密性和完整性。
其次，网络券商需要提供全方位的服务。
随着投资者对于金融知识的提升，他们对于券商的要求也越来越高。
网络券商需要积极提供优质的服务，包括投资咨询、财务规划等。
再次，网络券商行业的发展前景广阔。
网络券商作为金融创新的一种形式，将极大地促进证券市场的繁荣和发展。
网络券商行业的快速发展也将为投资者提供更多选择的机会。
同时，网络券商行业的发展还有利于优化金融体系和提升金融服务的普惠性。
最后，网络券商行业需要深化改革和完善现有的监管体系。
网络券商行业的快速发展也带来了一些问题和挑战。
网络券商行业需加强自律，建立健全的内部治理机制和风险管理体系，规范行业发展。
同时，相关监管部门也需要进一步加强监管，完善网络券商行业的监管体系，保障市场的健康发展。
综上所述，网络券商行业作为一种新兴的金融形式，具有广阔的发展前景。
网络券商行业的快速发展既面临着一些挑战，也带来了新的机遇。
网络券商行业需要保障交易安全、提供优质的服务，并深化改革和完善监管体系，为投资者提供更加稳定、高效的证券交易服务。
2017年证券行业市场调研分析报告
2017年证券行业市场调研分析报告目录第一节业绩边际向好，收入结构改善 (4)一、2017H1上市券商业绩同比下降7.7%，好于预期 (4)二、业务结构明显改善，自营成为第一大收入来源 (7)第二节自营投资显著改善，差异化转型是未来核心 (9)一、经纪：佣金率再度小幅走低，差异化是未来制胜关键 (9)二、投行：再融资缩水，IPO提速，整体收入下滑两成 (11)三、资管：规模季度环比下降，转型主动管理大势所趋 (15)四、信用：两融余额小幅回升，股权质押规模继续攀升 (18)五、自营：收入占比显著提升，自营投资回暖增厚净资产 (20)第三节业绩边际改善，市场回暖激发beta属性 (23)一、市场情绪回暖，券商体现beta属性 (23)二、业绩整体稳健，个股表现分化 (25)三、估值仍具吸引力 (28)第四节盈利展望及投资建议 (31)一、盈利展望 (31)二、投资建议 (32)图表目录图表1：2017H1上市券商各项业务收入及增速 (6)图表2：2017H1上市券商归属于母公司股东净利润降幅 (6)图表3：2017H1上市券商ROE（年化） (7)图表4：2017H1上市券商业务收入结构 (7)图表5：2017H1上市券商经纪业务净收入及同比增速 (9)图表6：2017H1上市券商经纪业务市场份额及同比变动 (9)图表7：2009-2017H1证券行业净佣金率持续下行 (10)图表8：2017H1上市券商经纪业务净佣金率 (11)图表9：2017H1上市券商投行业务净收入及同比增速 (12)图表10：2010-2017H1股权融资规模 (12)图表11：2011-2017H1债券发行规模 (13)图表12：2017H1上市券商资产管理业务净收入及同比增速 (16)图表13：2014/12-2017/06券商资产管理规模 (16)图表14：2017/06上市券商主动管理规模前十 (17)图表15：2016/01-2017/08券商合计两融余额（亿元） (18)图表16：2017H1上市券商利息净收入及同比增速 (19)图表17：2017.07上市券商融资融券余额及市场份额 (19)图表18：2017H1上市券商自营投资净收益及同比增速 (20)图表19：上市券商合计账面浮盈（亿元） (21)图表20：上市券商合计归母净资产（亿元） (22)图表21：2016H1、2017H1上市券商归母其他综合收益（单位：亿元） (22)图表22：今年以来上证综合指数、沪深300指数、上证50指数走势 (23)图表23：沪深300与券商行业指数走势 (23)图表24：市场股基日均成交额（2016年至今） (24)图表25：券商合计融资融券余额（2016年至今） (24)图表26：上市券商上半年归母净利润增速 (25)图表27：大券商及上市券商历史业绩及同比增速 (26)图表28：大券商2017年上半年收入结构 (26)图表29：上市券商2017年上半年收入结构 (27)图表30：年初以来各行业涨跌幅 (28)图表31：券商行业及大券商平均历史PB估值 (30)表格目录表格1：2017H1上市券商（28家）财务数据汇总及增速 (4)表格2：2017H1上市券商股权融资承销排名（合并口径） (14)表格3：2017H1上市券商债券承销排名（合并口径） (15)表格4：2017年6月末上市券商资产管理规模及增速 (18)表格5：券商中报证金增持券商股统计 (28)表格6：2016年证券行业业绩弹性测试 (31)第一节业绩边际向好，收入结构改善一、2017H1上市券商业绩同比下降7.7%，好于预期2017年上半年，28家上市券商实现营业收入1228.32亿元，同比下滑0.35%，实现归属于母公司股东净利润407.48亿元，同比下滑7.7%，降幅较去年同期的61.78%显著大幅收窄。
2017年中国证券行业市场调研分析报告
2017年中国证券行业市场投资分析报告目录第一节经营业绩向下，资本实力向上 (5)一、券商业绩下滑 (5)二、收入结构改善 (7)三、管理费率增长 (9)四、经营杠杆调整 (10)五、盈利能力下降 (11)六、资本实力提升 (12)第二节市场交易量价齐跌 (13)一、佣金率持续下行 (14)二、市场份额整体趋稳 (16)三、经纪业务收入下滑 (16)第三节投行收入增长向好 (17)一、股债融资节奏提速 (17)二、大券商投行优势明显 (19)第四节资管业务量升价跌 (20)一、小券商弹性十足 (21)二、大券商规模领先 (22)第五节利息收入有所下滑 (22)一、利息收入因负债结构而分化 (23)二、大券商资本中介业务优势明显 (24)第六节自营业绩承压 (25)一、投资收益率下滑 (26)二、投资资产规模略增长 (27)图表目录图表1：2016 年前三季度国海、方正和海通营业收入同比降幅较小 (5)图表2：2016 年第三季度太平洋、海通、山西营业收入同比增幅较大 (5)图表3：2016 年前三季度国海、方正和东兴归属净利润同比降幅较小 (6)图表4：2016 年第三季度山西、第一创业和海通归属净利润同比排名靠前 (6)图表5：2015 年上市券商收入结构以经纪和自营为主 (7)图表6：2016 年前三季度经纪收入占比明显下滑 (8)图表7：2016 年前三季度太平洋、国金和西南费用率排名前列 (10)图表8：2016 年前三季度海通、东北和广发权益乘数排名前列 (10)图表9：2016 年前三季度东北、招商和东兴加权roe 排名前列 (11)图表10：2016 年三季度末上市券商净资产规模大多呈现上升趋势 (12)图表11：2016 年前三季度市场日均成交额下滑至4900-5500 亿元 (13)图表12：2016 年以来上市券商股基成交市场份额略有下滑 (14)图表13：2016 年前三季度上市券商佣金率整体呈现下降趋势 (15)图表14：2016 年第三季度上市券商佣金率整体略有下降 (15)图表15：2016 年前三季度上市券商市场份额整体变动不大 (16)图表16：2016 年前三季度上市券商经纪业务净收入呈现下降趋势 (16)图表17：新股批复提速下股权融资规模同比增长 (17)图表18：低利率环境下债券融资提速 (18)图表19：2016 年前三季度上市券商投行业务净收入大多实现快速增长 (18)图表20：2016 年前三季度上市券商股权融资规模大多呈现上升趋势 (19)图表21：2016 年前三季度上市券商债券融资规模大多呈现上升趋势 (19)图表22：资管产品的收入构成包括管理费和业绩报酬两部分 (20)图表23：2016 年前三季度中小券商的资管净收入增速较快 (21)图表24：大型券商资管规模依旧领先 (22)图表25：2016 年两融余额维持在8500-9000 亿元 (22)图表26：2016 年市场交易结算资金较2015 年明显下降 (23)图表27：2016 年前三季度第一创业、太平洋和申万宏源利息净收入增长最快 24图表28：截止2016 年9 月中信、华泰和申万宏源两融规模排名靠前 (24)图表29：2016 年前三季度中信、海通、华泰等大型券商新增股票质押规模排名靠前 (25)图表30：2016 年前三季度上市券商自营收入规模整体处于下滑趋势 (26)图表31：2016 年前三季度方正证券综合投资收益率逆市提升 (26)图表32：2016 年前三季度上市券商投资资产整体规模变动不大 (27)表格目录表格1：2016 年前三季度投行收入同比增长良好 (7)表格2：2016 年前三季度上市券商收入结构 (9)表格3：2016 年券商融资进程加快 (12)第一节经营业绩向下，资本实力向上一、券商业绩下滑2016 年市场交投低迷，券商经营业绩均呈现下降趋势。
2017年中国券商市场调研分析报告
2017年中国券商市场调研分析报告目录第一节从富途证券说开去，美股与港股佣金情况概述 (5)一、内资互联网券商试水海外市场：零网点，低佣金 (5)二、佣金自由化后的美股与港股市场，佣金率下降但仍保持盈利空间 (9)2.1. 美国佣金制度：浮动佣金制下产品创新成为主流 (9)2.2. 香港佣金演变：佣金大战与市场集中率的提升 (12)三、我国佣金大战热潮已将平均净佣金率降至万四的历史最低水平 (14)第二节我国券商佣金率下行空间有限 (16)一、经纪业务仍是最大业务板块 (16)二、“零佣金”难以成为券商常态 (17)2.1. 边际成本定价法不适用于我国市场 (18)2.2. 政策环境决定了，券商不能通过经纪业务亏损实现用户导流 (19)2.3. 从成本端来看，佣金率下行空间有限 (20)第三节经纪业务的转型之路可期 (24)一、轻型营业部设立成风：公司大投行业务的窗口 (24)二、用户引流后的盈利途径：财富管理与资本中介 (27)图表目录图表1：富途牛牛APP界面图 (7)图表2：富途证券开户流程 (8)图表3：美国佣金率在万四上方徘徊 (10)图表4：美国佣金自由化后经纪业务收入占比先下降后稳定 (11)图表5：佣金率放开后香港券商市场集中度上升 (13)图表6：券商净佣金率下滑趋势减缓 (15)图表7：上市券商净佣金率分化现象明显（‰） (15)图表8：华泰证券稳居上市券商经纪业务市占率第一位 (15)图表9：2016年证券业收入与利润水平同比下滑 (16)图表10：经纪业务持续为券商第一大业务板块 (16)图表11：券商经纪业务佣金构成 (18)图表12：近十年以来证券营业部经历了两波增长 (24)图表13：美国券商经纪业务发展路径在2000年后进入新常态阶段 (27)表格目录表格1：富途牛牛发展历程 (5)表格2：美国主流券商的三类经纪业务模式对比 (10)表格3：美股交易收费模式以固定费用为主 (11)表格4：香港券商佣金价格对比 (12)表格5：沪深交易所近年来多次下调经手费 (18)表格6：边际成本定价法不适合我国市场 (18)表格7：浙江证监局《关于进一步规范证券经纪业务活动有关事项的通知》 (19)表格8：2008年金融危机券商经纪业务分部营业成本平均降幅在10%以内（亿元） (21)表格9：上市券商经纪业务盈亏平衡点测算（不考虑利息净收入） (22)表格10：上市券商经纪业务盈亏平衡点测算（考虑利息净收入） (22)表格11：轻型营业部相关文件规定 (24)表格12：传统营业部与轻型营业部的对比 (25)表格13：轻型营业部占到2013年以来新成立营业部的90%以上 (26)第一节从富途证券说开去，美股与港股佣金情况概述长期以来，经纪业务都是券商占比最高的业务板块，在2013年开始的互联网金融浪潮冲击下，佣金率一路下行至万四区间，显著影响券商的经纪业务收入与盈利。
2017年证券行业分析报告
2017年证券行业分析报告2017年11月目录一、行业主管部门、监管体制、主要法律法规及政策 (4)1、行业主管部门及监管体制 (4)（1）中国证监会 (4)（2）中国证券业协会 (6)（3）证券交易所 (7)（4）其他监管机构 (8)2、中国证券行业主要法律、法规和政策 (8)二、行业总体发展状况 (9)1、我国证券市场发展概况 (9)（1）我国证券市场发展沿革 (9)（2）市场筹资情况 (13)（3）市场活跃度 (14)2、我国证券市场发展趋势 (16)（1）证券行业发展空间巨大 (16)（2）业务品种将不断丰富 (17)（3）商业模式发生变化 (18)（4）行业监管政策发生重大变化，监管层从创新发展转为从严治市、提升证券行业治理水平 (20)三、我国证券行业的经营特征和盈利模式 (21)1、我国证券行业的经营特征 (21)（1）周期性 (21)（2）高风险性 (21)（3）资本密集性 (21)（4）知识密集性 (22)2、我国证券行业的盈利模式和发展趋势 (22)（1）证券经纪业务 (23)（2）投资银行业务 (24)（3）资产管理业务 (25)（4）投资业务 (26)（5）资本中介业务 (26)四、进入行业的主要壁垒 (27)1、准入壁垒 (27)2、资本壁垒 (28)3、人才壁垒 (29)五、市场供求状况及变动原因 (30)六、行业利润水平的变动趋势及变动原因 (31)七、影响行业发展的因素 (36)1、有利因素 (36)（1）平稳较快发展的宏观经济和广阔的市场发展空间 (36)（2）政策扶持 (37)（3）监管转型 (40)2、不利因素 (41)（1）资本规模偏小，抵御风险能力不足 (41)（2）过度依赖传统业务，创新能力不足 (42)（3）人才储备不足，难以满足行业发展需要 (43)（4）行业开放加速，国际化和混业化竞争带来巨大压力 (44)八、行业总体竞争格局 (44)1、传统业务竞争加剧 (46)2、业务结构多元化发展 (46)3、行业市场化进程加快 (46)一、行业主管部门、监管体制、主要法律法规及政策1、行业主管部门及监管体制根据《公司法》、《证券法》和《证券公司监督管理条例》等相关法律、法规的规定，我国建立了集中统一的证券监管体制，形成了以中国证监会依法对全国证券市场进行集中统一监督管理为主，证券业协会和交易所等自律性组织对会员实施自律管理为辅的统一的、全方位、多层次的监管体制。
证券业发展报告2017
证券业发展报告2017摘要证券业是金融市场中重要的一部分，对于经济的稳定和发展起着至关重要的作用。
本文基于2017年的数据和趋势分析，提供了一份关于证券业发展的报告。
报告从证券市场的整体发展情况、监管政策、投资者保护、创新技术以及未来趋势等方面进行了详细的介绍和分析。
1. 证券市场发展情况2017年，中国证券市场经历了成熟发展的阶段。
证券市场规模不断扩大，交易量和交易额显著增长。
这一增长得益于政府的支持和鼓励，以及投资者对于证券市场的信心逐渐恢复。
同时，多元化的投资工具和渠道也促进了证券市场的发展。
2. 监管政策为了保护投资者的权益和维护市场秩序，监管机构加强了对证券市场的监管力度。
监管政策的改革和完善使得证券市场更加透明和规范。
同时，监管部门还加强了对违法违规行为的打击力度，维护了市场的公平和公正。
3. 投资者保护投资者保护是证券市场发展的重要环节。
证券市场推出了一系列的措施和政策，旨在加强对投资者的保护。
例如，完善投资者适当性制度、加强信息披露和投资者教育等方面的工作。
这些举措有助于提高投资者的风险意识和自我保护能力。
4. 创新技术随着科技的不断进步，创新技术在证券业中的应用也日益广泛。
例如，金融科技（FinTech）的发展为证券市场带来了新的机遇和变革。
通过互联网、大数据、区块链等技术手段，证券交易的效率和便捷性得到了显著提高。
5. 未来趋势展望未来，证券业将继续面临挑战和机遇。
一方面，全球经济形势的不确定性和金融市场的风险增加将对证券业发展带来一定的压力。
另一方面，科技的不断创新和市场的不断开放也将为证券业带来新的发展机遇。
在未来，证券业将继续积极适应市场变化，加强风险管理和监管。
同时，证券业应积极引入创新技术，提高服务质量和效率，满足投资者的需求。
结论综上所述，2017年证券业取得了显著的发展，证券市场规模不断扩大，监管政策和投资者保护得到了加强，创新技术的应用也提高了证券交易的效率。
2017年证券行业深度研究报告
２０１７年证券行业深度研究报告目录索引一、绕不开的“大”经纪 (5)（一）、券商经纪业务仍是基石 (5)（二）、经纪业务具备低风险高收益潜质 (6)（三）、佣金持续下行空间或缩小 (10)二、提升佣金的可能性分析 (12)（一）、A股存量客户结构分析：中小客户仍为主导 (12)（二）、A股机构化之路任重道远 (13)（三）、高净值客户需求与金融服务人才匮乏的矛盾 (16)（四）、客户资金成本敏感度降低与财富增值需求增长 (18)三、客户消费升级与价格战的背离 (20)（一）、低利率时代来临，股市或成最后洼地 (20)（二）、消费升级和金融服务的优质优价 (23)（三）、机器人投顾对使用客户有一定要求 (25)（四）、金融服务人才的价值 (28)四、投资建议 (29)图表索引图1：上市券商整体业务收入结构（%） (5)图2：部分上市券商佣金率（%） (5)图3：2015年市场成交量飙升 (6)图4：2009-2015股票市场成交量与证券公司归母净利润（亿元） (6)图5：上市券商自营收入 (9)图6：上市券商资管业务收入 (9)图7：IPO数量（项）和一级市场募集资金（亿元） (9)图8：券商业务象限示意图 (10)图9：上市券商平均佣金率 (10)图10：NYSE平均股票佣金率 (10)图11：国金证券推出的佣金宝 (11)图12：目前中山证券官网已没有“零佣通” (11)图13：2016年8月A股自然人账户和机构账户数量比较 (12)图14：2016年8月自然人账户市值占比分布 (12)图15：2016年8月机构账户市值占比分布 (12)图16：美国证券市场机构化趋势明显 (13)图17：美国券商佣金规模、占比双双下滑 (13)图18：高盛佣金收入占比下降明显 (13)图19：高盛公司：机构客户服务收入占比最高 (13)图20：高盛公司国际化发展历程 (14)图21：2014年高盛公司全球股票承销市场份额第一 (15)图22：泰国1988年被纳入MSCI新兴指数 (16)图23：韩国1989年被纳入MSCI新兴指数 (16)图24：不同市值区间自然人账户占比（%） (16)图25：A股“中产阶层”数量飙升 (17)图26：证券从业人员分布（单位：人） (17)图27：中国个人可投资资产及高净值人群 (18)图28：2015年美国全服务券商客户满意度关键因素 (19)图29：两融规模 (20)图30：部分券商两融费率 (20)图31：我国GDP与人均GDP同比（%） (21)图32：国债收益率曲线 (21)图33：欧元区公债收益率 (21)图34：房价不断高涨 (21)图35：A股市场估值与国际市场比较 (22)图36：中国居民个人可投资资产规模（万亿元） (22)图37：美国居民（含非盈利机构）金融资产规模与股票基金规模 (23)图39：2008-2016IPO余额包销情况 (24)图38：嘉信理财EDGE模型 (24)图40：部分知名机器人投顾品牌 (25)图41：截止2016年9月，境外大型金融集团对科技金融公司风投次数 (26)图42：机器人投顾对于客户和机构的意义 (26)图43：嘉信理财香港公司提供的投资研究服务 (29)表1：部分投行业务处罚案例 (7)表2：各国市场佣金制度变革 (10)表3：MSCI市场分类框架 (15)表4：爱德华琼斯咨询理财模型（Advisory solution fund model）收费标准.. 18表5：爱德华琼斯统一账户收费标准 (18)表6：新股申购日程 (24)表7：4种投顾服务对比 (27)表8：美国市场最受欢迎的机器人投顾品牌 (27)表9：四家上市公司保险代理人情况 (28)表10：上市券商盈利预测 (30)一、绕不开的“大”经纪（一）、券商经纪业务仍是基石目前国内券商的主营收入仍然以经纪业务为主，虽然其占比持续下降，但主要是因为佣金率持续下行（公开数据显示，行业平均佣金率从2009年的0.17%下滑至2015年的0.059%），两融业务等创新业务的快速发展以及成交量波动。
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中国网络券商发展大事记 1997年 • 华融信托湛江营业部首推网上交易系统 • 证券信息化加速,网上交易逐步兴起 • 2000年 证监会发布《网上证券委托暂行管理办 法》和 《证券公司网上委托业务核准程 序》,标志我国网上证券交易进入规范化 轨道 证监会表示支持并予以重视网上证券业 务,推 动我国网上证券交易发展进程
发展背景 · 宏观
互联网发展：移动互联网时代带来互联网金融新增长
中国网络经济市场规模增速降低至30%以下，移动端贡献率突破30%，预计将继续实现高速增长。可见，C端网络经济产业已日益成熟，移
动端将持续发力。相比PC端，移动端获取信息更加及时和方便，信息获取方式发展成为“主动阅览+推送阅览”相结合。移动入口的多元化
13% 2 1 8% 4%
优化升级和生产相对集中不可避免，但产业组织呈
小型化、智能化和专业化的新特征；同时，经济增 长将更多依靠人力、资本和技术进步，创新成为驱 动发展的新引擎。通过多渠道融资方式向创新型企
业提供资本，由国企改革的“改革红利”转向技术
创新的“创新红利”。健康的资本市场对中国经济 发展至关重要，直接融资比例将大大得到提升。
2012
2013
2014
2015e
2016e
2017e
2018e
渗透率（%）
发展背景 · 宏观
政策支持：网上开户业务的放开，网络券商再获市场热切关注
网络券商指通过互联网进行证券交易等活动，广义上涵盖包括了交易、投资及融资三类业务。2012年以前，网络券商的发展基本停留在网络
交易及交易后的资金收付环节。2013年，网上开户业务实行，互联网金融大热，“余额宝”的出现给予了相关参与者极大信心， 网络券商
也将为新常态下的互联网金融行业带来新的增长点，实现用户渗透率及在线交易的新突破。
2011-2018年 中国网络网民增长率及渗透率
45.8% 47.6% 49.5% 50.7% 51.9% 52.3%
2011-2018年 中国网络经济市场规模及增长率
51.4% 51.3% 47.0% 25.6% 33.7% 33.5% 17421.8 14617.4 11620.3 8706.2 42.3% 25.8% 51.7% 58.7%
• 《证券账户非现场开户实施暂行办法》发布
2001年 2006年
•
015年 2
• 我国个人客户网上交易占比超过40%
发展背景 · 宏观
券商牌照有望开放，金融混业经营趋势带来证券行业创新发展
自互联网金融元年2013年起，政府颁布了一系列利好于金融行业的政策。随着监管化让位于市场化进程的推进，包括证券业协会在内的机构
发展背景 · 需求
个人投资者占大，股票交易换手率高
A 股目前投资者结构仍然以个人投资者为主,，个人投资者的交易占比超过八成，2014 年A股个人投资者持股市值51861亿元，占比 23.51%；
42.1% 38.3%
11.6%
14.4%
17.1%
19.2%
16.0% 20202.6
10.9%
9.8%
10.7% 4.8%
2013 2014 增长率（%） 4.6% 2.9% 2.9% 1.4% 2018E 2585.5
3915.5
5922.6
2011
2012
2015E
2016E
2017E
2011
对网络券商都给予了鼓励与支持。综合金融、混业金融是金融大方向，未来银行、证券、保险、租赁、信托牌照将可相互交叉，实现综合经
营。政策环境发生了一系列变化：
• • •
证券账户功能拓展，将发展成为集交易、消费、理财、支付、结算托管等为一体 证券服务流程的简化，包括网络开户的放开，综合理财账户的试验等 牌照有望重启，或以场外业务为开始，逐步放开经纪等核心业务
21%，相比2010年更是实现了100%增长。
2008-2015年 我国个人可投资资产总体规模
28% 15% 16% 16% 129 4 6 90 61 7 7 8 8
2008-2015年 我国高净值人群规模及构成
112 83 63 39
2 5 1 3 26 43
110
2008
2010
2012
2014
2012年
2013年 2014年
1998年
• •
• • • • •
证监会允许证券公司开展网上开户业务 恒生电子HOMS系统上线
国金证券与腾讯联合推出的“佣金宝”正式 上线，佣金万分之二点五； 中信证券、国泰君安等六家证券公司获得第 一批网络证券业务试点资格 东方财富收购西藏通信证券70%股份； 大智慧机器子公司财汇科技收购湘财证券 100%股份； 一人一户限制取消
2015E
2008
2010
2012
2014
2015E
个人可投资资产规模（万亿元）
年复合增长率（%）
私人财富1亿以上的人数（万人） 私人财富1000万-5000万的人数（万人）
私人财富5000万-1亿的人数（万人）
注释：数据范围为中国大陆，不包括港澳台；可投资资产包括个人的金融资产和投资性财富，不包括自有住房、非私募投资方式持有的非上市公司股权以及耐用消费品等资产； 私人财富超过1000万人民币的个人定义为高净值人群 来源： 贝恩咨询，36氪研究院
证券业务创新会集中于网络券商、财富管理、私募、融资融券、投资咨询、风险管理几方面。而网络券商中，网络开户、网上信用融资、网
上投资理财、投资顾问服务、网上综合金融服务都包含着不少的机会等待挖掘。
பைடு நூலகம்
发展背景 · 需求
个人财富水平提升，投资需求旺盛
在经济“新常态”下，中国私人财富市场依然保持着较高增长。2014年，我国个人持有的可投资资产总体规模达到112万亿，年复合增长率 16%。高净值人群规模也呈现逐年扩展个的趋势。2014年，中国高净值人群首次超过100万人，与2012年相比增加30人，年符合增长率达
2017年网络券商行业研究报告
CHAPTER 1
新时代下的网络券商的发展背景及现状
发展背景 · 宏观
经济新常态：直接融资比例提升，网络券商迎来新机遇
近两年我国社会直接融资比例
2013-2015年，中国宏观经济进入“新常态”，增 速由高速专为中高速，GDP增速放缓至6.9%。新常 态下，传统产业供给能力大大超过需求，产业结构 2 015年 2 014年 2 008年