恒泰浩睿海航浦发大厦资产支持专项计划基本情况
以恒泰海航为例,浅析“类REITs”（案例解析）
以恒泰海航为例,浅析“类REITs”（案例解析）以恒泰海航为例，浅析“类REITs”（案例解析）一、资产支持专项计划基本要素“恒泰浩睿-海航浦发大厦资产支持专项计划”（以下简称“恒泰海航”）于2015年12月完成发行，并在上交所固收平台挂牌转让，该计划是上交所首单“类REITs”资产证券化项目。
1.恒泰海航的主要发行相关方如下：恒泰海航资产支持专项计划发行规模25亿元，其中A类份额占比61.24%，评级为AAA；B类份额占比38.76%，评级为AA+。
2.交易结构（1）认购人通过与管理人（恒泰证券）签订《认购协议》，将认购资金以专项资产管理方式委托管理人管理，管理人设立并管理专项计划，认购人取得资产支持证券，成为资产支持证券持有人。
（2）恒泰海航投资管理公司设立私募基金，海航实业认购私募投资基金的全部份额，在恒泰证券代表专项计划，根据《基金份额转让协议》的约定购买私募基金的全部基金份额后，管理人代表专项计划依法取得该等基金份额。
（3）专项计划取得基金份额后，同时承继原始权益人在《基金合同》项下实缴基金出资的义务，并于专项计划设立日实缴全部基金出资合计人民币24.6245亿元。
前述基金出资实缴到位后，私募基金募集完毕。
（4）私募基金募集完毕后，私募基金将向浦发置业发放7.21亿元委托贷款（5）私募基金全部基金份额对应的基金财产为：①基金管理人代表私募基金持有的浦发置业100%股权；②基金管理人代表私募基金对浦发置业享有的7.21亿元委托贷款债权。
交易结构图如下所示：3.增信措施二、由本案例引发的一些思考1资产证券化中往往会涉及托管银行和监管银行，二者职责有何不同？托管银行的义务：① 妥善保管专项计划账户内资金，确保专项计划账户内资金的独立和安全，依法保护资产支持证券持有人的财产权益② 管理专项计划账户，执行管理人的划款指令，负责办理专项计划名下的资金往来③ 在专项计划到期终止或《托管协议》终止时，托管人应协助管理人妥善处理有关清算事宜，包括但不限于复核管理人编制的清算报告，以及办理专项计划资金的分配。
海南航空1期BSP票款债权资产支持专项计划推介材料20150310-恒泰证券
产品规模与评级
优先级产品结构
增信措施
2）BSP净收入划转流程变更机制：基础资产现金流的转付频率将与原始权益人主体评级挂钩，一旦出现
原始权益人主体评级下降情况，基础资产现金流转付频率也会随之加快 3）差额支付承诺：当专项计划账户当期收到款项不足当期必备金额时，海南航空承诺及时差额支付补足 4）优先/次级分层：次级产品由海南航空持有，为优先级产品提供信用支持
募集资金用途
用于海南航空的航油支付、偿还银行贷款和日常运营等
恒泰证券
页码 3
产品特点
产品投资价值
1 • 2 • 3 • 4 •
原始权益人为中国四大航空公司之一，盈利能力强，基础资产资质优良，现金流稳定 信用增级充分，风险隔离缓释措施完备，优先级产品安全性高 存在一定行业稀缺性，具有配置价值 品种系列丰富，收益率具有比较优势 航空业获政策扶持较多，行业发展前景良好
在人行系统发布债 权转让公告 《基础资产买卖协 议》约定海南航空 义务的承继 权利完善措施
• •
本次项目拟在人行系统进行公告表明基础资产已转让给专项计划 在一定程度上避免原始权益人违反有关专项计划文件的约定向第三方转让、质押或通过其他方式处分 基础资产或基础资产产生的收益 海南航空如进行并购、重组、分立、合并及其他任何交易，导致海南航空不再继续存续或其主要资产 或业务发生转移的，海南航空必须事先征得管理人的书面同意，并促使承继其主体资格、主要资产或 业务的主体承继海南航空在全部专项计划文件项下的全部义务，作出其在全部专项计划文件项下的全 部承诺 （a）联合评级给予原始权益人的主体长期信用等级低于或等于AA-级；（b）发生与原始权益人有关 的丧失清偿能力事件时，原始权益人和/或管理人将按照《基础资产买卖协议》的约定向BSP代理人、 国际航协、担保人和其他相关方（如需）履行通知义务
类REITs最全解析，看完变专家！
类REITs最全解析，看完变专家！展开全文文章作者：中诚信证评结构融资部分析师朱辉、林海伊、李青云、马倩伟文章原标题为《类REITs资产证券化产品专题研究报告》摘要本文首先从行业概况、行业政策、行业趋势等方面对目前国内的REITs和类REITs产品的发展情况作了基本介绍。
受限于国内法律法规及政策，我国大陆地区尚未出现正式上市交易的REITs产品，而自备案制以来类REITs产品发展较为迅猛，通过结构化设计在一定程度上实现了REITs的部分功能，且随着对类REITs产品逐步探索，其发行主体、发行场所、底层标的物业业态逐渐趋于多元化。
其次，本文对类REITs产品的发行情况进行了简要介绍。
自2014年起，截至2017年4月末，已发行的类REITs产品共有19单，累计发行规模超过454亿元。
目前，可供资产证券化的不动产存量巨大，增量较为可观，我们看好类REITs产品的发展前景。
最后，根据目前已成功发行的类REITs产品，我们梳理了类REITs 产品的评级关注要点和主要风险点。
我们认为虽然如办公楼、商场等标的物业的现金流较为稳定，符合资产证券化要求，且其自身拥有一定的保值能力，但在实际的评级过程中，我们仍需关注其标的物业的区域情况、物业运营方情况、底层租赁情况、交易结构相关设置以及增信方的信用变化情况等。
此外，基于交易结构的设置，我们亦需对租金波动风险、估值下滑风险、增信方信用风险等诸多方面加以关注。
一、 REITs产品简介房地产信托基金（Real Estate Investment Trusts，即REITs）是一种通过发行股份或受益凭证汇集资金，由专业托管机构托管，并委托专业投资机构进行房地产投资经营管理，将取得收益按持有份额比例分配于投资者的一种信托基金，根据投资形式不同，又可分为权益型、抵押型与混合型，其中权益型REITs投资于房地产项目并拥有所有权，抵押型REITs主要投资房地产抵押贷款或房地产抵押支持证券，混合型REITs介于权益型和抵押型REITs之间。
新编SH恒泰浩睿海航浦发大厦资产支持专项计划基本情况
担保人海航集团，注册资本为人民币1,115,万，实际控制人为海南航空股份有限公司工会委员会及海南省慈航公益基金会。
经过近20年的发展，海航集团目前已形成了以航空旅游、现代物流、现代金融服务为三大支柱的现代服务业务体系，旗下拥有海航航空、海航实业、海航资本、海航旅游、海航物流等5大产业集团，业务领域涉及航空运输、机场、旅游酒店、商业零售、金融、房地产等行业。海航集团自成立以来业务快速发展，2012-2014年末及2015年6月末总资产分别为21,244,万元、26,618,万元32,262,万元和34,863,万元，资产总额逐年增加。海航集团涉足行业广泛，能够较好抵御单个行业不景气带来的冲击，历年营业收入保持稳定增长的态势。2012-2014年及2015年上半年，海航集团营业收入分别为4,567,万元、5,441,万元及6,580,万元及3,130,万元。
海航实业自成立以来业务快速发展，2012-2014年末及2015年6月末总资产分别为3,007,万元、3,529,万元、3,863,万元和4,461,万元。海航实业经营情况良好，主营业务收入稳定，2012-2014年及2015年上半年营业收入分别为1,081,万元、1,137,万元、1,176,万元、433,万元。2012-2014年，海航实业营业收入年均复合增长%，处于行业领先地位。
新编SH恒泰浩睿海航浦发大厦资产支持专项计划基本情况
产品简介
计划名称
恒泰浩睿-海航浦发大厦资产支持专项计划
原始权益人
海航实业集团有限公司
计划管理人
恒泰证券股份有限公司
优先收购权人/物业运营方
海航资产管理集团有限公司
担保人
海航集团有限公司
私募基金管理人
恒泰海航（北京）投资管理有限公司
资产证券化之双SPV结构分析（附案例）
资产证券化之双SPV结构分析（附案例）1什么是SPV以及设⽴SPV的⽬的SPV指特殊⽬的实体（Special Purpose Vehicle），其职能是在资产证券化的过程当中承接发起⼈转让的基础资产并以基础资产的现⾦流为⽀撑发⾏资产⽀持证券。
在标准的资产证券化当中，设⽴SPV的⽬的在于实现所谓的“真实出售”与“破产隔离”，简单来说就是将基础资产的风险与收益与原本拥有基础资产的发起⼈完全隔离开，也可以理解为把基础资产从发起⼈的资产负债表中完全剥离出来。
2双SPV出现的原因双SPV主要是为了应对美国在法规和税收上的⼀系列规定⽽创设的，⽬的是实现“破产隔离”与“税收中性”。
1.破产隔离在证券化过程中，最关键的是“真实出售”问题。
因为根据美国破产法规定，⼀旦原始权益⼈(Originator)陷⼊破产，SPV 只能拥有在被破产法庭认定是“真实出售”的交易中所获得的帐户应收帐(Receivables)，如果破产法庭认为原始权益⼈和 SPV 之间的交易不能算作“真实出售”，那么原本由SPV 拥有的应收帐也将被归⼊原始权益⼈的破产财产(Estate)。
这意味着原始权益⼈的破产将会波及SPV, 从⽽使SPV 丧失偿还债券的能⼒；这种情况下，SPV 的破产远离性(Bankruptcy Remoteness)也就被破坏了。
在美国资本市场上，如果不能认定 SPV 有破产远离性, 资信评级机构将不能对SPV 发⾏的债券给出AAA 的⾼等级。
可以看到保证“真实出售”的性质是保证SPV 破产远离性的⼀个关键。
如上述⽂字所⽰，为了使发⾏的资产⽀持证券获得更⾼的评级，必须实现“破产隔离”，实现“破产隔离”⼜必须实现所谓的“真实销售”。
⽽问题就产⽣于此：2.税收问题如果原始权益⼈和SPV 之间的应收款的转让交易是被算作“真实出售”，那么原始权益⼈因转让⽽获得的收⼊将被认为是计⼊征税的范围内；如果转让交易被认为是“抵押贷款“，那么这不会被计⼊征税的范围中。
资产支持专项计划
• 管理基础资产：受托人需要负责管理基础资产，确保基础资产 产生的现金流能够按时支付给投资者。
• 处置基础资产：受托人需要在基础资产出现违约或其他风险时， 采取相应的处置措施，保障投资者的利益。
资产支持专项计划的制度创新
• 制度创新：资产支持专项计划市场将继续创新，如监管科技、自 律监管等方面的制度创新。 • 创新方向：
• 监管创新：通过引入沙盒监管、智能监管等新型监管方式，提 高监管效率和有效性。
• 制度创新：通过完善法律法规和监管政策，为ABS市场的发展 提供稳定的制度环境。
• 合作创新：通过加强与其他国家和地区的监管合作，共同应对 跨境金融风险。
资02产支持专项计划的市场
发展与现状
全球资产支持专项计划市场的发展历程
20世纪70年代：美国首次推 出ABS，以信用卡应收账款 为基础资产，开启了ABS市
场的发展。
20世纪80年代： ABS市场逐渐 扩大，基础资 产类型不断丰 富，如抵押贷 款、汽车贷款
等。
20世纪90年代： ABS市场进一 步发展，欧洲 和亚洲市场开 始兴起，基础 资产类型更加 多样化，如企 业贷款、租赁
资产支持专项计划的 监管创新与未来趋势
• 监管创新：随着金融创新和市场需求的发展，监管部门需要不断 创新监管手段，如引入沙盒监管、智能监管等新型监管方式。 • 未来趋势：
• 监管科技：监管部门将加强监管科技的应用，提高监管效率和 有效性。
• 监管合作：监管部门将加强与其他国家和地区的监管合作，共 同应对跨境金融风险。
凯德收购上海浦发大厦，首单REITs市场化退出！
凯德收购上海浦发大厦，首单REITs市场化退出！01-08 07:301月7日，新加坡大型房地产集团凯德集团宣布，与一家非关联第三方公司成立50:50的合资公司，斥资27.52亿元收购位于陆家嘴核心商圈的上海浦发大厦约70%面积，包含办公楼8－19层和21－32层，地上总建筑面积为41773平方米。
凯德集团将把浦发大厦作为种子资产投入凯德即将成立的增值型私募房地产基金，该基金将关注亚洲重要城市的商务房地产项目。
根据国金ABS云资料显示，海航浦发大厦REITs项目曾是上海证券交易所第一单类REITs项目，也是国内首单以单一写字楼物业为标的资产的类REITs项目。
本次交易，是全国首单市场化退出的资产支持专项计划，对于整个房地产大宗交易市场以及国内房地产证券化的发展都具重大意义。
上海浦发大厦建成日期为2022年7月，使用年限剩余28年，占地面积6280平方米，建筑面积为46379.65平方米，项目总层数36层，地上为办公写字楼、商业，地下为停车场。
在经营方面，该项目2017年收入1.47亿元，预估2018年营业收入为1.8亿元。
海航在推介资料上称，该项目的评估值为25.24亿元。
浦发大厦原属于上海国盛集团名下，国盛是上海市政府重大产业项目的投融资平台，房地产业务非其主营。
在2008年始，国盛开始着手剥离旗下房地产板块，浦发大厦也在2008年被第一次在产交所公开挂牌，不幸在经济背景下市场寡淡，起始价格14亿无人问津。
2009年，该项目再次挂牌，起始价格降至12亿，海航置业以14.75亿代价，竞得浦发大厦项目公司“上海浦发大厦置业有限公司”100%的股权及7.21亿的债权。
此次的买家凯德集团的官网资料显示，该公司是一家大型房地产集团，总部设在新加坡，并在新加坡上市。
截至2018年9月30日，凯德集团在全球拥有及管理资产总值超过920亿新币。
集团的全球房地产业务多元化，包括商业综合体、购物商场、服务公寓、酒店、长租公寓、办公楼、住宅、房地产投资信托及基金业务，业务遍及全球30多个国家的160多个城市。
浅议国有企业资产证券化融资的基本路径
浅议国有企业资产证券化融资的基本路径王超峰【摘要】资产证券化,是金融领域当中重要的融资方式,能够对资本进行优化配置,也是市场机制深化发展的体现,具有更高的融资效率.在部分国有企业日常经营中,资金短缺是一个重要的问题,严重制约着企业发展.因此,在社会经济不断发展的背景下,国有企业通过资产证券化融资,也逐渐成为了发展趋势.本文介绍资产证券化的发展现状,对资产证券化业务开展过程中的渠道与ABS基础资产进行研究,对国有企业资产证券化融资路径提出建议.【期刊名称】《西部财会》【年(卷),期】2017(000)012【总页数】3页(P41-43)【关键词】国有企业;资产证券化;融资【作者】王超峰【作者单位】陕西省地方电力(集团)有限公司,陕西西安710061【正文语种】中文一、资产证券化概述广义的资产证券化，包括发行股票、公开上市等融资业务。
本文仅讨论狭义的资产证券化，即以融资为目的发行资产支持证券（ABS）。
资产证券化，是将未来现金流变现，是指发起人将缺乏流动性，但又可以产生稳定可预见未来现金收入的资产或资产组合（即基础资产），出售给特定的发行人，或者将该基础资产信托给特定的受托人，通过创立一种以该基础资产产生的现金流为支持的一种金融工具或权利凭证(即资产支持证券ABS)，采用结构化等方式，进行信用增级，在金融市场上出售变现该资产支持证券的一种结构性融资手段。
二、资产证券化的类别目前，我国资产证券化主要包括3类，分别为：一是由央行和银监会监管的信贷资产证券化（信贷ABS）；二是由证监会监管的资产支持专项计划（企业ABS）；三是由银行间市场交易商协会监管的资产支持票据（ABN）。
三种模式下的主管部门、发起人、投资者、基础资产、信用评级方式、交易场所、发行方式、审核方式、登记托管机构各不相同，表1列示了资产证券化在三种模式下的主要区别。
表1 资产证券化三种模式的比较表信贷ABS 企业ABS 资产支持票据（ABN）主管部门发起人投资者证监会金融机构、非金融企业基金(包括专户),银行理财、券商资管、保险公司基础资产企业应收款、信贷资产、信托受益权等财产权利，基础设施、商业物业等不动产财产或不动产收益权，以及中国证监会认可的其他财产或财产权利交易商协会非金融企业公开发行面向银行间所有投资者；定向发行面向特定机构投资者符合法律法规规定，权属明确，能够产生可预测现金流的财产、财产权利或财产和财产权利的组合。
S恒泰浩睿海航浦发大厦资产支持专项计划基本情况
根据本专项计划的《标准条款》，在专项计划存续期内，若A类资产支持证券评级低于AA+（不含），则在评级下调日起7个工作日内，海航实业应根据《评级下调承诺函》的承诺，向管理人支付相当于截至评级下调终止日A类资产支持证券持有人的未分配本金和预期收益的现金，由管理人于评级下调终止日向A类资产支持证券持有人进行分配。
发行市场
上海证券交易所
计划设立日
2015/12/2
基础资产类型
契约式私募基金基金份额
发行规模（亿元）
25.00
增信措施
一、物业资产抵押
本专项计划的物业资产为上海浦发大厦，在私募基金通过招商银行股份有限公司海口分行（“委贷银行”）向上海浦发大厦置业有限公司（“浦发置业”）发放委托贷款之后，浦发置业拟将上述物业资产抵押给委贷银行，委贷银行将成为物业资产唯一抵押权人。根据深圳市戴德梁行土地房地产评估有限公司出具的房地产估价报告，浦发置业所持有的上海浦发大厦部分的估价为25.24亿元，是A类资产支持证券发行规模的1.60倍，可为A类资产支持证券提供有效增信。
5.30
不设预期收益率
原始权益人简介
原始权益人海航实业系海航集团和海航资本控股有限公司于2011年4月14日共同出资设立，设立时注册资本为500,000.00万元，减资后现注册资本为100,000.00万元，控股股东为海航集团。经营范围为：项目投资；投资管理；企业管理；房地产开发；施工总承包；物业管理。
3、本产品设计了租金净现金流（EBITDA）超额覆盖、结构化分层、物业资产抵押、海航集团担保、评级下调触发A类资产支持证券清偿机制等多种增信方式，安全性较高；
4、A类资产支持证券设有每3年的票面利率调整安排、回售行权安排、流动性支持安排，为投资者退出专项计划提供了便利，并提供了充分保障；
2023年资产支持专项计划募集说明书
2023年资产支持专项计划募集说明书一、概述本资产支持专项计划是由XX公司发起，旨在通过发行资产支持证券以募集资金的一种金融产品。
本募集说明书旨在对本计划的性质、目的、条件、风险、收益等事项进行说明，为投资者提供全面、客观的信息。
二、发行方XX公司是一家具有良好信誉和稳定经营状况的知名企业，拥有健全的财务管理体系和稳健的财务状况。
公司的主要业务包括XX行业，具有丰富的行业经验和市场份额，具有良好的市场前景。
三、资产池资产池是本计划的基础，由XX公司持有的优质资产组成，包括但不限于应收账款、存货、固定资产等。
这些资产具有稳定的现金流，能够为资产支持证券的支付提供可靠的保障。
四、交易结构本计划采用资产证券化的方式进行融资，通过将XX公司的资产进行组合、打包，并转让给SPV（特殊目的载体）的方式，实现资产的流动性。
同时，由SPV发行资产支持证券，向投资者募集资金。
五、募集资金用途募集资金将主要用于支持XX公司的业务拓展、设备更新、市场推广等方面，以提升公司的竞争力和市场占有率。
同时，也将用于补充公司的流动资金，以应对市场变化和风险挑战。
六、风险因素1. 信用风险：资产池的资产可能存在一定的信用风险，影响证券的支付。
2. 市场风险：市场环境的变化可能影响证券的价格和收益。
3. 流动性风险：证券的流动性可能存在一定的限制。
4. 利率风险：如果市场利率发生变化，可能影响证券的收益。
七、投资回报投资者将获得由SPV分配的资产支持证券，预期将获得稳定的现金流入，包括本金和利息的返还。
投资回报的高低将取决于证券的利率和资产池的资产质量。
八、购买与转让投资者可以通过证券交易平台购买和转让本计划的证券。
转让过程需遵守相关法律法规，并需要支付相应的手续费。
九、终止与清算在本计划到期或者提前终止时，将进行财产清算和分配。
清算过程将遵循相关法律法规，并保护投资者的利益。
十、附录与参考资料附录部分将包含重要的图表和数据，如资产池的组成和规模、现金流预测等。
资产支持专项计划
资产支持专项计划1. 背景资产支持专项计划是一种由金融机构发起的融资工具，旨在将多种金融资产打包成证券化产品，在资本市场上进行交易。
这一工具在金融市场中扮演着重要角色，促进了金融市场资金流动和风险分散。
2. 概述资产支持专项计划通常由资产支持公司设立，通过募集资本金，购买特定金融资产，并将其转化为一系列证券产品进行发行。
投资者持有这些证券产品，享有相应的收益和风险。
2.1. 主要特点•多元化：资产支持专项计划包含多种金融资产，降低了单一资产风险。
•证券化：将金融资产转化为证券产品，提高了流动性和市场交易性。
•结构化：采用不同优先级的证券等级，以应对不同风险偏好的投资者需求。
2.2. 类型资产支持专项计划可分为不良资产支持专项计划和正常资产支持专项计划。
前者主要针对不良资产，后者则以优质资产为支持。
3. 运作机制资产支持专项计划的运作机制主要包括以下几个环节： 1. 资产募集：资产支持公司募集资金，购买特定金融资产。
2. 证券发行：将购买的金融资产证券化，发行不同等级的证券产品。
3. 投资者购买：投资者购买不同等级的证券产品，根据持有的证券获得相应收益。
4. 资产回报：通过资产支持专项计划获得的收益，用于偿还投资者的本金和利息，保障投资者权益。
4. 风险管理资产支持专项计划作为一种金融工具，也存在一定的风险，主要包括市场风险、信用风险、流动性风险等。
资产支持公司需要通过严格的风险管理措施，降低风险，并保障投资者的权益。
5. 未来展望随着金融市场的不断发展和创新，资产支持专项计划作为一种有效的融资工具将继续担负重要角色。
未来的资产支持专项计划可能会更加多样化，更加注重风险管理和投资者保障，为金融市场的发展提供更多可能性。
结语资产支持专项计划是一种具有重要意义的金融工具，为金融市场的发展和资金流动提供了重要支持。
通过本文的介绍，读者可以更深入了解资产支持专项计划的运作机制、特点和风险管理，进一步掌握这一金融工具的相关知识。
资产支持专项计划现金流测算报告
资产支持专项计划现金流测算报告资产支持专项计划是指一种特殊的债权融资工具，其主要是通过将一定的贷款资产打包成资产证券化产品，然后向投资者出售，从而获得资金支持，回收借贷资产，并通过信托机构向投资者提供发行和财务管理服务。
因此，在资产支持专项计划执行过程中，需要进行现金流测算，以保证债权人的权益不受损失。
首先，资产支持专项计划现金流测算报告应包含的主要内容有：还款计划、收益率测算、预期现金流量、违约风险评估、利息率和到期收益率分析等方面。
其中，还款计划是指按照借款期限、还款方式、利率等要素，对资产支持计划发行人产生的现金流进行详细规划，以保证借款人能够按时足额地支付借款本息。
收益率测算则是指通过对债券价格变化和预估的初始收益率、到期收益率进行预测，以协助投资者判断是否值得参与投资。
其次，预期现金流量分析是资产支持专项计划现金流测算报告的核心。
该分析通常包括资产支持计划的级别分配、债务层预测、现金流回收和投资者收益等方面。
另外，在进行现金流量预测时，还需要对债务层违约和损失等风险因素进行预估和跟踪，并制定相应的措施避免被动损失。
此外，对于利率和到期收益率的分析，主要是为了评估资产支持专项计划的风险状况，帮助投资者把握投资契机。
最后，资产支持专项计划现金流测算报告应注意的问题有：一是相关数据的真实性和准确性，因为这关系到投资者的期望收益和信任度。
二是科学合理的风险管理措施，例如建立专门的监管制度和在线监控系统，并进行定期审计和评估。
三是严格遵守各项法律、法规和规章，确保资产支持计划发行人的合法权益和投资者的合法权益不受侵害。
综上所述，资产支持专项计划现金流测算报告是对资产支持计划风险和收益的客观评估和预测，是投资者决策和资产支持计划发行人管理的重要依据。
同时，也是完善资本市场体系和促进经济发展的重要途径和手段。
因此，在相关机构的监管和合作下，资产支持专项计划发行和管理的业务将愈加专业和严谨，为投资者和经济发展带来更多价值和机遇。
资产支持专项计划
资产支持专项计划资产支持专项计划（Asset-Backed Special Purpose Vehicle，简称ABSPV）是指一种特殊的资产支持证券化工具，其通过将特定资产进行证券化，发行相应的证券，以获取资金，从而实现对资产的融资。
ABSPV是一种通过将资产转移给特殊目的机构（SPV），再由SPV发行证券的方式，来实现对资产的融资。
资产支持专项计划通常包括资产池、特殊目的机构、证券发行三个主要组成部分。
首先，资产支持专项计划的核心是资产池。
资产池是指由一定类型的资产组成的集合体，可以是房地产抵押贷款、汽车贷款、信用卡账单、企业应收账款等。
这些资产在经过特殊目的机构的转移和打包后，形成了一个资产池，作为ABSPV的基础。
其次，特殊目的机构（SPV）是资产支持专项计划的重要组成部分。
特殊目的机构是一个独立的法律实体，其主要功能是收购和持有资产池中的资产，并发行证券进行融资。
特殊目的机构通常由专业的资产管理公司或信托公司设立，其独立性和法律实体地位有利于隔离资产支持专项计划的风险，保护投资者利益。
最后，证券发行是资产支持专项计划的重要环节。
特殊目的机构通过发行证券来筹集资金，用以支付购买资产池的款项，并提供给投资者。
证券的种类多样，包括优先级证券、次级证券、信贷增强证券等，不同类型的证券享有不同的优先权和风险分担。
资产支持专项计划的优势在于，可以通过证券化方式有效地融资，降低融资成本，提高资金利用效率。
同时，资产支持专项计划的证券具有较高的流动性和灵活性，可以满足不同投资者的需求。
此外，资产支持专项计划还可以将资产风险分散化，降低投资者的风险暴露。
然而，资产支持专项计划也存在一定的风险和挑战。
首先，资产质量和评级是资产支持专项计划的核心问题，资产质量的好坏直接影响着证券的信用评级和市场接受程度。
其次，市场风险和流动性风险是资产支持专项计划面临的主要挑战，特别是在金融市场波动较大的情况下，证券的价格和流动性可能会受到影响。
资产支持专项计划(ABS)法律意见书
资产支持专项计划（ABS）法律意见书资产支持专项计划（ABS）法律意见书本文档旨在为资产支持专项计划（ABS）提供法律意见，包括但不限于构建方案、设计文件、尽调报告等。
且本文档合用于我国法律。
一、引言资产支持专项计划是指以把特定资产打包为资产支持证券为基础发行证券产品，通过发行证券从市场筹集资金，对散户或者机构投资者分担特定的固定收益和资本损失风险的集合金融产品。
二、法律依据1.《证券法》第七十三条第一款2.《公司法》第一百七十条3.《商法》第一百七十七条三、法律意见1. 资产支持专项计划构建方案，应当遵循《证券法》、《公司法》、《商法》等相关法律规定。
2. 资产支持专项计划的资产池证券化应当依据发行文件、证券法规的规定，确立资产池基础资产种类、金额大小以确认证券化设立单元之法律有效性。
3. 资产支持专项计划需进行严格的审慎尽职调查工作及法律尽职调查工作。
必须获取资产池基础资产的权益证明文件原件，并进行实质性审查。
4. 资产支持专项计划应当严格遵守公司法的各项规定，及时建立管理结构，保障投资人的权益，监督资产池的风险管理、协调各方事宜。
5. 资产支持专项计划发行人应当担保其所承诺的财务文件的真实性和有效性，并根据证券化设立单元之特性及地位，担任一定程度的“愿望性卖方”义务。
6. 对资产支持专项计划进行法律规划和尽职调查工作的律师应当必须要求其客户充分了解资产池基础资产的风险，并制定相应的风险控制与保护措施，做好合同约定、财务会计、税务等各类法律事务的处理。
四、附件清单本文档所涉及的附件如下：1. 资产支持专项计划构建方案；2. 发行文件；3. 运营规则；4. 资产池基础资产证明文件。
五、法律名词及注释1. 资产支持专项计划（ABS）：根据一定的法律程序，以特定的基础资产为基础，发行具有不同风险或者收益特征的证券，从而实现对风险的转移。
2. 资产池基础资产：作为资产支持证券发行的依据、支持证券的本金和利息偿付的源泉，是构成资产支持证券协议之“基础资产池”。
专项债券项目进展情况汇报
专项债券项目进展情况汇报
尊敬的领导：
我通过此次汇报，向您介绍我们专项债券项目的最新进展情况。
首先，我们已经完成了项目的立项阶段工作。
在这一阶段，我们与
相关部门进行了充分沟通，明确了项目的目标和任务，并制定了详
细的实施计划。
同时，我们也完成了项目的可行性研究，对项目的
投资回报和风险进行了充分评估，确保项目的可行性和稳健性。
其次，我们在项目的筹备阶段取得了重要进展。
我们已经与多家金
融机构进行了深入合作，确定了项目的融资方案，并签订了相关协议。
同时，我们也完成了项目的募资工作，确保了项目资金的到位。
另外，项目的实施阶段也已经启动。
我们已经完成了项目的招标工作，确定了项目的承建方，并与承建方签订了施工合同。
同时，我
们也加强了对项目的监督和管理，确保项目按时、按质完成。
此外，我们还加强了与相关部门和社会各界的沟通和合作，确保项
目的顺利实施。
我们积极响应了政府的号召，加大了对项目的宣传
和推广力度，吸引了更多的社会资金参与项目建设。
最后，我们将继续加大对项目的管理和监督力度，确保项目的顺利实施。
同时，我们也将继续加强与相关部门和社会各界的沟通和合作，共同推动项目的顺利实施。
以上就是我们专项债券项目的最新进展情况汇报，希望得到领导的指导和支持，共同推动项目的顺利实施。
谢谢！。
资产支持专项计划
资产支持专项计划
资产支持专项计划（Asset-Backed Securities Special Plan，
简称ABS发行计划）是一种实现以支持资产为核心的封闭式投资基金。
ABS发行计划也有别于传统的公募基金，是一种名副其实的专业性投资基金，其基金管理人专门从事有关资产支持专项发行计划的管理和运营。
它采取投资弹性化排列，以锁定债券类资产发行（如结构性金融
产品，以资产抵押的债券和其他衍生工具类资产发行）为单一策略，
并拥有明确的关联风险管理、投资期限和风险控制的投资策略。
ABS发行计划的风险控制措施也毁尸灭迹，从投资期限、投资产
品分类、有效运用政策性投资工具、对经济活动和金融投资专项计划
的有效把控等四个方面构筑了一套完善的风险控制投资策略。
详细而
科学的风险控制，旨在为资产支持内部发行计划提供稳定的投资收益
和可预期的风险，使投资者可以安全、放心地参与投资。
此外，ABS发行计划制定有关政策和流程规范，结合行政管理、
金融咨询和法律服务等方式，进行综合风险控制，以实现有效的风险
控制和投资管理。
总而言之，资产支持发行计划是一种在投资方面表现突出的投资
方式，具有较高的安全性和投资收益。
ABS发行计划的准入门槛低，投资回报率高，让更多的投资者可以拥有它，进而获得更多的投资收益。
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根据本专项计划的《标准条款》，在专项计划存续期内，若A类资产支持证券评级低于AA+（不含），则在评级下调日起7个工作日内，海航实业应根据《评级下调承诺函》的承诺，向管理人支付相当于截至评级下调终止日A类资产支持证券持有人的未分配本金和预期收益的现金，由管理人于评级下调终止日向A类资产支持证券持有人进行分配。
五、海航集团连带责任保证担保
1、海航集团有限公司（简称“海航集团”）对海航实业的流动性支持提供连带责任保证担保。根据《恒泰浩睿—海航浦发大厦资产支持专项计划保证合同（一）》，如截至某一回售行权日17:00时，海航实业未能足额支付流动性支持金，则恒泰证券将于行权日次1工作日（R+1）12:00时前向海航集团发送支付通知，海航集团应于行权日后第2个工作日（R+2）12:00时前将支付通知记载的金额支付至持有已确认回售但尚未被买入的A类资产支持证券持有人指定账户。
海航实业自成立以来业务快速发展，2012-2014年末及2015年6月末总资产分别为3,007,244.79万元、3,529,316.48万元、3,863,937.64万元和4,461,879.18万元。海航实业经营情况良好，主营业务收入稳定，2012-2014年及2015年上半年营业收入分别为1,081,529.83万元、1,137,322.59万元、1,176,229.47万元、433,379.84万元。2012-2014年，海航实业营业收入年均复合增长9.96%，处于行业领先地位。
产品亮点
1、本产品为类REITs产品，是基于资产支持专项计划、以非公开方式向合格投资者募集资金、通过契约型私募基金投资不动产资产、可选择通过REITs公开发行实现轻资产转型的融资工具，实现了资产证券化和REITs的有机结合，具备较强稀缺性；
2、物业资产上海浦发大厦是位于上海陆家嘴核心商圈的甲级写字楼，区位优势明显，未来租金增长和物业升值潜力较大；
四、海航实业流动性支持
根据《流动性支持协议》，海航实业集团有限公司（简称“海航实业”）为A类资产支持证券的回售提供流动性支持。如果截至某一回售行权日，管理人从登记托管机构获取的已确认完成回售的A类资产支持证券份额与该回售行权日对应的回售登记期内确认回售的A类资产支持证券份额存在差额，海航实业应于回售行权日（R日）买入差额部分的全部份额。海航实业提供的流动性支持为A类资产支持证券的回售提供了有效增信。
2、海航集团为物业运营方（海航资产）实现最低税后运营收入提供连带责任保证。在物业运营方为物业资产提供运营管理服务期间，截至每一物业资产运营收入计算日对应的物业资产运营收入回收期，物业资产实现的物业资产运营收入及其他收入，扣除运营税费后的金额（“最低税后运营收入”）应不低于《运营管理协议》约定的必备金额。海航集团与管理人签署《恒泰浩睿—海航浦发大厦资产支持专项计划保证合同三》，为物业运营方实现最低税后运营收入提供连带责任保证。
产品简介
计划名称
恒泰浩睿-海航浦发大厦资产支持专项计划
原始权益人
海航实业集团有限公司
计划管理人
恒泰证券股份有限公司
优先收购权人/物业运营方
海航资产管理集团有限公司
担保人
海航集团有限公司
私募基金管理人
恒泰海航（北京）投资管理有限公司
私募基金托管人
平安银行股份有限公司
托管人
平安银行股份有限公司
评级机构
中诚信证券评估有限公司
3、本产品设计了租金净现金流（EBITDA）超额覆盖、结构化分层、物业资产抵押、海航集团担保、评级下调触发A类资产支持证券清偿机制等多种增信方式，安全性较高；
4、A类资产支持证券设有每3年的票面利率调整安排、回售行权安排、流动性支持安排，为投资者退出专项计划提供了便利，并提供了充分保障；
5、本产品以基金方式持有和控制物业资产，对物业资产账户实质监管，可有效实现物业资产与信用承担方的隔离。
3、海航集团对海航资产支付权利维持费和B类资产支持证券收购价款提供连带责任保证担保。根据《恒泰浩睿—海航浦发大厦资产支持专项计划保证合同（二）》，如海航资产未能根据主合同约定按时并足额支付任何一笔权利维持费、或未能根据主合同约定按时并足额支付B类资产支持证券收购价款，恒泰证券有权向海航集团发出支付通知，海航集团应根据支付通知所载时间及金额，将相应款项支付至支付通知所载账户。
二、物业资产租金收入超额覆盖
根据中诚信证券评估有限公司出具的《恒泰浩睿-海航浦发大厦资产支持专项计划资产支持证券信用评级报告》，本专项计划存续期间，物业资产每年的物业资产运营收入净现金流（浦发置业EBITDA）对A类资产支持证券每年的本息支出存在超额覆盖，在正常景况中的覆盖倍数为1.22至1.29之间。同时，中诚信证券评估有限公司对租金收入进行了压力测试，在租金收入分别下降5%、10%、15%及21%时，该覆盖倍数分别为1.17、1.12、1.07及1.00，A类资产支持证券的本息仍能按计划获得偿付。
三、证券的结构化分层
本专项计划安排了优先/劣后的证券分层设计，其中A类资产支持证券规模为15.31亿元，B类资产支持证券规模为9.69亿元。根据本专项计划的安排，在实现公开发行或处分时，A类资产支持证券的预期收益和本金将优先于B类资产支持证券获得偿付，在专项计划终止后进行清算分配时也遵循A类资产支持证券优先受偿的顺序。
担保人简介
担保人海航集团系1998年4月16日在海南省工商行政管理局注册成立的有限责任公司，注册资本为人民币1,115,180.00万，实际控制人为海南航空股份有限公司工会委员会及海南省慈航公益基金会。
经过近20年的发展，海航集团目前已形成了以航空旅游、现代物流、现代金融服务为三大支柱的现代服务业务体系，旗下拥有海航航空、海航实业、海航资本、海航旅游、海航物流等5大产业集团，业务领域涉及航空运输、机场、旅游酒店、商业零售、金融、房地产等行业。海航集团自成立以来业务快速发展，2012-2014年末及2015年6月末总资产分别为21,244,174.68万元、26,618,429.27万元32,262,175.30万元和34,863,047.94万元，资产总额逐年增加。海航集团涉足行业广泛，能够较好抵御单个行业不景气带来的冲击，历年营业收入保持稳定增长的态势。2012-2014年及2015年上半年，海航集团营业收入分别为4,567,712.00万元、5,441,700.50万元及6,580,269.00万元及3,130,004.20万元。
发行市场
上海证券交易所
计划设立日
2015/12/2
基础资产类型
契约式私募基金基金份额
发行规模（亿元）
25.00
增信措施
一、物业资产抵押
本专项计划的物业资产为上海浦发大厦，在私募基金通过招商银行股份有限公司海口分行（“委贷银行”）向上海浦发大厦置业有限公司（“浦发置业”）发放委托贷款之后，浦发置业拟将上述物业资产抵押给委贷银行，委贷银行将成为物业资产唯一抵押权人。根据深圳市戴德梁行土地房地产评估有限公司出具的房地产估价报告，浦发置业所持有的上海浦发大厦部分的估价为25.24亿元，是A类资产支持证券发行规模的1.60倍，可为A类资产支持证券提供有效增信。
证券分层
A类资产支持证券
B类资产支持证券
恒浩航A
恒浩航B
发行规模（亿元）
15.31
9.69
规模占比（%）
61.24
38.76
债项评级
AAA
AA+
预期到期期限（年）
18（每3年末附票面利率调整权和投资者回售权）
3（附优先收购权人优先收购权，行权后可延期，每次延期3年，最长期限不超过18年）
票面利率（%）
5.30
不设预期收益率
原始权益人介
原始权益人海航实业系海航集团和海航资本控股有限公司于2011年4月14日共同出资设立，设立时注册资本为500,000.00万元，减资后现注册资本为100,000.00万元，控股股东为海航集团。经营范围为：项目投资；投资管理；企业管理；房地产开发；施工总承包；物业管理。