财务管理案例分析第3讲之2.pdfx

第三讲：企业项目投资管理案例分析

东华电子公司合资项目评价案例分析

⏹案例资料

⏹项目评价

⏹以东华电子公司为主体进行评价

⏹以东方电子公司为主体进行评价

⏹以蒲华电子公司为主体进行评价

⏹案例讨论

⏹小组讨论

案例资料

北京东方电子公司与上海浦华电子公司拟合资组建一新企业—东华电子公司。东华电子公司准备生产新型电子计算机，项目分析评价小组已收集到如下材料：

1. 组建该项合资企业，需固定资产投资12000万元，另需垫

支营运资金3000万元，采用直线法计提折旧，双方商定合资期限为5年，5年后固定资产残值为2000万元。5年中每年销售收入为8000万元，付现成本第1年为3000万元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费400万元。

2.为完成该项目所需的12000万元固定资产投资，由双方共

同出资，每家出资比例为50%，垫支的营运资金3000万元拟通过银行借款解决。根据分析小组测算，东华电子公司的加权平均资本成本为10%，东方电子公司的加权平均资本成本为8%，浦华电子公司加权平均的资本成本为12%。

3.预计东华公司实现的利润有20%以公积金、公益金的方式留归

东华公司使用，其余全部进行分配，东方公司和浦华公司各得50%。但提取出的折旧不能分配，只能留东华公司以补充资金需求。

4.东方公司每年可以从东华公司获得800万元的技术转让收入，

但要为此支付200万元的有关费用。浦华公司每年可向东华公司销售1000万元的零配件，其销售利润预计为300万元，另外，浦华公司每年还可从东华公司获得300万元的技术转让收入，但要为此支付100万元的有关费用。

5.设东方公司、浦华公司和东华公司的所得税税率均为30%，假

设从子公司分得的股利不再缴纳所得税，但其他有关收益要按30%的所得税税率依法纳税。

6.投资项目在第5年底出售给当地投资者经营，设备残值，累计折旧及提取的公积金等估计售价为10000万元，扣除税金和有关费用后预计净现金流量为6000万元。该笔现金流量东方公司和浦华公司各分50%，假设分回母公司后不再纳税。

张玉强是一家投资咨询公司的项目经理，他分别从东华公司、东方公司和浦华公司的角度对项目进行了评价，评价结果如下：

一、以东华公司为主体进行评价

１．计算该投资项目的营业现金流量，如下表：

投资项目的营业现金流量计算表单位：万元

项目第1年第2年第3年第4年第5年销售收入①800080008000 8000 8000付现成本②300034003800 4200 4600折旧③200020002000 2000 2000

300026002200 1800 1400税前净利④=①-②-

③

所得税⑤=④×30%900780660 540 420税后净利=⑥=④-⑤210018201540 1260 980现金流量⑦=①-②-

410038203540 3260 2980

⑤ =③+⑥

２．计算该项目的全部现金流量，如下表：

投资项目现金流量计算表单位：万元

项目第0年第1年第2年第3年第4年第5

年固定资产投资-12000

营运资金垫支 -3000

营业现金流量41003820354032602980

终结现金流量6000

现金流量合计-1500041003820354032608980

３．计算该项目的净现值，如下表:

投资项目净现值计算表单位：万元

年现金流量PVIF10%，n现值

0-15000 1.000 -15000

1 41000.909 3727

2 38200.826 3155

3 35400.751 2659

4 32600.683 2227

5 89800.621 5577

净现值=2345

４．以东华公司为主体作出评价。该投资项目有净现值2345万元，说明是一个比较好的投资项目，可以进行投资。

二、以东方公司为主体进行评价

１．计算技术转让费收入而带来的净现金流量，如下表：

投资项目营业现金流量计算表单位：万元

项目第1年第2年第3年第4年第5年

销售收入800800800800800

付现成本200200200200200

税前净利600600600600600

所得税180180180180180税后净现金流量420420*********

２．计算进行该项投资的全部现金流量，如下表：

投资项目现金流量计算表单位：万元

项目第0年第1年第2年第3年第4年第5年初始投资-6000

技术转让净现金流量420420420420 420股利收入净现金流量840728616504 392终结现金流量3000现金流量合计-60001260114810369243812 在上表中，股利收入净现金流量是根据东华公司各年的净利，扣除20%以后，除以2得到的。

３．计算进行该项投资的净现值，见下表。

投资项目净现值计算表单位：万元

年各年现金流量PVIF8%，n现值

0-6000 1.000-6000

1 12600.926 1166

2 11480.87

3 984

3 10360.816 823

4 9240.763 679

5 38120.713 2596

净现值=248４．以东方公司为主体作出评价。该投资项目有净现值248万元，说明可以进行投资。