财务管理第六章 财务决策

融资租赁的优缺点
优点
缺点
筹资速度快
可避免资产无形损耗的 损失，免遭设备陈旧过 时的风险； ； 限制较少
到期还本负担轻，全部 租金分期支付
成本较高，租金总额通常 要高于设备价值的30%； 承租企业财务困难时期， 支付租金也将构成沉重的 负担。
丧失资产残值
税收负担轻，租金税前 扣除。
商业信用
是指商品交易中的延期付款或预收货款 所形成的借贷关系，是企业之间的一种 直接信用关系，是企业筹集短期资金的 重要方式。
第六章 财务决策
第六章 财务决策
第一节 财务决策概述 第二节 财务决策的程序和方法 第三节 筹资管理决策 第四节 投资管理决策 第五节 营运资金管理决策 第六节 股利分配政策
第一节 财务决策概述
财务决策的含义 财务决策系统的要素 财务决策的分类 财务决策的内容
财务决策的分类
决策影响的时间 长期决策、短期决策 决策的问题是否重复出现 程序化决策、非程序化决策 决策的条件 确定型决策、风险型决策、非确定型决策 决策的方法和程序 定性决策和定量决策 决策是否考虑货币时间价值因素 静态决策和动态决策
（一）按投资主体的不同分类
（一） 国家股
主体不同
（二）法人股 （三）个人股 （四）外资股
（五）按发行对象和上市地区的分类
中国股票
A股 （上海、深圳）
海外上市 股票
B股 （外币购买）
H股
N股
S股
（HongKong) （NewYork) （Singapore)
普通股筹资的优缺点
优点
缺点
1 股本没有固定的到期日；资本成本wenku.baidu.com高； （相对于债权资本）
例题
某公司拟增加一条流水线,有甲、 乙两种方案可以选择。每个方案所需 投资额均为20万元,甲、乙两个方案的 营业净现金流量如下表,试计算两者的 投资回收期并比较优劣,做出决策。
（EBIT—EPS）
某企业现有资本结构全部为普通股100万 元，每股10元，折合10万股。现拟增资 20万元，有甲、乙两种筹资方案可供选 择。甲方案：发行普通股2万股，每股10 元。乙方案：发行普通股1万股，每股10 元；另发行债券10万元，债券年利率10 ％。该企业所得税率为40％。
要求：作EBIT—EPS分析。
（二）融资租赁
融资租赁：又称资本租赁、财务租赁
是由租赁公司按照承租企业的要求融资购买设备，并在 契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的信 用性业务。
主要目的：融通资金。融资与融物结合，借贷性质。
是筹集长期借入资金的一种特殊方式。
融资租赁的形式
（1）：直接租赁。
（2）：售后租回。
（3）：杠杆租赁。 要涉及承租人、出租人和资金出借者3方当事人。 出租人只垫支购买资产所需现金的一部分（20－40 ％），其余部分（60-80％）以该资产为担保向资金 出借者借资支付。 出租人可获得财务杠杆利益。
2 没有固定的股利负担； 可能分散公司的控制权
3 增强信誉； 增加公司举债能力
4 容易吸收资金；
新股东摊薄利润
发行新股会导致股票价格 下跌。
优先股
优先股权益资本和债务资本特征 优先股的权利 优先股的分类 优先股筹资的优缺点
优先股权益资本和债务资本特征
优先股是一种与普通股票相比具有某些 优先权利的特别股票，具有普通股股票 和债券特点的混合性的有价证券。 优先股与债券：不得收回；财产清偿权位于
优先股筹资的优缺点
优点
缺点
1 没有到期日，资金 资本成本较高；
无需偿还，
（相对于债权资本）
2 股利支付固定又有一定 发行的限制条件多 弹性
3 保护普通股的控制权 较重的财务负担
4 财务杠杆作用
银行借款
银行借款：企业向银行借入的、按规定 期限还本付息的款项 长期借款：借款期限在五年以上（含五年）
长期借款的分类
债券筹资的优缺点（P162）
优点
缺点
1、 债券成本较低； 财务风险较高； （利息税前扣除） （定期偿付本息）
2、 可利用财务杠杆； 限制条件较多；
3、 保障股东控制权； 筹资数量有限。
4、 便于调整资本结 构。
租赁的种类
租赁
经营租赁 融资租赁
（一）经营租赁
经营租赁：又称营运租赁 经营租赁通常为短期租赁。 目的：主要不在于融通资本而是为了获得设备的 短期使用以及出租人提供的专门技术服务。
•㈦企业的行 业差别分析
•㈣贷款银行和 信用评估机构
的态度
㈤企业销售的 稳定性和获利
能力
•㈥ 企业的 现金流量状
况
四
•㈠ 资本结构决策的含义
资
本
结
构
•㈡比较资本成本法
的
决
策
方
•息税前利润－ 每股收益分析法
法
寻求企业资本总额中债务资本 和权益资本比例
比较资本成本法是在筹资决
策前，计算备选方案中不同 资本结构的加权平均资本成 本率，选择资本成本最小的 筹资决策方案，以此确定 最佳资本结构的方法。
债券发行价格的确定
债券发行价格
（一）
等价
（二） 折价
（三） 溢价
溢价发行：按超过债券面额的价格发行债券。 折价发行：按低于债券面额的价格发行债券。
债券发行价格的计算公式
发行（ 价 1 票 市 格 面 场 ＝ n金 利 t＝ n1票 额 率 （ 1面 市 ） 票 金 场t面 额 利利 率
n－债券期限 t—付息期数 例题P169
第四节 投资管理决策
投资管理决策的含义 项目投资决策的方法 证券投资决策方法
企业投资的分类
按投资的性质和内容，投资可分为项目投 资和有价证券投资
按投资回收时间的长短，可分为短期投资 和长期投资。
根据投资的方向，投资可分为对内投资和 对外投资。
投资管理决策的含义
是指针对投资预测分析所提出的若干备 选投资方案，采用科学的定性或定量评 价方法，从中筛选出最佳方案的过程。 也包括对单一投资方案可行性进行判断 的问题（通过比较现金流入和现金流出 量）
第三节 筹资管理决策
筹资渠道和筹资方式评价 资本结构的含义和作用 资本结构的影响因素 资本结构决策方法
筹资渠道
• 2、银行信 贷资金
1、国家财 政资金
3、非银行 金融机构
4、其他企 业和单位资
金
筹资渠道
5、居民个 人资金
•7、境外资 金
•6、企业 自留资金
筹资方式
吸收直接投资(P162) 发行股票(P163)
债券票面利率
是指债券发行者预计一年内向投资者支 付的利息占票面金额的比率。例如，若 一张面值1000元的债券的息票率为12％， 则发行公司在债券到期前，每年均要向 债券持有人支付120元的利息。
债券的种类
按发行主体不同，债券分为政府债券、 金融债券和公司债券 按有无担保 按是否记名 按是否可转换 是否可收回 按利率是否固定
商业信用的形式与成本
应付帐款：交易信用 免费信用、有代价信用、展期信用
预收账款：紧俏物品、产品价值高、生 产周期长 应付票据：商业汇票、期票、本票
商业信用筹资的优缺点
优点：取得简便、及时；使用灵活，有 弹性；取得“便宜” 缺点：使用期限较短；若放弃现金折扣， 筹资成本高；企业若信誉不佳，影响资 金周转
资本结构的含义和作用
（
二
）
㈠
资本结构是指企业各种资本的
合 理
资
构成及其比例关系。
安
本
排 资
结 构
⒈可以降低企业加权平均资本成本。 ⒉可以获取财务杠杆利益。
本 比 例
的
的
含
意 义
义
影响资本结构的因素
• ㈡企业自身 的风险程度
㈠各种筹资方 式的资金成本
（八）税收 因素
㈢企业所有者 的态度
影响资本结构 的因素
案例
上诉人(原审原告)：中国东方租赁有限公司
被上诉人(原审被告)：吉林省长春市电子工业局
争议焦点涉及融资租赁的一个重要特征——不 可解约性，其表现之一是融资租赁合同一经签 订，承租人不得中途要求退租。这是由于融资 租赁表面是“融物”，本质是“融资”，租赁 物件仅作为融资的载体，故出租人收取租金的 根本原因在于其融资于承租人，而非融物于承 租人，可见出租人的目的在于通过一次租赁收 取全部租金以获利，而非通过收回租赁物件继 续租赁或转卖以获利。
①补偿性余额是银行要求借款企业将借款的10%-20%的平均存
款余额留存银行。例如，如果某企业需要80万元以清偿到期债务， 贷款银行要求20%的补偿性余额，那么该企业为了获取80万元必 须借款100万元。
发行债券
债券：
是企业为筹集借入资金而发行的，约定在一 定期限内向债权人还本付息的有价证券。
发行债券
债券的基本要素 债券的种类 债券发行价格的确定 债券筹资的优缺点
债券的基本要素
决定因素
债券面额
债券期限 债券的票面利率 债券的价格－市场利率
债券的面值
债券的面值是发行公司设定的债券的票 面金额。债券的面值常常是100、1000元 不等，当债券到期时，发行公司要按面 值归还给投资人。
债券的期限
债券的到期日指偿还本金的日期。几乎 所有的债券都规定一个到期日，到那时 债券的发行者有义务向债券持有人支付 相当于债券面值的款项。
普通股筹资P163 优先股筹资P164
银行借款(P166) 发行债券(P167) 融资租赁（P170） 商业信用（P171）
吸收直接投资
1.种类：国家、其他企业法人，个人 2.出资方式：现金投资、实物资产投资、 无形资产投资
吸收直接投资
3、优缺点： 优点：增加企业信誉；尽快形成生产力、减轻财务 风险 缺点：成本高、分散控制权
每股利润分析法是利用每股 利润无差别点来进行资本结 构决策的方法。
息税第前三利节润－资每股本收结益构分决析策法
息税前利润平衡点：不同筹资方式下普 通股每股收益相等的息税前利润点,也称 每股收益无差别点。
E B I11 IT T D 1E B I21 IT T D 2
N 1
N 2
息税前利润－－每股收益分析法
项目投资决策
有价证券投资决策
项目投资决策的方法
静态投资决策分析方法 投资回收期法 投资收益率法 动态投资决策分析方法 净现值法 净现值率法 现值指数法 内含报酬率法 风险投资决策分析方法 风险调整贴现率法 风险调整现金流量法
投资回收期(Payback Period缩写为PP )
投资回收期的计算
每年的营业净现金流量(NCF)相等 投资回收期=原始投资额/每年NCF 每年的营业净现金流量(NCF)不相等 根据每年年末尚未回收的投资额加以确定
先的票面价值。优先股必须具有面值
3、管理权：有权参加表决与优先股有关的决 策
优先股的分类
按股利发放的可靠与否可分为累积优先股和非 累积优先股 按是否参与公司剩余利润的分配，可分为参与 优先股和非参与优先股 按是否可转换为公司的普通股，可分为可转换 优先股和不可转换优先股 按是否可赎回，可分为可赎回优先股和不可赎 回优先股 按有无表决权，分为有表决权优先股和无表决 权优先股
设x为该企业的息税前利润
EPS甲＝ x(140%)
102
EPS乙＝ (x101% 0 )(14% 0 )
101
令EPS甲＝EPS乙， x0.6(x1)0.6
12 11
得： x＝12（万元） 此时, EPS甲＝EPS乙＝0.6（元）
则当企业息税前利润小于12万元时选择甲方 案增资，大于12万元时选择乙方案增资。
财务决策的内容
筹资财务决策 投资财务决策 资本运营财务决策 利润分配财务决策
第二节 财务决策的程序和方法
财务决策的基本程序 财务决策方法
财务决策的基本程序
1、提出问题，确定决策目标 2、根据决策目标，提出备选方案 3、分析评价，选择最优方案
财务决策方法
优选对比法 数学微分法 线性规划法 概率决策法 损益决策法
普通股筹资
普通股的定义 普通股的分类 普通股筹资的优缺点
普通股筹资
普通股： 是公司发行的代表着股东享有平等的 权利、义务，不加特别限制，股利不固定的股 票。普通股是最基本的股票。 权力：
监督决策权， 剩余收益请求权和剩余财产清偿权， 优先认购权、 股票转让权
普通股的分类
按投资主体不同 按股票有无记名（记名、不记名） 按股票是否标明金额（面值和无面值股票） 按股票购买和交易的币种不同 按股票上市地点的不同
债权人之后；权益资本属性
优先股与普通股：利润分配、清偿权先于普
通股，固定股利支付；没有投票权
优先股的权利
1、收益分配优先权。优先股股东在公司的股 利分配上有优先权，即优先股股利在普通股股 利之前支付。
2、剩余财产请求权。当公司因经营不善，资不抵
债不得已而清算时，如有剩余资产，优先股股东对这 部分剩余资产有优先求偿权，但在金额上也只限于优
按照用途 固定资产投资借款、更新改造借款、新 产品试制借款 根据借款人是否提供担保 信用贷款、担保贷款 根据提供贷款的机构和单位不同 政策性银行贷款、商业银行贷款、其他 金融机构贷款
长期借款筹资的优缺点
优点
缺点
筹资速度快
财务风险高
筹资成本低
限制性条款较多①
借款弹性较大
筹资数额有限
可利用财务杠杆作用