第五章 证券投资的基本分析新

（一）经济周期
经济周期是指市场经济体制下国家 总体经济活动的景气循环。
测定指标之一：GDP或GNP增长率
其他:工业产量、销售量、资本借贷 规等。
扩张期
股市势旺
收缩期
股市势弱
1953-2005中国经济增长率变化
30 20 10 0 -10 -20 -30 -40
年份
GDP增长率
年份 1856 1960 1964 1968 1972 1976 1980 1984 1988 1992 1996 2000 2004
从长期分析，宏观经济增速的减退和 股市对经济促进作用的减弱必将影响到股 市主体上市公司，进而影响整个证券市场 发展。
从个股和大市两方面来考察：
1、汇率变动对上市公司的影响。
一般来说，本国货币的贬值，会给 生产出口产品的公司带来双重利益： 首先，以外币标价的外销产品收入可 兑换更多的本国货币，从而会提高公 司的盈利水平；其次，以外币计算的 商品价格将会降低，这就会加强本公 司的竞争力，扩大其产品的销售量， 从而增加公司的盈利额。
• ◆ 理论基础——价值决定价格：金融资产的 真实（内在）价值=资产所有者预期收益流量 的现值。
• ◆ 优缺点——优点：能把握投资目标的真实 资产及其内在价值，从而全面把握证券价格的 基本趋势。缺点：分析所需的时间跨度较长， 对价格的波动不能给出买卖的时机。
第一节 宏观分析
一.宏观经济运行与证券投资 评价宏观经济形势的主要指标有： 1．GDP（国内创造的产品与劳务的价值总额） 2．货币供应量 3．通货膨胀率 4．利率水平 5．汇率 6．国际收支 7．固定资产投资规模 8．其他经济指标（如外商投资规模、失业率等）
（4）为公司的发展提供充足的资金，公司 利润提升，从而实现其股价上涨。
（二）财政政策——是国家干预经 济与货币政策并重的一项手段，主要 通过国家预算、税收、国债、财政补 贴等手段来影响宏观经济的走向。财 政政策可以分为扩张性财政政策、紧 缩性财政政策和中性财政政策。
1、财政支出增加时，会刺激经济 的发展。引起的“廉价货币”效应， 可能促使证券价格上升；财政支出减 少时测会降低需求、造成经济不景气， 使证券价格下跌。
2．汇率变动对大市的影响。
（1）汇率升降对大市的影响依上市公司总的 进出口贸易情况而定。
（2）在汇率上升的情况下，贸易顺差引起外 汇储备增加（流入本国的资金增多），使 股市价格的上扬。
（3）汇率下跌导致进口商品和服务价格上涨， 这就可能导致通货膨胀的增长，从而对股 市形成压力。
（4）汇率的变动和利率的变动一样，会导致 投机资金在不同的投资市场转移。
通常货币政策可以分为紧的货币政策和 松的货币政策。
货币政策对证券市场的影响可以从四个方 面来分析：
（1）利率政策对证券价格的影响，通常利 率变动对证券价格的影响较为敏感。
（2）中央银行的微调政策对证券价格的影 响，公开市场业务对证券价格有影响。
（3）货币政策的综合影响，货币供应量过 多而造成通货膨胀时，人们为保值而购买证 券（尤其是股票），推动证券需求上升，价 格上涨。
在通货紧缩的初期，由于货币购买 力的增强，公众的消费和投资增加， 会带动证券市场的兴旺。
随着物价水平的持续下跌，生产规 模的缩减，公众对未来的预期收入也 趋于悲观，从而会相应地减少支出， 整个经济将陷入萧条的状态，从而证 券市场也会进人长期低迷的阶段。
二、宏观经济政策分析
（一）货币政策——政府为实现一定的 宏观经济目标所制定的关于货币供应和货 币流通组织管理的基本方针和基本准则。 其主要手段是：通过调控货币供应量达到 对社会总需求的平衡；通过调控利率和货 币总量控制通货膨胀，保持物价总水平的 稳定；其他调控与引导手段。
（四）通货膨胀与通货紧缩
通货膨胀就是指物价水平的持续上涨。
通货膨胀对经济的长期发展带来不良 影响、尽管通货膨胀在短期内也有利于经 济繁荣、就业增加、证券市场交易活跃的 效应，但是，在长期中，通货膨胀会导致 市场利率的上升，失业的增加，从而就会 导致经济出现混乱，证券市场也会表现为 低迷。
通货紧缩表现为物价水平的持续下 跌。
（二）利率 利率下降，证券价格上涨；利率
上升证券价格下降。 1、公司因素 2、资金机会成本
不能绝对化
（三）汇率（以本币升值为例）
对股市的影响则有短期影响和长期影 响：
从短期分析，当某种货币存在升值预 期，从国外的经历来看，汇率与股市的关 系是：预期本国货币升值———热钱流 入———股市上涨———吸引更多热钱流 入———加大升值压力———汇率升值— ——热钱流出———股市大幅下挫。
（四）产业政策
产业政策是指政府对产业结构变 化进行定向干预指导的方针和原则， 它包括产业结构政策、产业组织政策、 产业技术政策和产业布局政策。
产业政策与证券市场的关系表现在两个 方面：
一方面，政府的产业政策借助于证券市场 的投资、融资行为来实施；
另一方面，国家的产业政策也是人们从事 证券投资的依据。每一种产业都受到不同程度 的政府管制和产业政策措施的影响。
2、当财政收支出现巨额赤字时， 虽然扩大了需求，但却增大了经济发 展的不稳定因素。
（三）收入政策——国家为实现宏观 调控总目标和总任务，针对居民收入 水平高低、收入差距大小在分配方面 制定的原则和方针。
收入政策目标包括收入总量目标和 收入结构目标。
收人政策影响着社会大众的收入高 低、分配格局和消费储蓄比重，因此 对证券市场具有重要影响。
因此，投资时考虑该行业与国家发展战略、 资源政策和产业政策的一致性。
第二节 行业分析
行业分析是介于宏观和微观之间的 重要的经济因素。
第五章 证券投资的基本分析
• 学习目标 • 1、了解基本分析概念 • 2、掌握经济周期、宏观经济变量及宏
观经济政策对证券市场走势的影响
• 3、了解行业分类 • 4、掌握行业的一般特征、行业周期特
征以及影响行业兴衰的因素
•Байду номын сангаас5、掌握企业基本素质分析和财务状况 分析
• ◆基本分析定义——所谓基本分析是指分析人 员根据经济学、金融学、投资学和财务管理等 基本原理，对决定证券价值及其价格的基本要 素进行分析，评估证券的投资价值的一种分析 方法。