财务管理案例期末测试题目及答案

财务管理案例期末测试

题目及答案

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财务管理案例期末测试题目

Q1：列举现行条件下我国公司可获得融资渠道有哪些每种融资渠道获得的融资对公司资本结构产生什么影响每种融资渠道获得的融资金额在投资时，相应的投资内容是否雷同（若不雷同请说明原因，若雷同请给出你的理由）每种融资方式下的融资行为会给公司股价带来什么影响其作用机制是什么要求：陈述问题中的相关名词含义、解释问题的作用机制和作用路径。

回答内容尽可能全面，每题回答字数不低于15000（A4纸大约12-15张左右）字，字体为宋体五号；段落要求：首行缩进2字符，行间距倍。使用A4纸打印，正反面或者单面打印都可以。

上交时间：17周周五。

评分标准：本作业成绩占最终测试成绩的70%，期中案例考核成绩占总成绩的30%。

合格（60-70）：字数达标，格式准确，陈述内容基本完整，对问题的解释基本合理；

良好（71-85）：字数达标，格式准确，陈述内容比较完整，对问题的解释基本符合逻辑，内容组织比较合理；

优秀（86-95）：字数达标，格式准确，内容完整，解释逻辑通顺，内容组织合理，解释比较透彻。

达不到上述任何一项要求者判断为不及格。

一、现行条件下我国公司可获得融资渠道

融资，就是资金的融通，是指企业利用内部积累或向企业的投资者及债权人筹集资金、组织资金的供应、保证企业生产、经营和发展需要的经济行为。企业对融资方式的选择以及因为选择不同方式进行融资所形成的不同的资本结构对企业的经营效率、市场价值、治理结构以及稳定性都有着非常重要的作用。

（一）我国企业融资方式的现状

随着经济体制改革的不断深化，我国企业可选择的融资方式也不断增多。然而，目前我国企业在对内部融资方式和外部融资方式的选择上，很大程度上还是比较依赖内部融资，但是由于缺乏对资本成本的正确理解，存在着过度投资的偏好；我国企业外部融资的模式依旧是“间接融资为主、直接融资为辅”，直接融资还不成熟，仍处于最初的发展阶段，而外部融资又过于依赖银行间接融资，然而仅仅以银行贷款为核心的间接融资方式又无法完全承载我国各类企业的融资需求；我国企业上市融资行为存在着外部股权融资偏好现象。

在我国企业的外部融资方式中，直接融资还不成熟，仍处于最初的发展阶段，在我国存在较大的发展空间，尚不能成为我国企业融资的主要方式。在我国，虽然企业可以采用通过证券市场直接向投资者发行股票、公司债等发行证券的方式，即所谓的“公募”融资形式来获得资金的直接融资。然而，由于这种直接融资方式的融资成本很高，大多数企业外部融资可能更多的还是通过间接融资的途径。而在外部融资方式的选择上存在着范围狭窄的问题，企业过于依赖银行间接融资，而仅仅以银行贷款为核心的间接融资方式又无法完全承载我国各类企业的融资需求。银行贷款是企业与银行之间经过一对一的谈判而达成的信贷协议，严格来讲属于“私募”融资方式。银行贷款不仅在我国企业发展的历史上发挥了极其重大的作用，也是其最为主要的融资方式之一。

从1986年我国开始正式批准发行企业债券以来，股票和债券等直接融资方式也随着金融市场的出现和发展在我国得到稳步的发展。然而，外部股权融资偏好现象已经是我国上市公司融资行为的一个主要特征，目前我国企业选择的外部融资方式顺序依次如下：银行贷款、发行股票、债券融资。造成我国企业关于股权融资和债务融资的优序出现这种现象是因为：一方面，是因为我国企业债券的计划管理体制对债券的发行造成了约束。我国的债券市场不发达，社会信用水平较低，市场化创新不足，债务融资工具单一，审批程序复、条件苛刻。另一方面，是因为我国的市场基础还不完备，由于当前股票融资非正常的低成本，就造成了股票融资比债券具有更大的吸引力。总的说来，我国企业的融资方式主要呈现以下特点：

银行贷款在企业资金来源中占据主要地位，当企业发展缺少资金时，绝大多数企业首先想到的是银行贷款。

在直接融资中，企业股权融资偏好高于债权融资偏好。我国企业融资结构的另一个特点就是企业更偏好于股权融资而不是债权融资的方式。静态上，债券融资额远小于股票的融资额；动态上，股票融资的增长额又大于债券融资的增长额。对于企业的这种股权融资偏好，我们同样可以从两个方面来分析。从融资成本角度分析考虑到我国特殊的股权结构，大股东一股独大，对大股东而言，通过发行股票等股权融资手段所付出的资本成本是比较低的。在保持控制权的前提下，如果能以高于每股净资产的价格发行新股．这些大股东持有股票的每股净资产会因此而上升。因此，股票投资是一种永久性的资本投入这一特性，从而在我国上市公司中形成股权融资是零成本的融资，其成本要低于债务融资。从大股东获取非正常收益分析大股东利用其控股地位可以以不同形式占用上市公司资金。如果占用的是上市公司的债权性资金，则上市公司就要在一定时间内有偿债的压力，而且高负债比例会影响其担保的规模；但如果占用的是上市公司的股权性资金，就不存在硬性的来自债权人的债务偿还要求的压

力，且偿还期限可以一直推迟下去。所以，大股东从自身的利益出发，偏好于股权融资。

（二）我国企业融资的方式

1.权益融资

①企业内源融资

内源融资也称为内部融资或收益留用资金，是企业不断将自身的留存收益和折旧转让为投资的过程。它是企业筹集内部资金的融资方式，也是企业挖掘其内部资金潜力，提高内部资金使用效率的过程。内源融资对企业的资本形成具有原始性、自主性、低成本和抗风险的特点，是企业生存与发展不可或缺的重要组成部分。事实上，在发达的市场经济国家，内源融资是企业首选的融资方式，是企业资金的重要来源。

内源融资的优点：第一，自主性。内部融资来源于自有资金，上市公司在使用时具有很大的自主性，只要股东大会或董事会批准即可，基本不受外界的制约和影响。第二，融资成本较低。公司外部融资，无论采用股票、债券还是其他方式都需要支付大量的费用，比如券商费用、会计师费用、律师费用等。而利用未分配利润则无需支付这些费用。因此，在融资费用相对较高的今天，利用未分配利润融资对公司非常有益。第三，不会稀释原有股东的每股收益和控制权。未分配利润融资而增加的权益资本不会稀释原有股东的每股收益和控制权，同时还可以增加公司的净资产，支持公司扩大其它方式的融资。第四，使股东获得税收上的好处。如果公司将税后利润全部分配给股东，则需要缴纳个人所得税；相反，少发股利可能引发公司股价上涨，股东可出售部分股票来代替其股利收入，而所缴纳的资本利得税一般远远低于个人所得税。内部融资的缺点：第一，内部融资受公司盈利能力及积累的影响，融资规模受到较大的制约，不可能进行大规模的融资。第二，分配股利的比例会受到某些股东的限制，他们可能从自身利益考虑，要求股利支付比率要维持在一定水平上。第三，股利支付过少不利于吸引股利偏好型的机构投资者，减少公司投资的吸引力。第四，股利过少，可能影响到今后的外部融资。股利支付很少，可能说明公司盈利能力较差，公司现金较为紧张，不符合一些外部融资的条件。

内源融资理论从资本结构的“MM理论”发展而来。1958年莫迪利安尼和米勒发表了题为《资本成本、公司财务和投资理论》的经典论文，提出了被称为“MM定理”的资本结构理论。他们认为：在没有税收、不考虑交易成本以及个人和企业贷款利率相同的条件下，企业的价值与其资本结构无关。虽然这一结论依赖的前提过于苛刻，与现实相距甚远，但它开拓了现代资本结构理论的道路和发展方向，标志着现代资本结构理论的开端。随后，包括莫迪利安尼和米勒自己在内的众多学者都通过放宽假定对“MM定理”进行修正，分别产生了权衡理论和优序融资理论，其中对“MM定理”最大的修正就是放弃了充分信息这一假定，引入信息非对称的思想。

②吸收直接投资资金