金融市场概述黄达的金融学精编版第四版
黄达金融学第4版第09篇金融市场
证券价格指数 证券价格指数是描述证券市场总的价格水平变 化的指标,主要有股票价格指数和债券价格指数。
2015年8月28日全球主要的证券价格指数
市场效率的定义
金融市场的一个重要功能是传递信息。传递信 息的效果,最后集中反映在证券的价格上。
为了评价市场对证券价格定位的效率,经济学家 提出了有效市场假说。
有效市场假说
有效市场假说 把市场分为弱 有效市场、中 度有效市场和 强有效市场
尤金·法玛
有效市场假说
尤金·法玛凭借有效市场假说获得2013年诺贝尔经济学奖
研究市场效率的意义
市场的有效与否直接关系到证券价格与证券内 在价值的偏离程度。
在强有效市场中,想取得超常的收益几乎是不可 能的。
在弱有效市场中，信息高度不对称,获利空间很 大，设法得到第一手的正确信息，确定价格被 高估或者低估的证券，就显得十分重要。
央行回购交易 正回购：中央银行 从市场收回流动性
逆回购：中央银行 向市场释放流动性
票据贴现与贴现市场
用票据进行短期融资有一个基本的特征——利息先付, 这种融资的方式叫作贴现,其利率称为贴现率。
票据贴现是短期融资的一种典型方式,因此短期融资的 市场又称票据贴现市场,或简称贴现市场。 在贴现市场中,充当买方的一般是商业银行、贴现公司、 货币市场基金等专门从事短期借贷活动的金融机构。
股票市场概述
股票市场是专门对股票进行公开交易的市场,包 括股票的发行和转让。股票是由股份公司发行 的权益凭证,代表持有者对公司资产和收益的剩 余要求权。
大部分股票市场有固定的交易场所,称为证券交 易所。证券交易所内的证券交易是通过竞价成 交的。
股票的交易也可在场外交易市场进行。
1773年，在伦敦成立了第一家证券交易所
黄达-金融学-第4版-第09章 金融市场
收益性
以收益率表示。
风险性
指购买金融资产的本金是否有遭受损失的风险。
收益的三种计算方法
名义收
益率
平均收 益率
现时收 益率
金 融 市 场 的 功 能
帮助实现资金在盈余部门和赤字部门之间的调剂
实现风险分散和风险转移
确定价格
资金直接在最
终投资人和最
终筹资人之间 转移
直 接 融 资
间 接 融 资
资金通过中介 机构实现在最 终投资人和最 终筹资人之间 的转移
直接融资工具
直接融资工具
直接金融
货币 资金 货币 资金
盈余 单位
货币
资金
赤字 单位
货币
资金
间接融资工具
间接金融
间接融资工具
金融市场运作流程的简单概括
金融市场的类型
货 币 市 场
资 本 市 场
现 货 市 场
期 货 市 场
我国金融市场的历史
近代,以新式银行为中心的金融市场形成很晚。到20 世纪30年代,上海成为金融中心,全国近半数的资金在 这里集散;伴随着资金借贷的发展,债券市场、股票市 场、黄金市场也相继形成。
国库券市场
国库券流通市场、流动性最高
Байду номын сангаас
可转让大额存 大额存单金额为证书，到期前可转让 单市场
回购市场
对回购协议进行交易的短期融资市场
银行间拆借市 银行之间短期的资金借贷市场 场
股票市场概述
股票市场是专门对股票进行公开交易的市场,包 括股票的发行和转让。股票是由股份公司发行 的权益凭证,代表持有者对公司资产和收益的剩 余要求权。
在金融衍生工具的迅速拓展中,还有一个极其重 要的因素,那就是期权定价公式的问世。
货币银行学(黄达版)金融市场概述
10
第二节： 第二节：货币市场与资本市场 货币市场
货币市场证券相对资本市场证券来说，一是流动性更强， 货币市场证券相对资本市场证券来说，一是流动性更强，二是价 格波动更小，因而是一种较为安全的投资。 格波动更小，因而是一种较为安全的投资。 货币市场主要交易对象是商业票据、同业拆借、 货币市场主要交易对象是商业票据、同业拆借、短期政府债券和 回购协议等等。 回购协议等等。 货币市场的参与者包括中央银行、商业银行、 货币市场的参与者包括中央银行、商业银行、非银行金融机构 、 公司企业、政府、专业人员。 公司企业、政府、专业人员。
13
第二节： 第二节：货币市场与资本市场 货币市场（ 货币市场（续） ► ► ► 同业拆借市场
同业拆借市场是指金融机构之间为调剂短期资金余缺而相互融通 的市场。 的市场。 同业拆借的交易对象为各金融机构的多余头寸。 同业拆借的交易对象为各金融机构的多余头寸。 同业拆借是货币市场的一个重要组成部分， 同业拆借是货币市场的一个重要组成部分，同业拆借利率是货币 市场乃至整个金融市场的指标利率。 市场乃至整个金融市场的指标利率。 同业拆借以隔夜交易为主，即大多进行以一日为期的拆借。 同业拆借以隔夜交易为主，即大多进行以一日为期的拆借。 美国的同业拆借市场就是联邦基金市场。 美国的同业拆借市场就是联邦基金市场。
5
第一节： 第一节：金融市场及其要素 金融市场的构成要素 ► ► ► 金融市场价格
金融商品要能够进行交易必须有价格。金融市场上债权、 金融商品要能够进行交易必须有价格。金融市场上债权、债务凭 证的交易价格就是利率。 证的交易价格就是利率。 如同各种商品都有价格一样，各种金融商品均有自己的利率， 如同各种商品都有价格一样，各种金融商品均有自己的利率，如 存款利率、贷款利率、债券利率等等。 存款利率、贷款利率、债券利率等等。 虽然各金融商品的利率水平有差异，但由于市场机制的作用， 虽然各金融商品的利率水平有差异，但由于市场机制的作用，不 同的利率之间又是紧密联系，相互影响的， 同的利率之间又是紧密联系，相互影响的，表现为某一利率水平 的变动会带动其他利率水平的同时变化。 的变动会带动其他利率水平的同时变化。
黄达《金融学》讲义：第四章 金融市场
第四章金融市场4.1 金融市场概述4.2 金融工具4.3 货币市场4.4 资本市场及其有效性4.5资金盈余者的资产选择4.6金融衍生工具市场第一节金融市场概述一、金融市场（financial market）的概念：资金供求双方借助金融工具进行各种资金交易活动的场所。
金融市场广义、狭义之分金融市场有有形和无形之分二、金融市场的构成要素1、交易主体：企业、政府、家庭、金融中介机构、中央银行等2、交易对象：货币资金随着二级市场的发展和衍生市场的兴盛，实际的交易对象已经不再重要，更关注金融工具3、交易工具也称金融工具，证明债权债务关系并据以进行货币资金交易的合法凭证。
4、交易价格利率（收益率）----转让货币资金使用权的报酬：在一般情况下，具有同向变化性三、金融市场的分类（一）一级市场和二级市场又称初级市场和次级市场或发行市场和流通市场1、一级市场：证券发行的市场（1）一级市场上的证券发行方式：私募发行公募发行代销：签合约收佣金，风险由发行方承担。
助销：投行买进未销证券，收取较高佣金。
包销：以承销价买断发行证券，再卖给投资者，发行风险由投行承担。
（2）一级市场上的证券发行价格溢价发行、平价发行和折价发行证券发行价格的决定因素2、二级市场：已发行的证券进行流通转让的市场。
包括：（1）证券交易所（2）场外交易市场（一）一级市场和二级市场区别：一级市场的交易量增加证券存量；二级市场交易量只代表现有证券所有权的转移，并不能使证券存量的增加。
联系：一级市场是二级市场的基础和前提；二级市场是一级市场存在的必要条件：为证券提供流动性，有利于新证券的发行；二级市场提供给投资者有关资产的公平或公认的信息；二级市场的状况影响新证券的价格。
(二)场外交易市场和场内交易市场1、证券交易所：集中、固定进行证券交易的场所特点：固定场所内集中交易采用经纪制（委托---代理）竞价方式决定成交价格：价格优先、时间优先交易证券是经批准的上市证券，且交易数量达到规定的成交单位2、场外交易市场：在证券交易所外进行证券交易的市场特点无固定场所，通过通信网络进行；证券交易可以通过交易商或经纪人，也可直接进行，无交易席位的限制；双方协商议定价格；交易证券主要是非上市证券种类：柜台交易市场第三市场：已在证券交易所上市但却转到场外交易的市场第四市场：证券买卖双方利用电脑网络直接进行的大宗证券交易所形成的市场（三）货币市场和资本市场1、货币市场：期限在一年以内的短期金融工具的交易市场。
000金融学总目(黄达的金融学精编版(第四版))PPT课件
第三篇 现代货币的创造机制 • 第十一章 现代货币的创造机制
(1)6
Hale Waihona Puke 第四篇 宏观均衡 • 第十二章 货币需求、货币供给与货币均衡 • 第十三章 开放经济的均衡 • 第十四章 通货膨胀与通货紧缩 • 第十五章 货币政策
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第五篇 几个金融理论问题 • 第十六章 几个金融理论问题
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第一篇 范畴 • 第一章 货币与货币制度 • 第二章 信用 • 第三章 金融 • 第四章 利息和利率 • 第五章 外汇与汇率
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第二篇 金融市场与金融中介 • 第六章 金融市场概述 • 第七章 金融市场机制理论 • 第八章 金融中介机构 • 第九章 存款货币银行 • 第十章 中央银行
(1)5
中国人民大学财政金融学院
金融学（第二版）
精编版
[货币银行学]（第四版）
ECONOMICS OF MONEY AND FINANCE
(1)1
编 著：
修订本 2009年元月
(1)2
总目录
第一篇 第二篇 第三篇 第四篇 第五篇
范畴 金融市场与金融中介 现代货币的创造机制 宏观均衡 几个金融理论问题
(1)3
黄达《金融学》(第4版)章节题库-第4章 金融范畴的形成与发展【圣才出品】
第4章 金融范畴的形成与发展一、概念题1．直接融资答：直接融资是指公司、企业在金融市场上从资金所有者那里直接融通货币资金，其方式是发行股票或债券。
股票或公司债券的发行者，售出股票、债券，取得货币资金；资金所有者，买进股票、债券，付出了货币资金。
在这个过程中，没有既扮演债务人角色又扮演债权人角色的中介者处于债权人和债务人、资金所有者和资金需要者之间，所以用直接融资或直接金融概括，以区别于间接融资。
2．单纯融资性商业票据[中南财经政法大学2004研]答：单纯融资性商业票据即金融票据，亦称“融通票据”“空票”，是不以商品交易为基础，专为融通资金而签发的一种票据。
它由当事人双方达成协议后产生，一方作为债权人签发票据，一方作为债务人表示承兑，出票人则于票据到期前把款项归还付款人，以备清偿。
融通票据有商人签发商人承兑、商人签发银行承兑和银行签发银行承兑几种形式。
此种票据不反映真实的物资周转，只为获取资金而签发；拟获得资金融通的公司或商号，须事先向承兑公司申请承兑信用额度，在其额度内开立以承兑公司为付款人的融通票据。
3．金融答：当货币的运动和信用的活动虽有多方面联系却终归保持着各自独立发展的过程时，这是两个范畴；而当两者密不可分地结合到一起，那么，与货币范畴和信用范畴存在的同时，又增加了一个由这两个范畴长期相互渗透所形成的新范畴。
这就是“金融”。
金融或可界定为：凡是既涉及货币，又涉及信用，以及以货币与信用结合为一体的形式生成、运作的所有交易行为的集合；换一个角度，也可以理解为：凡是涉及货币供给，银行与非银行信用，以证券交易为操作特征的投资，商业保险，以及以类似形式进行运作的所有交易行为的集合。
4．补偿贸易答：补偿贸易是指技术贸易、商品贸易和信贷结合的一种利用外资的形式，是国际信用的一种形式。
基本含义是，由外商直接提供或在信贷基础上提供机器设备或技术给本国企业，本国企业用该设备或技术生产的产品或其他产品，分期偿还进口设备或技术的价款和利息。
黄达金融学第5讲 金融市场
5．金融衍生工具的发展
一般衍生工具，由传统金融工具衍生出来的比较单纯的衍生工具，期货、期权、互换
混合工具，传统金融工具和一般衍生工具组合而成的，介于现货市场和金融衍生工具市场之间的产品，如可转换债券、认股权证等
复杂衍生工具，以一般衍生工具为基础，经过改造或组合而成的新工具，如期货期权、互换期权等
可转让大额存单CD是1961年美国花旗银行创造的一种金融工具
特点：不记名，可转让；面额大且固定；利率比同期限存款高；期限在1年内，到期前不能提前支取
2．可转让大额存单的发行与交易
发行方式：批发发行，零售发行
流通交易，做市商制度
三、资本市场
（一）资本市场及其特点
1．资本市场
资本市场是指以期限在一年以上的金融工具为媒介，进行长期性资金交易活动的场所
（三）金融工具的收益率
1、名义收益率，票面收益与票面额之比
2、现时收益率，年收益额与该金融工具当期市场价格的比率
3、平均收益率，将现时收益与资金损益共同考虑的收益率
例100元面值的债券，每年利息为8元，投资者在第2年以95元买入，计算平均收益率
资本差价的年收益95×（1＋R%）9＝100；R＝0．57%；
5．分析中国创业板市场发展的条件。
2．同业拆借市场的层次
银行业同业拆借市场，银行之间
短期拆借市场，银行与非银行金融机构之间
（四）国库券市场
1．发行市场，通过一级自营商承销
2．流通市场，贴现、买卖和回购交易
3．回购市场，交易双方签定回购协议，卖方承诺在未来某个时间将所出售证券买回。分为正回购与逆回购
（五）可转让大额存单市场
1．可转让大额定期存单
证券化是指随着商品经济发展，以证券发行、买卖实现的金融交易占有越来越大的份额。
黄达《金融学》(精简版)——货币银行学 讲义2
第二篇金融市场与金融中介第六章金融市场概述第一节金融市场及其要素一、金融市场的概念1.金融市场是以金融工具为交易对象而形成的资金供求关系的总和。
金融市场发达与否，是一国经济、金融发达程度及制度选择取向的重要标志。
2.这一概念可做如下说明：（1）金融市场是特殊的商品市场，它是进行资金融通，实现金融资源配置的市场。
（2）金融市场可以是有形的市场，也可以是无形的市场。
(3）金融市场有广义与狭义之分。
广义的金融市场包括以金融机构为中介的间接融资和资金供求者之间的直接融资。
狭义的金融市场则限于资金供求者之间的直接融资。
（4）市场通过金融工具的交易，最终实现社会实际资源的配置。
二、金融资产的特点1. 具有货币性和流动性：金融资产的货币性质是指它们很容易转换成货币。
一些金融资产本身就是货币，如现金和存款；有些金融资产很容易变成货币，如政府债券等。
其它金融资产，如股票、公司债券等，较之非金融资产，也具有显明的流动性。
2. 期限性：是指在进行最终支付前的时间长度。
有两个极端的特例：一个是零到期日，如活期存款；一个是无限长的到期日，如股票或永久性债券。
对当事人来说，更有现实意义的是从持有金融工具（如从二级市场购入）之日起到该金融工具到期日为止所经历的时间。
持有者将用这个时间来衡量收益率。
3、与实物资产的相关性：在金融资产价值决定中，如股票、公司债等金融资产，与实物资产，如厂房、设备、土地等等之间，存在着密切的联系，也称原生性金融工具(underlying financial instruments)。
但是，也有不少金融资产与实物资产之间的价值联系并不那么直接，如期货、股票指数期权等；它们的价值变化取决于股票、债券的价值变化。
也称衍生性金融工具(derivative financial instruments ) 。
4. 风险性：是指购买金融资产的本金有遭受损失的风险。
本金受损的风险主要有信用风险和市场风险两种。
5. 收益性：指投资金融资产可获得一定的收益，一般用各种收益率来衡量。
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3. 风险性：是指购买金融资产的本金有否遭受损失 的风险。本金受损的风险主要有信用风险和市场风 险两种。 其中，由于金融资产市场价格下跌所带 来的风险最难逆料。严重时，可以造成市场“崩 盘”；可以造成投资者由巨富立即变为赤贫。 在金融投资中，审时度势，采取必要的 保值措施至关重要。
2. 新式银行开始出现于19世纪末。但直到第一次世 界大战后，以银行业为主体的新式金融市场才打 下基础。债券市场、股票市场、黄金市场也相继 形成。
(6)21
第六章第一节 金融市场及其要素
我国金融市场的历史
3. 1949年以后，首先停止了证券交易与黄金外汇的 自由买卖。随着社会主义计划经济的建立，集中于 一家银行的银行信用代替了多种信用形式和多种金 融机构的格局。金融市场的概念，不再被人提及。
(6)11
第六章第一节 金融市场及其要素
金融资产的价值
2. 金融资产与实物资产的联系： 在金融资产价值决定中，如股票、公司债等金
融资产，与实物资产，如厂房、设备、土地等等之 间，存在着密切的联系。
但是，也有不少金融资产与实物资产之间的价 值联系并不那么直接，如期货、股票指数期权等； 它们的价值变化取决于股票、债券的价值变化。
衡量非货币金融资产流动性的指标主要有 “买卖差价”、换手率等。
(6)13
第六章第一节 金融市场及其要素
金融资产的特征
2. 期限性：是指在进行最终支付前的时间长度。有 两个极端的特例：一个是零到期日，如活期存款； 一个是无限长的到期日，如股票或永久性债券。 对当事人来说，更有现实意义的是从持 有金融工具（如从二级市场购入）之日起到该金融 工具到期日为止所经历的时间。持有者将用这个时 间来衡量收益率。
(6)4
第六章 金融市场概述
第一节 金融市场及其要素
(6)5
第六章第一节 金融市场及其要素
什么是金融市场
1. 金融市场是与商品市场；劳动市场并存、进 行资金融通，实现金融资源配置的市场。 通过市场上的金融交易，最终实现社会实 际资源的配置。
(6)6
第六章第一节 金融市场及其要素
什么是金融市场
2. 金融市场包括所有的融资活动： ——银行以及非银行金融机构作为媒介的
(6)12
第六章第一节 金融市场及其要素
金融资产的特征
1. 具有货币性和流动性：
金融资产的货币性质是指它们可以用来 作为货币，或很容易转换成货币。一些金融资产本 身就是货币，如现金和存款；有些金融资产很容易 变成货币，如政府债券等。
其它金融资产，如股票、公司债券等， 由于容易变现，较之非金融资产，也具有显明的流 动性。
金融市场的类型
1. 货币市场与资本市场；
2. 现货市场与期货市场；
3. 国内金融市场与国际金融市场
场……
4. 外汇市场、黄金市场和保险市
(6)20
第六章第一节 金融市场及其要素
我国金融市场的历史
1. 集中的金融市场，至迟于汉初长安已经形成。唐 代长安的西市，不仅有多种形式的金融机构，而 且还汇集了大量外国商人，从事金融活动。南宋 的金融中心在临安；明代则是南北两京。清代， 金融网络已遍及全国各商业城市。
(6)9
第六章第一节 金融市场及其要素
金融产品、金融工具、金融资产
3. 金融资产的种类极多： 除股票、债券外，还包括保险单、商业票据、
存单和种种存款、贷款，以及现金，等等； 即将讲到的各种金融衍生工具也是金
融资产。
(6)10
第六章第一节 金融市场及其要素
金融资产的价值
1. 金融资产的价值取决于能够给其所有者带来 的未来收益。 债券，它代表持有人对发行人索取固定收 益的权利； 股票，它代表股东在公司给债权人固定数 量的支付以后对收入剩余部分的要求权——剩 余索取权……
(6)15
第六章第一节 金融市场及其要素
金融资产的特征
4. 收益性：由收益率表示。收益率有三种计算方法：
率；
名义收益率——票面收益与票面额的比
现时收益率——年收益额与其当期市场 价格的比率；
平均收益率——将现时收益与资本损益 共同考虑的收益率。
在现实生活中，人们还会考虑通货膨胀 对收益的影响。
(6)16
(6)8
第六章第一节 金融市场及其要素
金融产品、金融工具、金融资产
1. 商品市场上的交易对象是商品、服务产品；金融 市场上的交易对象是金融产品。
就其作为区分不同金融交易行为的载体 来说，是工具——金融工具。
产。
对于持有者来说，则是资产——金融资
2. 在金融市场上，人们通过买卖金融产品、转让金 融资产，实现着资金从盈余的部门向赤字部门的转 移。
第六章第一节 金融市场及其要素
金融市场的功能
降低交易的搜寻成本和信息成本： 搜寻成本是指为寻找合适的交易对方
所产生的成本；信息成本是在评价金融资产价值 的过程中所发生的成本。
金融市场帮助降低搜寻与信息成本的 功能主要是通过专业金融机构和咨询机构发挥的。
(6)17
第六章第一节 金融市场及其要素
金融市场运作流程
融资、投资； ——企业通过发行债券、股票实现的融资；
投资人通过购买债券、股票实现的投资； ——通过租赁、信托、保险种种途径所进
行的资金的集中与分配。
(6)7
第六章第一节 金融市场及其要素
什么是金融市场
3. 市场利率，也即货币、货币资本的“价 格”，在金融市场上形成。
4. 金融市场发达与否，是一国经济、金融发 达程度及制度选择取向的重要标志。
1. 几个常用的概念： ——最终投资者、最终筹资者和中介机构； ——用最终投资者、最终筹资者和中介机构这
组概念界定直接融资与间接融资。 2. 图示：
(6)18
直接融资工具
货币 资金
盈余 单位
货币 资金
间接融资工具
直接金融 间接金融
直接融资工具
货币 资金
赤字 单位
货币 资金
间接融资工具
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第六章第一节 金融市场及其要素
金融 学
第二篇 金融市场 与金融中介
(6)1
第二篇 目录
第六章 第七章 第八章 第九章 第十章
金融市场概论 金融市场机制理论 金融中介概论 存款货币银行 中央银行
(6)2
第二篇 金融市场与金融中介
第六章 金融市场概述
(6)3
第六章 目录
第一节 金融市场及其要素 第二节 货币市场 第三节 资本市场 第四节 衍生工具市场 第五节 投资基金 第六节 外汇市场与黄金市场 第七节 风险投资与创业板市场 第八节 金融市场的国际化