上市公司分析报告

2005中国上市公司中期财务分析报告

一、A股上市公司财务总体评述

根据A股上市公司及证券交易所公开发布的数据，运用BBA禾银系统和BBA分析方法对其进行综合分析，我们认为2005年中期A股上市公司(不包括金融类公司和无2004年中期数据的新股)的资产规模继续扩大，负债率同步提高，偿债能力下降；成本增加超过收入的增加速度，利润率下降，虽依然增长但明显减慢；现金流量状况有所下滑，现金收入无法满足投资需要，现金及等价物有所减少。

二、A股上市公司整体财务状况

1、主要分析数据

2、A股上市公司整体资产状况及变化

2005年中期A股上市公司整体的资产比2004年中期增长15.53%，增长的这部分资产中有近2/3投入到了固定资产中，明显高于总资产和流动资产的增长速度，与去年同期的三者齐头并进增长模式发生了明显变化。结合货币资金和利润的少量增长情况，我们可看出在效益增长明显不如去年时，上市公司普遍采取加大投资力度，力争扩大生产规模的策略，在固定资产投资上比往年的态度更加积极。

负债总额增长22.21%，仍然保持较大增长，而未分配利润和所有者权益的增幅大幅下降，表明上市公司的经营状况比以前困难了很多，这与钢铁、石油等原材料价格上涨的背景相符合。上市公司在存货与应收账款上较好地抑制了增长幅度，尤其是应收账款仅增长5.86%，但是我们对此不能过分乐观，应当看到，这是在比以往不利的经营条件下，收入增长萎缩时应收账款增幅也跟着自然下降，并不是货款回收、控制成本等方面的工作效率显著提高而产生的效果。

总之，上市公司的总体规模依然强劲增长，但所有者权益相对增长放缓，负债比例有所提高，加大了固定资产投资力度，比以往较好地控制成本增长，同时外部经营环境有所恶化给企业带来更大压力。

3、A股上市公司整体负债及所有者权益状况及变化

从负债与所有者权益占总资产比重看，A股上市公司整体的流动负债比率为42.85%，资产负债率为54.37%。上市公司整体的资本结构位于正常水平，但流动负债比率、资产负债率仍延续这几年稳步增长的态势，考虑到资产负债率目前尚处于较低水平，我们坚持认为这种负债的有限增长仍是健康的，是目前上市公司扩大固定资产投资带来的必然结果。投资者在分析具体公司时，一定要关注其所在行业及产品前景，如遇行业萎缩或产品滞销，负债率较高的公司很有可能陷入经营困境，前期的固定资产投资反而成为扭亏转型的包袱。

未分配利润和所有者权益分别增长15.23%和7.88%，虽仍增长，但幅度较去年下降较大。外部经营环境的恶化，要求上市公司进一步节约挖潜，过好紧日子，为迎接健康快速的经济增长做准备。

三、A股上市公司整体经营成果

1、主要分析数据与指标(具体分析数据统计见附表A)

2、利润分析

(1)、利润构成情况

2005年中期A股上市公司实现利润总额1，413.48亿元。其中，经营性利润1，367.19亿元，占利润总额96.73%，略低于去年同期的98.10%；投资收益39.17亿元，占利润总额2.77%；营业外收支业务净额-21.57亿元。

(2)、利润项目增长情况

2005年中期A股上市公司利润总额较2004年中期增长8.51%，相对于去年同期接近45%的增长速度，可以说前进步伐大大减慢。究其原因，分析构成利润的各项数据可以看出，首先销售收入增长的放缓直接导致获利能力的下降。其次，成本的增长速度快于收入的增长速度，加之管理费用等居高不下，造成上市公司利润总额未能大幅增长。

3、收入分析

2005年中期A股上市公司实现主营业务收入18，012.99亿元，与2004年中期相比增长23.99%，说明2005年中期A股上市公司业务规模仍处于较快发展阶段，但发展速度减缓，呈现萎缩迹象。

4、成本费用分析

(1) 成本费用构成情况

2005年中期A股上市公司发生成本费用共计16，537.72万元。其中，主营业务成本14，663.03亿元，占成本费用总额88.66%；营业费用793.96亿元，占成本费用总额4.80%；管理费用830.47亿元，占成本费用总额5.02%；财务费用250.26亿元，占成本费用总额1.51%。

(2) 成本费用增长情况

2005年中期A股上市公司成本费用总额比2004年中期增长25.77%，增加额为3，388.09亿元，与主营收入增加额3502.89亿元几乎相当，占到近97%，而去年中期成本费用增加额只占到主营收入增加额的88%，说明成本的增加大大超过了收入的增加，利润空间下降。

5、利润增长分析

2005年中期A股上市公司利润总额比上年同期增加110.85亿元，是近年来增加最少的一年，增长率为8.51%，第一次未达到两位数。净利润增长率更是从45%猛降至4%，主营业务利润增长率也从30%降到11%。如果市场环境不能好转，企业不能有效降低成本，明年有可能出现负增长。

6、经营成果总体评价

(1)、产品综合获利能力评价

2005年中期A股上市公司产品综合毛利率为19%，综合净利率为5.1%，成本费用利润率为8.53%，均比去年同期有所下降，说明A股上市公司获利能力首次全面降低，遇到了前所未有的挑战。上市公司在固定资产投入比例的加大，看出其在产品结构调整和新产品开发方面正在努力准备。

(2)、收益质量评价

净收益营运指数是反映企业收益质量、衡量风险的指标。2005年中期A股上市公司净收益营运指数为0.96，比上年同期低0.02，说明A股上市公司收益质量有所下降，非经常性收益比例增大。这与获利能力的下降同时出现，并不是很好的现象。

另外，应收账款与其他应收款侵占了净利润，或者说是尚未实现的净利润，因此应收款项的净增加额占当期利润的比例越大，说明收益质量越差。2005年中期该比例达到了59.50%，比上年同期高3个百分点，意味着净利润中有近6成停留在应收款项环节上，且比去年更加严重。当然，根据往年规律，下半年款项回流会加快，但形势却更严峻，上市公司与投资者均应与重视。

总之，上市公司总体上收益质量依然较好，但与去年一样又有下降。

(3)、利润协调性评价

2005年中期A股上市公司与上年同期相比主营业务利润增长率为11.50%，其中，主营收入增长率为23.99%，主营业务成本增长率为27.32%，说明A股上市公司成本费用上升较快，抑制了利润的增长。营业费用增长率为15.48%，管理费用增长率为11.50%，与收入协调性很好，营销管理费用率的有效降低，使企业的营业利润率有望提高。财务费用增长率为