项目投资收益分析

回收流动资金
资金运用
固定资产投资
(含投资方向调节税)
建设期利息
流动资金
所得税
特种基金
应付利润
长期借款本金偿还
流动资金借款本金偿还
其他短期借款本金偿还
盈余资金
累计盈余资金
4、财务外汇平衡表
财务外汇平衡表可以帮助项目投资者分析外汇收支平衡情况。这一报表在过去是比较重要的，但由于我国从1997年已经实现了经常项目下的外汇与人民币自由兑换，这一报表的作用也大大地下降了。但该表还是有利于分析项目的外汇风险的。
经营成本=总成本-折旧费-摊销费-维简费-流动资金借款利息。
（2）自有资金财务现金流量表
投资者当然要关心自有资金的获利能力，而自有资金财务现金流量表可以帮助投资者实现其这一目的。自有资金财务现金流量表见表2。
表2自有资金财务现金流量表单位：万元
序号
项目
年份
建设期
投产期
达产期
合计
1
2
3
4
5
6
7
…
n
1
1.1
2、市场预测。
市场预测是在市场调查的基础上，投资者对将要生产的产品需求，包括总量需求、结构需求和价格弹性等重要参数进行的预测。
市场预测一般要遵循相似原则、相关原则和统计原则。相似原则是指通过预测简单的、且具有某种相似特征的事物，来预测复杂的或不易预测的事物，例如，通过对过去黑白电视机的市场销售情况的分析，预测彩色电视机的市场销售量；相关原则是指通过找到要影响产品需求的因素，并分析这些影响因素，从而达到预测产品需求的目的。统计的原则是指预测的结果要通过统计的检验。
表4财务平衡表单位：万元
序号
项目
年份
建设期
投产期
达产期
合计
1
2
3
4
5
6
7
…
n
1
1.1
1.2
1.3
1.4
1.5
1.6
1.7
1.8
1.9
1.10
2
2.1
2.2
2.3
2.4
2.5
2源自文库6
2.7
2.8
2.9
3
4
生产负荷（%）
资金来源
利润总额
折旧费
摊销费
长期借款
流动资金借款
其他短期借款
自有资金
其他
回收固定资产余值
案例讨论：Benefits Monthly Inc.
第三章项目投资收益分析
第一节投资项目评估的基本步骤
项目分析与选择的一般过程如下图：
市场调查
市场预测
确定产品种类与规模
财务预测
基础数据与基本财务报表
效益分析
风险分析
项目选择
1、市场调查。
市场调查是决定生产什么产品，生产多大规模的关键。市场调查既包括对宏观环境的调查，也包括对微观环境的调查。宏观环境的调查涉及经济环境、政治环境、社会文化环境、自然地理环境等；微观环境调查则包括产品需求调查、商品购买力和可供量调查、竞争力调查。
财务外汇平衡表的格式见表5。
表5财务外汇平衡表单位：万美元
序号
项目
年份
建设期
投产期
达产期
合计
1
2
3
4
5
6
7
…
n
1
1.1
1.2
1.3
2
2.1
2.2
2.3
2.4
2.5
2.6
2.7
生产负荷（%）
外汇来源
产品销售外汇收入
外汇借款
其他外汇收入
外汇运用
固定资产投资中外汇支出
进口原材料
进口零部件
技术转让费
偿付外汇借款本息
投资利润率=年利润总额或年平均利润总额/项目总投资×100%
年利润总额=年产品销售收入－年产品销售税金及附加
一年总成本费用
年销售税金=年产品税+年增值税+年营业税+年资源税
+年城市维护建设税+年教育费附加
2、投资利税率
投资利税率是指项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的利税总额或项目生产期内的年平均利税总额与总投资的比率。计算公式为：
按照财务评价侧重点的不同，现金流量系统的效果可通过全部投资现金流量表和自有资金现金流量表进行分析。通常，项目可只做全部投资财务现金流量表，不做自有资金财务现金流量表。
（1）全部投资财务现金流量表
全部投资财务现金流量表是设定在全部投资均为自有资金的情况下，计算项目全部投资财务内部收益率、财务净现值、财务净现值率和投资回收期等评价指标，评价项目本身的财务效果。全部投资财务现金流量表的格式见表1。
利润计算表可用以计算项目在计算期内各年的利润总额，从而进一步计算投资利润率、投资利税率等静态评价指标。
3、财务平衡表
财务平衡表也称资金来源与运用表，目的是测算项目计算期内各年的资金盈余或短缺情况，供选择资金筹措方案，制定借款及偿还计划使用，并据以测算固定资产投资借款偿还期，进行清偿能力分析。财务平衡表的格式见表4。
在项目评估中，一般只计算全部投资的财务收益指标就可以了，原因是，在通常情况下，项目投资所要求的收益率要高于一般借贷的利率，因此，当全部投资财务收益水平能满足最低收益要求，自有资金投资财务收益指标也可以达到最低要求。(见第三章关于投资项目评估的四个陷阱的陈述)
2、损益表
损益表的格式见表3。
表3损益表单位：万元
序号
项目
年份
建设期
投产期
达产期
合计
1
2
3
4
5
6
7
…
n
1
2
3
4
5
6
7
8
8.1
8.2
8.3
生产负荷（%）
产品销售收入
销售税金及附加
总成本费用
利润总额（1－2－3）
所得税
税后利润
特种基金
可供分配利润（6－7）
盈余公积金
应付利润
未分配利润
累计未分配利润
注：利润总额应根据国家规定先调整为应纳税所得额(如减免所得税、弥补上年度亏损等)，再计算所得税。
5、基础数据与基本财务报表
将财务预测所得到的基础数据填入基本的财务报表，以便计算必要的财务指标。
6、项目效益分析
对投资项目分别进行静态指标和动态指标的计算，以便全面评价投资项目。
7、项目风险分析
对投资项目进行灵敏性分析和盈亏平衡分析，为最终决策做准备。
8、项目的选择
根据效益分析和风险分析的结果，最终决定项目的取舍。
③国家颁布的银行贷款与还款规定等。
（二）基本财务报表
根据我国的情况，投资项目可编制财务现金流量表(包括全部投资和自有资金的两种财务现金流量表)、利润表、财务平衡表、财务外汇平衡表等四种基本财务报表。
1、财务现金流量表
现金流量是以项目作为一个独立系统，反映项目在整个计算期(包括建设期和生产经营期)内现金的流入和流出。现金流量的计算与常规的会计方法不同，其计算要点是只计算现金收支，不计算非现金收支(如折旧、应收及应付帐款等)，现金收支按发生的时间列入相应的年份。由于固定资产折旧只是项目内部的现金转移，而非现金支出，因此，在作项目整个计算期内的动态评价时，投资应按其实际发生的时间作为一次性支出记入现金流量，而不以折旧的方法进行逐年分摊。
解：总投资=固定资产投资+固定资产投资方向调节税+建设期利息+流动资金
=1500+1000(1+10%)+500
=3100(万元)
正常年份利润=年产品销售收入－年总成本费用－年销售税金
市场预测的基本步骤见下图
分解复杂问题
确定预测目标
搜集和分析资料
选择预测模型
预测和评价
不满意
满意否
满意
提交预测报告
3、确定产品种类和规模。
当市场预测完成之后，投资者应该根据预测的结果，并经过市场细分，确定其产品生产的种类和规模。
4、财务预测。
投资者根据市场调查和预测的结果，也根据产品生产的种类和规模，对基本的财务数据进行预测，预测的内容包括，固定资产投资、流动资金投资、产品生产的总成本和经营成本、产品销售价格等。
投资利税率=年利税总额或年平均利税总额/项目总投资×100%
年利税总额=年销售收入一年总成本费用
3、自有资金利润率
资本金利润率是指项目正常年份年利润总额或项目生产期内年平均利润总额与自有资金的比率。其计算公式为：
资本金利润率=年利润总额或年平均利润总额/自有资金×100%
以上三个指标统称为简单投资收益率，都是反映项目获利能力的静态指标，只是从不同的角度考察项目的获利能力。其优点是计算简便、直观，非经济专业人员容易理解。其缺点是没有考虑现金流入和流出的时间因素。
3、投资费用及资金筹措。
①固定资产投资数额、构成及分年度使用计划。
②流动资金数额，按资金来源的构成及分年度使用计划。
③资金筹措方案及贷款条件，包括贷款利率及偿还条件。
4、职工人数及工资总额。
主要是编制企业行政组织机构、全厂定员表，确定职工工资总额，这是为了：
①在产品成本估算中，计算工资总额及提取的职工福利费。
净现金流量(1-2)
累计净现金流量
所得税前净现金流量
（3+2.5+2.6）
所得税前累计净现金流量
所得税后所得税前
计算指标：财务内部收益率：
财务净现值： % %
投资回收期：
注：1、根据需要可在现金流入和现金流出栏里增减项目。
2、生产期发生的更新投资作为现金流出可单独列项或列入固定资产投资项中。
这里需要解释的一个概念是经营成本。经营成本是指不包括折旧、摊销和财务费用(利息)的产品成本。经营成本的概念在编制项目计算期内的现金流量和方案比较中是十分重要的。现金流量计算与成本核算(会计方法)不同，按照现金流量的定义，只计算现金收支，不计算非现金收支。固定资产折旧费及摊销费只是项目系统内部固定资产投资的现金转移，而非现金支出。因此，经营成本中不包括折旧费和摊销费。另外，在编制全部投资现金流量表时，全部投资均假定为自有资金，因此，经营成本不包括投资的借款利息。某些采掘工业项目仍实行按产量提取“维简费”，不提取折旧。经营成本的计算公式应为：
例1：一项目建设期为2年，第一年年初投入1500万元，全部是自有资金；第二年年初投入1000万元，全部是银行贷款。固定资产投资包含了固定资产投资方向调节税。固定资产贷款利率为10%。该项目可使用20年。从生产期第一年开始，就达到设计能力的100%。正常年份生产某产品10000吨，总成本费用1500万元。销售税金为产品销售收入的10%。产品销售价格为2500元/吨，并且当年生产当年销售，没有库存。流动资金为500万元，在投产期初由银行贷款解决。问，该项目的静态盈利指标是多少?
②在固定资产投资估算中，计算投产前的培训费用、职工居住区的投资额。
③在编制财务平衡表时，计算还款期间的企业留利。
5、产品成本及其构成，固定成本和可变成本，以及投入物的单耗和价格依据等
6、项目建设时间及投产、达产进度。
7、财会、金融、税务及其他有关规定。包括：
①与建设项目财务计算和评价有关的财会制度及规定。
②投资项目要缴纳的税种。其中：在产品成本中列支的有房产税、土地使用税和车船使用税、印花税、进口环节的关税和增值税等；直接从销售收入中支付的有产品税、增值税、营业税、资源税、城市维护建设税、教育费附加等；从利润中扣除的有所得税。除此之外，对项目财务评价有影响的还有预算调节基金、国家能源交通重点建设基金等。
需要强调的是：
第一，项目规模大小与投资项目评估
第二，正确认识项目评估的客观性——小故事：政府项目评估的不客观性举例。
第二节项目分析所需的基础数据和基本财务报表
一、基础数据
项目分析所需要的基础数据主要来自于市场调查、市场预测和财务预测。项目分析需要如下基础数据：
1、产品方案和生产规模。
2、产品销售量和产品价格。这两个因素决定产品销售收入。
其他外汇支出
外汇余缺
注：1、其他外汇收入包括自筹外汇等。
2、技术转让费是指生产期支付的技术转让费。
第三节项目效益分析的静态指标
项目效益评价指标可以分为静态指标和动态指标。具体内容见图
效益评价
静态指标动态指标
年投投自净内现
总平资资有现部值
利均利利资值收指
润润润税利益数
率率润率
率
图
1、投资利润率
投资利润率是指项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的年利润总额与项目总投资的比率。生产期内各年的利润总额变化幅度较大的项目应计算生产期年平均利润占总投资的比率。计算公式为：
表1全部投资财务现金流量表单位：万元
序号
项目
年份
建设期
投产期
达产期
合计
1
2
3
4
5
6
7
….
n
1
1.1
1.2
1.3
2
2.1
2.2
2.3
2.4
2.5
2.6
3
4
5
6
生产负荷（%）
现金流入
产品销售收入
回收固定资产余值
回收流动资金
现金流出
固定资产投资
(含投资方向调节税)
流动资金
经营成本
销售税金及附加
所得税
特种基金
1.2
1.3
2
2.1
2.2
2.3
2.4
2.5
2.6
2.7
3
生产负荷（%）
现金流入
产品销售收入
回收固定资产余值
回收流动资金
现金流出
自有资金
借款本金偿还
借款利息支付
经营成本
销售税金及附加
所得税
特种基金
净现金流量(1-2)
计算指标：财务内部收益率：
财务净现值： %
自有资金财务现金流量表与全部投资财务现金流量表的不同之处在于现金流出。自有资金财务现金流量表中的自有资金，是指投资者的出资额，而借款本金的偿还和利息的支付都作为现金的流出而被考虑进来。这里借款本金和利息，包括固定资产借款和流动资金借款双方的本金和利息流动资金尽管是短期的，但由于项目在运营期间通常要占用一定数量的流动资金，其中的一定比例要通过借款来筹措。尽管流动资金借款很快偿还，但必须借入新的流动资金，因此流动资金本金的偿还可以假定发生在生产期期末，而利息是每年都要支付的。