《财务管理》第二章财务报表分析
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• 楼还是这楼, 债还是1.6亿元。没用资金,仅凭 一张抵债合同与一张购房合同,帐面上大楼由 0.3亿元迅速地变为1.6亿元,利润表上也造了 1.3亿元利润。
本章主 要内容
• 1、财务报表结构及分析方法 • 2、财务比率分析 • 3、杜邦恒等式 • 4、现金流量表分析
第一节、财务 报表及分析方 法
• 解释帐面价值和市场价值的区别。对财务 经理哪一个更重要？为何？
• 三、损益表：反映某一特定时期内的经营 成果
• 四、现金流量表：反映某一特定时期内现 金变动原因-----南京化纤现金流量表
• 现金及现金等价物 • 经营活动现金流量 • 投资活动现金流量 • 筹资活动现金流量
五、财务分析的方法
（四）盈利能力比率 销售净利率
（常简称利润率或利润边际 profit margin）
销售净利率＝ 净利润额 销售收入
2. 资产报酬 率（ROA）
资产报酬率＝
净利润
总资产额
3.净资产报酬 率（ROE）
计算获利能力 比率
• 1、Music Row公司的销售收入为3 200万美元，资产总额为4 300万美元 ，债务总额为900万美元。如果利润率 为7%，净利润是多少？ROA是多少？ ROE是多少？
股东权益330
2、市场价值与帐面价值
帐面 市场 价值 价值
帐面 市场 价值 价值
资产 流动资产
固定资产 净值
500 700 700 1000
1200 1700
负债及权益 流动负债 100 长期债务 500 股东权益 600
1200
100 500 1100 1700
概念问题
• 1、
流动资产
• 2002年 7 6 1
补充: sustainable growth rate
• 这一概念是由Higgins提出，被波斯顿咨询集团 公司（Boston Consulting Group）等普及 。
• 企业通常将增长率预测作为财务规划的一个明确 组成部分。
• 用增长率来表述公司目标具有普遍性。但与价值 最大化目标的观点矛盾。
TIE (times interes t earned)
• 息税前利润EBIT＝税前利润＋利息 • 现金涵盖率= （EBIT+折旧）÷利息
EBDIT（折旧前息税前盈余）
计算杠杆比率
• 1、Paulette’s Plants公司的总负债 率为0.62。债务权益率是多少？权益乘 数是多少？
• 2、计算现金涵盖率 • Tommy Badfinger公司最近一年的
第二章 财务报表分析
• 2004年3月伊利披露了从 02年11月开始累计投入3 亿元进行国债投资。分析 人士却发现从02年始公司 的负债比率持续上升。负 债比率持续上升却有大量 闲置资金投资国债，怎么 回事？
• 02年初, 某公司状告一杂志社, 文章（指出公司 利用会计手段操纵利润）有损公司光辉形象,索 赔30多万元。法院尽管承认这段报道没有失实, 但判了杂志社败诉,并要其承担39万元赔偿费。
所得税
72
管理费用
580
净利润
110
比率名称 流动比率 资产负债率 已获利息倍数 存货周转率 平均收现期
本公司 1.98 62 % 2.86 6.69
70天
固定资产周转率（销售 收入/平均固资净额） 总资产周转率
销售净利率
资产净利率
5.5
1.7 1.7% 2.9%
权益净利率
7.6%
行业平均数 1.98 62% 3.8 6次
• 一、为何要评价财务报表？ • 无法获取企业所有资产市场价值的
充分信息 • 1、内部：经理（尤其财务经理） • 2、外部：投资人、债权人、政府
二、资产负债 表
• 反映某一特定时点上的财务状况
• 1、净营运资本NWC=流动资产—流动负债
• 例： 资产
负债及权益
流动资产100
流动负债70
固定资产净值500 长期债务200
（二）营运能力比率 总资产周转率 应收帐款周转率 平均收帐期
存货周转率 存货期间
经营周期operating cycle
• 公司从取得存货、卖掉存货、收 回现金所花费的时间。
• 经营周期 =存货期间+应收帐款期间
流动资产周转 率
营运能力概念问题
• 1、Stargell Lumber Yard公司当前的应收账款 账户余额为392 164美元。它在刚刚结束的年度里 的赊销额为2 105 620美元。应收账款周转率是多 少？应收账款周转天数是多少？在刚刚过去的年度 里，赊销的客户平均要等多长时间才会付款？
• 2005-03-04分红预案：以总股本 241563368股为基数，向全体股东10派 3.50元(含税),计算股利支付率?
• 比率分析综合运用例1：单位千元
资产2002年12月31日
负债及所有权益
现金（年初764）
310
应收帐款（年初1156） 1344
存货（年初700）
966
流动资产合计
2620
• 2、Golden公司的期末存货为423 500美元，刚 刚结束的年度的销售成本为2 365 450美元。存货 周转率是多少？存货周转天数是多少？每一个单位 的存货在被出售之前平均要持有多长时间？
• 3、你能列举哪些周转率指标？反映了企业哪方面 的能力？
（三）财务杠杆 资产负债率 产权比率 权益乘数
比率名称
2002年
应收帐款回收期（天） 36
存货周转率
2.59
销售毛利率
40%
销售利息率
2.4%
销售净利率
7.20%
总资产周转率
1.11
2003年 36 2.11 40% 3.82% 6.81% 1.07
固定资产周转率（销售 2.02 收入/平均固资净额）
资产负债率
50%
已获利息倍数
4
1.82
61.3% 2.78
• 现金流量比值指数分别为1；0.059; 1.7。 • 经营活动流量比值指数越大越好。 • 投资活动扩展期比值较小，衰退或缺少投资机会时
比值较大。但太小：本期有投资；以往投资回报不 大。
• 筹资流入与流出均可观，说明该公司本期因股票发 行上市筹集了大量资金，但偿还以往债务用了过半 的现金。
• 生产经营活动还有一定潜力可供挖掘，投资项目也 应加紧运作，以期早日产生效益。
（五）市场价值比率
市价-盈余比 每股价格
率(PE）＝
每股盈余（EPS）
留存盈利比率＝ 净利润—全部股利
净利润
股利支付率＝
普通股每股股利 普通股每股收益
市场比率概念 问题
• 1、云南白药（000538）2004年全年每 股收益0.71元,每股净资产2.78元,05年317收市价18.10元,计算PE和市净率?
3.全部资产现 金回收率
• 某公司经营活动现金净流入3811万元，全部 资产为88023 万元，则该比率4.33%。已知 同行业为5%，则说明？
4、现金流动负债比
• 现金流动负债比 • =经营活动现金净流入÷流动负债 • 中商股份的2000年 • 经营、投资、筹资三大活动产生的现金流
量净额分别为2094万元、－8550万元、 3008万元，而公司期末的流动负债为2亿 元 • 现金流动负债比= 0.2094/2=0.10 • 已知同行业为0.6，则说明？
• 02年ROE=7.2%*1.11*2=15.98%
• 03年ROE=6.81%*1.07*2.58=18.
比率名8称0%
2002年
2003年
应收帐款回收期（天） 36
36
存货周转率
2.59Байду номын сангаас
2.11
销售毛利率
40%
40%
销售利息率
2.4%
3.82%
销售净利率
7.20%
6.81%
总资产周转率
1.11
固定资产净额（年初1170）1170
资产总额（年初3790） 3790
应付帐款 应付票据 其他流动负债 流动负债合计 长期负债 实收资本 负债及所有权益总额
516 336 468 1320 1026 1444 3790
损益表2002年
销售收入
6430
利息费用
98
销售成本
5570
税前利润
182
毛利
860
• 2001年 7 0 7
流动负债 486 455
• 计算02年公司净营运资本NWC较01年变动了多 少？一个成长型公司该变动额为正或负？
• 2、 Clapper’s Clippers公司全年应付 给债权人2 900美元。
• a. 如果资产的市场价值是3 600美元，股 东权益的市场价值是多少？
• b. 如果资产等于2 300美元呢？
• （一）比较分析法 • 1、按比较对象分 • （1）与本企业历史比 • A、同比分析 • 将一会计期间数据与相隔一年或以上会计
期间数据比。 • B、环比分析 • 如二季数据与一季数据做比较。 • （2）与同类企业比-------横向比较
•2、按比较内容分 •（1）比较会计要素总量 •（2）比较结构百分比P29
查发现其投资短期国债和债权用去了1个亿；筹资活 动现金流很大，主要系报告期内公司股票发行上市 所致。公司经营状况不是很好，但公司手中握有大 量的新筹集的现金，其未来的发展还有一定变数。
2、流量比值 指数
• 各类活动可以是经营活动或投资活动或 筹资活动
• 常山股份2000年末的经营、投资、筹资三大活动产 生的现金流入分别为22．6亿元、0．1亿元、7．8 亿元，现金流出分别为22．6亿元、1．7亿元、4 ．6亿元，
1.07
固定资产周转率（销售 2.02
1.82
收入/平均固资净额）
资产负债率
50%
61.3%
已获利息倍数
4
2.78
现金流
量分析
（cash
flow）
• 现金流量指流入和流出金额之间的差额 • 1、三大活动的现金流入净额（结构） • 金马股份2000年末 • 经营现金净额为－2444万元， • 投资活动产生的现金流净额为－1．1亿元， • 筹资活动产生的现金流净额为3．2亿元。 • 经营活动出现了问题；在报告期内有一定投资，细
35天 13次
3次 1.3% 3.4%
8.3%
第三节杜 邦恒等 式
• 净资产收益率 ROE=净利润/所有者权益 • =ROA*[总资产/所有者权益]
• = 销售利润率*总资产周转率*权益乘数
例1:说明两公
司02年ROE差异 原因,伊利02与03 年的变动
净资产 收益率 ROE
销售利 总资 润率 产周
2、请解释一个企业的流动比率等于0.50意味 着什么。如果这家企业的流动比率为1.50， 是不是更好一些？如果是15.0呢？此外，现 金比率越高越好吗？
3、最近几年，Dixie公司的流动比率上升得很 快。与此同时，速动比率却下降了。这是怎 么回事？公司的流动性有没有增强？
• 4.
假如公司向供应商偿付部分 债务将对流动比率有何影响？ 企业购买了一些存货，将对 流动比率有何影响？如果企 业销售一些商品呢？
转率
权益乘 数
伊利03 11.9 3.17 1.82 2.06
伊利02 10.5 3.54 1.77 1.67
光明02 17.7 4.51 2.11 1.86
例2:某公司2003年销售额为62500万元，比上年提高28%，有关比率 如下。该公司正处于免税期。要求：运用杜邦财务分析原理，比较公 司02年与03年ROE，定性分析其变化原因。
Common-size statement •（3）比较财务比率
第二节 、比率 分析
• （一）短期偿债能力比率 • （二）营运能力比率 • （三）财务杠杆 • （四）盈利能力比率 • （五）市场价值比率
债能力 比率 流动比 率
速动比率和现 金比率
短期偿债能力概念问题：
1、SDJ公司的净营运资本为1 050美元，流动 负债为4 300美元，存货为1 300美元。它 的流动比率是多少？速动比率是多少？根据 净营运资本NWC概念流动比率取值一般有何 特点？
净利润为8 175美元，所得税税率为 34%。该企业支付的利息费用共计2 380美元，提取的折旧费用为1 560美 元。该公司该年度的现金涵盖率是多少 ？
算利 息保 •障数I3C8倍U0窗0户00公美司元最，近销一售年成的本销为售1收10入0为00
美元，折旧费用为32 000美元，留存 收益的增加额为41 620美元。该企业 目前发行在外的普通股共计30 000股 ，上一年度每股股利为1.50美元。假 设所得税税率为34%，其利息保障倍 数是多少？ • (2.23)
• 前几年,公司苦心经营达不到预期利润。 首先,找银行谈银行贷款到期问题。公司欠银行 1.6亿元, 又没资金还, 公司与银行商量,能否以 帐面价值0.3亿元的大楼抵债。而且,希望余下 负债能一笔勾销。
• 银行体谅苦衷,同意签下以大楼抵债的协议。
• 公司大笔一挥,以营业外收入名义,进入会计报 表。
• 不久,也在当年,公司以1.6亿元价格向银行购回 抵债大楼。
本章主 要内容
• 1、财务报表结构及分析方法 • 2、财务比率分析 • 3、杜邦恒等式 • 4、现金流量表分析
第一节、财务 报表及分析方 法
• 解释帐面价值和市场价值的区别。对财务 经理哪一个更重要？为何？
• 三、损益表：反映某一特定时期内的经营 成果
• 四、现金流量表：反映某一特定时期内现 金变动原因-----南京化纤现金流量表
• 现金及现金等价物 • 经营活动现金流量 • 投资活动现金流量 • 筹资活动现金流量
五、财务分析的方法
（四）盈利能力比率 销售净利率
（常简称利润率或利润边际 profit margin）
销售净利率＝ 净利润额 销售收入
2. 资产报酬 率（ROA）
资产报酬率＝
净利润
总资产额
3.净资产报酬 率（ROE）
计算获利能力 比率
• 1、Music Row公司的销售收入为3 200万美元，资产总额为4 300万美元 ，债务总额为900万美元。如果利润率 为7%，净利润是多少？ROA是多少？ ROE是多少？
股东权益330
2、市场价值与帐面价值
帐面 市场 价值 价值
帐面 市场 价值 价值
资产 流动资产
固定资产 净值
500 700 700 1000
1200 1700
负债及权益 流动负债 100 长期债务 500 股东权益 600
1200
100 500 1100 1700
概念问题
• 1、
流动资产
• 2002年 7 6 1
补充: sustainable growth rate
• 这一概念是由Higgins提出，被波斯顿咨询集团 公司（Boston Consulting Group）等普及 。
• 企业通常将增长率预测作为财务规划的一个明确 组成部分。
• 用增长率来表述公司目标具有普遍性。但与价值 最大化目标的观点矛盾。
TIE (times interes t earned)
• 息税前利润EBIT＝税前利润＋利息 • 现金涵盖率= （EBIT+折旧）÷利息
EBDIT（折旧前息税前盈余）
计算杠杆比率
• 1、Paulette’s Plants公司的总负债 率为0.62。债务权益率是多少？权益乘 数是多少？
• 2、计算现金涵盖率 • Tommy Badfinger公司最近一年的
第二章 财务报表分析
• 2004年3月伊利披露了从 02年11月开始累计投入3 亿元进行国债投资。分析 人士却发现从02年始公司 的负债比率持续上升。负 债比率持续上升却有大量 闲置资金投资国债，怎么 回事？
• 02年初, 某公司状告一杂志社, 文章（指出公司 利用会计手段操纵利润）有损公司光辉形象,索 赔30多万元。法院尽管承认这段报道没有失实, 但判了杂志社败诉,并要其承担39万元赔偿费。
所得税
72
管理费用
580
净利润
110
比率名称 流动比率 资产负债率 已获利息倍数 存货周转率 平均收现期
本公司 1.98 62 % 2.86 6.69
70天
固定资产周转率（销售 收入/平均固资净额） 总资产周转率
销售净利率
资产净利率
5.5
1.7 1.7% 2.9%
权益净利率
7.6%
行业平均数 1.98 62% 3.8 6次
• 一、为何要评价财务报表？ • 无法获取企业所有资产市场价值的
充分信息 • 1、内部：经理（尤其财务经理） • 2、外部：投资人、债权人、政府
二、资产负债 表
• 反映某一特定时点上的财务状况
• 1、净营运资本NWC=流动资产—流动负债
• 例： 资产
负债及权益
流动资产100
流动负债70
固定资产净值500 长期债务200
（二）营运能力比率 总资产周转率 应收帐款周转率 平均收帐期
存货周转率 存货期间
经营周期operating cycle
• 公司从取得存货、卖掉存货、收 回现金所花费的时间。
• 经营周期 =存货期间+应收帐款期间
流动资产周转 率
营运能力概念问题
• 1、Stargell Lumber Yard公司当前的应收账款 账户余额为392 164美元。它在刚刚结束的年度里 的赊销额为2 105 620美元。应收账款周转率是多 少？应收账款周转天数是多少？在刚刚过去的年度 里，赊销的客户平均要等多长时间才会付款？
• 2005-03-04分红预案：以总股本 241563368股为基数，向全体股东10派 3.50元(含税),计算股利支付率?
• 比率分析综合运用例1：单位千元
资产2002年12月31日
负债及所有权益
现金（年初764）
310
应收帐款（年初1156） 1344
存货（年初700）
966
流动资产合计
2620
• 2、Golden公司的期末存货为423 500美元，刚 刚结束的年度的销售成本为2 365 450美元。存货 周转率是多少？存货周转天数是多少？每一个单位 的存货在被出售之前平均要持有多长时间？
• 3、你能列举哪些周转率指标？反映了企业哪方面 的能力？
（三）财务杠杆 资产负债率 产权比率 权益乘数
比率名称
2002年
应收帐款回收期（天） 36
存货周转率
2.59
销售毛利率
40%
销售利息率
2.4%
销售净利率
7.20%
总资产周转率
1.11
2003年 36 2.11 40% 3.82% 6.81% 1.07
固定资产周转率（销售 2.02 收入/平均固资净额）
资产负债率
50%
已获利息倍数
4
1.82
61.3% 2.78
• 现金流量比值指数分别为1；0.059; 1.7。 • 经营活动流量比值指数越大越好。 • 投资活动扩展期比值较小，衰退或缺少投资机会时
比值较大。但太小：本期有投资；以往投资回报不 大。
• 筹资流入与流出均可观，说明该公司本期因股票发 行上市筹集了大量资金，但偿还以往债务用了过半 的现金。
• 生产经营活动还有一定潜力可供挖掘，投资项目也 应加紧运作，以期早日产生效益。
（五）市场价值比率
市价-盈余比 每股价格
率(PE）＝
每股盈余（EPS）
留存盈利比率＝ 净利润—全部股利
净利润
股利支付率＝
普通股每股股利 普通股每股收益
市场比率概念 问题
• 1、云南白药（000538）2004年全年每 股收益0.71元,每股净资产2.78元,05年317收市价18.10元,计算PE和市净率?
3.全部资产现 金回收率
• 某公司经营活动现金净流入3811万元，全部 资产为88023 万元，则该比率4.33%。已知 同行业为5%，则说明？
4、现金流动负债比
• 现金流动负债比 • =经营活动现金净流入÷流动负债 • 中商股份的2000年 • 经营、投资、筹资三大活动产生的现金流
量净额分别为2094万元、－8550万元、 3008万元，而公司期末的流动负债为2亿 元 • 现金流动负债比= 0.2094/2=0.10 • 已知同行业为0.6，则说明？
• 02年ROE=7.2%*1.11*2=15.98%
• 03年ROE=6.81%*1.07*2.58=18.
比率名8称0%
2002年
2003年
应收帐款回收期（天） 36
36
存货周转率
2.59Байду номын сангаас
2.11
销售毛利率
40%
40%
销售利息率
2.4%
3.82%
销售净利率
7.20%
6.81%
总资产周转率
1.11
固定资产净额（年初1170）1170
资产总额（年初3790） 3790
应付帐款 应付票据 其他流动负债 流动负债合计 长期负债 实收资本 负债及所有权益总额
516 336 468 1320 1026 1444 3790
损益表2002年
销售收入
6430
利息费用
98
销售成本
5570
税前利润
182
毛利
860
• 2001年 7 0 7
流动负债 486 455
• 计算02年公司净营运资本NWC较01年变动了多 少？一个成长型公司该变动额为正或负？
• 2、 Clapper’s Clippers公司全年应付 给债权人2 900美元。
• a. 如果资产的市场价值是3 600美元，股 东权益的市场价值是多少？
• b. 如果资产等于2 300美元呢？
• （一）比较分析法 • 1、按比较对象分 • （1）与本企业历史比 • A、同比分析 • 将一会计期间数据与相隔一年或以上会计
期间数据比。 • B、环比分析 • 如二季数据与一季数据做比较。 • （2）与同类企业比-------横向比较
•2、按比较内容分 •（1）比较会计要素总量 •（2）比较结构百分比P29
查发现其投资短期国债和债权用去了1个亿；筹资活 动现金流很大，主要系报告期内公司股票发行上市 所致。公司经营状况不是很好，但公司手中握有大 量的新筹集的现金，其未来的发展还有一定变数。
2、流量比值 指数
• 各类活动可以是经营活动或投资活动或 筹资活动
• 常山股份2000年末的经营、投资、筹资三大活动产 生的现金流入分别为22．6亿元、0．1亿元、7．8 亿元，现金流出分别为22．6亿元、1．7亿元、4 ．6亿元，
1.07
固定资产周转率（销售 2.02
1.82
收入/平均固资净额）
资产负债率
50%
61.3%
已获利息倍数
4
2.78
现金流
量分析
（cash
flow）
• 现金流量指流入和流出金额之间的差额 • 1、三大活动的现金流入净额（结构） • 金马股份2000年末 • 经营现金净额为－2444万元， • 投资活动产生的现金流净额为－1．1亿元， • 筹资活动产生的现金流净额为3．2亿元。 • 经营活动出现了问题；在报告期内有一定投资，细
35天 13次
3次 1.3% 3.4%
8.3%
第三节杜 邦恒等 式
• 净资产收益率 ROE=净利润/所有者权益 • =ROA*[总资产/所有者权益]
• = 销售利润率*总资产周转率*权益乘数
例1:说明两公
司02年ROE差异 原因,伊利02与03 年的变动
净资产 收益率 ROE
销售利 总资 润率 产周
2、请解释一个企业的流动比率等于0.50意味 着什么。如果这家企业的流动比率为1.50， 是不是更好一些？如果是15.0呢？此外，现 金比率越高越好吗？
3、最近几年，Dixie公司的流动比率上升得很 快。与此同时，速动比率却下降了。这是怎 么回事？公司的流动性有没有增强？
• 4.
假如公司向供应商偿付部分 债务将对流动比率有何影响？ 企业购买了一些存货，将对 流动比率有何影响？如果企 业销售一些商品呢？
转率
权益乘 数
伊利03 11.9 3.17 1.82 2.06
伊利02 10.5 3.54 1.77 1.67
光明02 17.7 4.51 2.11 1.86
例2:某公司2003年销售额为62500万元，比上年提高28%，有关比率 如下。该公司正处于免税期。要求：运用杜邦财务分析原理，比较公 司02年与03年ROE，定性分析其变化原因。
Common-size statement •（3）比较财务比率
第二节 、比率 分析
• （一）短期偿债能力比率 • （二）营运能力比率 • （三）财务杠杆 • （四）盈利能力比率 • （五）市场价值比率
债能力 比率 流动比 率
速动比率和现 金比率
短期偿债能力概念问题：
1、SDJ公司的净营运资本为1 050美元，流动 负债为4 300美元，存货为1 300美元。它 的流动比率是多少？速动比率是多少？根据 净营运资本NWC概念流动比率取值一般有何 特点？
净利润为8 175美元，所得税税率为 34%。该企业支付的利息费用共计2 380美元，提取的折旧费用为1 560美 元。该公司该年度的现金涵盖率是多少 ？
算利 息保 •障数I3C8倍U0窗0户00公美司元最，近销一售年成的本销为售1收10入0为00
美元，折旧费用为32 000美元，留存 收益的增加额为41 620美元。该企业 目前发行在外的普通股共计30 000股 ，上一年度每股股利为1.50美元。假 设所得税税率为34%，其利息保障倍 数是多少？ • (2.23)
• 前几年,公司苦心经营达不到预期利润。 首先,找银行谈银行贷款到期问题。公司欠银行 1.6亿元, 又没资金还, 公司与银行商量,能否以 帐面价值0.3亿元的大楼抵债。而且,希望余下 负债能一笔勾销。
• 银行体谅苦衷,同意签下以大楼抵债的协议。
• 公司大笔一挥,以营业外收入名义,进入会计报 表。
• 不久,也在当年,公司以1.6亿元价格向银行购回 抵债大楼。