互换合约及其交易机制 重要概念

第五章互换合约及其交易机制

互换（Swap）

双方签订的未来一段期限上相互交换现金流的合约。

互换的重要要素

涉及现金流的计算方式（包括币种和金额）以及互换时间（包括合约期限和互换频率）。互换的作用

包括风险管理、规避管制、降低成本等。

比较优势理论

最早由大卫·李嘉图提出，用于解释专业化分工与国际贸易，该理论指出“在两国都能生产的两种产品，且一国在这两种产品的生产上均处于有利地位，而另一国均处于不利地位的条件下，如果前者专门生产优势较大的产品，后者专门生产劣势较小（即具有比较优势）的产品，那么通过专业化分工和国际贸易，双方仍能从中获益。

中央对手方

指介入一个或多个市场中已成交合约的交易对手之间，成为每个卖方的买方和每个买方的卖方，并据此担保履约的金融市场基础设施机构。

集中清算

中央对手方承继交易双方的权利及义务，并按照多边净额方式计算各清算会员在相同结算日的利息净额，建立相应风险控制机制（如保证金机制），以保证合约履行、完成利息净额结算的处理过程。

可清算互换合约模式

互换合约标准化的方式之一，即将原互换合约的相关条款进行标准化设计后，由中央对手方清算所负责清算的交易模式。具体地，合约的买卖双方在场外经纪商的撮合下，达成口头协议并就具体条款达成一致签署合约，交易双方通过各自的清算会员将互换协议提交给中央对手方清算所，并将其转换为标准化可清算互换合约，由清算所负责对买卖双方进行清算和结算。买卖双方签订的互换协议需要与可清算互换合约的规格相匹配，并且中央对手方对可清算互换合约进行保证金及逐日盯市的风险监控管理以降低信用风险。

场内标准化模式

互换合约标准化的方式之一，又称掉期期货（Swaps Futures）模式，即通过某种手段将原互换合约转化为标准化后的期货合约，并在交易所上市。

标准利率互换

也称息票互换,指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的相同名义本金交换现金流的一类常见的利率互换，其中一方的现金流根据事先选定的某一浮动利率计算，而另一方的现金流则根据固定利率计算。

银行间回购定盘利率

我国人民币利率互换浮动参考利率之一，是以银行间市场每天上午9:00-11:30间的回购交易利率为基础编制的利率基准参考指标，每天上午11:30起对外发布。主要有隔夜回购定盘利率（FR001）、7天回购定盘利率（FR007）、14天回购定盘利率（FR014）三个品种。上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）

为我国人民币利率互换浮动参考利率之一，是由信用等级较高的18家商业银行组成报价团，自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率，于每天11:00对外发布。目前品种包括隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年。

贷款基础利率（Loan Prime Rate，LPR）

为我国人民币利率互换浮动参考利率之一，是商业银行对其最优质客户执行的贷款利率，基于10家报价行自主报出贷款基础利率编制而成，并于每日11:30对外发布。

利率互换做市商报价

对于每一类浮动参考利率，对应于不同的互换期限，做市商报价分为买入价和卖出价。具体地，做市商买入该参考利率所支付的固定利率，即买入价；做市商出售参考利率需要对方支付的固定利率，即卖出价。买入价和卖出价之间的差价就是做市商在一对相互抵消的互换协议中的收益。

营业日准则

也称节假日规避准则，即适逢节假日的处理准则。我国互换市场中常用的营业日准则包括三类：（1）下一营业日，即顺延至下一营业日（2）经调整的下一营业日，即顺延至下一营业日，若下一营业日跨至下一月，则提前至上一营业日（3）上一营业日，即提前至上一营业日。

基差互换

双方计算的现金流是在同种货币下基于不同参考利率的浮动利率对浮动利率的利息互换。

外汇掉期

交易双方约定在两个不同的起息日进行方向相反的两次货币交换。即在第一次货币交换中，一方按照约定的汇率用货币A交换货币B。在第二次货币交换中，该方再按照另一约定的汇率用货币B交换货币A。第一次货币交换的日期称为近端，第二次货币交换的日期称为远端。

货币互换

双方约定在未来一段期限上交换不同货币的现金流的过程。常见的一种货币互换是约定期限内一种货币的本金与利息同另一种货币的本金与利息的交换。

央行间本币双换

指中国人民银行与其他国家央行签署的货币互换协议进行人民币与外币的互换交易。主要目的在于为双边贸易投资结算或为金融市场提供短期流动性支持。通过这种货币互换安排可以有效规避汇率风险、降低汇兑费用，推动双边与多边的贸易增长。

信用违约互换(CDS)

在未来一段期限内，双方基于某一个或多个参考机构的参考资产是否发生违约进行现金流交换的合约。

信用违约互换交易机制

信用违约互换的多头方向信用违约互换的空头方一次性或定期支付固定金额作为信用风险的保护费用，若参考资产没有发生违约，定期支付会一直持续到互换协议的到期日；若期间参考资产发生违约，则后续定期支付停止，信用违约互换的空头方需要按照合约约定对多头方进行支付作为该信用风险事件发生的补偿。

信用风险缓释合约（CRMA）

指交易双方达成的，约定在未来一定期限内，信用保护买方按照约定的标准和方式向信用保护卖方支付信用保护费用，由信用保护卖方就约定的标的债务向信用保护买方提供信用风险保护的金融合约,属于合约类信用风险缓释工具,所涉及的信用风险专门针对约定债务。

信用风险缓释凭证（CRMW）

指由标的实体以外的机构创设的，为凭证持有人就标的债务提供信用风险保护的，可交易流通的有价凭证。

信用联结票据（CLN）

指由创设机构向投资人创设的，投资人的投资回报与参考实体信用状况挂钩的附有现金担保的信用衍生产品，属于凭证类信用风险缓释工具。

股权互换

指交易双方就某个股票或股指的整体收益率与固定利率或浮动利率计算的现金流进行交换的合约。

波动率互换

指交易双方就某一时间段上约定的固定波动率，与该时间段上真实实现的波动率计算的现金流进行交换的合约。

摊还互换

互换合约双方进行现金流交换过程中本金随时间逐渐减少的条款设计。与之相对的是本金逐步增加互换，即本金随时间逐渐增加。

可延期互换

互换合约的期限可以延长的条款设计。与之相对的是可赎回互换，即互换的期限可以缩短。

互换期权（Option on Swap/Swaption）

该期权的标的物为互换，互换期权的持有人有权在未来签订一个互换协议。