中外信用评级业发展史(大公国际资信评估)
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40
我国信用制度建设的历程（三）
• 完善阶段（21世纪初期）
以政府主管部门为主体的信用信息系统和社会中 介为主体的信用联合征集体系的起步和推进。
41
中国资信评级业发展历程（一）
• 起步阶段（1987-1989）
1987年2月，国务院发布了《企业债券管理暂行条例》，同 年，人民银行总行各地地方企业发行债券下达发行额度。1988年3 月，中国人民银行金融研究所在北京召开资信评级问题研讨会。 此次研讨会就资信评级的理论、制度、机构、方法等问题进行了 较为广泛的探讨。此时，无论从中央还是地方，都为组建资信评 级机构创造了条件。在此阶段，人民银行系统（各分行）成立了 20多家评价机构，专业银行（即现在的国有独资商业银行）的咨 询公司、调查统计部门等机构也开展了资信评级活动。
• 企业/商业信用，是指企业间的信用形式，是赊销商品和预付货款 等形式表现的信用。企业对赊销客房进行的信用风险控制，属于 商业信用管理领域的问题。它依赖于企业资信调查业提供的信息 和技术支持，形成科学的制度，以提高金融机构的授信和企业赊 销成功率。
11
• 消费者个人信用，当企业将一种信用工具或消费信贷发放给自然 人类型的客户使用，这种授予自然人的信用就被称之为消费者信 用，俗称“个人信用”。最常见的消费者信用支付工具是贷记卡 和个人支票。
21
对国家监管部门的作用
• • • • • • 政府资金投资的重要标准 提高证券市场、金融市场与保险市场的效率和透明度 为开展和加强对监管对象的分级管理提供依据 加强对企业的指导和监督 作为管理金融证券市场的重要依据 政府资金投资的重要依据
22
对国民经济的作用
• • • • • • 降低整个社会的信息成本 通过传递信息使资本市场得到健康发展 为建立社会信用制度提供重要支持，净化社会信用环境 实现资源的合理分配 合理分配债务资本及权益资本 掌握风险，保证经济的合理运行
其标志就是以信用评价为代表的信用中介机构的 出现和发展。20世纪90年代初期，我国涌现出以上海 远东、中国诚信、大公国际等一批与企业发债和资本 市场发展相适应的资信评级机构。从此，信用意识逐 渐被企业和投资者所接受。
39
我国信用制度建设的历程（二）
• 发展阶段（20世纪90年代末期）
其标志是以信用担保为代表的信用中介机构的快 速发展。20世纪90年代末期在国家经贸委、财政部和 中国人民银行等部门的大力推动下，我国涌现出济南、 镇江、铜陵、深圳、重庆、山西、河南等一大批面向 中小企业的信用担保机构。信用担保机构的发展不仅 缓解了中小企业贷款难的状况，也为中小企业信用能 力的提高创造了基础。
30
美国政府对资信评级的监管及其推动作用（一）
• 1931年美联储 货币监理署（OCC）要求银行对评级较低的债券 BBB级以下采取盯市政策。 • 1933年证券法、1934年证券交易法和1940年投资公司法已经将 NRSRO资格运用于制订规定评级机构。 • 1936年美联储 货币监理署OCC 和联邦存款保险公司禁止银行购 买投机级证券（BBB级以下）。
中外信用评级业发展史
1
第 三 部 分 资 信 评 级 业 的 发 展
第 二 部 分 资 信 评 级
第 一 部 分 信 用
中 外 信 用 评 级 业 发 展 史
2
•
•
•
第一部分
一、信用的由来 二、信用的概念 三、信用的种类
信用
3
一、信用的由来
• 社会分工 • 市场的本质 • 信息不对称
4
社会分工
“市场经济进步的一个很大动力就是社会分工”。
——亚当· 斯密《国富论》
－ －
工作效率的提高和机器化 受到市场规模的限制
－ － 市场需求和交易费用是市场规模的限制 人口规模和收入水平是市场规模的两个决定因素
5
市场的本质 交 换 信心
顺利进行
交易取消
6
信息不对称
第一，交易双方的交易是一次性交易还是重复交易？
23
资信评级在我国的作用
• • • • 为资本市场上的广大投资者服务 为企业在资本市场的融资服务 资信评级是监管部门监管的参考依据 资信评级是一种重要而有效的市场监督机制
24
第三部分 资信评级业的发展
• 国际资信评级业
• 中国资信评级业
25
信用评级的创始人
Lewis Tappan
1841年路易斯· 塔班在纽约 建立了第一个商人信用评级机 构Mercantile Credit Agency， 旨在帮助商人寻找资信良好的 顾客与商业伙伴。
35
惠誉(Fitch)
惠誉成立于1913年（Fitch Investors Service），1978 年与IBCA合并，更名为FitchIBCA，2000年FitchIBCA与 Duff & Phelps合并，更名为Fitch，同年收购Thomson Bank Watch。惠誉在全球设有40个机构，拥有1100名员 工。 惠誉的业务主要包括国家、地方政府、金融机构、 企业和结构融资评级，迄今已对1600家金融机构、1000 多家企业、70个国家、1400个地方政府和78%的全球金融 机构融资进行了评级。惠誉的母公司是FIMASLAC S.A。
36
中国资信评级业
• 我国信用制度建设的历程 • 中国资信评级业发展历程 • 国内资信评级机构简介
37
章乃器与中国征信所
1932年6月6日，在上海香 港路4号银行公会会址内，正式 成立了全国第一家中国人办的 信用调查机构——中国征信所。 章乃器为第一任董事长。
38
我国信用制度建设的历程（一）
• 起步阶段（20世纪90年代初期）
• 投资信用，一般指由一些金融机构或私人基金向企业提供的相对 较长期的信用，以帮助受益者开办企业、购置土地、建筑、设备 等固定资产，它们多数是没有经过保险或足够抵押担保的。受信 人往往是新开办的企业，发放这种信用的机构通常是保险公司、 信托公司、教育或养老基金、券商、政府机构等。
12
第二部分
资信评级
• • • • • 国家信用 公共信用 企业/商业信用 消费者个人信用 投资信用
Βιβλιοθήκη Baidu
10
• 国家信用（Fiscal Credit），又称财政信用，以一国的中央政府 为主体，按照信用原则筹集资金和对外国举债，政府的偿债能力 是由税收来保证的。因此，资信评级业每年都会对世界各国的政 府进行“国家主权级”评级，评级结果反映被评级国家偿还外债 的能力和意愿。 • 公共信用，是一种社区或公众提供给各级政府的信用，主要的信 用工具形式是公债。从评级角度来看，公共信用是指各级政府的 举债能力。
19
对投资者的意义与作用
• • • • • 简单而客观地提供有关债务偿还的风险情报 保护投资者免受由于情况不足而蒙受的损失 降低投资者寻求风险情报的信息成本 证券定价、风险与报酬的评估参考 证券投资组合风险控制与管理的参考
20
对被评对象的作用
• • • • • • • 树立良好的信用形象 提供客观公正的资信等级证明 拓展融资渠道，扩大投资者基础 稳定融资来源 降低筹资成本 提高新证券发行的效率 加强自身风险的管理
29
国际资信评级行业产生与发展简史（三）
普及阶段（1970年至今）
• 1962年Dun & Bradstreet吞并穆迪。 • 1966年标准普尔被McGraw Hill 公司收购。 • 1972年以前只有美国有评级机构此后其他国家的评级机构和美国 的其他评级机构陆续诞生 。 • 2000年FitchIBCA 与Duff & Phelps 合并成为Fitch，2000年Fitch收 购Thomson Bank Watch。
• 1951年国家证券监管部门开始对保险公司持有的低级别债券提 出增加资本的要求。
31
美国政府对资信评级的监管及其推动作用（二）
• 1975年联邦证券法的出台才促使SEC在证券监管中采用资信评级。 • 1975年SEC开始运用取得NRSRO资格的评级机构的证券评级来决 定证券公司的净资本要求 。 • 1991年SEC修改《投资公司法》中的规定限制货币市场基金持有 评级较低的债务工具。 • 1992年SEC采纳投资公司法的规定BBB级以上资产证券化发行人 作为互助基金豁免登记。
34
标准普尔（Standard & Poor）
标准普尔的历史可以追溯到1860年，是对美国、外 国公司和公用事业债提供资信评级、金融信息服务和调 查的主要机构。 目前标准普尔评级了11万亿美元的债券和其他债务， 涉及50多个国家。在全球20个金融中心建立了办公室， 拥有分析专家1200名，在全球设有40家机构，雇用5000 多名员工。
15
信息非对称性
资信评级的产生源自信息非对称性。所谓信息非对 称性是指交易双方所掌握的信息不一样，企业的内部人 所掌握的企业自身信息总比外人多。在市场交易特别是 在资本交易中，为了降低信息非对称性所带来的危害， 就产生了资信评级。
16
交易成本论与资信评级
交易是企业赖以生存的经济原因。由于交易双方需 要相互了解交易对手的信用状况，交易一方为了解对方 的信用状况，可以自己完成信用调查工作，也可以委托 一个可信的信用服务机构完成，但都必须付出一定交易 成本。
26
国际资信评级业
• 国际资信评级行业产生与发展简史 • 美国政府对资信评级的监管及其推动作用 • 国际评级机构
27
国际资信评级行业产生与发展简史（一）
初始阶段（1840－1920）
• 1800年-1850年美国开始盛行发行国债州债和铁路债债券的发行创造 了债券投资者对债券统计信息和债券统计分析的需求。债券的发行 和债券市场的发展为评级提供了物质基础是评级产生的前提。 • 1849年约翰· 布拉斯特创立Bradstreet Co.。 • 1857年Dun成为纽约商业资信评估公司(Dun&Co.)总裁，并出版了第 一本信用评级指南。 • 1909年穆迪公司Moody’s Investors service出版一本各家铁路公司债券 的刊物以供投资者参考。 • 1913年惠誉公司Fitch Investors service成立。
32
国内资信评级机构 • 穆迪 • 标准普尔 • 惠誉
33
穆 迪（Moody’s）
穆迪公司的宗旨是要向所有对市场信用敏感的发行 者、中介机构和投资者提供最准确、最深刻和最有价值 的风险评价。 穆迪作为一家全球资信评级、研究和风险分析的著 名公司，主要对外发布固定收益类证券、证券发行主体 和其他信用债务的信用分析观点、研究报告和评级结果。 2002年2月，穆迪公司宣布收购KMV，KMV在定量信 用分析上处于领先地位。
28
国际资信评级行业产生与发展简史（二）
发展阶段（1920－1970）
• • • • 1916年普尔出版公司成立。 1922年标准统计公司合并。 1933年Duff & Phelps成立。 1933年纽约商业资信评估公司Dun&Co.与布托斯特资信评估公司 Bradstreet Co.合并成为邓白氏Dun&Bradstreet。 • 1941年Standard 与Poor 合并为标准普尔S&P’s。
17
博弈论与资信评级
企业可以得到一个客观和有权威的评级结果，就可 以向银行和社会表明自己的身份，获得市场上的通行证， 从而把信用低或不讲信用的企业分离出去，便于银行或 社会能够识别信用低的企业，实现社会资源的合理配置。
18
评级的一般作用
• • • • 对投资者的意义与作用 对被评对象的作用 对国家监管部门的作用 对国民经济的作用
一、资信评级的概念 二、资信评级产生与发展的理论基础 三、资信评级的作用
13
资信评级的概念
资信评级，通常也被称为信用评级，是对 各类企业所负各种债务能否如约还本付息的能 力和可信任程度的综合评估，是对债务风险的 综合评价。
14
资信评级产生与发展的理论基础
• 信息非对称性 • 交易成本论与资信评级 • 博弈论与资信评级
愿。 信用是以授信人（债权人）对于受信人（债务人）所作还款承 诺(Promise)和能力有没有信心为基础，决定是否同意产生授信人到 受信人经济价值的转移，其中定义有明确的时间因素。信用的“要 素”是指授信、受信、付款期限、信用工具和风险。能够直接用货 币单位衡量，是信用的基本性质。
9
三、信用的种类
第二，交易品的特性。
第三，交易品的价值。 第四，对利用信息不对称进行不道德交易的处罚。
7
二、信用的概念
• 诚 信
• 信 任 • 信 义 • 信 誉 • 商 誉 • 信 用
8
信 用
参与经济活动的当事人之间建立起来的以诚实守信为基础的履 约能力。
受信方向授信方在特定时间内所做的付款承诺的兑现能力和意
我国信用制度建设的历程（三）
• 完善阶段（21世纪初期）
以政府主管部门为主体的信用信息系统和社会中 介为主体的信用联合征集体系的起步和推进。
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中国资信评级业发展历程（一）
• 起步阶段（1987-1989）
1987年2月，国务院发布了《企业债券管理暂行条例》，同 年，人民银行总行各地地方企业发行债券下达发行额度。1988年3 月，中国人民银行金融研究所在北京召开资信评级问题研讨会。 此次研讨会就资信评级的理论、制度、机构、方法等问题进行了 较为广泛的探讨。此时，无论从中央还是地方，都为组建资信评 级机构创造了条件。在此阶段，人民银行系统（各分行）成立了 20多家评价机构，专业银行（即现在的国有独资商业银行）的咨 询公司、调查统计部门等机构也开展了资信评级活动。
• 企业/商业信用，是指企业间的信用形式，是赊销商品和预付货款 等形式表现的信用。企业对赊销客房进行的信用风险控制，属于 商业信用管理领域的问题。它依赖于企业资信调查业提供的信息 和技术支持，形成科学的制度，以提高金融机构的授信和企业赊 销成功率。
11
• 消费者个人信用，当企业将一种信用工具或消费信贷发放给自然 人类型的客户使用，这种授予自然人的信用就被称之为消费者信 用，俗称“个人信用”。最常见的消费者信用支付工具是贷记卡 和个人支票。
21
对国家监管部门的作用
• • • • • • 政府资金投资的重要标准 提高证券市场、金融市场与保险市场的效率和透明度 为开展和加强对监管对象的分级管理提供依据 加强对企业的指导和监督 作为管理金融证券市场的重要依据 政府资金投资的重要依据
22
对国民经济的作用
• • • • • • 降低整个社会的信息成本 通过传递信息使资本市场得到健康发展 为建立社会信用制度提供重要支持，净化社会信用环境 实现资源的合理分配 合理分配债务资本及权益资本 掌握风险，保证经济的合理运行
其标志就是以信用评价为代表的信用中介机构的 出现和发展。20世纪90年代初期，我国涌现出以上海 远东、中国诚信、大公国际等一批与企业发债和资本 市场发展相适应的资信评级机构。从此，信用意识逐 渐被企业和投资者所接受。
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我国信用制度建设的历程（二）
• 发展阶段（20世纪90年代末期）
其标志是以信用担保为代表的信用中介机构的快 速发展。20世纪90年代末期在国家经贸委、财政部和 中国人民银行等部门的大力推动下，我国涌现出济南、 镇江、铜陵、深圳、重庆、山西、河南等一大批面向 中小企业的信用担保机构。信用担保机构的发展不仅 缓解了中小企业贷款难的状况，也为中小企业信用能 力的提高创造了基础。
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美国政府对资信评级的监管及其推动作用（一）
• 1931年美联储 货币监理署（OCC）要求银行对评级较低的债券 BBB级以下采取盯市政策。 • 1933年证券法、1934年证券交易法和1940年投资公司法已经将 NRSRO资格运用于制订规定评级机构。 • 1936年美联储 货币监理署OCC 和联邦存款保险公司禁止银行购 买投机级证券（BBB级以下）。
中外信用评级业发展史
1
第 三 部 分 资 信 评 级 业 的 发 展
第 二 部 分 资 信 评 级
第 一 部 分 信 用
中 外 信 用 评 级 业 发 展 史
2
•
•
•
第一部分
一、信用的由来 二、信用的概念 三、信用的种类
信用
3
一、信用的由来
• 社会分工 • 市场的本质 • 信息不对称
4
社会分工
“市场经济进步的一个很大动力就是社会分工”。
——亚当· 斯密《国富论》
－ －
工作效率的提高和机器化 受到市场规模的限制
－ － 市场需求和交易费用是市场规模的限制 人口规模和收入水平是市场规模的两个决定因素
5
市场的本质 交 换 信心
顺利进行
交易取消
6
信息不对称
第一，交易双方的交易是一次性交易还是重复交易？
23
资信评级在我国的作用
• • • • 为资本市场上的广大投资者服务 为企业在资本市场的融资服务 资信评级是监管部门监管的参考依据 资信评级是一种重要而有效的市场监督机制
24
第三部分 资信评级业的发展
• 国际资信评级业
• 中国资信评级业
25
信用评级的创始人
Lewis Tappan
1841年路易斯· 塔班在纽约 建立了第一个商人信用评级机 构Mercantile Credit Agency， 旨在帮助商人寻找资信良好的 顾客与商业伙伴。
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惠誉(Fitch)
惠誉成立于1913年（Fitch Investors Service），1978 年与IBCA合并，更名为FitchIBCA，2000年FitchIBCA与 Duff & Phelps合并，更名为Fitch，同年收购Thomson Bank Watch。惠誉在全球设有40个机构，拥有1100名员 工。 惠誉的业务主要包括国家、地方政府、金融机构、 企业和结构融资评级，迄今已对1600家金融机构、1000 多家企业、70个国家、1400个地方政府和78%的全球金融 机构融资进行了评级。惠誉的母公司是FIMASLAC S.A。
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中国资信评级业
• 我国信用制度建设的历程 • 中国资信评级业发展历程 • 国内资信评级机构简介
37
章乃器与中国征信所
1932年6月6日，在上海香 港路4号银行公会会址内，正式 成立了全国第一家中国人办的 信用调查机构——中国征信所。 章乃器为第一任董事长。
38
我国信用制度建设的历程（一）
• 起步阶段（20世纪90年代初期）
• 投资信用，一般指由一些金融机构或私人基金向企业提供的相对 较长期的信用，以帮助受益者开办企业、购置土地、建筑、设备 等固定资产，它们多数是没有经过保险或足够抵押担保的。受信 人往往是新开办的企业，发放这种信用的机构通常是保险公司、 信托公司、教育或养老基金、券商、政府机构等。
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第二部分
资信评级
• • • • • 国家信用 公共信用 企业/商业信用 消费者个人信用 投资信用
Βιβλιοθήκη Baidu
10
• 国家信用（Fiscal Credit），又称财政信用，以一国的中央政府 为主体，按照信用原则筹集资金和对外国举债，政府的偿债能力 是由税收来保证的。因此，资信评级业每年都会对世界各国的政 府进行“国家主权级”评级，评级结果反映被评级国家偿还外债 的能力和意愿。 • 公共信用，是一种社区或公众提供给各级政府的信用，主要的信 用工具形式是公债。从评级角度来看，公共信用是指各级政府的 举债能力。
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对投资者的意义与作用
• • • • • 简单而客观地提供有关债务偿还的风险情报 保护投资者免受由于情况不足而蒙受的损失 降低投资者寻求风险情报的信息成本 证券定价、风险与报酬的评估参考 证券投资组合风险控制与管理的参考
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对被评对象的作用
• • • • • • • 树立良好的信用形象 提供客观公正的资信等级证明 拓展融资渠道，扩大投资者基础 稳定融资来源 降低筹资成本 提高新证券发行的效率 加强自身风险的管理
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国际资信评级行业产生与发展简史（三）
普及阶段（1970年至今）
• 1962年Dun & Bradstreet吞并穆迪。 • 1966年标准普尔被McGraw Hill 公司收购。 • 1972年以前只有美国有评级机构此后其他国家的评级机构和美国 的其他评级机构陆续诞生 。 • 2000年FitchIBCA 与Duff & Phelps 合并成为Fitch，2000年Fitch收 购Thomson Bank Watch。
• 1951年国家证券监管部门开始对保险公司持有的低级别债券提 出增加资本的要求。
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美国政府对资信评级的监管及其推动作用（二）
• 1975年联邦证券法的出台才促使SEC在证券监管中采用资信评级。 • 1975年SEC开始运用取得NRSRO资格的评级机构的证券评级来决 定证券公司的净资本要求 。 • 1991年SEC修改《投资公司法》中的规定限制货币市场基金持有 评级较低的债务工具。 • 1992年SEC采纳投资公司法的规定BBB级以上资产证券化发行人 作为互助基金豁免登记。
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标准普尔（Standard & Poor）
标准普尔的历史可以追溯到1860年，是对美国、外 国公司和公用事业债提供资信评级、金融信息服务和调 查的主要机构。 目前标准普尔评级了11万亿美元的债券和其他债务， 涉及50多个国家。在全球20个金融中心建立了办公室， 拥有分析专家1200名，在全球设有40家机构，雇用5000 多名员工。
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信息非对称性
资信评级的产生源自信息非对称性。所谓信息非对 称性是指交易双方所掌握的信息不一样，企业的内部人 所掌握的企业自身信息总比外人多。在市场交易特别是 在资本交易中，为了降低信息非对称性所带来的危害， 就产生了资信评级。
16
交易成本论与资信评级
交易是企业赖以生存的经济原因。由于交易双方需 要相互了解交易对手的信用状况，交易一方为了解对方 的信用状况，可以自己完成信用调查工作，也可以委托 一个可信的信用服务机构完成，但都必须付出一定交易 成本。
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国际资信评级业
• 国际资信评级行业产生与发展简史 • 美国政府对资信评级的监管及其推动作用 • 国际评级机构
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国际资信评级行业产生与发展简史（一）
初始阶段（1840－1920）
• 1800年-1850年美国开始盛行发行国债州债和铁路债债券的发行创造 了债券投资者对债券统计信息和债券统计分析的需求。债券的发行 和债券市场的发展为评级提供了物质基础是评级产生的前提。 • 1849年约翰· 布拉斯特创立Bradstreet Co.。 • 1857年Dun成为纽约商业资信评估公司(Dun&Co.)总裁，并出版了第 一本信用评级指南。 • 1909年穆迪公司Moody’s Investors service出版一本各家铁路公司债券 的刊物以供投资者参考。 • 1913年惠誉公司Fitch Investors service成立。
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国内资信评级机构 • 穆迪 • 标准普尔 • 惠誉
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穆 迪（Moody’s）
穆迪公司的宗旨是要向所有对市场信用敏感的发行 者、中介机构和投资者提供最准确、最深刻和最有价值 的风险评价。 穆迪作为一家全球资信评级、研究和风险分析的著 名公司，主要对外发布固定收益类证券、证券发行主体 和其他信用债务的信用分析观点、研究报告和评级结果。 2002年2月，穆迪公司宣布收购KMV，KMV在定量信 用分析上处于领先地位。
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国际资信评级行业产生与发展简史（二）
发展阶段（1920－1970）
• • • • 1916年普尔出版公司成立。 1922年标准统计公司合并。 1933年Duff & Phelps成立。 1933年纽约商业资信评估公司Dun&Co.与布托斯特资信评估公司 Bradstreet Co.合并成为邓白氏Dun&Bradstreet。 • 1941年Standard 与Poor 合并为标准普尔S&P’s。
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博弈论与资信评级
企业可以得到一个客观和有权威的评级结果，就可 以向银行和社会表明自己的身份，获得市场上的通行证， 从而把信用低或不讲信用的企业分离出去，便于银行或 社会能够识别信用低的企业，实现社会资源的合理配置。
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评级的一般作用
• • • • 对投资者的意义与作用 对被评对象的作用 对国家监管部门的作用 对国民经济的作用
一、资信评级的概念 二、资信评级产生与发展的理论基础 三、资信评级的作用
13
资信评级的概念
资信评级，通常也被称为信用评级，是对 各类企业所负各种债务能否如约还本付息的能 力和可信任程度的综合评估，是对债务风险的 综合评价。
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资信评级产生与发展的理论基础
• 信息非对称性 • 交易成本论与资信评级 • 博弈论与资信评级
愿。 信用是以授信人（债权人）对于受信人（债务人）所作还款承 诺(Promise)和能力有没有信心为基础，决定是否同意产生授信人到 受信人经济价值的转移，其中定义有明确的时间因素。信用的“要 素”是指授信、受信、付款期限、信用工具和风险。能够直接用货 币单位衡量，是信用的基本性质。
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三、信用的种类
第二，交易品的特性。
第三，交易品的价值。 第四，对利用信息不对称进行不道德交易的处罚。
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二、信用的概念
• 诚 信
• 信 任 • 信 义 • 信 誉 • 商 誉 • 信 用
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信 用
参与经济活动的当事人之间建立起来的以诚实守信为基础的履 约能力。
受信方向授信方在特定时间内所做的付款承诺的兑现能力和意