商品期权无风险套利全梳理
无套利定价原理概述
无套利定价原理概述无套利定价原理是金融学中的一个重要概念，用于解释金融市场上资产的相对定价关系。
无套利定价原理的基本思想是，如果存在任何一种能够获得无风险利润的机会，市场参与者将迅速利用这种机会进行套利操作，从而导致价格的调整，直至不存在任何套利机会为止。
无套利定价原理是现代金融理论的基石之一，其核心思想是资产的价格应该基于市场上其他可交易资产的价格来决定。
如果存在两个或多个资产的价格之间存在不一致的情况，即存在套利机会，市场将迅速做出反应，将这些资产的价格调整到一个平衡点，使得套利机会消失。
通过无套利定价原理，投资者可以评估不同资产的相对价值，并根据这些定价关系来制定投资策略。
例如，如果一个资产的价格被低估，而另一个相关的资产的价格被高估，投资者可以进行配对交易，通过买入低估资产并卖出高估资产，获得套利利润。
无套利定价原理在金融市场上的应用非常广泛。
它被用于评估各种金融衍生品的定价，例如期权、期货和利率互换等。
无套利定价原理也被应用于评估投资组合的风险和收益特征，帮助投资者进行资产配置和风险管理决策。
需要注意的是，实际市场中存在许多因素会导致套利机会的出现和消失。
例如，交易成本、市场流动性、信息不对称等因素都可能影响套利机会的实际可行性。
此外，市场参与者的行为和心理因素也会对价格的形成和调整产生影响。
总之，无套利定价原理是金融学中重要的理论基础，通过分析资产价格之间的相对关系，它帮助我们理解金融市场的运作机制，并为投资者提供了一个评估资产价值和制定投资策略的依据。
无套利定价原理是现代金融学中的一个核心概念，它的应用涵盖了各个金融市场和资产类型。
在这个原理的指导下，投资者可以利用市场上的定价差异来寻找套利机会，从而实现无风险的盈利。
在金融市场中，套利是指通过同时进行买入和卖出两个或多个相关资产的操作，以获得无风险利润。
这种操作基于无套利定价原理的假设，即市场上不存在任何能够获得无风险利润的机会。
期权无风险套利原理及应用
期权无风险套利原理及应用利用标的资产期货代替套利组合中的现货交易具有较大优势，不仅可以降低交易成本，还可以在期货市场完成套利组合的构建，操作也更加简便。
除此之外，现货买入需要全额资金，融券的杠杆最大亦不超过2.5倍。
期货高达5倍左右的杠杆可以提高资金的使用效率。
套利是通过构建资产组合，捕捉标的资产不合理定价所带来利润的行为。
在实际操作中，套利的最大特点是在组合构建之时便已锁定了理论盈利水平，无论标的资产价格如何变化，套利组合均可获得大于0的现金流，也即真正意义上的无风险。
此外，更严格意义上的套利组合收益不随标的资产价格的变化而变化。
换言之，套利是一种绝对收益产品，套利组合也通常为对冲策略组合。
期权无风险套利的可行性从理论上来说，在一个高效的市场中，所有市场信息会第一时间反映在价格上，任何资产价格都不会偏离其应有价值，利用价差进行无风险套利的机会应该是不存在的。
但大量研究和实践经验表明，现实中的市场并非完全有效市场，不同资产价格之间有可能在极短时间产生失衡，这就使无风险套利成为可能。
从国际市场的实证来看，目前成熟市场中的套利机会和套利空间都较为有限，但新兴市场由于其成熟度还不够，套利机会仍然大量存在。
不过，随着参与套利的投资者不断增多，以及机构自动化交易系统的成熟，新兴市场的套利机会及空间也将不断减小。
从国际成熟市场的经验来看，后期把握套利机会主要依靠较低的交易费用和较高的下单速度，目前成熟市场中仅做市商或专业的交易员才有资源去获得期权套利机会。
期权无风险套利原理目前，国内沪深300股指期权为欧式期权，下文主要分析欧式期权。
同时，我们假设标的资产在期权持有期内不支付红利，计算过程中不考虑相关交易成本及保证金机会成本。
同时，假设利率在期权存续期间不会发生变动，且借贷利率相等。
1.单个期权上限套利在任何时刻，看涨期权价格都不能超过标的资产价格，即期权价格的上限为标的资产价格。
如果看涨期权价格超过标的资产价格，可以卖出看涨期权，同时以现价买进标的资产，从而获取无风险利润。
期权投资的套利与对冲策略
期权投资的套利与对冲策略期权是金融市场中一种重要的金融工具，它赋予持有人在未来某个时间以特定价格买入或卖出标的资产的权利。
期权投资可以为投资者提供套利和对冲的机会，以实现风险管理和利润最大化。
一、期权套利策略1. 无风险套利无风险套利是利用市场上的错价机会来进行风险无损的交易活动。
例如，假设股票A的市价为10美元，而股票A的看涨期权的市价为1.5美元。
如果买入100股股票A并同时卖出1份看涨期权，那么相当于以8.5美元的价格买入了股票A。
如果股票A的市价不发生变化，这笔交易将获利1.5美元。
2. 看涨期权和看跌期权的套利当市场上同一标的资产的看涨期权和看跌期权的价格出现明显的错位时，投资者可以通过构建相应的套利策略来获得收益。
例如，如果看涨期权的价格过高，而看跌期权的价格过低，投资者可以同时买入看跌期权和卖出看涨期权，来实现价格的均衡。
3. 扩展套利扩展套利是通过建立与期权相关的头寸来进行的套利策略。
例如，投资者可以同时买入一份看涨期权和一份看跌期权，并采取适当的头寸规模，以实现在价格波动中获利的目标。
二、期权对冲策略1. 风险对冲风险对冲是指投资者在购买期权的同时，通过建立与期权标的资产相关的头寸来降低风险。
例如，如果投资者购买了某只股票的看跌期权，可以同时建立一定数量的相应股票头寸，以抵消股票价格下跌所带来的损失。
2. 组合对冲组合对冲是指投资者通过同时持有多个相关标的资产的期权头寸来实现对冲的目的。
例如，如果投资者持有A股票和B股票的看涨期权，可以通过调整投资组合中不同标的资产的比例，以降低风险并实现对冲效果。
3. 动态对冲动态对冲是指投资者在期权持有期间调整相关头寸以适应市场变化的对冲策略。
通过不断调整相关头寸，投资者可以降低风险并最大化利润。
动态对冲需要投资者密切关注市场走势和期权价格的波动，并做出相应的调整。
四、总结期权投资的套利和对冲策略为投资者提供了灵活性和机会，以便在市场波动中保护资本和实现利润。
运用期权进行无风险套利的假想及其分析
的负面影 响。 因此 通货膨 胀使股 价下跌 ，于是就 增加 了投
资者 获得 收益的概 率，所 以这种 产品 的投资 回报在通 货膨
胀 因素的考虑下相 比无风险资产有利的 。 第三，并不是 不能获得超额 收益 。按 照金 融学基本 常
识 ，无 风 险投资就只 能获得 无风 险的利润 。这个说 法是 不
在金 融工程 的课程 中提 到过 很多种 的期权交 易策略 ， 包 括差价 期权，组 合期权 等多种创 新金融 工具 。但 是仔细
分析过 后发 现还是存在 美 中不足 的地 方 。这就 是风 险并没
线 。显然 ， 这条 曲线是在横轴 以上 的，也就是说 ，该组合是 无风险的，只要标的价格 低于那个ｘ ，那么整个组合就是盈 １
这个模型 看起 来好像 限制诸 多，其 实很弄 易得到 ，调
整 的 关键 就 是 这 两 个 Ｘ ，通 过调 整 两 个 ｘ 使 得 利润 的 走 势 ． ，
想能够 找到这样 的两 个欧式 期权 （ 以下简称 期权 ）来 构造
出下面这个我们期望得到的图形 ：
按照我们的预想来 。
到了Ｔ 时刻期权到期，则我们根据 ｓ的变化作出收益表 。 ｔ
我们 认为，这 样 的投 资情况 是存在 的 。首 先，这种 的 投资组 合相当于 是运 用 期权 的原 理构造 了一个 无风险 的固 定收益证 券 。既 然允许现 实 中有 无风 险资产的 存在 ，那么
三、优 点和不 足
既然这样 的无 风险投 资只能获 得无 风险的 利润，那 么 这样 的组合还 有意义 吗？我们 认为这 种新 型期权策 略是有 市场潜力的。它的优点： 第 一，就 是它 的低 风险性 。市场 是风 险规避者 占大 多 数 的， 因此传统 期权等 衍生产 品的高 收益伴 随的高 风险使 它 们越来越 不为 人们所 喜爱 。现在 的金 融创新 产品都 是崇
如何判断是否存在无风险套利机会金融衍生工具期权交易例题
如何判断是否存在无风险套利机会金融衍生工具期权交易
例题
美国衍生品市场的不断完善，量化交易慢慢地用于套利和风险对冲中，而套利也存在金融市场的不同领域。
套利机会出现以下情况时，市场上存在套利机会：套利机会以不同的价格在不同的市场上交易相同的资产；套利机会现金流产出相同的资产以不同的价格交易。
只要能够满足以下三个重要条件中的一个或多个，就有套利活动机会，投资者要谨慎。
有利润就有作业风险。
套利的风险管理虽然发展相对成本较低，但总有风险，成功的投资主要来自对风险的理解和把握。
能够对风险进行正确的判断可以帮助投资者做出正确的决策。
常见的风险分析如下：
（1）、传播错误的方向。
如果套利机会价差的不利影响操作系统造成的损失是200点，那么向有利发展方向以及运行的价差的可能导致利润是400点。
这样的操作套利机会应该积极把握。
因此，止损应设置在操作中并严格执行。
（2）、交割进行风险。
主要是指定期通过套利时是否我们可以直接生成仓单的风险，以及存在跨期套利的仓单可能被取消复检的风险。
所以投资者在操作的时候应该注意，要进行详细的计算，来降低风险。
（3）、极端主义市场的风险。
在极端的市场条件下，如果大幅度的下跌或者上升，那么交易所可能面临被迫平仓的风险。
第4章无套利定价原理
〔2〕如果债券B的当前价格为97.5元，问 是否存在套利时机？如果有，如何套利？
分析与解答
• 〔1〕债券B的当前价格应该为98元。
• 〔2〕债券B的当前价格为97.5元，债券B的价值 被低估。债券A与B间存在套利时机。
4、存在交易成本时的无套利定价原理
• 不一定给出金融产品确实切价格，可能可以给出 一个产品的价格区间，即价格的上限和下限。
• 例5 假设两个零息债券A和B，两者都是在1年后 的同一天到期，面值都为100元。并假设购置债 券不考虑交易成本和违约情况，但是假设卖空1份 债券需支付1元的费用，出售债券也需要支付1元 的费用。如果债券A的当前价格为98元。
10
10
110
0
1年末
2年末
3年末
• 构造相同损益的复制组合：
〔1〕买进0.1张的1年后到期的零息票债券，损益刚好100 × 0.1=10元； 〔2〕买进0.1张的2年后到期的零息票债券，损益刚好100 × 0.1=10元； 〔3〕买进1.1张的3年后到期的零息票债券，损益刚好100 × 1.1=110元；
• 1、同损益同价格 • 例6
105 100
95
105 PB
95
风险证券A
风险证券B
另外，假设不考虑交易成本。
• 问题：〔1〕证券B的当前价格应该为多少？100 〔2〕如果证券B的当前价格为99元，问是
否存在套利时机？如果有，如何套利？
卖空A
2、静态组合复制定价
• 例7
105 100
95
风险证券A
期权无风险套利策略
期权无风险套利策略基于同一标的资产的套利策略是指通过同时买入和卖出相同标的资产但不同行权价和到期日的期权合约来获取无风险收益。
其中包括"自由裁量套利"和"桥接套利"两种策略。
自由裁量套利是指在一个期权定价模型的假设下，通过买入低估的期权合约和卖出高估的期权合约来获取无风险收益。
以认购期权为例，如果市场上一份认购期权的行权价低于应有价值，那么就可以以低价购买该认购期权合约，并以高价出售同标的资产的认购期权合约，从而获得价差收益。
桥接套利是指同时买入一份认购期权合约和一份认沽期权合约，行权价和到期日相同，并且该组合的价格低于相同标的资产的现价。
通过桥接套利，投资者可以无风险地盈利。
因为无论资产的价格上涨还是下跌，至少有一份期权合约会获得利润，从而抵消掉另一份合约的损失。
基于不同标的资产的套利策略是指通过同时买入和卖出不同标的资产的期权合约来获取无风险收益。
其中比较典型的策略包括"互换套利"和"跨市场套利"。
互换套利是指同时买入和卖出不同标的资产的期权合约，其中一个标的资产被低估，另一个标的资产被高估。
通过这种方式，投资者可以在低价买入低估资产的合约并以高价卖出高估资产的合约，从而获取收益。
跨市场套利是指通过同时交易两个不同市场之间的期权合约来获取无风险收益。
例如，如果一些标的资产在两个市场上的期权合约价格不一致，并且存在差价，就可以通过买入低价期权合约并以高价卖出高价期权合约来获取差价收益。
总结起来，期权无风险套利策略通过买入低估的期权合约和卖出高估的期权合约来获取无风险收益。
这种策略可以基于同一标的资产或者不同标的资产的期权合约进行。
投资者可以通过对市场上的期权合约进行有效的评估和定价，找到合适的套利机会，并利用价差来获取收益。
需要注意的是，期权无风险套利策略需要高度的市场敏感度和交易快速性，并且需要对期权市场的操作和定价有一定的了解和经验。
金融市场交易策略如何利用期权进行套利操作
金融市场交易策略如何利用期权进行套利操作引言：金融市场的交易策略多种多样，在这其中，利用期权进行套利操作是一种常见而高效的方法。
期权是金融工具中的一种衍生品，它赋予了持有人在未来某一特定时间以特定价格买进或卖出标的资产的权利。
本文将介绍如何利用期权进行套利操作，在市场中取得更高的收益。
一、套利的定义和原理套利即在金融市场中充分利用不同工具之间的价格差异进行交易，以获得风险差的利润。
套利策略的核心原理是无风险套利，即通过对冲和差价交易来消除风险。
二、期权套利策略1. 基本概念期权交易中的套利策略主要包括：跨式套利、备兑套利、宽跨式套利、日历套利、倍式套利等。
每种套利策略都有其特定的目标和使用条件。
2. 跨式套利跨式套利是指同时买进或卖出同一标的物的两个期权，但履约价格和到期日不同。
当市场对标的物价格有明确预期时，通过跨式套利可以降低成本或获得更高的收益。
3. 备兑套利备兑套利是指同时买进一只基础标的资产并卖出其对应的认购期权或认沽期权。
通过充分利用期权的时间价值和价格波动的特点，可以实现稳定的收益。
4. 宽跨式套利宽跨式套利是指同时买进或卖出两种不同履约价格和到期日的期权，以获得更高的收益。
宽跨式套利常用于价格波动较大、不确定性较高的市场环境。
5. 日历套利日历套利是指买进或卖出同一标的物的两个期权，但到期日不同。
通过对冲和调整期权仓位，可以在时间价值递减过程中实现套利操作。
6. 倍式套利倍式套利是指买进或卖出同一标的物的两个期权，同属认购期权或认沽期权，但履约价格不同。
这种套利策略在期权市场中应用广泛，通过调整不同期权仓位的权重和对冲比例，可以获得更大的杠杆效应。
三、期权套利的风险控制尽管期权套利策略在理论上可以实现无风险利润，但实际操作过程中仍然需要注意风险控制。
风险控制包括对持仓风险的管理、市场风险的预测和对冲、风险敞口的监控等方面。
只有做好风险管理，才能保证套利策略的成功。
结论：利用期权进行套利操作是金融市场中一种常见而有效的交易策略。
无风险套利介绍
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踏实肯干，努力奋斗。2020年11月2日 上午3时59分20.11.220.11.2
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追求至善凭技术开拓市场，凭管理增 创效益 ，凭服 务树立 形象。2020年11月2日 星期一 上午3时59分44秒03:59:4420.11.2
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按章操作莫乱改，合理建议提出来。2020年11月上 午3时59分20.11.203:59November 2, 2020
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安全象只弓，不拉它就松，要想保安 全，常 把弓弦 绷。20.11.203:59:4403:59Nov-202-N ov-20
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加强交通建设管理，确保工程建设质 量。03:59:4403:59:4403:59M onday, November 02, 2020
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安全在于心细，事故出在麻痹。20.11.220.11.203:59:4403:59:44November 2, 2020
其整数倍上限为万手； 深市，申报数量为10张或其整数倍； 6.交易时间：9：30---11：30，13：00---15：00 注意事项： 1.客户交易前需要开立资金账户和证券账户（沪深） 2.交易成功后，到期日资金可用，T+1资金可取同时利息到账 3. 上海规定一年为360天，深圳规定一年为365天
• 由于ETF是以一揽子股票组成的开放式基金
，理论上其交易价格必须等于这一揽子股 票的总价值，否则就存在套利机会。
• 一级市场：申购/赎回 二级市场：买入/卖出
• ETF市值 MV = ETF在交易所的成交价格
•
×（申购单位）
• ETF净值 NAV = “一篮子股票”总市价
•
= 浦发银行成交价×权重1
今年以来的基本情况
• 以204001一天逆回购为例，时 间周期为2013年1月1日至 2013年10月31日
期权交易中的无风险套利方法
什么是函数凸性？
期权合约的价格是有规律的，其中一条是：C1-C2>C2-C3>C3-C4>C4-C5
函数凸性怎么样带来的套利机会？
C1-C2>C2-C3
C1+C3>2*C2
当某个期权合约的价格的2倍高于了它上下两档期权合约价格的和， 就出现了函数凸性套利机会。
正常情况下的看涨蝶式策略损益图
有套利机会的看涨蝶式损益图
• 如果不考虑交易成本，标的价格、行权价和存续期相同的看涨期 权和看跌期权合约价格之间存在着一个换算关系，这种关系被称 为平价公式。
• 平价公式的数学表达为：
• 公式中的S代表标的价格，K是期权合约的行权价，C是看涨期权 合约的价格，P是看跌期权合约的价格。
平价套利的实际应用
C-P = S-K
平价套利的实际应用
期权交易中的无风险套利方法
一周市场状况
Байду номын сангаас
期权交易的三种类型
• 方向性交易：以标的价格走势为判断内容 • 波动率交易：以波动率涨跌为判断内容 • 套利交易：以定价是否合理为判断内容
套利交易的方法都有哪些？
• 无风险套利
➢平价公式套利 ➢函数凸性套利 ➢组合策略套利
• 统计套利
平价套利的基本原理
期权行权价K 4.5000 4.6000 4.7000 4.8000 4.9000 5.0000 5.2500 5.5000 5.7500
不能忽略的冲击成本
交易成本与交易限制
• 手续费和冲击成本共同构成了套利交易的交易成本，在盈利没有 超过交易成本的时候，价格依然是在无套利区间内。
• 有些理论上存在的套利机会，实际上却会因为交易限制完成不了。 比如说，因为现货一端很难做空，所以做不了反向套利。
第6章--期权无套利定价关系
6.1 金融衍生工具的收益函数 6.2 欧式期权价格的下限和平价关系 6.3 美式期权价格的下限和平价关系 6.4 期货期权无套利定价关系 6.5 市场之间的无套利定价关系
远期、期货和互换交易双方不能违约，因此交 易双方不交纳费用。而期权的买方可以不执行 期权，为了弥补期权卖方的损失，期权的买方 必须交纳期权费。 在不存在套利机会的情况下，期权的定价关系 有三种，下限关系，看涨看跌平价关系和市场 价格关系。标的资产的持有成本有两种计算方 法，连续复利收益和离散复利收益。
RS ,T R p ,T
q
6.2 欧式期权价格的下限和平价关系
资产的持有成本有利息成本和非利息成本/收 益，假设这两种成本都是连续复利。利息持有 成本用 r 表示，非利息持有成本用 q 表示。如 果资产带来利息收入，收益率为正，q 0 ；如 q 0 ；如 果资产有存储成本，收益率为负， 果 q 0 ，资产的持有成本只有利息成本，没有 费利息成本。 为了方便起见，我们把连续复利收益和离散复 利收益两种情况下的期权价格下限和平价关系 列于下表。
6.3 美式期权价格的下限和平价关系
和欧式期权一样，美式期权也存在价格上下限和平价 关系。 6.3.1 美式看涨期权的价格下限 欧式期权在到期日执行，而美式期权在到期日之前任 何时间都可以执行。美式期权的灵活性使其价值大于 欧式期权的价值。假设美式看涨期权的价值用 cA 表示， 则
表6-3 欧式看涨看跌期权平价关系组合交易
交易类型
买入标的 资产 买入看跌 期权 卖出看涨 期权 卖出无风 险债券 组合净值
初期投资
T
无风险套利介绍
无风险套利介绍无风险套利是一种金融交易策略，通过利用不同市场、不同资产或不同合约之间的交易价差，从中获得无风险利润。
无风险套利可以在短时间内获得收益，并且不会因市场上升或下跌而受到影响。
无风险套利的基本原理是利用市场中的定价错误或交易差异。
当两个或多个资产或合约之间存在价格差异时，套利者将买入价格较低的资产或合约，并卖出价格较高的资产或合约，从中获得差价利润。
这种交易不涉及任何市场风险，因为套利者同时进行买入和卖出操作，确保在任何市场情况下都能获得利润。
无风险套利的实施需要套利者具备快速反应的能力和高效的交易执行能力。
通过实时监控市场价差，套利者可以立即执行套利交易并锁定利润。
套利者通常使用计算机算法和高速交易系统来自动化套利交易，以确保能够在市场发生变化之前完成交易。
无风险套利的一个典型例子是股票套利，在不同交易所上市的同一公司的股票可能存在价格差异。
套利者可以同时在低价交易所买入股票，并在高价交易所卖出股票，从中获得差价利润。
另一个常见的无风险套利策略是利用期权交易的价格差异。
例如，欧洲期权和美式期权之间可能存在价格差异。
套利者可以买入价格较低的期权，并同时卖出价格较高的期权，从中获得套利利润。
需要注意的是，无风险套利策略通常只在极短的时间内生效，因为市场参与者会迅速纠正价格差异。
因此，套利者必须具备快速执行和高效管理风险的能力。
总而言之，无风险套利是一种利用市场中的定价差异获得无风险利润的交易策略。
这种策略需要套利者具备快速反应和高效执行交易的能力，以利用市场中的瞬间机会。
然而，由于市场纠正机制的存在，无风险套利策略的时间窗口通常很短，套利者必须能够迅速抓住机会并有效地管理风险。
无风险套利是一种金融交易策略，通过利用不同市场、不同资产或不同合约之间的交易差价，从中获得无风险利润。
它是金融市场参与者在寻求投资回报时的一种有效方法，同时也是市场监管机构进行监控和调整的重要对象。
无风险套利广泛应用于各种金融市场，包括股票、债券、期货、外汇等。
期权无风险套利策略
标的资产选择
➢ 操作期货比操作现货更容易，并且期货容易做空，现货不容易 做空。
➢ 买卖期货比买卖现货交易费用更低，冲击成本也更低。 ➢ 从国外经验看，大多数PCP套利转为了期货期权套利。
价格选择
➢ 测算套利机会时，不能用最新价，应该用对手盘价格 ➢ 期权流动性不足，买1价≦最新价≦卖1价这个等式不一定满足
C+Xe-r(T-t)<P+S
➢ 看涨期权价格相对被低估 ➢ 买入看涨期权，卖出相应看跌期权并卖空标的资产，将卖空所
得资金进行无风险投资。
扩散
➢ Tucker(1991)在原有的期权平价理论的基础上提出了看涨、看 跌期权与期货平价理论。将等式中的现货改为期货。
➢ c+Xe-r(T-t)=p+ Fe-r(T-t) ➢ Fung 和 Chan(1994)以1993年6月和9月的S&P500指数期货
市场价格（2017/07/20日收盘）
➢ 若M1709-C-2900价格为42 ➢ M1709-C-2850与M1709-C-2900之间存在套利机会 ➢ 做多M1709-C-2850，做空M1709-C-2900
二、PCP套利
期初
➢ 组合1：一份欧式看涨期权加上金额为Xe-r(T-t)的现金 ➢ 组合2：一份有效期和执行价格与组合1中看涨期权相同的欧式
垂直价差套利 PCP套利 蝶式价差套利
一、垂直价差套利
看涨期权
➢ 执行价越高，期权价格越低
看跌期权
➢ 执行价越高，期权价格越高
期权价格凸性
期权凸性被破坏
➢ 执行价格低的看涨期权价格也较低，则卖高执行价期权同时买低 执行价期权构成无风险套利策略。
➢ 初期现金流为正，期末现金流也为正。
期权套利原理
期权套利原理
期权套利原理是指利用不同期权合约之间的价格差异和隐含波动率差异，通过同时买入和卖出期权合约，以获得无风险利润的交易策略。
期权套利可以分为三种主要策略：跨品种套利、跨期套利和套利套利。
跨品种套利是指通过同一标的资产不同期权合约之间的价格差异进行套利。
例如，假设A公司股票的认购期权合约价格为10元，认沽期权合约价格为8元，而同一标的资产的另一个交易所的认购期权合约价格为12元，认沽期权合约价格为9元。
这时可以在价格便宜的交易所买入期权合约，在价格昂贵的交易所卖出期权合约，从而获得价格差额的利润。
跨期套利是指通过同一标的资产不同到期日的期权合约之间的价格差异进行套利。
例如，假设A公司股票的近月到期期权合约价格为10元，远月到期期权合约价格为12元。
如果认为近月价格过低，远月价格过高，可以在近月买入期权合约，在远月卖出期权合约，然后在到期前行权或者对冲交易来实现利润。
套利套利是指通过不同执行价格或行权价的期权合约之间的价格差异进行套利。
例如，假设A公司股票的认购期权合约的行权价为100元，价格为10元，而同一标的资产的认购期权合约的行权价为110元，价格为5元。
这时可以在行权价较低的合约中买入期权，在行权价较高的合约中卖出期权，从而获得行权价差额的利润。
以上三种套利策略都是通过利用期权合约之间的价格差异和隐含波动率差异来实现无风险利润。
但要注意，期权套利需要敏捷的市场分析和交易执行能力，同时还要考虑到交易成本、监管限制等因素，因此投资者在进行期权套利时应具备足够的知识和经验。
无套利分析方法
三.确定状态下无套利定价原理的应用
1、同损益同价格 （例子2）
假设两个零息票债券A和B，两者都是在1年后 的同一天到期，其面值为100元（到期时都获 得100元现金流，即到期时具有相同的损益）。 如果债券A的当前价格为98元，并假设不考虑 交易成本和违约情况。
问题：（1）债券B的当前价格应该为多少呢？
10
10
110
1年末
2年末
3年末
构造相同损益的复制组合为：
（1）购买0.1张的1年后到期的零息票债券，其损益刚 好为100×0.1＝10元；
（2）购买0.1张的2年后到期的零息票债券，其损益刚 好为100×0.1＝10元；
（3）购买1.1张的3年后到期的零息票债券，其损益刚 好为100×1.1＝110元；
（1）先在当前购买0.98份的债券Z0×1； （ 2 ） 在 第 1 年 末 0.98 份 债 券 Z0×1 到 期 ， 获 得
0.98×100＝98元；
（3）在第1年末再用获得的98元去购买1份债券 Z1×2；
这个自融资交易策略的成本为：
98×0.98＝96.04
交易策略
当前
无风险套利的定义
在金融理论中，套利指一个能产生无风险盈利的 交易策略。这种套利是指纯粹的无风险套利。但 在实际市场中，套利一般指的是一个预期能产生 很低风险的盈利策略，即可能会承担一定的低风 险。
套利活动是对冲原则的具体运用，如果现有两项头寸
A与B其价格相等，预计不管发生什么情况，A头寸的现金
（1）卖空债券A，获得98-1=97元（由于卖 空A需要1元的费用）；
（2）虽然债券B只有97.5元，但是97元还 不够用于买进债券B；
期权套利原理
期权套利原理期权套利是指利用期权市场上的价格差异，通过同时买入和卖出期权合约来获取风险无风险利润的交易策略。
期权套利的原理是基于期权定价模型和市场价格波动的不确定性，通过巧妙地组合买入和卖出期权合约，实现在不论市场价格上涨还是下跌的情况下都能获利的目的。
期权套利的核心在于买入和卖出期权合约的组合，通过对冲风险，实现无风险套利。
在期权市场上，存在着不同行权价和到期日的期权合约，这为期权套利提供了可能性。
例如，假设某个股票的市场价格为100元，我们可以同时买入一份行权价为90元的认购期权合约，和卖出一份行权价为110元的认购期权合约。
这样，无论股票价格上涨还是下跌，我们都能获利。
如果股票价格上涨到120元，我们可以行使认购期权合约，以90元的价格买入股票，然后以110元的价格卖出。
如果股票价格下跌到80元，我们不行使认购期权合约，直接卖出即可。
期权套利的原理是通过对冲风险，实现无风险套利。
在上面的例子中，我们买入和卖出了不同行权价的认购期权合约，实现了对冲。
无论市场价格如何变化，我们都能获利。
这就是期权套利的核心原理。
期权套利的实施需要对市场有深刻的理解和对期权定价模型有准确的把握。
同时，还需要及时的市场信息和快速的交易执行能力。
只有在这些条件下，才能够成功地实施期权套利策略。
总之，期权套利是一种利用期权市场上的价格差异，通过同时买入和卖出期权合约来获取风险无风险利润的交易策略。
其核心原理是通过对冲风险，实现无风险套利。
要成功实施期权套利策略，需要对市场有深刻的理解和对期权定价模型有准确的把握，同时需要及时的市场信息和快速的交易执行能力。
期权套利是一种高风险高收益的交易策略，需要投资者在实施前充分评估自己的风险承受能力和交易能力，谨慎对待。
第九讲无套利定价原理总结
半年后的组合变为: 1.19份证券A 现金－6.05 （13.90 – 19.95）
• 在1年后此组合损益状态为:
110.25
1.025 125
1.19
99.75
6.05
1.025
112.5
(2)证券A的损益为95时: 卖出0.632份的证券A，得到0.632×95＝60.04元 持有的现金13.56，加上利息变为: 13.56×1.025＝13.90 半年后的组合变为: 0.368份证券A 现金73.94 （13.90＋60.04＝73.94 ）
1.0506 1.0506 1.0506
• 构造如下的组合: • （1）1份的证券A；（2）持有现金13.56。
110.25
1.0506 124.5
1
99.75
13.56
1.0506
114
90.25
1.0506 104.5
在半年后进行组合调整 (1)证券A的损益为105时:
再买进0.19份的证券A，需要现金19.95元（0.19×105 ＝19.95）
到期的零息票债券的损益。 这个自融资交易策略的成本为:
98×0.98＝96.04
自融资交易策略是指除了初始投资（initial investment）之外，在投资过程中，不追加任何投资，也 不从投资中转移资本，只通过资产组合本身所含资产的等 额买卖进行资产组合的结构调整。
如果市价为99元，如何套利 构造的套利策略如下: （1）卖空1份Z0×2债券，获得99元，所承担的义务是
在2年后支付100元； （2）在获得的99元中取出96.04元，购买0.98份Z0×1； （3）购买的1年期零息票债券到期，在第一年末获得
《无风险套利讲解》课件
无风险套利策略能够促进市场有效 性，因为其能够纠正市场价格差异 ，使市场价格更加合理和有效。
无风险套利的适用场景
存在价格差异的市场
杠杆效应可利用
无风险套利策略适用于存在价格差异 的市场，例如股票、期货、外汇等市 场。
无风险套利策略适用于可以利用杠杆 效应的情况，例如利用融资或借入另 一种货币来购买基础货币等。
均值回归策略
总结词
基于市场价格将回归其长期均值的预期，通过买入低估品种、卖出高估品种的方式获取无风险利润。
详细描述
均值回归策略认为市场价格存在一个长期均值，当市场价格高于或低于这个均值时，将有向均值回归 的趋势。通过分析市场走势和基本面因素，预测价格将回归均值。此时，买入低估品种、卖出高估品 种，待价格回归均值后平仓获利。
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人工智能在无风险套利中的应用
人工智能技术
利用机器学习和深度学习算法， 对大量历史数据进行分析，发现 套利机会并预测未来市场走势。
数据处理能力
人工智能能够处理海量数据，提 高数据分析和处理的效率，为无 风险套利提供更准确和及时的决
策支持。
自动化交易
通过人工智能技术，实现无风险 套利的自动化交易，减少人为干 预和错误，提高交易的准确性和
市场价格不合理
无风险套利策略适用于市场价格不合 理的情况，例如市场垄断、信息不对 称等导致价格偏离价值的情况。
02
无风险套利策略
价格回归策略
总结词
基于市场价格回归正常水平的预期，通过买入低估品种、卖出高估品种的方式 获取无风险利润。
详细描述
价格回归策略基于市场价格偏离正常水平的假设，通过分析市场走势和基本面 因素，预测价格将回归正常水平。此时，买入低估品种、卖出高估品种，待价 格回归正常后平仓获利。
第二章无套利定价原理
在1年末卖空1份债券 Z12
买进债券Z02
当前 980.98＝
96.04
-95
现金流 1年末
-1000.98= -98 98
2年末
-100 100
合计
1.04
0
0
4.存在交易成本时的无套利定价原理
➢ 当存在交易成本时，上面的无套利定价原理 的几个推论就可能不再适用了。
➢ 因为存在交易成本，所构造的套利策略不一 定能盈利。
➢ 问题：（1）债券B的当前价格应该为多少呢？
（2）如果债券B的当前价格只有97.5元， 是否存在套利机会？如果有，如何套利呢？
例题分析：
➢ 在没有交易成本，B的合理价格为98元。不管大于或小于98 元，都存在套利机会。
➢ 如果存在卖空和出售债券费用，在价格不等于98时，不一定 存在套利机会。比如，债券B的当前价格为97.5元，按照前 面的套利思路为：卖空债券A，获得98-1=97元，不够用于 买进债券B（97.5元）；
➢ 2．静态组合复制定价
➢ 例2-3：假设3种零息票的债券面值都为100元，它们的当 前市场价格分别为：
（1）1年后到期的零息票债券的当前价格为98元； （2）2年后到期的零息票债券的当前价格为96元； （3）3年后到期的零息票债券的当前价格为93元； 并假设不考虑交易成本和违约。
问题：（1）息票率为10％，1年支付1次利息的三年后到 期的债券A的当前价格应该为多少？
➢ 无套利均衡（市场均衡状态的描述）的三个等价性推论
同损益同价格：如果两种证券具有相同的损益，则这两种 证券具有相同的价格
静态组合复制定价：如果一个资产组合的损益与某一个证 券相同，则这个资产组合的价格与这个证券价格相等。这 个组合称为该证券的“复制组合”
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商品期权无风险套利全梳理
商品期权市场并非完全有效市场，因此仍存在较多的套利机会，通过进行统计，确实存在不少的套利机会。
1.1.1. 平价套利
对于平价套利，欧式期权存在平价公式，根据此公式可以在市场上进行套利。
商品期权是美式期权，理论上不存在平价公式，而是一个价格区间，在期权市场价格出现在区间之外时可以进行套利，在价格回到区间之内是进行平仓获利了结。
但是，根据市场的实际运行情况，豆粕和白糖期权的持仓量数万手，提前行权的期权非常少，基本可以忽略不计，因此在商品期权上的套利基本上与欧式期权相同。
即期权满足以下平价关系，
C + X = P + S
其中，正向套利是指在等式左边大于右边，即在套利过程中买入标的资产（S）；而反向套利是指在等式左边小于右边，即在套利过程中卖出标的资产（S）。
由于商品期权的标的资产商品期货可通过卖出标的资产做空，因此，在商品期权中正向反向的套利机会均可低成本实现。
我们统计了豆粕、白糖期权上市以来，开盘价与收盘价的平价套利出现的次数及收益率分布。
从整体来看，豆粕、白糖期权正向反向平价套利机会均有出现，且频率不低。
从整体收益分布来看，主要收益率在10%以内，但也不乏超过20%的超高收益率。
图1：平价套利收益率分布情况图
资料来源：WIND
我们通过一个例子来说明如何进行平价套利。
例3.1：在2017年4月19日，SR709C6700的开盘价为250.5元/吨，SR709P6700的开盘价为130.0元/吨，SR709开盘价为6790元/吨。
此时，平价公式左边C+X=6950.5元/吨，公式右边P+S=6920元吨，左边明显大于右边，因此可进行正向套利，即以开盘价买入一手标的期货，以开盘价买入SR709P6700，同时以开盘价卖出SR709C6700。
（假设：白糖期权手续费为3元/手，保证金比例为7%。
）正向套利持仓状况：
SR709C6700 1手空头
SR709P6700 1手多头
SR709 1手多头
该策略持有到期，到期收益为299元，到期期限为97天，保证金以及初始投入一共13311元，则到期年化收益率为8.45%。
1.1.
2. 盒式套利
对于盒式套利，其基本原理是买入看涨期权的同时卖出行权价相同的看跌期权，则到期时无论标的资产价格在行权价上方还是下方，均会以行权价格买入标的资产；买入看跌期权的同时卖出看涨期权，则到期时以行权价卖出标的资产。
因此对于不同行权价的看涨看跌期权，如果行权价的差大于买卖期权的支出和手续费，那么就存在盒式套利机会。
我们同样统计了豆粕、白糖期权上市以后，开盘价与收盘价的盒式套利机会与收益率分布。
从整体来看，盒式套利机会明显多于平价套利，但操作难度与滑点较高。
从收益率分布来看，无风险套利的收益率基本在10%以内，但仍有超额收益的可能。
图2：盒式套利收益率分布情况图
资料来源：WIND
我们通过一个例子来演示如何进行盒式套利。
例3.2：在2017年4月19日，SR709C6300的开盘价为640元/吨，SR709P6300的开盘价为30元/吨，SR709C6400的开盘价为625元/吨，SR709P6400的开盘价为40元/吨，如果买入一手SR709C6300，卖出一手SR709P6300，卖出一手SR709C6400，买入
一手SR709P6400，只需支付25元/吨，而行权价价差为100元/吨，此时进行盒式套利可获得75元/吨。
（假设：白糖期权手续费为3元/手，保证金比例为7%。
）
正向套利持仓状况：
SR709C6300 1手多头
SR709P6300 1手空头
SR709C6400 1手空头
SR709P6400 1手多头
该策略持有到期，到期收益为738元，到期期限为97天，保证金以及初始投入一共22240元，则到期年化收益率为12.49%。
1.1.3. 蝶式套利
平价套利本质上是在看涨看跌期权价格出现非有效时结合标的资产进行无风险套利，盒式套利本质上是在不同行权价看涨看跌期权价格出现非有效时进行无风险套利，这两种套利方式实质上是低买高卖。
蝶式套利则有所不同，其基本原理是利用期权价格与标的资产价格的凸性关系，当出现非凸性时就存在套利机会，本质上是不同行权价看涨期权（看跌期权）之间价格出现偏差时的套利机会。
我们同样统计了豆粕、白糖期权上市以后，开盘价与收盘价的蝶式套利机会与收益率分布。
从收益率分布来看，无风险套利的收益率基本在10%以内，但仍有超额收益的可能。
图3：蝶式套利收益率分布情况图
资料来源：WIND
我们通过一个例子来演示下蝶式套利。
例3.3：在2017年3月31日，M1709-C-2550的收盘价为255.5元/吨，M1709-C-2600的收盘价为221.5元/吨，M1709-C-2650的收盘价为185.5元/吨，以收盘价进行蝶式套利，此时买入一手M1709-C-2550和买入一手M1709-C-2650，总支付441元/吨的权利金，卖出两手M1709-C-2600收入443元/吨，即可用净收入2元/吨构建此策略，因此存在无风险套利机会。
（假设：豆粕期权手续费为1元/手，保证金比例为7%。
）
看涨期权蝶式套利持仓状况：
M1709-C-2550 1手多头
M1709-C-2600 2手空头
M1709-C-2650 1手多头
此策略持有到期，预期到期收益为16元，到期期限为129天，保证金以及初始投入一共12760元，则到期预期年化收益率为0.35%。
1.1.4. 无风险套利中存在的风险
期权套利策略中，平价套利、盒式套利和蝶式套利运用最为广泛，通过对这些套利策略的介绍，可以了解套利的基本原理，即通过运用期权合成标的，运用市场的非完全有效进行低买高卖，获取低风险收益。
以上无论是白糖期权的套利，还是豆粕期权的套利，都是在没有考虑流动性风险的前提下进行的，这一点需要特别重视。
豆粕的平价套利收益分布中，收益率没有超过10%的，而白糖存在，这并非说明白糖期权收益要比豆粕期权高，而是豆粕期权的流动性风险较小的原因，从成交量上可以看出，豆粕期权日均成交量是白糖期权的三倍多。
一些机会可能在考虑到流动性风险后，基本上没有收益。
因为商品期权是美式期权，买入方有提前行权的权利，即使提前行权的数量微乎其微，但也要给予一定的重视。
在到期时，平值期权附近仍存在大头针风险以及可能面临行权的不确定性，需重点关注并在合适的时机了结头寸。