资本成本与结构
资本成本与资本结构
资本成本与资本结构资本成本与资本结构是企业财务管理中的两个重要概念，对于企业的经营决策和资金运作具有重要影响。
资本成本是指企业在融资过程中所产生的资金成本，而资本结构则是指企业在融资中所选择的不同资本来源的比例关系。
本文将围绕资本成本与资本结构这两个主题展开论述。
一、资本成本资本成本是指投资者为了融资而支付的成本，也被称为资金的“机会成本”。
企业在筹集资金的过程中，必须考虑投资者对于风险和预期收益的要求，这就形成了资本成本。
资本成本通常由债务成本和股权成本两部分构成。
债务成本是指企业通过借款获得资金所支付的利息成本，一般以借款利率来衡量。
债务成本相对稳定，但企业必须承担还本付息的责任，如果无法按时偿还债务，将对企业信誉和经营产生负面影响。
股权成本是指企业通过发行股票获得资金所需支付的成本，一般以股权的预期收益率来衡量。
股权成本由于涉及股东权益和公司预期收益，相对而言更加复杂和不确定。
股权成本的高低受到诸多因素的影响，例如市场风险、流动性风险和管理层绩效等。
在计算资本成本时，企业通常采用加权平均资本成本（WACC）的方法。
WACC综合了债务成本和股权成本，并考虑了各自的权重比例，以反映企业对不同类型资本的利用程度。
二、资本结构资本结构是指企业在融资过程中所选择的不同资金来源的比例关系。
一般而言，企业可以通过债务融资和股权融资来满足筹集资金的需求。
资本结构的组成方式不同，将直接影响企业的融资成本、资金风险和股东权益等方面。
债务融资是指企业通过发行债券或借贷资金的方式来筹集资金。
债务融资相对而言成本较低，但企业必须承担还本付息的义务，并且存在着偿债风险。
在资本结构中，债务比例越高，企业的财务杠杆效应越强，可以提高股东权益收益率，但也会增加偿债风险。
股权融资是指企业通过发行股票或吸引股东投资的方式来筹集资金。
股权融资可以增加企业的净资产，但相对而言成本较高。
在资本结构中，股权比例越高，企业的股东权益收益率越高，但相应地也会稀释原有股东的权益。
资本成本与资本结构
1.1检测的基本概念
1.1.3 自动检测技术的发展趋势 利学技术特别是微电子技术和微型计算机技术的迅猛发
展与普及，为传感器与检测技术的发展创造了条件。目前， 在研究最大限度地提高现有检测系统的精确度、灵敏度、性 价比、可靠性，扩大检测范围的同时，还应寻求传感检测技 术发展的新途径，主要表现在以下两个方面。
1.1检测的基本概念
1）传感器 传感器的作用是把被测的物理量转变为电参量，是获取
信息的手段，是自动检测系统的首要环节，在自动检测系统 中占有重要的位置。 2）信号处理电路
信号处理电路的作用把传感器输出的电参量转变成具有 一定驭动和传输功能的电压、电流和频率信号，以推动后续 的记录显示装置、数据处理装置及执行机构。 3）记录显示装置
第四章 资本成本与资本结构
第一节 资本成本 第二节 杠杆原理 第三节 资本结构
第一节 资本成本
资本成本是衡量资本结构优化程度的标准，也是对投资获得 经济效益的最低要求。
一、资本成本的含义 资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹
资费用和占用费用。资本成本是资本所有权与资本使用权分 离的结果。对出资者而言，由于让渡了资本使用权，必须要 求取得一定的补偿，资本成本表现为让渡资本使用权所带来 的投资报酬。 1．筹资费 筹资费，是指企业在资本筹措过程中为获得资本而付出的代 价，如向银行支付的借款手续费，因发行股票、公司债券而 支付的发行费等。
一般发现粗大误差，都子以剔除。
上一页 下一页 返回
1.1检测的基本概念
3）静态误差和动态误差
当被测量不随时间变化或变化很缓慢时，所产生的误差
称为静态误差。
当被测量随时间迅速变化时，输出量在时间不不能与被
资本成本与资本结构
资本成本与资本结构资本成本与资本结构是公司财务决策中两个重要的概念。
资本成本指的是公司所使用的各种资本（包括债务和股权）的成本，而资本结构则是指公司筹集资本的方式和比例。
本文将详细讨论资本成本和资本结构的概念以及它们的相关性。
首先，资本成本是指公司筹集资本所需要支付的成本。
资本成本包括债务资本成本和权益资本成本两个方面。
债务资本成本是指公司通过借贷活动筹集资金所需要支付的利息，这些利息支付是公司经营活动的一部分。
权益资本成本是指公司通过发行股票或其他权益工具筹集资金所需要支付的回报，一般以股息支付或股价上涨形式存在。
公司的总资本成本是债务资本成本和权益资本成本的加权平均。
资本结构是指公司各种资本形式（债务和股权）的比例和结构。
公司可以通过借贷或发行股票来筹集资金，从而形成不同的资本结构。
资本结构的决定应考虑到资本市场条件、公司的风险承受能力以及债务和权益资本的成本等因素。
合理的资本结构能够最大限度地降低资本成本，提高公司的价值。
资本成本和资本结构之间存在着紧密的关联。
首先，公司的资本结构决定了公司的权益资本成本。
权益资本成本与公司的股权市场表现相关，如股息支付和股价上涨等。
当公司的股票表现良好时，权益资本成本相对较低。
其次，公司的资本结构也会对债务资本成本产生影响。
公司的债权人会考虑到公司的资本结构来决定是否借给公司资金，以及借款的金额和利率。
一般来说，当公司的借款规模过大或者债务水平过高时，债务资本成本会相对较高。
在实际的财务决策中，公司需要平衡资本成本和资本结构之间的关系。
一方面，公司需要通过优化资本结构来降低资本成本，从而提高公司的盈利能力。
另一方面，公司也需要考虑到自身的情况，包括盈利能力、风险承受能力以及债务和股权市场的条件。
对于大多数公司来说，最优的资本结构应该是一个能够最大限度地降低总资本成本的结构。
总之，资本成本和资本结构是公司财务决策中两个重要的概念。
公司通过优化资本结构来降低资本成本，从而提高公司的盈利能力。
资本结构与资本成本分析
资本结构与资本成本分析资本结构和资本成本是公司财务管理中的重要概念，对于公司的财务决策和价值创造至关重要。
本文将通过对资本结构和资本成本的分析，探讨其对公司财务状况和经营绩效的影响。
一、资本结构的定义和组成资本结构指的是一家公司通过债务和股本来筹集资金的比例和结构。
公司的资本结构由长期债务、短期债务和股本组成。
长期债务包括公司债券和长期贷款，短期债务包括短期贷款和商业票据，而股本则是指公司发行的普通股和优先股。
不同公司的资本结构可能存在差异，根据具体情况和战略目标，公司可以选择不同的资本结构。
二、资本结构的影响因素1. 公司成长阶段：初创企业通常倾向于使用债务融资，因为他们尚未树立起足够的信誉和现金流。
而成熟稳定的企业更倾向于使用股本融资，因为他们能够利用自己的盈利能力和信誉来吸引投资者。
2. 公司规模：大公司通常能够更容易地通过股本市场融资，因为他们有更多的资产和盈利能力来作为抵押。
3. 行业特点：不同行业对资本结构的需求也有所不同。
例如，资本密集型行业如制造业和基础设施行业通常倾向于债务融资，而高科技行业和创新行业更倾向于股本融资。
4. 税务和法律规定：税收政策和法律规定也对公司的资本结构产生影响。
一些国家可能提供税收优惠来鼓励债务融资，而另一些国家则更倾向于股本融资。
三、资本结构与资本成本之间的关系资本成本是指公司为筹集资本所需要支付的成本。
资本成本包括债务成本和股本成本。
债务成本是指公司支付给债权人的利息，而股本成本则是指股东要求的回报率。
资本结构对资本成本有着显著的影响。
一般来说，债务融资的成本较低，因为借款人可以享受利息税盾的好处。
通过债务融资可以降低权益资本的成本，提高公司的资本结构效益。
然而，债务融资也带来了债务偿还的风险，并增加了公司的财务杠杆。
如果公司的盈利能力下降或出现其他风险，债务偿还可能成为一项重大负担。
相比之下，股本融资的成本较高，因为投资者要求更高的回报率。
但股本融资的优势在于没有偿还期限和偿还要求，对公司的财务风险要求较低。
财务会计中的资本结构与资本成本
财务会计中的资本结构与资本成本在财务会计中，资本结构和资本成本是两个与公司财务管理密切相关的重要概念。
资本结构指的是资本来源的组合方式，即通过股权和债权来融资的比例。
而资本成本则是指公司为融资而支付的成本，包括股权和债权的成本。
一、资本结构的概念和重要性资本结构是指公司在运营过程中通过股权和债权来融资的比例。
资本结构的决策对于公司的财务状况和经营活动具有重要影响。
合理的资本结构可以降低公司的融资成本，提高盈利能力，增强竞争力。
在确定资本结构时，管理层需要考虑多个因素，包括公司规模、盈利能力、行业竞争环境、资金需求等。
同时，也需要综合评估股权和债权的风险和收益特征。
通过合理配置资本结构，公司能够降低融资风险，提高利润水平。
二、资本成本的概念和计算方法资本成本是指公司为融资而支付的成本，包括股权成本和债权成本。
对于股权，资本成本可以通过计算股东要求的回报率来确定。
而债权成本则是指公司需要支付给债权人的利息。
计算资本成本的方法主要有权益资本成本率（Cost of Equity）和债务资本成本率（Cost of Debt）两种。
权益资本成本率的计算一般采用资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，CAPM），债务资本成本率则可以通过债券的收益率或其他相关指标来确定。
三、资本结构与资本成本的关系资本结构的每一种组合方式都会对公司的资本成本产生影响。
一般而言，债权融资会比股权融资成本更低，因为债权人在财务风险分担上相对更有保障。
因此，增加债权融资比例可以降低公司的加权平均资本成本（Weighted Average Cost of Capital，WACC）。
然而，过度依赖债权融资也会增加公司的财务风险。
当公司偿付能力出现问题时，债权人有权要求公司偿还债务，而股权投资者则可以在若干情况下承担风险。
因此，在确定资本结构时，需要综合考虑公司的偿付能力和财务风险。
四、资本结构与公司价值资本结构对公司的价值也有重要影响。
第四章 资本成本和资本结构
计算各筹资总额分界点及各筹资范围的边际资金成本。
解：借款的筹资总额分界点＝40/25%＝160（万元） 普通股的筹资总额分界点＝75/75%＝100（万元） 根据筹资总额分界点，可得出三组新的筹资范围（1） 100万以下；（2）100～160万；（3）160万以上。对以 上三个筹资范围分别计算加权平均资金成本，即可得到 各种筹资范围的资金边际成本。 边际资金成本（0～100）＝25%×4%+75%×10%＝8.5% 边际资金成本（100～160）＝25%×4%+75%×12%＝10% 边际资金成本（160以上）＝25%×8%+75%×12%＝11%
(三)综合资金成本的计算
（一）含义 ——是以各项个别资本在企业总资本中的比重为权 数，对各项个别资本成本率进行加权平均而得到 的总资本成本率。
（二）公式
K w K jW j
j 1
Kw: 综合资本成本； Kj：第j种个别资本成本； Wj：第j种个别资本在全部资本中的比重。
n
加权平均资金成本=∑（某种资金占总资金的比重×该种资金的成本）
200*10% 优先股资金成本率＝ *100% 8.33% 250 (1 4%)
4、普通股资本成本
股利增长模型
D0 (1 g ) D1 Ks g g P0 (1 f ) P0 (1 f )
【提示】在每年股利固定的情况下：
每年固定股利 普通股成本＝ 普通股金额 (1 普通股筹资率 )
【答案】AB 【解析】由于债务筹资的利息在税前列支可以抵税，而股权 资本的股利分配是从税后利 润分配的，不能抵税。
资本成本及资本结构
公式（5—7 公式（5—8
股利增长率g的估计, 可以按照证券估价一章所介绍的两 种方法进行估计。
③非固定成长股
通常, 股利增长是从高于正常水平的增长率转为一个被认为 正常水平的增长率。例如, 预期股利在最初5年中按15%的速 度增长, 随后5年中增长率为10%, 然后在按5%的速度增长, 则
5 D0（1.15）t D10（1.05）t-10
资本成本的一般公式为
P0（1-f）=CF1/（1+K）+CF2/（1+K）2+·······+CFn/（1+K ）n
=∑CFt/（1+K）t 公式（5—1）
路漫漫其悠远
其中: P0—筹资收到的资金总额 f —筹资费用
CFt—第t期的资金流出 K—资本成本
2资本成本的种类: 个别资本成本
加权平均资本成本（综合资本成本）
1优先股资本成本（cost of preferred stock）
优先股每期要支付固定股息，没有到期日，股息税后支付 ，没有抵税作用。从某种意义上说，优先股相当于每年支 付利息的无限期债券。根据公式（5—2）则有
P0（1—fp）=Dp /Kp
Kp= Dp / （1—fp） 5—6）
公式（
其中: Kp—优先股资本成本
由此可见, 筹资成本中存在固定资本成本, 会导致普通股收益 的变动率（增加或减少）大于营业利润的变动率, 这就是财务 杠杆作用。企业可以通过调节资本结构获得财务杠杆利益避 免财务杠杆损失。
一、营业杠杆与经营风险
（一）营业杠杆的作用
管理会计将生产成本分成固定成本和变动成本。由于固定成 本的存在, 使得销售量的变化与营业利润（损失）并不成比 例变化。由于固定成本在一定销售量范围内不随销售量的增 加而增加, 所以随着销售量增加, 单位销售量所负担的固定成 本会相对减少, 从而给企业带来额外的收益。相反, 随着
资本成本与资本结构--中级会计师辅导《财务管理》第五章讲义4
正保远程教育旗下品牌网站美国纽交所上市公司(NYSE:DL)中华会计网校会计人的网上家园中级会计师考试辅导《财务管理》第五章讲义4资本成本与资本结构一、资本成本（一）资本成本的含义及构成1.含义：企业为筹集和使用资本而付出的代价——资本所有权与使用权分离的结果1）出资者：让渡资本使用权所带来的投资报酬（必要收益率）；2）筹资者：取得资本使用权所付出的代价。
2.构成1）筹资费：企业在资本筹措过程中为获取资本而付出的代价，在资本筹集时一次性发生，在资本使用过程中不再发生，通常直接从筹资数额中扣除。
2）占用费：企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价（即取得资本使用权所付出的代价），是资本成本的主要内容。
（二）资本成本的作用——筹资决策、投资决策、业绩评价1.比较筹资方式、选择筹资方案的依据（企业筹资应选择资本成本最低的方式）2.平均资本成本是衡量资本结构是否合理的依据（最佳资本结构：平均资本成本率最小、企业价值最大）3.评价投资项目可行性的主要标准（预期报酬率＞资本成本率）4.评价企业整体业绩的重要依据（企业的总资产报酬率应高于其平均资本成本率，才能带来剩余收益）（三）影响资本成本的因素【例题11·单项选择题】（2011年）下列各项中，通常不会导致企业资本成本增加的是（）。
A.通货膨胀加剧B.投资风险上升C.经济持续过热D.证券市场流动性增强[答疑编号5688050305]【正确答案】D【答案解析】出资人的风险上升，导致资本成本增加。
证券市场流动性增强会降低出资人的流动性风险，导致企业资本成本下降。
（四）个别资本成本的计算1.资本成本率计算的基本模式1）一般模式（不考虑货币时间价值）。
资本成本与资本结构
资本成本与资本结构资本成本与资本结构是企业财务管理中的两个重要概念，它们对企业的财务决策和经营状况有着至关重要的影响。
本文将探讨资本成本与资本结构的含义、计算方法以及它们之间的关系。
一、资本成本的含义与计算方法资本成本是指企业为了筹集资金所支付的成本，一般分为权益成本和债务成本两种。
权益成本是指股东所要求的投资回报率，可以通过股息率、股本溢价率等方式计算；债务成本是指企业向债权人支付的利息费用，可以通过债务利率等方式计算。
计算资本成本的常用方法有权重平均成本资本（Weighted Average Cost of Capital，WACC）和边际成本资本（Marginal Cost of Capital）两种。
WACC是指企业在不同来源资本的加权平均成本，它可以通过以下公式计算：WACC = Ke * E / (E + D) + Kd * (1 - T) * D / (E + D)其中，Ke代表权益成本，E代表企业的权益，Kd代表债务成本，D 代表企业的债务，T代表税率。
通过计算WACC，企业可以评估资本成本与资金来源的匹配程度，为资本决策提供参考依据。
二、资本结构的含义与影响因素资本结构是指企业融资方式的组合，通常包括权益资本和债务资本两个方面。
资本结构的选择对企业的财务风险、盈利能力和稳定性有着重要影响。
资本结构的选择应考虑以下几个因素：税收政策、债务市场条件、经济环境、行业特点等。
此外，还需要平衡企业的经营风险和融资成本，选择最优的资本结构。
资本结构的分析可以通过杠杆比率、负债比率、资本回报率等指标来衡量。
企业的杠杆比率越高，意味着债务资本占比越大，风险也随之增加；相反，债务比率过低可能导致资金利用效率下降。
三、资本成本与资本结构的关系资本成本和资本结构是紧密相关的，两者相互影响并共同决定了企业的财务状况。
首先，资本成本会受到资本结构的影响。
当企业债务比重增加时，债务成本的增加会导致资本成本上升；相反，权益比重增加会降低资本成本。
资本成本与资本结构概述ppt72页
26
解：K b
I (1 T ) BO (1 f )
12%(1 33%) 1 3%
8.29%
K L i(1 T ) 10% (1 33%) 6.7%
KS
15% 1 4%
2% 17.6%
KW1
6.7% 1000 5000
8.29% 1000 5000
31
资金种类 目标资本结构
长期借款
15％
长期债券
25％
普通股
60％
新筹资额 4.5万元以内 4.5～9万元 9万元以上 20万元以内 20～40万元 40万元以上 30万元以内 30～60万元 60万元以上
资本成本 3％ 5％ 7％ 10％ 11％ 12％ 13％ 14％ 15％
32
（1）计算筹资突破点
其次，计算税后资本成本 Kb＝K(1-T)＝12.96％×(1-33%)＝8.68％
17
补充：如果债券溢价或折价发行，则应当以实际发行 价格作为现金流入，计算债券的资本成本。
接上例，某公司发行总面额为500万元的10年期债 券，票面利率为12％，发行费用率为5％，公司所得税 率为33％，该证券的成本为多少？
11
2、债券成本
发行债券的成本主要指债券利息和筹资费用。 债券的筹资费用一般比较高，不可在计算时省略。 对于一次还本、分期付息债券成本计算公式为：
Kb
Ib (1 T ) B(1 Fb )
或
Kb
Rb (1 T ) 1 Fb
Kb——债券资本成本 T ——所得税率
Ib——债券的年利息 B——债券筹资额
0.5%)
5 t 1
200 11% (1 K )t
财务管理4资本成本与资本结构
(二)边际资本成本的计算
四、边际资本成本
4.计算边际资本成本
第一节 资本成本及计算
表4-1 A公司筹资资料
10% 11% 12%
0～210000 210 000～630000 大于630000
70%
普通股
第一节 资本成本及计算
式中：BPj——筹资总额的分界点； TFj——第j种个别资本成本的分界点； Wj——目标资本结构中第j种资金的比重。
(二)边际资本成本的计算
四、边际资本成本
4.计算边际资本成本 根据计算出的分界点，可得出若干组新的筹资范围，对各筹资范围分别计算加权平均资本成本，即可得到各种筹资范围的边际资本成本。
第一节 资本成本及计算
解： 综合资本成本＝
＝9.7%
三、综合资本成本
【例4-7】某企业拟筹资1000万元，发行债券500万元，票面利率为8%，筹资费率为2%；发行优先股100万元，年股利率为12%，筹资费率为5%；发行普通股300万元，筹资费率为7%，预计下年度股利率为14%，并以每年4%的速度递增；留存收益100万元。若企业适用所得税税率为30%。 要求：计算个别资本成本和综合资本成本。
第四章 资本成本与资本结构
知识目标
能力目标
内容讲解
本章练习
知识目标
了解资本成本的作用； 理解资本成本、杠杆效应及资本结构的概念； 掌握个别资本成本、综合资本成本、边际资本成本的计算方法； 掌握杠杆效应的计量方法； 掌握最佳资本结构优化的方法。
能力目标
第一节 资本成本及计算
(二)边际资本成本的计算
四、边际资本成本
4.计算边际资本成本 【例4-8】A公司现有资金1000万元，其中长期借款100万元，长期债券200万元，普通股700万元。公司考虑扩大经营规模，拟筹集新的资金。经分析，认为目前的资本结构是最优的，希望筹集新资金后能保持目前的资本结构。经测算，随着筹资额的增加，各种资本成本的变动情况如表4-1所示：
资本成本和结构
一、 资本成本的概念 二、 资本成本的性质 三、 资本成本的作用 四、 资本成本的种类
一、资本成本的概念
资本成本,是指企业为取得或长期占有资本而付出 的代价，包括资本的取得成本或占用成本。
资本的取得成本是企业在筹措过程中所发生的各 种费用，如证券的印刷费、发行手续费、行政费用、 律师费、咨询评估费等。
均资本成本最低的资本结构。
（二）无差异点分析法
是利用税后资本收益率无差异点（股份公司则为每股净收益）分析来选择和确定
负债与主权资本间的量的相互关系。其计算公式如下：
(EBIT I1) (I T ) (EBIT I2 ) (1 T )
C1
C2
EBIT 息税前收益平衡点，即无差异点：
I1, I2 两种增资方案下的年利息： C1,C2 两种筹资方式下的主权资本总额。
与杠杆相关概念的界定
EBIT 息税前利润,是指企业支付利息或缴纳所得税之前的利润 EBIT S V F (P VC )Q F M F S 销售额 V 变动性经营成本，是指其总额随业务量成正比关系变动的成本，如直接材料费、直接人工费。 F 固定性的经营成本，是指在一定时期和一定业务量范围内不随业务量变动而发生变动的那部分成本。 例如管理人员工资、折旧费、办公费。 Q 产销业务量 P 销售单价 Vc 变动成本率（单位变动成本） M 边际贡献，是指销售收入减去变动成本之和的差。
公式：
【例4-5】某公司共有长期资金（账面价值）1000万元，其中 长期借款150万元、债券200万元、优先股本100万元、普通股 300万元、留用利润率250万元，其成本分别为5.64%、6.25%、 10.50%、15.70%、15.00%。
该公司的综合资金成本可分两步计算如下：
第七章 资本成本与资本结构
债券筹资成本＝票面利率×（1－所得税率）
【例】某企业等价发行面值1000、期限5年、票面利率8%的债 券4000张，每年结息一次。发行费率为5%，所得税税率为 33%。则该批债券筹资成本为：
（四）普通股的资本成本 权益资金成本，其资金占用费是向股东分派的股利和股息， 而股息是以所得税后净利支付的，不能抵减所得税，股利不 能抵税。计算方法有三种：股利折现模型、资本资产定价模 型和无风险利率加风险溢价法。
【ห้องสมุดไป่ตู้案】
债券比重＝1000÷4000＝0.25；普通股比重＝3000÷4000=0.75
加权平均资金成本＝0.25×3.42%＋0.75×17.5%＝13.98%
【例】ABC公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管 请你协助计算其加权平均资金成本。有关信息如下： （1）公司银行借款利率当前是9%，明年将下降为8.93%； （2）公司债券面值为1元，票面利率为8%，期限为10年， 分期付息，当前市价为0.85元；如果按公司债券当前市价发 行新的债券，发行费用为市价的4%； （3）公司普通股面值为1元，当前每股市价为5.5元，本年 派发现金股利0.35元，预计每股收益增长率维持7%，并保持 25%的股利支付率； （4）公司当前（本年）的资本结构为： 银行借款 150万元； 长期债券 650万元 普通股 400万元（400万股）； 留存收益
420万元
（5）公司所得税税率为40%； （6）公司普通股的β值为1.1； （7）当前国债的收益率为5.5%，市场上普通股平均收益率为 13.5%。要求： （1）计算银行借款的税后资金成本。 （2）计算债券的税后资金成本。 （3）分别使用股利折现模型和资本资产定价模型估计权 益资金成本，并计算两种结果的平均值作为权益资金成本。 （4）如果仅靠内部融资，明年不增加外部融资规模，计 算其加权平均资金成本（权数按账面价值权数，计算时单项 资金成本百分数保留两位小数）。
资本成本与结构
第一节 资本成本
四、资本成本的计算
• 1、单项资本成本 • 2、加权平均资本成本 • 3、边际资本成本
第一节 资本成本
例：某企业发行面额500万元的10年期债券，票 面利率为12%，每年付息，到期还本，发行费用率为 5%，公司所得税税率为33%，若该债券的市场价格分 别为500万元、600万元、400万元发行，计算该债券 的资本成本。
由于股东可以将红利重新投资到金融资产上，对于有资本 预算的项目保留盈余成本应该至少和有相同风险的金融资 产的预期收益率相等。
第一节 资本成本
筹资方式 甲方案 筹资 资本 金额 成本 乙方案 筹资 资本 金额 成本
长期借款 公司债券 普通股
80 120 300
7% 8.5% 14%
110 40 350
项目 50%债务 70%债务 90%债务 总资产收益率 15% 15% 15% 息前收益 1200 1200 1200 利息 400 560 720 息后收益 800 640 480 股东权益收益率 20% 26.67% 60% 每股收益 4 5.33 12
第二节 务杠杆
• 总资产收益率为5%时债务不同的比较
Ks = Kb + RPc
• RPc只能从经验中获得，资本市场经验表明公司普通股的风险滋价 对公司自己的债券来讲，绝大部分在3％—5％之间。
第一节 资本成本
（5)保留盈余成本
有富余现金 的企业 有富余现金的企业可以选择支付红利 或作资本投资 支付现金红利 股东投资于 金融资产
投资于项目
股东的最终 价值
第一节 资本成本
按照国际惯例和各国所得税的规定，负债资金的
利息一般允许在企业所得税前支付，因此，负债资 债务融资的好处在 金成本的最大特点是利息可以起到抵税的作用，即 于税收利益 企业实际负担的利息要小于名义利息。企业实际负 担的利息为：
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
=7.25% 150*（1-0.2%）
A
经 济 学例院 ：某企业取得5年期长期借款200万元，
年利率为11%，每年付息一次，到期一
次还本，筹资费用率为0.5%，假设企业
所得税率为33%。那么该项长期借款的
资本成本为：
K LL It(( 1 1 T fL ))22 0 （ 1 0 1 0 % （ 1 0 1 . 5 % 3） % 3 ） 7 .41
即筹资费用与筹资数额的比率 。
A
经济学院
(二)影响资金成本的一般因素
1、无风险利息率； 2、风险价值率—企业支付本金、利息和 股息的能力受3种风险的影响：经营风险、 财务风险和市场风险。 资金成本 =无风险利息率+风险价值率
A
经济学院
具体影响因素：
1、筹资期限； 2、市场利率； 3、企业的信用等级； 4、抵押担保； 5、通货膨胀率； 6、政策因素； 7、资本结构。。
(3)长期借款的补偿性余额
设补偿性余额比例为r ，名义利率为 i ，则实 际利率的计算公式为：
K i I 1r Q(1r)
例如：企业向银行借款400万元，借款利率 为8%，补偿性余额比例为10%，则实际利 率为：8% /（1—10%）= 8.89%
A
经济学院
（4）周转信贷协定的实际利率 公式：k =(p-q)*r
A
经济学院
（二）资金成本的性质
1、从资本成本的价值属性看，它属于投 资收益的再分配。 2、从资本成本的支付基础看，它属于资 金使用付费，即非生产经营费用。 3、从资本成本的计算与应用价值看，它 属于预测成本。。
A
经济学院
（三）资本成本的作用
1．资本成本是比较筹资方式、选择追加筹资方案 的依据。 （企业要选择资金成本最低的筹资方式）
成本率时才是可接受的） 3．资本成本还可作为衡量企业整个经营 业绩的最低尺度。
（企业的经营利润至少应高于其资金成本）
A
经济学院
二、影响资本成本的因素
（一）资本成本的理论公式
KPD F10% 0或 KP（ 1 D f）
式中：K——资本成本，以%表示 ； D——用资费用； p——筹资数额 ； F——筹资费用 ； f——筹资费用率，
由于不同的借款具有不同的信用条件，企 业实际承担的利率会与名义利率产生差异.
A
经济学院
用k表示实际年利率；i表示名义利率。 按照实际利率=实际支付的利息/借款额 （1）复利计息时
k=[(1+i)n-1]/n 例：名义利率为8%，借款年限为5年，按复利
计算，实际年利率 K=[(1+8%)5-1]/5=9.4%
A
经济学院
（三）个别资本成本的计算
个别资本成本是指各种长期资金的成本。 企业的长期资金一般有长期借款、债券、 优先股、普通股、留用利润等。 个别资本成本相应地有长期借款成本、债 券成本、优先股成本、普通股成本、留用 利润成本等。。
A
经 济 学 院1、长期借款成本 （Cost of Long Term Loan）
A
经济学院
(2)贴现利率，即贴现法借款的利息计算 公式：k=i/(1-i) 例 ：从银行取得借款200万元，期限1年，名义利 率8%，利息16万元，按贴现法计息，企业可实际 动用的贷款为184万元，所以实际利率为：
k= 8%/(1-8%)=8.7% 或k=16/(200-16)=8.7%
A
经济学院
例：某企业与银行商定的周转信贷额度为 4000万元，年度内实际使用了2800万元， 承诺率为1.5%，企业应向银行支付的承诺费 为？ k=(4000-2800)*1.5%=18万元
A
经济学院
例：某企业取得长期借款150万元，年利率 10.8%，期限3年，每年付息一次，到期一次 还本。筹措这笔借款的费用率为0.2%，企业 所得税税率33%，则该项借款的成本有多少？
长期借款成本率
每年借款利息×（1－所得税率）
长期借款成本率＝———————————————
—
借款总额×（1－筹资费率）
即：
Kt
I t (1T ) Q(1 f )
A
经济学院
由于长期借款利息一般计入财务费 用，可以抵税，因此计算时，实际 借款成本应从利息中扣除所得税。
A
经济学院
(1) 信贷额度 (贷款的最高限额) (2) 周转信贷协议 （贷款协定） (3) 补偿性余额 （最低存款余额） (4) 按贴现法计息（先从本金中扣除利息)
(1)个别资本成本是指各种筹资方式的成本，
是比较各种筹资方式优劣的一个尺度。 (2)综合资本成本又称为加权平均资本成本，是
企业进行资本结构决策的基本依据。 (3)边际资本成本即追加一个单位的资本增加的
成本，是比较选择追加筹资方案的重要依据。
A
经济学院
2．资本成本是评价投资项目、比较投资方 案和追加投资决策的主要经济标准。 （投资项目只有在其投资收益率高于其资金
从上述计算中可以看出，长期借款成本也可以用以
下公式表示：
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
KL
i（ L 1T) 1 fL
A
经济学院
例1：某企业取得长期借款150万元，年利率 10.8%，期限3年，每年付息一次，到期一次还 本。筹措这笔借款的费用率为0.2%，企业所得税 税率33%，则该项借款的成本有多少？
= 150*10.8%*（1-33%）
A
经济学院
资本成本包括用资费用和筹资费用两部分 内容；
1．用资费用 它是指企业在生产经营、投资过程中因使 用资本而付出的费用，例如，向股东支付 的股利、向债权人支付的利息等。这是资 本成本的主要内容。长期资金的用资费用， 因使用资金数量的多少和时期的长短而变 动属于变动性费用。
A
经济学院
2．筹资费用 它是指企业在筹措资金过程中为获取资金 而付出的费用，例如向银行支付的借款手 续费，因发行股票、债券而支付发行费用 等。筹资费用与用资费用不同，它通常是 在筹措资金时一次支付的，在用资过程不 再发生。因此，属于固定性费用，可视作 等资数额的一项扣除。
经 济 学 院 资本成本与资本结构
第一节 资本成本
一、资本成本的含义和作用 （一）资本成本的含义： 资本成本是企业筹集和使用资本而支付的各 种费用，包括资本占用费用和资本筹集费用 两部分。 为便于分析比较，资本成本通常以相对数表 示。（资本成本率） 资本是指所筹集的长期资金，包括自有资本 和借入长期资金。