资本成本与结构

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(2)贴现利率，即贴现法借款的利息计算 公式：k=i/(1-i) 例 ：从银行取得借款200万元，期限1年，名义利 率8%，利息16万元，按贴现法计息，企业可实际 动用的贷款为184万元，所以实际利率为：
k= 8%/(1-8%)=8.7% 或k=16/(200-16)=8.7%
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经 济 学 院 资本成本与资本结构
第一节 资本成本
一、资本成本的含义和作用 （一）资本成本的含义： 资本成本是企业筹集和使用资本而支付的各 种费用，包括资本占用费用和资本筹集费用 两部分。 为便于分析比较，资本成本通常以相对数表 示。（资本成本率） 资本是指所筹集的长期资金，包括自有资本 和借入长期资金。
从上述计算中可以看出，长期借款成本也可以用以
下公式表示：
KL
i（ L 1T) 1 fL
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例1：某企业取得长期借款150万元，年利率 10.8%，期限3年，每年付息一次，到期一次还 本。筹措这笔借款的费用率为0.2%，企业所得税 税率33%，则该项借款的成本有多少？
= 150*10.8%*（1-33%）
= 150*10.8%*（1-33%）
=7.25% 150*（1-0.2%）
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经 济 学例院 ：某企业取得5年期长期借款200万元，
年利率为11%，每年付息一次，到期一
次还本，筹资费用率为0.5%，假设企业
所得税率为33%。那么该项长期借款的
资本成本为：
K LL It(( 1 1 T fL ))22 0 （ 1 0 1 0 % （ 1 0 1 . 5 % 3） % 3 ） 7 .41
(1)个别资本成本是指各种筹资方式的成本，
是比较各种筹资方式优劣的一个尺度。 (2)综合资本成本又称为加权平均资本成本，是
企业进行资本结构决策的基本依据。 (3)边际资本成本即追加一个单位的资本增加的
成本，是比较选择追加筹资方案的重要依据。
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2．资本成本是评价投资项目、比较投资方 案和追加投资决策的主要经济标准。 （投资项目只有在其投资收益率高于其资金
成本率时才是可接受的） 3．资本成本还可作为衡量企业整个经营 业绩的最低尺度。
（企业的经营利润至少应高于其资金成本）
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二、影响资本成本的因素
（一）资本成本的理论公式
KPD F10% 0或 KP（ 1 D f）
式中：K——资本成本，以%表示 ； D——用资费用； p——筹资数额 ； F——筹资费用 ； f——筹资费用率，
由于不同的借款具有不同的信用条件，企 业实际承担的利率会与名义利率产生差异.
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用k表示实际年利率；i表示名义利率。 按照实际利率=实际支付的利息/借款额 （1）复利计息时
k=[(1+i)n-1]/n 例：名义利率为8%，借款年限为5年，按复利
计算，实际年利率 K=[(1+8%)5-1]/5=9.4%
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（二）资金成本的性质
1、从资本成本的价值属性看，它属于投 资收益的再分配。 2、从资本成本的支付基础看，它属于资 金使用付费，即非生产经营费用。 3、从资本成本的计算与应用价值看，它 属于预测成本。。
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（三）资本成本的作用
1．资本成本是比较筹资方式、选择追加筹资方案 的依据。 （企业要选择资金成本最低的筹资方式）
例：某企业与银行商定的周转信贷额度为 4000万元，年度内实际使用了2800万元， 承诺率为1.5%，企业应向银行支付的承诺费 为？ k=(4000-2800)*1.5%=18万元
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例：某企业取得长期借款150万元，年利率 10.8%，期限3年，每年付息一次，到期一次 还本。筹措这笔借款的费用率为0.2%，企业 所得税税率33%，则该项借款的成本有多少？
长期借款成本率
每年借款利息×（1－所得税率）
长期借款成本率＝———————————————
—
借款总额×（1－筹资费率）
即：
Kt
I t (1T ) Q(1 f )
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由于长期借款利息一般计入财务费 用，可以抵税，因此计算时，实际 借款成本应从利息中扣除所得税。
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(1) 信贷额度 (贷款的最高限额) (2) 周转信贷协议 （贷款协定） (3) 补偿性余额 （最低存款余额） (4) 按贴现法计息（先从本金中扣除利息)
即筹资费用与筹资数额的比率 。
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(二)影响资金成本的一般因素
1、无风险利息率； 2、风险价值率—企业支付本金、利息和 股息的能力受3种风险的影响：经营风险、 财务风险和市场风险。 资金成本 =无风险利息率+风险价值率
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具体影响因素：
1、筹资期限； 2、市场利率； 3、企业的信用等级； 4、抵押担保； 5、通货膨胀率； 6、政策因素； 7、资本结构。。
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（三）个别资本成本的计算
个别资本成本是指各种长期资金的成本。 企业的长期资金一般有长期借款、债券、 优先股、普通股、留用利润等。 个别资本成本相应地有长期借款成本、债 券成本、优先股成本、普通股成本、留用 利润成本等。。
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经 济 学 院1、长期借款成本 （Cost of Long Term Loan）
(3)长期借款的补偿性余额
设补偿性余额比例为r ，名义利率为 i ，则实 际利率的计算公式为：
K i I 1r Q(1r)
例如：企业向银行借款400万元，借款利率 为8%，补偿性余额比例为10%，则实际利 率为：8% /（1—10%）= 8.89%
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（4）周转信贷协定的实际利率 公式：k =(p-q)*r
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资本成本包括用资费用和筹资费用两部分 内容；
1．用资费用 它是指企业在生产经营、投资过程中因使 用资本而付出的费用，例如，向股东支付 的股利、向债权人支付的利息等。这是资 本成本的主要内容。长期资金的用资费用， 因使用资金数量的多少和时期的长短而变 动属于变动性费用。
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2．筹资费用 它是指企业在筹措资金过程中为获取资金 而付出的费用，例如向银行支付的借款手 续费，因发行股票、债券而支付发行费用 等。筹资费用与用资费用不同，它通常是 在筹措资金时一次支付的，在用资过程不 再发生。因此，属于固定性费用，可视作 等资数额的一项扣除。