对当前世界经济四个热点问题的基本判断

对当前世界经济四个热点问题的基本判断

龚雄军博士

当前,国内外对世界经济走势,危机过后全球分工模式,如何应对低碳经济以及国际贸

易保护主义趋势存在很多分歧。通过近期密集调研,形成了对四个热

点问题的基本判断。

一、如何认识当前世经形势———触底但没有复苏

三个大的基本判断:第一,先行指标显示,世界经济已经触底“反弹”。

(1)恐慌平静了,投资者风险偏好上升。全球证券市场止跌回升30%以上,金融机构利润回升,一些银行恢复发行长期债券的能力。(2)金融市场初步稳定。美国融市场利差大幅缩小,美国“量化宽松”在内的稳定经济措施取得显著成效,主要金融机构困境得以缓解,估计不会发生新的破产。

(3)大宗商品涨价迅猛。油价过去3个月上涨75%以上,最高突破70美元/桶。CRB大宗商品价格指数比2月底上涨18·3%,高盛S&P GSCI大宗商品价格指数3月内上涨22%。(4)国际航运市场回暖。国际贸易领先指标波罗的海干散货指数创5个月新高, 5个月内上涨6倍。

(5)发达经济体先行指标和信心回升了;世界范围内的采购人经理指数(PMI)、服务业指数、消费者信心指数、经济领先指标等各项经济先行指标纷纷保持上升态势。工业生产低位拉升,消费出现回暖, G20和G8组织以及美国、日本和欧盟政府纷纷宣布经济触底或出现“部分复苏迹象”。

第二,“反弹”难以持续,经济恐在底部反复波动。

(1)“反弹”是财政刺激的效果。发达国家经济回暖企稳,得益于各国大规模的经济刺激计划,例如,在美国财政刺激下,居民个人收入出现一定的增长,但个人收入增长预期并不佳。(2)“反弹”是美元贬值和补充存货的效果。最近3个月,美元贬值最大幅度超过14%,各国趁国际大宗商品低价纷纷补充库存,导致大宗商品美元价格飞涨。企业去库存化也进入减少阶段,过去一段时间,美国服装鞋帽、汽车、电子产品等进口降速都超过国内销售降速,一些行业和企业开始增加库

存和订单。

(3)“反弹”是恐慌性下跌后回调的效果。金融市场急剧恶化,导致经济恐慌性下滑,特别是国际贸易表现最为突出。信贷市场有所好转后,过大跌幅开始向上纠正。

(4)衰退和金融危机还没有过去。全球16万亿美元的有毒资产尚未得到彻底清理,监管等金融体系深层次问题远未解决;美国房市迄今仍未见底,商业地产按揭、信用卡等消费信贷损失隐而未发;美欧面临修复资产负债表的重任,短期财政刺激效应消失后,需求将重回疲软。

第三,世界经济驱动力不足,将在调整中缓慢复苏。

(1)去债务化降低消费需求。未来2~3年,美国消费者被迫增加储蓄,降低债务水平,储蓄率每上升1%,消费将下降6千亿美元。

(2)去杠杆化将导致西方消费和投资需求迅速下降。由于政府大规模注资拯救,欧美金融市场才得以继续运行,处理银行不良资产和补充资本金将持续较长时间,在此进程结束前信贷紧缩不会出现根本

性缓解。

(3)全球产能结构性过剩,企

业投资疲软。2007年中国钢铁产

能达到5亿吨,过剩1·6亿吨,即

40%。世界银行认为,目前全球生

产能力普遍过剩,在消费需求不足

和长期资本筹措困难情况下,企业

投资将在较长时期内处于较低

水平。

(4)贸易保护主义和全球化放

缓的影响。2009年一季度占全球FDI流入量60%的57个国家FDI

流入同比下降54%,跨境并购下

降77%。FDI下降有周期性因素,

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中国经贸

国际贸易2009年第8期

全球化监管以及发达国家

“产业回归”政策可能降低国际产业转移步伐。从历史经验看,目前此次危机是20世纪30年代以来最严重的一次,给世界经济造成重大损失,要消除衰退带来的影响,恢复

到危机前水平至少需要3~5年。

国际贸易中已经出现贸易保护主义、投资保护主义、金融保护主义、就业保护主义等政策,很少有

在危机后自动消亡的。

(5)美元贬值加速通胀抑制全

球复苏。美国政策制定者希望通过美元贬值促进经济复苏,调整经常

账户赤字。未来2~5

年美元还可能继续疲

软。美国贸易赤字已经

连续7个月下降。贸易

赤字占GDP比重从最

高时的10%降至

6·5%,并仍在下降。

美进口需求将维持在较

低水平。一旦美国经济

有所缓和,美宽松财政和货币政策

转向收紧和控制,不排除经济高通胀、高利率、低增长的可能。

(6)结构性失业限制需求增

长。发达国家就业状况近期难以改观。就业复苏通常滞后经济复苏

4~5年,加上全球年新增劳动人

口0·45亿,全球就业形势严峻局

面将持续6~8年。此次危机是20

世纪30年代以来最严重的一次,

给世界经济造成重大损失,要消除衰退带来的影响,恢复到危机前水平至少需要3~5年。

二、危机过后全球分工模式会不会变———长期不会变,

短期会有大调整

第一,美国消费驱动经济模式长期“不会变”。

(1)从历史层面看,美国消费

驱动经济模式是发达市场经济中信用制度不断发展的产物,与经济发展水平、社会文化习惯、宏观经济政策导向等因素密切相关。美国经济由生产驱动向消费驱动转型已有100多年历史,低储蓄高消费模式是经济全球化条件下国际分工和美元本位综合作用的结果,具有历史必然性。

(2)历史数据表明,实际个人

消费比实际GDP或实际个人收入表现得更为平滑。自1949年以来, 各季度个人消费最大降幅度为12%, 1952年来则不到10%。目

前最悲观的预测是2009年美国个人消费下降5%。

(3)从全球化角度看,美国消

费模式体现了国际分工和资金流动格局中的比较优势原则。在当前分工体系中,中心国家美国得到的好处是能够以低利率为经常账户赤字和财政赤字融资,保证本国居民高消费;外围国家得到的好处是能够长期通过出口来拉动经济增长和解决就业,弥补国内有效需求不足。金融危机并没有从根本上改变这种商品—资金循环模式。

(4)美国能长期跨期借贷消费

与其经济科技实力、美元地位和高度发达金融体系密不可分。目前美国是发达国家中唯一劳动力数量保持增长的国家, 2008年非农私人

部门小时产出增长率2·7%,与2007年持平,美经济增长率有望

长期保持在3%左右水平,在发达