上市公司年度报告披露与分析讲义
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– 折现率、股利增长率、付息率等本身都取决于多种因素， 要正确地评估股票的投资价值，需要对上述因素进行逐层 深入细仔的分析。
– 在实际评价中，由于会计核算方法的差别及其真实性和准 确性，会影响我们的评估结果，需要剔除虚假会计信息的 影响，并对公认的会计准则、会计核算方法进行调整，使 其具有可比性。
– 在现实中，企业的盈利水平、市场的投资收益率都不是固 定不变的，我们评估中所涉及的各项经济指标，都会受到 经济周期、通货膨胀与通货紧缩、行业特征和企业不同成 长阶段等多种因素的影响。只有综合考虑这些因素的影响 ，才能得出正确的结论；否则，就可能得出错误的结论， 并误导投资者。
– 宏观经济因素包括宏观经济运行和宏观经济政 策两个方面。
– 宏观经济因素是影响证券市场最基本的因素。 – 宏观经济因素的变动常常持续的时间长，决定
和影响着证券市场的中长期趋势。 – 宏观经济因素对证券行市的影响具有面广，带
根本性和持续时间长的特点。
②宏观经济运行与宏观经济政策对
完整性无法保证或存在异议的，应当声明：×× 董事无法保证本报告内容的真实性、准确性和完 整性，理由是：……，请投资者特别关注。 • 如有董事未出席董事会，应当单独列示其姓名。
2.公司基本情况简介
• 公司名称、 法定代表人、董事会秘书、注 册地址、公司股票上市交易所、股票简称 和股票代码、公司首次注册或变更注册登 记日期、地点等。
E(D) t1 (1 E(r))t
E(D) E(r)
(2.5)
――稳定增长股票定价模型
E(V0 )
t 1
E(Dt ) (1 E(r))t
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(E(g) E(r))
――两阶段增长股票定价模型
E(V0 )
t 1
E(Dt ) (1 E(r))t
T
D0 {
二.上市公司年度报告的基本内容
9. 监事会报告； 10.公司重要事项； 11.公司财务报告； 12.年报备查文件目录。
上市公司在年报全文的基础上，还应当编制年度报 告的摘要。年报全文刊登在证监会指定网站，年报摘 要刊登在证监会指定报纸。
二.上市公司年度报告的基本内容
• 1.重要提示 • (1) 本公司董事会及其董事保证本报告所载
、机构、财务等方面是否做到分开，并说明公司 是否具有独立完整的业务及自主经营能力。 • (3)对高级管理人员的考评及激励机制、相关奖励 制度（如有）的建立、实施情况。 • (4)独立董事履行职责情况
7. 股东大会情况简介
• （1）股东大会的通知、召集、召开情况。 （2）股东大会通过或否决的决议，决议刊 登的信息披露报纸及披露日期。 （3）选举、更换公司董事、监事情况。
*8.董事会报告
• （1）主营业务的范围及其经营状况。 • （2）主要控股子公司及参股公司的经营情
况及业绩。 • （3）主要供应商、客户情况： • （4）在经营中出现的问题与困难及解决方
案 • (5)报告期内的投资情况
8、董事会报告(续)
• (6)对报告期内的财务状况、经营成果的分 析
• (7)对会计师事务所出具的有解释性说明、 保留意见、拒绝表示意见或否定意见的审 计报告的，公司董事会报告就所涉及事项 做出的说明
11. 财务报告
• 审计意见全文 • 经审计财务报表 • 附注
12.备查文件目录
• 载有法定代表人、主管会计工作负责人（ 如设置总会计师，须为总会计师）、会计 机构负责人（会计主管人员）签名并盖章 的财务报表。
• 载有会计师事务所盖章、注册会计师签名 并盖章的审计报告原件。
• 报告期内在中国证监会指定报纸上公开披 露过的所有公司文件的正本及公告的原稿 。
定。
二.上市公司年度报告的基本内容
按照证监会信息披露准则第2号的规定，年报应披露 以下基本内容： 1.年报的重要提示； 2.公司基本情况简介； 3.公司主要会计数据与业务数据的摘要； 4.公司本年度股本变动及股东情况； 5.公司董事、监事、高管人员和员工情况； 6.公司治理结构； 7.公司本年度股东大会情况； 8.公司董事会报告；
第七章 上市公司年度报告披露与分析
• 一、我国上市公司年报内容与格式选择规定； • 二、我国上市公司年报基本内容； • 三、年度报告的分析； • 四、年度报告分析案例。
一. 上市公司年报内容与格式选择规定
• 按照证监会信息披露准则的要求，上市公司年报选择规定是： • 1. 一般性公司按照《信披准则第2号－年报内容与式》、《编
后向研究
以计量模型和财务分析为主
统计分析和图表分析方法
适合长线投资
适合短线投资
2、基本分析
• （1）、宏观经济分析 • （2）、行业分析 • （3）、公司分析
（1）、宏观经济分析
– ①宏观经济分析概述 – ②宏观经济运行与宏观经济政策对证券市场的
影响
①宏观经济分析概述
– 影响整个证券市场走势的经济因素，称为宏观 经济因素。
――比较分析定价模型 以市场上交易的同类公司股票的三个重要财务比 率为参照，作为本公司相应指标的乘数，估算本公 司的股价
3、股票的价值与价格
P﹥V 不具投资价值 P﹦V 可以买入 P﹤V 可以买入，具有投资价值
证券的投资价值评估总结
– 前述的价值评估模型，是对影响股票价值的现实经济因素 高度抽象和概括的结果，在使用中要注意以下几点：
资料不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和 完整性承担个别及连带责任。 (2)公司负责人、主管会计工作负责人及会计 机构负责人（会计主管人员）应当声明：保 证年度报告中财务报告的真实、完整。
1.重要提示(续)
• (3)对审计报告进行提示 • 如果执行审计的会计师事务所对公司出具了非清
C、市盈率评估模型的特点
• 其突出的优点是模型中只有两个变量，预 测分析所需的资料容易获得，计算简便；
• 当股票不支付股息，不能应用红利贴现模 型，但可以应用市盈率模型。
（3）、 其他常见的股票定价模型 ――实物资产定价模型 股票价格=每股净资产×净资产倍率 ――财务比率预测定价模型
利用易于预测的财务比率及股票市盈率的预测来 预测未来的股价
• (8)新年度的经营计划
8、董事会报告(续)
• (9)本次利润分配预案或资本公积金转增股 本预案
9.监事会报告(略)
10.重要事项
• (1)重大诉讼、仲裁事项 • (2)收购及出售资产、吸收合并 • (3)重大关联交易 • (4)关联方占用资金情况 • (5)重大担保 • (6)委托他人进行现金资产管理事项 • (7)聘任、解聘会计师事务所情况
•
= 7. 0 元
• 市盈率=7/0. 5 = 14 （倍）
（2）、市盈率评估模型
A、市盈率的含义 B、市盈率评估模型 C、市盈率评估模型的特点
A、市盈率的含义
– 市盈率是每股市值与每股税后净利润的比率。 – 这一指标反映股票市场价格与当期税后净利润
的关系。
B、市盈率评估模型
• 市盈率＝每股市价/每股税后净利润
三、年度报告的分析
（一）、股票价值的确定 （二）、股票投资分析方法
（一）、股票价值的确定
• 1、股票的相关价值 • 2、股票定价 • 3、股票的价值与价格
1、股票的相关价值
股票作为股东投资入股及获取收益的凭证，代 表着股份公司资产的价值，并可以用货币形式加 以计算，相关的价值形式主要包括： • 票面价值 发行价值 • 账面价值 内在价值 • 市场价值 清算价值
报规则第15号－上市公司财务报告的一般规定》编制。 • 2. 商业银行年报还应遵守《编报规则第2号》、《编报规则第7
号》的相关规定。 • 3. 证券公司年报还应遵守《编报规则第6号》、《编报规则第8
号》的相关规定。 • 4. 保险公司年报还应遵守遵守《编报规则第4号》的相关规定
。 • 5. 房地产开发公司还应遵守遵守《编报规则第11号》的相关规
t 1
1 (
E
(
g1
)
)
t
1 E(r)
(1 E(g1 ))T 1 E(g2)
t
T 1
1 E(g2) 1 E(r)
t
}
股票定价举例
• 某股票上一年股利为0. 5元。预计股利增长率为 12%不变，投资者要求的投资收益率20%。求股 价和市盈率。
• 股价：P=D1/（r - g）
•
=0. 5(1+0. 12) / (0. 2 -0. 12)
例：
• 假定A、B两只股票的其它条件相同时，A股票市 10元，每股净利润0.5元，市盈率为20；B股票15 元，每股净0.5元，市盈率为30，表明B股票的价 格相对高于A股票。在正常条件下，投资者可能 选择A股票。
• 假设A股票的市盈率为20，一年后市盈率不变， 其每股盈利预计增加为0.6元，则一年后的出售价 格预计可达到12元。
• 包括以下各项：主营业务收入、净利润、 总资产、股东权益（不含少数股东权益） 、每股收益、每股净资产、调整后的每股 净资产、每股经营活动产生的现金流量净 额、净资产收益率等。
*4.股本变动及股东情况
• 股份变动情况表 • 股东情况 • 公司控股股东
股东情况
• 报告期末股东总数。 • 持有本公司5%以上(含5%)股份的股东的名称、年
洁意见的审计报告，重要提示中应增加以下陈述 ：
• ××会计师事务所为本公司出具了带强调 事项段的无保留意见（或保留意见、无法 表示意见、否定意见）的审计报告，本公 司董事会、监事会对相关事项亦有详细说 明，请投资者注意阅读。
1.重要提示(续)
• (4).董事会对年报的出席情况 • 如个别董事对年度报告内容的真实性、准确性、
*3.会计数据和业务数据摘要
• (1).本年度会计数据 • 包括:本年度实现的利润总额、净利润、扣
除非经常性损益后的净利润、主营业务利 润、其他业务利润、营业利润、投资收益 、补贴收入、营业外收支净额、经营活动 产生的现金流量净额、现金及现金等价物 净增减额。
(2).前三年的主要会计数据和财务指 标
• 如报告期内控股股东发生变更，应列明披 露相关信息的指定报纸及日期。
5.董事、监事、高级管理人员和员工 情况
• 基本情况 • 年度报酬情况 • 在报告期内离任的董事、监事、高级管理
人员姓名及离任原因 • 员工
6.公司治理结构
• (1)“三会制度”是否建立 • (2)公司应说明其与控股股东在业务、人员、资产
度内股份增减变动的情况、年末持股数量、所持 股份类别及所持股份质押或冻结的情况。若持股 5%以上（含5%）的股东少于10人，则应列出至 少前10名股东的持股情况。如所持股份中包括已 上市流通股份和未上市流通股份，应分别披露其 数额。
ຫໍສະໝຸດ Baidu
公司控股股东 的介绍
• 若控股股东为法人的，应介绍名称、单位 负责人或法人代表、成立日期、注册资本 、主要经营业务或管理活动等；若控股股 东为自然人的，应介绍其姓名、国籍、是 否取得其他国家或地区居留权、最近五年 内的职业及职务。
（二）、股票投资分析方法
– 1、技术分析。运用图表技术和统计指标，研 究证券价格及成交量的变动模式，并利用这些 模式来预测价格的变动趋势，以此作为证券投 资决策的依据。
– 2、基本分析。以证券的内在价值为依据，着 重于对影响证券价格及其走势的各项因素的分 析，以此决定投资购买何种证券及何时购买。
1、技术分析
2、股票定价
• （1）、股息贴现模型 • （2）、市盈率评估模型
（3）、其他常见的股票定价模型
（1）、 股息贴现模型
E(V0 )
E(D1 ) 1 rs
E(D2 ) (1 rs )2
E(Dt ) (1 rs )t
t 1
E(Dt ) (1 rs )t
(2.1)
――零增长股票定价模型
E(V0 )
（1）、技术分析的主要假设 （2）、技术分析的基本要素
（1）、技术分析的主要假设
– 市场行为能反映一切信息 – 价格呈趋势形态变动 – 历史经常重演
（2）、技术分析的基本要素
– 价格、成交量、时间和空间 – 价格和成交量是市场行为的基本表现 – 时间和空间是市场潜在能量的表现
技术分析与基本分析的比较
思维方式 假设前提
研究对象 研究方向 分析手段 分析作用
基本分析法 推理性思维
技术分析法 经验性思维
证券的价格围绕其内在价值波动，证券价格的 长期平均值与其内在价值相一致
现存的或潜在的可能影响证券价格的各种外部 制约因素 前向研究
市场行为能反映一切信息 价格呈趋势形态变动 历史经常重演 证券市场本身
– 在实际评价中，由于会计核算方法的差别及其真实性和准 确性，会影响我们的评估结果，需要剔除虚假会计信息的 影响，并对公认的会计准则、会计核算方法进行调整，使 其具有可比性。
– 在现实中，企业的盈利水平、市场的投资收益率都不是固 定不变的，我们评估中所涉及的各项经济指标，都会受到 经济周期、通货膨胀与通货紧缩、行业特征和企业不同成 长阶段等多种因素的影响。只有综合考虑这些因素的影响 ，才能得出正确的结论；否则，就可能得出错误的结论， 并误导投资者。
– 宏观经济因素包括宏观经济运行和宏观经济政 策两个方面。
– 宏观经济因素是影响证券市场最基本的因素。 – 宏观经济因素的变动常常持续的时间长，决定
和影响着证券市场的中长期趋势。 – 宏观经济因素对证券行市的影响具有面广，带
根本性和持续时间长的特点。
②宏观经济运行与宏观经济政策对
完整性无法保证或存在异议的，应当声明：×× 董事无法保证本报告内容的真实性、准确性和完 整性，理由是：……，请投资者特别关注。 • 如有董事未出席董事会，应当单独列示其姓名。
2.公司基本情况简介
• 公司名称、 法定代表人、董事会秘书、注 册地址、公司股票上市交易所、股票简称 和股票代码、公司首次注册或变更注册登 记日期、地点等。
E(D) t1 (1 E(r))t
E(D) E(r)
(2.5)
――稳定增长股票定价模型
E(V0 )
t 1
E(Dt ) (1 E(r))t
E(D1 ) E(r) E(g)
(E(g) E(r))
――两阶段增长股票定价模型
E(V0 )
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E(Dt ) (1 E(r))t
T
D0 {
二.上市公司年度报告的基本内容
9. 监事会报告； 10.公司重要事项； 11.公司财务报告； 12.年报备查文件目录。
上市公司在年报全文的基础上，还应当编制年度报 告的摘要。年报全文刊登在证监会指定网站，年报摘 要刊登在证监会指定报纸。
二.上市公司年度报告的基本内容
• 1.重要提示 • (1) 本公司董事会及其董事保证本报告所载
、机构、财务等方面是否做到分开，并说明公司 是否具有独立完整的业务及自主经营能力。 • (3)对高级管理人员的考评及激励机制、相关奖励 制度（如有）的建立、实施情况。 • (4)独立董事履行职责情况
7. 股东大会情况简介
• （1）股东大会的通知、召集、召开情况。 （2）股东大会通过或否决的决议，决议刊 登的信息披露报纸及披露日期。 （3）选举、更换公司董事、监事情况。
*8.董事会报告
• （1）主营业务的范围及其经营状况。 • （2）主要控股子公司及参股公司的经营情
况及业绩。 • （3）主要供应商、客户情况： • （4）在经营中出现的问题与困难及解决方
案 • (5)报告期内的投资情况
8、董事会报告(续)
• (6)对报告期内的财务状况、经营成果的分 析
• (7)对会计师事务所出具的有解释性说明、 保留意见、拒绝表示意见或否定意见的审 计报告的，公司董事会报告就所涉及事项 做出的说明
11. 财务报告
• 审计意见全文 • 经审计财务报表 • 附注
12.备查文件目录
• 载有法定代表人、主管会计工作负责人（ 如设置总会计师，须为总会计师）、会计 机构负责人（会计主管人员）签名并盖章 的财务报表。
• 载有会计师事务所盖章、注册会计师签名 并盖章的审计报告原件。
• 报告期内在中国证监会指定报纸上公开披 露过的所有公司文件的正本及公告的原稿 。
定。
二.上市公司年度报告的基本内容
按照证监会信息披露准则第2号的规定，年报应披露 以下基本内容： 1.年报的重要提示； 2.公司基本情况简介； 3.公司主要会计数据与业务数据的摘要； 4.公司本年度股本变动及股东情况； 5.公司董事、监事、高管人员和员工情况； 6.公司治理结构； 7.公司本年度股东大会情况； 8.公司董事会报告；
第七章 上市公司年度报告披露与分析
• 一、我国上市公司年报内容与格式选择规定； • 二、我国上市公司年报基本内容； • 三、年度报告的分析； • 四、年度报告分析案例。
一. 上市公司年报内容与格式选择规定
• 按照证监会信息披露准则的要求，上市公司年报选择规定是： • 1. 一般性公司按照《信披准则第2号－年报内容与式》、《编
后向研究
以计量模型和财务分析为主
统计分析和图表分析方法
适合长线投资
适合短线投资
2、基本分析
• （1）、宏观经济分析 • （2）、行业分析 • （3）、公司分析
（1）、宏观经济分析
– ①宏观经济分析概述 – ②宏观经济运行与宏观经济政策对证券市场的
影响
①宏观经济分析概述
– 影响整个证券市场走势的经济因素，称为宏观 经济因素。
――比较分析定价模型 以市场上交易的同类公司股票的三个重要财务比 率为参照，作为本公司相应指标的乘数，估算本公 司的股价
3、股票的价值与价格
P﹥V 不具投资价值 P﹦V 可以买入 P﹤V 可以买入，具有投资价值
证券的投资价值评估总结
– 前述的价值评估模型，是对影响股票价值的现实经济因素 高度抽象和概括的结果，在使用中要注意以下几点：
资料不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和 完整性承担个别及连带责任。 (2)公司负责人、主管会计工作负责人及会计 机构负责人（会计主管人员）应当声明：保 证年度报告中财务报告的真实、完整。
1.重要提示(续)
• (3)对审计报告进行提示 • 如果执行审计的会计师事务所对公司出具了非清
C、市盈率评估模型的特点
• 其突出的优点是模型中只有两个变量，预 测分析所需的资料容易获得，计算简便；
• 当股票不支付股息，不能应用红利贴现模 型，但可以应用市盈率模型。
（3）、 其他常见的股票定价模型 ――实物资产定价模型 股票价格=每股净资产×净资产倍率 ――财务比率预测定价模型
利用易于预测的财务比率及股票市盈率的预测来 预测未来的股价
• (8)新年度的经营计划
8、董事会报告(续)
• (9)本次利润分配预案或资本公积金转增股 本预案
9.监事会报告(略)
10.重要事项
• (1)重大诉讼、仲裁事项 • (2)收购及出售资产、吸收合并 • (3)重大关联交易 • (4)关联方占用资金情况 • (5)重大担保 • (6)委托他人进行现金资产管理事项 • (7)聘任、解聘会计师事务所情况
•
= 7. 0 元
• 市盈率=7/0. 5 = 14 （倍）
（2）、市盈率评估模型
A、市盈率的含义 B、市盈率评估模型 C、市盈率评估模型的特点
A、市盈率的含义
– 市盈率是每股市值与每股税后净利润的比率。 – 这一指标反映股票市场价格与当期税后净利润
的关系。
B、市盈率评估模型
• 市盈率＝每股市价/每股税后净利润
三、年度报告的分析
（一）、股票价值的确定 （二）、股票投资分析方法
（一）、股票价值的确定
• 1、股票的相关价值 • 2、股票定价 • 3、股票的价值与价格
1、股票的相关价值
股票作为股东投资入股及获取收益的凭证，代 表着股份公司资产的价值，并可以用货币形式加 以计算，相关的价值形式主要包括： • 票面价值 发行价值 • 账面价值 内在价值 • 市场价值 清算价值
报规则第15号－上市公司财务报告的一般规定》编制。 • 2. 商业银行年报还应遵守《编报规则第2号》、《编报规则第7
号》的相关规定。 • 3. 证券公司年报还应遵守《编报规则第6号》、《编报规则第8
号》的相关规定。 • 4. 保险公司年报还应遵守遵守《编报规则第4号》的相关规定
。 • 5. 房地产开发公司还应遵守遵守《编报规则第11号》的相关规
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股票定价举例
• 某股票上一年股利为0. 5元。预计股利增长率为 12%不变，投资者要求的投资收益率20%。求股 价和市盈率。
• 股价：P=D1/（r - g）
•
=0. 5(1+0. 12) / (0. 2 -0. 12)
例：
• 假定A、B两只股票的其它条件相同时，A股票市 10元，每股净利润0.5元，市盈率为20；B股票15 元，每股净0.5元，市盈率为30，表明B股票的价 格相对高于A股票。在正常条件下，投资者可能 选择A股票。
• 假设A股票的市盈率为20，一年后市盈率不变， 其每股盈利预计增加为0.6元，则一年后的出售价 格预计可达到12元。
• 包括以下各项：主营业务收入、净利润、 总资产、股东权益（不含少数股东权益） 、每股收益、每股净资产、调整后的每股 净资产、每股经营活动产生的现金流量净 额、净资产收益率等。
*4.股本变动及股东情况
• 股份变动情况表 • 股东情况 • 公司控股股东
股东情况
• 报告期末股东总数。 • 持有本公司5%以上(含5%)股份的股东的名称、年
洁意见的审计报告，重要提示中应增加以下陈述 ：
• ××会计师事务所为本公司出具了带强调 事项段的无保留意见（或保留意见、无法 表示意见、否定意见）的审计报告，本公 司董事会、监事会对相关事项亦有详细说 明，请投资者注意阅读。
1.重要提示(续)
• (4).董事会对年报的出席情况 • 如个别董事对年度报告内容的真实性、准确性、
*3.会计数据和业务数据摘要
• (1).本年度会计数据 • 包括:本年度实现的利润总额、净利润、扣
除非经常性损益后的净利润、主营业务利 润、其他业务利润、营业利润、投资收益 、补贴收入、营业外收支净额、经营活动 产生的现金流量净额、现金及现金等价物 净增减额。
(2).前三年的主要会计数据和财务指 标
• 如报告期内控股股东发生变更，应列明披 露相关信息的指定报纸及日期。
5.董事、监事、高级管理人员和员工 情况
• 基本情况 • 年度报酬情况 • 在报告期内离任的董事、监事、高级管理
人员姓名及离任原因 • 员工
6.公司治理结构
• (1)“三会制度”是否建立 • (2)公司应说明其与控股股东在业务、人员、资产
度内股份增减变动的情况、年末持股数量、所持 股份类别及所持股份质押或冻结的情况。若持股 5%以上（含5%）的股东少于10人，则应列出至 少前10名股东的持股情况。如所持股份中包括已 上市流通股份和未上市流通股份，应分别披露其 数额。
ຫໍສະໝຸດ Baidu
公司控股股东 的介绍
• 若控股股东为法人的，应介绍名称、单位 负责人或法人代表、成立日期、注册资本 、主要经营业务或管理活动等；若控股股 东为自然人的，应介绍其姓名、国籍、是 否取得其他国家或地区居留权、最近五年 内的职业及职务。
（二）、股票投资分析方法
– 1、技术分析。运用图表技术和统计指标，研 究证券价格及成交量的变动模式，并利用这些 模式来预测价格的变动趋势，以此作为证券投 资决策的依据。
– 2、基本分析。以证券的内在价值为依据，着 重于对影响证券价格及其走势的各项因素的分 析，以此决定投资购买何种证券及何时购买。
1、技术分析
2、股票定价
• （1）、股息贴现模型 • （2）、市盈率评估模型
（3）、其他常见的股票定价模型
（1）、 股息贴现模型
E(V0 )
E(D1 ) 1 rs
E(D2 ) (1 rs )2
E(Dt ) (1 rs )t
t 1
E(Dt ) (1 rs )t
(2.1)
――零增长股票定价模型
E(V0 )
（1）、技术分析的主要假设 （2）、技术分析的基本要素
（1）、技术分析的主要假设
– 市场行为能反映一切信息 – 价格呈趋势形态变动 – 历史经常重演
（2）、技术分析的基本要素
– 价格、成交量、时间和空间 – 价格和成交量是市场行为的基本表现 – 时间和空间是市场潜在能量的表现
技术分析与基本分析的比较
思维方式 假设前提
研究对象 研究方向 分析手段 分析作用
基本分析法 推理性思维
技术分析法 经验性思维
证券的价格围绕其内在价值波动，证券价格的 长期平均值与其内在价值相一致
现存的或潜在的可能影响证券价格的各种外部 制约因素 前向研究
市场行为能反映一切信息 价格呈趋势形态变动 历史经常重演 证券市场本身