投资学概论

南京大学网络教育学院
“投资学概论”课程期末试卷
提示：答案文档直接在学生平台提交
1、请简述期权价值的影响因素，以及如何影响。

影响期权价格的基本因素主要有：①标的物价格；②执行价格；③标的物价格波动率；④距到期日前剩余时间；⑤无风险利率；⑥标的物在持有期的收益。

1.标的物价格：行权价与标的物的市场价是影响期权价格的最重要因素。

两
种价格的相互关系不仅决定着内涵价值，而且影响着时间价值。

行权价与标的物市场价格的相对差额决定了内涵价值的有无及其大小。

就看涨期权而言，市场价格超过行权价越多，内涵价值越大；超过越少，内涵价值越小；
当市场价格等于或低于行权价时，内涵价值为零。

就看跌期权而言，市场价格低于行权价越多，内涵价值越大；当市场价格等于或高于行权价时，内涵价值为零。

2.行权价：行权价高低对期权价格的影响见上面的分析。

3.标的物价格波动率：价格波动率是指标的物价格的波动程度，它是期权定
价模型中最重要的变量。

如果我们改变价格波动率的假设，或市场对于价格波动率的看法发生了变化，期权的价值都会发生显著的影响。

4.距到期日前剩余时间：期权合约的有效期是指距离期权合约到期日前剩余
时间的长短。

在其他因素不变的情况下，期权有效期越长，其时间价值也就越大。

对于期权买方来说，有效期越长，选择的余地越大，标的物价格向买方所期望的方向变动的可能性就越高，买方行使期权的机会也就越多，获利的可能性就越大。

反之，有效期越短，期权的时间值就越低。

因为时间越短，标的物价格出现大的波动，尤其是价格变动发生逆转的可能性越小，到期时期权就失去了任何时间价值。

对于卖方来说，期权有效期越长，风险也就越大，买方也就愿意支付更多的权利金来占有更多的盈利机会，卖方得到的权利金也就越多。

有效期越短，卖方所承担的风险也就越小，他卖出期权所要求的权利金就不会很多，而买方也不愿意为这种盈利机会很少的期权支付更多的权利金。

因此，期权的时间价值与期权合约的有效期成正比，并随着期权到期日的日益临近而逐步衰减，而在到期日时，时间价值为零。

5.无风险利率：无风险利率水平也会影响期权的时间价值。

当利率提高时，
期权的时间价值会减少；反之，当利率下降时，期权的时间价值则会增高。

不过，利率水平对期权时间价值的整体影响还是十分有限的。

2、请列出至少五个会影响债券评级的因素，并分析它们是如何影响债券评级的。

资产负债率，流动比率，利息周转倍数，固定费用周转倍数，是否有担保3、请解释什么是基金以及基金有哪些特点，并分析开放式基金和封闭式基金之间的区别。

基金：广义上是指为了某种目的而设立的具有一定数量的资金。

侠义指具有特定目的和用途的资金。

基金的特点：（1）集合理财，专业管理
通过汇集众多投资者手中的资金，积少成多，由此而产生规模效益，降低投资成本；基金管理人拥有专业化的投资研究团队和强大的信息网络，能更好地对证券市场进行全方位的动态跟踪分析。

（2）组合投资，分散风险
一只基金通常会投资几十种甚至上百种股票，投资者购买基金就相当于用很少的钱投资了一篮子股票。

某些股票下跌所造成的损失可用其他股票上涨的盈利来弥补，因此基金具有组合投资、分散风险的好处。

（3）利益分享，风险共担
基金投资收益在扣除由基金承担的费用后，剩下的盈余全部归基金投资者所有，并依据基金投资者所占的基金份额比例进行分配。

（4）严格监管，信息透明
监管机构对基金业实行严格监管，对各种有损于投资者利益的行为给予严厉打击，并强制基金进行较为充分的信息披露。

（5）独立托管，保障安全
基金管理人负责基金的投资操作，不负责基金的财产保管。

基金财产的保管有独立的基金托管人负责，这种相互制约和相互监督的机制进一步保障了投资者利益的安全
开放式基金和封闭式基金之间的区别：
基金规模：基金规模的可变性不同。

封闭式基金均有明确的存续期限（我国为：不得少于5年），在此期限内已发行的基金份额不能被赎回。

虽然特殊情况下此类基金可进行扩募，但扩募应具备严格的法定条件。

因此，在正常情况下，基金规模是固定不变的。

而开放式基金所发行的基金份额是可赎回的，而且投资者在基金的存续期间内也可随意申购基金份额，导致基金的资金总额每日均不断地变化。

换言之，它始终处于“开放”的状态。

这是封闭式基金与开放式基金的根本差别。

买卖方式：基金份额的买卖方式不同。

封闭式基金发起设立时，投资者可以
向基金管理公司或销售机构认购；当封闭式基金上市交易时，投资者又可委托券商在证券交易所按市价买卖。

而投资者投资于开放式基金时，他们则可以随时向基金管理公司或销售机构申购或赎回。

买卖价格：基金份额的买卖价格形成方式不同。

封闭式基金因在交易所上市 ,其买卖价格受市场供求关系影响较大。

当市场供小于求时，基金份额买卖价格可能高于每份基金份额资产净值，这时投资者拥有的基金资产就会增加；当市场供大于求时，基金价格则可能低于每份基金份额资产净值。

而开放式基金的买卖价格是以基金份额的资产净值为基础计算的，可直接反映基金份额资产净值的高低。

在基金的买卖费用方面，投资者在买卖封闭式基金时与买卖上市股票一样，也要在价格之外付出一定比例的证券交易税和手续费；而开放式基金的投资者需缴纳的相关费用（如首次认购费、赎回费）则包含于基金价格之中。

一般而言，买卖封闭式基金的费用要高于开放式基金。

投资策略：基金的投资策略不同。

由于封闭式基金不能随时被赎回，其募集得到的资金可全部用于投资，这样基金管理公司便可据以制定长期的投资策略，取得长期经营绩效。

而开放式基金则必须保留一部分现金，以便投资者随时赎回，而不能尽数地用于长期投资。

一般投资于变现能力强的资产。

规模固定基金规模固定否。

封闭式基金有固定的存续期，期间基金规模固定。

开放式基金无固定存续期，规模因投资者的申购、赎回可以随时变动。

上市交易：上市交易否。

封闭式基金在证券交易场所上市交易，而开放式基金在销售机构的营业场所销售及赎回，不上市交易。

价格决定：开放式基金的申购、赎回价格以每日公布的基金份额资产净值加、减一定的手续费计算，能一目了然地反映其投资价值，而封闭式基金的交易价格主要受市场对该特定基金份额的供求关系影响。

管理要求：开放式基金随时面临赎回压力，须更注重流动性等风险管理，要求基金管理人具有更高的投资管理水平。

世界投资基金的发展历程基本上遵循了由封闭式转向开放式的发展规律。

4、请介绍有效市场理论，并从涵义和市场意义的角度分析弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场之间的区别。

有效市场理论可以分为内部有效市场和外部有效市场，内部有效市场主要衡量投资者买卖证券时所支付交易费用的多少，外部有效市场探讨证券的价格是否迅速地反应出所有与价格有关的信息，这些“信息”包括有关公司、行业、国内及世界经济的所有公开可用的信息，也包括个人，群体所能得到的所有的私人的，内部非公开的信息。

弱式有效市场：在弱式有效的情况下，市场价格已充分反映出所有过去历史的证券价格信息，包括股票的成交价、成交量，卖空金额、融资金额等。

如果弱
式有效市场假说成立，则股票价格的技术分析失去作用，基本分析还可能帮助投资者获得超额利润.。

半强式有效市场：认为价格已充分反映出所有已公开的有关公司营运前景的信息。

这些信息有成交价、成交量、盈利资料、盈利预测值、公司管理状况及其它公开披露的财务信息等。

假如投资者能迅速获得这些信息，股价应迅速作出反应。

如果半强式有效假说成立，则在市场中利用技术分析和基本分析都失去作用,内幕消息可能获得超额利润。

强式有效市场强式有效市场假说认为价格已充分地反映了所有关于公司营运的信息，这些信息包括已公开的或内部未公开的信息。

在强式有效市场中,没有任何方法能帮助投资者获得超额利润,即使基金和有内幕消息者也一样
5、请分别介绍CAPM模型和APT模型的基本假设条件，并分析两个模型之间的区别。

CAPM模型是建立在市场均衡的基础上，以市场投资组合存在为前提。

而APT 模型是建立在无套利均衡分析基础上。

区别：1、CAPM需要假设投资者为风险的规避者，且具有单调凹进向上的无差异效用函数，且效用为收益率的函数，而APT无此要求； 2、CAPM需要存在一个有效率的市场投资组合(Market Portfolio)，而APT无此需要； 3、CAPM 要求每一位投资者必须对未来的看法一致，亦即必须有相同的预期，而APT不需这种假定； 4、CAPM假设市场没有交易成本、税收，甚至没有通货膨胀，而APT 无此假设。

另，APT不考虑投资者风险偏好，只假设投资者非厌足。

APT和CAPM 又不是博弈，没有关于投资者人数的假设。

APT中只假设市场上的证券的种类远远大于因子的数目k。

联系在APT单因子模型中，如果选择的因子I并非市场投资组合而得到单因子APT模型；而CAPM得到的单因子模型为证券市场线,如果因子I与市场投资组合的收益率完全相关且同方差，则可以得出两者相同，这时可以以I因子替代市场投资组合。

可见，CAPM是APT的特例，而APT是CAPM 的推广与发展。

提交截止日期：2019年12月17日
注：雷同卷按0分处理！。