名师联-“能力圈”原则价值投资者挣自己懂的行业的钱-李录先生在北大光华管理学院的一场演讲;“价教学教材
价值投资读后感
价值投资读后感价值投资读后感1一次在领导的推荐下，初次接触李录的“现代化十六讲”，便从网上找了其完整作品《文明、现代化、价值投资与中国》，网上搜了其简介后，才了解到李先生是管理着一两百亿美元资产喜马拉雅资本创始人、查理·芒格家族资产管理人，被芒格称为“中国的巴菲特”。
对于李录的著作我不敢班门弄斧的评论，因为他的大智慧我愧自不能及。
正如李录在书中自述，以他五十而知天命的年纪，15年有余每周和芒格共进一次晚餐进行交流的频率，恐怕也没有足够的智慧去评价芒格这个人。
下面就说一下我读后的心得：初次接触这本书时给我的直观感觉——这是两本书，一本讲述中国的文明与现代化，一本关于价值投资。
但是经过仔细阅读后发现这是两个紧密联系的话题，现代化过程本身其实就是一种投资，价值投资的本质就是投资未来、投资现代化。
现在投资机构、个人股民都在讲价值投资，价值投资不仅仅是发现企业的估值差异，而更多的是能够投资于价值的正道，让投资者在企业不断创造价值的过程中，通过与企业一起成长，一起来分享企业价值在增长过程中所能得到的回报。
李录对于中国经济的未来充满信心，他认为，中国传统文化非常适应现代化的市场经济，中国未来仍将提供全方位的投资机会。
中国经济机会是全方位的，不仅仅只是产业技术不断提升，也不仅仅只是城市的生活水平大规模普及到农村人口，还有很多内生需求在这个过程中会被创造出来。
当经济过了刘易斯拐点之后，纯粹的由劳动创造的价值，慢慢就会被有知识的劳动取代，创造出来的'单位价值会越来越高，不断地推动着社会的文明与现代化。
大部分中国人对现实是不满足的，不满足家庭的储蓄、不满足子女的教育、不满足身边的医疗……，这种不满足恰恰是经济进一步发展的动力，大家都在拼命学习、拼命工作赚钱，去满足这个不满足。
正是这种不满足，才会创造出更多的需求，出现各种各样新鲜的经济模式，隐藏着各种投资机会，推动者社会的文明与现代化。
正如芒格对李录的评论：捕鱼的第一条规则是去鱼多的地方捕鱼，捕鱼的第二条规则是千万别忘了第一条规则，李录恰好去了鱼很多的地方捕鱼。
李录谈投资（2019年北大演讲）...
李录谈投资（2019年北大演讲）...李录简介：1966年出生于中国唐山，1985年到1989年就读于南京大学物理系及经济系，1990年被美国哥伦比亚大学录取并继续学业，并于1996年同时获得哥伦比亚大学经济学本科、商业管理硕士及法律博士等三个学位。
自哥伦比亚大学毕业后，李录进入一家华尔街的投资银行工作并于第二年离职创办了喜马拉雅资本。
目前管理约50亿美元资产，查理·芒格家族资产的主要管理者，是查理·芒格所说的“一生中三个最成功的投资人之一”，曾被外界盛传为巴菲特继承人。
08年推荐巴菲特入股比亚迪，使伯克希尔·哈撒韦获得高达12亿美元的回报。
南加州北大校友会的董事会成员。
其所著《现代化十六讲》广为流传，新作《文明现代化价值投资与中国》.2015年曾在北京大学光华管理学院做过题为《价值投资在中国的展望》的演讲，本次是他于2019年11月在北京大学光华管理学院的演讲。
一、价值投资的理论与实践很高兴五年后有机会重新来到北大光华管理学院的这门价值投资课上与大家分享。
今天是美国的感恩节，借此机会我要感谢光华管理学院的姜国华教授和喜马拉雅资本的常劲先生，以及在座的各位同学和价值投资的追求者、支持者，感谢各位这些年来对价值投资在中国的实践的传播与支持。
另外，五年来，我一直对自己在此讲的第一课有点遗憾。
那堂课中我们主要讨论了价值投资的基本理论，尤其是否适合中国，但是对价值投资的具体实践讲得不多。
事实上，价值投资主要是一门实践的学问，所以今天我主要讲价值投资中的实践问题。
我想先讲讲自己理解价值投资实践的框架，然后留出时间给大家提问。
价值投资的基本概念只有四个。
第一，股票是对公司的部分所有权，而不仅仅是可以买卖的一张纸。
第二，安全边际。
投资的本质是对未来进行预测，而我们对未来无法精确预测，只能得到一个概率，所以需要预留安全边际。
第三，市场先生。
市场的存在是为了你来服务的，不是来指导你的。
一位坚定价值投资者的第八份年度投资总结：忠实于能力圈让我又回到茅台……
一位坚定价值投资者的第八份年度投资总结：忠实于能力圈让我又回到茅台……点击上方蓝字即刻关注我们设置 星标一起做终身学习受益人■对知识诚实、谨守能力圈，这些关键词句在书院曾刊登过的诸多师友同道的文章里都曾反复被强调。
《常劲：芒格先生的诚实是一种极致的诚实》《致敬芒格，智者仁者》《如何做出一份不会被扔“垃圾桶”的研究报告？》《芒格主义之“对知识诚实”的学习心得》但有时候仰望的视角、偏理论的探讨会让身为普通价值投资学习和实践者的我们感到有些不知如何入手。
本文作者高立群是北大光华价值投资课茅台研究小组的核心成员，也是芒格书院首届价值投资征文大赛特别奖获得者。
她不是职业投资人，更不自认为是什么大师，她是不怎么饮酒的女性价值投资者，但她的能力圈却是白酒，尤其是茅台，而这帮她拿到了九年年化31.31%的成绩……阅读过她这第八份年度总结，我们就可以更真切地理解以上这些特征如何融合在一起，也会学习到，价值投资这条大道，难是难，但或许并没有多么波澜壮阔，而更是日积月累中见真知的“平凡之路”。
也欢迎更多的同道将看到的或自己的优秀年度总结推荐给我们，与同道切磋，相互启发，一起诚实地面对自己，找到属于自己的价值投资之路，能够充满底气地去坚信李录先生的描述：“中国投资者依然处在投资中国的最好时代。
中国经济依然处在20年的黄金后发追赶期当中，今天的中国投资人依然是全世界最幸福的投资人。
”以下为正文。
高立群女士参加贵州茅台2019年股东大会2022年转眼即逝，又到了我第八年写投资总结的时刻。
我是2015年开始写投资总结的，每年一篇，是写给自己和家人的一份投资报告，同时也想在李录先生发起的“价值投资村落”留下一份干净的投资业绩记录，像巴菲特先生那样，留下一份长达几十年的真实投资业绩，这将是我后半生的努力目标和精神财富。
2022年对于中国经济来讲，最大的黑天鹅是新冠疫情对经济的严重影响，股市有些板块和个股波动非常巨大。
全球经济面临三大不确定性：通货膨胀、疫情以及美联储加息。
与段永平齐名，被称为“芒格传人”的李录｜人物
与段永平齐名，被称为“芒格传⼈”的李录｜⼈物⼤家好，我是简七产品研究部的犀利君。
作为⼀个普通投资者，能和巴菲特、芒格等投资⼤师同处⼀个时代，我感到很庆幸。
有很多⼈感慨，不知道中国什么时候会出⼀个巴菲特级别的⼤师。
犀利君看来，华⼈世界⾥⽐较接近巴菲特和芒格两位的，⽬前是段永平（1961年⽣）和李录（1966年⽣）。
（左起段永平、芒格、李录）段永平⼤家⽐较熟悉，⼀⽅⾯他曾经做出过⼩霸王和步步⾼两⼤品牌，后来创⽴了OPPO和VIVO，另外还投资了拼多多，这些品牌在中国⼏乎家喻户晓；另⼀⽅⾯，段永平后来从实业转去做投资，最成功的战绩是投资⽹易股票，前后买了100万美元左右，最后赚到了1亿美元的收益，这个故事听过的⼈也不少。
其实刚开始接触投资，段永平也买K线分析的书来看，但看得⼀头雾⽔。
直到他翻到巴菲特的书，⾥⾯说“买股票就等于买这家公司”，突然有所顿悟。
我的投资理念最早来⾃巴菲特。
如果不是看了巴菲特的书籍，我⼤概不⼀定敢去美国做股票投资。
2006年，段永平花⾼价拍下了巴菲特慈善午餐，也是为了向“偶像”表⽰敬意。
由于段永平深刻领悟价值投资理念，在投资上也获得了巨⼤成功，所以国内有很多⼈称他“段菲特”。
另⼀位李录，⼤家相对就⽐较陌⽣了。
李录和芒格的关系⽐较密切：他⼀开始是芒格的学⽣，后来⼜成为投资搭档，现在则是芒格家族资产的管理⼈，负责寻找中国市场的投资机会。
因为和芒格亦师亦友的关系，现在很多⼈也称他为“芒格⾐钵传承者”。
李录先⽣写的⽂章，我也读过好⼏篇，感觉逻辑严密，条理清晰，确实具备了⼤师风范。
特别是他为《穷查理宝典》写的中⽂版序⾔，⾮常传神地勾勒出芒格“聪明”、“理性”等⼈格特质。
这让我对他的⽣平也有些好奇：作为⼀个华⼈，他是怎么接触到芒格的？为什么他能成为芒格的接班⼈呢？到底他有什么过⼈之处？我特意查找了⼀些资料，然后根据⾃⼰的理解，简单梳理⼀下李录的投资经历。
「学霸」的烦恼上世纪80年代，李录就读于南京⼤学，先念了⼀年物理系，觉得太难，⼜转读经济系。
李 录 谈 芒 格
李录谈芒格2010-05-29一、第一次接触巴菲特／芒格的价值投资体系可以追溯到20年前。
那时我刚到美国，举目无亲，文化不熟，语言不通。
侥幸进入哥伦比亚大学就读本科，立刻便面临学费、生活费昂贵的问题。
虽然有些奖学金也可以贷款，然而对一个身无分文的学生而言，那笔贷款是个天文数字，不知何时才能还清，对前途一片迷茫焦虑。
相信很多来美国读书的中国学生，尤其是要靠借债和打工支付学费和生活费的学生都有过这种经历。
由于在上世纪七八十年代的中国长大，我那时对经商几乎没有概念。
在那个年代，商业在中国还不是很要紧的事。
一天，一位同学告诉我：“你要是想了解在美国怎么能赚钱，商学院有个演讲一定要去听。
”那个演讲人的名字有点怪，叫巴菲特（Buffett），很像“自助餐”（Buffet）的意思。
我一听这个名字蛮有趣，就去了。
那时巴菲特还不像今天这么出名，去的人不多，但那次演讲于我而言却是一次醍醐灌顶的经历。
巴菲特讲的是如何在股市投资。
在此之前，股市在我头脑里的印象还停留在曹禺的话剧《日出》里所描绘的1930年代上海的十里洋场，充满了狡诈、运气与血腥。
然而这位据说在股市上赚了很多钱的成功的美国商人看上去却显然是一个好人，友善而聪明，颇有些学究气，同我想像中那些冷酷无情、投机钻营的商人完全不同。
巴菲特的演讲措辞简洁、条理清晰、内容可信。
一个多钟头的演讲把股票市场的道理说得清晰明了。
巴菲特说，股票本质上是公司的部分所有权，股票的价格就是由股票的价值——也就是公司的价值所决定的。
而公司的价值又是由公司的盈利情况及净资产决定的。
虽然股票价格上上下下的波动在短期内很难预测，但长期而言一定是由公司的价值决定的。
聪明的投资者只要在股票的价格远低于公司实际价值的时候买进，又在价格接近或者高于价值时卖出，就能够在风险很小的情况下赚很多钱。
听完这番演讲，我觉得好像捞到了一根救命稻草。
难道一个聪明、正直、博学的人，不需要家庭的支持，也不需要精熟公司管理，或者发明、创造新产品，创立新公司，在美国就可以白手起家地成功致富吗？我眼前就有这么一位活生生的榜样！那时我自认为不适合做管理，因为对美国的社会和文化不了解，创业也没有把握。
2021年读书系列②李录演讲之“价值投资的常识与方法”
2021年读书系列②李录演讲之“价值投资的常识与方法”写于2021年3月18日李录言，价投者在股市上只占其5%，股市是为那另外的95%所设，价投者只需恪守三条原则：一是牢记买股票就是买企业所有权的一部分，此乃价投基石，二是足够的安全边际，因为你只是拥有企业的一部分，不能完全掌控企业，需保护自己，三是长期主义，长期持股，因为买股票就是买企业，企业从发展到盈利兑现需要时间，价投者需坚守这三大原则。
李录明言，投资者要成为记者、侦探，要有无限的求知欲，去探求企业各方面的蛛丝马迹，要有量的积累形成敏锐的洞察力，从添柏岚案例为我们展现了李录本人当初是如何一步步深入投资的，先从账面发现明显的便宜，再问：为什么这么便宜，市场为什么认为它只值这个价，市场的逻辑是什么？为什么只有我发现到便宜，其他人和大机构为何都没发现？卖方研报有吗，逻辑是什么？然后循着这些问题去找到原因，去验证自己的思考和想法。
李录提到两点：投资要掌握正确的信息和完整的信息，还要有快速计算的能力，磨炼敏锐的洞察力，这就需要平时刻意练习量的积累，这也是我们要进步的方向。
成为巴菲特、芒格那样伟大的投资者非常难，我希望渺茫，但成为胜过95%的投资者，我想我可以试试，伟大的投资是投资那些还没被发掘的未来的伟大企业、优秀企业，我暂时不俱备这样的能力，只能从全明星中选未来的全明星，只能数月亮而不是数星星，所以我也放弃幻想，接受没那么出色的回报率，就如前者是10-50倍的回报而后者是1-2倍的区别那样，以我的能力，我乐于接受后者，我的底线是绝不能亏钱，保证本金安全，战胜沪深300。
李录还谈到了他的投资思想从“持有=买入”到“持有≠买入”但继续持有的过程，如李录所言，价投者，永远是少数，是人群中的5%，是信息的搜集者，资料的分析员，企业的研究员，他们是一群求知欲旺盛，对什么都保持强烈好奇心的人，是一群终身好学的人，是能大胆行动，特立独行，保持专注的人，成为合格的投资者是艰难的，非常困难，我离这个标准还有很长的路要走。
李录：价值投资在中国的展望买债买黄金？与股票相比 20年收益天差地别
李录：价值投资在中国的展望买债买黄金？与股票相比 20年收益天差地别作者：李录来源：《投资与理财》2020年第08期如果1801年你有一块美金，200多年后，这一块美金值多少钱？答案是5分钱。
200多年之后一块钱现金丢掉了95%的价值、购买力，原因我们大家都可以猜到，这是因为通货膨胀。
如果买成股票呢？即使除掉通货膨胀因素之后，今天它的价值是103万美元。
价值投资从理论上看起来确实是一条一定能够通向成功的道路，它在中国能不能实现？李录先生2015年10月于北京大学光华管理学院的演讲，回答了这个问题。
宾州大学沃顿商学院的西格尔教授（Seigel）在过去几十年里兢兢业业、认真地收集了美国在过去几百年里各个大类金融资产的表现，把它绘制成图表，给了我们非常可靠的数据来检验。
今天我们就来看一下，在过去200多年的时间里，各类资产表现如何呢？第一大类资产是现金。
最近股市的上下波动，让中国很多老百姓更加意识到现金的重要性，可能很多人认为现金应该是最保值的。
如果1801年你有一块美金，200多年后，这一块美金值多少钱？答案是5分钱。
200多年之后一块钱现金丢掉了95%的价值、购买力，原因我们大家都可以猜到，这是因为通货膨胀。
对传统中国人来说，黄金、白银、重金属也是一个非常好的保值的方式。
在200年前用一块美金购买的黄金，今天能有多少购买力？我们看到的结果是3.12块美金，这显然确实是保了值了。
我们再来看短期政府债券和长期债券。
短期政府债券的利率相当于无风险利率，一直不太高，稍稍高过通货膨胀。
短期债券200年涨了275倍，长期债券的回报率比短期债券多一些，涨了1600多倍。
接下来再看一看股票，它是另外一个大类资产。
如果我们在1802年投资美国股市一块钱，今天它的价格是多少呢？我们现在看到的结果是，1块钱股票，即使除掉通货膨胀因素之后，在过去200年里仍然升值了100万倍，今天它的价值是103万。
它的零头都大于其他大类资产，为什么会是这样惊人的结果呢？这个结果实际上具体到每一年的增长，除去通货膨胀的影响，年化回报率只有6.7%，这就是复利的力量。
李录北大演讲全文，价值投资好文【语音版】世界上最耀眼的两种光芒一种是太阳一种是你努力的模样文...
李录北大演讲全文，价值投资好文【语音版】世界上最耀眼的两种光芒一种是太阳一种是你努力的模样文...世界上最耀眼的两种光芒一种是太阳一种是你努力的模样文章太长不爱看字？点击收听终身黑白语音版作者：李录来源：价值守望者根据李录先生北大演讲录音整理感谢杨天南老师分享，@杨天南财务健康谈,本文只是在杨天南老师整体的基础上加了语音。
他是查理· 芒格的合伙人，是查理· 芒格所说的“一生中三个最成功的投资人之一”，外界盛传的芒格衣钵的传承者。
他就是李录，美籍华裔投资家、美国喜马拉雅资本创始人及董事长。
他接收了巴菲特和芒格的传承，又拥有亚洲人的思维，今天黑白为大家分享一篇李录先生之前在北大演讲的文章。
网上李录的演讲、采访有不少，这是其中质量很高的一篇，基本涵盖了李录对投资的所有理解，今天就分享给大家。
本篇演讲李录既介绍了为何靠，投机为什么不可能成功，也介绍了价值投资应该怎么做，这篇文章，我觉得值得没位投资者认真读几遍。
本文的主要内容有什么呢？一、价值投资的基本概念和原理二、价值投资为什么知易行难三、投资实践的四个问题四、什么样的人适合价值投资五、普通投资人如何增加自己的财产老规矩依然为大家奉上语音版，全文1.6万字，语音时长56分钟。
任何事如果能坚持5年，基本上就能够坚持下去，所以特别高兴5年之后有机会重新来到姜国华教授的这门课程。
第一要感谢姜国华教授，还有我们喜马拉雅常劲，还有我们各位在座的支持者，各位学生对于价值投资追求。
我第1次课还是有点遗憾，第1次课已经讲主要价值投资基本的理论。
因为价值投资本身它是一个实践的学问，实际上我在第一堂课里对于实践讲的不多，所以这次课主要是讲下价值投资的实践。
因为讲实践，所以我觉得今天会留足够多的时间让大家随便提问题，更连接，我会尽量给大家一个我个人理解价值投资的实践框架，然后会花很多时间给大家提自己在实践中遇到的各种问题。
今天现场人还比较全，从刚刚接触价值投资的学生到已经实践多年的业界大佬，还有各位教授学者，所以问题也会比较丰富。
华人投资家李录的价值投资
华人投资家李录的价值投资 (2013-10-25 06:02:48)转载▼标签：股票分类：学习之路15年前，李Ｌ偶然听到一次巴菲特的课。
如神灵闪现，李Ｌ认为他应该在投资行业做出一番事业；那时，李Ｌ刚刚逃离中国。
不认识多少人。
没有钱，债务缠身。
很犯愁如何在美国生存；巴菲特的讲话，让他对股票市场产生的深深的思考；李Ｌ想得越多，他越认为他应该做点什么；价值投资者把他们自己看作企业的所有者。
所以，财富会随着企业经营的好坏或上或下；你需要一个安全边际。
价值投资者的三个特点:1. 最基本的，你不应该把你自己当作一个交易员，而不停地买卖证券。
你要把自己当成企业真正的所有者；2. 你只拥有小部分的股份，所以你需要一个巨大的安全边际；3. 因为你是企业的所有者，就不要在所有的时间都交易，你把其它人都当作另类，如同格雷厄姆的市场先生。
关于价值投资价值投资者拥有的资产低于所有资产的５%，是投资世界中真正的少数；股票市场是为其它９５%的人创造的，这是你的机会和挑战之所在；最大的挑战：了解是属于那５%还是那９５%；做其它９５%的人所做的是非常具诱惑力的。
在情绪上能成为那５%是非常困难的。
5%的会得到巨大的回报，但95%的钱会呆在无效的地方；了解你到底是谁。
你会得到考验。
你必须问你自己你是否是一个或者不是一个价值投资者；如果你是个价值投资者，你可能发生了基因突变，感觉作为一个少数人之一是件很轻松的事情。
这是人类的非自然本性。
你必须为做你自己感到舒坦。
你必须采纳那些因为你的理由和证据而正确的主意，而不是因为其它人同意你；可能你投资时，你的大多数的时间是一个学术研究者，而不是一个专业交易人员。
你是个研究者或者新闻记者，有永不满足的好奇心。
你一直会试图发现所有事情的运作规律；你知道的越多，你就会是一个越好的投资者；偶尔你会顿悟，而其它人却不会有（顿悟感觉非常美妙啊）；然后你会发现是否这家企业是便宜的。
管理层好不好？还有其它？为什么这里会有机会？１９９７年底开始运作基金。
李践老师赢利模式自述
赢利模式课程主要针对三个方面，一个是市场营销——开源，一个是财务控制——节流，一个是企业的整体管理，把这三个方面串联起来成为一个系统。
这套系统有八个步骤，我们把它叫“天龙八部”。
包括市场调研、SWOT分析、客户战略、产品战略、赢利目标、绩效评估、市场营销、降低成本八个步骤，这是一套完整的企业运作流程，不仅有战略，更有操作战术，按照这个部署，运作一个企业绰绰有余。
然后又把八个步骤分解成24套工具。
工具是什么？就像如果我要把一颗钉子打到墙上去，没有工具我们就用拳头打，那么只会让我们手破血流，而且达不到效果；工具就是拿榔头，一钉锤就打进去了，这就是工具。
有个学员说：“学其他课程，就好像练了一身武功，然后挥舞拳头赤膊上阵；而学了[赢利模式]，就好像捡了一大堆枪支弹药，上阵就可以发射。
”这就证明工具的重要性。
其实我们何时何地都在使用工具，我们的钢笔、我们的电脑、我们的汽车，所有的一切都离不开工具。
同样，企业管理有没有工具？有。
在欧美发达国家和那些顶尖的公司，他们在管理中大量应用工具，比如在市场营销中的工具——对产品的定位，如何定价，如何建立通路，如何推广，如何做促销，如果做公关营销，等等这些都是有工具的。
就像一个士兵他也是需要有武器的，我们把这些兵器拿过来，放到你的企业系统当中去，它就会快速发生成效。
所以赢利模式最大的特点就是，它是用工具来指导你，在企业管理当中去运用工具，帮助你快速提升你的绩效，增强你的竞争力。
第二个特色是：赢利模式把企业经营的三个核心问题，一、市场营销-开源；二、控制成本-节流；三，企业的整体管理，整合成一套商业系统。
从一个公司刚开业，到他最后利润产出，这个过程当中怎样制订战略，怎么分析竞争对手，怎么对市场定位，怎么整合产品，整合人力，怎么让自己产生效率，怎么增强自己的竞争力，怎么获得利润，这个过程我们用系统思维来阐述。
所以赢利模式的第二个特点，他是一个系统，总共只有八个步骤，但是八个步骤都紧紧地扣住了三大问题：营销、财务、管理，紧紧地围绕着企业如何提升利润，最终，我们的目的就是让你的利润得到提升，而且建立你强大的竞争力。
芒格经典语录300句
芒格经典语录300句1.我们不签让自己偷懒的合同，免得自己走向堕落。
2.一个问题，彻底想明白了，就解决了一半。
把事儿想明白，其实特别难。
3.刻意追求理性真的有用，值得你付出一生的努力。
4.很多事儿不能装，装着装着就弄假成真了。
虚伪到一定境界反而高尚了，装得久了，人确实会变。
嘴上总说什么，人就变了。
5.你的思想会欺骗你，最好采取一些预防措施，对自己的观点要提高警惕。
6.我们现在的问题在于，周围发生的一切把人们的脑子灌进了水，但长着脑子的人们却一无所知。
7.能找到好打猎的地方是本事。
无论是谁，到了好打猎的地方，都能打到更多东西。
8.千万别陷入受害的情绪走不出来，总觉得都是别人的错，这种思维方式非常害人。
你一直这么想，最后别人都不愿意和你沾边了。
不应该这么想。
9.我遇到了问题会分门别类，很多问题被我扔到了“太难”的一堆。
别人给我出的问题，如果符合我“太难”的标准，我就把它扔到“太难”的一堆里，想都不再想了。
10.无论是谁，更强大的竞争对手杀出来了，日子都不可能好过。
所以我觉得日本的停滞不是日本自己的错，是时也势也。
11.我专门琢磨怎么否定自己。
大多数人都是努力维护自己的想法，无论自己的想法多么愚不可及。
12.成为一个理性、客观的人，这应该是人生最重要的追求。
13.不能靠脸吃饭，脑子再不理性点儿，怎么办啊？14.想问题的时候，既要考虑在我之上的人看到的是什么，也要考虑在我之下的人看到的是什么。
15.超出了自己的能力圈，你就得说“这东西太难，我一辈子都搞不懂”。
我这方面做得很好，我遇到了我搞不定的，我就认怂。
16.99%的人始终是处于底层的99%，这就是现实。
17.我只能给你们一条建议：降低预期，努力把它实现，知足常乐。
我认为这是个很好的建议，乍听起来，不是那么回事儿，其实是很简单的道理。
18.长期来看，能够延迟满足的人会活得更好。
19.延迟满足这东西是天生的，这已经在心理学研究中得到了证明。
如果你很冲动，不立刻得到满足就不行，我只能祝你好运，估计你这辈子过不好了，我没办法把你扳过来。
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但无数投资者拼搏一生都没能实现这一目标。
很多人都希望获取战胜股市的秘诀，从此一劳永逸。
但是本书在考察了交易实战之后，发现条条大路通罗马：长期趋势跟踪、基本面分析、价值投资、波段交易、价差、套利、周期。
最重要的是找到适合自己个性和目标的方法，摆正心态，这样才会达到财务自由的境界。
《通向财务自由之路》在强调自我挖掘和心理因素的基础上，逐步指导读者设立自己的系统，收录了投资圣手们的入门术、心得体会和经典理念，对比了各种投资策略的实战成果。
名师联能力圈原则价值投资者挣自己懂的行业的钱李录先生在北大光华管理学院的一场演讲;价
名师联“能力圈”原则，价值投资者挣自己懂的行业的钱！李录先生在北大光华管理学院的一场演讲；“价...李录先生在北大光华管理学院的一场演讲；“价值投资”的理念。
价值投资有四条基本原则，前三条是格雷汉姆（又译：格雷厄姆）总结的，而最后一条则是巴菲特根据自己五十年的投资实践，加进去的一个概念。
这个概念叫“能力圈”。
他的意思很简单：一个投资人可以通过长期不懈的努力和学习，真正建立起来的自己的能力范围。
什么能力呢？是能够对某些公司、某些行业获得超出几乎所有人更深的理解，能够对公司未来长期的表现，做出更准确的判断。
听起来很简单吧，但是它有几句潜台词。
第一，买股票，本质买的是公司。
所以，不是什么股票看涨，你买什么；而是你觉得什么公司价值被低估了，你买什么。
那你怎么知道这个公司的价值被低估了呢？只能基于你长期的研究，你对这个公司、这个行业有深入骨髓的了解，你才能做出这个判断。
巴菲特号称是股神，但是有人计算过，他从1955年至今60多年，管了几千亿美金的资金，但是他买过的股票一共只有78支。
在中国随便找个股民，买卖过的股票一般都会超过这个数字。
巴菲特说过，每个投资人都应该假想自己有一张投资决策卡，上面只有20个洞，每做一次投资决策，就少一个洞，一生最多做20次投资决策。
那你觉得原因是什么？是谨慎？是自律？不是。
按照能力圈这个理论来看，是你纵使非常勤奋，你一生能够真正了解、洞察的行业和公司，也就这么多个。
超出这个数字，你实际上就不是在投资公司，还是在股市上投机和赌博。
第二句潜台词，李录先生的说法，叫“没有边界的能力就不是真正的能力”。
这个说法非常深刻。
比如说，你声称自己拥有某种力量，那你就要明确地知道自己力量的边界，你才算拥有这种力量。
一个大力士，他明确知道自己能举动的杠铃有多重，多了就举不动了，他才算拥有这个力量，否则，很可能就是吹牛。
你持有一个观点，必须能够说出这个观点不成立的条件，它才是一个真正的观点。
你持有一个立场，必须能够完整地阐述相反立场的论点和论据，你才算真正站在这个立场里。
证券投资理论与实务(第三版)课件第8章
8.3 宏观经济运行对证券市场的影响
❖ 国泰君安编制的传统经济领先动能指数 长期领先指数由领先性更强的指标构成，包括
房地产销售、汽车销量、水泥产量、挖掘机产量、 M2、长短期利率差，约领先工业增加值增速4个月。 而短期领先指数成分指标主要涵盖工业品产量增速， 约领先工业增加值增速2个月。
8.3 宏观经济运行对证券市场的影响
8.1 证券投资分析概述：以股票市场为例
❖ 是什么驱动股票市场？ ❖ 怎样做股票投资分析？
8.1.1 是什么驱动股票市场？
8.1.1 是什么驱动股票市场？
8.1.1 是什么驱动股票市场？
8.1.1 是什么驱动股票市场？
8.1.1 是什么驱动股票市场？
8.1.1 是什么驱动股票市场？
如 是 说
8.3 宏观经济运行对证券市场的影响
❖ 宏观经济 ✓全球经济 • 贸易 • 直接投资 • 信贷与证券投资
8.3 宏观经济运行对证券市场的影响
❖ 宏观经济 ✓经济周期 • 繁荣 • 衰退 • 萧条 • 复苏
总产出P=C+I+G+X-M 投资预期的波动是经济 周期产生的根本原因。
洪灏：经济周期的起伏与 央行的货币政策有关，央 行的货币政策选择是可以 预测的，因此，经济周期 也是可以预测的。
8.1 证券投资分析概述：以股票市场为例
❖ 价值投资的知行合一（李录） ✓概念3：市场先生。（一方面，股市设计迎合 了人性中贪婪、懒惰、喜欢走捷径的心理；另 一方面，长期发展中形成了正向循环机制） ✓能力圈。（能力圈必定在小圈里。真正能赚钱， 不在于你了解得多，而在于你了解的东西是正 确的。）
8.1 证券投资分析概述：以股票市场为例
8.3 宏观经济运行对证券市场的影响
“中国巴菲特”李录：做好价值投资只需掌握这四个简单理念
“中国巴菲特”李录：做好价值投资只需掌握这四个简单理念李录被誉为“中国巴菲特”，他平时比较低调，甚至有不少投资者不知道有个中国巴菲特叫李录。
但他却得到巴菲特和芒格等人的高度认可。
芒格说，当你遇到了一家好公司时，要坚决投资，而当你遇到了李录这样卓越的投资人时，也就不必再考虑其他人了，只需要花时间静静等待投资的升值。
芒格作为世界知名的价值投资者，却将家庭财富主要委托给了李录的投资公司，可见对其有多看好。
2008年，很少关注中国市场、也很少投资科技股的巴菲特入股比亚迪，背后的推荐人正是李录。
这笔投资让伯克希尔·哈撒韦当年18亿港元的投资，变成了今天的570亿，比亚迪也成为巴菲特全球十大重仓股之一。
李录曾经给北大光华管理学院学生讲授过两次价值投资课程，详细解答了很多关于价值投资的疑问，结合个人思考，上篇文章总结了为什么价值投资是唯一正道、大道，却少有人走？今天再来总结下李录眼中的价值投资到底是什么？什么是价值投资最重要的事？价值投资最早是由巴菲特老师本杰明·格雷厄姆在八、九十年前最先形成的一套体系。
在价值投资中，如今公认的领军人物、代表人物是巴菲特。
价值投资包含什么样的含义呢？李录认为，价值投资其实很简单，只有四个简单理念。
前三个都是巴菲特的老师本杰明·格雷厄姆的概念，最后一个是巴菲特自己的独特贡献。
第一个最重要的概念，投资股票实际上是投资一个实体公司！股票不仅仅是可以买卖的证券，实际上代表的是对公司的部分所有权。
公司本身是有内在的价值的。
随着公司业务持续增长，价值不断地创造，作为公司的部分所有者，投资回报也随之增长。
因此，所谓的“价值”，指的就是你所投资公司的价值，买股票买的好不好，主要看买这个公司买的值不值。
但是，愿意这样理解股票的人少之又少。
第二个非常重要的概念，“市场先生”不是老师而是服务生！股票是一个可以交换的证券，可以在市场上随时买卖。
但是，股票的这个“市场先生”从来都不能告诉你，各个股票真正的价值是什么。
价值投资,先建立自己的能力圈
090PIVOTREVIEW书斋价值投资，先建立自己的能力圈怎么才能建立能力圈？对每个人而言的确不太一样，因为每个人的能力不一样。
我可以分享一下我的经验。
我最早投资的一家总部位于宾州的公司，当时它把其主要的有线电视业务卖给了当时最大的有线电视公司（TCI），并换成了TCI 的股票，剩下的资产包括一些电信公司，这些电信公司拥有很多牌照，但收入很低，来自这些子公司的收益跟它的市值完全不成比例。
我研究发现这些牌照都是花了大价钱买的，而且买的时间已经很长了，所以虽然账面价值很低，但应该值很多钱，可是也不知道估值，只知道当时仅仅它拥有的那家最大的有线电视公司（TCI）的股票价值就是这家公司市值的两倍，如果按照市净率来算的话，我认为它的股价至少得涨一倍，才跟它拥有的TCI 股票价值一样。
我买了之后不久，那家有线电视公司（TCI）的股票开始涨起来了，因为它收购了很多其他的有线电视公司。
于是我突然之间对有线电视公司也开始有兴趣了，我觉得TCI 也是我的，所以我就开始研究它。
这类有线电视公司的业务相当于是地方垄断，一家公司如果在某个地区有牌照，别家公司就不能进来。
有线电视用户都是提前一个月预付费用，所以公司的收益很容易预测，因此它也就能够去借很多钱，而且成本很便宜，从计算上讲其实是很简单的一个生意。
TCI 是一个大型上市公司，它可以用自己的股票以很便宜的价格去买一些小的非上市有线电视公司，所以它每买一家公司，其每股收益都是在增长，其股价也随着增长。
TCI 就是今天美国AT& T Cable 的前身，现在成为美国最大、最成功的有线电视公司。
但那时大概是20多年前，它只是刚刚开始显示出与其他同类有线电视公司的不同。
那时候随着TCI 股票上涨，我的公司股票也开始上涨了。
下面最有趣的事是，突然间那些电信牌照也变得很有用了。
这时一种新的产品——手机——出现了！20多年前手机是一个新鲜事物。
我的这家公司拥有的电信牌照可以用来建立一个全国性的手机无线网络，于是它聘请了当时最大电信公司的总裁去做它的CEO。
北大清华著名资本运作专家(新华联基金执行合伙人)李磊--《资本顶层设计及企业价值成长导航》课件
资本顶层设计及企业价值成长导航主讲人：李磊讲师简介◆中国提出“企业资本顶层设计及价值成长导航”的第一人◆“企业资本价值的发现、挖掘和提升”倡导者◆全国性股权投资行业协会组织中国创投委副会长◆北大汇丰商学院、清华大学、西南财经大学特聘教授◆个人专著5本、擅长以资本运作及金融杠杆手段设计财务优化、现金流加速、资产盘活、兼并收购、股权激励，是目前国内唯一一位愿意公开讲授资本智慧，揭示金融奥秘并运用到企业的实战战略专家，已辅导15家企业成功上市◆曾任盛景创投董事长、现任新华联集团（中国民营企业500强前40强）华夏润石资本总裁、新华联基金执行合伙人，创建和打造了东岳化工、华联陶瓷、新华联地产、金六福酒等一系列行业知名品牌，拥有13个中国驰名商标企业家做加法，资本家做乘法，共同创造企业价值的最大化•引导企业的发展方向，逐渐将企业品牌化、渠道化的投资理念传递给企业，协助中国企业走出产业链的最低端，在企业界倡导"以销定价"的产品定价模式，确立品牌在成本中的重要构成，引导企业走出"以产定价"的低端"价格战"的竞争模式。
•参与投资和辅导了太阳鸟游艇(300123)、新世纪信息（002280）、南方轴承（002553）、唐人神集团(002567)、国腾电子(300101)、中颖电子（300327）、海润光伏（600401）、亿通科技(300211)、百金化工等50多家企业私募融资和成功境内外上市。
•最早倡导和系统化投资中国农业企业并积极推动中国农业产品的品牌化，在新华联集团，主导投资了如通葡股份、华致酒行、黑龙江响水米业、广西参皇鸡业、湖南广源麻业等推动农产品品牌化的龙头企业，并带动了私募股权基金投资中国农业企业的热潮。
讲师简介前言⏹误区一：我拿到多少钱才能做多少事⏹误区二：企业发展只有在IPO时才与资本市场对接⏹误区三：对于企业家，不缺钱就是好企业⏹误区四：资产就是价值，为什么一定要上市☐困惑一：由于不懂资金管理、股权设计等，你的各分公司/分店各自独立山头时怎么办？☐困惑二：如何平衡新老员工，解决企业元老退出难题？☐困惑三：经济减速，企业利润在下滑；利润在减，成本却直线上升☐困惑四：传统渠道网络无法高效整合，品牌专卖连锁系统连而不锁，缺乏实用的连锁商业运作方法？目录第一部分企业财富倍增密码第二部分企业资本价值反思第三部分资本市场价值增值第四部分企业上市五大道第五部分建立企业储备银行第一部分企业财富倍增密码第二部分企业资本价值反思做久：靠品牌做好：靠机制 做强：核心竞争力 做大：靠营销民营企业发展到一定程度后想上档次就要进行资本运作，不能仅靠自身的积累企业老总最愁什么？ 产品——市场 资金——现金流高素质的人——引得来、留得住企业资本价值反思做快：靠商业模式企业资本价值反思成本反思：⏹“中国制造”已经提供了最低成本的产品，我们还有降低成本的空间吗？⏹产品的标准化、规模化和产业化是中国企业的软肋：o中国是最大的茶叶生产国、消费国，但6-7万家茶叶公司的销售额不如英国立顿一家。
知行合一的人生——李录先生讲座笔记
知行合一的人生——李录先生讲座笔记周五（11月29日）下午，有幸听了李录先生半天的演讲和交流。
这是我第一次见到他，之前读过他谈现代化的十六篇文章，也读过他为数不多的公开演讲记录，还有每年一次的书评。
之前的印象总结为一点，一个搞投资的人，还是一个华人，在思考问题时展现出来的格局，实在是让人惊叹。
他这次演讲的主题，主要是宣扬价值投资的理念，具体内容，其实跟他五年前在同样场合做的演讲差不太多。
现场聆听的好处是，能够受到演讲人和听众情绪的感染，非常容易产生共鸣。
他宣扬的理念并不复杂，但是当一个人站在你面前，亲自告诉你这些简单的道理，他坚持了快30年，获取了巨大的事业成功和个人幸福，还是非常令人震撼的。
在演讲中，李录首先谈到了投资和投机的区别。
他认为价值投资的出发点是分享上市公司长期的业绩增长，长期能够实现各个参与方的共赢；而投机主要是跟其他市场参与方博弈，在股价的波动中，努力实现低买高卖（俗称割韭菜）。
李录认为，时间一旦拉长到一个人一生的长度，他只看到像巴菲特这样的价值投资者获取了好的回报，大多数投机者的收益记录都不可持续。
听到这里的时候，我产生了一个疑惑。
按照价值投资的方法，在股价低估的时候，买入一个股票，后来股价涨到脱离了价值时，卖掉。
在高点买入的人不可避免的产生了亏损。
这种行为，跟基于短期博弈割韭菜的行为，除了持股周期更长一些，本质有什么差异呢？周末重读了李录的现代化十六讲，想明白了这个问题。
股票二级市场的功能，除了帮上市公司融资，更重要的还是实现股权的定价和转让。
一个价值投资者主导的二级市场，上市公司股价表现主要取决于其业绩，这就会鼓励企业经营者努力做更好的产品、提供更好的服务。
反应到整个社会层面，这是一个非常棒的激励制度，有效提升了作为微观主体的企业的运行效率。
李录谈到的第二个问题，是如何建立能力圈。
他以个人的经历为例，描绘的路径是，在强烈的兴趣驱使下，通过日积月累的长期训练，来增加对企业的了解和判断能力。
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名师联“能力圈”原则，价值投资者挣自己懂的行业的钱！李录先生在北大光华管理学院的一场演讲；“价...
李录先生在北大光华管理学院的一场演讲；“价值投资”的理念。
价值投资有四条基本原则，前三条是格雷汉姆（又译：格雷厄姆）总结的，而最后一条则是巴菲特根据自己五十年的投资实践，加进去的一个概念。
这个概念叫“能力圈”。
他的意思很简单：一个投资人可以通过长期不懈的努力和学习，真正建立起来的自己的能力范围。
什么能力呢？是能够对某些公司、某些行业获得超出几乎所有人更深的理解，能够对公司未来长期的表现，做出更准确的判断。
听起来很简单吧，但是它有几句潜台词。
第一，买股票，本质买的是公司。
所以，不是什么股票看涨，你买什么；而是你觉得什么公司价值被低估了，你买什么。
那你怎么知道这个公司的价值被低估了呢？只能基于你长期的研究，你对这个公司、这个行业有深入骨髓的了解，你才能做出这个判断。
巴菲特号称是股神，但是有人计算过，他从1955年至今60多年，管了几千亿美金的资金，但是他买过的股票一共只有78支。
在中国随便找个股民，买卖过的股票一般都会超过这个数字。
巴菲特说过，每个投资人都应该假想自己有一张投资决策卡，上面只有20个洞，每做一次投资决策，就少一个洞，一生最多做20次投资决策。
那你觉得原因是什么？是谨慎？
是自律？不是。
按照能力圈这个理论来看，是你纵使非常勤奋，你一生能够真正了解、洞察的行业和公司，也就这么多个。
超出这个数字，你实际上就不是在投资公司，还是在股市上投机和赌博。
第二句潜台词，李录先生的说法，叫“没有边界的能力就不是真正的能力”。
这个说法非常深刻。
比如说，你声称自己拥有某种力量，那你就要明确地知道自己力量的边界，你才算拥有这种力量。
一个大力士，他明确知道自己能举动的杠铃有多重，多了就举不动了，他才算拥有这个力量，否则，很可能就是吹牛。
你持有一个观点，必须能够说出这个观点不成立的条件，它才是一个真正的观点。
你持有一个立场，必须能够完整地阐述相反立场的论点和论据，你才算真正站在这个立场里。
在股市上也一样。
巴菲特就多次说自己看不懂互联网公司，这是谦虚吗？是谨慎吗？不见得，他是通过划定自己不懂的东西，来进一步明确自己真正懂的东西，这就是“能力圈”。
下一个问题来了，为什么要建立能力圈？答案很简单，这是防范投资风险的唯一办法。
如果我们把市场理解为一个人，那这个市场先生上蹿下跳地波动，他在干什么？他在找一个东西，就是发现人性的弱点。
市场像水一样围绕在你的周围，你只要有弱点，无论是心理弱点还是情绪弱点，无论是贪婪还是恐惧，市场都会在某个情况下发现它，然后攻击它。
只要你在干自己能力之外的事，你就是在把自己的弱点暴露给市场，不管此前你赚了多少，
市场一定会在某一个时刻把你打倒，让你前功尽弃，甚至是万劫不复。
这种故事我们听得很多，市场先让人尝点小甜头，让人觉得自己就是股神再世，越来胆子越大，最后一把，让人全赔进去。
李录先生有一句话说得好，为什么在股市里，我们总能听到新人的故事，股神年年有？是因为老人都不存在了，那些曾经的神话都破灭了。
所以，能力圈不是谦虚谨慎，是对市场惊涛骇浪的严防死守，是不让自己人性和情绪上的缺点被市场找到，是只做自己真正懂得的事。
请注意，死守自己的能力圈，既不是能力弱的人要守，也不是出于谨慎要守。
事实上，能力越强的人，越容易守不住自己的能力圈。
举个例子，专业的财富管理人员，他们应该更注重能力圈吧？事实也许正好相反。
在李录先生的这个讲演里，就说到这个行业里的秘密。
他很不客气地说，资产管理这个行业，其实有自己原生的缺陷，主要是两个原因。
第一点，这个行业里的用户在绝大多数情况下，不知道，也无法判断理财产品的好坏。
这和其他几乎所有的行业都不太一样。
你买一辆车，吃一家饭馆，普通消费者还是能判断产品的优劣的。
但是面对一个资产组合，也许过去一两年业绩很好，这就能说明这个产品好吗？不能，也许只是因为身在大牛市，业绩好只是运气使然。
不仅消费者判断不了，李录先生说，就算是行业里的资深大牛，也无法判断另一个不熟悉的产品的好坏。
这个行业的第二个特点是，它的收入和给客户创造的价
值是脱离的。
简单理解就是——你把一笔钱交给财富管理机构打理，多赚了，他们多分；赔了，机构可不赔你钱，甚至依然要分你的钱。
所以这种定价方式，只反映这个行业的利益，几乎很少反映客户的利益。
这两个特点加在一起，就造成了这个行业一些道德风险，从业人员参差不齐、行业标准混乱不清，到处充斥着误导用户的谬论，等等。
其中最恶劣的后果，就是这个行业里的人有一种内在冲动，要跨出自己的能力圈，去说自己也不真正懂的事。
李录先生说，你看见有人在媒体上说什么“5000点太低了、4000点应该抄底”等等，这些预测本质上都是超出能力圈的事。
如果你是一个真正的价值投资人，你真正在研究公司的价值，那不管你的能力有多强，你的能力都不包括回答这些问题。
结果是啥？就是我们刚才讲的，只要你身上有一点点不明白的地方，市场就一定会把你的这个缺点放大，以至于彻底把你毁掉。
所以，能力圈是啥？是一种彻底诚恳的态度，是一定要在知识上做百分之百诚实的人的刚性自律，是把不断地追求知识、追求真理、追求智慧作为自己的一个道德责任。
只有坚守这些原则，你才是在投资经济增长，投资好公司，获得可以长期、可靠、安全的回报。
更深一步地说，我们经常讲，要可持续发展，那什么是可持续？李录先生说：可持续的东西都具有一个共同的特点，就是你得到的东西在别人看来，在所有其他人看来，都是你应得的东西，这就可持续了。
赚钱也一样，
为什么价值投资可持续？就是因为它在投资那些内在价值
被低估的公司。
主观上，这是你知识运用的结果；客观上，对那家公司也有帮助，所以你的回报是你应得的，所有人都会这么看。
所以，这是一条光明大道。
只要偏离了这一点，你靠的是运气，靠的是欺骗，靠的是不合理的收费制度。
那放到长时间尺度来看，总会有人觉得你挣了不该挣的钱，不可持续这个魔鬼就开始疯长，直到把你击倒。
请注意，这不是什么道德说教，而是这一百年来人类最顶尖的投资智慧，对于我们自身利益的最深刻，也最成功的洞察。
文章转载逻辑思维今天在雪球，用能力圈挣钱的人也很多，分享给大家；转自@飞龙在天论道一、阅读书目1、投资书目与书评心得2、非投资书目推荐3、巴菲特资源集4、投资心灵鸡汤二、资源索引巨潮网、慧博投研、凌通、大视野、理杏仁、上交所、深交所、上e互动、深互动易、中证网、集思录三、雪球关注1、球友：cocofox、北极之巅、欣然资管Ben、维舍尔、静气、林奇法则、旁观者-木鱼、明资道、大视野蒋炜、b_ing、光阴梧桐、亦战亦退、一品布衣、南宫不败、熊市中那头懵懂的牛、修齐治平bc、superle 2、行业高人：董宝珍（贵州茅台）、无锡老朱（福耀玻璃）、ilovegrace（复星医药）、黄建平（医药）、流水白菜（中国平安）、潜龙在渊（保险股）、徐凤俊（国电川投）、永辉投资者钱宇锋（永辉超市）、Mario（白云机场）、刺猬偷腥（天齐锂业）、我爱
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