中国期货历史上几件重大事件
3·27国债期货事件
目前，股指期货的技术准备工作陆续到位，部分学者和业内人士呼吁监管部门早日推出股指期货。但是，他们不断重复的都是发展股指期货的重大意义和必要性，少有分析言及股指期货可能带来的负面影响。笔者在上海证券中央登记结算公司任职期间，曾参与“3·27国债期货事件”的善后处理工作，十二年前那个惊心动魄的场面，至今记忆犹新。
完善监管
股指期货对中国证券市场的参与者，是一个全新的事物，特别是股指期货的杠杆效应及跨市场交易行为，对国家金融决策工作和监管机构的工作带来了全新的挑战。有必要从多方面来改进监管工作。比如，要彻底改变所谓“政策市”的状况，保证政策信息的公平披露。如果股指期货推出后，仍然是政策市，不确定因素很大的话，整个市场就很难有效运作。“3·27国债事件”的一个主要诱发因素，是国债利率政策信息不透明和捉摸不定，市场参与者获得的政策信息不对称。
酿成“3·27事件”的具体原因有三点：其一，期货业务的推出相当仓促，不仅缺乏经验，也缺乏相应的监管法规，更重要的是对市场风险缺乏必要的认识。其二，国债期货市场投机风气浓，违规造市、超额持仓、内幕交易现象相当严重。其三，有关3·27期货品种的标的券分段计息加息及贴息消息的泄露，是触发此次事件的导火线。然后，从监管的角度看，核心问题是仓位的限制和保证金的控制。
当时“万国证券”与“中经开”正在展开厮杀之际，1995年2月23日，财政部宣布提高该国债的保值贴补率，即这一国债交易品种不是以原来的每百元面值按128.50元兑付，而是提高到148元兑付。这一消息的公布，对做空方无异于泰山压顶。当日开盘，3·27国债从148.21元一路劲升，攻到151.98元时，原与“万国证券”结盟做空的辽宁国发(集团)有限公司(简称“辽国发”)突然倒戈：空翻多！在其掌控的“无锡国泰”交易席位上，10分钟内3·27国债竟猛冲至155.75元！这意味着什么？每涨1元，“万国证券”就赔十几亿元；涨了6元，整个万国证券全赔进去也是资不抵债。
案例二十四：“327”国债期货风波
案例二十四：“327”国债期货风波1995年2月23日，上海证券交易所发生了震惊中外的“327”国债事件，当事人之一的管金生由此身陷牢狱，另一当事人尉文渊被免掉上交所总经理的职务。
1992年12月28日，上海证券交易所首先向证券商自营推出了国债期货交易。
但由于国债期货不对公众开放，交投极其清淡，并未引起投资者的兴趣。
1993年10月25日，上交所国债期货交易向社会公众开放。
与此同时，北京商品交易所在期货交易所中率先推出国债期货交易。
1994年至1995年春节前，国债期货飞速发展，全国开设国债期货的交易场所从两家陡然增加到14家(包括两个证券交易所、两个证券交易中心以及10个商品交易所)。
由于股票市场的低迷和钢材、煤炭、食糖等大宗商品期货品种相继被暂停，大量资金云集国债期货市场尤其是上海证券交易所。
1994年全国国债期货市场总成交量达2.8万亿元。
此时“327”事件发生了，327国债是指92年发行的三年期国债92(三)，95年6月到期兑换。
1992—1994年中国面临较高通货膨胀压力，银行储蓄存款利率不断调高，国家为了保证国债的顺利发行，对已经发行的国债实行保值贴补。
保值贴补率由财政部根据通胀指数每月公布，因此，对通胀率及保值贴补率的不同预期，成了327国债期货品种的主要多空分歧。
以上海万国证券为首的机构在“327”国债期货上作空，而以中经开为首的机构在此国债期货品种上作多。
当时虽然市场传言财政部将对“327”国债进行贴息，但在上海金融界具有一定影响的管金生就是不相信。
当然，管金生的分析不无道理：国家财政力量当时很弱，不太可能拿出这么大一笔钱来补贴“327”国债利率与市场利率的差，而且当时通胀局势已经得到初步控制。
另一方面，由于长期身处证券市场，管金生对市场传闻的不相信是一种与生俱来的感觉。
于是管金生出手，联合辽国发等一批机构在“327”国债期货和约上作空。
1995年2月23日，传言得到证实，财政部确实要对“327”国债进行贴息，此时的管金生已经在“327”国债期货上重仓持有空单。
商品期货逼仓案例分析(近20年国内外案例)
逼仓案例分析（一）1996年天胶608合约“多逼空”事件椰岛狂飙卷天胶早在1996年的R608合约上，已演绎过一场“多逼空”行情，主要表现为投机多头利用东南亚产胶国及国内天然橡胶主产区出现的自然灾害进行逼仓。
而R708事件却是在市场供给过剩的情况下发生的。
1997年初，在R703合约上，多头逆市拉抬期市胶价，使得海南中商所定点库所存的天然橡胶仓单开始增加。
到R708逼空行情出现之前，注册仓单已达4万多吨。
R708事件的导火线应是东京天胶于110日元/公斤一线企稳后大幅反弹。
国内一大批投机商本欲借机在R706合约上做文章，但由于受到以当地现货商为首的空头主力凭借实盘入市打压，再加上时间不充足，不得不放弃该合约，并主动平多翻空。
于是，胶价全线崩盘，连续四天跌停，创下新低9715元/吨。
但市场中的多头并不甘心失败，反调集雄厚的后备资金卷土重来。
他们在R708上悄然建多，在1997年5月份的下半月将胶价由10000点水平拉至11300点以上。
而空头也不示弱，从国内现货市场上调入了大批天然胶现货进入中商所仓库，并声称手中已掌握了10万多吨现货仓单，准备以实盘交割相见。
多头主力是上海、江浙一带的投机大户，他们诈称准备接完库存胶去扩充上海市场，以此来吸引中小散户加盟。
多空大战在6月底至7月初再次升级，双方在11200—11400之间形成对抗。
7月4日，多头突然发难，实行上下洗盘。
在R708合约跌到10790之后，多方强行拉抬，当日封至涨停，随后将期价连续上推，并挟持近23万手的巨仓。
R708在7月底一度摸高到12600一线。
巨大的风险已聚集在海南中商所以及部分会员身上。
7月26日、27日，交易所理事会持续不断地讨论R708问题，并在多空大户之间斡旋。
由于谈判无任何进展，7月30日，中商所发文，“对R708买方持仓保证金分阶段提高，并自30日起，除已获本所批准其套期保值实物交割头寸尚未建仓者外，一律禁止在R708合约上开新仓。
中国期货市场重大事件回顾(1988～1999)
中国期货市场重大事件回顾（1988～1999）1988年5月23日，李鹏在全国人大工作会议上指出：“加快商品体制改革，积极发展各类贸易批发市场，探索期货交易”，从而确定了在中国开展期货市场研究的课题。
两个月后，李鹏对期货研究小组的研究报告作出了批示：“同意试点。
但要结合中国的实际情况来制订方案。
”自此，中国期货市场建设进入了酝酿期。
1990年10月12日，经国务院批准，中国郑州粮食批发市场开业。
该批发市场以现货交易起步，逐渐引入期货交易机制，迈出了中国期货市场发展的第一步，标志着中国期货市场的诞生。
1991年6月10日，深圳有色金属期货交易所宣告成立，这是国内第一家以期货交易所形式进行期货交易的交易所，同年9月28日推出的我国第一个商品期货标准合约——特级铝期货合约。
1992年9月，第一家期货经纪公司——广东万通期货经纪公司成立，同年底中国国际期货经纪公司开业。
1993年5月28日，郑州商品交易所推出标准化期货合约，实现由现货到期货的过渡。
1993年11月4日，国务院发出《关于制止期货市场盲目发展的通知》，要求坚决制止期货市场盲目发展，中国期货市场规范整顿工作由此开始。
1994年3月30日，国务院发文，禁止境外期货代理业务，并将期货经纪公司的审批权由国家工商局转移到中国证监会，从严控制国有企业、事业单位参与期货交易。
1994年4月6日，国务院开始关停一些大品种，停止钢材、食糖、煤炭期货交易。
同年9月29日暂停粳米、菜籽油期货交易。
1994年4月28日，第一部地方期货法规——《河南省期货市场管理条例》出台。
1994年5月16日，国务院办公厅批转国务院证券委《关于坚决制止期货市场盲目发展若干意见的请示》，开始了对期货交易所的全面审核、对国有企事业单位参与期货交易的严格控制、对各种非法期货经纪活动有严格查处。
1994年10月，国务院授权中国证监会正式批准11家期货试点交易所。
1995年1月，天津、长春两家联合试点期货交易所诞生。
期货历史故事1
<<期货历史故事>>经典案例再来重温一下逼仓的故事往事如烟。
当年期货市场上多空大战“上海胶合板9607事件”的惨烈，早被时间冲淡。
曾参与该事件全过程的现浙江永安期货副总陈斌回忆,“当时整个空气都像在燃烧。
”1996年5、6月间，南方和浙江、上海等地券商成为期货市场上多空双方主力机构，其时相当部分苏州、上海、浙江的期货公司也参与其中。
市场上经常充满着各方的谣言，利用着各自力量影响交易所。
而此时江浙资金一直充当资金主力,大战期间,几地的资金不停穿梭，进行协调贪婪1994－95年的胶合板期市成为期货市场最大的热点，9507合约更是达到了巅峰，期价由40元／张起步，一路上扬至62元/张的天价。
亢奋的价格使胶合板现货商及进口商兴奋不已。
大量的现货涌进交易所注册仓库，大量的印尼胶合板流入本已过剩的国内市场，使原本就已低迷的胶合板现货市场雪上加霜。
最终9507多头以巨额资金接下了20万手的现货。
这些实盘一直堆放在交割仓库，沉重的库存压力使原本火爆异常的市场冷静了许多。
沪板9607合约就是在这种相对冷静的环境中推出来的。
1995年12月10日，上海商品交易所推出胶合板9607、9609合约。
由于当时主力资金集中在苏板以及沪板9603、9605之上，9607合约自推出之日至1996年3月7日，一直受到冷遇，期价由推出时的45元／张的价格逐步回落，3月7日因谣传国产胶合板可从9607合约开始用于交割，9607合约顿告跌停至41.90元／张，此时成交量才初次突破5万手，持仓量亦仅12万余手。
3月8日，中国证监会发出通知，停止苏交所红小豆期货合约交易，撤离苏红的大量资金急于寻找投资方向，胶合板自然而然地成为首选对象。
由于当时苏板几个主要合约持仓量均接近当时的持仓限制量，新主力介入困难较大，于是沪板便成为苏红撤出资金争夺的焦点，尤其是9607合约因其时间适中，盘口较轻，成为这些游资介入的首选对象。
我国期货市场的发展历程
1993年开始，政府对市场进行全面整 • 1990年10月12日，郑州粮食批发 顿，该年11 月第一轮治理整顿，保留了 市场经国务院批准，以现货交易 15家交易所， 1998年8月开展的第二轮 为基础，引入期货交易机制，作 2000 至今，中国期货市场走向法制化和规范 初创期 治理整顿， 1999年精简合并为郑州商 为我国第一个商品期货市场开始 化，形成了由中国证监会的行政监督管理、 品交易所、大连商品交易所和上海期货 起步。 期货业协会的行业自律管理和期货交易所的 交易所三家。 • 1992年9月，我国第一家期货经纪
沪深300股票指数期货、5年期国债期货、10年期国 债期货、上证50指数期货、中证500指数期货
中国金融际金融市场的发展历程和现状来看，我国期货 市场的发展空间广阔。
• 在国际金融市场，期货市场正与证券市场、外汇市 场并重的三大金融交易体系之一。在商品期货日益 发展的同时，近年来以股指期货外汇期货、国债期 货 为主的金融期货更是迅猛发展，不仅彻底改变了 期货市场的发展格局，而且使整个金融市场的格局 发生了深刻的变化。
1993年2月28日
2006年9月8日
2006年5月，中国期货保证金监控中心成立。 分类监管制度的实施为中国期 2006年9月8日，中国金融期货交易所在上海成立， 货市场进一步对外开放和世界 标志着中国要大力发展金融类期货，与世界接轨。 资本市场接轨产生深远的作用 和影响。
2008年我国期货成交额超70万亿，07年玉米期货的成交量 位居世界第二位，白糖期货成交量位居世界第二位……这些 成绩说明中国正一步步同国际资本市场接轨，中国巨大的 经济发展潜力正在不断体现，期货正在不断彭博发展！ 2011年“两会”期间，“十二五”规划
• 期货市场的发展是近年来整个金融创新活动中最有 活力的一部分。
我国期货市场发展历程
我国期货市场发展历程我国期货市场发展历程可以追溯到上世纪80年代初。
1986年4月12日，中国邮政储蓄局代办国内金融期货销售业务，这是我国期货市场的开端。
同年6月，随着国务院批准成立中国金融期货交易所，我国期货市场迎来了第一个交易所的成立。
这一事件标志着我国期货市场的正式起步。
接下来的十年，我国期货市场迅速发展。
1992年，期货交易所改制为社会团体法人机构，更名为中国期货交易所。
随着改革开放的深入推进，我国期货市场开始加快发展步伐，各种期货品种相继推出。
1993年11月，中国金融期货交易所成立，推出了第一个金融衍生品-国债期货。
此后，国内金融期货市场快速崛起，推出了股指期货、国际金融期货等品种。
1999年，我国期货市场再次迎来了重要的里程碑。
中国上海期货交易所和大连商品交易所相继成立。
上海期货交易所推出了第一个农产品期货品种-大豆；大连商品交易所推出了第一个能源化工期货品种-聚丙烯。
这两家交易所的成立，使得我国期货市场的覆盖范围更加广泛，促进了期货市场的健康发展。
随着我国经济的快速发展，期货市场也取得了突破性的进展。
2006年，中国金融期货交易所和上海期货交易所合并，组建了中国金融期货交易所。
这一举措标志着我国期货市场步入了一个统一、规范、健康发展的新阶段。
近年来，我国期货市场发展态势良好。
我国期货市场已经发展成为全球规模最大的期货市场之一。
股指期货、国债期货、大豆期货等品种逐渐成熟，逐步形成了以期货交易所为核心的期货生态系统。
与此同时，我国期货市场的开放程度也在加深。
2007年，我国首次允许合格境外机构投资者参与期货市场交易，开放了国际期货市场交易量大、流动性强的通道。
2018年，我国政府再次扩大了期货市场对外开放的范围，进一步推动了市场的国际化进程。
总的来说，我国期货市场经过三十多年的发展，取得了长足进步。
从最初的一个交易所到如今的统一交易所体系，从几个品种到现在的多品种、多机构交易体系，中国的期货市场已经成为全球期货市场的重要一员。
国债期货的风险控制及防范措施
国债期货的风险控制及防范措施【摘要】国债期货于2013年9月6日在中国金融期货交易所上市交易，标志着我国金融衍生产品又添重要新成员，这是我国金融体制改革进程当中的重要事项，对促进债券市场改革发展，提升直接融资比重，具有十分重大的意义。
本文主要介绍参与国债期货市场必须了解的一些常识性的理论知识，包括国债的基本概念、历史沿革、合约细节及风险控制制度等，并结合我国国债期货市场现状、国债期货市场风险以及风险防范措施等方面内容进行逐一分析。
着重对国债期货交易主体在期货交易中可能出现的风险及应对的策略进行详细的论述，积极做好风险防范工作是期货市场能够持续健康发展的必然选择，是市场参与主体的必然选择。
【关键词】国债期货市场风险防范措施【正文】一、国债期货概述（一）国债期货含义国债期货（Treasury future）是指通过有组织的交易场所预先确定买卖价格并于未来特定时间内进行钱券交割的国债派生的交易方式。
国债期货属于金融期货的一种，是一种高级的金融衍生工具。
它是在20世纪70年代美国金融市场不稳定的背景下，为满足投资者规避利率风险的需求而产生的。
2013年9月6日，国债期货正式在中国金融期货交易所上市交易。
（二）国债期货国外发展情况的介绍20世纪70年代，随着布雷顿森林体系的解体并受到石油危机的影响，西方各国经济发展十分不稳定，为了治理国内经济和稳定汇率，纷纷推行金融自由化政策，导致利率波动的风险，1975年10月，芝加哥期货交易所首先推出了政府国民抵押货款协会抵押凭证期货合约，这标志着利率期货这一新的金融期货品种的诞生。
1976年1月6日，芝加哥商品交易所推出第一份以90天短期国库券为标的物的利率期货，取得了极大的成功。
1977年8月，芝加哥商品交易所又推出了20年期的长期国库券期货。
1979年以后，新的国债期货品种不断涌现，比如1979年7月10日芝加哥商品交易所的国际货币市场推出4年期的中期国库券期货，后来又增加了10年期的中期国库券期货等等。
期货市场的十大惨烈事件（上）
期货市场的十大惨烈事件（上）惨烈的事件一般都是逼仓造成的，要么手握重金、要么持有天量的现货，操纵市场向有利于己方发展，最终一方获胜，而万千散户成为这些事件的牺牲品。
一、1994年上海【粳米】事件：这是一个交易时间比较短的品种，1993年6月底上市，1994年末停止交易。
事件经过3个阶段，从93年末持续到94年夏天，价格从1400元经历3波拉长到2300元。
争夺焦点：多方认为经过洪涝将会出现粮食短缺，而空方认为国储会进行投放缓解短缺压力。
最终多方逼空惊动各方，交易所出台要求双方减持仓位到原有的25%，经过反复争夺多方重新占优，考虑到影响面太国办发出通知停止该品种的交易。
二、1995年【国债3.27】事件：说起324事件老期货人肯定都知道，期货大家青泽也在书里描述过这一战的惊心动魄。
争夺焦点：导致这一事件的发生是当年金融市场还不规范，民众对未来的预期管理也没有得到有效的管理，每每出现金融衍生产品都会被爆炒，当时多个商品期货停止交易，加上多空双方的机构都手握大量的资本，引发这一次世纪大战。
国债的保证金比例向来是比较低的，当时的波动经常出现比较大的波动。
“1995年2月23日，财政部公布的1995年新债发行量”这一利多的消息当天开盘迅速上涨，并且击穿了空头的多个点位，最终以空头爆仓结束。
327事件过后市场的狂热并没有降低，双于5月10日酿出“319”风波。
5月17 日，中国证监会鉴于中国目前尚不具备开展国债期货的基本条件，作出暂停国债期货交易试点的决定。
第一个金融衍生期货品种宣告下架。
三、1995年【棕榈油】事件：彼棕榈油非此棕榈油。
当年，海南棕榈油作为国内较早推出的期货品种，上市后一度成为期货市场的青睐的品种，吸引了大量的交易者参与，持仓量、成交量在当时都相当大。
争夺焦点：本地主力多头阵营想依靠金优势拉抬将9300一吨的棕榈油向上拉升，而现货商手握大量的仓单在国际原料下跌的背景下大量做空。
与此同时，有关部门发出了期货监管工作的指导意见“抑制通货膨胀，抑制过度投机，加大监管力度”，以促使期货市场健康发展的通知。
327国债期货事件
327国债期货事件摘要327国债期货事件是指发生在20XX年3月27日的一次在国内期货市场上的重大事件。
该事件对国内金融市场产生了深远的影响，引起了广泛的关注和讨论。
本文将从事件背景、事件经过、影响分析以及对未来的展望等方面对该事件进行详细的介绍和分析。
事件背景国债期货是指以国债作为标的物的期货合约。
国债期货市场作为金融市场的重要组成部分，具有重要的市场价值和风险。
在20XX年3月27日之前，国内国债期货市场一直表现稳定，交易活跃度较高。
事件经过20XX年3月27日，国内国债期货市场突然发生连续暴跌的情况，引起了市场的广泛关注。
经过后续调查和分析，该事件最初起因于市场流动性的降低以及大规模的抛售压力。
具体的事件经过如下： 1. 清晨，市场开始出现大量的抛售压力，许多投资者纷纷减持国债期货合约。
2. 抛售压力导致国债期货价格迅速下跌，引发其他投资者的恐慌和哄抢。
3.交易所采取了临时措施，限制了交易的频率和抛售的数量，但这并没有改变市场下跌的趋势。
4. 国债期货市场在当天下午暴跌超过10%，创下了历史新低。
5. 在这一天结束后，市场依旧动荡不安，投资者对国债期货市场的信心受到了严重打击。
影响分析327国债期货事件对国内金融市场产生了深远的影响，其主要影响如下：1. 大规模抛售导致市场恐慌该事件的核心是大规模的抛售压力，导致市场出现恐慌情绪。
投资者纷纷减持国债期货合约，使得价格下跌。
这种恐慌情绪传导至其他金融市场，使得整个金融市场受到了广泛的冲击。
2. 流动性紧缩抛售压力的增加导致市场流动性降低。
在事件当天，交易所采取了临时措施限制交易频率和抛售数量，这进一步加剧了市场的不稳定性。
投资者难以及时卖出持有的国债期货合约，流动性紧缩成为市场的一大问题。
3. 投资者信心受挫327国债期货事件对投资者的影响不仅在于经济损失，更重要的是对投资者信心的打击。
投资者对国债期货市场的信心受到严重影响，重新评估风险，并对未来的市场表现持更为悲观的态度。
我国期货的发展历程
我国期货的发展历程我国期货的发展历程可以追溯到上世纪80年代初。
1984年，中国证券监督管理委员会（现中国证券监督管理委员会）为了进一步发展我国资本市场，推动农业、能源、化工等行业的发展，提出了开展期货交易的设想，提出了试点的思路。
1988年10月，中国的第一家期货交易所——上海期货交易所正式成立，开展了我国期货市场的历史。
上海期货交易所成立伊始，只举办了一些试验性质的期货交易，并没有形成真正的市场规模。
然而，随着经济改革的深入推进和市场经济的发展，1992年，我国金融衍生品市场正式诞生。
当年3月15日，上海期货交易所成功推出国内第一张标准化的期货合约——豆粕期货，标志着我国期货市场开始进入正轨，取得了重大突破。
随着期货市场的快速发展，我国相继成立了郑州商品交易所、大连商品交易所和上海国际能源交易中心。
1993年，郑州商品交易所投入运营，成为中国第二家期货交易所，主要交易农产品期货；1993年大连商品交易所成立，主要交易能源、化工品等期货；2015年，上海国际能源交易中心成立，负责发展石油和天然气期货。
这些期货交易所的成立，进一步丰富了我国期货市场的品种和业务范围，也为广大投资者提供了更多的投资机会。
改革开放以来，我国期货市场在政策和制度方面也不断完善和创新。
1999年，《期货交易管理暂行条例》正式实施，进一步规范了期货市场的交易行为；2007年，《期货法》出台，为期货市场的健康发展提供了更加坚实的法律保障；2012年，我国期货市场首次实行股指期货交易，标志着期货市场实现了对标的资产多元化和国际化。
除了政策和制度的完善外，我国期货市场也逐渐实现了技术的创新和现代化。
目前，我国期货交易已经全面实现了电子化交易，并且不断推出更加高效、便捷的交易方式，如期权、期货ETF等创新品种的推出，为投资者提供了更加灵活多样的交易工具。
近年来，我国期货市场不断发展壮大，市场规模不断扩大。
2017年，我国期货市场交易量居全球首位，在各类期货品种、交易规模等方面取得了令人瞩目的成绩。
中国期货十大著名案例
易所首次推出到1994年10月底被暂停交易，粳米期价大
致出现了三次大幅的拉升：第一次，1993年第四季度，
在南方大米现货价大幅上涨的带动下，粳米期货从1400
元/吨上升至1660元/吨；第二次，1994年春节前后，受
“3.27”国债事件
起因：一场资本大鳄与官方的生死博弈 1992年12月28日，上海证券交易所首先向证券商自营推出了国 债期货交易。此时，国债期货尚未对公众开放，交投清淡，并未 引起投资者的兴趣。1993年10月25日，上证所国债期货交易向 社会公众开放。与此同时，北京商品交易所在期货交易所中率先 推出国债期货交易。1994年至1995年春节前，国债期货飞速发 展，全国开设国债期货的交易场所从两家陡然增加到14家(包括 两个证券交易所、两个证券交易中心以及10个商品交易所)。国 债期货走向火爆的因素主要有两个。一是1994年初，一些券商 钻实际利率比国债利率高的空子，违规超计划卖出非实物国债， 以套用社会资金牟利。当国务院宣布查处这类券商时，他们为了 补足计划外卖出的这部分非实物券，纷纷买入流散在社会上的实 物券，使国债现货市场人为制造出供小于求的局面。二是为了配 合新国债发行，财政部根据当时物价水平较高的客观情况，对 1992年3年期和5年期利率比较低的券种实行保值补贴。一时间， 国库券炙手可热。 当时，国债期货开户保证金只要1 万元，每手保证金只要 500元，浮盈还可以再开新仓；一些散户满仓带透支，一路死多 头，由几万元翻到几十万元，再由几十万元翻到几百万元，狂热 绝不亚于一场豪赌。
“327”国债，是1992年发行的3年期国库券，发行总 量为240亿，1995年6月到期兑付。当时利率为9.5% 的票面利息加保值贴补。因为当时财政部对是否进行 保值不确定，所以其价格在1995年2月后一直徘徊在 147.8元--148.3元之间。但是随着财政部是否进行保 值贴补的猜测下，“327”国债的期货价格大幅度变化。 其中万国（指没被申银合并前的万国）证券作为空方 代表，联合了包括辽国发等6家机构进行做空，依据 为1995年1月通货膨胀已经见顶，因此不会贴息。这 是符合当时的基本国情的。而中经开为首的11家机构 因为其总经理就是前国家财政部副部长，因此得到很 确切的消息，就是要进行保值贴补。因此坚决做多， 不断推升价格。说简单些，万国当时是以自己一家的 势力对抗中国财政部，这是其实已经不是完全的技术 对垒，而是政策搏弈了。
“319”事件（转）
“319”事件（转）国债期货系列：“319”事件 “319”事件是继“327”事件以后我国期货交易市场发⽣的⼜⼀起恶性违规事件。
这⼀事件发⽣的原因和操作⼿法与“327”事件颇为相似。
1995年5⽉11⽇，上海国债期货交易市场“319”品种以涨停板价格183.88元⾼开，当⽇收市前亏损严重的空⽅主⼒采⽤透⽀交易及超仓等违规⼿段⼤量抛空，造成当⽇交易⾏情⼤幅震荡。
“319”合约当⽇成交量创下173万⼿的天量，持仓量达到57万⼿。
由于市场风险骤增及空⽅主⼒的严重违规⾏为，上交所于5⽉12⽇暂停开设新仓，并按50%的⽐例对会员单位采取强⾏平仓的措施，当⽇会员累计平仓46万⼿，占11⽇持仓总量的50%以上。
5⽉15⽇，上交所恢复国债期货交易，并宣布对五家违规会员予以停⽌国债期货交易并罚款等严厉处罚。
5⽉17⽇下午，“319”事件发⽣后⼀个星期，中国证监会宣布暂停国债期货交易。
我国的国债期货交易在历时404个交易⽇后，以失败⽽告终。
国债期货系列：“327”事件 ——⼀段不可不知的历史 ⾃1994年10⽉开始，中国⼈民银⾏提⾼3年期以上储蓄存款利率和恢复保值贴补，国债券也同样享受保值贴补和贴息。
由于保值贴补率每⽉公布⼀次，具有较⼤的不确定性，从⽽为国债期货的炒作提供了丰富的想像空间。
⼤量的资⾦开始流⼊国债市场，国债期货⾏情⽇渐⽕爆，成交量不断放⼤，市场持仓量持续增加，但多空双⽅对峙的焦点，始终是对“327”国债期货品种到期价格的预测。
“327”国债期货合约对应的国债现券是1992年发⾏的3年期国债。
该券票⾯利率为9.5%，期限3年，到期⼀次还本付息。
如果没有保值贴补和贴息因素，那么该券的到期价格应该为100元⾯值与3年累计利息28.50元之和，共计128.50元。
但由于实⾏保值贴补和贴息后，到期价格将受到上述两因素的影响。
⽽在财政部1995年2⽉26⽇发布公告明确规定保值贴补的具体执⾏办法之前，市场上对此并未达成过共识，多空双⽅在148元附近⼤规模建仓，“327”品种的持仓量不但急剧扩⼤，⽽且⼤部分集中在少数⼏个机构⼿中，市场风险⼀触即发。
选资料】中国期货十大著名案例
2021/7/28
1
一、 上海“粳米”事件
•
粳米期货交易从1993年6月30日由上海粮油商品交易
所首次推出到1994年10月底被暂停交易，粳米期价大致
出现了三次大幅的拉升：第一次，1993年第四季度，在
南方大米现货价大幅上涨的带动下，粳米期货从1400元/
吨上升至1660元/吨；第二次，1994年春节前后，受国家
5
• 1995年2月23日，财政部发出公告，1992年期国库券保值贴补的消 息终于得到证实。多头乘胜追击，而空方不甘束手就擒。
• 2月23日，多空短兵相接，多方基本控制着主动权，先以80万 口在前日的收盘价的基础上提高到148.50元，接着又以120万口攻 到149.10元，再以100万口改写150元的记录。盘中出现过200万口 的空方巨量封单，但瞬间便被多方收入囊中。这说明，违规操作 的不仅是空方，多方也存在类似问题。但多方因有中经开，幸运 便似乎总是与之相伴相随。 2月23日下午，空方主力阵营中辽国发临阵倒戈，突然空翻多， 使327品种创出151.98元天价。 16点22分之后，空方主力大量透支 交易，以千万手的巨量空单，将价格打压至147.50元收盘，使327 合约暴跌38元，并使当日开仓的多头全线爆仓，造成了传媒所称 的“中国的巴林事件”。 在这一阵紧锣密鼓的狂轰烂炸之中，万 国共抛出1056万口卖单，面值达2112亿元，而所有的327国债总额 只有240亿元。也就是说，万国卖空的数额超过了该品种总额的7. 8倍。多方顿时兵败如山倒。若按收市价147.50元结算，意味着一 大批多头将一贫如洗，甚至陷于无法自拔的资不抵债泥坑。当日 开仓的多头将全部爆仓。并且如果按照此价格交割，中经开在19 95年将破产消失。
中国期货历史上的十大恶性逼仓
中国期货历史上的十大恶性逼仓展开全文核心提示：其实期货并无绝对的避险功能。
因为你要避险，前提首先是“对手盘”，以形成“零和游戏”。
正常的期货避险合约，必须要有同等的“对手盘”，才能有人“埋单”(价格避险功能)，否则不但不能避险，而且会造成“隐性穿仓”，也就是将市场送进一个永远无人承接的价格“死谷”。
1.327国债1、最著名的逼仓典型——327国债国债期货最早由上海证券交易于一九九二年十二月二十八日推出，只向证券商自营开放，后来才向公众开放。
进入一九九年、一九九五年达到其鼎盛期。
也在其鼎盛期出现两个风险事件，“314”、“ 327”国债期货事件，最引人注目的是“327”事件，有关当事人至今还在押中。
随“327”国债贴息消息明朗及一九九五年二月二十三日财政部新债发行量消息公开，全国各地国债期货市场出现向上突破行情，上证所327合约空方主力在封盘失败后蓄意违规，十六点二十二分开始空方主力大量透支交易，将价格打压至147.50元收盘，327合约暴跌3.8元，当日开仓多头全线爆仓。
事后有关方面宣布这个时段交易无效，并将蓄意违规者管金生逮捕入狱。
国债期货严重透支交易是期货市场违规操纵最极端表现，是对整个市场的愚弄，为市场各方不难容忍，有关人员为此失出了沉重代价。
助长327事件发生的客观原因主要有两条：一、泛用保证金制度，国债期货收取的保证金率仅为1％，过低的保证金助长了投机气氛也使每日无负债制度难于维持，市场结算风险骤然增大。
二、国债市场不具备开发期货品种的条件，市场化程度不够，没有利率市场化使期货成为竞猜贴补率的游戏，价格发现套期保值无从谈起。
327事件直接触发监管者的神经，整个市场掀起加强风险管理之风，各项制度措施纷纷出台。
2.粳米2. 顺势逼仓典型——粳米事件粳米事件发生于一九九四年七月至十月间。
当时粳米期货在上海粮油商品交易所上市交易，市场双方围绕国家宏观平抑粮价与自然灾害影响认识不同产生了严重的判断分歧，双方持仓不断扩大，出现期货价格上涨和多逼空迹象。
期货案例：郑州绿豆事件
期货案例：郑州绿豆事件1999年1月18日，是个不年不节的星期一，但恐怕世界期货史将会记下这一天。
18日下午，郑交所发布《中郑商交字（1999）第10号》文宣布：“1999年1月18日闭市后，交易所对绿豆9903、9905、9907合约的所有持仓以当日结算价对冲平仓。
”这意味着，这些合约的所有交易将在一夜之间全部对冲为零，并终止一切现货交割。
作为公布如此重大的决定，交易所竟未公布具体的风险源和风险程度，而只是用一句“为了进一步化解市场风险”而带过；也未公布参加理事会会议的成员、人数和表决结果。
与证券市场的规范运作相比，期货市场的管理显得既缺乏透明度又缺乏规范性。
郑交所这一中盘毁局、交易销零的做法，使场内众多中小散户损失惨重，做套期保值的空头也将因不能交货而蒙受损失。
当天闭市后，全场先是绝望愕然，紧接着便被指责叫骂所淹没了。
期货市场的参与者是相互对立的多方（预期价格看涨）和空方（预期价格看跌），交易所是非盈利性中介机构，因为它负责提供市场并监管市场。
按照国际惯例，只有将自身利益置于市场之外，交易所的监管才能真正做到公平。
但多年来，虽然中国的期货交易所一直在调整自己在市场中的位置，却一直没有到位，此次事件便是一个极端的恶果。
它终于把中国的期货市场推到了何去何从的最后一个岔口。
不知从何时开始，一般中国媒体都不想沾期货，也不敢沾。
不是因为那里的规则像迷宫一样，它毕竟还能理出头绪；主要是因为那里的内幕太多，根本无从下手。
多年来，中国的期货领域就像现代社会中一个半封闭的部落，寄生在整个经济社会的神经末端。
外边的人，很少光顾那里，更少有人去过问那里的是是非非；里边的人，也很少和外边的社会过从交流，他们习惯了那里的一切规则，成文的和不成文的，包括内幕和不公。
但这次真的不同。
当1月20日记者开始采访后，许多业内人士，包括近年来避媒体惟恐不远的期货经纪公司都积极和记者接触，要求曝光。
大概是悲极，其言也真，他们说：“这在世界期货史上都绝无仅有。
327国债期货事件的回顾与反思
327国债期货事件的回顾与反思如果说中国股市存在大鳄的话，那么被誉为“证券教父”的当年上海万国证券公司的总经理管金生无疑要算现在这些大鳄的鼻祖。
可如今管金生正在上海的牢狱中反省。
中国期货市场的发展，经历了太多的坎坷。
1995年2月23日，在发现空头判断错误且同盟方也由空翻多的形势下，管金生违规交易327合约，于最后8分钟内一口气砸出730万口卖单，导致市场大副下挫，陷入一片恐慌，以中经开为代表的多头亏损了约40亿元。
然而不久，这一操作被上交所宣告无效，万国乐极生悲，濒临破产。
当时，英国《金融时报》称这是“中国大陆证券史上最黑暗的一天”。
“327”国债期货事件事后也被著名经济学家戴园晨称为“中国的巴林银行事件”，因为这在当时是极其严重的恶性事件，中国第一支金融期货因此夭折。
“327”是人们心中永远的痛，以致于有段时间一提到期货人们总会联想起欺诈、疯狂和混乱。
追根溯源，“327”国债期货事件的产生，从表面看来，是由于在金融市场的判断失误，操作错误造成的。
但是从根本上看，面对金融期货市场的高风险，除了从事交易的个人权力过大及市场利率机制僵化，我国现券市场的不成熟等，交易所对风险管理的忽略、信息披露制度不完善、监管机制不健全等一系列金融期货市场监管方面的缺失应该是导致它的主要原因。
这主要体现在：保证金比例过低、未设涨跌停板、未控制持仓限额等。
其中，具体就保证金方面来谈。
在期货交易中，任何一个交易者必须按照其所买卖期货合约价值的一定比例（通常为5%-10%）缴纳少量资金，作为其履行期货合约的财力担保，然后才能参与期货合约的买卖，并视价格变动情况确定是否追加资金。
这种制度就是保证金制度，所缴纳的资金就是保证金。
众所周知，期货市场的一个重要特征就是保证金制度，它是防范金融衍生品风险的第一道基石,是交易所控制衍生品风险的核心。
保证金制度通常包括保证金调整权限安排、保证金水平设置、清算机构设置、保证金等级区分等。
中国期货历史上几件重大事件
中国期货历史上几件重大事件你知道中国期货历史上的这几件重大事件么？（上）上周末，国务院原则上同意股指期货和融资融券。
再一次将期货推到投资者的眼前。
回顾中国期货的发展史。
风雨迭起，那往日的一幕幕再次浮现眼前。
你知道中国期货历史上的这几件重大事件么？期货历史故事（一）：327国债期货事件1995年5月18日，一纸《关于暂停国债期货交易试点的紧急通知》，将金融期货在中国的继续试点之门紧紧关上，而这距离上海证券交易所正式开出这一期货交易品种仅仅过去了不到两年半时间。
“坦白地说，当时全国上下对于国债期货的交易确实一知半解，所以才导致了恶性事件的爆发，后果就是交易被暂停，而这一停就是十多年。
”在接受本报记者专访时，阚治东坦言。
阚治东，申银万国证券前身——申银证券——总经理，“327国债期货事件”的亲历者，对于已经过去13年的那场曾经震惊中外资本市场的“金融地震”，仍然无法平静。
或许，在先后体会了躁动、疯狂、恐慌，以及幸运之后，目前在阚治东心里，一直残留、并在不断滋生蔓延的更多的就是遗憾，遗憾彼时监管层的监管方式，遗憾金融期货在中国的多桀命运。
初衷：推动国债发行《21世纪》：我们知道国债期货在中国正式上市是在1992年，那么为什么当时管理层会首先选择这一交易品种？当时的历史背景是怎么样的？阚治东：现在很多人都知道“327国债期货事件”，而不知道早期国债发行的情况。
实际上，在我看来，当年高层选择国债期货成为第一个金融期货试点品种，其主要目的之一是为了促进国债的发行，而不是因为当时投资品种太少，不是为了便利投资者投资。
要知道早年的国债是发行不出去的，国债都是要当政治任务来摊派的，国家每次也要成立国债推销办公室。
每个干部按照行政级别，每个月均要求拿出工资的一定比例来购买国债，各省市概莫能外。
而每年国债的发行量也从区区几十亿到一百多亿不等。
国债期货开出来之后，由于投资者能把预期的收益都能提前收回，比如国债本来是3年期的，但是由于通过国债期货交易“变不能流通为能流通”，随时能收回预期收益，所以大家都愿意(参与)，这就改变了国债发行不力的尴尬局面。
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你知道中国期货历史上的这几件重大事件么？（上）上周末，国务院原则上同意股指期货和融资融券。
再一次将期货推到投资者的眼前。
回顾中国期货的发展史。
风雨迭起，那往日的一幕幕再次浮现眼前。
你知道中国期货历史上的这几件重大事件么？期货历史故事（一）：327国债期货事件1995年5月18日，一纸《关于暂停国债期货交易试点的紧急通知》，将金融期货在中国的继续试点之门紧紧关上，而这距离上海证券交易所正式开出这一期货交易品种仅仅过去了不到两年半时间。
“坦白地说，当时全国上下对于国债期货的交易确实一知半解，所以才导致了恶性事件的爆发，后果就是交易被暂停，而这一停就是十多年。
”在接受本报记者专访时，阚治东坦言。
阚治东，申银万国证券前身——申银证券——总经理，“327国债期货事件”的亲历者，对于已经过去13年的那场曾经震惊中外资本市场的“金融地震”，仍然无法平静。
或许，在先后体会了躁动、疯狂、恐慌，以及幸运之后，目前在阚治东心里，一直残留、并在不断滋生蔓延的更多的就是遗憾，遗憾彼时监管层的监管方式，遗憾金融期货在中国的多桀命运。
初衷：推动国债发行《21世纪》：我们知道国债期货在中国正式上市是在1992年，那么为什么当时管理层会首先选择这一交易品种？当时的历史背景是怎么样的？阚治东：现在很多人都知道“327国债期货事件”，而不知道早期国债发行的情况。
实际上，在我看来，当年高层选择国债期货成为第一个金融期货试点品种，其主要目的之一是为了促进国债的发行，而不是因为当时投资品种太少，不是为了便利投资者投资。
要知道早年的国债是发行不出去的，国债都是要当政治任务来摊派的，国家每次也要成立国债推销办公室。
每个干部按照行政级别，每个月均要求拿出工资的一定比例来购买国债，各省市概莫能外。
而每年国债的发行量也从区区几十亿到一百多亿不等。
国债期货开出来之后，由于投资者能把预期的收益都能提前收回，比如国债本来是3年期的，但是由于通过国债期货交易“变不能流通为能流通”，随时能收回预期收益，所以大家都愿意(参与)，这就改变了国债发行不力的尴尬局面。
因此，我认为，从1988年开展国债买卖，到1994年开展国债期货交易，都是很积极的事情，而且是非常不错的。
《21世纪》：当年，“327国债期货事件”是怎么发生的？阚治东：“327”是国债期货合约的代号，所对应的现货券是由财政部于1992年发行，总量240亿元人民币，于1995年6月30日到期交割的3年期国债。
在当时，国债期货交易的焦点问题就是，由于通货膨胀率比较高，政府对国债有一个保值贴补率，所以当年做国债期货的人，每天都在研究这个保值贴补率。
可以明确的是，贴补率是此(1994年10月)后发行的国债基准价格，但此贴补率对此前发行的国债到底是否有影响，始终是众说纷纭，莫衷一是。
市场分歧就此产生。
当时以管金生掌管的万国证券为首的市场派认为，国际上没有在国债利率确定之后，再行调整之先例，因此财政部对早期没有承诺保值贴补率的国债是不可能给与贴补的。
而以有着政府背景的中国经济开发总公司为代表的一方则认为，通胀短期内无法遏制，保值补贴率上升已成定局，而“327”国债的兑付价格肯定也会水涨船高。
最后，财政部证实了对“327”国债进行保值补贴的传言，因此，一直在期货上做空的万国证券在突破了保证金比例的情况下，于1995年2月23日继续大肆做空，并最终大幅超过了券商50万口的建仓限制，结果被上海证券交易所宣布该交易日最后8分钟的做空交易无效，所以万国证券在亏损100多亿的情况下，被迫与申银证券合并，而且牵连很广。
现在可能对100多亿的数字已经不太敏感，但在1995年，这一数字相当于当年上海向中央包干的105亿，也就是说，万国证券实际上已经把上海当年一年的财政收入全部输进去了。
但如若最后8分钟的交易有效，那么以当时收盘时的价格计算，此日其他做多的机构均将血本无归，而万国证券不仅能够全身而退，并且还可扭亏为盈，净赚42亿元。
根源：制度不健全《21世纪》：从现在来看，你认为之所以发生“327国债期货事件”的主要原因是什么？阚治东：我觉得，主要原因还是在于期货交易的认识不足，以及制度设计的不完善，而不是因为这个交易工具不好，其实国债期货在国际市场已经运行很多年了，实际也证明这是市场需要的交易工具。
现在回过头看，这些漏洞已经很明显，具体包括：第一，没有严格控制保证金比例问题，而大肆进行透支交易，即使有制度，计算也没有进行相应的限制设计；第二，没有根据每家公司的能力，净资本的多少来规定持仓限制，而是允许其盲目借钱来做，这样风险就很大；还有就是，杠杆比例的设定以及涨跌停板的设计，那时候杠杆比例先是40倍，后来降低了些，但这两点都是度的问题。
我觉得，对于一个新的交易工具的推出，相关监管部门确实一定要反复论证制度的合理性、完整性，另外这些东西国际上也已经有了很好的实践，那么我们更应把人家在发展中遇到的风险事件和问题好好进行总结，如果这么做的话，就不至于对一个刚开出来的金融衍生工具，因为风险事件立即关闭。
总的来讲，就是宜疏，不宜堵。
当时，监管层对于国债期货的处理两个选择：一个是完善交易，总结经验教训，继续在实践中完善；第二，就是关。
但这个“关”是指，可以停止一段时间，完善制度后再开出来，而不是到现在停了13年的事情。
13年的空白啊！衍生：应适度监管《21世纪》：你觉得当年处理国债期货的方式，从我们现在的眼光来看，有何值得吸取的经验教训？阚治东：其实当初确实需要国债期货这个工具，而且现在来看，参与者肯定也是有赢必有输，所以万国证券当时亏损完全正常，而且后来问题也得到了妥善解决，合并之后万国证券还是生存得挺好，并没有造成其他太大的不利影响，也就是股东损失一点。
至于后来，国债期货交易被勒令停止交易，对于这种简单地进行关闭的处理方式，到底妥当与否，当然值得讨论。
但不管怎么样，对于中国的期货市场，特别是金融期货市场产生了极为不利的后遗症，甚至导致今天为止，我们仍然没有看到金融期货品种开出来。
另外值得一提的是，监管层宣布当年最后8分钟的交易无效，市场对此应该非常不满意，因为如果这种做法成为常态，那以后的交易都会变得不确定，没把握。
《21世纪》：如果说当时是因为制度不完善，监管欠缺而导致了国债期货交易被简单地以“关闭”形式处理，那么现在随着包括证监会、保证金监控中心、中国期货业协会、期货公司等五位一体的监管模式的建立，中国甚至被称为期货市场监管最为严厉的国家。
这是不是就意味着，推出金融期货的时机更加成熟了？阚治东：对于成为监管最为严厉的市场，我并不以为然，因为这样的市场肯定是没有出息的。
例如新加坡市场，监管就很严，但很少有人去涉足其中，所以新加坡交易制度一致在不断调整；还有如东京证券市场的监管同样如此，所以它也不能像纽约那样成为非常国际化的市场，因为没法做。
东京证券交易所曾经一度也号称世界最大的交易所，就是严厉有名，但是太严了，人家都不去了，别人都到纳斯达克去了。
所以我认为，成为最严的市场，实际上并不是一件好事。
适度监管，有些人不愿意听，但什么东西都要适度，否则“水至清则无鱼”。
对于现在国内推出像股指期货等金融衍生工具，我认为完全有必要，而且现在推出的环境和制度，肯定要比过去完善了。
当然中国也有自己的特色，投资者比较盲目，那么就需要对例如保证金制度等设计得更为完善。
如果指数期货能够顺利开出来，那么未来国债期货重出江湖就没有什么大的问题了，因为指数期货在金融衍生品之中，应该属于最高级别的，如果这个能够开出来，那么其它还会有什么问题呢？其实管金生知道自己必死，不如来个同归于尽！不过这是什么？中国管理层的严重监管漏洞，交易了还能有不算的，游戏不是这么玩的！我倒认为管金生没错。
交易无效的话，这根本就不是自由市场经济制度，这是什么？还是政府说了算的，而不是市场决定的！期货历史故事（二）：A0205多空大决战一场旷日持久的“大连大豆”多头、空头之间的决战终于将暂告一段落。
但实际上，真正的赢家只有“战争”期间的现货商和空头套利者，对于多头、空头主力投机商而言，空头是输家，多头也并不能从中得到很多好处，等待他们的或许是此一决战后的“后遗症。
5月17日，相差“五月大豆”最后交易日———5月21日只有4天，五月大豆的持仓量仍高达16万手。
这意味着，交割日，市场将有80万吨的现货交割。
而据大连商品交易所公布的仓单量是56万吨。
这在大连商品交易所是前所未有的。
交割日。
对多头而言，将动用12亿～14亿元的资金；而对空头而言，虽在交割日前想尽办法弥补损失，但亏损已在所难免，据估算，亏损额将达到1亿～2亿元左右。
一位分析家认为，尽管离结局还有一天，但两败俱伤，已是一个定局。
在这场决斗中，能够动辄调动10多亿资金的多头、空头主力是谁？连大豆期货决战是否真正偃旗息鼓？这是人们更为关注的。
中小投资者投身“连大豆”第一次涉足期货的陈先生，就经历了惊心动魂的多、空大搏斗，仅仅3个多月，作为空头的陈先生一下子亏损资金80多万。
陈是这次五月大豆动荡中“伤筋动骨”的上千个小投资者之一。
今年元旦一过，国务院有关部门公布了转基因生物管理配套办法。
五月大豆迅速上涨，在短短3个交易日内，五月大豆的价格即有近150元的涨幅。
出现这一状况，业内人士一看便知，已经交战多时的多头主力与空头主力再次短兵相接。
这是因为，双方均认为有关转基因条例的出台对各自都是“利好”消息。
一直在证券市场当“操盘手”的陈先生因去年证券市场行情看淡，他想找一个新的投资方向。
热闹的期货市场吸引了他。
陈的期货经纪人告诉他，五月大豆可能蕴含着一个次非常好的机会。
陈在研究了各种资料后认为，目前国际上大豆的供求关系并没有出现大的变化，所以供大于求的状况一时还难以改变。
国内消耗的进口大豆有近50％，而进口大豆出油率高出国产大豆10％左右。
在南方，几乎所有的南方油料加工厂都选择进口大豆。
空头认为，进口大豆的进入将是不可逆转的，国内大豆价格必然会下跌。
这是空头要与多头决战的支撑面。
为此，陈选择了做空。
某投资公司的王总则选择了做多。
还在去年5月国家第一次转基因消息公布时，王先生就选择了做多进入期货市场。
多头一方认为，国务院有关转基因条例的出台，预示着部分属于转基因的进口大豆，将受到一定的限制，如此，国内大豆的价格一定会由此上扬。
“我们当时的判断是准确的，我们建立的多头部位价格也不是很高。
”去年5月，王在2100元附近买入了大量的期货合约。
当时，他信誓旦旦地向公司老板和员工许下诺言：数月之后，一定有丰厚的回报。
果然，大豆价格迅速飙升，一度上冲到2300元附近，王回忆“当时，我们的浮动盈利都超过本金了。
”可惜的是，他当时觉得国内的大豆价格并没有达到转基因大豆大规模进入中国市场以前的价格水平，那时的国内大豆曾达到过每吨3000元。