企业管理层股票期权的价值评估
股权价值评估方法
股权价值评估方法股权的价值评估主要是通过资产价值评估法、现金流量贴现法、市场比较法和期权价值评估法等四种来进行评估。
一、股权定义1、所谓股权，就是指股东因出资而获得的、依法的定或者公司章程的规定和程序参予事务并在公司中享用财产利益的、具备可以受让性的权利。
2、从经济学角度看，股权是产权的一部分，即财产的所有权，而不包括法人财产权。
3、从会计学角度，二者本质就是相同的，都彰显财产的所有权;但从量的角度可能将相同，产权指所有者的权益，股权则所指资本金或注册资本资本。
4、按照企业股权持有者对企业的影响程度，一般可以将企业的股东分为：控制性股东、重大影响性股东和非重大影响性股东三类。
5、控制性股东将有权同意一个企业的财务和经营政策；关键性影响性股东则对一个企业的财务和经营政策存有参予决策的能力，但并不同意这些政策；非关键性影响性股东则对被减持企业的财务和经营政策几乎没什么影响。
二、股权价值的评估方法（一）股权价值的评估详述价值评估就是一项综合性的资产评估，就是对企业整体经济价值展开推论、估算的过程，主要就是顺从或服务于企业的产权受让或产权交易。
充斥着中国经济改革的深入细致和现代企业制度的实行，以企业兼并、全面收购、股权重组、资产重组、分拆、分设、股票发售、联合经营等经济交易犯罪行为的发生和激增，企业价值评估的应用领域空间获得了很大的开拓，企业价值评估在市场经济中的促进作用也越来越注重。
目前，企业股权价值评估方法主要有：资产价值评估法、现金流量贴现法、市场比较法和期权价值评估法等四种。
（二）资产价值评估法资产价值评估法就是利用企业现存的财务报表记录，对企业资产展开分项评估，然后加总的一种静态评估方式，主要存有账面价值法和重置成本法。
1、账面价值法（1）账面价值是指资产负债表中股东权益的价值或净值，主要由投资者投入的资本加企业的经营利润构成，计算公式为：目标企业价值=目标公司的账面净资产。
（2）但这仅对于企业的存量资产进行计量，无法反映企业的赢利能力、成长能力和行业特点。
期权价值评估的方法--注册会计师辅导《财务成本管理》第九章讲义3
正保远程教育旗下品牌网站 美国纽交所上市公司(NYSE:DL)中华会计网校 会计人的网上家园 注册会计师考试辅导《财务成本管理》第九章讲义3期权价值评估的方法一、期权估价原理（一）复制原理与套期保值原理1.复制原理：构建一个股票和借款的适当组合（“自有资金＋借款”进行股票投资），使得无论股价如何变动，投资组合的损益都与期权（到期日价值）相同，则投资于该组合的成本（自有资金部分），就是期权的价值。
2.套期保值原理：确定复制组合中的股票数量（套期保值比率）和借款数量。
例如，假设M 公司的股票现在的市价为20元。
有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为22元，到期时间是6个月，到期前预计M 公司不派发股利。
6个月以后股价有两种可能：上升25%，或者降低20%。
无风险利率为每年4%。
现构建一个用一定量自有资金加一部分借款投资于M 公司股票的组合，使得无论股价如何变动，该组合6个月后的损益与购进该看涨期权的到期日价值相等，则构建组合的成本（自有资金）就应等效于该看涨期权的当前价值。
推导过程如下： 上行乘数u ＝1＋上升百分比＝1＋25%＝1.25下行乘数d ＝1－下降百分比＝1－20%＝0.86个月后上行股价S u ＝20×1.25＝25元>执行价格22元，行权6个月后上行期权到期日价值C u ＝25－22＝3元6个月后下行股价S d ＝20×0.8＝16元<执行价格22元，弃权6个月后下行期权到期日价值C d ＝0设：复制组合中应购买的股票数量为H 股（套期保值比率），需借入的本金为B ，令：组合的到期日价值＝期权的到期日价值，可得：股价上行时（执行期权），有：25×H－B×（1＋2%）＝3……①股价下行时（放弃期权），有：16×H－B×（1＋2%）＝0……②由①－②，得：借款本金B ＝S d ×H×（1＋i ）－n＝16×0.3333/（1＋2%）＝5.23元期权价值（复制组合中的自有资金）C 0＝购买股票支出－借款本金＝20×0.3333－5.23＝1.44元 通过比较复制组合与看涨期权的到期日价值，可理解上述期权估价方法的正确性：1.基本原理1）风险中性原理。
期权价值评估
期权价值评估一、引言期权是一种金融衍生品，给予持有者在未来某一特定时间以约定价格买入或卖出标的资产的权利。
期权的价值评估对于投资者进行风险管理和决策非常重要。
本文将详细介绍期权价值评估的标准格式和相关内容。
二、期权基本知识1. 期权类型：认购期权和认沽期权。
2. 标的资产：期权所关联的基础资产，如股票、商品等。
3. 行权价格：期权行使的价格。
4. 到期日：期权的有效期限。
5. 期权合约：包括期权类型、标的资产、行权价格和到期日等具体条款。
三、期权价值评估方法1. 内在价值评估方法内在价值是期权当前的实际价值，即行权价格与标的资产价格之间的差额。
对于认购期权，内在价值等于标的资产价格减去行权价格；对于认沽期权，内在价值等于行权价格减去标的资产价格。
如果内在价值大于零，期权处于实值状态；如果等于零，期权处于平值状态；如果小于零，期权处于虚值状态。
2. 时间价值评估方法时间价值是期权除去内在价值后的剩余价值，是由时间、波动率、利率和标的资产价格等因素决定的。
时间价值通常随着到期日的逼近而逐渐减少。
常用的时间价值评估方法有黑-斯科尔模型（Black-Scholes Model）和二叉树模型（Binomial Model）等。
四、期权价值评估的影响因素1. 标的资产价格：标的资产价格的变动直接影响期权的内在价值和时间价值。
2. 行权价格：行权价格与标的资产价格之间的差异会影响期权的内在价值。
3. 到期日：到期日的逼近会导致时间价值逐渐减少。
4. 波动率：波动率的增加会增加期权的时间价值。
5. 利率：利率的变动会对期权的时间价值产生影响。
五、期权价值评估的应用1. 风险管理：期权价值评估可以帮助投资者对持有的期权进行风险管理，根据期权的价值变动制定相应的对冲策略。
2. 投资决策：期权价值评估可以为投资者提供决策依据，帮助他们判断期权的价值和潜在收益。
3. 期权定价：期权价值评估是期权定价的基础，可以用于制定合理的期权买卖价格。
cpa财务管理中的计算题
cpa财务管理中的计算题在注册会计师（CPA）的财务管理考试中，计算题是非常重要的一部分。
以下是一些常见的财务管理计算题示例：1、资本预算：某公司正在考虑一个新项目，预计初始投资为100万元，预计未来5年的净现金流量分别为20万元、30万元、40万元、50万元和60万元。
假设折现率为10%，计算该项目的净现值（NPV）和现值指数（PI）。
2、债券价值评估：一家公司打算发行一种5年期限的债券，面值为1000元，年利率为8%，每年支付一次利息。
债券的折价或溢价与市场利率有关。
如果当前的市场利率为7%，计算该债券的价值。
3、股票价值评估：一家公司的股票当前的市场价格为每股20元，预计未来的股息增长率为5%，并且将永远保持这一增长率。
如果折现率为10%，计算该股票的内在价值。
4、资本结构决策：一个公司正在考虑两种可能的资本结构：债务占40%和权益占60%或债务占60%和权益占40%。
如果公司的加权平均资本成本（WACC）最低，应该选择哪种资本结构？5、期权价值评估：一个欧式看涨期权（可以行权）的执行价格为50元，到期时间为6个月，无风险利率为5%。
当前该股票的价格为48元，标准差为20%。
计算该期权的价值。
6、收益分配政策：一家公司今年的净利润为100万元，目前没有任何未分配的利润。
公司打算将未来三年的净利润全部分配给股东，并在第四年进行增资扩股。
如果折现率为8%，计算公司应该分配多少利润以最大化其股票的价值。
以上题目只是财务管理中计算题的一部分，实际考试中可能会有更多复杂和具体的题目。
为了准备考试，建议考生深入研究教材、参考各种资料并大量练习习题。
如何正确处理企业股票期权的会计核算问题
如何正确处理企业股票期权的会计核算问题企业股票期权是一种员工激励计划，它为员工提供了购买和行使公司股票的权利。
虽然股票期权是一项常见的员工福利，但是在会计核算方面却存在一些复杂性和挑战性。
正确处理企业股票期权的会计核算问题至关重要，可确保准确反映公司财务状况和经营绩效。
本文将探讨如何正确处理企业股票期权的会计核算问题。
首先，企业需要确定员工股票期权的公允价值。
公允价值是员工股票期权的衡量基准，它代表了购买公司股票所需支付的费用。
企业应该使用权益法评估公允价值，并在期权授予日确定该价值。
在评估公允价值时，需要考虑期权授予的条件、行权价格、股票市场价格和期权到期日等因素。
其次，企业需要确认员工股票期权的服务成本。
服务成本是员工股票期权的一部分，代表了员工为获取期权权益提供的服务。
企业应根据归属期间的权益法确认服务成本，并将其分摊到相关的会计期间中。
服务成本的确认应该基于员工获得期权的预期平均期间和员工的预计留任情况。
进一步，在员工行使股票期权时，企业需要确认期权费用。
期权费用代表了员工行使股票期权所产生的费用，包括购买公司股票的价格和相关手续费。
企业应该在员工行使期权时确认这些费用，并将其纳入当期的成本或费用中。
另外，企业还需要考虑股票期权的无效期。
无效期是指员工在股票期权到期前离职时无法行使股票期权的情况。
企业应该根据员工预计的离职率和无效期率，合理地估计期权的无效费用，并将其纳入当期的成本或费用中。
在进行股票期权的会计核算时，也需要注意披露要求。
企业应该按照会计准则的披露要求，向利益相关方提供相关的信息。
披露内容包括股票期权计划的特点、期权费用的金额和影响等。
此外，企业在处理股票期权的会计核算问题时应保持及时性和准确性。
及时记录和报告股票期权交易的会计帐务是非常重要的，可以确保财务报告符合相关会计准则和法规的要求。
最后，企业需要与专业会计师和法律顾问合作。
由于企业股票期权的会计核算问题涉及复杂的法规和准则，与专业人士的合作是确保正确处理股票期权的重要一环。
财务理论7—— 期权估价
（二）看涨期权和看跌期权
分类 标志
类别
含义
买 方
的权 利
看涨期权（择 看涨期权是指期权赋予持有人在到期 购期权、买入期 日或到期日之前，以固定价格购买标的资 产的权利。其授予权利的特征是“购买”。 权，买权）
看跌期权（择 看跌期权是指期权赋予持有人在到期 售期权、卖出期 日或到期日之前，以固定价格出售标的资 产的权利。其授予权利的特征是“出售”。 权、卖权）
（2）期权的标的资产
期权的标的资产是选择购买或出售的资产。包括股票、政府债券、货币、股票 指数、商品期货等。期权是这些标的物衍生的，因此称为“衍生金融工具”。
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【注意】期权出售人不一定拥有标的资产，期权购买方也不一定真的想购买标 的资产。因此，期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割，而只需按价 差补足价款即可。 （3）到期日 双方约定期权到期的那一天称为“到期日”。在那一天之后，期权失效。 【注意】按照期权执行时间，分为欧式期权和美式期权。如果期权只能 在到期日执行，称为欧式期权；如果期权可以在到期日或到期日之前的任何 时候执行，则称为“美式期权”。 （4）期权的执行 双方依照合约规定，购进或出售标的资产的行为称为“执行”。在合约 中规定的购进或出售标的资产的固定价格，称为“执行价格”。
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（三）对敲
对敲策略分为多头对敲和空头对敲。我 们以多头对敲为例来说明这种投资策略。 多头对敲是同时买进一只股票的看涨期权 和看跌期权，它们的执行价格和到期日都 相同。
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适用情况：预计市场价格将会发生剧烈 变动，但是不知道升高还是降低。无论升 高还是降低，都会取得收益。股价偏离执 行价格的差额>期权购买成本，才有净收益。 最坏结果：股价没有变动，白白损失 看涨期权和看跌期权的购买成本。
期权价值评估的方法--注册会计师考试辅导《财务成本管理》第九章讲义4
注册会计师考试辅导《财务成本管理》第九章讲义4期权价值评估的方法【知识点1】期权估价原理一、复制原理复制原理的基本思想是：构造一个股票和借款的适当组合，使得无论股价如何变动，投资组合的损益都与期权相同，那么创建该投资组合的成本就是期权的价值。
【例】假设ABC公司的股票现在的市价为50元。
有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为52.08元。
到期时间是6个月。
6个月后股价有两种可能：上升33.33%，或者降低25%。
无风险利率为每年4%。
1.确定6个月后可能的股票价格S0表示当前股票价格，S u表示上升后的股价，S d表示下降后的股价，u为股价上行乘数，d为股价下行乘数。
2.确定看涨期权的到期日价值【公式推导】构造一个股票和借款的适当组合，设借款数额为B，股票的数量为H。
C u＝H×S u－B（1＋r） (1)C d＝H×S d－B（1＋r） (2)（1）－（2）得：由（2）得：看涨期权的价值＝该投资组合成本＝购买股票的支出－借款这里投资组合的成本，就是投资者构造该组合的现金付出。
【说明】在股价下行时看涨期权不被执行的情况下，借款＝（到期日下行股价×套期保值比率）/（1＋无风险利率）【例·计算题】假设甲公司股票现在的市价为10元，有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为12元，到期时间是9个月。
9个月后股价有两种可能：上升25%或者降低20%，无风险利率为每年6%。
现在打算购进适量的股票以及借入必要的款项建立一个投资组合，使得该组合9个月后的价值与购进该看涨期权相等。
要求：（结果均保留两位小数）（1）确定可能的到期日股票价格；（2）根据执行价格计算确定到期日期权价值；（3）计算套期保值率；（4）计算购进股票的数量和借款数额；（5）根据上述计算结果计算期权价值。
[答疑编号3949090405]『正确答案』（1）上行股价＝10×（1＋25%）＝12.5（元）下行股价＝10×（1－20%）＝8（元）（2）股价上行时期权到期日价值＝上行股价－执行价格＝12.5－12＝0.5（元）股价下行时期权到期日价值＝0（3）套期保值比率＝期权价值变化/股价变化＝（0.5－0）/（12.5－8）＝0.11（4）购进股票的数量＝套期保值比率＝0.11（股）借款数额＝（到期日下行股价×套期保值率）/（1＋6%×9/12）＝（8×0.11）/（1＋4.5%）＝0.84（元）（5）期权价值＝购买股票支出－借款＝10×0.11－0.84＝0.26（元）。
期权价值评估
期权价值评估一、引言期权是一种金融衍生品，它赋予持有人在未来某个时间点以特定价格购买或者出售标的资产的权利。
期权的价值评估是金融市场中的重要问题，它可以匡助投资者决策是否购买或者出售期权合约。
本文将详细介绍期权价值评估的标准格式文本。
二、期权基本知识1. 期权类型：期权可以分为认购期权和认沽期权两种类型。
认购期权赋予持有人在未来以约定价格购买标的资产的权利，而认沽期权赋予持有人在未来以约定价格出售标的资产的权利。
2. 标的资产：期权的标的资产可以是股票、商品、外汇等金融资产。
3. 期权合约要素：期权合约包括行权价格、到期时间、合约单位等要素，这些要素对期权的价值评估起着重要作用。
三、期权价值评估模型1. Black-Scholes期权定价模型Black-Scholes期权定价模型是一种用于计算欧式期权价格的数学模型。
它基于一些假设，如市场无磨擦、标的资产价格服从几何布朗运动等。
该模型可以计算出期权的理论价格，并提供了一种评估期权价值的方法。
公式如下：C = S0 * N(d1) - X * e^(-r * T) * N(d2)P = X * e^(-r * T) * N(-d2) - S0 * N(-d1)其中，C和P分别表示认购期权和认沽期权的价格，S0表示标的资产当前价格，X表示行权价格，r表示无风险利率，T表示到期时间，N(d1)和N(d2)分别表示标准正态分布函数。
2. Binomial期权定价模型Binomial期权定价模型是一种离散时间模型，它将期权到期时间分为多个时间步长，并在每一个时间步长上考虑标的资产价格的上涨和下跌情况。
通过递归计算，可以得出期权的理论价格。
公式如下：C = (p * Cu + (1 - p) * Cd) / (1 + r)P = (p * Pu + (1 - p) * Pd) / (1 + r)其中，C和P分别表示认购期权和认沽期权的价格，Cu和Cd分别表示标的资产上涨和下跌时的价格，Pu和Pd分别表示上涨和下跌时的期权价格，p表示上涨的概率，r表示无风险利率。
股权价值评估PPT综述——精华版
传统的三种评估方法
股权内在价值理论
有效市场理论
资产替代理论
现金流量折现法 收益法） （收益法） •股利贴现模型 •股权现金流模型
相对价值法 市场法） （市场法） •市盈率模型 •市净率模型 •市销率模型
成本法
•账面价值法 •清算价值法 •重置成本法
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进阶现金流量折现模型
进阶现金流量折现模型是为了解决传统现金流量模型中，不确定因素（未来 的收入、成本、资本结构等）变动对企业价值的影响程度，采用了敏感性分析的方 法，并以托那多图(Tornado Diagram)的方式表示。以此判断企业股权价值。
1. 实物期权法的产生
实物期权（ Option） 实物期权（Real Option）的概念最初是由麻省理工学院 MIT） Myers（1977）提出的。 （MIT）的Stewart Myers（1977）提出的。Black、 、 Scholes、Merton的突破性成果 的突破性成果——金融期权定价理论是实 、 的突破性成果 金融期权定价理论是实 物期权方法的基石。他们和MIT的Stewart Myers一起发现期 物期权方法的基石。他们和 的 一起发现期 权定价理论在实物或者非金融投资方面具有重要的应用前景 实物期权从提出开始， 。 实物期权从提出开始，人们发现它在应用与项目投资决策 中具有传统的DCF法不可比拟的优点。随着期权定价理论的 法不可比拟的优点。 中具有传统的 法不可比拟的优点 发展，尤其是B-S公式的提出，实物期权理论在投资决策、价 公式的提出， 发展，尤其是 公式的提出 实物期权理论在投资决策、 值评估中得到愈来愈广泛的应用。如此相反的是， 值评估中得到愈来愈广泛的应用。如此相反的是，传统的 DCF法的缺陷却受到了越来越多的学者和投资者的责难，而 法的缺陷却受到了越来越多的学者和投资者的责难， 法的缺陷却受到了越来越多的学者和投资者的责难 缺陷却恰恰是实物期权法所能避免的。 其 缺陷却恰恰是实物期权法所能避免的。
财管CPA【期权-价值-评估】
第七章期权估价期货交易买卖双方均需交纳保证金，而对于期权交易，只需期权合约卖出方交纳保证金，而买方无需交纳。
一个公司的股票期权在市场上被交易，该期权的源生股票发行公司并不能影响期权市场，该公司并不从期权市场上筹集资金。
期权持有人没有选举公司董事、决定公司重大事项的投票权，也不能获得该公司的股利。
期权投资策略期权的执行净收入，成为期权的到期日价值。
卖出期权方为或有负债持有人，负债的金额不确定。
投资策略含义特点保护性看跌期权股票加多头看跌期权组合在股价下跌时可以锁定最低净收入（净流量）[ X ]和最低净损益[ X-S0-P0 ]，但是净损益的预期也因此降低了。
抛补性看涨期权股票加空头看涨期权组合(抛补期权组合缩小了未来的不确定性)在股价上升时可以锁定组合最高净收入（净流量）[ X ]和组合最高净损益[ X-S0+P0]，在股价下跌时可以使组合净收入（净流量）和组合净损益波动的区间变小，是机构投资者常用的投资策略现货市场买股票，期权市场买期权合约。
抛补性看涨期权投资策略含义特点对敲“拿人钱财，替人消灾”多头对敲购进看跌期权与购进看涨期权的组合可以锁定最低净收入（净流量）和最低净损益，其最坏的结果是股价没有变动，白白损失了看涨期权和看跌期权的购买成本（股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本，才能给投资者带来净收益。
）空头对敲出售看跌期权与出售看涨期权的组合可以锁定最高净收入（净流量）[0]和最高净损益[ P + C ]，其最高收益是出售期权收取的期权费，空头对敲策略对于预计市场价格将相对比较稳定的投资者非常实用。
影响因素阐释预期股利现金股利的发放引起除息日后股票价格降低，看涨期权的价值降低，而看跌期权的价值上升。
因此，看涨期权价值与期权有效期内预计发放的股利成负相关变动，而看跌期权价值与期权有效期内预计发放的股利成正相关变动。
附权市场价格除权市场价格股权登记日美式看涨期权价值的边界确定美式看涨期权价值的边界确定要点（1）看涨期权的价值不可能大于标的股票的价值：具有零执行价格、距离到期日无限远的看涨期权，其价值相当于标的股票的价格。
如何评估期权的价值
如何评估期权的价值期权是一种金融衍生品，它赋予购买者在未来某个特定时间内以特定价格购买或者卖出某一标的资产的权利，而并非义务。
在金融市场中，期权的价值评估对于投资者和交易者来说至关重要。
合理的期权定价模型可以帮助投资者做出明智的决策，并降低投资风险。
本文将详细介绍如何评估期权的价值。
一、期权定价模型期权的价值评估主要使用两种经典的定价模型：Black-Scholes模型和Binomial模型。
1. Black-Scholes模型Black-Scholes模型是最常用的期权定价模型之一，基于以下几个关键因素对期权进行定价：- 标的资产的价格（S）：即期权对应的股票、商品或指数的当前价格；- 行权价格（K）：即期权买卖方约定的交易价格；- 到期时间（T）：即期权有效期限；- 无风险利率（r）：市场上的无风险利率，使用国债利率或短期利率作为参考；- 标的资产的波动率（σ）：标的资产价格的波动程度。
通过以上因素，Black-Scholes模型可以计算出一个期权理论价格，即市场上合理的期权价格。
2. Binomial模型Binomial模型是另一种常用的期权定价模型，它基于二叉树的计算方法。
该模型通过构建一个期权价格的二叉树，从期权到期时的所有可能价格路径中，使用回溯法计算出期权的价值。
二、评估期权的价值在实际应用中，我们可以使用以下几种方法来评估期权的价值：1. 市价法市价法是最常用的评估期权价值的方法，即根据市场上实际交易的期权价格来确定期权的价值。
这种方法可以反映市场对该期权的整体认知和供需状况，并具有一定的市场有效性。
2. 基于历史波动率的模型在Black-Scholes模型中，波动率是期权定价的一个重要参数。
我们可以根据过去的历史波动率来估计未来的波动率，然后将其代入到Black-Scholes模型中进行计算。
这种方法适用于市场波动率相对稳定的情况下。
3. 基于隐含波动率的模型隐含波动率是指使市场观察到的期权价格与Black-Scholes模型计算得出的价格相匹配的波动率。
企业价值评估方法
企业价值评估方法企业价值评估方法是指对一家企业的价值进行量化分析和评估的方法。
企业价值评估的目的是为了帮助投资者、财务分析师和企业管理者了解企业的真实价值、掌握企业的投资价值和决策价值，从而做出合理的投资和管理决策。
企业价值评估方法可以分为基本面分析法和市场比较法两大类。
基本面分析法是通过对企业的财务报表、经营状况、行业竞争力等方面的分析，来评估企业的价值。
市场比较法则是通过将企业与同行业其他企业进行比较，来评估企业的价值。
基本面分析法包括财务指标法、经济附加值（EVA）法、盈利能力法和现金流量法等。
财务指标法通过对企业的财务指标（如利润率、资产收益率等）进行分析，来评估企业的价值。
这种方法适用于企业盈利稳定、经营状况良好的情况下。
经济附加值法是通过计算企业的经济附加值来评估企业的价值，其核心思想是企业所创造的附加值要超过其成本才能创造价值。
盈利能力法则是通过分析企业的盈利能力（如净利润增长率、毛利率等）来评估企业的价值。
现金流量法是通过分析企业的现金流量来评估企业的价值，它强调的是企业的真实盈利能力和偿债能力。
市场比较法是通过将企业与同行业其他企业进行比较，来评估企业的价值。
常用的市场比较法包括市盈率法、市销率法和市净率法等。
市盈率法是通过比较企业的市盈率与同行业其他企业的市盈率来评估企业的价值，市销率法和市净率法类似。
市场比较法适用于市场信息充分、同行业企业多且具有可比性的情况下。
除了基本面分析法和市场比较法，还有一些其他的企业价值评估方法，如实在价值法、资产定价模型法和实物价值法等。
实在价值法是通过评估企业的实物价值（如土地、设备等）来评估企业的价值，适用于资产重要、具有一定历史积累的企业。
资产定价模型法是通过建立数学模型来评估企业的价值，如股票期权定价模型、公司估值模型等。
实物价值法是通过评估企业所拥有的实物资产来评估企业的价值，适用于实物资产占企业总资产比重较大的情况。
综上所述，企业价值评估方法有很多种，包括基本面分析法、市场比较法、实在价值法、资产定价模型法和实物价值法等。
期权价值评估
期权价值评估概述：期权是一种金融工具，赋予持有人在未来某个时间点以特定价格购买或出售某个资产的权利。
期权的价值评估是金融领域的重要问题，对于投资者和交易员来说具有重要意义。
本文将详细介绍期权价值评估的标准格式，包括基本概念、评估方法和相关数据分析。
一、基本概念：1. 期权合约：期权合约是买方（持有人）和卖方（发行人）之间达成的一种协议，规定了在未来特定时间以特定价格买入或卖出某个标的资产的权利。
2. 标的资产：期权合约中约定的可以买卖的资产，可以是股票、指数、商品等。
3. 期权类型：期权分为认购期权和认沽期权两种类型。
认购期权赋予持有人以在未来特定时间以特定价格购买标的资产的权利，认沽期权赋予持有人以在未来特定时间以特定价格卖出标的资产的权利。
4. 行权价格：期权合约中约定的买卖标的资产的价格。
5. 到期日：期权合约约定的期权有效期截止日。
二、评估方法：1. 内在价值评估：内在价值是指期权当前的实际价值，即如果立即行权，期权的价值是多少。
对于认购期权，内在价值等于标的资产当前价格减去行权价格；对于认沽期权，内在价值等于行权价格减去标的资产当前价格。
内在价值为正值时，期权处于实值状态；为零时，期权处于平值状态；为负值时，期权处于虚值状态。
2. 时间价值评估：时间价值是指期权除去内在价值后的剩余价值，也被称为期权的溢价。
时间价值取决于多个因素，包括标的资产价格波动性、到期日距离、无风险利率和市场预期等。
常用的时间价值评估方法包括Black-Scholes模型和Binomial模型。
3. 风险管理评估：期权的价值评估还需要考虑风险管理因素。
投资者可以使用各种衍生品策略，如套期保值、买入认购期权、卖出认购期权等，来管理期权交易的风险。
三、相关数据分析：1. 标的资产价格：评估期权价值时需要获取标的资产的当前价格，可以通过市场行情数据或交易所提供的实时数据进行获取。
2. 波动率：波动率是期权定价模型中的一个重要参数，反映了标的资产价格的波动程度。
期权价值评估
期权价值评估期权是一种金融衍生品，它赋予持有者在未来某个时间点以特定价格买入或卖出某个标的资产的权利。
对于期权交易者来说，评估期权的价值至关重要，这有助于他们做出更明智的交易决策。
本文将详细介绍期权价值评估的标准格式。
一、期权的基本概念和特点在进行期权价值评估之前，我们首先需要了解期权的基本概念和特点。
期权分为看涨期权和看跌期权两种类型，持有看涨期权的人有权以特定价格（行权价）在未来买入标的资产，而持有看跌期权的人有权以特定价格在未来卖出标的资产。
期权的价值主要受以下几个因素影响：标的资产价格、行权价、剩余期限、波动率和无风险利率。
二、期权价值评估的基本原理期权价值评估的基本原理是通过计算期权的内在价值和时间价值来确定其总价值。
内在价值指的是期权当前的盈利情况，即行权价与标的资产价格之间的差异。
如果看涨期权的行权价低于标的资产价格，那么该期权有内在价值；如果看跌期权的行权价高于标的资产价格，那么该期权也有内在价值。
时间价值指的是期权的剩余期限和预期波动率对期权价值的影响。
三、期权价值评估的计算方法1. 内在价值的计算：内在价值 = Max(0, 标的资产价格 - 行权价)（对于看涨期权）内在价值 = Max(0, 行权价 - 标的资产价格)（对于看跌期权）2. 时间价值的计算：时间价值 = 期权总价值 - 内在价值3. 期权总价值的计算：期权总价值 = 内在价值 + 时间价值四、期权价值评估的实例分析假设某个股票的当前价格为100元，某个看涨期权的行权价为90元，剩余期限为3个月，预期波动率为20%，无风险利率为5%。
根据上述计算方法，我们可以进行以下的期权价值评估：1. 内在价值的计算：内在价值 = Max(0, 100元 - 90元) = 10元2. 时间价值的计算：时间价值 = 期权总价值 - 内在价值 = 15元 - 10元 = 5元3. 期权总价值的计算：期权总价值 = 内在价值 + 时间价值 = 10元 + 5元 = 15元根据以上计算，该看涨期权的内在价值为10元，时间价值为5元，总价值为15元。
注会讲义《财管》第七章期权价值评估06
第七章期权价值评估（六）【例题12•计算题】假设A公司的股票现在的市价为40元。
有1份以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格均为40.5元，到期时间均是1年。
根据股票过去的历史数据所测算的连续复利收益率的标准差为0.5185，无风险利率为每年4%。
要求：（1）建立两期股价二叉树图；（2）建立两期期权二叉树图；（3）利用两期二叉树模型确定看涨期权的价格。
【答案】（2）期权二叉树：C uu=83.27-40.5=42.77（3）解法1：上行概率=解法2：2%=上行概率×44.28%+（1-上行概率）×（-30.69%）上行概率=0.4360下行概率=1-0.4360=0.5640C u=（上行概率×上行期权价值＋下行概率×下行期权价值）÷（1＋持有期无风险利率）=（0.4360×42.77＋0.5640×0）/（1＋2％）=18.28（元）C d=（上行概率×上行期权价值＋下行概率×下行期权价值）÷（1＋持有期无风险利率）=0期权价格C0=（0.4360×18.28＋0.5640×0）/（1＋2％）=7.81（元）(三)布莱克－斯科尔斯期权定价模型（BS模型）1.假设（1）在期权寿命期内，买方期权标的股票不发放股利，也不做其他分配；（2）股票或期权的买卖没有交易成本；（3）短期的无风险利率是已知的，并且在期权寿命期内保持不变；（4）任何证券购买者能以短期的无风险利率借得任何数量的资金；（5）允许卖空，卖空者将立即得到所卖空股票当天价格的资金；（6）看涨期权只能在到期日执行；（7）所有证券交易都是连续发生的，股票价格随机游走。
2.公式高顿财经CPA培训中心教材【例7－13】沿用例7-10的数据，某股票当前价格为50元，执行价格为52.08元,期权到期日前的时间为0.5年。
每年复利一次的无风险利率为4%，相当连续复利的无风险利率r c=ln(1.04)=3.9221%,连续复利的标准差σ=0.4068,即方差σ2=0.1655【补充要求】（1）计算期权的价格；（2）利用敏感分析法分析股价、股价的标准差、利率、执行价格和到期时间对于期权价值的影响。
期权定价在企业并购及价值评估中的应用
：
２ ． 追求规模经济效应及减少成本 在 当今 经济全球化 变革 中，公 司规模越大越有优势 ， 并购历史上 “ 强强联合”的情况几成主流，大型并购交易
１ ； １ ＝ 互 ＿ ＋ 一
（ ａ ＋ｆ ｙ ｆ 十
式中： 为并 购后 的 目 标 企 业价值
成 本。公 司从 自身发展需要 ，不断扩大生产 和经 营规模 ，
展 方 向之 一 。（ 见下图 ）
折现率选择 的准确性 ，所 以现金流量模型对现金流量的增 向规模经营要效益，这 己成 为现实 中各大公 司所追求 的发 长率和现金流量预测期的预期折现率两大因素的依赖过大 ，
两大指标的微小变化会导致评估值较大的变化 。 其次 ，其是从静态角度去考虑问题的，它假设现金 流 量是确定的，但实际上市场情况千变万化 ；同时 ，并购企 ３ ． 提升和创造企业价值 成 功 的收购兼并 和战略投资能极大地提 升企业 价值 ，
司之间必须进行并购 。企业通过兼并 收购来扩大生产规模 ， 降低成本 ，提高利润 ，可以说谋求平均成本下降是企业并
购活动的主要动 因之一。下 图描绘 了规模经济和非规模经 方法 ，但是这种方法在评价被并购方的企业价值时还存在
济的情况 ，显示在某 一产量之下单位成本降到最低 ，这意 以 下 不 足 ： 首先 ， 由于其 预 测 效 果 取 决于 现 金 流量 的预 测 结 果 和 味着通过横 向收购竞争企业可 以扩张原有企业规模 ，降低
很 大 的互 补 性 ，前 者 主 要是 下 游 的 炼油 企业 ，而Ｐ ｈ ｉ ｌ ｌ ｉ ｐ ｓ 公 协 同效应指的是两种物质或因素结合在一起 产生 比两 司 主要 拥 有上 游 的勘 探 和开 采 优 势 。收 购完 成 后 ，两 家 公 者独立运作的效果之和更为显著 的综合效果 。简单说 ，协 司股 票 均上 扬 ，收 集Ｐ ｈ ｉ ｌ ｌ ｉ ｐ ｓ 股 票期 权 相关 数 据 ，可 以发 现 其 波动 率 的变 化 。该并 购 充分 显示 企业 风 险暴 露能 力增 强 ， 当交 易 双 方 的经 营效 率 不 一致 时 ，具有 较 高 效率 的公 司 将 价值提高。 会兼并有较低效率的 目标公司并通过提高 目标公 司的效率 二 、传统 的企 业并 购价 值评 估 方法和 缺 陷 同效 应 即 是 指２ ＋ ２ ＝ ５ 的 现 象 。包 括经 营和 财 务 的 协 同效 应 。
期权价值评估
期权价值评估一、概述期权是一种金融衍生品，它赋予持有人在未来某个时间以特定价格买入或者卖出标的资产的权利。
期权的价值评估是衡量期权价格的过程，它对于投资者和交易者在期权市场中做出决策具有重要意义。
本文将详细介绍期权价值评估的标准格式文本。
二、期权的基本概念1. 标的资产：期权约定的交易对象，可以是股票、外汇、商品等。
2. 行权价格：期权约定的买入或者卖出标的资产的价格。
3. 到期日：期权有效期的最后一天。
4. 期权类型：期权可以分为认购期权和认沽期权，分别对应买入和卖出标的资产的权利。
5. 期权价格：期权的市场价格，也称为期权的市值。
三、期权价值评估方法1. 内在价值评估内在价值是指期权在当前市场价格下的实际价值，即如果即将行使期权，可以获得的利润。
对于认购期权，内在价值等于标的资产的市场价格减去行权价格；对于认沽期权，内在价值等于行权价格减去标的资产的市场价格。
内在价值始终大于等于零，若小于零则表示期权没有内在价值。
2. 时间价值评估时间价值是指期权除去内在价值后的剩余价值，也称为期权的时间溢价。
时间价值取决于多个因素，包括标的资产价格的波动性、到期日的剩余时间、无风险利率等。
时间价值越高，期权的价格越高。
3. 波动性评估波动性是指标的资产价格的波动程度，也是期权价格的重要影响因素之一。
波动性越高，期权的价格越高，因为更大的价格波动给期权持有人带来更多的机会。
4. 无风险利率评估无风险利率是指在期权到期日前，投资者可以获得的无风险回报率。
无风险利率越高，期权的价格越高，因为较高的无风险利率提供了更大的机会成本。
5. 其他评估因素除了以上因素外，还有一些其他因素会影响期权的价值评估，如交易费用、股息支付等。
四、期权价值评估模型1. Black-Scholes模型Black-Scholes模型是最早也是最经典的期权定价模型之一。
该模型基于一些假设，如市场无磨擦、标的资产价格服从几何布朗运动等。
通过计算，可以得出认购期权和认沽期权的理论价格。
期权价值评估
第七章期权价值评估【知识点】期权概念与类型（一）期权的概念★期权是指持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出标的资产的选择权利的合约。
（1）投资购买期权合约，需支付期权费用，只享有权利，不承担义务。
（2）期权标的资产可以是股票、债券、货币等，期权交易不涉及实务交割。
【提示】股票期权交易，发行股票公司不从期权市场筹集资金，期权持有人没有投票权和分享股利权利。
（二）期权类型★分类标准类型阐释按期权执行时间划分美式期权在到期日或到期日之前任何时间均可执行欧式期权到期日执行按合约赋予持有人的权利划分看涨期权在到期日或到期日之前，以固定价格购买标的资产合约的权利看跌期权在到期日或到期日之前，以固定价格卖出标的资产合约的权利（三）期权到期日价值与净损益★★1.买入看涨期权（多头看涨期权）期权到期日价值计算多头看涨期权的到期日价值＝Max（S T－X，0）S T—到期日标的资产市价；X—执行价格。
【提示】如果S T大于X，会执行期权，多头看涨期权的到期日价值等于“S T－X”；如果S T小于或等于X，不会执行期权，多头看涨期权的到期日价值等于零。
期权净损益计算多头看涨期权净损益＝多头看涨期权的到期日价值－期权价格【提示】多头看涨期权损益的特点是净损失下限为期权价格，净收益无上限。
买入看涨期权（多头看涨期权）例如：股票当前市价10元，执行价格10元，期权价格2元，3个月后股票价格有四种情况，即8元、10元、11元和15元，计算3个月的后的到期日价值和净损益。
股价到期日价值净损益8 0 －210 0 －211 1 －115 5 32.卖出看涨期权（空头看涨期权）期权到期日价值计算空头看涨期权的到期日价值＝－Max（S T－X，0）【提示】如果S T大于X，多头会执行期权，空头看涨期权的到期日价值等于“－（S T－X）”；如果S T小于或等于X，多头不会执行期权，空头看涨期权的到期日价值等于零。
高级管理人员薪酬结构中的股票期权
高级管理人员薪酬结构中的股票期权高级管理人员薪酬结构中的股票期权股票期权被广泛应用于高级管理人员的薪酬结构中，它是一种特殊的薪酬工具，有助于激励高级管理人员为公司创造经济价值。
本文将详细介绍高级管理人员薪酬结构中股票期权的定义、特点、优势和争议，并探讨其在人才引进、激励、留人等方面的作用。
首先，股票期权是一种购买公司股票的权利，高级管理人员在特定时间内以约定的价格购买公司股票。
股票期权的特点包括：（1）高度灵活性：高级管理人员可以根据自己的意愿选择是否行使股票期权，可以灵活地根据市场情况决定是否购买公司股票；（2）风险共担：高级管理人员与公司共同承担股票价格的波动风险，当公司业绩不佳时，高级管理人员购买股票的价格可能会高于市场价格，从而造成经济损失；（3）长期激励：股票期权的行使期限一般较长，通常为几年至十几年，这有助于激励高级管理人员为公司创造长期经济价值。
其次，高级管理人员薪酬结构中股票期权的优势主要表现在以下几个方面：（1）激励创新和成长：股票期权可以鼓励高级管理人员在公司中积极创新和追求长期成长，因为只有公司长期价值增加，高级管理人员才能从股票期权中获益；（2）降低公司现金流负担：与现金奖励相比，股票期权不需要公司现金直接支出，这降低了公司的现金流压力，尤其适用于初创公司或现金流较紧张的公司；（3）分享公司业绩增长：高级管理人员以股票期权的形式参与公司的经营和决策过程，当公司业绩增长时，他们可以从中获得丰厚的回报，这有助于形成利益共享的机制。
然而，高级管理人员薪酬结构中股票期权也存在着一些争议和风险。
首先，股票期权可能会导致激励失败，即高级管理人员为了获得更多的股票期权奖励而忽视公司的长期发展和利益，采取短期行为和过度冒险行为。
其次，股票期权的行使需要依赖市场情况和公司业绩，当公司业绩不佳时，高级管理人员无法从股票期权中获益，可能会引发不满和离职风险。
此外，股票期权也存在着潜在的伦理问题，例如高级管理人员可能通过内幕交易等手段获得更多利益，损害公司的利益和股东权益。
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第三个特征和第四个特征，FASB是通过减少期权的时间 期限（即期权的名义到期期限为10年，而FASB给定期权的 期望期限为6年）来反映。但是如何估计期权的期望期限 呢？ 在表1的例中，给定的6年是一个假设的数字，并没有经过 理论或者经验的检验。期权的真实期望期限取决于等待期 结束后管理层的行权是在何时进行的，所以笔者认为要对 管理层的行权行为做进一步的分析。
另一种观点认为股票期权价值在授予日计入企业财 务报表后，要在以后的会计报告日重新估值并在报 表上反映，也就是要“盯市”（mark-to-market）。 支持这种观点的人认为由于期权在授予时一般是虚 值期权，价值较低，期权的价值是随着公司股票价 格逐步上升而逐渐增加的，如果只在授予日一次记 入期权价值而以后不作调整，会使人们尤其是企业 股东低估期权的未来真实价值，从而低估了企业成 本，高估了企业利润。
100000 15.65 1565000
美元。这就是FASB提出的企业股票期权的价值评估方法。
如果运用二叉树模型，那么6年期的期权价值就是17.25美元，经离职率调整后为15.75 美元，和Black-Scholes模型的计算结果差别甚小。总之，FASB修正的Black-Scholes 模型就是目前美国企业对经理股票期权进行价值评估的主要方法。
如何对管理层股票期权计划进行合理的价值估值， 成为现代公司金融学领域的一个难题，目前国内外 尚未得到圆满解决。
管理层股票期权的特点使得标准的期权价值评估方 法很难应用。这些特点主要是： 1、管理层股票期权有等待期，在等待期内期权不 能被执行。等待期可以长达数年，如3—4年。 2、当管理层由于自愿或者非自愿等原因在等待期 内离开工作岗位时，他们的期权就被取消。 3、当管理层在等待期之后离开工作岗位时，处于 实值状态的期权被要求立即执行，处于虚值状态的 期权就被取消。 4、管理层股票期权本身无法进行交易出售。拥有 者只有行权并出售股票才能获得期权的收益，因此， 相比相同到期日的一般股票买入期权，从实践经验 上看，管理层股票期权在行权时间上更早一些。
在管理层行权动机上，股票价格和执行价ห้องสมุดไป่ตู้格之间的比例是一个关键的因素。
他们的研究成果启发笔者，在管理层行权 动机上，股票价格和执行价格之间的比例 是一个关键的因素。
三、管理层股票期权的修正二叉树 估值模型
针对FASB方法的不足，笔者增加两个假设： 第一，考虑管理层的离职率。假设在等待 期中的管理层离职率是 1 ，在等待期结束 后的管理层离职率是 2。 2 和 1的数据可 以由企业管理层离职率的历史数据资料得 到。 这样在等待期中的每一个时间区间内的离 职率是 1t ，在等待期之后的每一个时间区 间内的离职率是 2 t 。
一、内在价值法与公允价值法
第一种方法内在价值评估法，是美国会计原则委 员会在1972年发布的25号意见稿（APBOpinion25） 中提出，这种方法是将股票期权授予日的股票市 场价格和期权的执行价格之间的差值作为期权的 价值。
美国大部分企业选择了采用内在价值法对经理股 票期权进行估值，即使下文提到的美国财务会计 准则123号文公布之后，也依然没有改变。
其次，由于管理层在等待期中可能会离开工作岗位，导致期权作废，减少了企业 的期权价值成本。假设表1的等待期3年中每年管理层离职率为3%，那么期权的 成本就是 0.97 0.97 0.97 17.15 15.65 美元。
如果该企业该次期权计划授予了10万份的期权，那么该次期权计划对企业的总成本就是
Carpenter(1998)、Huddart和Lang(1995)的两篇论文 。
Carpenter搜集和分析了从1979年至1994年40家企业的高级管理 人员的期权行权行为资料（所有这些期权都是10年有效期）。 他的统计结论是期权的平均等待期为1.96年，平均行权时间是 5.83年（不包括等待期），行权时的股票价格是期权执行价格 的2.8倍。 Huddart和Lang搜集和分析了纽约证券交易所和纳斯达克市场 上8家不同行业和规模的上市公司的股票期权计划，他们的研 究对象包括企业的所有员工（即不仅仅是管理层的股票期权 计划）。结论是平均行权时间是3.4年，行权时股票价格和期 权执行价格的倍数是2.2倍。而且，他们发现一般员工的行权 时间要比高级管理人员的行权时间早，一般员工行权时的股 票价格与执行价格的比例比高级管理人员的这一比例要低， 高级管理人员比普通员工更能够在行权前等待更长的时间。
2、股票期权的价值与管理层行权时的股票市场价格与期权 执行价格的比例（X）正相关。当行权时的股票市场价格相 对于期权执行价格的比例上升时，期权价值上升，反之， 当行权时的股票市场价格相对于期权执行价格的比例下降 时，期权价值下降。
四、管理层股票期权的价值调整记 账问题
期权价值是否要按市值进行重新评估？ 在期权授予日计算出的期权价值会随着时间变化和股票价格波动而发生 变化，这样最初的期权价值在计入会计报表后，以后的企业会计报表中 是否要对期权价值的变化做出反映呢？ 现在西方财务金融界有两种看法，一种认为授予管理层期权反映了在授 予日给予管理层的福利，在会计上是一种一次性的交易行为 （transaction），以后期权价值的变化属于管理层承担的风险，而不是公 司承担的风险。所以期权价值只需要在授予日计入公司报表，以后不需 要重新评估。
第二个特征在FASB方法中是通过管理层在等 待期内的离职率参数进行了反映。但是值得 探讨的是这个离职率是否是常数。
从直观上分析，管理层的离职率和股票价格 负相关。因此，将离职率固定为常数，可能 高估或者低估了期权的实际价值。但是要验 证管理层离职率和股票价格之间的负相关关 系，是非常困难的。
表1 假设的一个企业管理层股票期权计划的基本参数
数值
管理层股票期权的基本参数 期权的到期年限 等待期 10年 3年
授予日股票价格
行权价格 无风险利率 期望股票价格波动率
50美元
50美元 7.5% 30%
期望股息收益率
来源：FASB123文件。
2.5%
基本参数代入标准Black-Scholes模型，可以 计算出期权价值为20.47美元。1、将期权的 到期年限由10年改为期望年限6年，这样， 计算出的期权价值为17.15美元。
（12%，14%） 10.76 11.51 12.07 12.43 12.56
1 2
(15%，17%） 9.59 10.23 10.70 10.99 11.09
注：模型计算中运用了表1中的所有参数。计算结果为每股股票期权计划的价值，单位为美元。表中
1 ，是因为等待期前离职会使得所有期权作废，等待期后离职实值期权可以行权获得 2
二、公允价值法的不足
现在笔者的问题是：美国财务会计准则委员会的上述计算方 法算出的是否就是企业管理层股票期权计划的真实价值？ 第一个特征就没有被考虑。因为Black-Scholes模型的假设前 提之一是期权只有在到期日才能被执行，也就是说BlackScholes模型只适用于欧式期权（欧式期权只能在到期日当天 行权），而不适用于美式期权（美式期权可以在到期日及以 前的任一天行权），因此，经理股票期权计划应该采用适用 于美式期权的二叉树模型来计算。
收益，所以合理的推断是在等待期后的离职率会高于等待期前的离职率。
从表2结果，可以总结出以下结论：1、股票期权的价值与管 理层离职率负相关。当管理层离职率上升时（无论是等待 期前的离职率 1 ，还是等待期后的离职率 2 ），期权价值 下降，给企业带来的成本也减少。反之，当管理层离职率 下降时，期权的价值上升，给企业带来的成本也上升。
第二，考虑等待期结束后管理层的行权策略。 笔者假设当股票价格为期权执行价格的一定 倍数时，管理层就立刻行权，并假定这一倍 数为X。 笔者仍然采用FASB123号文件中给定的例子， 即保持表1中的所有数据不变，增加了三个 参数即等待期结束前、后的管理层离职 2和管理层行权时的股票价格相对 率 1 、 于行权价的倍数X，得出结果如下：
企业管理层股票期权计划的价值评估
1、是否将ESO计入会计报表？
2、如何对ESO进行合理的价值评估？
阅读文献：李曜，“企业管理层股票期权计 划的价值评估”，《金融研究》2006年第2 期
美国发生过争议（1995），FASB123号文件表明了 美国财务会计准则委员会的立场，即鼓励企业采用 文件中提出的公允价值法，但并不要求企业必须采 用。如果企业选择不采用公允价值法，则必须在报 表注释中披露如果采用公允价值法对财务数据的估 计影响结果。
表2 管理层股票期权的修正二叉树期权估值模型计算举例
,
行权时股票价格相对 于行权价格的倍数 （X） (3%，5%) 1.5 1.8 2.2 2.8 3.5 14.97 16.25 17.23 17.88 18.12
股票期权的价值 等待期前后的管理层离职率( ) （6%，8%） 13.43 14.51 15.32 15.85 16.04 （9%，11%） 12.03 12.93 13.61 14.04 14.20
第二种方法公允价值法，是美国财务会计准则委 员会（以下简称FASB）在1995年10月颁布的123号 文（FASB123）中提出的，该文件的标题为“以 股票为基础的报酬的会计准则” 。
修正的Black-Scholes模型
这两处修改是：1、将期权的到期日改为期权的期 望期限，即预计的管理层行权的平均时间。2、考 虑到管理层在等待期离开公司的可能性，用等待 期内的年度管理层离职率来反映这一可能性。
笔者支持调整一方，笔者的观点是应该坚持对期权价值进 行调整，关键在于期权价值估值方法要统一，并且要坚持 保持一致。因为对于一项会计准则来说，即使是有误差的， 但是如果所有企业都采用这种方法，而且大家都认识到误 差的所在，那么这种方法也还是有效的。 因此，应该定期对期权计划的价值进行调整，同时为防止 对期权价值评估的任意操纵，证券监管部门（证监会）和 会计政策制订部门（财政部）应该公开公布管理层股票期 权计划的价值计算公式，并要求企业进行充分的信息披露。