资产评估期末考试

《资产评估》期末考试资产评估报告

被评估企业名称：江西省某股份有限公司学院：

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某港口码头股权转让所涉及的企业股东全部权益及部分权益价值评估

一、案例要点

该评估案例是对某港口码头部分股权转让而涉及到企业股东全部权

益价值及部分股东部分权益价值的评估，评估机构分别选取了收益法及资产基础法进行估算，最终采用收益法结果作为评估结论。案例中，评估机构较详细地对被评估企业的历史业绩、经营财务状况、企业所在行业的发展状况及前景进行了分析判断，并根据企业的收入、成本费用的构成及数据再结合区域发展规划、行业发展前景等分析确定未来收益。有一定的借鉴作用。

二、案例背景

A公司持有某港口码头（下简称为B企业）的22.5%股权，为国有股份，拟对某外资企业进行转让，需为该转让行为所涉及的B企业股东全部权益及部分股东部分权益提供价值参考依据。

被评估的B企业成立于一九八六年八月，并于一九八九年一月投入营运，经营范围是：合资建设XX港，经营进出口集装箱及散货物资的港口装卸作业和仓储业务；代办X省及省外各地经XX港至香港、澳门及远洋进出口物资、货柜的往返转运运输业务手续（不直接经营水陆运输业务）。截止至评估基准日，B企业经某会计师事务所审计后，总资产为9,603.31万元，总负债为2,228.81万元，净资产为7,374.50万元。

资产评估内容如下：

（一）、评估目的

本次资产评估是为A公司拟将其所持有的XX码头有限公司22.5%的股权转让事宜而涉及的XX码头有限公司股东全部权益在评估基准日时的市场公允价值提供参考依据

（二）、评估对象及范围

本次评估的对象是委托方指定用于本次评估目的XX码头的股东全部权益。

本次评估的范围是因上述评估对象而涉及的XX码头的全部资产（包括流动资产、长期投资、固定资产、无形资产等）及相关负债。（三）、价值类型及其定义根据评估目的和委托评估资产的特点考虑市场条件及评估对象的使用等并无特别限制和要求因此确定本次评估结论的价值类型为市场价值。市场价值是指自愿买方和自愿卖方在各自理性行事且未受任何强迫的情况下评估对象在评估基准日进行正常公平交易的价值估况。

（四）、评估基准日

本次资产评估基准日是2012年8月31日。

（五）、评估依据

待估企业在现有经营管理模式下，已形成较为稳定的收入来源，未来的收益可以作出相应预测；同时待估企业处于相对成熟的港口码头物流行业，预期收益所承担的风险可以预测；在现有的政策法规下，以持续经营为前提，企业经营年限可以预测，因此，在满足采用收益途径评估的基本前提下，可采用收益法进行评估。

（六）、评估方法

本次评估采用收益法评估企业股东全部权益价值

收益法采用的计算模型：

根据企业实际情况，假设企业可永续经营，采用企业自由现金流模型对企业股东全部权益价值进行评估，公式如下：

股东全部权益价值=企业整体价值－有息债务价值

其中，求取企业整体价值公式如下：

V ——企业整体价值

FCFC i ——第i年企业自由现金流量

A ——溢余资产价值

W ACC ——加权平均资本成本

n ——未来可预测企业自由现金流量年数（本次评估计算，取n=5）（2）、应用收益法时的主要参数选取

①待估企业整体价值的预期企业自由现金流量根据本评估项目评估对象的具体情况，评估人员通过下式预测确定：

企业自由现金流量（FCFC i）=税后净利润＋折旧与摊销＋利息费用（扣除税务影响后）－资本性支出－净营运资金变动

②待估企业整体价值的预期收益的持续时间

根据B企业目前的经营状况，在设定持续经营的前提下，本次评估假设企业为永续经营。

③待估企业整体价值的预期收益的折现率

本次评估是企业拟进行股权转让而进行的企业价值评估，对折现率采用加权平均资本成本模型进行测算，计算公式为：

式中：W ACC ——加权平均资本成本（折现率或资本化率）

K j——第j种个别资本成本

W j——第j种个别资本占全部资本的比重（权数）

（七）、评估假设

1、一般性假设

（1）、评估对象及其所涉及资产是在公开市场上进行交易，在该市场上，买者与卖者的地位平等

（2）、企业所遵循的我国现行法律、法规和制度以及企业所在地的社会经济环境无重大变动

（3）、无自然力和其它不可抗力因素造成的重大不利影响

2、特殊性假设（略）

（八）、评估结论

通过清查及评估计算，评估基准日时，B企业之股东全部权益在持续经营下于2008年12月31日的市场价值评估结果为B企业之股东全部权益价值为人民币壹亿叁仟玖佰捌拾柒万贰仟伍佰元（RMB13,987.25万元）

（九）、评估报告日

本评估报告提出日期为2012年11月24日

案例点评

本案例是对某港口码头股权转让而涉及企业股东权益评估的部分摘录，主要选取收益法评估的内容，从中可以发现，评估人员在评估过程中作出了相当的努力，也基本掌握了采用收益法进行企业价值评估的思路，但在某些细节上仍存在值得探讨的地方：

1、在本案例的评估过程中评估人员对企业未来经营业务收入没有作较详细的分析和预测并作出必要的分析，最后通过分析得出港口吞吐量增长的依据比较含

2、资本性支出预测的数据披露不充分，缺乏“维持简单再生产的资本投入”和“场地扩充及更新设备的资本投入”两方面数据确定的过程。

3、被评估单位为中外合资企业，具有一定的合营年限，预测中收益年限设为永续，评估师已在报告说明中论述了原因并在报告中作了特

别事项说明，但该年限设定含有一定的假设成分，是否需要在折现系数等其他因素上对其面临的风险作出充分体现值得评估人员思考。

4、在折现率估算中资本结构的确定问题：运用企业自由现金流模型进行企业价值评估时，折现系数的估算会涉及到企业资本结构确定的问题，在评估实务中出现了众多的确定方式，不同的确定方式会对折现率甚至对企业净现金流量的预测及最终的评估结果产生较大影响。

5、本案例中评估人员注意了对被评估单位溢余资产的分析和判断，但仅注重了特征较明显的现金、长期投资和实物资产，对流动资产、流动负债中是否存在对企业经营收益没有贡献的呆滞资产缺少关注。

6、控股权和少数股权溢折价因素以及流动性因素的考虑问题：本案例中由于涉及企业部分股权的转让，需要对股东部分权益的价值进行界定。根据《企业价值评估指导意见（试行）》的条款有以下相关规定，“注册资产评估师评估股东部分权益价值，应当在适当及切实可行的情况下考虑由于控股权和少数股权等因素产生的溢价或折价”以及“注册资产评估师执行企业价值评估业务，应当在适当及切实可行的情况下流动性对评估对象价值的影响”。