炒股技巧2.

炒股技巧：三领域挑选成长股

深圳展博投资公司旗下的展博1期是6月份刚刚成立的新生代阳光私募，在成立的第一个季度表现出色，登上了CBN阳光私募第三季度排行榜的冠军宝座。这个季度，展博1期

有大半时间处于空仓、两三成的低仓状态。

日前，在深圳CBD附近的一家咖啡馆，陈锋与CBN记者谈起他的操作方式：如何重仓揽金，为何会急流勇退？两三成仓位下怎样选择个股去获得更高收益？

低仓位的操作

CBN：在CBN阳光私募第三季度排行榜中，展博1期以28.98%的绝对收益排在第一位。请问当时是怎样操作的？

陈锋：7月份时，我们的仓位水平并不算特别高，大概在七八成，这比一些同行的满仓操作还是要谨慎一点。我们主要的收获是选对了一些好的品种。7月份表现最好的板块是有色和钢铁，而展博1期最主要的重仓品种正是这两个板块。6月底和7月初时，地产股也曾强

势过一段时间，当时我们配置也比较重，但是地产股率先出现回调，在这个板块上收获并不大。

8月份我们避开了大盘的回调，业绩还有着小幅增长。从8月初开始，我们就进入低仓阶段，8月份有十来天甚至只有5%左右的仓位。9月份后仓位水平也多数只有两三成，高的时候也到过四成，但时间比较短。

CBN：8月份大盘剧烈回调，展博1期还有着4%左右的净值增长，请问这是怎么做到的？为何你会在8月初突然从高仓操作上转向？有哪些指标和因素促使你作出这种决策？

陈锋：8月份之所以能够保住盈利是因为我们撤退得比较及时。总体来说，我们对大盘可能出现的回调都抱有高度的警惕，地产股提前调整一个月就是一个比较明显的信号，8月头几天，我们的仓位水平并不低。当上证综指连续4天出现阴线的时候，我们发现形势不对，

强势上涨的趋势可能告一段落，大盘要出现调整了，在一两个交易日内，迅速清掉了仓位，降低到一两成的水平。

根据这么多年的A股市场博弈经验，市场一旦出现转势杀伤力都是非常大的，即使是短期的调整，风险也不小。远的比如2006年底的调整，大盘下调15%左右，地产板块整体回调30%；2007年“530”的调整行情中，许多个股出现30%~40%的回调。对于市场调整，我们的投资原则之一：宁愿错过，也不做错，短期内不愿意承受净值剧烈波动。由于担心8

天长假中会有不确定性事件发生，国庆前夕我们全部清空了仓位，结果长假后第一天大盘飙涨了4%多。这虽然有点遗憾，但是对于这种错过，我们并不后悔。

8月份作出大幅减仓决定的时候，主要还是单纯从市场的角度考虑的。股市也是存在万有引力的，就算基本面没有大的变化，涨多了一定会有回调，大盘年初一直强势运行到8月

初，一直有回调的需求。当上攻乏力之际，大盘多个交易日的阴线都是明显的信号。

趋势投资之辩

CBN：从8月份的操作上看，是否可以说，展博的投资策略是以趋势投资为主？

陈锋：我们的投资策略上确实是带有趋势投资的风格，但这是建立在对基本面、股市心态与市场趋势综合考虑上并形成最终的投资决策。我所说的基本面既包括宏观经济的基本面，也包括行业和公司本身的业绩。在作基本面判断时，一般会把基本面在未来一段时间内可能发生的几种不同情景先考虑在前面。

基于基本面来作趋势投资，不仅仅是针对大盘的判断，更多的是针对具体行业、具体板块的判断。我觉得操作周期性板块时趋势投资的效率会比较高，例如钢铁股、地产股、有色股，一些小行业内的医药化工股都有很强的周期性，这些板块股票，在行情景气提升时，会有一波壮观的行情。在这种行情中，如果在估值上过于谨慎和理性就会失去很多机会。同样，在行业景气度进入鼎盛的后期，股票会提前于产业进行回调，这时候就不应该勉力支撑。这些产品本身价格弹性比较大（钢铁还算稍小一些），一旦价格崩塌，如果舍不得卖股票，最终很有可能会亏得很惨。不同股票本身有不同的经营周期，股市周期也并不相同。我本人是研究员出身，对于把握这些周期性变化还是很有心得的。

我个人相信两点：第一，市场唯一不变的东西就是变化本身，不同阶段需要选择不同的投资方法，包括交易技能。第二，我会让市场告诉我们买什么股票，而不是我们去告诉市场哪些股票值得买。

挑选弹性大个股

CBN：在这种趋势投资策略下，你们的风险控制策略是怎样的？

陈锋：我们在具体的操作上十分灵活，在作趋势性投资时，一旦发现看错了方向，一般

在亏损10%之前就会退出来。目前，展博1期的风险控制主要体现在仓位上，8月份以来一

直处于低仓水平，主要是基于我们对震荡市的判断，短期内不会重仓介入。

在股票选择上，过于极端的事情我不会干，不会在一个长周期内将仓位全押在某一个行业，或者少数几只股票上。

CBN：如果以两三成仓位算，展博1期在9月份4%左右的收益也是可观的，低仓位为何也能取得较高收益呢？

陈锋：在具体的个股选择上，我们选择的品种，投资效率都比较高。对于个股选择，我比较喜欢那些弹性比较大一点的品种。比如同样是地产蓝筹，我们会选择金地集团（600383.SH）；而不是万科A（000002.SZ），同样是银行，我们会选择兴业银行（601166.SH）而不是招商银行（600036.SH）。

细心的人会发现，在同一行业内的股票，其实弹性区别比较明显。城投类企业，中天城投（000540.SZ）就要比云南城投（600239.SH）活跃，铜类生产企业，云南铜业总要比江西铜业涨得快。选择合适的品种，每次比别人多赚上1%，积累起来也很可观。有时候我们会不自觉地违背这种原则，但最终发现绝大多数情况都是错误的。

四季度：深挖个股

CBN：你们的第四季度策略是怎样的？低仓位战略还将持续多久？

陈锋：目前我仍然对A股持震荡市的看法，预计将在2800~3300点上下波动，因此并不准备重仓参与。

我们发现目前的行情运转中，并不是上半年那种行业轮动的方式，已经出现明显的个股分化。我觉得市场可能会跟2004、2005年的情况比较类似，那时候指数并不怎么上涨，但市场涌现出了一批类似云南白药（000538.SZ）、张裕（000869.SZ）等持续上涨的成长性股票。确立这个思路后，目前我们在强化研究团队，要加强对个股的深入研究。

我们认为，今后有三个领域会涌现出一大批成长型企业，值得格外关注。第一是：3G 的服务行业，也就是移动通信增值服务，创业板企业神州泰岳就属于此类；第二个是中高端的消费类行业；还有与低碳经济相关的行业也可能会有一些公司脱颖而出。

创业板：私募比公募更适合买进

CBN：作为私募机构，在创业板上会怎样操作？如何看待目前创业板公司的估值水平？

陈锋：说实话，首批创业板公司发行价确实偏高，如果上市首日再平均上涨50%以上，那么短期内我们是不会去参与这个板块的，平均100倍的市盈率，风险太高了。