第6章 创业融资

即使在一夜之间倒闭，也能让公司在一夜之间再 建立起来。 • 创业企业的融资规模相对较小。从贷款规模比较， 对中小企业贷款的管理成本平均为大型企业的5倍 左右。
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创业
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创业融资难的根源
不确定性
从创业活动本身来看，面临非常大的不确定性。创业
企业的不确定性比既有企业的不确定性要高的多，创 业企业缺少既有企业所具备的应付环境不确定性的经 验，尚未发展出以组织形式显现出来的组织竞争能力
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政府背景融资
科技部科技创新基金 针对某个特定群体的创业基金 地方性优惠政策等
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6.3 债权融资与股权融资
根据资金来源的性质不同
债权性资金 股权性资金
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债权融资与股权融资的比较
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创业 【引导案例】 ：郑海涛的三次创业融资故事
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2001年7月，国家广电总局为四家公司包颁发了入网证，允许它 们生产数字电视设备的编码、解码器。包括北京数码视讯有限公司。 在当时参加测试的所有公司中，数码视讯的测试结果是最好的。也 正是因为这个原因，随后的投资者蜂拥而至。7月份清华科技园、 中国信托投资公司、宁夏金蚨创业投资公司又对数码视讯投了450 万元人民币。 在公司取得快速发展之后，郑海涛现在已经开始筹划第三次 融资， 按计划这次融资的金额将达2000万人民币。郑海涛认为，一个企业 要想得到快速发展，产品和资金同样重要，产品市场和资本市场都 不能放弃，必须两条腿走路，而产品与资本是相互促进、相互影响 的。郑海涛下一步的计划是通过第三次大的融资，对公司进行股份 制改造，使公司走向更加规范的管理与运作。此后，公司还计划在 国内或者国外上市，通过上市进一步优化股权结构，为公司进军国 际市场做好必要的准备。
意义
解决银行贷款难
我国的现状
截至2006年底，全国共有各类中小企业信用担保机构3366家，累 计担保户数38万户，累计担保总额7843亿元。受保企业新增销售 额4716亿元、利税401亿元和就业机会213万人
成都合力创业担保公司
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机构融资—— 创业投资基金
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机构融资——商业银行贷款
新的业务类型
个人生产经营贷款、个人创业贷款、个人助业贷 款、个人小型设备贷款、个人周转性流动资金贷 款、下岗失业人员小额担保贷款和个人临时贷款 等类型
2006年，孟加拉国格莱珉银行的创立者穆罕默德· 尤努斯因
以银行贷款的方式帮忙穷人创业而获得诺贝尔和平奖
我国的私营中小企业在初始创业阶段几乎完全依靠自 筹资金，90％以上的初始资金都是由主要的业主、创 业团队成员及家庭提供的，而银行、其他金融机构贷 款所占的比重很小
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私人资本融资
自我融资
创业者应将自有资金的大部分投入到新创的企业中
向亲朋好友融资
– 有利的一面。克服信息不对称 – 不利的一面。容易出现纠纷 • 向亲朋好友融资时，如何避免日后可能出现纠纷？
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创业
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机构融资——商业银行贷款
贷款方式 银行要求中小企业以合法有效的知识产权作质押向银行申请 贷款 银行支持文化创意企业及文化创意集聚区建设量身定制的特 色金融组合产品 银行要求中小企业以自有或第三人合法拥有的动产为质押的 授信业务 银行与担保公司、物流公司合作为中小流通企业提供贷款， 担保公司为借款人提供担保，物流公司起到第三方监管 的作用。 银行要求中小企业以借款人经营中形成的应收账款为质押向 借款人发放贷款 出口企业凭借各项出口单据、投保信用保险的有关凭证、赔 款转让协议等从中国银行得到资金融通的业务。 由四个（含）以上互相熟悉、产业关联、具有产业集群特性 的企业，自愿组成联保体，共同为联保体成员提供连带 责任保证的授信业务。 银行 北京银行 北京银行 深圳发展银行 北京分行 北京农村商业 银行 北京农村商业 银行 中国银行北京 市分行 民生银行总行
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【引导案例】 ：郑海涛的三次创业融资故事
请思考：
该公司获得资金的渠道有哪些？ 试分析郑海涛为什么三次融资都能成功？ 你从上述故事中学到什么经验？
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6.1 创业融资的困难与优势
• 创业企业缺少甚至没有资产。无法进行抵押。 • 创业企业没有可参考的经营记录。可口可乐公司
信息不对称
与创业者相比，投资者则处于相对信息劣势的地位。
投资前的信息不对称可能导致逆向选择；投资后的不 对称则与道德风险有关
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创业融资的有利因素
创业者融资的有利因素首先是他们所拥有的创新 性强的创意，他们所识别甚至创造出来的创业机 会，这本身就是在创造价值。 创业融资难是因为未来的不确定性，但不确定性 本身就是机会。 潜在成长性是创业者融资的最大优势。
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一个真正的创业者首先要具备克服困难的信心；创业者也 应该感谢融资的困难，因为它使很多有创业想法的人在一 开始就退出了创业的赛场，那些不畏惧困难的创业者已经 获得了首回合较量的胜利。
化解融资难题，创业者需要了解创业融资的特点和 融资渠道。
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100万元的资金很快用光。郑海涛只得捧着周密的商业计划书， 四处寻找投资商，一连找了20家，都吃了闭门羹——投资商的理 由是：互联网泡沫刚刚破灭，选择投资要谨慎；况且数码视讯产 品还没有研发出来，投资种子期风险太大，因此风险投资商们宁 愿做中后期投资或短期投资，甚至希望跟在别人的后面投资。 2001年4月，公司研制的新产品终于问世，第一笔风险投资也因 此有了着落。清华创业园、上海运时投资和一些个人投资者共投 260万人民币。
机构融资——创业板上市融资
创业板市场着眼于创业，是指主板市场之外为满 足中小企业和新兴行业创业企业融资需求和创业 投资退出需求的证券交易市场，如美国的纳斯达 克市场，英国的AIM(Alternative Investment Market) 市场等
创业板市场具有资本市场的一般功能，能为处于创业 时期饱受资金缺乏困扰的中小企业提供融资的渠道 创业板上市不仅可以帮助创业者实现收益，风险投资 退出需求，还有利于创业企业提高知名度
钱能产生更多的钱，所以第一次融资 每分钱的难度，不亚于第二次融资百 万元的难度。
——卢梭
创业 【引导案例】 ：郑海涛的三次创业融资故事
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• 郑海涛1992年清华大学计算机控制专业硕士毕业后，在 中兴通讯公司工作了7年。从搞研发到做市场，从普通员 工到中层管理人员。但是具有强烈事业心的他并不满足 于平稳安逸的工作。在经过一番市场调查后，2000年他 带着自筹的100万元资金，在中关村创办以生产数字电视 设备为主的北京数码视讯科技有限公司。
6.2 创业融资渠道
按融资对象可分为：
私人资本融资
指创业者向个人融资，包括创业者自筹资金；向亲朋好友融资； 个人投资资金即天使资金
机构融资
指创业企业向相关机构融资，包括银行贷款，主要有抵押贷款、 担保贷款和信用贷款；创业投资资金；中小企业间的互助机构贷 款；通过发行股票公开上市融资；企业间的信用贷款
政府背景融资
指政府推出的针对创业企业的各种扶持资金及政策，主要包括政 府专项基金、税收优惠、财政补贴、贷款援助等融资渠道
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私人资本融资
创业企业具有的融资劣势，使他们难以通过传统的融资方式如银 行借款、发行债券等获得资金，所以私人资本成为创业融资的主 要组成部分
风险资本 4% 天使投资 3%
其他 12%
银行贷款和抵押 借款 个人信用卡 7% 6% 亲戚朋友 13%
个人储蓄 55%
美国《有限公司》杂志调查的500强企业（Inc 500）的创业资金主要来源
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私人资本融资
根据世界银行所属的国际金融公司(1FC)对北京、 成都、顺德、温州4个地区的私营企业的调查：
起源
15世纪英国、葡萄牙、西班牙
概念
中小企业间的互助机构是指中小企业在向银行融通资 金过程中，根据合同约定，由依法设立的担保机构以 保证的方式为债务人提供担保，在债务人不能依约履 行债务时，由担保机构承担合同约定的偿还责任，从 而保障银行债权实现的一种金融支持制度
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融资渠道
创业者 朋友和家庭 天使投资
种子开发期
启动期
早期成长
快速成长
成熟退出
战略伙伴
创业投资 资产抵押贷款 设备租赁 小企业管理局投资 贸易信贷 IPO
公募债券
管理层收购
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新创企业特征与融资类型的匹配
适当的融资类型
新创企业特征 弱小的现金流 高 风 险 、 预 期 收 益 高负债率 不确定 低、中等成长 未经证明的管理层 一般是传统产业 强大的现金流 低风险、预期收益 低负债率 易预测 优秀的管理层 良好的资产负债表 独特的商业创意 高 风 险 、 预 期 收 益 高成长 较高 利基市场 得到证明的管理层
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创业者对控制权的态度
• 创业者对控制权的态度会影响到融资渠道 的选择
– 一些创业者不愿意将自己费尽心血所创立企业 的部分所有权与投资者共同拥有，希望保持对 企业控制权，因此更多地选择债务融资 – 另一些投资者则更看重企业是否可以迅速扩大， 取得跳跃式发展，获得渴望的财富。为此他们 愿意引入外来投资，甚至让位与他人管理企业
比较项目 本金
债权性资金 到期从企业收回
股权性资金 不能从企业抽回，可以向 第三方转让
报酬
事先约定固定金额的利息 根据企业经营情况而变化 高风险 按比例享有
风险承担 低风险 对企业的 无 控制权
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融资方式选择
创业者融资决策会受到以下因素影响：
创业所处阶段 新创企业特征 融资成本 创业者对控制权的态度
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第6章 创业融资
【学习目标】
•了解创业融资难的原因 •掌握创业融资的主要渠道 •了解不同融资方式的差异 •了解融资的过程
【核心问题】
–创业者为什么难以融到资 金？ –创业者可以从哪里获得资 金？ –如何确定融资的需求量？ –融资为什么要准备创业计 划书？
创业
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创业企业类型
个人资பைடு நூலகம்、向亲朋好友融资
债务融资
权益融资
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融资成本
• 债务融资成本是使用债务资金所需要支付的利息，一般来 说，支付周期较短，支付金额固定；在债权融资中应实现 各种融资渠道之间的取长补短，将各种具体的债权资金搭 配使用、相互配合，最大限度地降低资金成本。 • 股权融资中，投资者获得企业部分股权，其未来潜在的收 益是不受限制的，虽然不需要像利息那样无条件定期支付， 但会影响创业者对企业的控制权，许多创业投资公司会要 求一系列保护投资方利益的否决权，介入到企业的经营管 理中。 • 过高的融资成本对创业企业来说是一个沉重的负担，而且 会抵消创业企业的成长效应。因此，即使初期的资金很难 获得，创业企业仍要寻求一个较低的综合资金成本的融资 组合，在投资收益率和资金成本权衡中做出选择
天使投资（Angel investment）
天使投资的起源：纽约百老汇 概念：自由投资者或非正式机构对有创意的创业项目或小型初创企 业进行的一次性的前期投资，是一种非组织化的创业投资形式 特征 ：直接向企业进行权益投资；不仅提供现金，还提供专业知识 和社会资源方面的支持；程序简单，短时期内资金就可到位
•中小企业银行融资创新产品
创新产品 知识产权质押贷款 “创意贷”文化创 意企业贷款 存货质押贷款
银保物流通
应收账款质押贷款 融信达
集群联保授信业务
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机构融资——中小企业间的互助机构贷款
起源
从20世纪20年代起，许多国家为了支持本国中小企业的发展，先 后成立了为中小企业提供融资担保的信用机构。目前，全世界已 有48%的国家和地区建立了中小企业信用担保体系