医药行业分析报告
合集下载
相关主题
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
医药行业分析报告
2020年4月24日星期五
Self-introduction
贺平鸽，国信证券经济研究所 医药行业首席分析师
毕业于中山大学，获生物工程硕士学位
曾供职于三九医药，具有5年医药企业工作经验
2000年进入大鹏证券综合研究所， 2004年加盟国信 证券经济研究所，从事医药行业及上市公司研究
具有8年证券从业经历
行业本质 & 盈利模式
行业本质： ➢ 高投入、高风险、长周期、高回报 ➢ 研发决定未来，得专利者得天下
盈利模式： 新药+知识产权＝巨额利润！
行业本质 & 盈利模式
”重磅炸弹”推动世界药品市场增长 “重磅炸弹”销售额占全球市场份额>50％ R&D生产力决定全球产业地位
制药产业的价值链
案例：80年代欧洲是全球最大的药品市场和创新药物研发中心，90年代以来，欧洲出现退缩，美国跃 居老大。
数据：1991年60％重大新药诞生于欧洲，40％在美国，至2001年欧洲比例降为28％，而美国占68％， 日本占4％，2001年以后75%的新药诞生于美国；相应地，药品市场占有率此消彼长。
✓ 美国：市场化典范。鼓励创新、价格自由、高卫生支出、处方药直销广告等，全球领导地位； ✓ 日本：政府全面监管。研发投入相对不足、强制药价下降，增长停滞； ✓ 印度：1970年专利法仅对制药工艺授予专利，2005年才开始药品专利保护——“印度模式”崛起的
商业配送企业生死 ➢ 医疗资源分配失衡、医疗服务信息不对称
以药养医体制：药费收入占比50 ％左右
➢ 医生成为药品推销员 ➢ 医院变成从药品销售中获利的盈利性机构
国情因素；
✓ 欧洲：福利资本主义制度，药价抑制政策、平行贸易，强制使用非专利药，由“盛”而“衰”； ✓ 中国：1985年前只有工艺专利；1993年开始保护药品专利，并对1986～1993年之间的药品发明专利
实行有条件的行政保护（7.5年）；2002年底“新药”定义变为“首次在中国销售的药品”。
全球医药产业趋势
日本第一制药三共45亿美元收购南 新
2007年 先灵葆雅，欧加农 144亿美元 先灵葆雅144亿美元收购欧加农
2007年
三菱，田边
43亿美元 三菱43亿美元收购田边
2006年
拜耳，先灵（德国 ）
165亿欧元 欧盟批准拜耳与先灵公司并购案
2006年
诺华，凯龙
54亿美元 诺华54亿美元收购凯龙
2006年 德国默克，雪兰诺
08年代表作：08年投资策略报告《全民医保趋势下的“ 蛋糕”诱惑》；《解析医药股的“增长版图”》；《降低 板块估值预期，精选个股》；08年中期投资策略报告 《行业景气支撑相对收益》
目录
➢从全球医药格局演变看行业本质 ➢ 中国医疗卫生产业“特色” ➢医药行业结构和特征 ➢子行业及医药上市公司分析框架 ➢化学制药子行业 ➢中药子行业 ➢生物制药子行业 ➢医药商业子行业
时间
交易双方
金额
详细
2008年
诺华，爱尔康
390亿美元 诺华390亿美元购爱尔康
2008年
武田，Millennium
88亿美元
武田制药出资88亿美元收购 Millennium公司
2008年
礼来，ImClone
65亿美元 礼来65亿美元现金收购ImClone公司
2008年
第一制药三共，南 新
45亿美元
• 非规范市场：发展中国家市场小而散、增速快，仿制为 主，药品知识产权体系尚不健全。
2008年全球主要药品市场的销售及增长情况
区域
2008年销售额( 亿美元)
2008年增长率 (%)
பைடு நூலகம்
北美地区
3118
1.4
欧洲
2475
5.8
亚洲/非洲/澳洲
908
15.3
日本
766
2.1
拉美
465
12.6
全球
7731
4.8
133亿 德国默克133亿拿下雪兰诺
2006年
UCB，Schwarz
56亿美元
UCB同意以56亿美元收购Schwarz制 药
2006年
强生，辉瑞消费品 部
166亿美元
强生166亿美元如愿收购辉瑞消费品 部
中国医疗卫生产业的“特色”
特殊的中国医疗卫生体制和产业链
医院是产业价值链中扭 曲的市场主体
制剂药
专利药 非专利药
仿制药 特色原料药 大宗原料药
产品附加值 / 企业盈利能力
专利药品是跨国制药巨头的核心竞争力 处方药占据世界主流医药市场
尽管仿制药的处方量强劲攀升至70％，但 品牌专利药的销售额仍占90％市场份额
原料药
影响一国医药产业格局的因素——产业政策
包括：医疗卫生体制、监管政策和环境、专利政策、药品审批制度、研发投入、药价政策、卫生支出 、医保支付制度。。。等
80％药品通过医院终端销售
患者是弱势消费群体
医药企业多方受压： 市场化的医药企业 VS 非市场化的强势医院 非市场化的监管环境
特殊的支付体系 政府、社保、商保、私人
中国医卫体制的制度性缺陷： ——医疗机构是产业链中扭曲的市场主体
医院拥有药品销售环节的“双向垄 断”地位
➢ 垄断卖方地位：控制80％处方权和药品销售权 ➢ 垄断买方地位：决定5000多家药企、8000多家
新药研发愈加困难
“重磅炸弹”专利到期困境，面临“通用名药”挑战
全球医药产业趋势
并购推动增长，整合应对低 潮
进军生物制药领域成为热点
疫苗产业炙手可热
通用名药市场空前增长
未来三年将有240亿美元的药品失去专利 保护
➢ 全球产业转移 ➢ “印度模式”崛起 ➢ 中国制药业的机遇
2006~2008全球重大并购案例
2007年增长率 (%)
4.4 7.1 15 4.2 12.8 6.6
2003-2008年复合年 增长率(%) 5.7 6.4 13.7 2.7 12.7 6.6
预测2009年增长 率(%)
-1~0 3~4 11~12 4~5 9~10 2.5~3.5
预测2008-2013年复 合年增长率(% -1~2 3~6 11~14 1~4 11~14 3~6
从全球医药格局演变看“行业本质”
全球医药市场格局
• 源源不断上市的专利新药驱动70～90年代高速增长； 近年新药匮乏而增速放缓；但>>GDP增速；
• 美、欧、日三足鼎立，占全球市场份额约80％；
• 规范市场：高度集中 ➢ Top10企业垄断全球50%以上市场份额； ➢ Top10药品的全球市场份额高达10％； ➢ “重磅炸弹”垄断高端药品市场份额； ➢ 医药分销业亦高度“集中”；
2020年4月24日星期五
Self-introduction
贺平鸽，国信证券经济研究所 医药行业首席分析师
毕业于中山大学，获生物工程硕士学位
曾供职于三九医药，具有5年医药企业工作经验
2000年进入大鹏证券综合研究所， 2004年加盟国信 证券经济研究所，从事医药行业及上市公司研究
具有8年证券从业经历
行业本质 & 盈利模式
行业本质： ➢ 高投入、高风险、长周期、高回报 ➢ 研发决定未来，得专利者得天下
盈利模式： 新药+知识产权＝巨额利润！
行业本质 & 盈利模式
”重磅炸弹”推动世界药品市场增长 “重磅炸弹”销售额占全球市场份额>50％ R&D生产力决定全球产业地位
制药产业的价值链
案例：80年代欧洲是全球最大的药品市场和创新药物研发中心，90年代以来，欧洲出现退缩，美国跃 居老大。
数据：1991年60％重大新药诞生于欧洲，40％在美国，至2001年欧洲比例降为28％，而美国占68％， 日本占4％，2001年以后75%的新药诞生于美国；相应地，药品市场占有率此消彼长。
✓ 美国：市场化典范。鼓励创新、价格自由、高卫生支出、处方药直销广告等，全球领导地位； ✓ 日本：政府全面监管。研发投入相对不足、强制药价下降，增长停滞； ✓ 印度：1970年专利法仅对制药工艺授予专利，2005年才开始药品专利保护——“印度模式”崛起的
商业配送企业生死 ➢ 医疗资源分配失衡、医疗服务信息不对称
以药养医体制：药费收入占比50 ％左右
➢ 医生成为药品推销员 ➢ 医院变成从药品销售中获利的盈利性机构
国情因素；
✓ 欧洲：福利资本主义制度，药价抑制政策、平行贸易，强制使用非专利药，由“盛”而“衰”； ✓ 中国：1985年前只有工艺专利；1993年开始保护药品专利，并对1986～1993年之间的药品发明专利
实行有条件的行政保护（7.5年）；2002年底“新药”定义变为“首次在中国销售的药品”。
全球医药产业趋势
日本第一制药三共45亿美元收购南 新
2007年 先灵葆雅，欧加农 144亿美元 先灵葆雅144亿美元收购欧加农
2007年
三菱，田边
43亿美元 三菱43亿美元收购田边
2006年
拜耳，先灵（德国 ）
165亿欧元 欧盟批准拜耳与先灵公司并购案
2006年
诺华，凯龙
54亿美元 诺华54亿美元收购凯龙
2006年 德国默克，雪兰诺
08年代表作：08年投资策略报告《全民医保趋势下的“ 蛋糕”诱惑》；《解析医药股的“增长版图”》；《降低 板块估值预期，精选个股》；08年中期投资策略报告 《行业景气支撑相对收益》
目录
➢从全球医药格局演变看行业本质 ➢ 中国医疗卫生产业“特色” ➢医药行业结构和特征 ➢子行业及医药上市公司分析框架 ➢化学制药子行业 ➢中药子行业 ➢生物制药子行业 ➢医药商业子行业
时间
交易双方
金额
详细
2008年
诺华，爱尔康
390亿美元 诺华390亿美元购爱尔康
2008年
武田，Millennium
88亿美元
武田制药出资88亿美元收购 Millennium公司
2008年
礼来，ImClone
65亿美元 礼来65亿美元现金收购ImClone公司
2008年
第一制药三共，南 新
45亿美元
• 非规范市场：发展中国家市场小而散、增速快，仿制为 主，药品知识产权体系尚不健全。
2008年全球主要药品市场的销售及增长情况
区域
2008年销售额( 亿美元)
2008年增长率 (%)
பைடு நூலகம்
北美地区
3118
1.4
欧洲
2475
5.8
亚洲/非洲/澳洲
908
15.3
日本
766
2.1
拉美
465
12.6
全球
7731
4.8
133亿 德国默克133亿拿下雪兰诺
2006年
UCB，Schwarz
56亿美元
UCB同意以56亿美元收购Schwarz制 药
2006年
强生，辉瑞消费品 部
166亿美元
强生166亿美元如愿收购辉瑞消费品 部
中国医疗卫生产业的“特色”
特殊的中国医疗卫生体制和产业链
医院是产业价值链中扭 曲的市场主体
制剂药
专利药 非专利药
仿制药 特色原料药 大宗原料药
产品附加值 / 企业盈利能力
专利药品是跨国制药巨头的核心竞争力 处方药占据世界主流医药市场
尽管仿制药的处方量强劲攀升至70％，但 品牌专利药的销售额仍占90％市场份额
原料药
影响一国医药产业格局的因素——产业政策
包括：医疗卫生体制、监管政策和环境、专利政策、药品审批制度、研发投入、药价政策、卫生支出 、医保支付制度。。。等
80％药品通过医院终端销售
患者是弱势消费群体
医药企业多方受压： 市场化的医药企业 VS 非市场化的强势医院 非市场化的监管环境
特殊的支付体系 政府、社保、商保、私人
中国医卫体制的制度性缺陷： ——医疗机构是产业链中扭曲的市场主体
医院拥有药品销售环节的“双向垄 断”地位
➢ 垄断卖方地位：控制80％处方权和药品销售权 ➢ 垄断买方地位：决定5000多家药企、8000多家
新药研发愈加困难
“重磅炸弹”专利到期困境，面临“通用名药”挑战
全球医药产业趋势
并购推动增长，整合应对低 潮
进军生物制药领域成为热点
疫苗产业炙手可热
通用名药市场空前增长
未来三年将有240亿美元的药品失去专利 保护
➢ 全球产业转移 ➢ “印度模式”崛起 ➢ 中国制药业的机遇
2006~2008全球重大并购案例
2007年增长率 (%)
4.4 7.1 15 4.2 12.8 6.6
2003-2008年复合年 增长率(%) 5.7 6.4 13.7 2.7 12.7 6.6
预测2009年增长 率(%)
-1~0 3~4 11~12 4~5 9~10 2.5~3.5
预测2008-2013年复 合年增长率(% -1~2 3~6 11~14 1~4 11~14 3~6
从全球医药格局演变看“行业本质”
全球医药市场格局
• 源源不断上市的专利新药驱动70～90年代高速增长； 近年新药匮乏而增速放缓；但>>GDP增速；
• 美、欧、日三足鼎立，占全球市场份额约80％；
• 规范市场：高度集中 ➢ Top10企业垄断全球50%以上市场份额； ➢ Top10药品的全球市场份额高达10％； ➢ “重磅炸弹”垄断高端药品市场份额； ➢ 医药分销业亦高度“集中”；