企业价值评估收益法案例

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一、基本情况
总资产 净资产 负债
销售收入
净利润
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（一）公司概况
NS公司近5年的资产和财务状况（万元）
1997 1998 1999 2000 2001
1220 2809 3144 4934 8447
240
772 1329 1978 3011
980 2037 1815 2955 5436
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（三）模型与有关参数
模型：分段的现金流折现模型，即5+X 有关参数：
权益价值：企业整体价值—付息债务价值 折现率：WACC 权益资本报酬率：CAPM 永续期价值：按增长模型估算
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三、评估技术说明
（一）公司价值测算
1.销售收入预测 （1）按NS公司提供的2000—2002年合同明细表，分 L、M、N、NS及贸易，统计分析各电压等级下的合同 数量和合同价格，经统计推断和分析确定合同（订 单）在未来预测期的预测值。
1.主要财务指标
销售收入
1999 4003.72
2000 5961.07
净利润
584.56 704.96
总资产
3143.86 4933.69
净资产
1328.91 1978.46
●销售收入的增长态势分析 ●利润的增长态势分析 ●净资产收益状况
2001 8759.58 1189.09 8446.91 3011.11
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本评估的测算有如下假设和前提（续）
（6）不考虑并购等资本经营活动对NS公司价值的影响，因而 也不考虑将由此产生的协同效应和商誉等，即评估值为公司独立 的价值；
（7）没有考虑NS公司拥有的专利和产品选择权的价值； （8）NS公司每年以咨询合同向N集团支付管理费，这一特殊 安排对N集团而言是由NS获得的现金，故其价值应计入NS公司的 价值之中。
（一）评估方法
通过对NS公司的尽职调查，认为使用收益法对NS公司估值是 合适的。理由：
●NS公司近5年来一直处于持续稳定经营状态，处于高速发展 阶段，财务状况良好，财务纪录完整，其经营业绩和收益是可以预 测的。
●NS公司的经营环境也是相对稳定和可以预测的。
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（二）评估假设
本评估的测算有如下假设和前提： （1）基于NS公司的历史表现的分析，并按尽职调查发现的情况 予以必要调整。如对NS公司的资产负债表和损益表做相应的调整 （收入和费用调整的匹配）； （2）NS公司所处的宏观经济环境将不发生重大的变化，中国的 经济将继续健康快速的发展，GDP的年增长达到7%及以上，到 2020年中国GDP在2000年基础上翻两番，达到35万亿元人民 币； （3）电力市场与继电保护、变电站综合自动化市场将随GDP增 长而增长；
NS公司的业务模式
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2002年NS公司产品结构
合同金额 （万元）
比例 （%）
L+M
N
L/N
8706.89 4998.14 1242.61
56
32
8
NS 贸易等 63.37 598.94
0.4
3.4
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（三）公司的行业地位
1.公司所处的行业 2.行业的发展 3.行业的进入壁垒 4.公司的行业地位
1594 3532 4004 5961 8760
97
565
Βιβλιοθήκη Baidu585
705 1189
2002 9208 4651 4556 11983 1617
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（二）主要产品及业务模式
NS公司的主要产品为10KV—220KV变电站自动 化系统、监控和保护系统以及500KV变电站的保护系 统。
公司产品按系统主要可以分为以下4大类： （1）变电站自动化系统（L） （2）自动化保护（M） （3）厂站自动化系统（N） （4）自主开发产品（NS） 此外。公司还有提供配件和备品备件贸易类业务。
企业价值评估案例分析
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案例一：
某中外合作企业股权转让项目评估
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内容提要
NS系统有限公司（以下简称NS公司）是N集团与德国S公 司共同组建的中外合作企业，根据合作协议德国S公司作为N 集团的供货商，N集团对NS公司拥有100%是收益权。经过 几年的经营NS公司的业务发展很快，其经营能力和发展潜力 为S公司看好，S公司当然也为迅猛增长的中国市场所吸引， 经几轮考察和谈判，S公司决定由其中国投资公司收购NS公 司。本次评估目的便是评估NS公司经营性净资产的市场价 值，为NS系统有限公司的资产交易提供价值参考依据。评估 基准日是2002年12月31日。
2002 11982.83 1617.13 9208.43 4651.39
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2.NS公司财务分析
可以采用杜邦财务分析指标体 系进行分析，关键是通过分析得出 一定的结论，为下面的预测提供基 础资料。
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3.与可比公司对照分析
选择一定的可比较指标进行比较
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NS公司分产品统计（L）
电压等级
10KV 110KV 220KV 35KV 500KV 6KV 合同数（个）
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（六）基本结论
NS公司的业务是随中国电力市场的增长而增长。 随公司的技术和市场优势的积累和发挥，进一步扩大市场占
有率的可能性是存在的。 除市场因素外，要保持NS公司持续盈利能力，以下几个方面
是需特别关注的： 市场扩张能力 成本控制 管理
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二、评估方法的选择
本次资产评估以持续经营和公开市场原则为前提，主要采用收 益法对NS公司的价值进行评估。
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本评估的测算有如下假设和前提（续）
（4）NS公司将在目前的基本体制和经营条件下持续经营，NS 将保持目前的经营管理状况和水平，除公司经营历史数据已显示 的变化外，公司的基本经营产品和服务基本保持不变，无重大致 使经营改善或恶化之情形出现； （5）NS公司为国家有关部门认定的高新技术企业，所得税率为 15%；
市场容量 市场占有率 行业地位—阵营表述
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（四）公司的优势和劣势分析
1.NS公司的竞争优势
产品和技术的本土化优势 服务优势 人力资源相对优势 研究与开发的投入逐年增加 管理优势 政策优势
2.公司的竞争劣势
产品价格、交货期、性能 对核心技术的掌握
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（五）财务分析