金融结构的经济学分析

投资者利益保护其实很重要 在美国有很完善的集体诉讼的法律保护 集体诉讼是指，多数成员彼此间具有共同利益， 因人数过多致无法全体进行诉讼，得由其中一人 或数人为全体利益起诉或应诉。 集体诉讼的威力在于，只要有一个人发起诉讼， 其他所有相同利益受损者会一呼百应，最终导致 的赔偿数量会非常惊人，如上世纪90年代赔偿金 额高到数千亿美元的美国烟草业诉讼案就是典型 的集体诉讼。在证券市场，集体诉讼也是有效的 维权方式。
面对毒奶粉,我们为什么不发起集体诉 讼?_“双降”政策可否力助多头发起一 ...集 体诉讼的威力在于，只要有一个人发起诉
讼，其他所有相同利益受损者会一呼百应， 最终 ... 找到有作为的能者 ，发起集体诉讼。 我们不但要牢记历史，更应该创造历史
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5。政府财政失衡
7. 抵押品是债权契约中一个很重要的特征
8. 债权契约通常是包含限制条款的极端复 杂法律文件
书本P174-175
交易成本与金融结构交易成本将妨碍资金 流向拥有生产力投资机会的人手中
金融中介机构经由降低交易成本,而创造利 润
1. 具有经济规模的优势 例如:共同基金 2. 发展专家技术以降低交易成本
道德风险:借款人想要冒更高的风险（p186 的例子）
有助于解决道德危险的方法
1. 净值 2. 限制条款的监督与执行
引发金融危机的因素:
1. 利率上扬 2. 不确定性增加 3. 资产市场对资产负债表的效应 股票市场对净值的影响 未预期的通货膨胀现金流量的影响 4. 银行恐慌 （比如最近美国金融危机事件）
金融结构的经济学分析
1. 对企业而言、股票并不是最重要的融资 来源
2. 发行有价证券并不是企业最主要的融资 方式
3. 间接金融(金融中介机构)远比直接金融重 要
4. 银行是企业融资的最重要外部资金来源
5. 金融体系是经济体系中管制最为严格的 部门
6. 只有大型而健全的公司才能透过证券市 场作为其筹资的管道
解释第三个问题（为什么需要金融中介机 构参与融资）
逆向选择与道德风险(重点）
逆向选择: 1. 发生在交易之前 2. 最容易借到资金的潜在借款者往往就是 那些最有可能产生逆向结果的人
道德风险:
1. 发生在交易之后
2. 借款人具有从事不利的(不道德)活动之诱 因,因而降低其还款可能性的危险
逆向选择与证券市场的柠檬问题
1. 若无法区分出有价证券的优劣,则只会愿 意支付有价证券价值的平均价格 2. 结果:良质的证券被低估,因此好公司不愿 发行证券;而劣质证券被高估,因此劣质公司 过度发行 3. 投资人不愿意购买劣质证券、因此市场 无法正常运作
解释问题2 与问题1.
股票和债券为什么没能成为最大的融资渠 道（我们考试可以出个类似的简答题）
道德风险影响债务合约和股权合约
道德风险:债权(debt)与权益(equity) 权益中的道德危险:委托-代理人问题P182 1. 股东(委托人)的所有权与经理人(代理人) 的经营权分离所导致的问题 2. 经理人依自己的利益,而非股东的利益来 行事
解决委托-代理人问题的工具: 1. 监督:资产的生产 2.政府监管 3.金融中介（风险投资商） 4. 债务合约(debt contracts) 解释问题1
浙江广厦(600052)_证券行情_网易财经_个 人投资门户浙江广厦(600052):
融资拿地双管齐下 *ST广厦全力打造“天都 城”
子公司年融资利率达18%. (2008-09-01).
如果信息足够就可以解决上述问题
1. 但是信息的私人生产与免费搭便车问题 妨碍了此一解决方法 （价格迅速上升） 2. 政府管制以增加信息（免费提供）和鼓 励企业披露信息 解释问题5（但是有时候失败，比如安然）
书本P180-182
3. 金融中介机构 A. 类似由二手车交易商对柠檬问题的解决 之道 B. 银行贷款而避免搭便车的问题解释问题3 与4 银行作为生产信息的专家 通过信息生产而获利， 贷款利息就是他们的回报
4. 抵押品与净值
解释问题7为什么需要抵押，因为降低了贷 款人的风险
只有不要钱的人才借得到钱（越优秀的企 业越容易得到贷款）
同时亦能解释问题6:声誉极佳,资讯较对称 的公司柠檬问题较小。
万科的融资
对比另外一个上市公司：浙江广厦
地税局表示浙江广厦董事长楼忠福欠税公 告没错_产经动态_新浪财经_新浪网பைடு நூலகம்
楼忠福旗下房企广厦京都置业被曝欠2929 万元之多，位列10大欠税房地产公司的第 四，其中营业税拖欠就达2685万之多，此 外还拖欠城建税158万元左右，企业所得税 方面也有86万元的欠款。