山东威达重点推荐 18页PPT文档

64 31.05 0.40 0.58 0.76 53.5
600172.SH 黄河旋风
163 26.23 0.34 0.65 0.85 40.4
300486.SZ 东杰智能
75 54.98 0.42 0.46 0.52 118.7
002073.SZ 软控股份
135 16.38 0.34 0.45 0.61 36.1
主要客户案例 京东亚洲一号分拣输送线系统 米其林龙项目 顺风杭州 NIKE太仓物流中心
凤凰项目 北京分拣中心
首都机场国际货运站自动化设备监控系统
南京国际机场二号航站楼行李系统
1、已有成功案例
2、项目分布遍布电商、快 递、机场、工厂物流。
3、综合能力较强
4、资产轻、资金少，以前接 项目设备总集成的能力受到 限制
应用场景
服装、医药、烟草、金融、军队 中国邮政、顺丰、三通一达 医药、烟草、食品、机械、汽车、造币 行李、配餐、航货
解决方案
存储、码垛、输送、搬运、订单拣选、分拣 输送、分拣 存储、码垛、装配、输送、搬运、分拣 存储、输送、分拣
市场容量（亿）
20 30 30 15
物流自动化：明年热点，下游高速成长
8 上海威达环保工程有限公司 100.00
制造业
9 济南一机锐岭自动化工程有限公司 100
制造业
收购徳迈科：进军智能物流和自动化集成
万元 德迈科（备考） 精密铸件
2014 2015E
2016E
2017E
2018E
1,705
2,100
2,675 3,520
490
790
1,100 1,440
YOY% 收购价 比例 PE 27% 3.7 100.00% 21.4 43% 1.2 100.00% 24.7
1、下游行业增速超过40%，垂直电商、快递等发展迅速。 2、人工密集，机械化、自动化成为行业刚需。 3、大型快递公司上市，资本投资加速。
智能物流定义：制造、仓储、配送环节的自动化输送、码垛、仓储、 搬运、拣选和分拣 多种技术和设备。
应用行业
配送/电商 邮政包裹快递 生产制造业 机场
应用场景
服装、医药、烟草、金融、军队 中国邮政、顺丰、三通一达 医药、烟草、食品、机械、汽车、造币 行李、配餐、航货
2、垂直电商：网络购物高速增长， 三年复合增速45%。
智能仓储自动化：蓝海扬帆，软件和高速分拣是核心
1、智能仓储自动化增长较为稳 定，下游需求空间超过千亿。 2、进口替代：国内设备商成本低 廉、渠道优势，电商和快递行业成 本敏感 3、具有软件能力和核心高速分拣 设备的设备供应商更具有竞争优 势。
物流自动化集成商雏形初现
3、主业转型，与徳迈科业务整合，加工业产线自动化： • 主业电动工具锯机外销增速10%。 • 子公司一机搬迁结束，机床生产与系统集成结合，进军加工业产线自动化
主业：机床及机床用具，以外销为主
序号 被参控公司
直接持股比净例利润 主营业务
1 济南第一机床有限公司
100.00
1,571 机床设备
2 上海拜骋电器有限公司
5,000 0
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
市场规模:网络购物(亿元）
YOY%
160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0%
1、快递：2019年至2019年间， 中国快递业务量翻了三番多，年 均增长36%。尤其是2019年以来， 快递市场规模增势愈发迅猛，年 均增长达57%。
序号
交易对方 1 威达集团 2 国金山东威达1号定向资产管理计划
认购股份数量（股）
认购金额（万元）
12,565,445
12,000
2,094,240
2,000
徳迈科：电气集成商向自动化集成商转型
• 传统主业 • 工控系统，PLC/DCS • 全球客户 • 食品饮料、化工、医
药行业的控制自动化
过程自 动化
山东威达重点推荐
2019.12 乔敏
投资要点
1、收购徳迈科进军智能物流集成
• 智能物流行业增速45% • 客户优质，行业分散，流程型与离散型都有，且有成功项目案例 • 明年上市标的较多，形成板块效应
2、子公司拜骋高速成长，是企业业绩现金牛：
• 电动工具出口增速10%，受益于欧美经济复苏及人民币贬值 • 电动工具结构变化，无绳（锂电池）替代有绳工具，细分行业增速超过25%。
当前股价(元） 当前股本（亿股） 增发（亿股） 总股本（亿股） 增发价(元） 募资额（亿元） 市值（亿元）
15.7 3.54 0.66 4.20 9.55
6 66
1、徳迈科增值率250%，2019年21 倍PE，估值较为合理 2、精密铸件估值溢价率较低，15年 25倍估值，较为合理 3、收购全部股份对价，9.55。 4、募资由大股东和员工持股计划全 拿，9.55。
11.1
11%
3.3
35%
8.4
46%
38%
3.8
55%
THANK YOU!
100.00
2,338 电动工具开关
3 山东威达粉末冶金有限公司 100.00
848 粉末冶金
4 山东威达锯业有限公司
100.00
283 锯片
5 山东威达雷姆机械有限公司 50.00
1,652 钻夹头
6 山东威达销售有限公司
100.00
104 销售
7 北京威达智能科技有限公司 100.00
商品流通企业
机器人：高速并联，软硬兼备
1、高速并联机Leabharlann 人2、与自动化集成相配合，拉动硬件销售 3、具有专机开发能力
拜骋电气：受益于电动工具的无绳化
1、2019年收购，收入从7千万到1.5 亿，复合增速24%
2、电动工具出口增速10%，受益于 欧美经济复苏及人民币贬值，下游 70%出口欧美。
3、电动工具结构变化，2019年开始 无绳（锂电池）替代有绳工具，细 分行业增速超过25%。
4、开发新品电池包，今年贡献为特 斯拉童车配套电池包，明年销售。
山东威达：电动工具配件，沿产业链升级
1、电动工具配件钻夹头，全球市占率 40%，国内占比60%，下游产品多外 销，增速10%以上
2、客户：博世、牧田、百得、日立、 TTI，定位中高端
3、对自身产能进行自动化升级改造， 整合体内资源，打造工业制造整体方 案。
济南一机：剥离不良资产，搬迁完毕，预计明年扭亏为盈
1、2019年5月收购，2次注 资，员工从3000人减少到5、 600人。
2、今年5月份搬迁完毕，全年 实现收入预计5千万
3、年度折旧预计1700万，员 工成本预计2500万左右，今年 是亏损状态。
4、科研申报立项11个，获批7 个，获得补助3000万。
售
物流自动化：明年热点，下游高速成长
1、下游行业增速超过40%，垂直电商、快递等发展迅速。 2、人工密集，机械化、自动化成为行业刚需。 3、大型快递公司上市，资本投资加速。
智能物流定义：制造、仓储、配送环节的自动化输送、码垛、仓储、 搬运、拣选和分拣 多种技术和设备。
应用行业
配送/电商 邮政包裹快递 生产制造业 机场
1、工业4.0和智能物流板块中软硬 俱全的公司。有希望做大。自动化 和智能物流行业空间巨大，市场启 动，未来高增长。
2、主业电动工具稳定增长
3、是升级而非转型，各子公司的 业务关联度高且有协同性。
EPS
（元）
PE
自动化
总市值 股价 2015E 2016E 2017E
2016
603901.SH 永创智能
300278.SZ 华昌达
122 21.06 0.21 0.37 0.45 57.2
行业平均
61.2
002026.SZ 山东威达
67 16.44 0.21 0.36 0.51 45.6
2017 PB 40.9 30.9 106.6 26.9 47.2 50.5 32.0
YOY%
8.0
38%
8.0
58%
解决方案
存储、码垛、输送、搬运、订单拣选、分拣 输送、分拣 存储、码垛、装配、输送、搬运、分拣 存储、输送、分拣
市场容量（亿）
20 30 30 15
智能物流受益于下游快递与垂直电商的快速成长
45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000
• 新业务，已有成功项目经 验
• 应用于机场、电商、工厂 物流
• 从电气集成向全系统集成 进军，全自动立体库、高 速分拣设备、全厂离散系
物流自 统等系统集成商。
动化
• 传统主业
• 电气集成商
• 全球客户，矿山、电 气等行业全套电气解 决方案
离散自 动化
机器人
• 新业务 • 德国技术、高速并联
机器人 • 与自动化产线协同销
工业自动 化
高端机床、 电气集成、 工业机器人
电动工具、铸件
升级而非转型，软硬俱全
万元 德迈科（预测） 精密铸件 山东威达 总计 YOY% EPS(元） PE
2014 2015E 2016E 2017E 1,705 2,500 3,750 490 790 1,100
9900 6500 11300 15,950 8,695 14,590 20,800 -12% 68% 43% 0.21 0.36 0.51 76.6 45.6 32.0
工业自动化：从电气集成商向自动化集成商进军
电气自 动化
工业自 动化
工业制造 整体解决
方案
物流自 动化
设备自 动化
1、工业整体解决方案中大部分具 备。从电气集成到设备集成，价值 增加5-6倍。