用友公司股利分配政策及分析
以用友公司为例谈我国上市公司股利政策
以用友公司为例谈我国上市公司股利政策股利政策作为公司的核心财务问题之一，是公司筹资、投资活动的延续，是其理财活动的必然结果，一直受到社会各界的关注。
本文将通过北京用友软件股份有限公司的股利分配政策，分析我国上市公司在进行股利分配时应该注意哪些问题。
标签：用友公司股利分配特点启示我国股市已经建立了十多年，在此期间上市公司得到了飞速发展。
但与国外公司相比，我国上市公司的股利政策十分不规范。
尽管近年来，在证监会的监督和市场的引导下，我国上市公司的股利分配政策由不规范逐步走向规范，由不稳定走向稳定，由随意的行为走向具有一定理性的行为，但是，我国上市公司股利分配中存在的问题还是很严重。
据统计，截至4月25日，已披露2006年年报的上市公司中，有698家公司推出分配预案，占比为57.5%。
其中，绝大多数公司推出了派现方案，共拟派现1416亿元，同比增加了80%，累计向投资者分配的现金红利占2006年实现净利润的38.4%。
数据表明不少公司采取了比较积极的利润分配政策，股东的股息收益率有所提高。
但值得注意的是，仍有高达40%多的上市公司未提出利润分配预案，其中除亏损公司外，尚有部分盈利能力较强的公司，如许继电气、阳光股份、锌业股份等公司连续两年实现盈利，且可供分配利润均在2000万元以上，却连续两年未进行任何形式的利润分配，反映出部分上市公司分配意识淡薄，回报股东的意愿不强。
在我国的上市公司中，北京用友软件股份有限公司的股利政策可以说具有一定的代表性。
因此，本文试图以北京用友软件股份有限公司为例，来分析我国上市公司的股利分配。
一、北京用友软件股份有限公司的股利分配情况1.公司简介北京用友软件股份有限公司（以下简称“用友公司”）自1998年成立以来，一直专注于自主知识产权的企业应用软件产品(ERP、SCM、CRM、HR、EAM、行业管理软件)和电子政务管理软件产品的研发、销售和服务，并在金融信息化和软件外包等领域占据市场领先地位。
用友软件公司高派现股利政策之分析
用友软件公司高派现股利政策之分析管理会计制作人：吴大军牛彦秀教授东北财经大学会计学院第二章成本性态分析第一节成本及其分类第二节成本按其性态分类第三节成本性态分析的程序和方法第四节公式推导与案例分析本章复习思考题第一节成本及其分类管理会计中的成本概念成本可以按不同的标志进行分类几种主要的成本分类理论成本的概念成本价格相当于商品价值W中的c+v，即物化劳动的转移价值和等价于劳动力价值的那部分活劳动价值。
W=c+v+m成本c+v一、管理会计中的成本概念财务会计的成本概念成本就是为生产一定数量（并达到一定质量标准）的商品所发生的全部耗费的货币表现。
我国财务会计的成本概念财务会计的成本概念成本是企业为了获取某项资产或达到一定目的而遭致的以货币测定的价值牺牲，成本的形成既可以通过直接牺牲一项资产来实现，也可以通过产生某项负债而导致未来付出价值牺牲的方式来实现。
西方财务会计的成本概念管理会计的成本概念成本是指企业在生产经营过程中对象化的，以货币表现的为达到一定目的而应当或可能发生的各种经济资源的价值牺牲或代价。
上述成本概念都无法适应管理会计横跨过去、现在和未来三个时态的要求。
二、成本可以按不同的标志进行分类成本也有许多分类标志，选择不同的标志可以将成本划分为不同的类型。
而不同类型的成本可以分别满足企业管理的不同要求。
三、几种主要的成本分类成本按其核算的目标分类成本按其实际发生的时态分类成本按其相关性分类成本按其可辨认性分类成本按其经济用途分类成本按其可盘存性分类成本按其性态分类分类标志分类结果分类的作用核算目标业务成本责任成本质量成本成本补偿明确责任控制质量◐成本按其核算的目标分类业务成本是为反映业务活动本身的耗费而核算的成本。
责任成本是为明确有关单位的经营业绩而核算的成本。
质量成本是为确保产品质量而核算的成本。
分类标志分类结果成本细分分类的作用发生时态历史成本（实际成本）计算、分析、考核标准成本估算成本计划成本预算成本预测、决策、控制未来成本◐成本按其实际发生的时态分类历史成本是指以前时期已经发生或本期刚刚发生的成本。
用友公司股利政策影响因素分析
股本的情况 。 1. 2. 1. 2 主要参考指标的选取 从研究所需资料的可操作性与可比性以及与研究问题的相关
性考虑 ,本文选取以下指标来研究其对用友公司选择现金股利分 配政策的影响 :
①反映公司派现能力的指标 :每股股利 ; ②反映公司盈利能力 的指标 :每股收益 ; ③反映公司现金情况的指标 :每股经营现金净 流量 。
来源 :根据和迅网公布的数据整理
的非股利实质 ,关于用友公司股利政策的资料数据不包括转增
整体上 ,通过用友公司的基本财务数据表可以看出 ,用友公司 的主营业务收入每年都在稳定地增长 ,主营业务盈利能力强 。公 司的盈利能力较好 ,其净资产收益率符合配股条件.
1. 2 用友公司历年股利政策统计及分析 1. 2. 1 数据处理与指标选取 1. 2. 1. 1 数据的来源与处理 本文资料来自和迅网提供的用友公司历年年报 ,以及锐思
2. 1. 2 在考虑股东利益同时兼顾公司长远发展 股利政策的制定实际上是企业利润中股利和留存收益的分割 比例问题 。 2. 1. 3 有利于资本结构的调整 股利发放方式对公司资本结构有直接影响 。良好的股利政策 有助于改善资本结构 ,如果公司有良好的投资方案 ,在确定投资方 案所需资金的基础上 ,按照最佳资本结构 ,相应确定应留存在公司 的盈余及相应的负债 。 2. 1. 4 保持股利政策的连续性和稳定性 一般来说 ,股利政策的重大调整会在两个方面给股东带来影 响 :一方面 ,股利政策的波动或不稳定 ,会给投资者带来公司经营 不稳定的印象 ;另一方面 ,股利收入是以部分股东的生产和消费资 金来源 ,股利的突然减少会给他们的生活带来较大的影响 2. 1. 5 有利于股价的合理定位 公司股票在市场上价格过高或过低都不利于公司的正常经营 和稳定发展 。 2. 2 改进建议 :选择“双航线 ”股利政策 发放股票股利可使股东分享公司的盈利而无须分配现金 ,便 公司留存了大量的现金 ,便于进行再投资 ,有利于公司的长期发 展 。将股票价格保持在最佳价格范围之内 ,吸引众多中小投资者 。 发放股票股利可以降低每股价值 ,可以抑制股票价格上涨过快 。 利用税法对现金股利和股票股利的不同征收方式 ,达到避税和提 高流通股股东实际收益的目的 。股利政策可以传递公司利好的信 息 。股票股利使原有股东的持股数量增加 。在股价下降不大的情 况下 ,原有股东可以出售公司所送的股票获取现金收入而保持原 有的股份数不变 ,这使得股东有获得意外收入的幻觉 ,对公司产生 更满意的情绪 。 综上所述 ,投资者关注的焦点不是股利的形式 ,而是股利政策 所能带来的真实收益 。因此 ,上市公司施行的股利政策应与其所 处的外部环境和内在因素相协调 ,并能够促进本公司的发展 。鉴 于现金股利和股票股利各自的优缺点 ,本文建议用友公司应扬长 避短 ,实行 "双航线 "的股利政策 。
用友公司股利分配政策及分析
此外，我国资本市场上市公司及其发行的股票始终是一种稀缺的资源，由于国内的投资渠道有限，而广大投资者需要为闲置资金寻找增值保值的渠道，因而在股票市场追求投机利润（即资本利得），而不是投资所得（股利）。投资者对股利不重视，反过来助长了公司偏好发放非现金股利的倾向。
二．用友公司股利与股利分配政策及分析
相关概念
1 股利。
股利是指企业的股东从企业取得的利润，是投资者将资本投入到企业所得到的回报。股利有多种形式，一般包括实际收益式股利（如现金股利、财产股利）、股权式股利（如股票股利）和负债式股利三种。
2股利政策
股利政策是上市公司以公司的发展为目标，以稳定股价为核心，将公司的净利润（提取了各种公积金后的）在公司和股东之间进行的分配，即公司在利润再投资和回报投资者二者之间进行权衡。它仅是公司利润分配的一部分，而非公司利润分配的全部。
·其他因素：（1）债务合同约束（2）通货膨胀
4 用友公司股利分配政策及其分析
用友自2005年至2009年重要财务指标如表一所示。
表一（单位：万元）
2.股利分配方案
下表二列示了用友软件2001-2009年利分配方案
用友公司的这种股利政策可谓是一石激起千层浪。
在我国上市公司中，发放现金股利的很少，发放数量也是少得可怜。在这种环境下用友较为“反常”的高派现行为成为了一道独特的风景，引起了市场的关注。赞成高派现的人认为，用友公司的分红，按理是一种常规做法。所谓常规做法是指当公司没有更好的投资机会的时候，把钱分配给股东，让股东自己决定再投资。这种常规做法是比较理性的。如果用友不分红，势必驱使中小股东从股价波动中寻找投机差价，而这不利于市场的规范发展。用友注重当期回报的做法，是符合国际惯例的。为了减少市场股价的投机波动，应该提倡多分红。也有些学者反对用友的高派现行为，并视之为大股东套现，侵害中小股东利益的行为，认为用友是以貌似合法的手段来攫取社会公众财富。
用友集团股利分配政策分析
用友集团股利分配政策分析作者：杨晔来源：《中国集体经济》2017年第08期摘要：股利政策是现代公司财务管理的核心内容之一。
合理的股利政策有助于公司在资本市场中树立良好企业形象，促进公司持续健康发展。
在上市公司的财务决策中，股利政策具有积极意义。
文章选取了实行高派现股利政策的代表性公司——用友软件股份有限公司的历年红利发放数据进行分析用友软件一直采取高派现的形式回馈广大股东，如2006年用友软件红利支付率高达88.31%，除了2008年仅为35.29%之外，在其余年份红利支付率均高于50%，因此，用友软件现金股利支付率普遍高，公司的股利收益率也普遍较高，位于0.87%～3.15%之间，这意味着投资者通过现金股利的方式收回投资成本的时间将大大缩短，这使一些机构投资者更乐意持有该公司股票作为长期投资，高额的现金股利不仅能够使长期投资者获得丰厚的现金回报，还可以减少或弥补因二级市场股价变动引起的资本亏空。
关键词：股利分配；政策一、股利分配相关理论股利分配是上市公司利润分配中最富有弹性的一项重要内容，是上市企业对其盈利进行决策，如何分配或留存或用于再投资，是公司经营活动的重要内容和关键步骤，涉及公司长远发展，同时还涉及股东对投资回报的要求，更要保证资本结构的合理性。
股利分配政策合理，既可提供资金来源推动公司扩大规模，又可树立集团公司良好形象，吸引投资者和债权人，实现股东财富最大化，实现公司价值。
中国的上市公司绝大多数不以现金股利的形式发放股利，股票股利和混合股利是更多公司的选择。
学者进行了相关研究，并进行了实证分析，如陈晓和何涛（2002），通过对中国股票市场的回归分析，对现金股利信息所导致的市场反应做了实证研究，结果发现现金股利信息对股票的超额收益没有显著影响。
陈浪南和姚正春（2000）利用上海股票市场的数据对股利政策的市场反应进行了研究，发现现金股利不能成为有效的信号传递机制，而股票股利却有比较明显的信号传递作用。
用友软件的高额现金股利分配共57页
1.25 5,010.51
18.85 2,632.84
投资收益（万元） -
-
-61.14
补贴收入（万元） 1,781.47 营业外收支（万元） 7.36 利润总额（万元） 4,429.54 所得税（万元） 504.82 净利润（万元） 4,011.88
3,132.90 -110.94 7,923.94 916.12 7,040.06
总资产报酬率（% 3.56 6.03
）
净资产收益率（% 3.85 7.02
）
91.71 18.81 24.64 47.76
90.42 18.94 27.04 45.22
数据及指标分析
营运能力指标 2019 2019 2000 201
应收账款周转率（次） 6.85 12.00 9.09
数据及指标分析 主要财务数据
时间 项目
主营业务收入（万 元）
主营业务利润（万 元）
2019中期 20,490.44 18,561.04
2019末期 2000末期 33,348.32 21,288.53 30,443.66 19,523.85
其它业务利润（万 元）
营业利润（万元）
7.55 2,821.98
相关概念
股利发放的程序公司董事会决定宣布，必要时要经股东大会或股东代表大
会批准
宣布日 登记日只有在股权登记日仍在企业股东名册上的股东才有权分
享股利。
除息日领取股利的权利与股票分离的日期。
除息日以后买进股票的股东得不到股利，股利只支付给股票以 前的持有者，因此，除息日后股票的交易价格将会下跌。
2019 10 转2 派6 1 6000 0.92 65.22%
2019 10 转2 派3.75 1.2 4500 0.62 60.48%
第8讲 用友软件公司的股利分配 (1)
最近几年为什么上市公司对现金分红比较热衷呢：
2000年底， 由于证监会规定现金分红是上 市公司再融资的必要条件 新证券法规定上市公司公开增发及配股要 求：最近三年以现金方式累计分配的利润 不少于最近三年实现的年均可分配利润的 30%。上市公司可进行中期现金分红。
zhouhonggen@
(三)股利分配的支付方式
1、现金股利 2、财产股利 3、负债股利 4、股票股利
zhouhonggen@
（四）股利分配政策种类
1、剩余股利政策。 2、固定股利政 Nhomakorabea。 3、固定股利支付率政策。 4、低正常加额外股利政策。
zhouhonggen@
zhouhonggen@
王文京——两次对微软说“NO”
zhouhonggen@
2007年11月6日，美国微软公司CEO鲍尔默乘坐 自己的私人飞机抵达北京，一下飞机便直奔北京昆仑饭 店，在这里等候他的是中国用友软件公司董事长王文京， 双方进行了一次中国本土最大的管理软件公司与全球最 大的软件公司之间的最具分量的对话。 在此之前，微软有意整体收购用友时，业界传言当 时的出价是10亿美元，但这并没有打动王文京的心。 在2007年初，微软投资20亿美元想对用友进行战 略性投资，仍然遭到拒绝。 虽然收购的意向没有达成，战略性投资的谈判也破 裂，尽管用友在资本层面两次回绝了微软，但微软却仍 然表现出了极大的耐心。一方似乎是穷追不舍，另一方 似乎是欲拒还迎，直到两年后用友和微软的手终于真正 的握在了一起。用友成为了微软在全球第12家、同时也 是亚洲的唯一一家全球独立软件开发商合作伙伴。
zhouhonggen@
据统计，截至4月25日，已披露2006年年报的上 市公司中，有698家公司推出分配预案，占比为 57.5%。其中，绝大多数公司推出了派现方案， 共拟派现1416亿元，同比增加了80%，累计向投 资者分配的现金红利占2006年实现净利润的 38.4%。数据表明不少公司采取了比较积极的利 润分配政策， 股东的股息收益率有所提高。 但值得注意的是，仍有高达40%多的上市公司未 提出利润分配预案，其中除亏损公司外，尚有部 分盈利能力较强的公司，如许继电气、阳光股份、 锌业股份等公司连续两年实现盈利， 且可供分配 利润均在2000万元以上， 却连续两年未进行任何 形式的利润分配，反映出部分上市公司分配意识 淡薄，回报股东的意愿不强。
用友软件公司的股利分配及影响因素分析
用友软件公司的股利分配及影响因素分析沈剑飞 张 敏 唐晓瑭（华北电力大学，北京 102206）【摘要】利政策是现代公司财务管理的核心内容之一。
合理的股利政策有助于公司在资本市场中树立良好企业形象，促进公司持续健康发展。
在上市公司的财务决策中，股利政策具有积极意义。
本文着重对用友软件公司的股利政策及影响因素作了相关分析和论述。
【关键词】股利；股利政策；利润分配；投资；融资；净利润股利政策作为上市公司利润分配的核心问题，是现代公司财务理论三大核心内容之一，一直受到各方面的密切关注。
它是企业筹资和投资活动的延续，也是筹资和投资的基础。
恰当的股利分配政策不仅能树立良好的公司形象，而且能建立起投资者对公司前景的信心，从而为公司创造一个优良的融资环境，使公司获得长期稳定的发展。
一、股利政策理论股利一般是指从利润中分配或返还给股东的部分，最常见的股利形式是现金股利，另外一种形式则是以股票形式发放的股利。
即股票股利。
股利决策主要是权衡公司和投资者之间、股东财富最大化与提供足够的资金以保证企业扩大再生产之间、企业股票在市场上的吸引力与财务负担之间的各种利弊，然后寻求股票和留存收益之间的比例关系。
[1]股利的发放既关系到公司股东和债权人的利益，又关系到公司的未来发展，同时它又对公司形象、公司的交易成本以及代理成本等都有密切的关系。
如果支付较高的股利，势必会加大企业股票在证券市场上的吸引力，能使企业顺利地在市场上筹措到所需资金，但这样也会减少留存收益，加重企业财务负担和货币资金周转的压力。
公司或者将增发新股，或者将大量举债，这势必增加资本成本，最终影响公司的未来发展。
而较低的股利，虽然使公司留存有较多的发展资金，但将导致公司形象受损。
而对于市场而言，稳定的股利支付政策将有助于减少市场投机，减小市场的波动性，有助于建立稳定的投资者群体，这对于股票市场健康持续的发展都有着重要的意义。
现代股利理论有信号理论和代理成本理论。
财务管理案例十二：用友股利政策
19
股利政策的选择和股利支付
二、股利支付
（一）股利支付方式
现金股利
财产股利
负债股利
股票股利
பைடு நூலகம்
送 股
配
股
20
股利政策的选择和股利支付
17
股利政策的选择和股利支付
（三）变动的股利政策（固定股利比例政策）
指企业每年按固定比例从税后利润中支付现金股利的政策。 优点：股利与企业盈利相配合，体现多盈多分、少盈少分、无盈不
分的原则。 缺点：股利变动较大，易造成企业不稳定的感觉，不利于稳定股票
价格。
18
股利政策的选择和股利支付
（四）正常股利加额外股利政策
（2）对股东——持股比例不变，持有股票的总价值不变。
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股票股利和股票分割
三、股票回购
即将企业收益通过股票回购的方式分配给股东。 意味着股利将被资本收益所替代。 注意：股票回购对股份企业的利益；
股票回购对股份企业的不利之处。
25
优点：股利政策与企业的投资机会和最优资本结构相配合。 缺点：股利波动不定，易造成股价的大幅度变化，给股东造成较
大风险。
16
股利政策的选择和股利支付
（二）稳定的股利政策
指每年发放的股利稳定在某一固定的水平或稳中有升的态势。 优点：有利于股票价格的稳定，便于投资者安排股利收入和支出。 缺点：可能导致资金短缺，财务状况恶化的后果。
于支付较高的股利。 一般来说，成长中的公司多采用低股利政策；陷于经营收
股利分配政策案例分析(用友)
总结
用友软件的案例从深层次上反应了中国股票市场的 制度及结构的缺陷。 制度及结构的缺陷。
祝 大 家 学 业 有 成 。
08会计1班7组
股东因素
（1）稳定的收入和 ） 避税； 避税； （2）控制权的稀释资产的流动性 （2）投资机会 （3）筹资能力 (4)盈余的稳定性 (4)盈余的稳定性 （5）资本结构 （6）偿债需要
其他因素
（1）债务约束； 债务约束； （2）通货膨胀
我国上市公司股利分配的现状 我国许多上市公司采用不 分配的政策。 分配的政策。 在我国，上市公司还采用配 在我国， 股、转增等多种分配方式 我国大多数上市公司的股利政 策保持连续的很少
股利分配的支付方式
1、现金股利 、 2、财产股利 、 3、负债股利 、 4、股票股利 、
3、股利政策。 股利政策。 股利政策是上市公司以公司的发展为目标， 股利政策是上市公司以公司的发展为目标， 以稳定股价为核心，将公司的净利润（ 以稳定股价为核心，将公司的净利润（提取 了各种公积金后的） 了各种公积金后的）在公司和股东之间进行 的分配， 的分配，即公司在利润再投资和回报投资者 二者之间进行权衡。 二者之间进行权衡。它仅是公司利润分配的 一部分，而非公司利润分配的全部。 一部分，而非公司利润分配的全部。
一石激起千层浪
在我国上市公司中，发放现金股利的很少， 在我国上市公司中，发放现金股利的很少，发 放数量也是少得可怜。在这种环境下用友较为“ 放数量也是少得可怜。在这种环境下用友较为“反 的高派现行为成为了一道独特的风景， 常”的高派现行为成为了一道独特的风景，引起了 市场的关注。 市场的关注。
众说纷纭的讨论 高派现
不分配与 分配并存 股利分配 形式多样 化 股利支付水 平不稳定
用友股利分配案例
我国上市公司在制定股利政策时应 该注意的问题
• 股利政策是一个综合决策，需要考虑内外部多方面因素，并且股利政 策还要与自身发展相适应。我国公司在股利政策的制定方面，迫切需 要以科学、系统和实用的理论及实践经验做指导。主要应注意以下问 题：首先，应遵循制定股利政策的一般原则，即要保证股东利益最大 化，有利于资本结构的调整，还应保持股利政策的连续性和稳定性。 再者，在结合公司自身因素的基础上，选择适合本公司的长期股利政 策。这主要取决于公司的发展阶段，初创阶段和衰退阶段的公司，大 都采用剩余股利政策；高速增长阶段的公司应采用低正常股利加额外 股利政策；稳定增长阶段的公司理想的股利政策应是固定或持续增长 的股利政策；成熟阶段的公司应采用固定股利支付率政策。另外，还 要考虑股利分配形式的选择。这既要考虑国家法律的限制，又要考虑 公司不同时期的财务状况，还有股东的偏好与意见等。最后，还要考 虑公司的股本规模。公司股本规模越大，股本扩张空间越小，倾向于 以现金股利的形式支付股利，从而派现的比例大，送股的比例小。公 司股本规模越小，股本扩张能力越强，可以采取以送股的形式发放股 利，少支付现金股利。
• 1月份交易的84只送转股中，有78只股价上涨， 且跑赢大盘的股票就有77只，海南椰岛股价翻番， 风帆股份、维维股份、锡业股份、赣南果业、兴 化股份等5公司股价上涨50%以上，另有15只股 票涨幅超过30％，还有27只股票涨幅超过20％。 2月份以来，可交易的82只送转股中，有72只股 票跑赢大盘，金马股份、银基发展涨幅超过50％， 包括瑞贝卡、宝新能源、川化股份在内的27只股 票累计涨幅超过20％。而连续派现且支付率较高 的股票却表现平平，吸引不了投资者的眼球。这 种现象，扭曲了股利政策与股价之间的关系，导 致证券市场资源配置的无效，助长了投资者的投 机行为。随着我国证券市场的逐步规范，投资者 的逐渐成熟，这一现象会逐步改变。从这一方面 看，用友公司采取的长期稳定的现金股利政策会 越来越得到市场的肯定。
用友软件股利分配政策说课材料
用友软件股利分配政策2、用友软件在选择股利分配政策时应该考虑哪些影响因素？上市公司在制定股利分配决策时通常会受到以下因素影响：（1）法律因素（2）公司自身因素（3）股东因素（4）、债务契约因素。
而用友软件在选择股利分配政策时应主要考虑的因素：（1）、满足股东的权益要求。
一是要降低公司股东与管理者之间的代理成本，在市场监督不足情况下，股权结构分散的管理者将选择有利于自己而不利于股东的公司资源配置行为，因此股东为了增加管理者任意分配资源的难度，股东可以通过增加现金股利的支付水平来减少管理者控制的现金流量。
二是由于公司未来的收入的不确定性，投资者更愿意得到实实在在的现金股利。
三是控股股东拥有高比例的股份，但当时属于非流通股份，不能流通导致许多控股股东不能获得来自市场的增值部分，而通过现金股利，可以弥补这种遗憾。
（2）、降低企业现金持有量。
用友健康的经营状况创造了良好的现金流，从2001年至2008来看，常年保持了较高的现金流量水平，而投资机会相对有限，大量现金滞压。
（3）、配股要求。
中国证监会对公司配股有明确规定，净资产收益率必须连续3年超过10%，净资产值较高而业绩平平的公司为了达到配股要求，常常采用发放现金股利的方法。
（4）、市场信心。
高派现可以作为公司对外投资者传递信心的信号3、如何评价用友股份高现金股利政策？（1）从短期看，这种高股利政策具有合理性。
用友公司股权十分集中，大部分掌握在自己的公司手中，小股东持股比例分散。
采用高现金股利政策，可以起到转移资金的效果；用友软件在连续几年内一直派发高额的现金股利，一方面说明公司的资金充裕，因为公司每年获得大量的盈利和大规模的经营性现金流量，另一方面也暗示公司没有发现好的投资机会，以吸引投资者的注意。
（2）但从长期来看，对于公司而言这一政策却令人担忧。
持续的高现金股利必然会减少公司的现金储备，当好的投资机会来临的时候，或者当公司进行技术开发研究的时候必然需要大量资金，此时公司不得不通过发行股票或借债来弥补资金缺口，这样必然会增加公司的资本成本。
用友软件的高额现金股利分配案例分析
1 2 3 4 5 6
案情经过 公司简介 股份分配的相关概念 公众们对用友高额派现的反应 用友高额派现的资本&原因 用友派现之后5年(2001-2005)的状况
目录
YONYOU高额现金股利分配
案情经过
用友软件发行后股本结构 北京用友软件股份有限公司于2001年5月18日上市，先讨了一个好口彩， 股数/万 王文京所 也就是“我要发”，果然上市当日开盘价就为76元，已经比发行价36.68元 股东名称 比例/% 股 占比例/% 高出2倍有余，当日最高更是创下了100元的辉煌价格，并以92元报收，创出 中国股市新股上市首日最高的收盘价。 4125 41.25 73.6 北京用友科技有限公司 11.25 73.6 2002年4月28日，用友软件再次吸引了人们的眼球——股东大会审议通 北京用友企业管理研究所有限公司 1125 过2001年度分配方案为10股派6元（含税）。刚刚上市一年即大比例分红， 1125 11.25 90 上海用友科技投资管理有限公司 一时之间市场上众说纷纭，董事长王文京更是由于其大股东的地位成为漩涡 中心，因为按照王文京对用友软件的持股比例推算，他可以从这次股利派现 750 7.5 42.8 南京益倍管理咨询有限公司 中分得3312万元！ 山东优富信息咨询有限公司 375 3.75 86
YONYOU高额现金股利分配
赞！
◆股东大会以99.97%通过分红方案 ◆“公司分配机制与国际接轨”、 “上市公司向理性回归”的褒奖之声 不绝于耳 ◆大部分投资者一片喜气洋洋 ◆ “用友的投资价值很大，我对它的 未来很有信心。”
反应
倒！
◆高比例送股和转增股在我国一直受 到市场追捧 ◆一位普通股股民坦言：“我不同意 这个方案，明显是对大股东有利，对 小股东不利，为什么不考虑流通股的 成本，不考虑小股东的利益。” ◆许多人质疑这是否又是上市公司管 理层与大股东勾结而产生的隧道行为
用友软件股利政策选择案例分析
DUFE公司金融学号：2014120249专业：保险硕士姓名：崔盼成用友软件股利政策选择案例分析保险硕士崔盼成 2014120249摘要：股利政策是现代公司财务管理的核心内容之一。
合理的股利政策有助于公司在资本市场中树立良好企业形象，促进公司持续健康发展。
在上市公司的财务决策中，股利政策具有积极意义。
本文着重对用友软件公司的股利政策及影响因素作了相关分析和论述关键字：股利政策；每股收益；股利支付率；高派现；1.公司发展历程用友软件股份有限公司的前身可追溯至其创始人王文京、苏启强于1988年12月6日成立的北京市海淀区双榆树用友财务软件服务社，其全部的资产只是1台电脑，最初的注册资本5万元人民币来自于借款，工作场地为9平方米的租房。
1989年，北京第一批私营企业的登记，1990年3月，用友登记了私营企业，同时更名为“北京市海淀区用友电子财务技术有限责任公司”。
1990年12月和1993年7月，公司进一步扩大了资本规模，注册资本增加至500万元人民币。
1995年1月18日，在原公司基础上组建成立了用友集团公司，注册资本增加至2,000万元人民币。
1997年11月，公司注册资本再次增加到5,000万元人民币。
1999年12月6日，经北京市人民政府批准，公司由有限责任公司变更为股份有限公司，注册资本最终增至7,500万元人民币。
公司大楼为全智能大厦，占地1万平米，可容纳500人，是当时中国最大的财务及管理软件研发基地。
2.公司发行上市1997年底，董事会决定1998年正式启动用友上市计划。
在期间国家为了扶持高新科技企业，对于能够拿到科技部和中科院对高新技术企业“双高认证”的企业可以认可上市，之后用友通过了认证，并接着按上市要求进行了股份制改造。
改造之后的用友注册资本为7,500万元人民币，北京用友科技有限公司、北京用友企业管理研究所有限公司、上海用友科技投资管理有限公司、南京益倍管理咨询有限公司、山东优富信息咨询有限公司作为股东分别持有用友公司55%、15%、15%、10%、5%的股份。
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以用友软件股份有限公司为主体组织的用友软件集团，定位于企业及政府、社务软件公司、海晟用友软件公司、用友艾福斯公司、用友华表公司、用友移动商务公司等在内的投资控股企业。用友公司的目标是：成就世界级的管理软件和移动商务服务提供商。
3 影响股利分配的因素
·法律因素。为了保护债权人和股东的利益，有关法规对公司的股利分配经常作如下限制：（1）资本保全（2）企业积累（3）净利润（4）超额累积利润
·股东因素。股东从自身需要出发，对公司的股利分配往往产生这样一些影响：（1）稳定的收入和避税（2）控制权的稀释
·公司的因素。就公司的经营需要来讲，也存在一些影响股利分配的因素：（1）盈余的稳定性（2）资产的流动性（3）举债能力（4）投资机会；（5）资本成本（6）债务需要
二．用友公司股利与股利分配政策及分析
相关概念
1 股利。
股利是指企业的股东从企业取得的利润，是投资者将资本投入到企业所得到的回报。股利有多种形式，一般包括实际收益式股利（如现金股利、财产股利）、股权式股利（如股票股利）和负债式股利三种。
2股利政策
股利政策是上市公司以公司的发展为目标，以稳定股价为核心，将公司的净利润（提取了各种公积金后的）在公司和股东之间进行的分配，即公司在利润再投资和回报投资者二者之间进行权衡。它仅是公司利润分配的一部分，而非公司利润分配的全部。
还有，中国资本市场还存在着严重的投机倾向，投资者似乎更关注其投资股票的资本利得，而不在乎微弱的股利。
此外，我国资本市场上市公司及其发行的股票始终是一种稀缺的资源，由于国内的投资渠道有限，而广大投资者需要为闲置资金寻找增值保值的渠道，因而在股票市场追求投机利润（即资本利得），而不是投资所得（股利）。投资者对股利不重视，反过来助长了公司偏好发放非现金股利的倾向。
·其他因素：（1）债务合同约束（2）通货膨胀
4 用友公司股利分配政策及其分析
用友自2005年至2009年重要财务指标如表一所示。
表一（单位：万元）
2.股利分配方案
下表二列示了用友软件2001-2009年利分配方案
用友公司的这种股利政策可谓是一石激起千层浪。
在我国上市公司中，发放现金股利的很少，发放数量也是少得可怜。在这种环境下用友较为“反常”的高派现行为成为了一道独特的风景，引起了市场的关注。赞成高派现的人认为，用友公司的分红，按理是一种常规做法。所谓常规做法是指当公司没有更好的投资机会的时候，把钱分配给股东，让股东自己决定再投资。这种常规做法是比较理性的。如果用友不分红，势必驱使中小股东从股价波动中寻找投机差价，而这不利于市场的规范发展。用友注重当期回报的做法，是符合国际惯例的。为了减少市场股价的投机波动，应该提倡多分红。也有些学者反对用友的高派现行为，并视之为大股东套现，侵害中小股东利益的行为，认为用友是以貌似合法的手段来攫取社会公众财富。
5 总结
通过分析用友高派现的制度因素，认为用友高派现的股利政策符合股东利益最大化并由此引出了一个十分重要的结论：西方的融资优序理论在中国无效。用友软件的案例从深层次上反应了中国股票市场的制度及结构的缺陷。
用友软件股份公司股利分配政策分析
国人资F1006 徐健 201048980523
一．用友软件股份有限公司简介
用友软件股份有限公司成立于1988年，致力于把基于先进信息技术（包括通信技术）的最佳管理实践普及到客户的管理与业务创新活动中，全面提供具有自主知识产权的企业管理/ERP软件、服务与解决方案，提供移动商务服务。2001年5月，用友软件股票在上海证券交易所挂牌上市（股票简称：用友软件；股票代码：600588）。2002年“用友”商标被认定为“中国驰名商标”。2004年用友软件股份有限公司被评定为国家“重点软件企业”。“用友软件”是中国软件行业最知名品牌，是中国软件业最具代表性企业。
根据2001年４月用友公司招股说明书披露的情况显示，王文京直接间接持有上市公司股份５５．２％。此次分红后，王文京将拿回自己投资用友公司的一半投资。按照这种情况，王文京投资用友的全部股份在两年内就可以用现金的方式全部收回。而流通股股东分得红利则需要１３３年才能收回投资 。
用友软件的高派现股利政策之所以会有巨大的影响，无论是在股票市场还是在中国经济学理论界，都是和中国的具体国情分不开的。 中国资本市场的上市公司普遍业绩差，亏损多，因此公司客观上可用于分配的现金即使有也是很少。再加上中国特殊的资本市场征税体系，股利征收２０％的所得税，资本利得不征税，因此，少量现金股利扣除所得税后，恐怕所剩无几。