短期融资券发展历史.pdf
债券市场变化及问题处理.pdf
１中国债券市场的发展历程 １．１1981-1993中国债券市场的起步阶段 这一时期，我国债券市场的国债发行规模逐年增大（见表1），金融债券的发行主体是四大国有独资商业银行，发行规模较小，企业债券发行规模逐年增大。
1981年财政部恢复发行国债，从而结束了中国开始于20世纪50年代末的长达20年的“无债时代”。
1998年初，国家逐步增开国债流通转让试点，标志着我国国债流通市场的产生，奠定另外国债二级市场发展的基础。
1991年财政部组织了国债的承购包销，首次将市场机制引入国债一级市场。
1990年12月，上海证券交易所开业，推动了国库券地区间交易的发展。
1985年中国开始发行金融债券，但金融债券发行主体主要是四大国有独资商业银行，发行规模比同期国债和企业债券都要小。
1988年中国开始发行企业债券，从20世纪80年代中期到1992年，中国出现了从农村到城市兴办集体企业的热潮，不少乡镇企业率先采用“以资代劳”和“以劳代资”方式向厂内职工筹集资金，企业债券也获得了迅速发展的机会。
到了1992年，我国企业债券发行规模达到了最高规模，全年发行680多万亿。
1993年，国务院颁布新的《企业债券管理条例》，对企业债券实行额度管理和审批制，债券市场得到规范，但规模也随之缩小。
1.21994-2003中国债券市场的飞速发展阶段 这一时期我国国债市场发展十分迅速，规模骤增；金融债券发展相对平稳；企业债券发展严重不足。
1994，中国实行财税体制改革，财政部不能再向中央银行透支，而是要通过发行国债来弥补财政赤字，这导致该年国债发行首次超过4亿元大关，并在以后各年加速增长。
1998年，为了应对亚洲金融危机，扩大我国内需，在原定计划基础上增发国债1000亿，国债规模突破3000亿，2002年国债规模接近6000亿元。
1994年，中国进行金融体制改革，成立了三家政策性银行。
同年四月，国家开发银行首次发行政策性金融债券，从此，三大政策性银行成为金融债券的发行主体。
短期融资券
短期融资券折叠编辑本段概念短期融资券是指具有法人资格的企业，依照规定的条件和程序在银行间债券市场发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。
短期融资券是由企业发行的无担保短期本票。
在中国，短期融资券是指企业依照《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》的条件和程序在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券，是企业筹措短期(1年以内)资金的直接融资方式。
短期融资券折叠编辑本段分类1、按发行方式分类，可将短期融资券分为经纪人代销的融资券和直接销售的融资券。
2、按发行人的不同分类，可将短期融资券分为金融企业的融资券和非金融企业的融资券。
3、按融资券的发行和流通范围分类，可将短期融资券分为国内融资券和国际融资券。
短期融资券-发行程序1、公司做出发行短期融资券的决策; 2、办理发行短期融资券的信用评级; 3、向有关审批机构提出发行申请;4、审批机关对企业提出的申请进行审查和批准;5、正式发行短期融资券，取得资金。
短期融资券折叠编辑本段关于风险短期融资券(一)信用风险。
由于公司治理结构不规范，违规成本低，与企业财务状况紧密相连的风险提示处于空白状态。
部分企业为了达到低成本融资的目的，对披露的财务数据、经营业绩进行一定的修饰，隐藏了一定的信用风险。
如果现有制度安排中隐藏的信用风险得不到及时发现和披露，一旦市场扩容，或经济环境变化，都会使信用风险迅速扩大。
少数企业违约的信用风险有可能通过市场传导为系统风险，甚至影响到整个金融体系的稳定。
(二)滚动发行机制隐含"短债长用"的投资风险。
按现行规定，人民银行对企业发行融资券实行余额管理，监管部门只需控制融资券待偿余额不超过企业净资产的40%即可。
这就使部分企业有可能绕过中长期企业债的限制，通过滚动发行短期融资券进行长期融资。
由于监管缺失，难以避免企业将通过短期债融入的资金用作长期投资。
任何中长期投资项目都面临市场、技术、产品等方面的风险，随着短期融资券发行规模的扩大，其隐含的投资风险将不断加大。
创业板融资融券发展历程
创业板融资融券发展历程自2009年创业板成立以来，融资融券业务逐渐发展壮大，为创业板企业提供了更多的融资渠道和投资机会。
下面将从创业板成立、融资融券政策出台、融资融券业务推行和融资融券市场发展四个方面，详细介绍创业板融资融券发展的历程。
一、创业板成立2009年10月30日，中国证监会正式批准设立创业板，成为我国资本市场的重要一环。
创业板的设立旨在支持创新型、成长型企业的发展，为中小创业企业提供更好的融资环境和市场机会。
创业板的设立为融资融券业务的发展提供了平台和前提条件。
二、融资融券政策出台为了进一步促进创业板企业的融资发展，中国证监会于2010年12月发布了《关于创业板融资融券试点有关事项的通知》，明确了创业板融资融券试点的范围、条件和操作规则。
该通知的发布为创业板融资融券业务的推行奠定了政策基础。
三、融资融券业务推行2011年3月1日，创业板融资融券试点正式启动，首批试点券商开始为符合条件的创业板股票提供融资融券服务。
融资融券业务的推行为创业板企业提供了更多的融资渠道，有助于解决创业板企业融资难问题，提升了创业板的投资吸引力。
融资融券业务是指投资者通过券商借入资金购买证券（融资）或者借入证券卖出（融券）的行为。
通过融资融券业务，投资者可以在一定条件下借入资金或证券，增加自己的投资能力，提高资金利用效率。
融资融券业务的推行过程中，监管部门不断完善相关政策和规定，加强风险管理，确保市场的稳定运行。
同时，券商也积极开展融资融券业务的宣传与培训，提高投资者对该业务的理解和认知，增强投资者的风险意识。
四、融资融券市场发展随着融资融券业务的推行，创业板融资融券市场逐渐发展壮大。
越来越多的投资者参与其中，市场交易活跃度不断提升。
融资融券市场的发展为创业板企业提供了更多的融资渠道，推动了创业板的发展和壮大。
融资融券市场的发展也带动了创业板的整体成交量和市值的增长。
创业板企业的市值不断上升，有力地推动了创业板的整体发展。
我国融资融券发展历程
我国融资融券发展历程
我国融资融券发展历程起步于上世纪90年代末。
当时，中国
证券市场较为落后，缺乏投资品种和交易机制。
1997年，我
国正式开展融资融券试点业务，为证券市场引入了杠杆交易的概念。
试点业务主要包括融资买入和融券卖出两种交易方式。
随着试点业务的逐步推广，我国证券市场迈入了新的发展阶段。
2003年，上海证券交易所和深圳证券交易所相继推出了融资
融券业务。
此后，我国融资融券市场逐渐成熟，各大券商纷纷推出相关产品和服务，支持投资者进行融资和融券交易。
2010年，我国证监会发布了《关于进一步完善融资融券交易
管理有关事项的通知》，对融资融券市场进行了全面规范和管理。
通知提出了融资融券交易的监管措施和制度安排，进一步促进了融资融券市场的健康发展。
2014年，我国证监会发布了《融资融券业务管理暂行办法》，建立了全面的融资融券业务管理制度。
办法明确了融资融券的业务范围、参与主体、风险控制要求等内容，提高了融资融券市场的规范化和透明度。
2015年，我国融资融券市场迎来了重大改革。
证监会宣布放
开融资融券融券上市公司交易规模限制，开放融券交易的股票范围，推动融资融券市场的进一步发展。
在发展过程中，我国融资融券市场不断完善相关法规和制度，提高交易制度的透明度和公平性。
同时，市场参与者也不断增
加，投资者参与意识逐渐提高。
目前，我国融资融券市场已经成为证券市场的重要组成部分，为投资者提供了多样化的投资选择和风险管理工具。
2007年度短期融资券市场回顾与分析
2007年度短期融资券市场回顾与分析鞠海龙一、2007年度短期融资券市场总体情况1、 2007年度短期融资券发行量随着银行间债券市场的发展及各种监管机制的不断完善，我国短期融资券市场规模在2007年进一步扩大。
从发行量来看，2007年度我国银行间市场累计发行263期短期融资券，发行规模达到3349.1亿元，平均每月发行279.09亿元，较去年每月平均发行额 240亿元有小幅上涨。
从发行时间分布看，2007年短期融资券的发行规模呈现两头小，中间大的特点,全年波动幅度较大。
从图1可以看出，单月发行量在9月份出现最高，为461.4亿元；在2月份出现最低，为76.5亿元，两者相差近六倍。
2、 2007年度短期融资券发行集中度从发行集中度上看，2007年短期融资券额度较2006年有所增加，发行额度较大的短期融资券比重逐步上升，额度较小的比例有所下降。
从表1可以看出，2006年度我国短期融资券发行额度在30亿元以下的有227笔，占到总笔数的94.19％，发行额占到全年的65.12％；而2007年度发行额度在30亿元以下的有239笔，占发行总数的90.88％，集中了的63.06％的发行额度,上述两项比例较2006年均有小幅下降。
表1：2007年度短期融资券发行集中度对比2006年度短期融资券发行集中度 2007年度短期融资券发行集中度发行规模发行期数占比发行量占比发行期数占比发行量占比100亿以上 6 2.49 700.0 24.03 5 1.90 500.0 14.93 30～100亿 8 3.32 316.0 10.85197.22 737.0 22.01 30亿以下 227 94.19 1896.565.12239 90.882112.1 63.063、 2007年度短期融资券发行人所属行业分布从短期融资券发行人所属行业来看，2007年在银行间市场发行短期融资券的企业主要涉及10个行业，继续呈现多样化特征，行业分布依然集中在工业、材料、公用事业等领域。
短融简介PDF
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二、建设银行短期融资券承销业务优势
建设银行短期融资券承销业务优势主要体现在以下 七个方面： • • •
•
• • •
发行通道顺畅 短期融资券承销业绩显著 与人民银行沟通良好 提供过桥贷款的能力强 定价能力强，市场认可度高 包销实力雄厚 优质的客户群体
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优势之一——发行通道畅通
• 建设银行是所有具备短期融资券主承销资格的银行中 唯一拥有四条发行通道的银行，其他银行只有三条。 • 建设银行承销短期融资券金额高居同业第一。得益于 客户的规模大，平均发行额高，建设银行在为客户发 行申报过程中有效地保持了通道的畅通。 • 建设银行未来的策略仍是主要为优质的大型客户提供 短期融资券承销服务，保证大客户的发行通道。
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优势之三——与人民银行沟通良好(续)
• 目前市场上已发行的利率最低的短期融资券均由中国 建设银行主承销，充分体现了建设银行与人民银行良 好的沟通，有关情况如下:
发行人 中国电信 国家开发投资公司 中国石油化工股份有限公司 期限 180天 360天 180天 发行利率 2.54% 2.87% 2.54%
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发行条件
• • • • • • • • • • • • 中华人民共和国境内依法设立的企业法人； 具有稳定的偿债资金来源，最近一个会计年度盈利； 流动性良好，具有较强的到期偿债能力； 发行融资券募集的资金用于本企业生产经营； 近三年没有违法和重大违规行为； 近三年发行的融资券没有延迟支付本息的情形； 建行的AAA或者AA级客户（如暂时不是，但预计客户能达到建行客户评级标准，可同时进行授 信和发券工作）； 在建行尚有未使用的授信额度（发行额的30%）； 客户的股东权益应不少于12.5亿元； 客户所从事的行业不属于国家宏观调控行业，如排名20位之后的钢铁企业、房地产行业、水泥 行业、电解铝行业、铁合金行业等； 客户的流动性较好，流动比不能低于 0.5，经营活动净现金流应达到短期融资券发行金额的 30%； 短期融资券发行额度不超过企业股东权益的40%。
短期融资券发展历程探讨
作 用 导 致 消 费 者 的 身 体 损 害 ， 费 者 更 没 有 能 力 对 原 因 进 消 行 精 确 认 定 。这 些 产 品 就 有 赖 于 国 家 的 检 测 ， 除 这 些 可 消 能 对 消 费者 造 成 的 不 良 影 响 ， 不 是 根 据 以 前 的 良好 记 录 而 就 简 单 认 为 以 后 三 年 的 商 品 就 一 直 能 保 持 如 此 良 好 的 质
强制 性检验 。
（ ） 信 任 商 品 的 免 检 制 度 要 绝 对 的 避 免 。作 为 信 任 ５ 结 论 ３对 商 品 ， 通 消 费 者 很 难 获 知 产 品 的 真 实 质 量 水 平 ， 使 用 后 普 在 免检制度有 其存在 的合理 性 ， 是 并 非适 合所 有商 品 。 但 也 不 能 评 定 商 品 是 否 合 格 ， 能 依 靠 专 业 的 检 测 才 能 判 定 用 信 息 经 济 学 对 商 品 进 行 分 类 ， 后 对 不 同 商 品 实 行 不 同 只 然
ＮＯ． ２０１ ９， ０
现 代 商 贸 工 业 Ｍｏ ｅｎＢ ｓ ｅｓ ｒｄ ｎ ｕｔｙ ｄｒ ｕｉ ｓ Ｔ ａ ｅＩｄ ｓ ｎ ｒ
２１ ０ ０年 第 ９期
短期 融 资 券 发 展 历 程 探 讨
余 敏
（ 南财经政法 大学会计 学院， 北 武汉 ４０ ７） 中 湖 ３ ０ ４
量。
下为违 法之 事 。比如 ， 国制 定 了强 制性 监 督 检验 产 品 目 美
录， 由政 府 对 于 一 些 产 品质 量 不 能 依 靠 市 场 解 决 ， 及 到 安 涉 全 、 生 、 境 保护 的产品 ， 食 品 、 品 、 用 器械 等 ， 卫 环 如 药 医 以及 由政 府 部 门采 购 或 由 政 府 提 供 资 金 担 保 采 购 的 产 品 ． 施 实
中国人民银行公告[2005]第10号——《短期融资券承销规程》和《短期融资券信息披露规程》
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中国人民银行公告[2005]第10号——《短期融资券承销规程》和《短期融资券信息披露规程》文章属性•【制定机关】中国人民银行•【公布日期】2005.05.23•【文号】中国人民银行公告[2005]第10号•【施行日期】2005.05.23•【效力等级】部门规范性文件•【时效性】失效•【主题分类】金融债券正文*注：本篇法规已被《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》（发布日期：2008年4月9日实施日期：2008年4月15日）终止执行中国人民银行公告（[2005]第10号）根据中国人民银行《短期融资券管理办法》（中国人民银行令〔2005〕第2号）的有关规定，为规范短期融资券的承销和信息披露行为，中国人民银行制定了《短期融资券承销规程》和《短期融资券信息披露规程》，现予公布，自公布之日起施行。
自《短期融资券信息披露规程》施行之日起两年内，发行短期融资券的中央企业如在短期融资券存续期间无法及时按季度披露财务报表的，应先依照《短期融资券信息披露规程》按季度向银行间债券市场披露主要财务数据，完整的会计资料形成后，应及时披露完整会计信息。
《短期融资券信息披露规程》施行两年后，发行短期融资券的中央企业应按照《短期融资券信息披露规程》的规定履行信息披露义务。
全国银行间同业拆借中心和中央国债登记结算有限责任公司应按照本公告要求做好相关技术准备。
中国人民银行二00五年五月二十三日短期融资券承销规程第一条根据《短期融资券管理办法》（中国人民银行令〔2005〕第2号）的有关规定，为规范短期融资券的承销行为，制定本规程。
第二条本办法所称短期融资券（以下简称融资券），是指企业依照《短期融资券管理办法》规定的条件和程序在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券。
第三条本规程所称融资券承销业务，是指由符合条件的金融机构，依照协议包销或代销企业发行融资券的行为。
第四条中国人民银行依法对融资券的承销行为进行监督管理。
中国人民银行关于发行企业短期融资券有关问题的通知(1987)
中国人民银行关于发行企业短期融资券有关问题的通知(1987)文章属性•【制定机关】中国人民银行•【公布日期】1987.02.17•【文号】•【施行日期】1987.02.17•【效力等级】部门规范性文件•【时效性】现行有效•【主题分类】金融债券,证券正文中国人民银行关于发行企业短期融资券有关问题的通知（１９８７年２月１７日）中国人民银行各省、自治区、直辖市、计划单列城市分行：近年来，一些地区进行了发行企业短期融资券的试点，对促进资金横向融通，解决企业流动资金不足，起到了积极作用。
目前在紧缩信贷的形势下，企业流动资金短缺的问题十分突出。
为缓解这一矛盾，各地可以采取发行企业短期融资券的办法加以解决。
现就发行企业短期融资券的有关问题通知如下：一、各地区企业短期融资券的发行额度由总行年初一次性下达。
各地人民银行分行必须在总行批准的额度内，根据国家的产业政策和调整经济结构的要求掌握发行，按余额控制，周转使用。
二、企业发行短期融资券，必须经人民银行审批。
未经人民银行批准，不得发行。
三、发行企业短期融资券的企业，必须是经济效益好，资金周转快的企业。
企业发行短期融资券所筹集的资金只能用于解决企业临时性、季节性流动资金不足，不得用于企业资金的长期周转和固定资产投资。
四、企业短期融资券由企业、事业单位和个人自愿认购。
企、事业单位认购时，只能使用其可以自行支配的自有资金。
五、企业短期融资券的期限分为三个月、六个月和九个月三个档次。
最长不得超过九个月。
六、企业短期融资券的利率上限为，在套算的同期居民储蓄利率基础上，上浮百分之十。
七、企业可以委托金融机构代理发行短期融资券。
八、企业短期融资券发行后，可以上市转让。
九、各地人民银行对企业发行短期融资券所筹资金的使用要加强监督管理，对违反上述各项规定者，必须予以查处。
十、各分行要按月上报计划执行情况，并可根据本通知精神，制定具体的实施办法，报总行备案。
《财务管理学(第五版)》第五章 短期资金融资决策
第四节 短期融资券
三、短期融资券的发行程序
（一）做出融资决策 （二）选择承销商 （三）办理信用评级 （四）向审批机关提出申请 （五）审批机关审查和批准 （六）正式发行并取得资金
第四节 短期融资券
四、短期融资券筹资的优缺点
（一）短期融资券融资的优点 （二）短期融资券融资的缺点Fra bibliotek复习思考题
1.短期融资政策的主要类型包括哪些？ 2.什么是自然性融资？ 3.商业信用融资应当考虑哪些成本？ 4.短期借款的条件是什么？ 5.短期融资券应该遵循怎样的发行程序？ 6.试对比分析短期借款融资、短期融资券融资的特征和优缺点。
第二节 自然性融资
一、商业信用
（一）商业信用的含义及其特点 （二）商业信用的形式
二、应付费用
（一）应付费用的概念 （二）应付费用融资额的计算
第三节 短期借款融资
一、短期借款的条件
（一）信用额度 （二）周转信用协议 （三）补偿余额 （四）借款担保
第三节 短期借款融资
二、短期借款的利率
（一）按金融机构的利率政策，可分为优惠利率 和非优惠利率 （二）按利率的基本特征，可分为简单利率、浮 动利率、贴现利率和加息利率
财务管理学
第五章
第五章 短期资金融资决策
第一节 短期融资决策 第二节 自然性融资 第三节 短期借款融资 第四节 短期融资券
第一节 短期融资决策
一、短期融资的特征与分类
（一）短期融资的概念与特征 （二）短期融资的分类
二、短期融资政策的类型
（一）积极型筹资政策 （二）保守型筹资政策 （三）适中型筹资政策
第三节 短期借款融资
三、短期借款融资的程序 四、短期借款融资的优缺点
第四节 短期融资券
短期融资券及中期票据课件
投资组合的管理
投ห้องสมุดไป่ตู้者应定期对投资组合进行评估和调整， 以保持其与自身风险承受能力和投资目标的 匹配。在评估投资组合时，应关注债务工具 的信用评级、到期期限、利率等因素的变化 ，以及市场整体的供需状况和政策法规的调 整。如有需要，应及时调整投资组合的配置 比例或更换债务工具。
06
短期融资券及中期票 据的实际应用案例
中期票据
中期票据是企业发行的中期债务工具 ，期限通常在一年以上、七年以下。 投资者可以通过购买中期票据获得相 对稳定的投资收益，同时为企业提供 中期融资。
投资收益与风险
投资收益
短期融资券及中期票据通常提供相对稳 定的投资收益，其利率通常低于长期债 券。投资者可以通过持有这些债务工具 获得固定的利息收入。
者参与。
失败案例分析
案例名称
某小型企业发行短期融资券及中期票据失败
案例描述
该企业试图通过发行短期融资券及中期票据筹集资金，但 由于市场环境不佳、企业资质不够优秀等原因，最终发行 失败。
失败因素
该企业在发行短期融资券及中期票据时，未能充分评估市 场风险和自身条件，发行条款不够吸引投资者，同时缺乏 有效的销售渠道和推广策略。
发行条件与要求
发行条件
企业发行短期融资券及中期票据需要满足一定的条件，包括 企业财务状况良好、信用评级较高、符合相关法律法规等。
要求
发行短期融资券及中期票据的企业需要具备一定的偿债能力 和信用水平，能够按时还本付息。此外，企业还需要按照相 关规定进行信息披露，确保投资者的合法权益得到保障。
02
短期融资券及中期票 据的市场环境
详细描述
短期融资券及中期票据属于较为冷门的投资品种，交易量相对较小，因此投资者在需要变现时可能会 面临流动性风险。为了降低流动性风险，投资者应尽量选择交易活跃的债券，同时保持一定的流动性 储备，以便在需要时及时卖出资产。
短期融资券发展历史
短期融资券发展历史
短期融资券（Commercial Paper，CP）是一种高度流动性的、无担保的短期债务工具，用于满足企业的短期融资需求。
下面是短期融资券发展的历史概述：
1. 19世纪末至20世纪初：短期融资券的起源可以追溯到19世纪末，当时美国的一些大型工业公司开始发行商业票据（Commercial Paper）作为一种融资工具。
这些票据
通常以公司的信用为担保，用于满足其短期融资需求。
2. 1960年代至1970年代：短期融资券市场在这个时期得到了进一步发展和扩大，成
为了美国非银行金融机构的重要融资来源。
随着市场的扩大，商业票据的发行量也大
幅增加。
3. 1970年代：美国政府通过法律改革进一步促进了短期融资券市场的发展。
1970年，美国通过了《短期债券法案》（Short-Term Financing Act），为商业票据的发行提供
了法律框架和规范。
4. 1971年：美国联邦储备银行开始对短期融资券市场进行直接监管，并成为了该市场的主要监管机构。
5. 1980年代：随着金融创新的推进，短期融资券市场进一步扩大，并广泛运用于许多不同行业的企业。
6. 1990年代至今：短期融资券市场继续发展和壮大，成为了全球短期债券市场的重要组成部分。
不仅美国，许多其他国家的企业和金融机构也开始发行和使用短期融资券。
总的来说，短期融资券作为一种短期债务工具，在过去几十年里得到了广泛发展和应用。
它提供了一种便捷的融资方式，帮助企业满足短期资金需求。
融资融券发展历程
融资融券发展历程融资融券是指通过证券公司的融资融券业务，投资者可以以自有资金和借入资金进行证券交易。
这一业务是我国证券市场的重要组成部分，也是投资者获取资金的重要途径之一。
融资融券的发展历程可以追溯到上世纪90年代。
在1990年代初，我国证券市场刚刚起步，投资者数量有限，交易规模相对较小。
当时，由于投资者的资金有限，限制了他们进行证券交易的能力。
为了解决这一问题，证券公司开始尝试推出融资融券业务，允许投资者借用证券公司的资金进行证券交易。
这一举措在一定程度上扩大了投资者的交易能力，促进了证券市场的发展。
随着证券市场的不断壮大，证券公司开始提供更多的融资融券产品和服务。
2000年，我国证券监管机构发布了《证券公司融资融券业务管理暂行办法》，明确了证券公司开展融资融券业务的管理规定。
这一文件的发布标志着融资融券业务进入了正式的监管轨道，为业务的规范发展奠定了基础。
在2000年代初，融资融券业务开始逐渐成熟起来。
证券公司为了更好地满足投资者的需求，推出了一系列创新的融资融券产品和服务。
例如，证券公司开始提供融资融券股票池，投资者可以选择股票池中的股票进行融资融券交易，降低了交易风险。
此外，证券公司还推出了融资融券指数，使投资者可以通过融资融券交易参与指数的涨跌。
随着融资融券业务的不断发展，我国证券市场的交易规模和投资者数量也不断增加。
为了更好地满足市场的需求，证券公司开始提供更多的融资融券产品和服务。
例如，证券公司推出了融资融券ETF，投资者可以通过购买ETF的方式参与融资融券交易，降低了交易成本。
此外，证券公司还推出了融资融券期权，使投资者可以通过期权交易进行融资融券。
近年来，随着互联网的发展，融资融券业务也开始与互联网金融相结合。
证券公司推出了互联网融资融券平台，投资者可以通过互联网进行融资融券交易，提高了交易效率。
此外，证券公司还推出了融资融券APP，投资者可以通过手机进行融资融券交易，提供了更便利的交易方式。
中国融资融券业务发展历程
中国融资融券业务发展历程融资融券业务，是通过融入民间特别是个人的财富资本，将其与证券市场相链接的一种重要资本运作方式。
它可以通过透过融资融券业务市场将现有的证券资源转化为流动性更强的资本，从而促进证券市场投资效率的提升，在整个金融市场中具有很重要的作用。
下面我们将为你介绍中国融资融券业务的发展历程。
2003年12月，中国证监会发布首个关于融资融券业务试点工作的通知，标志着我国融资融券业务正式进入试点阶段。
在此后的2004年5月，中国证监会正式启动了融资融券业务试点工作，并在试点过程中逐步完善相关制度和规定。
2005年，中国证监会又发布了《中国证券市场融资融券业务管理细则》，进一步规范融资融券业务的运作。
这份细则明确规定了融资融券业务的实施范围、证券品种、申报条件、追加保证金、强制平仓等相关事宜，并对机构的准入条件和运作管理进行了详细的规定。
2006年，中国证监会对融资融券业务进行了重大改革，实施了“T+0”制度，即当天买入的证券当天可以卖出，这种做法有效提高了市场的流动性。
此外，证监会还调整了融资融券的杠杆倍数，放宽了证券公司的融券股票数量限制，并增加了融资融券期限，优化了融资融券业务的政策支撑。
2010年，中国证券业协会再次修改完善了融资融券业务相关规定，进一步完善了融资融券市场，为融资融券的发展奠定了更加坚实的基础。
此外，在2010年和2011年，中国证监会分别发布《关于调整融资融券交易方式及其他有关事项的通知》和《关于修改调整中国证券市场融资融券业务管理细则及有关规定的决定》，继续加强融资融券业务的监管和制度建设。
2014年10月，我国的融资融券业务大幅度扩容。
这个月，沪港通启动后，融资融券业务正式扩容到了两市所有的A股，这意味着，投资者可以通过融资融券的方式对大多数A股进行融资。
随后，2016年年初，证监会加强融券额度管理，减小风险。
2018年，为进一步优化证券融资融券业务监管，规范业务操作，中国证监会发布了《关于修改〈融资融券交易实施细则〉等3项规章的决定》，提高了初始保证金比例；对融券标的的允许范围进行了明确等，为市场提供更加有序的发展环境。
短期融资券发展历史.pdf
1短期融资券的重启 1.1短期融资券首次推出 1989年,中国银行下发《关于发行短期融资券有关问题的通知》(银发[1989]45号),肯定了各地为弥补短期流动资金贷款的不足而发行短期融资券的做法。
其主要特征是: (1)实行规模管理,余额控制。
(2)利率实行高限控制。
(3)审批制,发行必须由人民银行批准。
而与此政策对应的结果却是在1993-1994年间社会上出现了乱集资、乱提高利率、乱拆借的三乱现象,最终导致短期融资券退市。
1.2短券退市后的反思 短期融资券的出现改善了当时企业流动资金贷款不足、直接融资与间接融资的比重严重不平衡的局面,但大量的未兑付短券使商业银行的信贷资金流失,政策运行的结果与预期完全相反,这些都表明制度的设计不够合理未能完全适用于当时市场,且制度未能贯彻落实,使运行结果与初衷违背。
因此,制度的设计是否合理、是否能得到执行两大方面应成为以后政策制定的风向标,具体可加强制度在信用管理、风险管理、评级管理、监管管理等方面落实。
1.3短期融资券重启 2005年5月24日,央行发布了《短期融资券管理办法》以及《短期融资券承销规程》、《短期融资券信息披露规程》允许符合条件的企业在银行间债券市场发行短期融资券。
新制度的特征是: (1)采用备案制,摒弃审批制; (2)发行利率由市场决定; (3)不需要银行的强制担保,但必须按规定进行信息披露。
以上三个显著特征都体现了市场化原则,满足了当时金融体制改革的迫切需求而意义重大;对企业而言,拓宽了融资渠道、改善了融资环境、降低了融资成本,规范了信息披露;对银行而言,推动了其经营结构的转型、拓展了业务实现多样化、提高承销银行的知名度;对经济而言,优化了金融资源配置、增加了财政收入和就业机会、促进了经济高速发展。
2短期融资券里程碑——福禧事件 2.1发行背景 自2005年5月短期融资券重启后到2006年2月底,短期融资券已经累计发行了109次,发行额累计达到了1771.7亿元,发展速度和规模都是债券市场其他融资方式无法比拟的,以其融资成本低、方式灵活、发行便捷等特点成为各企业的融资首选,其对银行贷款的替代效应也改变的银行等金融机构的传统盈利模式,各金融机构竞相追逐资质优良的短券承销业务。
短期债券的发展历程
短期债券的发展历程
短期债券是一种具有较短到期期限的债务工具，起初主要用于满足政府和企业的短期资金需求。
短期债券的发展历程可以追溯到18世纪末。
最早的短期债券主要是由政府发行的，用于
筹集资金以应对国家内外的支出和债务。
这些债券往往以较短的到期日为特点，通常为数月到一年。
随着时间的推移，短期债券开始在私营部门中得到广泛应用。
企业发行短期债券以筹集流动资金，满足季节性或临时性的资金需求。
这些债券通常由大型企业和金融机构发行，具有较高的信用评级。
短期债券市场逐渐形成，成为金融市场中的一个重要部分。
随着金融市场的发展和创新，短期债券的种类也越来越多样化。
出现了商业票据、短期国库券和短期债券基金等不同形式的短期债券。
商业票据是由企业发行的短期债券，通常用于满足企业的运营资金需求。
短期国库券是由政府发行的短期债券，用于满足政府的短期资金需求。
短期债券基金是一种特殊的投资工具，通过投资不同种类的短期债券来实现资金的流动性和收益。
随着金融市场的全球化和金融创新的推动，短期债券市场得到了更多的发展和壮大。
许多国际金融机构和公司纷纷发行国际短期债券，吸引了全球投资者的关注和参与。
同时，短期债券的交易和结算也变得更加便捷和高效。
总的来说，短期债券作为金融市场中的一种重要债务工具，经
历了从政府发行到企业发行，再到不同种类和形式的发展历程。
随着金融市场的创新和发展，短期债券市场不断壮大，为政府、企业和投资者提供了更多的融资和投资选择。
我国短期融资券的发展及问题研究
2008年12月上(总第62期)我国短期融资券的发展及问题研究◎张玲玲◎康宇2（四川大学经济学院）一、短期融资券的发展及其内涵企业短期融资券，在国外发达金融市场被称为商业票据（commerciali paper,CP ），它是指一国境内具有法人资格的企业单位，在其银行间债券市场发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。
2005年5月，我国央行颁布了《短期融资券管理办法》，这样再次把企业短期融资券推向了资本市场。
我国的短期融资券是由中华人民共和国境内具有法人资格的非金融企业，依照《短期融资券管理办法》规定的条件和程序，以融资为目的、直接向银行间货币市场投资者发行、并约定在一定期限内还本付息的有价证券。
表一：2007.1.1－2008.8.27短期融资券发行情况（单位：亿元)2007年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月发行额17176.5396.9204.5230.6360221313460.9279.8313.6164.12008年1月2月3月4月5月6月7月8月发行额258282.1580.7158.8123317471.7390资料来源：根据中国债券网（w w w .c hi na bond.c om .c n ）数据整理二、发行短期融资券的深远意义（一）有利于拓宽企业融资渠道，降低企业融资成本发行短期融资券，使优质企业对银行的依赖性日趋减少，为企业开辟了一条新的直接融资渠道，由于实行备案制，发行效率得到提高，一般2个月左右就可以完成发行，资金到位。
更为关键的使门槛降低，余额管理的发行方式使得更多的大型优质企业可以通过发行短期融资券筹措资金，避免了企业债券每年规模控制造成的“僧多粥少”局面。
（二）有利于创新货币市场的交易工具目前，我国货币市场工具品种较为有限，主要是短期国债、金融债和中央银行票据。
在银行间市场引入企业短期融资券丰富了货币市场投资品种，将有助于改善直接融资市场与间接融资市场之间，直接融资市场中短期工具之间，以及政府债券市场与非政府债券市场发展不平衡的状况，促进金融市场的稳定和协调发展。
短期债券
一、短期融资券的概念短期融资券是指具有法人资格的企业，依照规定的条件和程序在银行间债券市场发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。
短期融资券是由企业发行的无担保短期本票。
在中国，短期融资券是指企业依照《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》的条件和程序在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券，是企业筹措短期（1年以内）资金的直接融资方式。
二、短期融资券的发行特点2005年重新推出的短期融资券从初始的制度设计上即偏向于市场化运作，其发行具有“较少的管制和更多的市场约束”的特点，可以说是目前国内货币市场上市场化程度最高的产品。
新的短期融资券的发行特点具体包括：1、发行条件相对宽松，发行人是境内依法设立的企业法人，具有较强的到期偿债能力，所募集资金用于本企业生产经营，融资规模和成本取决于自身净资产规模和信用；2、发行期限灵活， 365天内由企业自主确定每期期限；3、监管部门明确单一，为中国人民银行及其分支机构；4、发行利率相对市场化，由发行人与承销机构自由协商确定；5、融资效率相对较高，实行高效透明的备案制和余额管理，规定待偿还短期融资券余额不得超过企业净资产的 40%。
企业可在核定额度内根据企业自身情况随时发行融资；6、融资成本相对较低，包括利息支出、承销费用、评级费、律师费等在内的综合费率较同期限银行贷款低 1－2个百分点，且不需要任何抵押担保。
三、国内企业短期融资券发展历程企业短期融资券在国内的发展，主要经历了二个阶段：第一阶段： 1988-1997年初步发展阶段。
1988年以前，一些地区的企业为弥补短期流动资金贷款的不足，尝试在本地区发行短期融资券。
1989 年，中国人民银行下发了《中国人民银行关于发行企业短期融资券有关问题的通知》（银发[1989]45号），以文件的形式肯定了各地发行融资券的做法。
至此，全国范围内除允许企业发行长期债券以外，也开始允许企业发行短期融资券。
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1短期融资券的重启
1.1短期融资券首次推出
1989年,中国银行下发《关于发行短期融资券有关问题的通知》(银发[1989]45号),肯定了各地为弥补短期流动资金贷款的不足而发行短期融资券的做法。
其主要特征是:
(1)实行规模管理,余额控制。
(2)利率实行高限控制。
(3)审批制,发行必须由人民银行批准。
而与此政策对应的结果却是在1993-1994年间社会上出现了乱集资、乱提高利率、乱拆借的三乱现象,最终导致短期融资券退市。
1.2短券退市后的反思
短期融资券的出现改善了当时企业流动资金贷款不足、直接融资与间接融资的比重严重不平衡的局面,但大量的未兑付短券使商业银行的信贷资金流失,政策运行的结果与预期完全相反,这些都表明制度的设计不够合理未能完全适用于当时市场,且制度未能贯彻落实,使运行结果与初衷违背。
因此,制度的设计是否合理、是否能得到执行两大方面应成为以后政策制定的风向标,具体可加强制度在信用管理、风险管理、评级管理、监管管理等方面落实。
1.3短期融资券重启
2005年5月24日,央行发布了《短期融资券管理办法》以及《短期融资券承销规程》、《短期融资券信息披露规程》允许符合条件的企业在银行间债券市场发行短期融资券。
新制度的特征是:
(1)采用备案制,摒弃审批制;
(2)发行利率由市场决定;
(3)不需要银行的强制担保,但必须按规定进行信息披露。
以上三个显著特征都体现了市场化原则,满足了当时金融体制改革的迫切需求而意义重大;对企业而言,拓宽了融资渠道、改善了融资环境、降低了融资成本,规范了信息披露;对银行而言,推动了其经营结构的转型、拓展了业务实现多样化、提高承销银行的知名度;对经济而言,优化了金融资源配置、增加了财政收入和就业机会、促进了经济高速发展。
2短期融资券里程碑——福禧事件
2.1发行背景
自2005年5月短期融资券重启后到2006年2月底,短期融资券已经累计发行了109次,发行额累计达到了1771.7亿元,发展速度和规模都是债券市场其他融资方式无法比拟的,以其融资成本低、方式灵活、发行便捷等特点成为各企业的融资首选,其对银行贷款的替代效应也改变的银行等金融机构的传统盈利模式,各金融机构竞相追逐资质优良的短券承销业务。
金融市场及资本市场形成了良性互动,短券市场日渐升温,发行利率也不断上升。
2.2福禧事件简介
2006年3月6日,福禧投资控股有限公司以贴现式计息方式,面向银行间债券市场发行了期限为1年,金额为10亿的短期融资券。
2006年7月福禧投资违规拆借32亿元上海社保基金事件曝光,使得福禧投资的主要资产遭遇法院冻结,其信用评级由此前的A-1级降为C级,10亿元短期融资券投资者面临偿付风险,引起了投资者、中介机构、监管部门的恐慌与无奈,事情最终在各方的努力下以完全兑付的方式得到解决。
2.3事后评析、借鉴及启示
福禧投资创造了多个第一:福禧投资是中国第一家发行短期融资券的非上市民营企业;福禧短期融资券在上海社保案发后评级降为C级,沦为中国第一只“垃圾债券”;第一个由主承销商代理债券持有人维权;第一次让我国短券市场信用风险凸显等等,如此多的第一注定了其对短券市场的影响重大,具体体现在以下几个方面:
2.3.1凸现信用评级制度的不足,同时也促进了评级体系的完善
远东资信评级公司对福禧投资和上海电气的评级级别更改及取消,是业内评级机构评估历史上的首次,是考验也是突破。
现有短券评级方法更多是采用了类似长期债券的评级手段,主要由四部分组成:基本信用评价、流动性评价、债项评价、外部支持评级。
没有根据短期融资券的特殊性制定更有针对性的追踪动态评级制度、凸显流动性的权重指标以及针对突发事件的应用控制程序.因此,笔者建议大力培养信用评级专业人才,学习国外较为成熟的评级方法和技术,结合我国具体的国情,研发现代化评级技术,以提高信用评级的技术含量和质量。
2.3.2试水垃圾债市场,有利于债券市场的完善
福禧投资成为我国首只垃圾债,使我国债券市场初涉垃圾债市场。
其实,短券由于各种原因而出现兑付风险属于正常情况,从债券市场的整体发展而言,垃圾债市场是一个必要的组成部分,国外的垃圾债市场已经发展比较成熟,而垃圾债的突出特征就是高风险高收益,只要收益率足够高,能够覆盖风险垃圾债也是值得投资的,就福禧投资而言虽被降为C级,但最后也到期兑付。
这也是福禧事件影响重大的原因之一,即引起了各方人士对垃圾债市场的思考。
2.3.3福禧维权成功的启示
福禧维权主要包括两大方面的内容:其一,债权人委员会积极与各监管机构的交流与沟通,保证福禧短券持有人的合
法权益;其二,按照《短期融资券管理办法》、《短期融资券承销规程》《短期融资券信息披露规程》等制度的规定开展维权活动。
“福禧事件”的维权处理过程表明由主承销商代理维权,可以有效解决持有人分散、联系不畅等问题,充分发挥主承销商在熟悉企业、与主管部门沟通便利等方面的优势。
2.3.4福禧事件后,民营企业在短券市场遭冷遇
上海社保案发,福禧投资降级后,2006年9月原定发行额度超过2亿的江苏恒力化纤,最后只成功发行了2个亿的短券,且利率高达4.75%,10月发行的上海紫江计划发行5亿实际只发行了2亿,且票面利率达4.5%等事实表明福禧事件使民营企业在短券市场受到一定程度的重创。
3短期融资券后续发展
3.1中小企业短期融资券成功启动
在2008年10月9日中国银行业市场交易商协会在新闻发布会上披露,中小企业发行短期融资券的试点活动启动,已有6家中小企业获准发行短期融资券,注册额度共2.52亿元,首期计划发行1.97亿元。
中小企业发行短期融资券,一方面为其融资提供了有效途径,缓解其流动资金需求,有利于优化其财务结构、一定程度上降低融资成本,还有一些如提高企业声誉等隐性收益;另一方面拓展了市场上发行主体的规模,丰富了市场层次,更为探索出低评级的高收益债券市场提供了契机,促进债券市场的进一步完善。
中小企业短券有自己的特点,每个企业最多能发8000万元,同时,中小企业在规模和盈利能力不如大企业,抵抗风险的能力也有限,再加上其在信息披露上的特殊性,使得投资者对中小企业短券仍持谨慎态度,这在一定程度上限制了中小企业短券的发展。
3.2短期融资券发行利率逐步市场化
短期融资券发行利率应当是在基准利率的基础上加上信用利差、流动性利差以及期限结构利差等。
在2005年5月至11月底,发行的短期融资券基本以“固定利率”发行:1年期2.92%,9个月2.73%,从2005年12月开始,短期融资券终于打破了以固定价格发行的局面,是短券发行利率市场化中的重要一步。
一般是以央行票据发行利率作为基准利率,在2007年1月4日正式运行Shibor以来,Shibor作为我国基准利率的地位不断得到加强,以Shibor为基准利率定价的债券和衍生工具逐渐增多,这也促进了短券发行利率的进一步市场化。
此外,由于福禧事件及其他类似事件的出现,使得短期融资券发行利率确定时开始更多的关注信用利差、流动性利差等更具个体性的因素,而不仅仅参考基准利率和宏观利率趋势,这也在一定程度上使短券发行利率更加市场化。