第六章 货币政策：传导机制与效应
货币政策的原理及传导机制
货币政策的原理及传导机制货币政策是一个国家货币管理的重要手段，也是宏观经济政策的重要组成部分。
那么，什么是货币政策？它有哪些原理和传导机制呢？下面我们就来一一阐述。
一、货币政策的原理货币政策是通过调节货币供应量来影响货币市场，从而影响价格、利率和汇率等宏观经济变量，实现宏观经济调控的一种政策工具。
货币政策的原理主要有以下三个方面：1. 通胀控制原理通胀控制是货币政策的主要目标。
当经济处于繁荣时期，需求上升，供应不足，物价上涨，产生通货膨胀的现象。
货币政策通过适当收紧货币供应量，抑制需求过热，控制价格上涨，实现通胀控制。
2. 经济调节原理货币政策可以对经济进行调节，提升经济增长水平。
当经济停滞或衰退时，货币政策可以采取适当措施，增加货币供应量，降低利率，刺激投资和消费，促进经济增长。
当经济过热时，货币政策可以收紧货币供应量，抑制需求过热，控制价格上涨，以达到平稳经济的目的。
3. 支持金融稳定原理货币政策的另一个重要目标是支持金融稳定。
在金融市场出现波动时，货币政策可以采取适当措施，增加或减少流动性，缓解市场波动，支持金融市场稳定。
此外，货币政策还可以通过调整外汇市场的流动性，实现汇率稳定。
二、货币政策的传导机制货币政策的传导机制指的是货币政策通过金融机构对实体经济的影响。
货币政策传导机制主要分为以下四个环节：1. 利率传导机制央行通过改变政策利率，影响市场利率水平。
当央行利率上升时，市场利率随之上升，借贷成本增加，投资和消费降低；当央行利率下降时，市场利率随之下降，借贷成本降低，投资和消费增加。
利率变化的传导机制是货币政策传导机制的核心环节。
2. 货币供应量与货币政策的宏观经济效应传导机制央行通过开展公开市场操作、准备金率等手段调控银行系统的流动性，进而影响消费和投资，推动经济增长。
如果货币政策过松，还可能导致通货膨胀。
3. 货币政策效应传导机制货币政策通过影响金融市场，再进一步影响实体经济的发展，达到经济调控和金融稳定的目的。
我国货币政策传导机制与效应分析
随着 中国金融 市场化程度的 日 益提 高， 对外开放度 策传 导机制 ， 进 政 是货 币政策效 应得到
有效发挥 的关键 ， 文章就此提 出了相关 的建议 。
［ 关键词 ］ 货 币政策 ； 传导机 制 ； 货 币政 策效应 ［ 中图分类号］ Ｆ２ ［ ８２ 文献标 识码 ］ Ａ ［ 章编 号］ １７ — ７５２０ ）１ ０３ — ３ 文 ６３ ０５ （ ８０ — ｏ９ ０ ０
不但 没有 得到缓解 ， 反而在扩大。 货币政策 是不 能直接影 响实 体经 济的 ， 而是要通 过一定 的中介来传导 货币政策 的意图 ， 所以从 某种程 度上 说 ， 币 货 政策的效果取决于货币政策传导机制是否灵活 、 畅通 。我 国
的货币政策发挥不够 ， 于弱效应 的主要原因就在于货 币政 属 策传导机制 的问题。
当前 我 国货 币政 策 传 导 机 制 导 致 低 效 货 币 政 策 效 应 的
原 因分 析
由于我 国处于经 济体 制转 轨时期 ， 尚未建立 完善的市场 机制 ， 国内金融市场不发达 ， 利率尚未市场化 ， 各类企 业对银
行贷款 的依存度 均很 高 ； 对资本 市场 、 市场 和银行 信贷 外汇
的价格 ， 调整汇 率来 调节 进 出 口来 影 响宏 观经 济 总量 。因
面对 国内粮食价格 、 能源价格和劳动 力成本 上升 ， 货 通 膨胀风险扩大 ， 我国及时 做出 了加 强价格杠 杆 调控 作用 ， 加
此 ， 国 目前 货币政策传导机制的模 式以信贷 传导途径作为 我 主机制 ， 利率 途径 、 汇率途径 只是作为辅助机制 、 补充机制而
存在 。
强利率政策协调配合等货币政策 的宏 观经 济决 策 ， 这对 于防 止经济 由偏快转 向过热 ， 促进经济又好又快增长起到 了重 要
货币政策的有效性和传导机制
货币政策的有效性和传导机制货币政策是中国经济中最为重要的宏观经济管制手段之一，它是指用货币工具和手段对货币供应量、利率和价格进行调节，以达到调整经济总量、控制通货膨胀、维护金融稳定等目标的政策。
货币政策的有效性和传导机制是考验一个经济体制的重要标志，下面将分别对这两个问题进行探讨。
货币政策的有效性一般分为直接效应和间接效应两部分。
直接效应主要体现在利率、银行流动性等方面，间接效应主要表现在需求总量、投资、生产等方面。
通常情况下，货币政策调整利率水平是对货币市场的直接影响，而这种影响会通过市场机制传导到实体经济中。
同时，货币政策还会对市场利率、抵押物信贷权等产生影响，从而促进或抑制投资和消费支出等经济行为，这些都是货币政策的间接效应。
然而，货币政策的有效性并非是一种理论上的必然性，它受到很多因素的制约，如传导机制的局限性、经济环境的变化、市场预期的影响、各种市场机制等。
传导机制的局限性具体表现在两个方面：一是传导链条的中断，即货币政策的影响并不能完全传导到受影响的实体经济中；二是传导速度的缓慢，即货币政策调整后，其影响需要一段时间才能在实体经济中得到反映。
要增强货币政策的有效性，必须做到以下三点：第一，深化市场化改革，增强市场的感知和反馈机制，加快市场化决策过程的实现；第二，宏观经济政策的协调配合，各项政策之间要形成一种有机的合力，以构建更加有利于经济稳定和发展的政策环境；第三，强化货币政策框架的效益调节机制，加强风险管理和监管能力，提高货币政策的信息公开和透明度，增强市场的预期稳定性。
货币政策的传导机制主要包括三个方面：一是利率传导机制，即货币政策通过调节银行间的市场利率以影响实体经济；二是流动性传导机制，即货币政策通过调节银行间的流动性以影响实体经济；三是预期调整机制，即货币政策预期的调整会影响市场预期，从而对实体经济产生影响。
在当前的中国，货币政策的传导机制基本建立，影响非常显著，但是在其他国家和地区，货币政策的传导机制却有时不尽如人意。
货币政策的传导机制与效应
汇率传导机制
总结词
汇率传导机制是指货币政策通过影响汇率水平来对经济产生 影响。
详细描述
当中央银行实施紧缩货币政策时，本币供应量减少，导致本 币升值，这有利于出口企业但可能抑制进口。反之，当实施 宽松货币政策时，本币贬值有利于增加出口但可能引发通货 膨胀。
资产价格传导机制
总结词
资产价格传导机制是指货币政策通过影响资产价格来对经济产生影响。
详细描述
汇率渠道的有效性取决于国内外经济环境的 稳定性和货币政策的国际协调。汇率的波动 可能会对国际贸易和投资产生不利影响，因 此需要关注汇率的稳定性和货币政策的有效 性。
资产价格渠道的有效性
总结词
资产价格渠道通过影响资产价格来影响家庭 和企业的财富，进而影响消费和投资。
详细描述
资产价格渠道的有效性取决于资产市场的成 熟度和信息透明度。资产价格的波动可能会 对金融市场稳定性和实体经济产生影响，因
对就业的影响
劳动力市场
货币政策通过影响经济增长和物价水平，影响劳动力市场的供求关系和工资水平。宽松 的货币政策可能促进就业增长和工资上涨，而紧缩的货币政策可能导致失业率上升和工
资下降。
企业行为
货币政策通过影响企业的经营环境和融资条件，影响企业的雇佣决策和劳动力需求。例 如，降低利率可能鼓励企业扩大生产和雇佣更多员工。
金融稳定对货币政 策的影响
金融市场的稳定和金融机构的 健康状况对货币政策的传导和 效果产生影响。例如，金融市 场动荡可能导致信贷紧缩和融 资成本上升，从而影响经济增 长和物价稳定。
货币政策与金融监 管的协调
货币政策与金融监管是维护金 融稳定的两大支柱，需要加强 协调配合，共同维护金融市场 的稳定和健康发展。
货币政策传导机制
货币政策传导机制1货币政策传导机制是指由中央银行信号变化而产生的脉冲所引起的经济过程中各中介变量的连锁反应,并最终引起实际经济变量变化的途径。
货币政策的传导机制及其效应问题是货币经济学中最复杂的问题之一,也是国内外学者的现实研究热点。
2007年美国次贷危机引爆了一场全球性的金融危机,进而以美国、欧洲、日本为首的发达国家纷纷陷入经济衰退。
在发达国家纷纷动用货币政策和财政政策防止经济进一步下滑的同时,我国也在全球降息浪潮中下调人民币基准利率,自2008年9月15日以来,央行连续4次降息,3次调整存款准备金率,同时加大货币投放放量。
更为重要的是,我国货币政策做出了重大调整,以“适度宽松”作为货币政策的最新基调,为近十几年来首次采用。
从全球经济过热到目前的全球经济紧缩,各国的货币政策一直扮演着重要的角色。
然而,对于我国货币政策对实体经济的效果究竟多大,其传导途径是怎样的,是本文的兴趣所在。
2货币政策传导机制理论及我国的研究西方货币政策传导机制理论关于货币政策的传导机制一直存在着很多争议,米时金(Mishikinetc.,1995)对三种主流的理论进行了比较完整的概括。
泰勒(Taylor)坚持传统的凯恩斯主义观点,强调货币资金利率的作用,认为货币政策变化,引起短期市场利率变化,经由市场预期作用,影响长期利率和实际投资,最终影响产出;梅尔泽(Meltzer)强调货币主义观点,认为货币政策变化,引起普遍的资产价格调整,通过“托宾Q效应”影响投资,通过“财富效应”影响消费,最终影响产出;伯南克(Bernanke)则提出了新的信贷观点,认为货币政策变化,影响资产价格,影响企业和银行的净价值,进而影响经济中的信贷规模,最终影响产出。
围绕这三大理论存在大量的理论分析与实证检验,但是分歧仍然很大(瞿强,2008)。
关于我国货币政策传导效应的研究对我国货币政策传导机制的研究多为定性研究,动态定量研究并不多见。
王振山、王志强(2000)较早地采用协整检验和Granger因果检验方法研究我国货币政策传导机制,认为在20世纪80-90年代,信用渠道是我国货币政策的主要传导途经。
《货币金融学》笔记摘抄(3篇)
第1篇一、货币金融学概述1. 货币金融学的定义货币金融学是一门研究货币、金融市场和金融机构及其相互关系的学科。
它主要研究货币的产生、发展、运行规律以及金融市场和金融机构的运作机制。
2. 货币金融学的研究内容（1）货币的产生与发展（2）金融市场与金融工具（3）金融机构与金融业务（4）货币政策与金融监管（5）国际金融与汇率制度二、货币与货币制度1. 货币的定义货币是一种广泛接受、用作支付手段、价值储存和计价单位的特殊商品。
2. 货币的职能（1）交换媒介：方便商品和服务的交换。
（2）价值储存：保值、增值。
（3）计价单位：衡量商品和服务的价值。
3. 货币制度的类型（1）金属货币制度：以金属货币为本位货币的制度。
（2）信用货币制度：以信用货币为本位货币的制度。
（3）法定货币制度：以政府发行的纸币为本位货币的制度。
三、金融市场与金融工具1. 金融市场概述金融市场是指资金供应者与资金需求者之间进行资金交易的市场。
金融市场分为货币市场、资本市场、外汇市场、衍生品市场等。
2. 金融工具概述金融工具是金融市场上的交易对象，包括货币、债券、股票、衍生品等。
（1）货币市场工具：如银行承兑汇票、商业票据、回购协议等。
（2）资本市场工具：如债券、股票等。
（3）外汇市场工具：如外汇期货、外汇期权等。
（4）衍生品市场工具：如远期合约、掉期合约、期权等。
四、金融机构与金融业务1. 金融机构概述金融机构是指从事金融业务的特殊企业，包括银行、保险公司、证券公司、基金公司等。
2. 金融机构的类型（1）存款性金融机构：如商业银行、储蓄银行等。
（2）非存款性金融机构：如保险公司、证券公司、基金公司等。
3. 金融机构的业务（1）存款业务：吸收公众存款，为公众提供支付结算服务。
（2）贷款业务：向企业、个人提供贷款。
（3）投资业务：投资股票、债券、基金等。
（4）结算业务：为客户提供资金清算、支付结算服务。
五、货币政策与金融监管1. 货币政策概述货币政策是指中央银行运用货币政策工具，调节货币供应量、利率和汇率，以实现宏观经济目标的政策。
货币政策的传导机制与经济影响
货币政策的传导机制与经济影响货币政策作为宏观经济调控的重要手段，对于稳定经济、控制通货膨胀、促进经济增长具有重要影响。
本文将探讨货币政策的传导机制和其对经济的影响。
一、货币政策的传导机制货币政策的传导机制是指央行通过一系列操作手段影响银行体系充裕性，进而影响货币市场利率，从而对实体经济产生影响的过程。
常见的货币政策传导机制有货币供应传导机制和利率传导机制两种。
1. 货币供应传导机制货币供应传导机制是指央行通过改变货币供应量来影响经济活动。
央行通过购买或出售政府债券、调整存款准备金率等手段来改变银行体系的流动性，从而影响信贷市场的利率。
当央行购买政府债券或降低存款准备金率时，银行体系的流动性增加，信贷市场利率下降，进而刺激投资和消费需求，促进经济增长。
2. 利率传导机制利率传导机制是指央行通过调整基准利率和市场利率来影响经济活动。
央行通过改变货币市场利率，如短期利率、存款利率、贷款利率等，来影响企业和个人的投资和消费行为。
当央行降低利率时，借款成本减少，企业和个人更容易借贷，从而刺激消费和投资活动，促进经济增长。
二、货币政策的经济影响货币政策的改变会对经济产生一系列的影响。
以下是货币政策对经济的常见影响：1. 经济增长通过货币政策的调控，央行可以刺激经济增长。
当央行降低利率或增加货币供应时，刺激了企业和个人投资和消费需求，从而推动了经济增长。
相反，央行收紧货币政策，提高利率或减少货币供应，可以抑制通胀压力，但也可能对经济增长形成一定的阻碍。
2. 通货膨胀货币政策对通胀有重要的影响。
当央行过多地增加货币供应或降低利率时，可能导致通货膨胀加剧。
因为货币供应过多会导致购买力增加，需求上升，从而推动价格上涨。
央行可以通过加息或收紧货币供应来抑制通胀。
3. 就业和失业货币政策也会对就业和失业产生影响。
通过货币政策的调控，央行可以刺激经济活动和投资，从而增加就业机会。
但若货币政策的调控过于激进，造成经济过热，也可能引发通胀压力，导致企业减少投资和雇佣规模，进而增加失业率。
货币政策工具及传导机制
（2）产生“告示效应”，影响公众预期； （3）可以防范金融恐慌——最后贷款人。
缺陷
：（1）中央银行处于被动地位； （2）告示效应是相对的——负面效应； （3）不宜随时变动，缺乏伸缩性。
货币政策工具
(一）一般性货币政策工具※ ※ ※
3.公开市场操作
作用点：商业银行的准备金——B（R） 作用过程
准备金↑
货币政策工具
(二）选择性货币政策工具
3.不动产信用控制
•不动产信用控制——中央银行对金融机构在房地产贷款方
面的限制性措施，以抑制投机。 •楼市调控政策频出 二套房首付提至50%
•第三套及以上住房或开征房产税
•2010年04月15日，国务院常务会议决定：“购买首套自住房 且套型建筑面积在90平方米以上的家庭，贷款首付款比例不得 低于30%；对贷款购买第二套住房的家庭，贷款首付款比例不 得低于50%，贷款利率不得低于基准利率的1.1倍；对贷款购买 第三套及以上住房的，大幅度提高首付款比例和利率水平。”
信贷政策 外汇政策 利率政策 一般价格水平 就业率 国际收支状况 经济增长速度
2
调控信用活动 和信贷总量
§1 货币政策概述
一．货币政策的含义及内容
2. 货币政策的内容
内涵
货币政策工具 货币政策中间目标 货币政策最终目标 信贷政策 利率政策 外汇政策
管理信用活动的 规模、结构和价格 调控市场利率 调控汇率，实施外汇 间接控制信用规模 管制、控制国际资本流动、 平衡国际收支 3
货币政策工具
(二）选择性货币政策工具
4.优惠利率
•优惠利率 ——中央银行对国家重点发展的经济部门或产业
所采取的鼓励性措施。
•我国对出口支柱产品的出口信贷利率
货币政策的传导机制与效应
货币政策的传导机制与效应随着经济全球化的加深，货币政策对于一个国家的经济运行和金融市场具有重要的影响。
货币政策的传导机制可以被理解为货币市场利率变动对实体经济和金融市场的影响过程。
本文将从货币政策的传导机制和效应两个方面进行探讨。
一、货币政策传导机制货币政策传导机制是指中央银行通过调整货币市场利率，进而影响实体经济和金融市场的运行方式。
一般来说，货币政策传导机制可以分为三个阶段：1. 货币市场阶段：中央银行通过公开市场操作、存款准备金率和中期借贷便利等工具调整货币市场利率。
当中央银行采取紧缩货币政策时，增加货币市场利率，降低市场流动性，从而抑制信贷扩张。
相反，当中央银行采取宽松货币政策时，降低货币市场利率，增加市场流动性，刺激信贷扩张。
2. 资产价格阶段：货币政策传导的第二个阶段是资产价格阶段。
货币市场利率的变动会直接影响债券市场的利率，进而影响股市和房地产市场的价格。
当中央银行采取紧缩货币政策时，提高市场利率，债券价格下降，股市和房地产市场价格也相应下跌。
相反，当中央银行采取宽松货币政策时，降低市场利率，债券价格上升，股市和房地产市场价格也相应上涨。
3. 实体经济阶段：货币政策传导的第三个阶段是实体经济阶段。
资产价格的波动会影响企业和个人的投资和消费决策，进而影响实体经济的增长和通胀水平。
当资产价格上涨时，企业和个人的净资产增值，增加了消费和投资的意愿，推动实体经济增长。
相反，当资产价格下跌时，企业和个人的净资产减值，减少了消费和投资的意愿，抑制实体经济增长。
二、货币政策效应货币政策的效应是指货币政策通过传导机制带来的影响结果。
货币政策的效应通常包括对通胀、经济增长和金融稳定的影响。
1. 对通胀的影响：货币政策通过影响实体经济和金融市场的运行，进而影响通胀水平。
当中央银行采取紧缩货币政策时，降低市场流动性，抑制信贷扩张，缩小经济总需求，进而对通胀起到抑制作用。
相反，当中央银行采取宽松货币政策时，增加市场流动性，刺激信贷扩张，扩大经济总需求，进而对通胀起到刺激作用。
货币政策传导效应
货币政策传导效应货币政策传导效应是指中央银行通过调整货币供给和利率水平，影响各个经济体系内的市场利率、资产价格及经济活动的变化过程。
货币政策传导效应对于经济的稳定和金融市场的运行具有重要意义。
本文将从货币政策实施的目标、途径以及传导机制等方面分析货币政策的传导效应。
一、货币政策实施的目标货币政策的实施要达到一系列的宏观经济目标，如维持物价的稳定、促进经济的增长、调节经济波动等。
中央银行通过制定货币政策的目标来指导经济的发展，以确保经济运行在合理的轨道上。
二、货币政策传导途径货币政策的实施有多种途径，包括直接途径和间接途径。
直接途径主要包括改变公开市场操作、调整存款准备金率和优惠利率等。
间接途径则通过调整中央银行的政策利率，影响商业银行的贷款利率，从而影响市场上的利率水平和资金供给。
三、货币政策传导机制货币政策传导机制主要包括信号传导、利率传导和资产价格传导等。
首先是信号传导，中央银行通过公布货币政策目标，向市场释放出政策信号，引导市场参与者对经济预期的调整。
其次是利率传导，中央银行通过改变政策利率，影响商业银行的贷款利率，进而影响市场上的利率水平。
最后是资产价格传导，货币政策的调控使得资产价格发生变化，引起市场参与者的行为反应，从而影响经济的投资活动和消费需求。
四、货币政策传导效应货币政策的传导效应主要体现在宏观经济变量上，如利率、通胀率、经济增长率等。
货币政策的有效传导有助于实现稳定的物价水平、促进投资和消费的增长，推动经济的稳定和可持续发展。
同时，货币政策传导效应也会引发一系列的风险与挑战，包括资产价格波动、金融不稳定等。
五、影响货币政策传导效应的因素货币政策传导效应受到多种因素的影响，包括经济结构、金融市场发展程度、政府政策的干预等。
经济结构的差异会导致不同经济主体对货币政策的反应不同，金融市场的完善程度则会影响传导途径的顺畅与否。
政府政策的干预也可能干扰货币政策的传导过程。
六、改进货币政策传导效应的措施为了提高货币政策的传导效应，需要采取一系列的措施。
货币政策的传导机制与效果评估
货币政策的传导机制与效果评估货币政策是国家宏观调控的重要手段，对于经济的稳定和发展起到了不可忽视的作用。
货币政策的执行需要经过一系列的传导机制，将政策的变动影响传递到实际经济中，并对经济产生一定的效果。
本文将深入探讨货币政策的传导机制以及对经济的效果评估。
首先，货币政策的传导机制是指货币政策变动对经济各个部门和市场的影响传递过程。
一般来说，货币政策的影响主要通过利率和资金供给两个方面来进行传导。
通过改变利率水平，央行可以调控市场利率，进而影响投资、消费和储蓄行为。
当央行降低利率时，企业借贷成本降低，鼓励投资扩张和消费增加，从而刺激经济增长；当央行提高利率时，投资和消费会受到抑制，对通胀形成一定的抑制作用。
另外，央行通过调整资金供给量，影响市场上的资金流动。
当央行加大货币供给，降低市场上的资金成本，促进经济发展；而当央行减少货币供给，加大资金成本，对经济产生一定的抑制作用。
然而，货币政策的传导机制并非一蹴而就。
在传导过程中，存在一定的滞后效应和非对称性。
滞后效应主要源于市场反应的时间延迟和信用传导的滞后，导致政策的变动并不会立即反映在实际经济中。
此外，货币政策的传导机制在不同的经济周期和市场环境下也会表现出非对称性。
例如，在经济繁荣期，货币政策的影响可能相对较小，因为市场上已经存在足够的资金供应和充足的投资需求；而在经济下行期，货币政策的影响可能更加显著，因为市场上存在资金不足和投资需求萎缩的情况。
对于货币政策的效果评估，需要考虑多个指标和因素。
首先是通货膨胀率。
货币政策的一个重要目标是保持物价的稳定，通货膨胀率是衡量货币政策有效性的重要指标。
适度的通货膨胀有助于促进经济增长和就业，但高通胀会造成价格不稳定和消费能力下降，影响经济的健康发展。
其次是经济增长率。
货币政策的调控目标之一是维持经济的稳定和增长，因此经济增长率也是评估货币政策效果的关键指标。
另外，还需要关注货币政策对金融市场的影响。
货币政策的调整可能会引发股票、债券、汇率等市场的波动，对于市场参与者和金融机构有着重要的影响。
货币政策的国际传导效应研究
货币政策的国际传导效应研究货币政策的国际传导效应是指一个国家或地区的货币政策所产生的影响如何传递到其他国家或地区。
这一效应对于全球经济的稳定和国际货币体系的运行具有重要意义。
本文将探讨货币政策的国际传导机制、其影响因素以及应对措施等内容。
一、货币政策的国际传导机制货币政策的国际传导机制主要通过三个渠道实现：利率传导渠道、汇率传导渠道和资产价格传导渠道。
1. 利率传导渠道利率传导渠道是指一个国家或地区的货币政策调整对该国或地区的利率产生的影响，进而影响其他国家或地区的利率水平。
当一个国家或地区的货币政策宽松时，利率下降，促进本国的投资和消费增加。
同时，由于资本的流动性，国外投资者也会在寻求更高收益的背景下将资金投向该国或地区，从而导致其他国家或地区的利率也下降。
2. 汇率传导渠道汇率传导渠道是指一个国家或地区的货币政策对汇率产生的影响，从而间接影响其他国家或地区的出口和进口。
当一个国家或地区的货币政策宽松时，货币价值下降，促进本国的出口。
与此同时，由于汇率变动，进口商品的价格也会受到影响，进而影响其他国家或地区的出口和进口。
3. 资产价格传导渠道资产价格传导渠道是指一个国家或地区的货币政策对资产价格产生的影响，进而对其他国家或地区的资产价格产生溢出效应。
当一个国家或地区的货币政策宽松时，会推动资产价格上涨，增加投资者的财富效应。
其他国家或地区的投资者也会受到潜在的财富效应的影响，进而调整其投资组合，从而产生溢出效应。
二、影响货币政策国际传导效应的因素货币政策的国际传导效应不仅受到货币政策本身的影响，还受到其他因素的制约。
以下是一些影响因素的介绍：1. 经济联系程度经济联系程度是指一个国家或地区与其他国家或地区在经济上的关联程度。
当一个国家或地区与其他国家或地区的经济联系程度较高时，货币政策的国际传导效应也会更为显著。
因为经济联系程度高意味着更多的贸易和资本流动，会加大货币政策传导的渠道。
2. 资本流动限制资本流动限制是指一个国家或地区对资本流动实施的合规限制措施。
货币政策的传导机制与效果分析
第一节 货币政策的最终目标
• 货币政策是指中央银行为熨平经济的周期波动，实现宏观 经济目标，运用各种货币政策工具，影响货币供需，调节 市场利率，从而引导投资和消费的政策行为。
• 一、货币政策的最终目标 • 二、货币政策最终目标之间的冲突
一、货币政策的最终目标
• 货币政策最终目标，又称基本目标，是指国家通过中央银 行制定和实施货币政策，对国民经济进行金融调控最终要 达到的目标。 • 是中央银行的最高行为准则。
– 利率、货币供应量、信贷规模和汇率
我国货币政策的中间目标
• 20世纪8 0年代中期以后，中国人民银行加速了对货币供应 量的统计分析与研究，
– 1994年第三季度开始按季度向社会公布货币供应量 – 1995年开始尝试将其纳入货币政策中间目标体系 – 1996年开始正式将货币供应量作为货币政策的中间目标
第十二章
货 币 政 策
本章目录
• • • • 第一节 第二节 第三节 第四节 货币政策的最终目标 货币政策工具 货币政策的操作目标和中间目标 货币政策的传导机制与效果分析
本章教学目标
• 1．了解货币政策的最终目标，理解多个最终目标之间的 矛盾统一关系； • 2．掌握货币政策操作目标、中间目标的选择标准和特点 ； • 3．了解货币政策的工具体系，掌握主要的货币政策工具 的作用机理及特点； • 4．掌握货币政策的多种传导机制。
（一）法定存款准备金政策
• 法定存款准备金政策，是指中央银行通过提高或降低商业 银行对其存款所必须保持的最低储备水平，改变商业银行 信用创造能力，从而调节货币供应量的措施。
– 1.基本内容 – 2.调节机理和效果 – 3.特点
1.基本内容
• • • • （1）对法定存款准备金率的规定 （2）法定存款准备金利率 （3）对作为法定存款准备金的资产种类的限制 （4）法定存款准备金的计提方式
货币政策的传导机制与效应
货币政策的传导机制与效应在现代经济中，货币政策是国家宏观经济管理的重要手段之一。
它通过调整货币供给和利率水平来影响经济运行，尤其是影响通货膨胀、经济增长和就业水平等要素。
而货币政策的传导机制和效应对于我们深入理解经济运行的规律非常重要。
首先，货币政策的传导机制可以分为直接传导和间接传导两种方式。
直接传导主要通过改变银行的准备金率、存贷款利率等来影响实体经济。
当央行降低准备金率时，银行的融资成本下降，银行更容易发放贷款，刺激实体经济的投资和消费需求。
而央行提高存贷款利率，则会使得贷款成本上升，借贷需求减少，进而抑制投资和消费。
间接传导则是通过利率水平的变化来影响投资和消费决策。
央行通过调整短期利率，影响长期利率形成，并通过长期利率对实体经济产生影响。
例如，借贷成本上升会导致企业投资意愿下降，进而减缓经济增长。
其次，货币政策的效应主要集中在宏观经济层面和金融市场层面。
在宏观经济层面上，货币政策主要通过调整货币供应量和利率来影响通货膨胀和经济增长。
通常情况下，央行通过货币政策控制经济的通胀水平，以保持物价稳定。
当经济低迷时，央行可以采取宽松政策，增加货币供应量，刺激投资和消费需求，促进经济增长。
相反，在通胀压力较大时，央行可以收紧货币政策，限制货币供应量，抑制通胀压力。
在金融市场层面上，货币政策对利率、汇率和股市等金融要素也会产生重要影响。
央行通过货币政策的调整能够影响市场利率的水平，间接影响借贷和投资行为。
当央行加大货币供给时，市场利率下降，资金更容易融通，进而推动股市上涨。
而在收紧货币政策时，市场利率上升，资金供给收缩，股市可能会下跌。
此外，货币政策也会通过影响汇率水平来产生效应。
当一国货币政策宽松时，货币贬值可能会提高出口竞争力，对外贸易产生积极影响。
相反，当一国货币政策收紧时，货币升值可能削弱出口竞争力，对外贸易产生不利影响。
不过，尽管货币政策的传导机制和效应具有重要意义，但其实现并非完全可控。
弗里德曼货币政策传导机制
弗里德曼货币政策传导机制1. 前言弗里德曼货币政策传导机制是由诺贝尔经济学奖得主弗里德曼于20世纪50年代提出的一种货币政策执行模型。
该机制主要揭示了货币政策对经济的影响和传导途径。
本文将详细介绍弗里德曼货币政策传导机制的基本原理、传导途径以及相关政策效应。
2. 弗里德曼货币政策传导机制的基本原理弗里德曼货币政策传导机制的基本原理是，通过货币供应量的调整来影响利率，从而进一步影响投资、消费和总需求，最终对经济产生影响。
这一机制的核心是货币供应量与利率之间的关系。
根据弗里德曼的观点，货币供应量的变化会影响利率，进而对经济产生影响。
当货币供应量增加时，市场上的货币供应相对充裕，市场利率有可能下降；反之，当货币供应量减少时，市场上的货币供应相对紧张，市场利率有可能上升。
利率的变动进而影响投资和消费决策，从而对总需求和经济产生影响。
3. 弗里德曼货币政策传导机制的传导途径弗里德曼货币政策传导机制主要通过利率对经济的影响来传导货币政策。
具体而言，该机制的传导途径包括以下几个环节：3.1 货币供应量调整货币政策的执行首先需要调整货币供应量。
当货币当局希望通过货币政策来对经济产生影响时，可以通过增加或减少货币供应量来实现。
增加货币供应量通常会通过开展公开市场操作、调整存款准备金率等方式来进行；而减少货币供应量则相应采取相反的措施。
3.2 利率调整货币供应量的调整将会对市场利率产生影响。
如前所述，当货币供应量增加时，市场利率可能下降；反之，当货币供应量减少时，市场利率可能上升。
利率的变动会对企业和个人的投资、消费决策产生影响。
3.3 投资和消费决策利率的变动将对企业和个人的投资、消费决策产生影响。
一般而言，当市场利率下降时，企业和个人倾向于增加借贷行为，从而增加投资和消费；反之，当市场利率上升时，借贷成本上升，企业和个人可能减少投资和消费。
3.4 总需求变动当投资和消费决策发生变化时，将影响总需求的大小。
一般而言，增加投资和消费将增加总需求，促进经济增长；减少投资和消费则相应降低总需求，抑制经济增长。
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第二，银行信贷传导的效应逐渐减弱。
第六章 货币政策：传导机制与效应
第三，资产价格货币财富效应的传导作用越来 越重要，资产价格正在纳入货币政策的监控指 标，成为影响预期通货膨胀率的重要因素。
第四，在经济活动中预期和心理的传导作用越 来越明显。
第六章 货币政策：传导机制与效应
一组弹性指标 （4）金融资产价格。由于货币所对应的不仅是商品和劳
务的生产、消费、分配和流通，随着金融深化，金融 工具和业务的创新，金融资产越来越多。这些金融资 产同样需要用货币来标价和交易，所以，仅仅用商品 劳务价格走势衡量货币供应量是否适应已经感觉到很 不科学。 现在美国货币当局除继续关注货币供应量走势时，还关 注货币运行的走势。 英国则另辟蹊径，近10年来货币当局一直致力于完善指 标体系，把股票等不动产包括在货币当局观察的体系 内。
第六章 货币政策：传导机制与效应
一组弹性指标 通过实证分析，说明随着经济体制改革的深入， 实际利率已经对我国消费、企业投资以及国民 经济运行产生了重要影响，这一结论的政策含 义是：在中国介于实际利率是一个能够与物价 与经济增长保持长期稳定的负相关关系的变 量 ，因此，调整实际利率并通过它影响，应 当成为货币当局的操作重点之一。
第六章 货币政策：传导机制与效应
货币供应量作为中介目标的变化 美国从1994年开始，放弃了货币供应量作为货币政策的
中介目标，而选择利率作为中介目标。加拿大、澳大 利亚、英国、瑞典和芬兰等国家也先后放弃了与货币 供应量作为中介目标增加通货膨胀作为货币政策中介 目标。英国货币政策操作直接盯住通货膨胀目标，不 再依赖于其它中介目标，而将货币指标只是作为宏观 经济分析的参考指标。德国和瑞士等国家继续以货币 供应量作为中介目标，但也进行了一些改革，将利率 和通货膨胀率纳入政策目标。日本虽然没有直接明确 中介目标，但80年代中期开始从重视货币供应量指标 转向货币中介指标，实际上也是讲货币政策的操作目 标。
第六章 货币政策：传导机制与效应
讨论题： 17、简述货币政策传导机制的演变及原因。 18、货币供应量还能够作为我国货币政策的中
介目标吗？为什么有的国家主张使用利率或者 通货膨涨目标？ 19、货币政策与财政政策、产业政策、收入政 策如何协调。 20、怎样进行货币政策的国际协调？
第六章 货币政策：传导机制与效应
一组弹性指标 （3）M2/GDP，它能够反映货币供应总体上与国
民经济运行的适应程度，当M2/GDP的比率稳定 或趋于下降时，GDP的增长通常比较正常，而 当M2/GDP的比率趋于上升GDP的增长则趋于缓 慢，由此可大体推断货币供应量的增长与经济 运行的需要是否相适应。
商业银行存款 ( R )
法定准备金存款
超额准备金存款
货币发行 (C)
其他资产
其他负债
上表可以合并为：
第六章 货币政策：传导机制与效应
中央银行的资产负债表（简化）
资产
负债
净国外资产（NFA）
准备货币（B）
国内贷款
现金（C）
净政府贷款（NDCG） 商业银行的准备金（R）
商业银行贷款（DCB）
其他净项目（OIN）
第六章 货币政策：传导机制与效应
第四个问题：货币政策传导的演变
（一）传导过程 改革前——
人民银行－人民银行分支机构－企业 80年代——
人民银行－金融机构－企业 90年代——
人民银行－货币市场－金融机构－企业 98年以来——
货币政策工具－操作目标－中间目标－最终目标
第六章 货币政策：传导机制与效应
的直接目标，其好处， 一是可以保持中央银行货币政策的独立性，使
中央银行能对国内的经济波动做出反映; 二是有助于提高中央银行货币政策的公开性; 三是具有较大的透明度，易为公众理解，有助
于市场合理的通货膨胀预期。
第六章 货币政策：传导机制与效应
我国用利率作为中介目标还不行
我国把利率作为中介指标还不具备条件。一般说来， 利率作为中介指标必须具备几个基本条件，如利率完 全由市场资金供求决定、利率变动富有弹性、微观经 济基础具有较健全的运行机制等。
第六章 货币政策：传导机制与效应
第三个问题：M1向M2的计算问题 目前，中国货币供应量M2统计遗漏了两项内容：
一是国内金融机构外汇存款；二是外资金融机 构存款。 这两项内容所涉及的金融业务量(以资产度量)占 国内全部金融业务量的14%，对货币供应量中 介目标的实现会产生一定的影响。并且随着外 资银行业务量的扩大，这种偏差还会不断放大。
第六章 货币政策：传导机制与效应
利率作为中介目标的好处： 一是利率是决定投机资金流量的重要因素； 二是以利率为中介目标可以对投机性资金进行恰
当的引导，减少对国内经济的危害； 三是可以提高货币政策的透明度，明确表明货币
政策的信号。
第六章 货币政策：传导机制与效应
通货膨胀率作为货币政策的中介目标的好处： 英国和加拿大等国以通货膨胀率作为货币政策
第六章 货币政策：传导机制与效应
第一个问题：货币供应量传导机理
货币供应计算公式是：
M==K.B
即货币供应量＝货币乘数×基础货币 我们分别分析基础货币和货币乘数。 先看基础货币——
第六章 货币政策：传导机制与效应
中央银行的资产负债表（简化）
资产
负债
国外资产
国外负债
政府贷款
政府存款
商业银行贷款
那么，B=C十R=（NFA十NDCG十DCB十OIN））
第六章 货币政策：传导机制与效应
再看货币乘数—— 因为，
K= M÷B =（C十D）÷（C十R） =（C十D）÷（C十Rd＋Rt＋Re）
分子分母同除以D, =（c十1）÷(c十rd十rt十re) （现金漏损率、超额准备率、活期存款准备率、
第六章 货币政策：传导机制与效应
（二）传导机制
4、间接控制（1998－） 取消贷款规模 改革准备金制度 扩大公开市场操作 推动利率市场化改革 改进再贴现
第六章 货币政策：传导机制与效应
第五个问题：货币政策传导机制的新变化
随着货币政策中介目标的变化，货币当局的监 控指标和货币政策的操作也发生了相应的变化， 在不同程度上改变了货币政策传导机制，这主 要表现在以下几个方面：
第六章 货币政策：传导机制与效应
货币供应量目标暴露出越来越多的缺点 一是金融创新导致各类货币供应量内容重叠，央行控制
货币供应量的能力大大削弱； 二是金融衍生品的出现，使影响货币量的因素增多，如
利率、货币间的交易成本等因素Байду номын сангаас使之变得极不稳定； 三是经济和金融全球化增加了货币流通速度的不稳定性，
这样就使货币供应量与货币政策目标之间的相关性大 大降低。 于是放弃了70年代中期以来的以货币供应量为中介目标 的操作方法，而选择以利率作为货币政策为中介目标。
第六章 货币政策：传导 机制与效应
第六章 货币政策：传导机制与效应
讨论题： 17、简述货币政策传导机制的演变及原因。 18、货币供应量还能够作为我国货币政策的中
介目标吗？为什么有的国家主张使用利率或者 通货膨涨目标？ 19、货币政策与财政政策、产业政策、收入政 策如何协调。 20、怎样进行货币政策的国际协调？
目前我国的利率水平及利率结构基本上是由中央银行 统一规定，即使允许各家银行在一定范围内浮动，但 其浮动幅度都是由中央银行严格控制。我国社会总需 求的利率弹性也不高，相当一部分企业还没有真正成 为自主经营、自负盈亏的商品生产者和经营者，因此 用利率来调整各经济主体的经济利益和行为就有相当 难度。
第六章 货币政策：传导机制与效应
（二）传导机制
1、统存统贷（1953－1978） 高度集中计划经济 大一统银行体系 强有力的行政力量
第六章 货币政策：传导机制与效应
（二）传导机制
2、差额包干（1979－1984） 理论：参考十现金＝贷款 问题：多存可以多贷，少存不能少贷
第六章 货币政策：传导机制与效应
（二）传导机制
3、双向调节（1985－1997） 1985－1993 统一计划，划分资金，实存实贷，相互融通 1993－1997 总量控制，比例管理，分类指导，市场融通
定期存款准备率）
第六章 货币政策：传导机制与效应
所以
M=（c十1）÷(c十（rd十rt十re）)×（NFA
十 NDCG十DCB十OIN）
c 现金漏损率
rd 超额准备率
rt 活期存款准备率 re 定期存款准备率
NFA 净国外资产
DCB 国内银行信贷
NDCG 净政府资产
OIN 其他净项目
第六章 货币政策：传导机制与效应
一组弹性指标
根据上述分析，在我国目前情况下，将货币供应量作为 中介指标是可行的，且应以M1作为重点短期监测目标， M0和M2作为货币政策操作的参考性监测指标。
从长期看，需要设置一组弹性区间目标。如； （1）不同层次的货币供应量； （2）货币的流动性，即M1/M2，货币流动性指标趋升，
表明经济中的流动性充足，经济活跃，但这一指标长 期剧烈地飙升，说明经济承受着巨大的通货膨胀压力， 如果这一指标趋下则反映经济中流动性不足，市场趋 于疲软。
第二个问题 ：中介目标问题
中介目标的选择并非一成不变。
对于货币政策标的，各国中央银行会根据经济金融发 展情况变化而相机调整中介目标变量。从西方发达国 家的做法来看，货币政策中介目标的选择大体经历了 从利率(或汇率)—货币供应量——利率或盯住一组综合 目标的过程。中介目标之所以出现这种变化，原因在 于宏观经济金融环境发生了变化，使得货币政策传导 机制变得与以前不同。一般来讲，若以基础货币、准 备金作为操作目标的话，则会选择货币供给量为中介 目标，通过调节货币量影响宏观经济。若以隔夜拆借 利率为操作目标的话，则会选择利率为中介目标，通 过调节利率来影响各部门的成本，进而影响宏观经济。