云南白药股票投资分析报告

云南白药股票投资分析

学校：中国人民大学

学院：财政金融学院

班级：金融 0901

姓名：九五今朝

一、宏观经济分析

从今年前三个季度的情况来看，国内生产总值 3 年来首度破 8，预示着经济依旧处在复苏期的低谷之中。随着三季度末各项经济数据的披露，经济在第三个季度见底的期望也再次破灭。通胀在之前的调控下刚刚得到抑制，国际市场又开始风风火火的“造币”运动，输入性的通胀的压力随即到来。诸如 PMI，出口，M2 增速，固定投资增速，新增信贷及新增外汇占款等指标均印证了国内经济的持续疲软；房地产调控态势依然高压从紧，产业结构调整升级在艰难推进，几乎看不到经济提振的突破点。随着物价水平的持续回落，央行前期已经连续两次下调存准率、两次降息，但货币政策的效果没能在三季度得到体现。而财政政策上也没有什么推陈出新，推行的营改增等结构性减税、强化扩大基建等“老套路”无法与 09 年的刺激政策相提并论。总体而言，虽然政府已经在货币政策、项目审批以及金融改革方面均有所举措，但相对于越来越大的经济体量来说，政策刺激的边际效益递减，显著的效果难以出现在大的衰退格局中。纵观全年，政府把 GDP 增长目标定在 7.5%，目标虽不高，压力也不小。上半年，拉动 GDP增长的经济活动(出口，投资，内需)均不同程度下滑。受欧洲经济拖累，出口继续萎靡。自08 年金融危机爆发以来，国际经济始终未能走出低迷状态。根据联合国的最新预测，2012 年世界经济增速已经调低为 2.6%。这种低迷的国际经济形势给

中国的出口和外资利用带来了显著的负面效应，全年实现 10%出口增长目标仍有较大难度。虽然整个经济格局处于低谷之中，但在未来的四季度可能有止跌企稳的机会。

1、国内生产总值和通货膨胀

2008——2011年中国GDP增长率

年份2

008

200

9

201

20

11

2

012

GDP增长率

9

.0%

8.7

%

10.

3%

9.

2%

估

计

7.5%

2008——2012年中国CPI 增长率

年份20

08 2009 201

20

11

20

12

CPI 增长率

5.

9%

—

0.7%

2.2

%

5.

4%

估

计2.7%

由上表可以得出子2006年至2011年中国经济都保持了较为良好快速稳定的发展，虽然2011年由于受到美国次贷危机所引发的全球金融危机以及2012年欧债危机的影响经济发展的增速有所放缓，但是GDP增速依然在8%左右，近一两年来，上市公司业绩的快速增长正是处于宏观经济持续向好、工业企业效益整体提升大背景下的增长，中国经济的快速增长为上市公司创造了良好的外部环境。

还有除了2009年，我国每年都存在一定的通货膨胀，但是2011由于受全球金融危机以及2012年欧债危机的影响，我国的CPI 增长率比2010年的两倍还要多，通货膨胀较之2010严重，但是未超过6%，尚属于温和的通货膨胀，但今年由于经济增速放缓等因素预计通货膨胀在 2.7%左右。一般来说温和的、稳定的通货膨胀对上市公司的股价影响较小。除了经济影响，通货膨胀还可能影响投资者的心理和预期，对证券市场产生影响。

3．利率 一年期

（%） 三年期（%）

五年期（%） 2011/10/20 2.50 3.85

4.20 2012/12/26 2.75 4.15

4.552 2012/02/09 3.00 4.50

5.00 2012/04/06 3.25

4.75

5.25 从上表可以看出贷款利率在不断的提升，其中通货膨胀是一定的原因，企业作为借款人，利率的上升必然导致借款成本增加，融资难度增大，减少企业利润，同时增加企业的偿债压力，使企业的资本周转速度减缓，对企业的经营业绩产生很大的负面影响。

3、财政政策

财政政策的手段主要包括国家预算、税收、国债、财政补贴、财政管理体制和转移支付制度等。其种类包括扩张性财政政策、期 限 日期

紧缩性财政政策和中性财政政策。

2012年我国的财政政策最大的亮点在于增强结构性减税的力度。财政部部长谢旭人在全国财政工作会议上阐释了2012年完善结构性减税的路线图。降进口关税、扶小微企业、“营改增”扩围、资源税消费税改革四举措成为明年政策的重点。这将会直接增加微观经济主体的收入，促进消费和投资需求，从而促进国内经济的发展，改善公司的经营业绩，进而推动股价的上涨。4、货币政策

货币政策是政府为实现一定的宏观经济目标所制定的关于货币供应和货币流通组织管理的基本方针和基本准则。其调控作用主要表现在：通过调控货币供应总量保持社会总供给与总需求的平衡；通过调控利率和货币总量控制通货膨胀；调节国民收入中消费与储蓄的比例；引导储蓄向投资的转化并实现资源的合理配置。

一季度央行还是以“预调微调”的政策方针为主，通过停发央票和债券回购来调节市场流动性。由于春节前后通胀仍有起伏，货币政策仅以降准等数量型工具为主，一年期存款利率仍低于当时的通胀指数，政府对通胀并没有掉以轻心。二季度以来央行明显增强了的公开市场操作的力度，分别在5月和6月进行了降准和降息。而时隔一月不到，央行又在 7 月 5 日再次降息，充分表明了宽松货币的节奏开始加快，体现了政府在相对悲观的经济数据公布前提前对冲市场进一步的悲观预期，并选择动用利

率手段直接给实体经济减压，稳住经济下滑的态势。

二、行业分析

医药工业是一个公认的国际性行业,在各国的产业体系和经济增长中都起着举足轻重的作用。随着经济全球化的进一步发展,我国医药有了长足发展,是最近十余年来发展最快的行业之一。

近几年，由于经济发展和医疗体制改革促使需求不断释放，我国医药行业消费保持高速增长，销售收入增速保持在15%以上，2009 年医药行业销售收入达到9,539 亿元，与2008 年同期相比增长22.48%。十一五期间，国内的社会保障体系和医疗卫生体系框架建设基本完成。十二五规划期间，医改任务重心在于不断丰富和充实这两个保障体系，政府投资建设重点也从大中型医院向社区医院、乡村医院转变，国家对卫生支出的比重有望继续攀升。另一方面，考虑到国内庞大人口及其增长、城镇化、老龄化，人均消费水平的提高，可以预期医药市场将会保持较快的增长势头。

根据全球最大的医药市场咨询调研公司美国IMS Health的数据分析，2009年中国药品市场已成为世界第5大药品市场。IMS预测中国药品市场在未来将继续快速增长，可望在2011年成为全球第3大药品市场，2020年成为仅次于美国的全球第2大药品市场，市场容量将接近2,200亿美元

1、行业与经济周期

宏观经济的运行呈现周期性特点，一个经济周期包括繁荣、