案例：通货紧缩困扰日本

通货紧缩困扰日本

早在20世纪90年代初经济泡沫破灭后不久，在日本经济运行与发展中就开始出现出一系列通货紧缩性征象。对此，日本政府虽也一再告诫“日本经济正面临着陷入通货紧缩恶性循环的危险”，但始终都未承认日本经济已经处于通货紧缩状态。直到2001年年3月16日讨论2001年3月《月例经济报告》的阁僚会议上，前森喜朗政府才公开认定“现在的日本经济正处在缓慢的通货紧缩之中”。

根据日本官方观点，目前日本经济出现的通货紧缩状态在战后还是第一次。以往物价下跌大多具有局部性和短暂性的特点，而目前日本的物价下跌却具有全面性和持续性的特点。即一方面表现为几乎全部或绝大部分商品的价格都同时呈现下跌态势，如在1999和2000年，不仅综合批发物价指数分别比上年下跌了3.3个和0.1个百分点，而且综合消费者物价指数也分别比上年下跌了0.3个和0.7个百分点；另一方面还表现为物价下跌已成为日本经济运行与发展中的一种长期态势。如在1991年至2000年的10年间，日本综合批发物价指数有8年呈下跌态势。尤其是综合消费者物价指数在1999和2000年也出现了战后从未有过的连续两年下降的情况。进入2001年，日本物价总水平的下降趋势更加强烈，前6个月无论是批发物价还是消费者物价，月月都是负增长，其中消费者物价在5月份还创了单月下跌的最高纪录。

当前日本通货紧缩的一个突出特点：它是在日本政府长期推行扩张性财政金融政策的背景下形成的；物价总水平的持续下降与巨额财政赤字和超低利率水平等正常情况下不应同时出现的现象目前却纠缠在一起。20世纪90年代初，日本政府为刺激经济回升，连续推出了力度强大、规模空前的扩张性财政货币政策。一方面，从1992年8月起连续10次推出以减税和增加公共事业投资为主要内容的扩张性财政政策，涉及财政收支规模达130万亿日元之巨。其后果是财政赤字和政府债务规模急剧扩大，财政危机空前恶化。到1999年度，其国债发行额已猛增至37.5万亿日元，比1989年度增加了4.7倍，其中赤字国债也增至24.3万亿日元，比90年代前的最高水平还高2.4倍；其国债依存率（国债发行收入占全部财政收入的比率）更高达42.1％，比战后至90年代前的最高水平还高出7．4个百分点；其国债余额按2001年度预算将增至388．7亿日元，相当于1990

年度的2.3倍，若加上地方政府债务，日本的公共债务余额将达666万亿日元，相当于其全年GDP的1.3倍！成为西方发达国家中财政赤字与公共债务危机最严重的国家。

另一方面，日本银行也不断推出以降低官定利率为中心的扩张性货币政策。从1991年7月起连续下调官定利率，到1995年9月第9次下调后已降至0.50％，并将这一超低利率水平一直维持了5年之久。此间日本银行还曾于1999年2月至2000年8月实行了“零利率”政策，且到2001年2月又连续两次下调官定利率，分别下调至0.35％和0.25％。与1991年7月下调前相比，日本银行的官定利率已经连续下调了5.75个百分点。这意味着目前日本的官定利率不仅处于历史上从未有过的超低水平，而且也创了连续下调幅度的历史最高纪录。

愈演愈烈的通货紧缩，已经并仍将对日本经济的运行与发展造成多层面的消极影响。一是恶化了企业经营环境，二是加剧消费需求低迷，三是加重财政赤字危机。从1997到2000年度，日本的国税收入由539415亿日元减少为456780亿日元，3年间减少了15.2％。在导致税收减少的因素中，除政府为刺激经济回升而主动采取的减税政策外，物价下跌导致企业利润和个人收入的减少也是其重要原因。

案例问题：通货紧缩对经济的影响有哪些？

案例分析：

（1）通货紧缩对经济的影响

由于通货紧缩会增加货币的购买力，因此在通货紧缩时期，人们会推迟购买，增加储蓄，以等待将来更低的价格出现。这样，通货紧缩使个人消费支出受到抑制，同时也造成商业活动的萎缩。物价的持续下跌会提高实际利率水平。即使名义利率下降，资金成本一般仍比较高，致使企业投资成本昂贵，投资项目变得越来越没有吸引力，企业因而减少投资支出。居民和企业的这些行为都会降低就业增长和经济增长，甚至可能形成经济衰退。

（2）通货紧缩对银行业的影响

原因之一是通货紧缩加重了贷款者的实际负担，而且产品价格出现非预期下降，收益率也随之下降，使贷款者归还银行贷款的能力有所减弱，银行贷款面临的风险也随之增大。原因之二是资产价格的持续下跌也会产生负面的财富效应，降低资产的抵押或担保价值，银行被迫要求客户尽快偿还贷款余额。这又导致资

产价格进一步下跌，贷款者的净资产进一步减少，从而加速破产过程，最终致使银行遭受损失，甚至破产。银行经营环境的恶化会使人们对银行产生一种不信任感，为了保护自己资金的安全，他们一方面将钱放在手边，不存人银行；另一方面会把钱从银行提出，而这又会增加银行的流动性危机。原因之三是如果人们预期通货紧缩还将继续，在任何名义利率下他们都不会愿意借款，否则他们最终偿还贷款的价值要高于现在的价格。同时，考虑到逆向选择的风险，如果银行预期资产或商品价格下降，它们就会借贷，这就容易造成信贷供给和需求的萎缩。