金融发展理论脉络和现实思考
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金融深化与稳定理论 、 国际金 融理论 、 融审计理论 与实务。 金
出信 用虽然没有创 造资本 ， 却能促 进资本 的流动 ， 但 并使资本 能在生产上得 到更有效利用 ， 有效资本 的增加导致 了社会 总产 量相应增加 。 熊彼特（．．ｅｕ ｐｔ ） Ｊ Ｓ ｈ ｍ ｅ ｒ是较早关注到创新对 经济 Ａ ｅ 增长 的促进作用 的经济学家 ， “ 常信用 ” 其 非 理论很好地说 明了 信用对创新 （ 从而也是对经 济增 长 ） 的重要作用 。另一方面 ， 有 些经济学家则认 为金融发展是源于企业发展 、 济增长所带来 经 的 对 新 增 金 融 需 要 的 满 足 。 帕 特 里 克 （ ．． ｔｃ ） 上 述 金 融 ＨＴＰ ｒ ｋ 对 ａｉ 发展与经济增长 的影响方向问题作 了折 中表述 ， 认为两者 的影 在经济发展 的早期 阶 抑或是通过市场 ） 、还是金融功能还是其他 因素能整体反映金 响方 向是 随经济发展 阶段变化而变化 的： 段 ，供 给领先 ” “ 关系居 于支配地 位 ， 但这种影 响随着 经济 的持 融体系对经济增长 的促进作用 。 续发展而 逐渐减弱 ， 经济 发展到一 定水平后 ，需求 追随 ” “ 关系 该 理 论 体 系 的演 进 过 程 如 图 １ 示 。 所 便会 逐渐具有支配地位 。他的观点渗透着动态均衡 的思想 ， 这 既是经济与金融单 向因果关 系的折 中， 又成为后来两者关系实 证研 究 （ 其 是 多 重 均 衡 的存 在 ① 的思 想 渊 源 。 尤 ）
【 收稿 日期 】 ０９０ 一 １ ２０— ３ ｌ ①李 泽广 、 王群勇 、 高明生 ：金融发展 与经济增长 的多重均衡关 系因果模式 的再思考》 当代经济科学 ，０ ７ 《 ， ２ ０ 年第 ５ 期。 【 者简介 】 作 陈文夏（９ ７ ） 男， １ ７一 ， 上海人 ， 上海财经 大学金 融学院博士研 究生， 供职于审计署驻 上海特 派 员办事处 ， 研究方 向： 币政策理论 、 货
金 融发 展 理 论 脉 络 和现 实 思 考
陈文 夏 wenku.baidu.com
（ 海 财 经 大 学 金 融 学 院 ， 海 ２ ０３ ） 上 上 ０ ４ ３
【 摘 要 】 文章在 回顾 了金 融发展理论脉 络的基础上 ， 结合我 国当前经济金 融的实际情况 ， 对金 融发展理论 的两 大基本 问题—— 金融发 展与经济增长 因果 关系问题 和金 融促进 经济增 长的度 量问题进行 了一些思考和 分析 。
、
金 融发 展理 论脉 络概 述
金 融 发 展 理 论 研 究 的 主要 内 容 为 金 融 发 展 与 经 济 增 长 之 间的关 系问题 ，即研究金 融体系在经济发展 中所 发挥 的作用 ， 研究如 何建立有效 的金融 体系和金 融政策组 合 以最 大限度地 促进经 济增长及 如何 合理 利用金融 资源 以实现金融 的可持续 发展并最终实现经济的可持续发展。 该理论 以发展 经济学作 为主要 理论基础 ，０世纪 ８ ２ Ｏ年代 以来又融合 了信息经济学的分析框架 ，理论推导与实 汪分析相 结合 ， 主要 回答以下两大基本 问题 ： １ 金融发展与经济增长 的 （） 关系如何 ， 即两 者 间 是 否 存 在 因 果 关 系 （ 向 、 向 还 是 无 因果 单 双 关系 ）或两者都是 由其他外生 变量所决定 。（ ） ， ２ 如果存在金融 发展对经济增长 的促进作用 ， 那么 到底 以金 融体系的哪种度量 来衡量这种促进 作用才最 准确 ， 即到底是金 融结构 （ 通过 中介
（ ） 立 阶段 二 创
圈 １
在结构主义发展经济学 阶段 （０世纪 ４ ２ ０年代末 到 ６ Ｏ年代 初期 ）经济增 长理论受到哈 罗德 一多马增 长模 型 、 洛 一斯旺 ， 索 增 长 模 型 的影 响 ， 注 重 经 济 增 长 的 实 物 方 面 ， 忽 视 了 货 币 只 而 方面 的影 响 。直 到以托宾 （．ｏｉ，９ ５ 、 Ｊ ｂｎ １６ ）哈里 ・ Ｔ 约翰逊 （ ａｒ Ｈｒ ｙ ＧＪｈ ｓｎ １６ ）唐 ・ 廷 金 （ Ｐｔ ｋ ，９ ８ 为 代 表 的新 古 典 ． ｎｏ ，９ ６ 、 帕 ｏ Ｄ．ａｎ ｉ １６ ） ｉ ｎ 货 币 增 长 理 论 和 以 杰 罗 姆 ・ 泰 因 （ｅｏ ．ｅｎ １ ６ ）罗 斯 斯 Ｊｒ ＬＳ ｉ，９ ６ 、 ｍｅ ｔ （ Ｒ ｓ，９ ６ 等 为代 表 的 凯 恩 斯 一魏 克 赛 尔 型 货 币 增 长 理 论 Ｈ．ｏｅ １６ ） 的 出 现 ，理 论 界 才 开 始 对 经 济 增 长 中 的货 币 因素 加 以重 视 ， 至 此 为金 融 发 展 理 论 的创 立 打下 了坚 实 的货 币理 论 基 础 。 然 金 虽 融发展 理论 的创立 以麦金 农 （ ．Ｍｃ ｉ ｏ ） 肖（ ．． ａ 的 ＲＩ ｋｎ ｎ 和 ． ｎ ＥＳＳ ｗ） ｈ 金 融 抑 制 与 金 融 深 化 理 论 作 为 标 志 ，但 在 前 期 戈 德 史 密 斯 （ ． Ｒ Ｇ ｌｓ ｉ ）所作 的比较 金融学的开创性研究 也是值得称道 的。 ｏｄｍｔ ｈ
【 键 词 】 金 融发 展 ； 济 增 长 ； 论 脉 络 ； 实 思 考 关 经 理 现
【 中图分类号 】 ８０ Ｆ３
一
【 文献标识 码 】 Ａ
【 文章编 号 】 ０４ ２６（００ ０—０７０ １０—７８２ １）２０６— ２
根 据 图 １笔 者把 金 融 发 展 理 论 分 为 三 个 阶段 ， ： 芽 阶 ， 即 萌 段 、 立阶段和深入阶段。 创 （ ） 一 萌芽 阶段 金融发展理论 的思想来源可 以追溯到古典 经济 学派亚 当・ 斯密 （ ． ｔ）约翰 ・ ＡＳ ｈ 、 ｍｉ 穆勒（．． ｌ 的信用媒介论 。 Ｊ Ｍｉ） Ｓ １ 这一理论指
出信 用虽然没有创 造资本 ， 却能促 进资本 的流动 ， 但 并使资本 能在生产上得 到更有效利用 ， 有效资本 的增加导致 了社会 总产 量相应增加 。 熊彼特（．．ｅｕ ｐｔ ） Ｊ Ｓ ｈ ｍ ｅ ｒ是较早关注到创新对 经济 Ａ ｅ 增长 的促进作用 的经济学家 ， “ 常信用 ” 其 非 理论很好地说 明了 信用对创新 （ 从而也是对经 济增 长 ） 的重要作用 。另一方面 ， 有 些经济学家则认 为金融发展是源于企业发展 、 济增长所带来 经 的 对 新 增 金 融 需 要 的 满 足 。 帕 特 里 克 （ ．． ｔｃ ） 上 述 金 融 ＨＴＰ ｒ ｋ 对 ａｉ 发展与经济增长 的影响方向问题作 了折 中表述 ， 认为两者 的影 在经济发展 的早期 阶 抑或是通过市场 ） 、还是金融功能还是其他 因素能整体反映金 响方 向是 随经济发展 阶段变化而变化 的： 段 ，供 给领先 ” “ 关系居 于支配地 位 ， 但这种影 响随着 经济 的持 融体系对经济增长 的促进作用 。 续发展而 逐渐减弱 ， 经济 发展到一 定水平后 ，需求 追随 ” “ 关系 该 理 论 体 系 的演 进 过 程 如 图 １ 示 。 所 便会 逐渐具有支配地位 。他的观点渗透着动态均衡 的思想 ， 这 既是经济与金融单 向因果关 系的折 中， 又成为后来两者关系实 证研 究 （ 其 是 多 重 均 衡 的存 在 ① 的思 想 渊 源 。 尤 ）
【 收稿 日期 】 ０９０ 一 １ ２０— ３ ｌ ①李 泽广 、 王群勇 、 高明生 ：金融发展 与经济增长 的多重均衡关 系因果模式 的再思考》 当代经济科学 ，０ ７ 《 ， ２ ０ 年第 ５ 期。 【 者简介 】 作 陈文夏（９ ７ ） 男， １ ７一 ， 上海人 ， 上海财经 大学金 融学院博士研 究生， 供职于审计署驻 上海特 派 员办事处 ， 研究方 向： 币政策理论 、 货
金 融发 展 理 论 脉 络 和现 实 思 考
陈文 夏 wenku.baidu.com
（ 海 财 经 大 学 金 融 学 院 ， 海 ２ ０３ ） 上 上 ０ ４ ３
【 摘 要 】 文章在 回顾 了金 融发展理论脉 络的基础上 ， 结合我 国当前经济金 融的实际情况 ， 对金 融发展理论 的两 大基本 问题—— 金融发 展与经济增长 因果 关系问题 和金 融促进 经济增 长的度 量问题进行 了一些思考和 分析 。
、
金 融发 展理 论脉 络概 述
金 融 发 展 理 论 研 究 的 主要 内 容 为 金 融 发 展 与 经 济 增 长 之 间的关 系问题 ，即研究金 融体系在经济发展 中所 发挥 的作用 ， 研究如 何建立有效 的金融 体系和金 融政策组 合 以最 大限度地 促进经 济增长及 如何 合理 利用金融 资源 以实现金融 的可持续 发展并最终实现经济的可持续发展。 该理论 以发展 经济学作 为主要 理论基础 ，０世纪 ８ ２ Ｏ年代 以来又融合 了信息经济学的分析框架 ，理论推导与实 汪分析相 结合 ， 主要 回答以下两大基本 问题 ： １ 金融发展与经济增长 的 （） 关系如何 ， 即两 者 间 是 否 存 在 因 果 关 系 （ 向 、 向 还 是 无 因果 单 双 关系 ）或两者都是 由其他外生 变量所决定 。（ ） ， ２ 如果存在金融 发展对经济增长 的促进作用 ， 那么 到底 以金 融体系的哪种度量 来衡量这种促进 作用才最 准确 ， 即到底是金 融结构 （ 通过 中介
（ ） 立 阶段 二 创
圈 １
在结构主义发展经济学 阶段 （０世纪 ４ ２ ０年代末 到 ６ Ｏ年代 初期 ）经济增 长理论受到哈 罗德 一多马增 长模 型 、 洛 一斯旺 ， 索 增 长 模 型 的影 响 ， 注 重 经 济 增 长 的 实 物 方 面 ， 忽 视 了 货 币 只 而 方面 的影 响 。直 到以托宾 （．ｏｉ，９ ５ 、 Ｊ ｂｎ １６ ）哈里 ・ Ｔ 约翰逊 （ ａｒ Ｈｒ ｙ ＧＪｈ ｓｎ １６ ）唐 ・ 廷 金 （ Ｐｔ ｋ ，９ ８ 为 代 表 的新 古 典 ． ｎｏ ，９ ６ 、 帕 ｏ Ｄ．ａｎ ｉ １６ ） ｉ ｎ 货 币 增 长 理 论 和 以 杰 罗 姆 ・ 泰 因 （ｅｏ ．ｅｎ １ ６ ）罗 斯 斯 Ｊｒ ＬＳ ｉ，９ ６ 、 ｍｅ ｔ （ Ｒ ｓ，９ ６ 等 为代 表 的 凯 恩 斯 一魏 克 赛 尔 型 货 币 增 长 理 论 Ｈ．ｏｅ １６ ） 的 出 现 ，理 论 界 才 开 始 对 经 济 增 长 中 的货 币 因素 加 以重 视 ， 至 此 为金 融 发 展 理 论 的创 立 打下 了坚 实 的货 币理 论 基 础 。 然 金 虽 融发展 理论 的创立 以麦金 农 （ ．Ｍｃ ｉ ｏ ） 肖（ ．． ａ 的 ＲＩ ｋｎ ｎ 和 ． ｎ ＥＳＳ ｗ） ｈ 金 融 抑 制 与 金 融 深 化 理 论 作 为 标 志 ，但 在 前 期 戈 德 史 密 斯 （ ． Ｒ Ｇ ｌｓ ｉ ）所作 的比较 金融学的开创性研究 也是值得称道 的。 ｏｄｍｔ ｈ
【 键 词 】 金 融发 展 ； 济 增 长 ； 论 脉 络 ； 实 思 考 关 经 理 现
【 中图分类号 】 ８０ Ｆ３
一
【 文献标识 码 】 Ａ
【 文章编 号 】 ０４ ２６（００ ０—０７０ １０—７８２ １）２０６— ２
根 据 图 １笔 者把 金 融 发 展 理 论 分 为 三 个 阶段 ， ： 芽 阶 ， 即 萌 段 、 立阶段和深入阶段。 创 （ ） 一 萌芽 阶段 金融发展理论 的思想来源可 以追溯到古典 经济 学派亚 当・ 斯密 （ ． ｔ）约翰 ・ ＡＳ ｈ 、 ｍｉ 穆勒（．． ｌ 的信用媒介论 。 Ｊ Ｍｉ） Ｓ １ 这一理论指