案例分析JD公司融资风险分析

案例分析JD公司融资风险分析

4.1公司概况

JD公司是我国最大的电商企业之一，企业拥有近1亿注册会员，其中约3千万

活跃用户，2014年订单处理量近5120亿笔。JD以家电销售起家，通过不懈的努力

和发展，2010年JD成为中国首家突破百亿大关的电商企业，到2014年已发展为以

家电电子产品为主的综合性购物平台。企业通过不断打造更加亲和的购物平台以获

得较好的用户体验，同时企业提供富有竞争力的商品价格和完善的物流配送体系，

成为近年来扩张最为迅速的电商企业。近年来企业又开发形成了第三方购物平台，

供商家进行商品的在线销售。2014年5月22日，JD在美国纳斯达克股票交易所挂

牌上市，股票代码：JD。是成为仅次于阿里巴巴、腾讯、百度的中国第四大互联网

上市公司。

公司自成立之初便以销售正品行货为销售理念、以提供更低的价格为服务理

念，通过构建人性化的购物平台和贴心的售后服务。在商品品质上，JD有着严格的

商品采购制度，以确保商品来源为正规供应商，保障商品质量。价格方面，JD保持

着5%的毛利率进行定价，这比实体店铺的相同商品要低10%-20%，比其它类似网络平台也要低5%-10%，因此，JD的销售数据在最近几年呈爆发式增长，销售数据也全线飘红。近年来，凭借在3C领域的深厚积淀，JD先后组建了上海和深圳两个分公司，并与之搭配建立各自的物流体系，公司组建了北京、上海、西安、成都、沈阳

等六大物流中心，逐渐形成了对我国华北、华东和华南的全面覆盖，公司的物流体

系覆盖到全国的绝大部分地区，形成了全方位的物流配送网络。公司不断完善物流

配送体系，并建立公司强大的仓储体系，同时配送实施订单实时跟踪，大大缩短物

流时间和物流成本。

自2004年公司正式进入电商行业以来，公司一直保持高速的成长，自2005以

来，连续8年企业增长率超过200%，截至2013年12月，公司营业收入达到了693.98 亿元，增长64%，交易额增长200%，相比于国内另一家电商企业阿里巴巴，其营收

增长率和交易额增长率均接近其两倍。

2015年3月，JD公司公布了其2014年度财务报表，根据JD公布的2014年度

未审财务数据显示，2014年四季度JD实现亏损4.5亿美元，在企业营业收入及交

易额全线飙升的同时，2014年JD也创下了公司成立以来的最大记录亏损。表4-1

列示了JD2010—2013的财务业绩。

4.2 JD公司融资概况

钱不是万能的，但没有钱是万万不能的，企业的发展更是如此，作为快速发展

的电商企业，JD初始资本实力有限，公司成立之初，公司董事长就有着自己清晰的

目标，那就是将企业旗下所有业务平台化，打造一个全新、友好、富有生机的购物

平台，公司CEO开始了自己的“烧钱”之路，大量的资金投入到解决企业系统问题，

不断加大对战略性业务的投入，以建立代表未来发展方向的电子业务。因此，除了一小部分能够拿到的银行贷款外，短短十年间，随着公司对核心业务的投入加大，对物流方面的巨大投入，2009年获得的1.5亿元的风险投资基本上全部投入到仓储的扩建和自营物流配送的建立上去。

JD进行的数轮融资，不断向外界传达着企业不差钱，企业大有前景的自信。至2014年JD上市之前，企业主要进行的如下的融资。

4.3JD公司融资风险分析

基于电商企业的特殊营运模式，因其在运营方式和资本结构上与传统行业都有

很大的不同，如房地产行业的债务融资水平相比于其他制造行业来说高出很多，我们不能因此就说房地产企业融资风险大而一般制造业融资风险较小。每个行业有每个行业的特点和实际情况，因此衡量电商行业的融资风险而将其融资风险指标与其他行业对比是不科学的。因此，基于行业的特殊性，本文第三章选取了比较典型的七个上市电商企业为该“行业”的样本代表进行研究，以便于更加清晰地对公司财务指标进行对比和分析。

4.3.1JD财务业绩指标

良好的财务业绩是控制融资风险的最佳保障，企业财务业绩对风险的评价主要

存在于：偿债能力、营运能力、盈利能力以及成长能力四个方面。四个维度的财务

数据计算结果如下表所示：

上表数据表明，JD在偿债能力方面，资产负债率分别为0.64和0.58,2014年

比2013年债务比重有所缩减，且远未达到资不抵债的债务比重，随着2014年的流

动比率和速冻比率都较13年有了一定幅度的改善（其中流动比率增长28.5%，速冻

比率增长106%）。综合JD偿债能力维度三个相关指标来看，JD具有一定的偿债能力，风险可控。

盈利能力方面，根据企业财务数据和盈利能力指标计算发现，总资产报酬率、

净资产收益率以及主营业务利润均为负值，且从数据显示来看，总资产报酬率和净

资产收益率的均有大幅回落（其中总资产报酬率下降275%，净资产收益率下降160%）。这表明企业运营处于一定的亏损状态，且亏损有不断扩大。单从总资产报酬

率来看，2014年比2013年规模扩大近四倍，同净资产收益率和主营业务利润率方

面也表现出同样的现象。表明JD在近两年间处于亏损状态，且亏损有扩大趋势。

从资产营运能力方面来看，由于电商企业无形资产本身特点，JD具有较高的无

形资产周转率，流动资产和总资产周转率类似，均处于2—3的水平区间内，表明

JD的资产运营能力较好，销售收入水平较高。

在成长维度方面，JD表现跟我国电商企业发展状况一致，主营营收快速增长，

销售收入增长率均维持在较高的水平，但从企业净利润方面来看，JD尚处于亏损状态，2014年净利润增长率更是达到了惊人的-100.由此我们不难发现，JD在企业盈

利方面的亏损状态使公司的成长能力处在一定的风险状态中。

综上来看，一方面JD的资本规模和销售收入均呈现出较大幅度的增长，从公司

上市以及电商行业面临的快速发展的经济形势中可以得到解释，但是，伴随着公司

规模的不断扩大和增长，我们发现近年来JD的盈利水平表现不佳，公司近几年一直

处于亏损的状态，2014年更有扩大趋势，刨除公司因上市给董事长分红因素外，公

司盈利水平也存在一定的问题。