2018最新【草甘膦】专题深度研究报告
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2018年
农药行业【草甘膦】专题深度研究报告
目 录
投资聚焦： 一、信息动态 1、企业信息 2、行业信息 3、其他农药 4、农业信息与农产品动态 、市场分析 13 1、全球市场 2、国内市场 3、原材料供应与价格 4、供给判断 4 三、投资建议 18 江山股份 19 新安股份 21 扬农化工 23 和邦生物 25 四、风险因素 27 2 5
6：国内外农产品价格 1 7：草甘膦主要原料（甘氨酸/IDAN、黄磷、甲醛）价格 1 图表 8：草甘膦开工企业数变化情况 1 图表 9：草甘膦总企业数变化情况 1 图表 10：修正的草甘膦行业开工率 1 11：中国草甘膦实际有效产能、年化总产量及累积开工率 1 12：草甘膦各路线开工率（右图为 TTM 数据） 1 13：草甘膦企业开工率（右图为 TTM 数据） 1 图表 14：国内草甘膦上市公司情况一览表 1
15000 10000 5000 0
甘氨酸法价差=草甘膦-甘氨酸-黄磷-甲醛
IDAN 法价差=草甘膦-IDAN-黄磷-甲醛
IDA法仍亏损
一、信息动态
1、企业信息
反转？Willowood 获得先正达嘧菌酯侵权诉讼案重大胜利：农药标签不受版权保护
据美国 Willowood 公司消息，该公司近日获得了与先正达公司就嘧菌酯产品诉讼案的重大胜利，对作物保护行业具有重要影 响。在最近的一次判决中，美国北卡罗来纳州格林斯博罗地方法院认为农药标签不受版权保护。而在此之前，美国最近一次 对农药标签版权作出判决是在 2006 年，当时法院裁决标签属于版权保护范围。北卡罗来纳州法院认为之前的裁决是“不能令 人信服的”，并认为美联邦农药法“考虑到仿制药的申请人会照搬原始专利药的标签，否则就会侵犯专利权”。 “法院的最终决定对之前的判决作出了修正，我们为此感到非常高兴。” Willowood 总裁兼 CEO Brian D. Heinze 说道，“这 项裁决将阻止基础制造商通过毫无根基和反竞争的手段，利用版权法来打击非专利制造商。法院的裁决证明了非专利制造商 及环保署长期持有的观念，即法律从未将版权这一概念应用到农药标签上。” “在先正达提起的其他专利诉讼中，Willowood 将尽最大的努力为自己辩护。” Heinze 说道，“虽然法院最近判定 Willowood 在进口 5 公斤嘧菌酯用于测试和配方制备时侵犯了先正达的两项专利。但是这些专利已经于 2014 年失效，并且 Willowood
投资聚焦：
我们统计的国内草甘膦行业装置数量为 21 套，总产能 77.2 万吨。 2017 年 5 月，草甘膦行业平均开工率 63.4% (-3.2%，月环比，下同)，TTM 开工率上升至 68.8%（+1.2%）。大厂（产能在 5 万吨及以上的企业）开工率 68.4%(-1.3%)，TTM 开工率上升至 75.0（+0.4%）；小厂开工率 43.0%(-10.7%)，TTM 开工率上 升至 45.0%（+3.3%），行业及小厂开工率仍在上行。 我们在报告《20161206 草甘膦有没有又一春》中提到，草甘膦行业洗牌进展顺利，供求关系正在发生逆转，价格反弹时产能 不会大规模释放，开工率提升将是主要的供给增量。而小厂出货量及开工率的波动性，是草甘膦价格周期波动的主要驱动力。 当小厂 TTM 开工率见顶时，也就预示着产品价格见顶。在此之前，草甘膦价格可能会因为淡季因素或者事件性影响（比如甘 氨酸环保放松）而回落，但不改上行趋势。未来我们将重点跟踪行业 TTM 开工率的变化以及大厂小厂 TTM 开工率的变化。
图表 2：草甘膦企业开工率（右图为 TTM 数据）
大厂
小厂
大厂
小厂
100%
100%
75%
75%
50%
50%
25%
25%
0% 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
图表 5：草甘膦价差
甘氨酸法价差 其他成本(开工率50%) 其他成本(开工率100%)
甘氨酸法50%开工 率下接近实现盈利
IDAN法价差 其他成本(开工率50%) 其他成本(开工率100%)
35000 30000 25000 20000
元/吨 元/吨
35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
图 目 录
5 8 10
12 二 图表 1：草甘膦行业开工率（右图为 TTM 数据） 图表 2：草甘膦企业开工率（右图为 TTM 数据） 图表 3：草甘膦华东市场价格 3 图表 4：国内草甘膦月平均价格及同比环比涨幅 图表 5：草甘膦价差 4 图表 2 3 图表 2 2 3
13 13 13
1
4
4 5 5 6 7 8 图表 图表 图表
图表 1：草甘膦行业开工率（右图为 TTM 数据）
总开工率
总开工率 (TTM) 100%
100%
80%
80%
60%
60%
40%
40%
20%
பைடு நூலகம்
20%
0% 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
0% 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
0%
目前草甘膦价格为 20500 元/吨（95%原粉华东地区价格），月均价继续回落，主要原因一方面草甘膦已进入淡季，另一方面 之前原材料全线过快上涨带动草甘膦价格快速上涨，尤其是甘氨酸，目前甘氨酸、IDAN、黄磷、甲醛等原材料价格高位回落， 导致草甘膦价格跟跌。2017 年 5 月草甘膦华东市场均价为 20903 元/吨，相比上年同期增加 22.0%，月均价环比下降 3.2%。
图表 3：草甘膦华东市场价格
草甘膦华东市场价格（ 95% 原药） 25000 18000
图表 4：国内草甘膦月平均价格及同比环比涨幅
50000
草甘膦月度市场均价 同比 环比
60% 40% 20%
50000 45000 40000 35000 30000
40000
30000 0% 20000 ‐20% 10000 ‐40% ‐60% 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
元/吨
25000 20000 15000 10000 5000 0 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
0
草甘膦价格上涨以来，价差改善明显，近期随着草甘膦进入需求淡季价格有所回落，目前甘氨酸法 50%开工率下接近实现盈
利，IDAN 法由于 IDAN 价格相对甘氨酸较为稳定，价差随草甘膦价格回落而回落，目前 IDAN 法仍处亏损中。
农药行业【草甘膦】专题深度研究报告
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投资聚焦： 一、信息动态 1、企业信息 2、行业信息 3、其他农药 4、农业信息与农产品动态 、市场分析 13 1、全球市场 2、国内市场 3、原材料供应与价格 4、供给判断 4 三、投资建议 18 江山股份 19 新安股份 21 扬农化工 23 和邦生物 25 四、风险因素 27 2 5
6：国内外农产品价格 1 7：草甘膦主要原料（甘氨酸/IDAN、黄磷、甲醛）价格 1 图表 8：草甘膦开工企业数变化情况 1 图表 9：草甘膦总企业数变化情况 1 图表 10：修正的草甘膦行业开工率 1 11：中国草甘膦实际有效产能、年化总产量及累积开工率 1 12：草甘膦各路线开工率（右图为 TTM 数据） 1 13：草甘膦企业开工率（右图为 TTM 数据） 1 图表 14：国内草甘膦上市公司情况一览表 1
15000 10000 5000 0
甘氨酸法价差=草甘膦-甘氨酸-黄磷-甲醛
IDAN 法价差=草甘膦-IDAN-黄磷-甲醛
IDA法仍亏损
一、信息动态
1、企业信息
反转？Willowood 获得先正达嘧菌酯侵权诉讼案重大胜利：农药标签不受版权保护
据美国 Willowood 公司消息，该公司近日获得了与先正达公司就嘧菌酯产品诉讼案的重大胜利，对作物保护行业具有重要影 响。在最近的一次判决中，美国北卡罗来纳州格林斯博罗地方法院认为农药标签不受版权保护。而在此之前，美国最近一次 对农药标签版权作出判决是在 2006 年，当时法院裁决标签属于版权保护范围。北卡罗来纳州法院认为之前的裁决是“不能令 人信服的”，并认为美联邦农药法“考虑到仿制药的申请人会照搬原始专利药的标签，否则就会侵犯专利权”。 “法院的最终决定对之前的判决作出了修正，我们为此感到非常高兴。” Willowood 总裁兼 CEO Brian D. Heinze 说道，“这 项裁决将阻止基础制造商通过毫无根基和反竞争的手段，利用版权法来打击非专利制造商。法院的裁决证明了非专利制造商 及环保署长期持有的观念，即法律从未将版权这一概念应用到农药标签上。” “在先正达提起的其他专利诉讼中，Willowood 将尽最大的努力为自己辩护。” Heinze 说道，“虽然法院最近判定 Willowood 在进口 5 公斤嘧菌酯用于测试和配方制备时侵犯了先正达的两项专利。但是这些专利已经于 2014 年失效，并且 Willowood
投资聚焦：
我们统计的国内草甘膦行业装置数量为 21 套，总产能 77.2 万吨。 2017 年 5 月，草甘膦行业平均开工率 63.4% (-3.2%，月环比，下同)，TTM 开工率上升至 68.8%（+1.2%）。大厂（产能在 5 万吨及以上的企业）开工率 68.4%(-1.3%)，TTM 开工率上升至 75.0（+0.4%）；小厂开工率 43.0%(-10.7%)，TTM 开工率上 升至 45.0%（+3.3%），行业及小厂开工率仍在上行。 我们在报告《20161206 草甘膦有没有又一春》中提到，草甘膦行业洗牌进展顺利，供求关系正在发生逆转，价格反弹时产能 不会大规模释放，开工率提升将是主要的供给增量。而小厂出货量及开工率的波动性，是草甘膦价格周期波动的主要驱动力。 当小厂 TTM 开工率见顶时，也就预示着产品价格见顶。在此之前，草甘膦价格可能会因为淡季因素或者事件性影响（比如甘 氨酸环保放松）而回落，但不改上行趋势。未来我们将重点跟踪行业 TTM 开工率的变化以及大厂小厂 TTM 开工率的变化。
图表 2：草甘膦企业开工率（右图为 TTM 数据）
大厂
小厂
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图表 5：草甘膦价差
甘氨酸法价差 其他成本(开工率50%) 其他成本(开工率100%)
甘氨酸法50%开工 率下接近实现盈利
IDAN法价差 其他成本(开工率50%) 其他成本(开工率100%)
35000 30000 25000 20000
元/吨 元/吨
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12 二 图表 1：草甘膦行业开工率（右图为 TTM 数据） 图表 2：草甘膦企业开工率（右图为 TTM 数据） 图表 3：草甘膦华东市场价格 3 图表 4：国内草甘膦月平均价格及同比环比涨幅 图表 5：草甘膦价差 4 图表 2 3 图表 2 2 3
13 13 13
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4 5 5 6 7 8 图表 图表 图表
图表 1：草甘膦行业开工率（右图为 TTM 数据）
总开工率
总开工率 (TTM) 100%
100%
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பைடு நூலகம்
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目前草甘膦价格为 20500 元/吨（95%原粉华东地区价格），月均价继续回落，主要原因一方面草甘膦已进入淡季，另一方面 之前原材料全线过快上涨带动草甘膦价格快速上涨，尤其是甘氨酸，目前甘氨酸、IDAN、黄磷、甲醛等原材料价格高位回落， 导致草甘膦价格跟跌。2017 年 5 月草甘膦华东市场均价为 20903 元/吨，相比上年同期增加 22.0%，月均价环比下降 3.2%。
图表 3：草甘膦华东市场价格
草甘膦华东市场价格（ 95% 原药） 25000 18000
图表 4：国内草甘膦月平均价格及同比环比涨幅
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草甘膦月度市场均价 同比 环比
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草甘膦价格上涨以来，价差改善明显，近期随着草甘膦进入需求淡季价格有所回落，目前甘氨酸法 50%开工率下接近实现盈
利，IDAN 法由于 IDAN 价格相对甘氨酸较为稳定，价差随草甘膦价格回落而回落，目前 IDAN 法仍处亏损中。