2017年上半年中国医疗器械行业并购报告_图文.ppt
并购重组案例分析：蓝帆医疗收购柏盛国际
并购重组案例分析：蓝帆医疗收购柏盛国际2018年3月28日，蓝帆医疗58.95亿元间接收购心脏支架制造商柏盛国际93.37%股份的交易获得重组委审核无条件通过。
此次交易有两大看点。
一方面，本次交易又是典型的“蛇吞象”。
主营医疗手套制造业务的蓝帆医疗停牌时市值约为60.26亿元，而标的100%股权作价63.14亿元。
柏盛国际的估值、净利润均超过蓝帆医疗。
另一方面，本次交易之前，产业基金旗下的投资基金等投资者联合将柏盛国际从新加坡交易所私有化。
由于私有化交易使用了杠杆资金，为杠杆收购（LBO）交易。
初步测算，按本次交易发行价，私有化交易投资者回报率为149.34%。
蓝帆医疗的医疗器械龙头之路，为何选择收购柏盛国际作为收购扩的第一步？LBO交易通过A股并购退出，又有什么关键的合规问题？下面本文将对此案例进行详细分析。
一、交易各方1、上市公司——蓝帆医疗蓝帆医疗的主营业务为医疗手套和健康防护手套的研发、生产和销售。
医疗手套属于低值医疗耗材，是中国药监局医疗器械分类中的第一、第二类医疗器械。
目前蓝帆医疗已成为所在领域龙头。
蓝帆医疗实际控人为自然人振平。
上市公司与控股股东、实际控制人之间的股权结构关系如下图：蓝帆医疗作为全球医疗手套龙头，在2015年、2016年、2017年分别实现营业收入15.09亿元、12.89亿元、15.76亿元；归母净利润分别为1.70亿元、1.81亿元、2.01亿元。
可以看出，蓝帆医疗仍保持不错的业绩，但主营业务增速已放缓。
实际上，蓝帆医疗手套产品附加值不高，毛利率较低。
蓝帆医疗毛利率在2015年、2016年、2017年分别为25.94%、27.16%、31.40%。
而标的主营的心脏支架业务为技术含量高、附加值较高的器械产品，毛利率较高。
标的在2015年、2016年、2017年1-10月的毛利率分别为75.78%、73.77%和 75.74%。
因此，通过此次收购，蓝帆医疗产品附加值增加，整体毛利率提升，从而可以成功实现产业升级。
乐普医疗并购荷兰comed案例
乐普医疗(300003)并购荷兰comed案例一、并购事件2011年11月15日，乐普医疗发布股权收购公告：乐普（北京）医疗器械股份有限公司（以下简称：乐普医疗）及其全资子公司Coop公司（乐普医疗在荷兰设立的）以1,390,372欧元（合1302.78万元，当时1欧元=9.37元）向荷兰ComedB.V.公司（以下简称“Comed公司”）现有股东购买Comed公司40%股东权益，同时Coop公司以3,475,930欧元（3257万元）向Comed公司增资，获得50%的股权，原股权摊薄1/2。
增资完成后Coop公司直接持有Comed公司70%的股权，乐普医疗间接持有Comed公司70%的股权。
以目标公司2010年的财务数据估算，此次以1302.78万元收购目标公司20%的股权收购PE为16.35倍、PB为12.73倍——公司2010年净利润为199.23万元、净资产为256万，40%的股权所占利润额为79.7万元、净资产为102.4万。
乐普医疗以1302.78万元收购目标公司40%的股权收购PE为16.35倍、PB为12.73倍。
以目标公司2011年上半年的财务数据估算，此次以1302.78万元收购目标公司20%的股权收购PE为3.5倍、PB为4.5倍——公司2011年上半年净利润为465.83万元、净资产为723.41万，40%的股权所占年利润额为372.68万元、净资产为289.37万。
乐普医疗以1302.78万元收购目标公司40%的股权收购PE 为3.5倍、PB为4.5倍。
公司实际是以1302.78万元+3257万元=4560万元收购了目标公司70%的股权，按2010年公司的财务指标计算收购PE为32.7倍、PB为25.45倍（正好与收购40%股权时翻倍，因为收益摊薄1/2）,有点高。
按2011年财务指标计算此次收购PE为7倍、PB仍9倍，趋于合理。
以资产评估计算，此次以1302.78万元收购目标公司20%股权的收购溢价率为100%，比较高。
中国并购市场2017上半年数据报告
2017 二季度，并购完成交易共计 848 起，环比上升 29.47% ，但同
比下降 35.46% 。其中，披露金额 案例数量为 591 起。 就募资规模而言，二季度完成交易 披露规模约为 904 亿美元，环比 增幅高达 81.6% ，与去年同期相 比下降 15.84% 。披露交易平均单 笔规模约为 1.53 亿美元。
800 4424 600 3463 3802 400 3039 219.82 3635 4455 5657 496.76
5272 3959 4197 2984 307.40 288.85 3135
300.04
200 175.31
2343 226.09
0 14H1 H2 15H1 H2 案例数量 16H1 H2 17H1 披露并购金额(US$B) 披露金额案例数量
上半年完成并购交易 中，互联网数量占比 15.1%，位居榜首； 农林牧渔交易金额占 比最大（ 32% ），主 要得益于中国化工成 功收购先正达，创下 单笔交易记录。
并购市场分析
M&A MarketAnalysis
上半年并购市场继续下滑——宣布交易
2014至2017上半年中国并购市场宣布交易趋势图 1000 7404
2494 2823 1987 2834
2577
400
1648
121.36
118.05 108.04
文档资料-医疗器械行业深度研究报告
2017年我国医疗器械行业销售收入规模超4000亿元。
国内医疗器械市场规模增速远高于全球，成为仅次于美国的全球第二大医疗器械市场。
目前我国医疗器械行业集中度较低，且大部分企业规模较小，只能生产中低端产品，但由于行业下游对中高端产品需求旺盛，因此这些产品基本依赖进口。
随着近几年来行业相关政策的推动，国产医疗器械正逐步提高竞争力。
伴随我国医疗器械企业投资兼并重组速度的加快，许多规模小、没有竞争优势的企业将逐步退出市场，从而使得我国医疗器械行业集中度不断提高。
各大医疗器械流通企业通过整合集分销、物流、电子商务集成服务模式以及数据处理的现代化智能化服务平台，将电子商务平台与线下实体机构对接，来推动企业自身医疗器械产品的流通增值服务，这一举措将会成为医疗器械流通发展的新趋势。
下游需求旺盛但国产高端医疗器械供给不足从医疗器械产业链全景图来看，医疗器械产业链主要包括了上游器械零组件制造、中游医疗器械研发、制造、销售和服务以及下游医疗卫生行业和家庭用户三个环节，产业链看似简单，但是其下游涉及领域覆盖面非常广，包括各类医疗卫生机构、各级体检中心以及家庭个人用户等。
医疗器械行业下游应用领域为医疗卫生行业，主要包括各类医院、体检中心、社区医疗中心、家庭客户等。
2015年9月，国务院办公厅印发《关于推进分级诊疗制度建设的指导意见》，提出建立“基层首诊、双向转诊、急慢分治、上下联动”的分级诊疗模式。
到2020年，力争覆盖所有社区卫生服务机构和乡镇卫生院以及70%的村卫生室。
在国家政策的大力支持下，社区卫生服务机构和乡镇村医疗卫生机构对医疗器械的需求将会极大的推动医疗器械行业的发展速度。
2017年，中国各类医疗卫生机构数量为98.66万家，其中医院数量为31056家，基层医疗卫生机构为933024家，专业公共卫生机构为19896家，其他医疗卫生机构为2673家；基层医疗卫生机构是医院数量的30多倍。
由于相关基础学科和制造工艺的落后，我国医疗器械仍集中在中低端品种，高端医疗器械主要依赖进口。
生物医药产业发展现状与发展趋势PPT课件
默沙东与先声药业
辉瑞与海正药业
先声默沙东(上海)药业有限公司
海正辉瑞制药有限公司
美敦力与康辉、深圳先健科技公司
（2）自主创新形成热潮，表现为政府在政策和资 金上对研发的支持力度加大，企业自觉加大研发 投入
“十二五”期间，国家加大鼓励研发的突破式创新， 中央下拨100亿元专项资金，以及300亿元配套资金用于重 大创新药物研制。
全球医药研发投入增长减缓
（2）监管加强使研发周期变长成本升高
近年来，各国政府逐步加大了对新药研发的监管，使得研发审 批周期变长，同时也使研发成本升高。
美国FDA在2010年增加了新药Ⅲ期临床研究中的心脏毒性试验，此项要求 增加了每个新药报批的直接成本，延长6-10个月临床研究时间。
（3）有效的新化合物越来越难以发现
七大战略性新兴产业之一
战略性新兴产业：指在国民经济中具有战略地位，对经济社 会发展和国家安全具有重大的和长远影响的行业，主要包括：
• 节能环保产业 • 新型信息产业 • 新能源汽车产业 • 生物产业 • 新材料产业 • 高端装备制造业 • 新能源产业
国家生物医药产业政策
• 国务院--《国家药品安全规划（2011-2015）》 • 国家科技部--《“十二五”生物技术发展规划》 • 国家科技部--《医学科技发展“十二五”规划》 • 工信部--《医药工业“十二五”发展规划》 • 发改委--《战略性新兴产业发展规划》 • 商务部--《全国药品流通行业发展规划纲要（2011-2015）》
（4）华尔街资本市场对生物医药项目投资热情下降
华尔街2011年生物医药投资年报显示，资本市场对早期生物 医药项目投资热情下降，近50多家有生物医药投资过的风险 公司，近三年投资生物医药项目平均下降21.4%，风投公司 原投资的项目近几年的转让率明显低于近十年的平均水平
2017年中国并购市场回顾与2018年展望报告
一、2017年并购市场整体情况—跨境并购情况
• 2017年中国以545起跨境并购交易超
跨境并购发展趋势
越美国成为跨境并购最活跃的买
家。截至2017年合计披露交易金额 总计高达2,095亿美元，超过2015全 年交易总额的100%。 • 跨境并购上半年爆发，后受外汇管 控影响，下半年出现明显回落
二、监管政策变化及影响
2017年中国并购市场回顾与 2018年展望
目录
一、2017年并购市场整体情况
二、监管政策变化及影响
三、并购重组业务创新情况 四、2018年并购业务展望 五、案例分析
一、2017年并购市场整体情况
根据CVSource投中数据终端显示，2017年共完成并购交易4010起，同比下降23.41%，在 2015年交易爆发后有所回落；其中披露交易金额案例2908起，同比下降28.85%；交易完成规
模2532.6亿美元，同比下降26.00%，平均单笔交易金额为8709.08万美元。
一、2017年并购市场整体情况—分行业情况
• 交易金额前五名分别为：金 融、能源及矿业、制造业、 互联分行业情况
45000 40000 500 35000 600
30000
25000
400
累计占比为56.26%。
• 交易笔数前五名分别为：互 联网、IT、制造业、金融和 综合，这五个行业的累计占 比为57.83%。
300 20000 15000 10000 100 5000 0 0 200
交易金额（百万美元）
交易笔数
一、2017年并购市场整体情况—估值情况
根据投中资本监测，2017年境内新经济领域交易估值(P/E)中位数为11.1X，高 于去年水平9.2X。新经济领域主要包括广告、游戏、旅游、教育、影视、服 装，软件和体育等。
盘点中国医疗器械海外并购十大案例参考模板
武术军事基础训练科目对官兵的影响武术军事基础训练科目是军队日常训练的重要组成部分，对官兵的影响是多方面的。
下面将从身体素质、战斗技能、战斗意志和军事素养等方面进行探讨。
武术军事基础训练科目对官兵的身体素质有着积极的影响。
武术军事基础训练科目包括跑步、俯卧撑、仰卧起坐、引体向上等一系列器械和无器械的身体训练，能够全面提高官兵的身体耐力、灵活性和协调性。
通过长期的训练，官兵的肌肉力量和爆发力得到有效提升，身体各项指标也得到了明显的改善。
武术军事基础训练科目可以增加官兵的体质，提高身体免疫力，减少疾病的发生，使官兵能够在任何艰苦的环境下坚持作战，保障军事任务的完成。
武术军事基础训练科目对官兵的战斗技能有着重要的影响。
武术训练注重官兵的实战技能培养，包括拳、勾、踢、摔、擒、格斗等各种动作的训练，能够提高官兵的攻防能力和反应速度。
武术训练还能培养官兵的肢体协调能力和灵活性，在紧张复杂的战斗环境下能够做出正确的反应，并且能够迅速适应不同的战斗场景。
通过长期的武术训练，官兵的判断能力和决策能力也得到了锻炼，提高了其在实际作战中的应变能力和战斗力。
武术军事基础训练科目对官兵的战斗意志有着重要的影响。
武术训练是一项需要克服困难的艰苦训练，需要官兵具备坚韧的毅力和不怕艰苦的作风。
在武术训练中，官兵需要经受生理和心理上的挑战，克服自己的恐惧和疲劳。
通过长时间的磨炼，官兵的毅力和意志也得到了增强，能够坚持不懈地完成任何军事任务，不怕困难和牺牲，为部队的荣誉和胜利而战斗。
武术军事基础训练科目对官兵的军事素养有着重要的影响。
武术训练不仅仅是一种身体上的锻炼，更是一种学习和修养。
在武术训练中，官兵接触到丰富的军事知识和战术技巧，学习到了如何合理运用器械、配合队友和研究敌情等基本军事技能。
通过训练，官兵对军事作战有了更深入的了解，提高了自己的军事素养和综合素质，从而能够更好地执行作战任务和保卫国家安全。
武术军事基础训练科目对官兵的影响是全面的，涵盖了身体素质、战斗技能、战斗意志和军事素养等方面。
中国医疗器械海外并购十大案例
中国医疗器械海外并购十大案例从 2012 年下半年开始，医疗器械行业不断传出并购及被并购的声音，医疗器械企业在境内及境外的并购潮此起彼伏。
仅 2013 年上半年即发生了 3 起大额并购，并购金额也屡创新高，大手笔的资金规模非常少见，无独有偶，这几起并购均是由国内医疗器械相关企业发起的海外并购，这也是国内医疗器械企业在向国内外市场传递着：本土企业正在加快海外并购，力图国际化、多元化的强烈的信号。
2012 年中国医疗器械行业市场规模约 1500 亿元，近 10 年复合增长率为 21.3%。
行业发展空间广阔的同时，竞争也更加激烈。
从 2012 年下半年开始，医疗器械行业不断传出并购及被并购的声音，医疗器械企业在境内及境外的并购潮此起彼伏。
仅 2013 年上半年即发生了3 起大额并购，并购金额也屡创新高，大手笔的资金规模非常少见，无独有偶，这三起并购均是由国内医疗器械相关企业发起的海外并购，这也是国内医疗器械企业在向国内外市场传递着：本土企业正在加快海外并购，力图国际化、多元化的强烈的信号。
结合目前我国医疗器械企业的海外并购情况，医疗器械创新网做了整体盘点，以了解中国医疗器械市场海外并购的不同路径选择以及蕴含的巨大市场潜力和机会。
1、迈瑞医疗收购美国 Datascope 公司2008 年 5 月，迈瑞以 2.02 亿美元的价格收购美国 Datascope 公司（NASDAQ：DSCP）生命信息监护业务。
这项交易被称为“医疗器械行业的联想收购 IBM 全球 PC 业务案”。
Datascope 公司在美国监护仪市场仅次于 GE、飞利浦等巨头，其监护业务的主要收入来自北美、欧洲市场，在美国和欧洲拥有强大的销售平台和服务网络，这次收购完成后，迈瑞成为该领域全球第三大品牌。
并购之后，迈瑞完成了 Datascope 部分产品的升级替换，Datascope 也帮助迈瑞打开了在美国的直销渠道。
在 Datascope 的渠道上，迈瑞不仅可以销售监护仪，还可以销售超声等其他产品。
2017版和2002版医疗器械分类目录对比完整版
2002版
01有源手术器械
6821
6816
6822
6823
6824
6825
6854
6858
02无源源手术器械
6801
6802
6805
6808
6809
6816
6822
6865
03神经和心血管手术器械
6803
6807
6877
04骨科手术器械
6810
6826
05放射治疗器械
6830
6832
6833
22
6810矫形外科（骨科）手术器械
04
6841医用化验和基础设备器具
22
6812妇产科用手术器械
18
6845体外循环及血液处理设备
10
6813计划生育手术器械
18
6846植入材料和人工器官
12；13；16；18；19
6815注射穿刺器械
14；22
6854手术室、急救室、诊疗室设备
及器具
01；08；14；15；18
6840体外诊断试剂
6840临床检验分析仪器及体外诊断试剂（诊断试剂需低温冷藏贮存）
6840体外诊断试剂（不需要冷链运输贮存）
6840临床检验分析仪器及体外诊断试剂（诊断试剂不需低温冷藏贮存）
2002旧版分类
2017新版
2002旧版分类
2017新版
6801基础外科手术器械
02
6828医用磁共振设备
06
01；09；16；22
6823医用超声仪器及有关设备
1；6；7；8；9；16；17；18
6863口腔科材料
17
6824医用激光仪器设备