资本运作与公司理财(PPT 134页)
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第一章 公司理财导论 《公司理财》PPT课件
◦ 由于所有权和控制权的分离，使得拥有公 司的人（股东）并不控制公司，而是指派 代理人（经理人）代表他们来经营公司， 这就产生了委托——代理关系。
1.3 代理理论
1.3.1 委托—代理关系和代理问题
1.3 代理理论
2．代理问题
◦ 代理人和委托人之间存在着潜在的利益冲突， 从而产生了代理问题（agency problem）。
2．有限责任公司
定义
• 有限责任公司（简称有限公司）是由两个或者两个以上股东共同出资，每个股东以其 出资额为限对公司债务承担有限责任，公司以其全部资产对其债务承担责任的企业法 人。
基本特征
• （1）有限责任公司的设立程序比股份有限公司简单得多，公司亦无需向公众公开披露 信息。
• （2）有限责任公司不发行股票，由公司出具股权证明，作为股东对公司的权益凭证。 • （3）有限责任公司的股份不能自由买卖，在向股东以外的其他人转让公司的股份时，
1.1 公司和公司理财
企业
个人业主制 合伙制 公司制
1.1 公司和公司理财
1．个人业主制企业的定义和特征
定义 特征 优点 缺点
个人业主制企业是指由单个自然人出资兴办，完全归个人 所有和控制的企业。
企业规模较小，企业主对企业具有完全的决策权和经营权， 独自享受企业的经营利润，同时也独自承担经营风险。 开设、转让、关闭手续简单,费用低；所有权与经营权统 一，利益冲突少；企业主控制企业全部资产，获得全部利 润；不需要支付企业所得税，只需交纳个人所得税等。
第1章 公司理财导论
1.1 公司和公司理财
• 公司是公司理财（corporate finance）的行为主体，即本 课程的研究对象是公司（corporation/company）。
1.3 代理理论
1.3.1 委托—代理关系和代理问题
1.3 代理理论
2．代理问题
◦ 代理人和委托人之间存在着潜在的利益冲突， 从而产生了代理问题（agency problem）。
2．有限责任公司
定义
• 有限责任公司（简称有限公司）是由两个或者两个以上股东共同出资，每个股东以其 出资额为限对公司债务承担有限责任，公司以其全部资产对其债务承担责任的企业法 人。
基本特征
• （1）有限责任公司的设立程序比股份有限公司简单得多，公司亦无需向公众公开披露 信息。
• （2）有限责任公司不发行股票，由公司出具股权证明，作为股东对公司的权益凭证。 • （3）有限责任公司的股份不能自由买卖，在向股东以外的其他人转让公司的股份时，
1.1 公司和公司理财
企业
个人业主制 合伙制 公司制
1.1 公司和公司理财
1．个人业主制企业的定义和特征
定义 特征 优点 缺点
个人业主制企业是指由单个自然人出资兴办，完全归个人 所有和控制的企业。
企业规模较小，企业主对企业具有完全的决策权和经营权， 独自享受企业的经营利润，同时也独自承担经营风险。 开设、转让、关闭手续简单,费用低；所有权与经营权统 一，利益冲突少；企业主控制企业全部资产，获得全部利 润；不需要支付企业所得税，只需交纳个人所得税等。
第1章 公司理财导论
1.1 公司和公司理财
• 公司是公司理财（corporate finance）的行为主体，即本 课程的研究对象是公司（corporation/company）。
公司理财学ppt课件
经济增加值法
计算公式为：经济增加值 = 投资成本 ×（投资成本回报率 － 加权平均资本成本）
相对价值法
计算公式：每股价值 = 市盈率 × 目标企业每股盈利
1.2公司理财目标与价值理论
不同利益主体财务目标的协调
在公司制下，企业委托代理关系主要表现为三方关系 人，即股东、债权人和经营者。
所有者和经营者财务目标的协调 所有者和债权人财务目标的协调
运用概率方法计量单项资产的风险及风险报酬，其具 体步骤和计算公式如下：
确定概率及概率分布 计算期望值。报酬率的期望值 计算方差和标准
方差
标准差
2.2风险与收益权衡观念
计算变异系数。 可以用于不同期望值的随机 变量风险的比较。
计算风险报酬率 。 险报酬率＝风险报酬系数×变异系数
投资报酬率＝无风险报酬率＋风险报酬率 无风险报酬率就是加上通货膨胀贴水后的资金时间价值， 一般把投资国库券的报酬率视为无风险报酬率。
2.2风险与收益权衡观念
证券市场线
单一证券的风险和收益之间的关系可由证券市场线（SML）来描述
2.2风险与收益权衡观念
资本资产定价模型揭示了风险与收益的关系。必要收益率等 于无风险收益率加上风险溢酬，公式如下：
套利定价模型（APT）指出多种风险因素共同影响收益，证 券之间的相关性就是由这些共同的风险因素造成的。
1.4公司理财的原则与职能
公司理财原则
资金合理配置原则 财务收支平衡原则 成本－效益原则 风险与收益均衡原则 利益关系协调原则
1.4公司理财的原则与职能
公司理财职能
财务预测 财务决策 财务预算 财务控制 财务分析
1.5公司理财环境
公司理财的宏观环境
经济环境
经济体制 经济周期 产业及行业特征 通货膨胀
计算公式为：经济增加值 = 投资成本 ×（投资成本回报率 － 加权平均资本成本）
相对价值法
计算公式：每股价值 = 市盈率 × 目标企业每股盈利
1.2公司理财目标与价值理论
不同利益主体财务目标的协调
在公司制下，企业委托代理关系主要表现为三方关系 人，即股东、债权人和经营者。
所有者和经营者财务目标的协调 所有者和债权人财务目标的协调
运用概率方法计量单项资产的风险及风险报酬，其具 体步骤和计算公式如下：
确定概率及概率分布 计算期望值。报酬率的期望值 计算方差和标准
方差
标准差
2.2风险与收益权衡观念
计算变异系数。 可以用于不同期望值的随机 变量风险的比较。
计算风险报酬率 。 险报酬率＝风险报酬系数×变异系数
投资报酬率＝无风险报酬率＋风险报酬率 无风险报酬率就是加上通货膨胀贴水后的资金时间价值， 一般把投资国库券的报酬率视为无风险报酬率。
2.2风险与收益权衡观念
证券市场线
单一证券的风险和收益之间的关系可由证券市场线（SML）来描述
2.2风险与收益权衡观念
资本资产定价模型揭示了风险与收益的关系。必要收益率等 于无风险收益率加上风险溢酬，公式如下：
套利定价模型（APT）指出多种风险因素共同影响收益，证 券之间的相关性就是由这些共同的风险因素造成的。
1.4公司理财的原则与职能
公司理财原则
资金合理配置原则 财务收支平衡原则 成本－效益原则 风险与收益均衡原则 利益关系协调原则
1.4公司理财的原则与职能
公司理财职能
财务预测 财务决策 财务预算 财务控制 财务分析
1.5公司理财环境
公司理财的宏观环境
经济环境
经济体制 经济周期 产业及行业特征 通货膨胀
第六章 资本预算与相关现金流量 《公司理财》PPT课件
①在固定资产上 的投资
②在流动资产上 的投资，
• 包括对材料、在产 品、产成品和现金 等流动资产上的投 资；
• 指与长期投资有关 的注册费、培训费 等；
③其他投资费用
④原有固定资产 的变价收入
• 主要指固定资产更 新时变卖原有固定 资产所得的现金收 入。
6.3 投资项目现金流量的估计
6.3.1 投资项目相关现金流量的构成 1．按现金流量发生的时间表述 （2）经营现金流量。
6.3 投资项目现金流量的估计
6.3.1 投资项目相关现金流量的构成 2．按现金流动的方向表述
现金流入量
• ①投资完成后每年可增加的经营现金收入（或减少的经营现金 支出）；
• ②固定资产报废时的残值收入或中途的变价收入； • ③项目使用期满时，原有垫支在各种流动资产上的资金的收回。
现金流出量
• ①在固定资产上的投资； • ②在流动资产上的投资； • ③经营现金支出。
6.1 资本预算的主要方法
6.1 资本预算的主要方法
6.1.2 净现值法
1.净现值的计算 在对备选项目进行资本预算时，最常用同时也是最为 科学的方法是净现值法（net present value, NPV）。 净现值是投资项目产生的未来现金流量的现值与初始 投资成本的差额，它可以用来测算投资项目为公司创 造的价值大小。
经营现金流量是指投资项目投入使用后，在其寿命 周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数 量。
经营现金流量=销售收入-经营成本-所得税 （6-6）
6.3 投资项目现金流量的估计
6.3.1 投资项目相关现金流量的构成 1．按现金流量发生的时间表述 （3）期末现金流量。
期末现金流量是指投资项目完结时所发生的现金流量， 主要包括固定资产的残值收入或变价收入、原有垫支在 各种流动资产上的资金的收回、停止使用土地的变价收 入等。
②在流动资产上 的投资，
• 包括对材料、在产 品、产成品和现金 等流动资产上的投 资；
• 指与长期投资有关 的注册费、培训费 等；
③其他投资费用
④原有固定资产 的变价收入
• 主要指固定资产更 新时变卖原有固定 资产所得的现金收 入。
6.3 投资项目现金流量的估计
6.3.1 投资项目相关现金流量的构成 1．按现金流量发生的时间表述 （2）经营现金流量。
6.3 投资项目现金流量的估计
6.3.1 投资项目相关现金流量的构成 2．按现金流动的方向表述
现金流入量
• ①投资完成后每年可增加的经营现金收入（或减少的经营现金 支出）；
• ②固定资产报废时的残值收入或中途的变价收入； • ③项目使用期满时，原有垫支在各种流动资产上的资金的收回。
现金流出量
• ①在固定资产上的投资； • ②在流动资产上的投资； • ③经营现金支出。
6.1 资本预算的主要方法
6.1 资本预算的主要方法
6.1.2 净现值法
1.净现值的计算 在对备选项目进行资本预算时，最常用同时也是最为 科学的方法是净现值法（net present value, NPV）。 净现值是投资项目产生的未来现金流量的现值与初始 投资成本的差额，它可以用来测算投资项目为公司创 造的价值大小。
经营现金流量是指投资项目投入使用后，在其寿命 周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数 量。
经营现金流量=销售收入-经营成本-所得税 （6-6）
6.3 投资项目现金流量的估计
6.3.1 投资项目相关现金流量的构成 1．按现金流量发生的时间表述 （3）期末现金流量。
期末现金流量是指投资项目完结时所发生的现金流量， 主要包括固定资产的残值收入或变价收入、原有垫支在 各种流动资产上的资金的收回、停止使用土地的变价收 入等。
第九章 资本结构：理论与应用 《公司理财》PPT课件
V=S+B
（9-16）
用公式（9-17）计算股票的市场价值：
EBIT I1 T
S=
Ke
（9-17）
Ke=RF+β（Rm-RF） 公司的资本成本应用加权平均资本成本（KW）来表示：
• 行折现。 VU
VL
EBIT
R
U E
EBIT （R9-8）
• 式中， 为无负债公司的价值； 为有负债公司的价
值； 为预期的息前税前利润； 为无负债公司的普
通股必要收益率； 为有负债公司的综合资本成本。
命题二
• 有负债的公司权益成本等于无负债公司的权益成 本加上风险溢价。风险溢价（风险补偿）的高低 视公司负债率高低而定。
财务危机成本可以分为有破 产成本的财务危机成本和无 破产成本的财务危机成本。
有破产成本的财务危机成本 是指当公司的债务面值总额 大于其市场价值时，公司面 临破产的成本，包括直接成
本和间接成本。
间接破产成本包括破产后采 取重组方式而增加的管理成 本，以及破产清理时由于资 产以低于其经济价值的价格
拍卖时形成的损失。
直接破产成本包括支付律师、 会计师费用，其他职业性费
用和管理费用；
9.2 关于资本结构的讨论
9.2.3其他资本结构理论
代理成本理论
• 公司所有权和控制 权分离造成了管理 者与股东之间、股 东与债权人之间的 委托代理关系。
• 对于公司的经营者 来说，必须在股权 代理成本与债权代 理成本之间进行权 衡，确定适当的负 债比例以实现公司 价值的最大。
9.1.2衡量经营杠杆
9.1 杠杆的力量
经营杠杆度是指公司营业利润变动相当于 销售量（销售额）变动的倍数。
经营杠杆度越高，表示公司营业利润对销售量（销售额） 变化的敏感性越高，经营风险也越大，反之则越低。
公司理财 PPT课件
2.2.3 时间和成本
通常把未来的时间分为“短期”和“长期”，短期就 是在这样一个时间长度内，企业特定的设备、资源和责任 义务都是固定的，但可以通过增加劳动力和原材料来改变 产量。从长期来看，所有的费用都是变动的。
2.3 净营运资本
• 净营运资本等于流动资产减去流动负债。当流动 资产大于流动负债时，净营运资产为正，表明企 业在未来能得到的现金将大于要付出的现金。
• 企业除了投资固定资产(即资本性支出)，还要投资 于净营运资本，这成为“净营运资本变动 额”(Change in net working capital)。
• 一个成长性企业的净营运资本变动额通常为正数。
2.4 财务现金流量
• 法定会计报表中的现金流量表说明了现金及其等价 物时如何发生变动的；
• 现金流量不同于净营运资本；
附录2A 财务报表分析
• 2A.1 短期偿债能力
流动比率：等于流动资产除以流动负债。
流动比率＝ 流动资产 流动负债
速动比率：等于扣除存货之后的流动资产(速动资产) 除以流动负债。
速动比率＝ 速动资产 速动负债
• 2A.2 营运能力
总资产周转率：等于会计期内的销售收入总额除 以平均的资产总额。
总资产周转率＝ 销售收入总额 平均的资产总额
利息保障倍数：等于利润(息前税前)除以利息。
利息保障倍数＝息前税前利润 利息费用
• 2A.4 盈利能力
销售利润率：等于利润除以总销售收入。 资销产售净收利益润率率：＝是总利销净售利润收润与入平均销总售资总产利润的率比＝率息总，前销税包售前收括利入税润
应收帐款周转率：等于销售收入除以会计期间平 均的应收帐款额。
应收帐款周转率＝ 销售收入总额 平均的应收帐款净额
通常把未来的时间分为“短期”和“长期”，短期就 是在这样一个时间长度内，企业特定的设备、资源和责任 义务都是固定的，但可以通过增加劳动力和原材料来改变 产量。从长期来看，所有的费用都是变动的。
2.3 净营运资本
• 净营运资本等于流动资产减去流动负债。当流动 资产大于流动负债时，净营运资产为正，表明企 业在未来能得到的现金将大于要付出的现金。
• 企业除了投资固定资产(即资本性支出)，还要投资 于净营运资本，这成为“净营运资本变动 额”(Change in net working capital)。
• 一个成长性企业的净营运资本变动额通常为正数。
2.4 财务现金流量
• 法定会计报表中的现金流量表说明了现金及其等价 物时如何发生变动的；
• 现金流量不同于净营运资本；
附录2A 财务报表分析
• 2A.1 短期偿债能力
流动比率：等于流动资产除以流动负债。
流动比率＝ 流动资产 流动负债
速动比率：等于扣除存货之后的流动资产(速动资产) 除以流动负债。
速动比率＝ 速动资产 速动负债
• 2A.2 营运能力
总资产周转率：等于会计期内的销售收入总额除 以平均的资产总额。
总资产周转率＝ 销售收入总额 平均的资产总额
利息保障倍数：等于利润(息前税前)除以利息。
利息保障倍数＝息前税前利润 利息费用
• 2A.4 盈利能力
销售利润率：等于利润除以总销售收入。 资销产售净收利益润率率：＝是总利销净售利润收润与入平均销总售资总产利润的率比＝率息总，前销税包售前收括利入税润
应收帐款周转率：等于销售收入除以会计期间平 均的应收帐款额。
应收帐款周转率＝ 销售收入总额 平均的应收帐款净额
第一章 公司理财概述 《公司理财》PPT课件
• 我国社会经济发 展迟缓,并长期 处于落后状态, 始终未形成独立 的理财工作和理 财学科。
中华人民共和国成 立至改革开放的是计 划经济,并根据 计划经济的特点 建立了集中计划 管理和统收统支 的理财管理体制。
• 国家十分重视经 济工作,对理财 管理体制实施了 一系列的改革, 公司理财的自主 权逐渐得到加强。
1.1 理财的产生与发展
1.1.2 理财的发展
1)西方理财的发展
第三阶段
第二阶段
第一阶段
19世纪末 至20世纪 初
20世纪初( 第一次世界 大战)至20 世纪50年代
20世纪50 年代后期至 20世纪末
第四阶段
20世纪末 至今
1.1 理财的产生与发展
1.1.2 理财的发展
2)我国理财的发展
新中国成立以前
• 要求公司不能不顾风险地追求最大收益,而应使风险和收益 适当均衡,并采取措施分散风险,趋利避害,在此前提下提高 利润率,争取最大收益
总体平衡原则
• 要求公司既要提高公司的营运能力和盈利程度,又要保持良 好的支付和偿债能力
依法理财原则 权责利结合原则
• 要求公司遵守国家的法律、法规、准则和有关制度的规定, 自觉接受国家有关部门的检查和监督
• 要求公司对内部各个部门、各个岗位,明确经济责任、赋予 相应权力、给予适当经济利益,协调好各个部门的分配关系 ,做到权责利有机结合
1.4 理财的环境
➢ 含义：理财的环境是指对公司理财产生影响作用的公 司内外部条件。
1.4.1 理财的经济环境
➢ 含义：经济环境是指影响公司理财的各种经济因素。 ➢ 包括：
1.4.3 理财的金融环境
➢ 含义：金融环境是指影响公司理财的各项金融政策。 ➢ 包括：
第十章 实务运用：营运资金 《公司理财》PPT课件
内必须清偿的债务, 主要包括短期借款、 应付账款、应付票 据、预收账款、应 计费用等。
10.1 营运资金概述
10.1.2 营运资金的特点
短期性 流动流资动产性的特点
并存性 波动性
速度快 流动弹负性债高的特点
成本低 风险大
10.2 现金管理
10.2.1 现金的含义和特点
➢ 含义：现金是指在生产过程中暂时停留在货币形态的 资金。
赊销方式促进销售时,因持有应收账款而付出的代价。
➢ 包括：
机会成 管理成 本
本 坏账成
本
内容
10.3 应收账款管理
10.3.3 应收账款管理政策
➢ 含义：应收账款管理政策即信用政策,是指公司对应收
账款进行规划与控制所遵循的基本原则与规范。
➢ 包括：
信用标 准
收账政 策
内容
信用条 件
10.3 应收账款管理
10.2 现金管理
10.2.3 最佳现金持有量
4)随机模式 ➢ 简介：现金周转期模式是从现金周转的角度出发,根据
现金的周转速度来确定最佳现金持有量。 ➢ 公式：
10.2 现金管理
10.2.4 现金的日常管理
➢ 简介：按最佳现金持有量持有现金并不是现金管理工
作的全部,公司还应采取各种有效措施加强现金的日常
➢ 特点：因为具有稳定和扩大销售渠道的作用,赊销成为 公司商业信用的主要形式。但赊销形成应收账款,增加 了公司的经营风险,因此必须有效管理应收账款。应收 账款管理的重点是:正确衡量信用成本和信用风险,合理 确定信用政策,及时收回账款。
10.3 应收账款管理
10.3.2 应收账款的成本
➢ 含义：应收账款的成本又称信用成本,是指公司在采取
10.1 营运资金概述
10.1.2 营运资金的特点
短期性 流动流资动产性的特点
并存性 波动性
速度快 流动弹负性债高的特点
成本低 风险大
10.2 现金管理
10.2.1 现金的含义和特点
➢ 含义：现金是指在生产过程中暂时停留在货币形态的 资金。
赊销方式促进销售时,因持有应收账款而付出的代价。
➢ 包括：
机会成 管理成 本
本 坏账成
本
内容
10.3 应收账款管理
10.3.3 应收账款管理政策
➢ 含义：应收账款管理政策即信用政策,是指公司对应收
账款进行规划与控制所遵循的基本原则与规范。
➢ 包括：
信用标 准
收账政 策
内容
信用条 件
10.3 应收账款管理
10.2 现金管理
10.2.3 最佳现金持有量
4)随机模式 ➢ 简介：现金周转期模式是从现金周转的角度出发,根据
现金的周转速度来确定最佳现金持有量。 ➢ 公式：
10.2 现金管理
10.2.4 现金的日常管理
➢ 简介：按最佳现金持有量持有现金并不是现金管理工
作的全部,公司还应采取各种有效措施加强现金的日常
➢ 特点：因为具有稳定和扩大销售渠道的作用,赊销成为 公司商业信用的主要形式。但赊销形成应收账款,增加 了公司的经营风险,因此必须有效管理应收账款。应收 账款管理的重点是:正确衡量信用成本和信用风险,合理 确定信用政策,及时收回账款。
10.3 应收账款管理
10.3.2 应收账款的成本
➢ 含义：应收账款的成本又称信用成本,是指公司在采取
公司理财1170页PPT
狭义 收购资产 广义 (广义兼并)
二.并购类型 产品与产业联系
横向并购 纵向并购
混合并购
实现方式 承担债务式并购
现金购买式并购 股份交易式并购
并购范围 整体并购
部分并购
并购心机 善意并购 恶意并购
并购中介
要约并购 协议并购
三.并购动因 谋求协同效应 培育核心竞争力 获取特殊资产 降低代理成本 实现多元化经营
P P
x x
1
a 1(a0) p
经营风险效益现象
当a0时 P x Px
(二)经营杠杆率DOL的计算
DOL
P P
X X
Tcm P
1
a P
例( p201)
(三)用途 风险分析 DOL愈大 经营风险愈大 DOL愈小 经营风险愈小 DOL=1 经营风险为零
● 预测目标利润
P DOL x 或P/ P(1 DOL x )
PI 1可行
PI 1不可行
例 p248
四动态回收期法
回收期PP关系式 :
PP
At PVIFi,t C
t 1
P 目标回收期可行 PP目标回收期不可行
例 p248
五.平均报酬率法
平均报酬率ARR A C
ARR 目标平均报酬率入选
ARR目标平均报酬率弃选
例: p248
(六)静态回收期法
pp
5.留用利润
机会成本 p189
三.综合资本成本率计算
n
Kw K jW j j 1
账面价值确定W 市场价值确定W 目标价值确定W
例 p191
（四）边际资本成本率的计算
随筹资额增加而提高的加权平均资本成 本率
例(p194)
二.并购类型 产品与产业联系
横向并购 纵向并购
混合并购
实现方式 承担债务式并购
现金购买式并购 股份交易式并购
并购范围 整体并购
部分并购
并购心机 善意并购 恶意并购
并购中介
要约并购 协议并购
三.并购动因 谋求协同效应 培育核心竞争力 获取特殊资产 降低代理成本 实现多元化经营
P P
x x
1
a 1(a0) p
经营风险效益现象
当a0时 P x Px
(二)经营杠杆率DOL的计算
DOL
P P
X X
Tcm P
1
a P
例( p201)
(三)用途 风险分析 DOL愈大 经营风险愈大 DOL愈小 经营风险愈小 DOL=1 经营风险为零
● 预测目标利润
P DOL x 或P/ P(1 DOL x )
PI 1可行
PI 1不可行
例 p248
四动态回收期法
回收期PP关系式 :
PP
At PVIFi,t C
t 1
P 目标回收期可行 PP目标回收期不可行
例 p248
五.平均报酬率法
平均报酬率ARR A C
ARR 目标平均报酬率入选
ARR目标平均报酬率弃选
例: p248
(六)静态回收期法
pp
5.留用利润
机会成本 p189
三.综合资本成本率计算
n
Kw K jW j j 1
账面价值确定W 市场价值确定W 目标价值确定W
例 p191
（四）边际资本成本率的计算
随筹资额增加而提高的加权平均资本成 本率
例(p194)
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2
n
V0 = V1 / (1+r) + V2 / (1+r) + ------ + Vn / (1+r)
V0
V1
V2
Vn
t0
t1
t2
tn
举例：
当您在公司中职位的年薪为20万元，假定银 行存款利息为2%，那么，您的身价就不是20 万元，而是1000万元！
3、资本运作的概念
资本运作——资本所有者或支配者针对资本进行的 专业化管理，包括投资和融资两个方面。
(4)资本运作一般包括融资活动 和投资活动两个组成部分，体现 了资本供给者和资本需求者之间 的一种长期资金借贷关系和利益 分配机制；
一般情况下, 居民:资本供给者 企业:资本需求者
•(5)在分工发达的现代市场经济中，资本运作一般通过 中介服务机构——投资银行在资本市场中进行的；
•(6)资本运作的各种具体形式构成了现代资本市场和投 资银行机构的主要业务内容。
货币；
广义的资本：能够带来利益的一切有用资源。
从金融学的角度看，资本属于金融资产的范畴，它区 别于实物资产，是指能够为资本所有者带来未来收益 的信用凭证，代表未来收益的要求权，反映筹资者和 投资者在资金融通过程中的权利和义务的法律关系。
2、资本的价格 资本的价格等于资本带来的未来收益的现值之和。
而且，不管资本运作者的最初动机如何，从结果来看，资本 运作有时会促进企业经济效益的提高，有时则会导致经营业 绩下降，相关当事人之间的利益分配是不均衡的。
6、资本运作的相关学科
资本市场
投资者
投资学 公司金融学 资本市场学 投资银行学
投资银行
融资者
7、投资银行的角色定位
（1）投资银行是资本市场中提供专业资本运作服务 的中介金融机构，其中心任务就是通过资本市场优化 资本资源配置和创造价值。
行性。当技术具备了产业化的基本条件，这时0℃的冰块就变成
了0℃的水。
在这个阶段上，少量的风险资本特别是天使基金开始介入，
企业融资具有资本需求金额较小、潜在投资收益巨大以系，调动各生产要素的“积极性”，从而优化企
业的资本结构和提高资源配置效率。
公司治理：两权分离
董事会 管理层
股东 债权人
资产
负债 股东权益
因此，企业资本运作的本质就是市场经济的微观主体——企 业内部生产关系的一种调整机制，这种调整有时是一种自觉 行为，有时则是被动进行的，反映了资本所有者和企业经营 者的决策能力和综合实力；
现象上，资本运作通常要对企业负债结构进行调整，其真实目
的无非是通过调整企业生产关系使其适应生产力发展水平，并促进
生产力潜能得以最大限度发挥——即提高公司价值！
公司资产负债表
资产
流动资产
固定资产 1 有形 2 无形
负债 流动负债 长期负债
股东权益
公司资产负债表
资本运营/投资决策
流动资产
流动负债 长期负债
(一)资本运作基本理论 (二)资本运作相关理论之一：企业融资周期理论 (三)资本运作相关理论之二：资本市场五级价值
增值理论 (四)资本运作或投资银行业务 (五)投资银行与商业银行的比较
一、资本运作理论与操作实务
问题：
(一)资本运作基本理论
什么是“金融”？
1、资本的概念
狭义的资本：用来生产或经营以求牟利的生产资料和
（2）资本市场价值增值大体上可分为五个层次，五 级增值形成一个价值链条结构，全部投资银行业务都 是围绕这一价值链展开的。
(二)资本运作相关理论之一：企业融资周期理论
资本运作的基本功能之一就是帮助企业从资本市场 融资。目前，有关企业生命周期的理论文献已经很 多，但关于企业融资周期的理论研究却很少见到。
专题六 资本运作与公司理财
一、资本运作理论与操作实务 二、风险投资与中小企业融资 三、股票首次公开发行与上市
参考书目
1、《中国资本运营经典案例》(上册、下册)，徐洪才 主编，清华大学出版社，2005.3。
2、《投资银行学》(第四版)，徐洪才主编，经济科学 出版社，2005.8。
一、资本运作理论与操作实务
固定资产 1 无形 2 有形
公司长期 投资决策 需要解决 的问题?
股东权益
公司资产负债表
资本运营/融资决策
流动资产
固定资产 1 无形 2 有形
如何进行 融资决策 以满足公 司的投资 需求?
流动负债 长期负债
股东权益
公司资产负债表
流动资产
资本运营/融资决策
如何安 排净营 运资本 和现金 流？
固定资产 1 无形 2 有形
4、资本运作的特征
(1)资本运作主体是资本所有者或支配者，资本运 作对象就是资本本身；
4、资本运作的特征
(2)资本所有者必须拥有一定数量的资本，才谈得上 需要对资本进行专业化管理，资本运作是现代社会 生产力和人均收入水平显著提高的必然结果；
(3)资本运作必须体现资本所有者或支配者的利益导 向和自觉意识，因此资本运作和管理活动必然是有 序进行的；
5、资本运作的本质
在马克思看来, 利润 工资 地租
资本家 工人 地主
按照马克思的分析方法，资本运作的 本质不应是资本运作的表象，而是资 本运作背后所掩盖的社会关系，即资 本运作当事人之间的利益关系。
从表象上看，资本运作表现为企业资产负债结构的变化；
因此不妨从分析企业资产负债表入手，把资产负债表左边的“资 产”的“数量”和“质量”理解为企业的“生产力”水平，那么资 产负债表右边的“负债”所体现的就是企业“生产关系”。
如何安 排公司 的股权 结构？
流动负债 长期负债
股东权益
在现实中，企业从事资本运作和投资银行帮助企业完成资本运作操作，实 际上是在做同一件事情，即都是对企业资产负债表的右方结构进行调整—— 旨在理顺资本当事人之间的利益关系：
资本所有者之间关系； 资本所有者与债权人之间关系； 资本所有者与经营管理者之间的关系；
这里将企业生命周期做一简单类比：在正常大气压 力下，把从0℃冰块加热到100℃水蒸气的过程做一 大致划分，以描述不同成长阶段企业融资活动的不 同特征。
第一阶段：0℃冰块
即所谓“种子期”，是指创业者仅有某一想法，或者某项技
术仍然处于实验室阶段。在该项技术进入产业化之前，一般要经
过多次放大实验或临床实验，以检验技术的可靠性、稳定性和可