固定收益类产品基础知识

新的发展阶段
▲发行规模、品
种逐步规范化
▲投资者成熟
▲银行间市场快
速发展
▲债券远期交易、
资产支持证券等
创新产品逐步面
市
4
产品分布
中国的固定收益产品可分为利率产 品和信用产品：
主要固定收益产品的存量占比(2012年11月)
➢ 利率产品：国债、央行票据和
政策性银行债。
➢ 信用产品：短期融资券、中期 票据、企业债、商业银行及金
固定收益类产品 基础知识
Product & Knowledge
1
固定收益
固定收益 投资策略
市场发展
趋势
06
05
固定收 益信托
04
01
03 02
固定收益 市场概况
固定收益 衍生产品
固定收 益债券
目录
Directory
2
第一章
固定收益债券市场概况
3
中国债券市场发展历史
《企业债管理暂行条例》 国债开始在交易所上市交易 国债期货市场被叫停 修订《企业债管理暂行条例》
开放式回购推出 资产支持证券面市
1981-1987
1988-1993
1994-1995
1996-2001
2002-2005
交易所推出回购、国债期货品种
第一次招标发行
远期交易推出
首只开放式债券基金发行
起步阶段
▲发行量少、品
国
种单一 ▲发行时间集中
债 在每年的1月1日
市 场
▲没有一、二级 市场国债市场 ▲采取行政摊派
的发行方式形式
快速发展
▲发行量快速增 加、增设了国家 建设债券、财政 债券等新品种 ▲先后形成了国 债场外、场内市 场
规范调整
▲发行品种更趋 灵活；记帐式国 库券成为主流 ▲国债场内交易 火爆，但违规时 间频频出现 ▲改革以往国债 集中发行为按月 滚动发行
低谷期
▲国债市场呈现 出“三足鼎立” 之势，即全国银 行间债券交易市 场、深沪证交所 国债市场和场外 国债市场 ▲交易量大幅下 降
银行间市场的券种存量分布(2012年11月)
银行及金融机 政府支持 政府支持
外国债券 构债券 机构债券 债券
0%
5%
0%
1%
中 期票据 资产支持证券 10%
0% 短 期融资 券
5% 企业债券 9%
政 府债券 33%
央 行票据 6%
政 策性银 行债 31%
银行间市场不同类型现券的交易量（亿元）
2010年
信用产品以非金融类企业为主，发 行的企业债、短期融资券和中票存 量共计占约23%。其中企业债托管 量22202亿，短期融资券12034亿， 中期票据24539亿。
短 期融资 券 5%
企 业债券 9%
政 策性银 行债 31%
央 行票据 6%
资料来源：Wind
5
信用产品发展迅速
近年来，信用产品发行量逐年上升，增 幅呈快速上升趋势：
类型
债券交割量 比重(%)
政府债券
78,714
12
央行票据
179,828
27
政策性银行债
221,271
33
政府支持机构债券
1,015
0
银行及金融机构债券 6,577
1
企业债券
46,169
7
短期融资券
44,402
7
资产支持证券
20
0
中期票据
98,613
15
集合票据
253
0
外国债券
10
0
其他债券
0
0
合计
➢ 短期融资券发行量05年为1424亿元， 2012年总发行量已过万亿，年复合增 长率达到37%。
➢ 中期票据自08年4月推出后，08年发行 量为1737亿元，2012年发行量已经上 升 至 7800 亿 元 ， 为 08 年 全 年 水 平 的 4 倍，是所有信用产品中发展最快的品种。
➢ 商业银行债的发行以次级债为主，05 年是过去几年中发行量最高的一年，而 2011年发行量达到3519亿元，已经达 到了05年全年的发行量的3.4倍。
➢ 企业债05至08年发行量的年复合增长 率达到36%，2012年发行量达到5724 亿元，远远超过08年水平。
短期融资券和中期票据年度发行量
14000 12000
短融 中票
13025
10000 8000 6000 4000 2000 1424
2920
3349
4338
6885 4621
6742
7270
wk.baidu.com
政 府支持 机构
政府支持债 银行及金融机
债券
券 可分离债 构债券
0% 中期票据 外国债券 1%
0%
4%
融机构债、外国债券、资产支
10%
0%
持证券、公司债和可分离债等。 资产支持证券
公 司债 2%
政 府债券 32%
0%
固定收益产品以利率产品为主，央 票、国债和政策性银行债三分天下， 存量总计达到68%。其中，国债托 管量80172亿，央票托管量14620 亿，政策性银行债托管量77427亿。
银行间的债券交易主要分为现券和回购两 种，回购又分为质押式回购和买断式回购。 除此以外，还有债券远期交易和债券借贷 交易，但后两者的交易量都非常小。
在现券交易中，央票的交易最为活跃，其 次是政策性银行债和国债。信用产品中， 短融和中票的交易最为活跃，而企业债最 不活跃。
资料来源：ChinaBond
例如：
上交所、深交所
场外市场
定义：
(Over-the-Counter Market):是指在证券交易 所外进行买卖的市场。
例如：
银行间债券市场、商业银 行柜台市场
8
固定收益市场分类
9
银行间市场
银行间市场的债券托管量至12年11月已经 超过23万亿，类型十分丰富，包括国债、 央票、政策性银行债、商业银行债、企业 债、短融、中期票据、证券化产品、外国 债券。其中利率产品的占比为70%，信用 产品的占比为30%。
676,871 100
2009年
笔数 债券交割量 比重(%)
35,777 41,330
8
62,207 145,604
30
66,494 177,953
36
394
0
0
3,874 5,018
974
3627
3519 2485
2913
930
0 2005
2006
2007
资料来源：中国债券信息网
2008
2009
2010
2011 2012YTD
6
固定收益市场
中国债券市场
银行间市场 中央国债公司
交易所市场 中证登
协议市场
同业中心
上交所
深交所
7
固定收益市场分类
场内市场
定义：
是指证券交易所组织的集 中交易市场，有固定的交 易场所和交易活动时间。
5190.5 4924
1737
7861
0 2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011 2012YTD
商业银行债和企业债年度发行量
7000 6000
商业银行债 企业债
5724
5000 4000 3000 2000 1000
1036 654
995 525
1709 822
4252
2846 2366