案例12财务管理案例,第二版

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分析思路
1. 上市公司采用高派现的股利分配政策需要考虑经营现 金流、利润、成长性和财务杠杆等前提条件。
2．上市公司的股利分配政策的影响因素较多，通常需要 考虑法律因素、公司自身因素、股东因素、债务契约 因素等。
3．用友软件的高现金股利政策可以从公司盈利能力、资 本市场和股权结构等角度分析其合理性。由于公司经 营业绩良好；高现金股利提高了净资产收益率，维护 了公司的优质形象；同时也使得大股东获得丰厚的投 资回报率，因此用友软件的高现金股利政策有其合理 性。
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案例分析
（一） 首次股利分配的高派现风波 公司在2002年度对2001年度净利润进行
一次分配，每10股派发现金6元（含税）， 共计派发现金股利6 000万元，占本次可分 配利润的99.79％
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用友软件股利分配引来了小股东的不满情绪 媒体与专家评述用友软件2001年的股利分配 （1)分红实质是肥了大股东损害了小股东。 （2)市场资源没有得到有效配置。 (3)用友软件的做法并没有违反法律和规定，
0.68
1.53
88.4％
0.78
2005年度
10转3
0.66
1.14
115.1％
0.80
2004年度
10转2
0.32
0.46
66.6％
0.66
2003年度
10转2
0.375
0.45
60％
0.31
2002年度
10转2
0.6
0.6
65.2％
0.18
2001年20度20/4/23 0
0.6
0.6
百度文库
85.7％
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思考
发放现金股利让股东得到收益，按理说是好事。 然而，用友软件在上市当年实施的高现金股利 政策却引起了争议（实际上沪深上市公司较少 采用高现金股利），请你对此进行评价。
2005-2009年，公司实施了较高的现金股利政 策；而2009年后，用友股份的高现金股利政策 开始调整，分析这个转变的可能原因？
用友软件的高额现金股利
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背景分析
用友软件于2001年5月18日上市，上市当日开盘价就 达到每股76元，已经比发行价每股36.68元高出1倍有 余，当日最高价更是创下了每股100元的辉煌记录，并 以每股92元报收，创出当时中国新股上市首日最高的 收盘价。
2002年4月28日，用友软件股东大会审议通过2001年 度分配方案为每10股派6元（含税）。
并且也不违反国际上通行的证券法规。 (4)用友软件的分红，按理是一种常规做法。 (5)用友软件注重当期回报的做法，是符合国
际惯例的。
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（二） 后续年度的股利分配情况
年份
资本公积转 每股现金 现金股利总
增股票
股利（元） 额（亿元）
现金股利/净 每股未分 利润 （%） 配利润
（元）
2012年度
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12
谢谢！
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0.001
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（三）用友软件2001—2012年的主要财务数据
现金股利分配与股本扩张都需要有一定的 业绩增长支撑，那么，用友软件上市后是否 一直保持着业绩快速增长的趋势呢？
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结论
用友软件良好的股利分配源于公司良好 的经营业绩和盈利能力。公司在快速发展 时期，实施了较好现金股利与股本扩张政 策，充分说明用友软件在考虑大股东利益 的同时也顾及了小股东的利益，并实现了 股本扩张。在经营增长放缓时，适度降低 分红比例，减缓股本扩张，保障其稳定的 收益率，因此，用友软件的股利分配政策 具有一定的灵活性与合理性。
0
0.2
1.96
51.6％
1.02
2011年度
10转2
0.4
3.26
60.7％
1.24
2010年度
0
0.22
1.80
54.2％
0.89
2009年度
10转3
0.6
3.77
63.5％
1.3
2008年度
10转3
0.3
1.4
35.4％
0.97
2007年度 10转10
1
2.31
64.1％
1.51
2006年度
0
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关于上市公司分红的监管政策，2008年10月9日起 执行《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》 （中国证监会57号令），废止《关于规范上市公司 行为若干问题的通知》（证监上字（1996）7号）； 2013年11月30日，中国证监会发布并执行《上市 公司监管指引第3号——上市公司现金分红》，旨 在进一步规范上市公司现金分红管理，通过监管指 引将现金分红作为资本市场一项重要基础制度建设。
从2002年度开始，几乎每年在现金分红的同时还转增 股份。
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用友软件持续发放高额现金股利究竟 出于什么目的？
这是否有利于企业的正常发展呢？
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理论依据
1、政策背景 2、股利分配政策 （1）剩余股利政策。 （2）稳定股利政策。 （3）固定股利政策。 （4）正常股利加额外股利政策。