巴菲特最推崇的十本书:证券分析

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巴菲特最推崇的十本书:证券分析

刘建位 2010-11-04 08:52:02

核心提示:如何成为一名好的投资者?巴菲特的回答是:阅读。如何成为像巴菲特一样的投资者?巴菲特研究者刘建位的回答是:读巴菲特读过的书。今后一段时间,刘建位将在21世纪网专栏中推出系列文章,告诉你巴菲特推崇哪些投资书籍,并从哪些书中得到启示。此篇为该系列的第一篇。

很多人知道三个犹太人的著作改变了世界:爱因斯坦的《相对论》改变了物理世界;弗洛伊德的《梦的解析》改变了心理世界;马克思的《资本论》改变了人类世界。但很多人不知道,还有一个犹太人格雷厄姆的《证券分析》改变了投资世界。

证券分析这本巨著在过去长达70年间共发行了五版,被誉为投资者的‚圣经‛。格雷厄姆在本书中首次确立了证券分析的基本原则,把证券分析提升为一门科学,因此被称为‚证券分析之父‛。纽约证券分析协会强调格雷厄姆‚对于投资的意义就像欧几里得对于几何学、达尔文对于生物进化论一样重要‛。格雷厄姆‚给这座令人惊叹而为之却步的城市——股票市场绘制了第一张可以依赖的地图,他为价值投资奠定了方法论的基础,而在此之前,股票投资与赌博几乎毫无差别。价值投资没有格雷厄姆就如同共产主义没有马克思——原则性将不复存在‛。

1927年格雷厄姆开始准备写作这本书。当时哥伦比亚大学邀请他讲授投资课程,格雷厄姆同意,但提出一个条件:必须有人记录他的讲课内容。当时一位年轻的助教大卫•多德自愿记录,他几乎记下了格雷厄姆讲的每一句话。在讲课记录的基础上,格雷厄姆整整用7年时间才写出《证券分析》这本书。

天将降大任于斯人,必先苦其心志。写作证券分析这7年是格雷厄姆一生最动荡的7年。1927年时美国进入大牛市,1929年道琼斯指数最高涨到348点。随后连续3年暴跌1932年最低跌到42点,跌幅高达89%。格雷厄姆本人牛市时是百万富翁,1932年几乎倾家荡产。格雷厄姆先是取得投资生涯最辉煌的成功,很快又遭受了最大的失败。

但格雷厄姆并没有从此一蹶不振,却重新思考,不断修正完善自己的价值投资策略,成功东山再起,不但弥补所有投资损失,而且重新成为百万富翁。

正是经历了大起大落又东山再起的经验教训,格雷厄姆才能写出被誉为投资圣经的《证券分析》。

格雷厄姆在他晚年的自传中坦承:‚从我1927年在准备第一年讲座时所想到的问题来看,显然那时我还不能写出一本令人满意的教科书。事实上,7 年以后《证券分析》才得以问世。如果这本书过早出版,将会犯下大错误,因为直到1934 年我才能把费尽心思获得的智慧全部写进这本书里。‛

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后来在《证券分析》的基础上,格雷厄姆又写了《聪明的投资者》,相当于证券分析的通俗版。巴菲特19岁时,是内布拉斯加大学的一个高年纪学生,他回忆说:‚我以前涉猎的内容无所不包,我收集图表、阅读各种技术知识书籍。我倾听各种内部消息。后来我才读到格雷厄姆的《聪明的投资人》,这就好像见到了光明‛。

巴菲特深深为格雷厄姆的投资策略所吸引,并为此于1950年考入哥伦比亚大学研究生院以在格雷厄姆门下学习,他上课用的教材就是《证券分析》。

巴菲特把自己的成功归功于格雷厄姆的教导:‚在伯克希尔公司的投资中,我和芒格一直运用的是格雷厄姆和多德所传授的基本原则。我们的成功正是他们的智慧之树结出的果实。‛

巴菲特说:‚我最重要的思想来自于格雷厄姆‛。‚除了我的父亲外,本•格雷厄姆理所当然地比任何人对我的商业生活都有着更大的影响‛。格雷厄姆去世那年,巴菲特专门写了一篇纪念文章说:《证券分析》这本书,改变了巴菲特的一生,也改变了整个投资世界。

巴菲特在专门给《证券分析》第6版写的推荐序中说:‚1950-1951年期间,我在哥伦比亚大学研读过《证券分析》一书,当时我恰好有幸师从本杰明•格雷厄姆和戴维•多德两位师长。两位师长的为人以及他们的著作改变了我的生活。1950-1951年期间,我在哥伦比亚大学研读过《证券分析》一书,当时我恰好有幸师从本杰明•格雷厄姆和戴维•多德两位师长。两位师长的为人以及他们的著作改变了我的生活。从实际与功利的方面讲,那时所获得的经验教训,成为我日后所有的投资和商业决策所依赖的基础。在遇到格雷厄姆和多德两位老师之前,我就迷上了股市。我在11岁时购买第一只股票之前,花了很长的时间才攒够了买股票所需的115美元。那之前我阅读了奥马哈公共图书馆里每一本有关股票市场的书。那些书都很有趣,其中一些还特别引人入胜,但却没有一本真正有用。然而,当我遇见了格雷厄姆和多德两位老师维后,我的‚智力取经‛之路就算到达了目的地。而带给我指导的,首先是他们的著作,其次是他们的为人。他们制定的投资路线图我已经遵循了57年,我没有理由去寻找另外的路线了。‛

巴菲特对《证券分析》的看法总结成一句话,真正的信徒必读圣经,真正的投资者必读《证券分析》,因为这是投资圣经。

巴菲特在专门给《证券分析》第6版写的推荐序中说:‚这本书我至少读了4遍。‛

我们一般人肯定没有巴菲特那么聪明智慧,因此最好比巴菲特多下三倍的功夫。我认为,每个想做证券投资的人都应先把《证券分析》仔细阅读12遍,最好能够倒背如流。

巴菲特年轻时几乎能把本书倒背如流,当时他经常直接根据书中的案例进行选股投资。据说,1950年巴菲特度蜜月时还随身带着《证券分析》这本书。

巴菲特回忆1950年他上格雷厄姆和多德的证券分析课程时说:‚事实上我甚至比这本书的合作者多德更熟悉这本书。我可以随口引用书中任何一段内容。这本书有七八百页厚,我却熟悉了解书中任何一个案例,我已经把整本书才消化吸收了。‛

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巴菲特把自己的成功归功于格雷厄姆的教导:‚在伯克希尔公司的投资中,我和芒格一直运用的是格雷厄姆和多德所传授的基本原则。我们的成功正是他们的智慧之树结出的果实。‛

巴菲特年轻时经常直接从证券分析里面的案例中直接寻找投资启示。他买的很多股票,是因为证券分析提到过这只投票。见滚雪球。

至今巴菲特仍然把《证券分析》放在案头,经常翻阅,从格雷厄姆那里不断寻找新的投资灵感。

《证券分析》过时了吗?

格雷厄姆的《证券分析》第一版出版于1934年,距今已经76年,比我们很多人的爸爸妈妈甚至爷爷姐姐年龄还要大,经过76年之后,《证券分析》过时了吗?

1984年,在哥伦比亚大学纪念格雷厄姆与多德合著的《证券分析》出版50周年的庆祝活动中,巴菲特——这位格雷厄姆在哥伦比亚大学的投资课上唯一给了‚A+‛的最优秀的学生进行了一次演讲,他在演讲中回顾了50年来格雷厄姆的追随者们采用价值投资策略持续战胜市场的无可争议的事实,有力反击了那些认为格雷厄姆在《证券分析》书中首次提出的价值投资策略已经过时的论调,总结归纳出价值投资策略的精髓,在投资界具有非常大的影响力。

巴菲特说道,格雷厄姆和多德‚寻找价值相对于价格具有一个显著的安全边际‛的证券分析方法难道已经过时了吗?许多教授在他们编写的大部头教科书中都作出这一论断,他们口口声声宣称股票市场是有效的,也就是说股价反映了所有关于公司发展前景和经济状况的所有信息。这些理论家们声称,由于聪明的股票分析师利用了所有可获取的信息进行分析判断,从而使股价总是正确无误地保持在合理的水平,因此根本不存在价值被市场低估的股票。至于那些年复一年击败市场的投资者,只不过是类似彩票连续中奖的少数幸运儿。一位教授在他编写的当今十分流行的教科书中写道:‚如果股价完全反映了所有可获取的信息,这些投资技巧将毫无用处。‛

‚哈哈,也许如此。但我想向大家介绍一群年复一年击败标准普尔500股票指数的投资者,他们的经历无可辩驳地表明,那种认为他们持续战胜市场只是偶然事件的简单看法是很难成立的,我们必须深入探究其根本原因。之所以如此,一个关键事实是,这些股市大赢家我都非常熟悉,并很早就被公认为超级投资者,其中成名最晚的那位也在15年前就名扬一时。如果事实并非如此,我只是最近搜索了成千上万的投资记录,从中选出几个业绩优秀的人在此向各位介绍,那么,你听到此处就可以把我赶走了。我要补充说明的是,他们的投资业绩记录都已经过严格的审计。另外,我还要补充说明一下,我还认识许多选择这些投资管理人的客户,他们这些年来获得的投资收益与这些投资管理人公开的投资业绩记录完全相符。

‚我想要研究的这一群成功投资者,他们拥有一位共同的智力族长——本·格雷厄姆。但是这些孩子长大离开这个智力家族后,却是根据非常不同的方法来进行投资的。他们居住

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