股指期货套期保值实例分析
股指期货套期保值原理及其应用举例
［ 高明 华 ： 我 国会 计监 管模 式 的选 择 ［Ｊ当代 财 经 ，０ ４ ＆ ２ ］ 论 Ｊ． ２ ０ ，
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《 商场 现代化 ２ ０ 年 ６月 （ 旬刊 ）总第 ５ １ ０８ 上 ４ 期
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就是在线服务 。当前 ，在线服务有三件事情要做 ：一是要加强对 政府上网工程的领导。哪些会计监管信息可以向公众披露 ，会计
监 管信 息 和数 据 如 何 及 时排 序 和 更 新 ，需 要 认真 研 究 解 决 ；二 是 与 公 众 沟 通 提供 交互 式 服 务 ，比如 接 收 举 报 和 诉 讼 是 网 上 三 办 事 。要 积 极 探 索 ．创造 条 件 推 进 网 上 办事 服 务 。网上 办 事 可 在 与 各 种社 会 主 体 和公 众 关 系 密 切 的政 府 监 管 部 门开始 实施 如 工 商 、税 务 、银 行等 ，随后 在 其 他 行 业 、领 域 推 开 。
参 考文 献 ：
二 、期货 的套期保值原理
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股指期货套期保值的作用及实例分析
货 头 寸 ：二 是 期 货部 分 ．即与 现 货头 寸价 格 变 动 方 向相 反 的期 货 头寸 。一个 完 整 的套 期 保 值交 易 包括 相 匹配 的方 向
期指与现 指 同步 的原理 ，以期指 上 的益损来 抵消持 有股 票组 相 反 的两 组 交 易 。根 据套 期保 值 过程 中在 期货 市 场上 持有
（ ：部门差旅费 、办公消耗等费用）可 如
的，而滚动预算和零基预算最核心的内容 理制度 。管理制度 中必须 明确预算组织机 以采 用分级授权 、总额控制的手段 ；而对 就是通过业务活动的费用一 效益分析来修 构 、预 算 管 理体 系 、预算 编 制 方法 及 审定 于另外一组业务 ，业务量只占总业务量的
基于业务活动的成本控制。预算控制首先 的管理价值 。 ３ ．跟进会计核算．有力支撑预算管理 会计核算的过程同时也是预算执行的 不意味着资源配置，因为预算编制与资源
导入相关价值信息形成预算 ，当实际业务 要明确 的一个观点 ，即预算资源 的分 解并
的配 置 在 时 间和 空 间上 均不 具 同 一性 ，因 监管过程 ，任何预算执行过程 中的异常现 存 在 基 于业 务 活 动 的预 算 ，必 然 要 业 务 活 动 预 算 启 动 之 初 ，会 计 核 算 便 应
近于客观事实，具有更快的反应能力，对
观 、清 晰 。
当然 ，如果管控 部 门严格 按照上述 配合调 整或是补 充相关 的归类方法 同 审核 、判断 是不现实 的 ，因此 ，预算管 算项 目的对应关系以及归集规则；每月月
责任部 门的评估 、考核和控制也将更为客 要 求 对 每 一 项 经 济 业 务 活 动 都 进 行 重 新 时编制相关核 算手册 ，描述会计科 目与预 Ｂ 的 末，按预算 口径提供预算执行报告 ，以便 （ 完善制度， 三） 加强预算执行的 控还须 遵循一个重要规则 ，即基于Ａ Ｂ 过程管理 重要性控 制规则—— “０ ２ 、２ ／ ０ ８ ／ ０ ０ ８ 规 预 算 责任 单位 及 时跟踪 和分 析 。
股指期货套期保值步骤及实例详解
股指期货套期保值步骤及实例详解概括地说，套期保值是一种规避风险的行为。
在各种可用于套期保值的金融衍生工具中，期货合约是最常见的保值工具。
对于股指期货而言，利用与现货部位方向相反的期货部位的对冲交易，投资者可达到规避股票市场系统性风险的目的。
如果没有股指期货，投资者无法利用股指期货建立空头头寸、对冲风险，因而通常会在市场下调时遭受巨大的损失。
尤其是对于机构投资者，如证券投资基金，如果缺乏做空机制，即使基金管理者事先预见到市场的下跌，也无法及时地规避市场风险，而只能通过减少股票持仓量来减少损失。
同时，由于基金仓位大，在大盘下挫时不能及时完全退出，特别对于开放式基金，一旦市场下跌的趋势短期内没有改变，基金管理者就会面临越来越大的兑现压力，为保证支付赎回，就必须将部分资产变现，从而致使基金所持有股票的股价进一步下跌，影响到基金的资产净值，甚至会使基金被迫面临大面积赎回和清算的困境。
而在我国内地推出了股指期货之后，基金等机构投资者将可以利用股指期货进行套期保值，以规避系统性风险，避免上述情况的发生。
【期货投资咨询】本文试图对利用股指期货进行套期保值的全操作过程进行详细介绍，并以实例来对其可操作性加以分析。
具体操作步骤可参照套期保值流程图。
第一步对市场走势进行分析和判断该步骤是确定股票投资组合是否需要套期保值规避风险和采取何种交易方向来进行套保的前提。
与股指期货的投机交易相似，对股票市场走势的预判是基于宏观经济研究、行业研究等方面的综合性分析，股票市场走势预判越准确，套期保值成功率越高，所需付出的机会成本也会越低。
第二步进行系统性风险测量并确定是否进行套保套期保值的目的是为了通过现货市场和期货市场之间的反向操作来规避系统性风险。
若某个股票或组合的系统性风险很小，对这种股票或组合进行套期保值操作，往往得不到好的套保效果。
通过测量现货组合和期货指数的变动关系或系统性风险程度，投资者可以区分所拥有的头寸组合是否适合进行套期保值交易。
股指期货交易实例分析
7、股指期货交易实例分析为了更好地帮助大家了解股指期货的操作，我们通过实例加以说明。
因为套期保值交易较投机更为复杂，所以我们均采用套期保值的例子。
案例1）某人欲买Ａ股票100手和Ｂ股票200手，每股股价分别为10元和20元，但他现金要一个月后才能到位，为防届时股价上升，他决定进行恒生指数期货交易为投资成本保值。
当时恒生指数9500点，恒指每点代表50港元，问该投资者应当如何操作？分析在进行期货的套期保值操作时，交易者一般遵循下列三步：1、确定买卖方向，即做期货多头还是空头，这点我们将在下列实例中给大家总结。
2、确定买卖合约份数。
因为期货合约的交易单位都有交易所统一规定，是标准化的，因此我们需要对保值的现货计算需要多少份合约进行保值。
第三步、分别对现货和期货的盈亏进行计算，得出保值结果。
现在我们就来分析上面一题。
投资者想买股票，但是现在手上又没有现金，因此他要预防的是股价上涨的风险。
那么为了避免这个风险，我们在期货市场就要建立多头仓位。
因为请大家想一下，如果未来股价真的上涨的话，那么同样的现金买到的股票数必然减少，但是随着股价的上涨，股票指数也就上升，股指期货价格也随之上扬，现在买入期货合约，到时以更高价格卖出对冲，就能达到套期保值目的。
接着，我们要考虑合约数量，因为当时恒生指数9500点，恒指每点代表50港元，因此一份恒指期货合约就是50*9500=47.5万港元。
交易者现在要保值的对象为欲买股票的总金额，为（10*100*100）+（20*100*200）=50万港元，那么用一份恒指期货进行保值。
第三步，我们需要计算盈亏，大家可以通过列表的方式得到结论，列表的方法很直观，也很清晰。
左边代表现货市场操作，右边代表期货市场操作，最后一行代表各自盈亏。
这道题结果为总盈利1万港元。
现货市场期货市场欲买A 股100手，每股10元，B 股200手，每股20元，因此预期总成本为：（10*100*100）+（20*100*200）=50万港元买入一份恒指期货，当时恒生指数为9500点，因此一份恒指期货价格为： 9500 * 50 = 47.5万港元一个月后，买入A 股100手，每股12元，B 股200手，每股21元，总成本为：（12*100*100）+（21*100*200）=54万港元一个月后，卖出一份恒指期货，当时恒生指数为10500点，因此一份恒指期货价格为：10500* 50 =52.5万港元现货亏损：54-50=4万港元期货盈利：52.5-47.5=5万港元案例2）某人持有总市值约60万港元的10种股票，他担心市场利率上升，又不愿马上出售股票，于是以恒指期货对自己手持现货保值，当日恒指8000点，每份恒指期货合约价格400000港元，通过数据得知，这10种股票的贝塔值分别为：1.03、1.26、1.08、0.96、0.98、1.30、1.41、1.15、1.20、0.80，每种股票的比重分别为11％、10 ％、10％、9％、8％、12％、13％、7％、11％、9％，现要对该组合进行价格下跌的保值，应如何操作该合约？三个月后，该组合市价为54.5万港元，恒指为7400点。
沪深300股指期货套期保值分析
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要 ： 期保 值策 略是 沪深 ３０股指 期货 最基 本 的 交易策略 ， 用该 策略 可以规避 系统性 风 险。正 确 实 套 ０ 利
施该 策略 需要 遵循 一 定的步骤 ： 先进行 套期 保值 必要 性 分析 ， 首 确定 套期 保值 的种 类 ， 选择 相 应 的期货 合 约 。 定套期保 值 率和 买卖合 约的数 量 ， 确 然后 适 时入 场 建仓 ， 时时监控 仓位 ， 并 最后 配合 现货 市场操作 在期
股指期货套期保值研究及其实证分析
股指期货套期保值研究及其实证分析1. 引言近年来，全球金融市场的波动性不断增加，股市波动也愈加频繁。
在这个不确定性增加的时代背景下，投资者对于管理风险和稳定收益的需求也随之增加。
在金融衍生品市场中，股指期货作为一种常用的套期保值工具，具有重要的意义。
本文旨在研究股指期货套期保值的效果，以及其对投资组合的影响。
2. 股指期货套期保值的原理股指期货是一种以特定股票指数作为标的物，按照合约约定在未来某一特定日期以约定价格进行交割的金融工具。
股指期货套期保值即利用股指期货合约来对冲股票市场的风险。
通过建立股指期货头寸，投资者可以对冲投资组合的市场风险，以降低投资组合的波动性。
3. 股指期货套期保值的效果通过套期保值，投资者可以有效降低投资组合的风险。
当股票市场下跌时，股指期货头寸可以获得收益，从而弥补投资组合中股票的亏损。
当股票市场上涨时，股指期货头寸可能会亏损，但该亏损在一定程度上会被投资组合中的股票收益所抵消。
因此，股指期货套期保值可以实现投资组合的收益稳定化。
4. 股指期货套期保值的实证分析为了验证股指期货套期保值策略的有效性，本文选取历史数据对其进行实证研究。
以某一股票指数为标的，将该指数收益率与股指期货合约进行回归分析，得出相应的回归系数。
根据回归系数，建立股指期货头寸，并与投资组合进行组合分析。
研究结果显示，通过股指期货套期保值，投资组合的收益波动性显著降低，同时保持了较稳定的收益水平。
5. 影响股指期货套期保值效果的因素在实证分析的过程中，本文还探究了一些影响股指期货套期保值效果的因素。
首先是股指期货合约的选择，包括合约到期时间、合约品种等。
其次是投资者的操作策略，包括建仓时机、平仓时机等。
最后是市场的风险情况，包括股票市场的波动性、市场情绪等。
通过研究这些因素，可以更好地制定股指期货套期保值策略，提高效果。
6. 结论本文通过对股指期货套期保值的研究及实证分析，证明了其对投资组合的风险管理效果。
股指期货空头套期保值
一、金融期货套期保值功能原理股指期货空头套期保值2010年3月1日，沪深300指数现货报价为3324点，在仿真交易市场，2010年9月到期（9月17日到期）的沪深300股指期货合约报价为3400点，某投资者持有价值为1亿元的市场组合，为防范在9月18日之前出现系统性风险，可卖出9月份沪深300指数期货进行保值。
如果该投资者做空100张9月到期合约[100000000/3324*300约等于100]则到9月17日收盘时：现货头寸价值＝1亿元*9月17日现货收盘价/3月1日现货报价期货头寸盈亏＝300元*（9月17日期货结算价-3月1日期货报价）*做空合约张数在不同的指数点位下，头寸变化如表5——5所示表5－5 沪深300指数期货套期保值3700 111311672.7 －11280000 100031672.7 由表5－5可知，经空头套期保值后，不论2010年9月沪深300指数如何变化，该投资者的账户总值基本维持不变。
如果有投资者拥有较多资金欲投资于股票现货，又担心建仓期内大盘出现非预期大幅上涨导致建仓成本过高，也可以采取多头套期保值，既在期货上建立相应多头头寸，利用期货盈余抵消现货成本上升的风险，在现实中，投资者还要利用投资组合的贝塔系数对股指期货的头寸进行修正。
股指期货规定的最低交易保证金为12%。
则：股票指数期货投机举例：2009年3月18日，沪深300指数开盘报价为2335.42点，9月份仿真期货合约开盘价为2648点，若期货投机者预期当日期货报价将上涨，开盘即多头开仓，并在当日最高价2748.6进行平仓，则：当日即实现盈利＝[（2748.6－2648）*300]＝30180元若期货公司要求的初始保证金等于交易所规定的最低交易保证金12%，则：投入资金＝（2648*300*12%）＝95328元日收益率＝（30180/95328）约＝31.66%。
股指期货套利案例分析
股指期货套利案例分析股指期货：全称为股票指数期货，它是以股价指数为依据的期货，是买卖双方根据事先的约定，同意在为了某一个特定的时间按照双方实现约定的股价进行股票指数交易的一种标准化协议。
下面我们结合实盘操作方案来解析股指期货套利。
在2007年3月5日13点40分沪深300指数期货合约0703的点数是1604.1点，沪深300指数的点数是2431点，二者之间的价差高达170.4点，每点价格是300元，相当于通过期现货之间的套利可以获得170.4*300=51120元的收益。
因此我们决定开始建仓，具体的操作方法是：卖出沪深300指数期货合约0703，同时买入ETF组合（相当于买入沪深300指数经典案例：期货风险谁承担的现货），实盘操作中，由于期货合约0703的价格有小幅度的上升，所以期货建仓时0703以2604点的价格成交，同时买入了729900.4元的上证50ETF 和深圳100ETF组合，这样我们锁定的套利利润空间是51329.6元，与预期的套利收益基本相一致。
下面我们来看在实际操作中需要的资金量，卖空沪深300指数期货合约0703需要的保证金为62498元，同时买入ETF组合需要的冻结资金为729900.4元，这样进行套利完成建仓任务总共需要的冻结资金为792398.8元，建仓时套利的交易成本是465元，因此完成建仓交易需要的资金为792864元。
按照中国金融期货交易所的规定，沪深300指数期货合约的最后交易日为到期月的第三个星期五。
如 IF0607合约，该合约最后交易日为 2006年7月21日。
同时最后交易日也是最后结算日。
这天收盘后交易所将根据交割结算价进行现金结算。
沪深300指数期货合约0703到期日为2007年3月16日，如果我们持有到日将获得预期的利润空间约为5万元，历时11日。
然而由于在3月6日14：36时沪深300指数期货合约0703与现货（ETF组合，同时将组合转化成点数与期货合约进行比较）之间的差价降低为81.22点，考虑到此时进行平仓历时2日就可以获得90点，相当于27000元的收益，收益率为3.3%，历时2日，折合成月收益率为50%。
股指期货套期保值实例分析
股指期货交易策略之套期保值实例分析一．股指期货合约简介股指期货是金融期货的一种，是以某种股票价格指数为标的资产的标准化的期货合约。
买卖双方报出的价格是一定时期后的股票指数价格水平，在合约到期后，股指期货通过现金结算差价的方式进行交割。
股指期货买卖双方交易的不是抽象的股价指数，而是代表一定价值的股价指数期货合约，其价格的高低以股价指数的变化为基础，并且到期时以现金进行结算。
所以有人认为股指期货交易的是双方对股价指数变动趋势的预测。
在我国市场，中国证监会有关部门负责人于2010年2月20日宣布，证监会已正式批复中国金融期货交易所沪深300股指期货合约和业务规则，至此股指期货市场的主要制度已全部发布。
2010年2月22日9时起，正式接受投资者开户申请。
公布沪深300股指期货合约自2010年4月16日起正式上市交易。
股指期货与股票相比，有几个非常鲜明的特点，这对股票投资者来说尤为重要。
这些特点是：（1）股指期货合约有到期日，不能无限期持有；（2）股指期货合约是保证金交易，必须每天结算；（3）股指期货合约可以卖空；（4）市场的流动性较高；（5）股指期货实行现金交割方式；（6）股指期货实行T+0交易，而股票实行T+1交易。
如此看来，股指期货主要用途有以下三个：一是对股票投资组合进行风险管理，即防范系统性风险(即我们平常所说的大盘风险)。
通常我们使用套期保值来管理我们的股票投资风险。
二是利用股指期货进行套利。
所谓套利，就是利用股指期货定价偏差，通过买入股指期货标的指数成分股并同时卖出股指期货，或者卖空股指期货标的指数成分股并同时买入股指期货，来获得无风险收益。
三是作为一个杠杆性的投资工具。
由于股指期货保证金交易，只要判断方向正确，就可能获得很高的收益。
二．股指期货交易策略之套期保值分析（一）套期保值操作原理1.套期保值的定义套期保值又称为对冲，是交易者为了防范金融市场上其持有的或将要持有的现货金融资产头寸（多头或空头）所面临的未来价格变动所带来的风险，利用期货价格和现货价格受相同经济因素影响，具有相似发展趋势的特点，在现货市场和股指期货市场进行反向操作，使现货市场的损失（或收益）同股指期货市场的收益（或损失）相互抵消，规避现货市场上资产价格变动的风险的一种交易方式。
基于ECM-GARCH模型对上证50股指期货套期保值的实证分析
期货价格的短期关系，并不能代表两者的长期关系。 3.2 误差修正 ECM 模型。如果有一个单位根，那么 数据是非平稳的。因此，为了排除伪回归现象的干扰， 应先对数据进行检验。
实验结果表明，现货价格与期货价格一阶差分后 得到的收益率形式通过 ADF 检验，t 统计量小于临界 值，拒绝原假设。然后利用股指期货和指数收盘价进 行最小二乘回归，再对得到的残差进行协整检验。检 验结果如图 2 所示：
其中，为方程模型的误差修正系数， 表示误差修
正项， 表示方程的截距项， 、 表示回归系数， 表示
满足独立同分布的随机误差项，
。回归系
数 也就是误差修正下模型测算出的套期保值率［3］。
2.3 ECM-GARCH 模型。上证 50 数据序列具有波动
性，我们应该考虑随时间变化的期货和现货价格的
GARCH 模型。由于 ECM 模型的残余误差有异方差，
在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进 行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出 现货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期 货［1］，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现 盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。在 “现货”与“期货”之间、近期和远期之间建立一种对冲 机制，从而使价格风险降低到最低限度，这就是套期 保值的原理［2］。
最小二乘法的特点是：计算简单，易于理解，但长 期观察可以发现其残差中有异方差和自相关。 2.2 误差修正 ECM 模型。由于 OLS 模型的异方差和 自相关问题，因此减少了参数估计的有效性。同时， 两者之间的协整关系我们也不能忽略。
两 个 时 间 序 列 存 在 协 整 关 系 时，我 们 可 以 利 用 ECM 模型对序列中数据进行修正。
和 分别为第 t 天与第 t-l 天的收盘价格。股指
沪深 300 股指期货套期保值比的实证分析
沪深 300 股指期货套期保值比的实证分析内容摘要：股指期货的一个重要功能是套期保值，套期保值分为多头套期保值和空头套期保值。
套期保值比率的正确计算是套期保值功能发挥好坏的关键。
影响套期保值效果的主要因素是要套期保值股票组合的系统风险占总风险的比重，比重越大，套期保值效果越好，反之则越差。
一、股指期货套期保值介绍套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。
套期保值的基本作法是，在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出现货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间，价格变动使现货买卖上出现的盈亏，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。
从而在现货与期货之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降低到最低限度。
套期之所以能够保值，是因为同一种特定商品的期货和现货的主要差异在于交货日期前后不一，而它们的价格则受相同的经济因素和非经济因素影响和制约，而且，期货合约到期必须进行交割的规定，使现货价格与期货价格具有趋合性，即当期货合约临近到期日时，由于套利活动的存在，两者价格的差异将接近于零。
因而，在到期日前，期货和现货价格具有高度的相关性。
在相关的两个市场中，反向操作，必然有相互冲销的效果。
股指期货套期保值是指在持有现货股票组合头寸后，为防止现货股票组合价值下跌带来损失，而在期货市场上建立一定数量的与现货交易方向相反的股指期货头寸，以期通过股指期货头寸盈亏来对冲现货股票头寸的盈亏，从而实现稳定现货实际价值的目的。
股指期货套期保值与现货期货套期保值一样，也分为多头套期保值和空头套期保值。
多头套期保值是投资者对未来股市走势看好时所采取的交易方式。
当股票组合持有者将要卖出一定数量的股票组合，同时担心卖出股票组合后股市反而大幅上涨因而造成损失时，可在期货市场上进行多头套期保值；或投资者准备购买股票组合，但目前资金尚未到位，并预期股市将要上涨，则可以先买入股指期货，待资金到位，再运用这笔资金购买股票，借此锁定投资成本。
钢铁企业期货套期保值案例分析
钢铁企业期货套期保值案例分析随着全球经济的不断发展，钢铁行业面临着越来越多的市场风险，例如原材料价格波动、市场需求变化等。
为了规避这些风险，越来越多的钢铁企业开始期货市场，并尝试通过套期保值来降低企业运营风险。
本文以某大型钢铁企业为例，深入分析其期货套期保值的实践及效果，以期为相关企业提供参考。
某大型钢铁企业是国内领先的钢铁生产企业之一，其生产规模大、销售渠道广，因此对市场波动非常敏感。
近年来，由于国际国内市场的复杂变化，该企业的原材料成本和产品销售价格波动剧烈，给企业的稳健经营带来了巨大挑战。
为了应对这种市场风险，该钢铁企业决定尝试期货套期保值。
具体方法如下：选择合适的期货品种：根据企业的生产情况和销售渠道，该企业选择了螺纹钢、热轧卷板、铁矿石等期货品种进行套期保值。
制定套期保值策略：根据企业的生产计划和销售需求，制定相应的套期保值策略，包括买入套期保值和卖出套期保值等。
建立套期保值团队：组建专业的套期保值团队，负责期货市场的分析和操作，确保套期保值的顺利进行。
以该钢铁企业2019年度的套期保值实践为例，具体分析如下：操作情况：在2019年度，该钢铁企业根据套期保值策略，分别在螺纹钢、热轧卷板、铁矿石等期货品种上进行了买入套期保值和卖出套期保值操作。
其中，买入套期保值主要是在原料采购方面，以稳定生产成本；卖出套期保值则主要是在产品销售方面，以锁定销售价格。
收益情况：通过套期保值操作，该钢铁企业在2019年度实现了较好的收益。
在原料采购方面，由于期货市场的买入套期保值，企业有效规避了原材料价格上涨的风险，稳定了生产成本；在产品销售方面，由于期货市场的卖出套期保值，企业成功锁定了销售价格，确保了销售收益。
风险控制：在套期保值操作过程中，该钢铁企业也注重风险控制。
企业在选择期货品种时，充分考虑了自身生产情况和销售渠道，避免了不相关品种的套期保值风险；企业在制定套期保值策略时，合理配置了期货和现货市场的头寸，以降低市场风险；企业建立了严格的风险管理制度和内部监控机制，确保套期保值操作的规范性和安全性。
如何利用股指期货进行保值、套利操作的案例分析
内地 香港
做多 做好
做空 做淡
多方 好友
空方 淡友
跳空 裂口
绿 跌
红 升
ST股 垃圾股
补涨股 落后股
级差股 质差股
修整 调整
股指期货套期保值的基本方法：
1、买入套期保值
投资者在未来要购进股票（组合），为防止实际购买股票（组合）时价格上涨带来的支付成本增多，而在期货市场上买进股指期货，如果价格果然上涨，可以通过股指期货多头的盈利来对冲掉多支付的成本，从而将实际购买成本锁定在最初价格水平。
2、卖出套期保值
期货投资因为使用保证金制度，好比前几年股票交易中的融资（俗称透支），而且是10倍融资！所以操作不好的话风险很大。如上面案例中只买一手股指就可以对100万的现货股票做对冲保值或套利操作了。而投入资金不过才17万。。。。。。
空头套期保值（卖出套保）空头套期保值是指通过卖出股票指数期货合约从而达到保值目的。这是针对股市看跌的一种保值措施，它是通过期货合约的收益弥补股市下跌而造成持有股票的损失，它是为现货市场中正持有的股票进行保值的一种手段。
你想用股指期货来进行套期保值是因为你持有现货股票组合头寸，为防止现货资产组合价值下降带来的损失，而在期货市场上建立一定数量与现货交易方向相反的股指期货头寸，以期通过股指期货头寸盈利来对冲现货股票头寸的亏损，从而实现稳定现货实际价值的目的。之所以保值首先考虑的是资产不缩水，然后再让利润稳定增长。
真正需要进行套期保值操作的投资者主要有两大类：
一是需要持有股票组合较长期限的投资者。他们为了防止股价在将来一段时间可能下跌而带来损失需要进行套期保值。
另一类是需要对股票头寸进行远期操作的投资者，为防止在到期交易时价格产生不利变动而在期货市场上进行保值操作。
案例1 股指期货套期保值
案例1 股指期货套期保值
某年5月3日,A公司股票的市场价格为每股25美元。
于是，该公司决定于一周后以这一价格增发20万股股票，以筹措500万美元的资本，用于扩充生产规模。
然而，若一周后股市下跌，则该公司发行同样多的股票，只能筹到较少的资本。
因此，该公司决定用同年6月份到期的标准普尔500指数期货作套期保值。
已知标准普尔500指数期货合约价值为标普500指数乘以500美元。
5月3日，标普指数为458点，一周后，5月10日，标普指数为443，A公司股票也跌落到每股24.25美元。
请问操作策略和盈亏情况。
分析我们一起来思考一下，首先公司发股票，要防止的是股市下跌的风险，因此做空头套期保值。
其次，5月3日的标普指数为458，因此每份合约价值为458 * 500 =279000美元。
而要保值的对象为想要筹措的500万美元资金，因此将500万除以27.9万得到约22的数值，也就是说买卖22份期货合约。
最后，列表计算盈亏。
因此最后的套期保值结果是净收入1.5万美元。
股指期货套保策略及案例
股指期货套保策略及案例概括地说，套期保值是一种规避风险的行为，是指为暂时替代未来现金头寸或抵消当前现金头寸所带来的风险而采取的头寸状态。
在各种可用于套期保值的金融衍生工具中，期货合约是最常见的保值品种。
对于股指期货而言，利用与现货部位方向相反的期货部位的对冲交易，投资者可达到规避股票市场系统性风险的目的。
如果没有股指期货，投资者无法利用股指期货建立空头头寸，对冲风险，因而通常会在市场下调时遭受巨大的损失。
尤其是对于机构投资者，如证券投资基金，如果缺乏做空机制，即使基金管理者事先预见到市场的下跌，也无法及时地规避市场风险，而只能通过减少股票持仓量来减少损失。
同时，由于基金仓位大，在大盘下挫时不能及时完全退出，特别对于开放式基金，一旦市场下跌的趋势短期内没有改变，基金管理者就会面临越来越大的兑现压力，为保证支付赎回，就必须将部分资产变现，从而致使基金所持有股票的股价进一步下跌，影响到基金的资产净值，甚至会使基金被迫面临大面积赎回和清算的困境。
而在我国推出了股指期货之后，机构投资者将可以利用股指期货进行套期保值，以规避系统性风险，避免上述情况的发生。
本文试图对利用股指期货进行套期保值的全操作过程进行详细介绍，并以实例来对其可操作性加以分析。
具体操作步骤可参照文末流程图：第一步，对市场走势进行分析和判断。
该步骤是确定股票投资组合是否需要套期保值规避风险和采取何种交易方向来进行套保的前提。
与股指期货的投机交易相似，对股票市场走势的预判是基于宏观经济研究、行业研究等方面的综合性分析，股票市场走势预判越准确，套期保值成功率越高，所需付出的机会成本也会越低。
第二步，进行系统性风险测量并确定是否进行套保。
套期保值的目的是为了通过现货市场和期货市场之间的反向操作来规避系统性风险。
若某个股票或组合的系统性风险很小，对这种股票或组合进行套期保值操作，往得不到好的套保效果。
通过测量现货组合和期货指数的变动关系或系统性风险程度，投资者可以区分所拥有的头寸组合是否适合进行套期保值交易。
股指期货套期保值实务操作与案例介绍
contents
目录
• 股指期货套期保值基础 • 股指期货套期保值实务操作 • 股指期货套期保值案例分析 • 股指期货套期保值风险与管理 • 股指期货套期保值未来发展与展望
01
股指期货套期保值基础
股指期货套期保值定义
股指期货套期保值是指投资者在股票 市场和股指期货市场之间建立一种对 冲机制，通过在两个市场上的反向操 作，达到规避系统性风险的目的。
在实际操作中，投资者可以通过卖出 股指期货的方式，获得赚取期货合约 的收益，同时获得赚取现货股票的机 会。
股指期货套期保值原理
股指期货套期保值的原理是利用股指期货和现货市场的价格 变动趋势相反的特点，在两个市场之间建立一种对冲机制， 以实现风险转移和规避系统性风险的目的。
当股票市场下跌时，股指期货价格也会相应下跌，此时投资 者可以通过卖出股指期货的方式获得赚取期货合约的收益， 同时获得赚取现货股票的机会。
02
股指期货套期保值实务 操作
套期保值策略选择
买入套期保值
为规避未来股票价格下跌的风险 ，投资者在股指期货市场买入相 应数量的期货合约，以对冲股票 现货市场的风险。
卖出套期保值
为规避未来股票价格上涨的风险 ，投资者在股指期货市场卖出相 应数量的期货合约，以对冲股票 现货市场的风险。
套期保值合约选择
及管理不善等因素。
操作风险的防范措施包括加强 人员培训、完善系统功能以及
强化内部控制等。
信用风险
信用风险是指由于交易对手违约， 导致套期保值者无法履行合约的
风险。
信用风险的产生原因包括对手方 财务状况恶化、经营不善或恶意
违约等因素。
信用风险的防范措施包括选择信 用等级较高的交易对手、合理设 置保证金以及加强风险管理等。
套期保值的成功与失败案例
空间，应谨慎保值。公司期货领导小组在听取各方面意见以后，
决定从18300元起大量保值，总保值量约3至5万吨。进入12月初，
国内铜价涨至18300元之后，该铜业公司开始大量保值，每涨一个
台阶，就抛出3000至5000吨。进入2000年元月下旬，随着价格的
持续上涨，该公司按既定计划继续卖出保值，但此时持仓量已接
当市场处于牛市时，宜进行部分套保，这样既可回避
市场风险又可减少失去应得利润的机会，可谓进退自
如。
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案例分析二
第二，企业必须认识到，一旦建 立套期保值头寸，在回避了未来现货 价格对其不利影响的同时，也丧失了 未来现货价格对其有利的机会。因此， 企业必须合理选择入市时机和套保方 式。若担忧价格上涨，则计划考虑做 买入保值；若担忧价格下跌，则计划 考虑做卖出保值，若没有担忧，即市 场价格处于平衡状态，则我们就没有 必要入市做套保交易。
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8
结论
成功的套期保值需要： 1、合理的分析和预测市场的能
力； 2、有过硬的专业知识； 3、相应的监控机制很重要。
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二、德国金属原油
套期保值交易失利案例
这个案例是关于套期保值交易的，1993 年 晚些时候，德国金属公司在原油套期保值交 易过程中失利也一度给市场带来巨大的影响， 财务风险是这一套期保值失败的原因所在。 在企业进行套期保值时，要根据采购数量或 产品销售数量计算最优套期保值头寸，当生 产经营规模较大时，期货保值头寸数量也较 大，而且由于生产经营的连续性，头寸持有 的时间也相对较长，即使套期保值方向正确， 也容易产生财务风险。在某些情况下需要追 加保证金或者套期保值头寸出现较大亏损， 面临股东的压力，企业往往被迫对期货头寸 平仓。
股指期货交易案例分析
股指期货交易实例分析为了更好地帮助大家了解股指期货的操作，我们通过实例加以说明。
因为套期保值交易较投机更为复杂，所以我们均采用套期保值的例子。
案例1)某人欲买A股票100手和B股票200手，每股股价分别为10元和20元，但他现金要一个月后才能到位，为防届时股价上升，他决定进行恒生指数期货交易为投资成本保值。
当时恒生指数9500点，恒指每点代表50港元，问该投资者应当如何操作?分析在进行期货的套期保值操作时，交易者一般遵循下列三步：1、确定买卖方向，即做期货多头还是空头，这点我们将在下列实例中给大家总结。
2、确定买卖合约份数。
因为期货合约的交易单位都有交易所统一规定，是标准化的，因此我们需要对保值的现货计算需要多少份合约进行保值。
第三步、分别对现货和期货的盈亏进行计算，得出保值结果。
现在我们就来分析上面一题。
投资者想买股票，但是现在手上又没有现金，因此他要预防的是股价上涨的风险。
那么为了避免这个风险，我们在期货市场就要建立多头仓位。
因为请大家想一下，如果未来股价真的上涨的话，那么同样的现金买到的股票数必然减少，但是随着股价的上涨，股票指数也就上升，股指期货价格也随之上扬，现在买入期货合约，到时以更高价格卖出对冲，就能达到套期保值目的。
接着，我们要考虑合约数量，因为当时恒生指数9500点，恒指每点代表50港元，因此一份恒指期货合约就是50*9500=47.5万港元。
交易者现在要保值的对象为欲买股票的总金额，为(10*100*100)+(20*100*200)=50万港元，那么用一份恒指期货进行保值。
第三步，我们需要计算盈亏，大家可以通过列表的方式得到结论，列表的方法很直观，也很清晰。
左边代表现货市场操作，右边代表期货市场操作，最后一行代表各自盈亏。
这道题结果为总盈利1万港元。
现货市场期货市场欲买A股100手，每股10元，B股200手，每股20元，因此预期总成本为：(10*100*100)+(20*100*200)=50万港元买入一份恒指期货，当时恒生指数为9500点，因此一份恒指期货价格为： 9500 * 50 = 47.5万港元一个月后，买入A股100手，每股12元，B股200手，每股21元，总成本为：(12*100*100)+(21*100*200)=54万港元一个月后，卖出一份恒指期货，当时恒生指数为10500点，因此一份恒指期货价格为：10500 * 50 =52.5万港元现货亏损：54-50=4万港元期货盈利：52.5-47.5=5万港元案例2)某人持有总市值约60万港元的10种股票，他担心市场利率上升，又不愿马上出售股票，于是以恒指期货对自己手持现货保值，当日恒指8000点，每份恒指期货合约价格400000港元，通过数据得知，这10种股票的贝塔值分别为：1.03、1.26、1.08、0.96、0.98、1.30、1.41、1.15、1.20、0.80，每种股票的比重分别为11%、10•%、10%、9%、8%、12%、13%、7%、11%、9%，现要对该组合进行价格下跌的保值，应如何操作该合约?三个月后，该组合市价为54.5万港元，恒指为7400点。
沪深300股指期货定价改进及套期保值实证分析
第 ２期
马 伟 ， ： 等 沪深 ３０股 指期 货定价 改进 及 套期 保值 实证 分析 ０ 日的利率 ． （） １
３５ １
则， 结合两个规则我们得到 ：
Ｆ ＝Ｓ（ ，１＋Ｃ ）
如果我们 将模 型 （ ） 用 到股 指期货 的定 １应 价 ， 应关 系为 ： 品现 货 变为 股票 指 数 ， 的当前 对 商 它 价格为股票指数的当前点位 ， 持有成本为贷款买人 成份 股 的利 息 ， 且 我 们 还 可 以通 过 股 票 收 入 股 并 息． 资者 在 持 有 成 分 股 到 到 期 日会 产 生 资 金 利 投 息， 以， 所 持有成本 ＝贷款利息 一股票股息． 下 面考 虑一 种 只包 含一 只股 票 的股 票指 数 ， 例 如兴业 银行． 假设 兴业 银 行 昨 日收盘 价 为 ３ Ｏ元 ， 流
本 文对市 场上存 在 的套期 保值 实践 具有 重要 指 导意 义．
关键词 ： 股指期 货 ； 有 成本 定价模 型 ； 持 套期保值
中图分类 号 ： Ｆ ３ ８０ 文献 标识 码 ： Ａ
Ｏ 引 言
股指期货是期货 的一种 ， 股指期货简称期指 ，
是指 以股票 指数为标 的物 的金融 期货合 约 ， 交易 的 是到期 时 的股 票指 数价 格水平 ， 通过现 金结 算差 价 来 进行交 割 ． 深 ３０指数 是 以 ２ｏ 沪 ０ ０ ４年 １ ２月 ３ ｌ Ｅ为基 日， 日点位 １０ ｔ 基 ００点 ． 国证 监会 已同意 沪 中
通 股本 为 １０ ０ ０ ０ ０股 ， 种 简 单 指 数 的价 格 表 示 法 这 为 ： Ｐ为 股票 价 格 ， 设 如果 今 天 收 盘 价 为 ３ ． ０ ６元 ，
在完全 竞争 的市 场条件 下 ， 我们 假设 没有交 易 费用 ， 可 以 自由做空 ． 且 持有 成 本主要 包括 ： 库存 成 本 、 险成本 、 保 运输 成本 和财 务成 本 ． 有成 本仅 反 持
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股指期货交易策略之套期保值实例分析一．股指期货合约简介股指期货是金融期货的一种，是以某种股票价格指数为标的资产的标准化的期货合约。
买卖双方报出的价格是一定时期后的股票指数价格水平，在合约到期后，股指期货通过现金结算差价的方式进行交割。
股指期货买卖双方交易的不是抽象的股价指数，而是代表一定价值的股价指数期货合约，其价格的高低以股价指数的变化为基础，并且到期时以现金进行结算。
所以有人认为股指期货交易的是双方对股价指数变动趋势的预测。
在我国市场，中国证监会有关部门负责人于2010年2月20日宣布，证监会已正式批复中国金融期货交易所沪深300 股指期货合约和业务规则，至此股指期货市场的主要制度已全部发布。
2010年2月22日9时起，正式接受投资者开户申请。
公布沪深300股指期货合约自2010年4月16日起正式上市交易。
股指期货与股票相比，有几个非常鲜明的特点，这对股票投资者来说尤为重要。
这些特点是：（1）股指期货合约有到期日，不能无限期持有；（2）股指期货合约是保证金交易，必须每天结算；（3）股指期货合约可以卖空；（4）市场的流动性较高；（5）股指期货实行现金交割方式；（6）股指期货实行T+0交易，而股票实行T+1交易。
如此看来，股指期货主要用途有以下三个：一是对股票投资组合进行风险管理，即防范系统性风险（即我们平常所说的大盘风险）。
通常我们使用套期保值来管理我们的股票投资风险。
二是利用股指期货进行套利。
所谓套利，就是利用股指期货定价偏差，通过买入股指期货标的指数成分股并同时卖出股指期货，或者卖空股指期货标的指数成分股并同时买入股指期货，来获得无风险收益。
三是作为一个杠杆性的投资工具。
由于股指期货保证金交易，只要判断方向正确，就可能获得很高的收益。
二．股指期货交易策略之套期保值分析（一）套期保值操作原理1. 套期保值的定义套期保值又称为对冲，是交易者为了防范金融市场上其持有的或将要持有的现货金融资产头寸（多头或空头）所面临的未来价格变动所带来的风险，利用期货价格和现货价格受相同经济因素影响，具有相似发展趋势的特点，在现货市场和股指期货市场进行反向操作，使现货市场的损失（或收益）同股指期货市场的收益（或损失）相互抵消，规避现货市场上资产价格变动的风险的一种交易方式。
2. 套期保值的前提原则当我们做股指期货套期保值操作时，应该注意在现货市场与期货市场遵循如下的原则。
（ 1 ）品种相同或相近原则该原则要求投资者在进行套期保值操作时，所选择的期货品种与要进行套期保值的现货品种相同或尽可能相近；只有如此，才能最大程度地保证两者在现货市场和期货市场上价格走势的一致性。
（ 2 ）月份相同或相近原则该原则要求投资者在进行套期保值操作时，所选用期货合约的交割月份与现货市场的拟交易时间尽可能一致或接近。
（3）方向相反原则该原则要求投资者在实施套期保值操作时，在现货市场和期货市场的买卖方向必须相反。
由于同种（相近）商品在两个市场上的价格走势方向一致，因此必然会在一个市场盈利而在另外一个市场上亏损，盈亏相抵从而达到保值的目的。
（4）数量相当原则该原则要求投资者在进行套期保值操作时，所选用的期货品种其合约上所载明的商品数量必须与现货市场上要保值的商品数量相当；只有如此，才能使一个市场上的盈利（亏损）与另一市场的亏损（盈利）相等或接近，从而提高套期保值的效果。
股指期货套期保值和其他期货套期保值一样，其基本原理是利用股指期货与股票现货之间的类似走势，通过在期货市场进行相应的操作来管理现货市场的头寸风险。
3. 套期保值的一般分类一般，我们根据买卖的头寸，对套期保值的操作进行这样的分类：多头套期保值与空头套期保值。
（1）多头套期保值多头套期保值是指在股指期货市场进行多头交易，即买进股指期货合约对投资者在股票市场已持有的股票资产或预期将要持有的股票资产进行对冲的交易策略。
一个投资者预期要几个月后有一笔资金投资股票市场，但他觉得目前的股票市场很有吸引力，要等上几个月的话，可能会错失建仓良机。
由于股指期货的套利操作，股指期货的价格和股票现货（股票指数）之间的走势是基本一致的，如果两者步调不一致到足够程度，就会引发套利盘入这种情况。
于是他可以在股指期货上先建立多头头寸，等到未来资金到位后，股票市场确实上涨了，建仓成本提高了，但股指期货平仓获得的的盈利可以弥补现货成本的提高，于是该投资者通过股指期货锁定了现货市场的成本。
采用多头套期保值的交易者一般预期股票现货市场在未来一段时间内会看涨，而在股票现货市场有下列情形之一：卖出持有的一定数量的股票组合，又担心因股市上涨会造成损失；在一段时间后将拥有一笔资金可用于股票市场的投资，又担心股市上涨到时再投资不划算。
（2）空头套期保值空头套期保值是指在股指期货市场进行空头交易，即卖出股指期货合约对投资者在股票市场已持有的股票资产或预期将要持有的股票资产进行对冲的交易策略。
如果保值者持有一篮子股票现货，他认为目前股票市场可能会出现下跌，但如果直接卖出股票，他的成本会很高，于是他可以在股指期货市场建立空头，在股票市场出现下跌的时候，股指期货可以获利，以此可以弥补股票出现的损失。
这就是所谓的空头保值。
采用空头套期保值的交易者一般预期股票现货市场在一段时间内会下跌，而在股票现货市场有下列两种情形之一：已持有一定数量的股票组合，又担心因股价下跌造成损失；在一定时间后将拥有一定数量的股票组合，担心股价下跌，到时所获得的股票组合将没有现在值钱。
4. 套期保值的方式根据套期保值对象和保值工具之间的关系，可将套期保值的方式进行如下的分类：（1）直接套期保值直接套期保值是对某种现货资产进行套期保值时用同品种现货资产的期货进行套期保值。
也就是说，直接套期保值时套期保值对象和保值工具的标的物完全相同。
（2）交叉套期保值交叉套期保值是在没有同种资产的期货对现货资产提供直接套期保值，也就是说，套期保值对象和保值工具的标的物之间存在差异时，选择已现货资产具有相似价格变化趋势的另一种资产的期货来对现货资产进行套期保值，这样首先就有一个选择什么资产期货来进行交叉套期保值的问题。
原则上应该是选择同已持有或将要持有的资产的价格变化趋势一致程度比较高的资产期货。
（二）套期保值的数学分析1. 基差基差是指某一特定点、某种商品的现货价格与该种商品的期货合约之间的价差，即基差=现货价格-期货价格，其中期货价格是与现货同品种且即将到期的期货合约的价格。
套期保值是通过在期货市场上做与现货市场上反向的操作，规避现货市场上的价格风险。
套期保值前在证券现货市场存在价差风险，即套期保值后存在基差风险，所以，套期保值的本质是将证券现货市场的价差风险转化为期现之间的基差风险。
也就是说，套期保值实际上是用基差风险替代了现货市场的价格波动风险。
基差的变化对套期保值的效果有直接的影响。
从理论上讲，如果投资者在进行套期保值之初与结束套期保值之时基差没有发生变化，就可能实现完全的套期保值，完全对冲掉股票现货头寸的市场风险。
但是基差不可能一成不变，基差的变动，即基差风险是影响套期保值交易效果的主要因素。
基差变化的方向不同，对股指期货套期保值交易效果的影响也不同，如下表:利用股指期货合约对股票组合进行套期保值时，由于存在基差风险，一个会引起每一个投资者关注的问题是，究竟买进或卖出多少数量的股指期货合约对现货资产进行套期保值合适？对这样一个问题，由于投资者个人所持有的股票组合不同，投资者个人对收益的态度和承受风险水平，以及投资者对市场发展趋势判断的不同，因而买卖股指期货合约的数量有很大的不同。
此时我们可以引入套期保值比率（套头比）的概念。
套头比即是指用于进行套期保值的期货头寸数量Q F与被套期保值的现货头寸数量Q S之间的比，即套头比h二匹。
套头比h也就是对一个单位的现货头寸，用h个单位的期货头Qs寸进行套期保值。
投资者需要选择价格变化与其已持有或将要持有的股票组合价值变化趋势基本一致的股指期货合约来进行套期保值，并根据自己已持有或将要持有股票组合上升或下跌的幅度同所选股票市场指数上升或下跌幅度之间的关系，来确定自己的最优套期保值策略和套头比。
3. 最优套期保值比率模型（1）最小二乘法（OLSOLS模型是最小二乘线性回归模型。
由Johnson（I960）最早提出，其思想是将现货与期货价格差分（即收益率之间）进行线性回归以达到最小平方拟合。
OLS方法简单、直观、易操作，其方程为：（2）误差修正模型（VCM最小二乘法会受到残差项的自相关性的影响，而向量自回归模型（VAR能够克服这一缺点。
在VAF模型中，期货价格和现货价格存在以下关系：（3）GARC模型现货与期货价格大部分时候是协整的，它们之间具有一种长期均衡关系。
相应地，市场价格会对长期均衡关系的偏离做出反应。
Ghosh（1993）根据协整理论,建立了估计最小风险套期保值比率的误差修正模型（ECM。
这一模型同时考虑了现货价格和期货价格的非平稳性、长期均衡关系以及短期动态关系。
当存在协整关系时，可由以下模型估计最优套期比率：（4）ECM-GARC模型观察金融资产的收益序列往往发现其表现出“波动聚集”的特征，在对其进行回归时，其残差项往往不具备同方差性，残差项方差与其前期方差存在一定的关系，一般常用GARCH 来描述这种过程。
需要注意的是，一元GARCH模型仅能估计单一变量的条件方差，无法估计序列之间的协方差。
为此，要估计最优套期保值比率需要建立二元GARC模型。
4. 衡量股指期货套期保值效果一一有效性指标对于选择的套期保值策略究竟能避免或减少多少风险，是每个套期保值者关心的问题，这就是套期保值的有效性（效率）问题。
这里我们引入衡量指标HE，其公式如下：其中：Var U二Var（R s）为未经过套期保值股票组合收益率方差；Var H二Var R s -2HCov R s,R f H 2Var R f为经过套期保值后期现投资组合的收益率方差。
三•套期保值的实例分析股指期货套期保值的步骤为：1、判断证券现货风险（非系统风险）2、确定套期保值方向（空头，多头3、选择进行套期保值的期货合约（月份相近）4、确定套期保值比率5、入市建仓、平仓&分析套期保值效果这里，我们以华安上证180ETF华夏上证50ETF大成沪深300ETF三种ETF基金各占三分之一的基金组合作为套期保值的对象，投资的总价值为1亿元。
用沪深300股指期货IF1107合约从2011年5月23日到7月8日对其进行套期保值。
涉及的相关数据见附件。
1.基金组合与股指期货合约的协整关系根据2011年5月23 日开始到2011年7月8日之间的数据，先确定基金组合的收益率与IF1107股指期货合约的收益率之间存在协整关系。
CoefficieVariable nt Std. Error t-Statistic Prob.??0.73471X 0 0.069832 10.52107 0.0000-0.00016C 0 0.000676 -0.236389 0.81470.78121 ????Mean depe ndent 0.00047R-squared 7 var 3Adjusted 0.77416 ????S.D. dependent 0.00814R-squared 0 var 10.00386 ????Akaike info -8.21305S.E. of regressi on 9 criteri on 00.00046 -8.12235Sum squared resid 4 ????Schwarz criterio n 3137.515 110.692Log likelihood 3 ????F-statistic 92.47171 0.00000Durb in-Wats on stat 8 ????Prob(F-statistic) 0三种ETF基金的收益率为因变量Y, IF1107合约的收益率X为自变量Y=-0.000160+0.734710X线性方程的图像如下所示：(2)第二步：对回归残差序列进行单位根检验。