消防行业研报

我国消防产业逐渐发展壮大，据统计，目前我国消防产品生产企业已有将近6000家，规模较大，年产值超亿元的企业不断出现，各细分产品线出现引领市场的龙头企业。据慧聪研究的调查数据显示，2012年我国消防产业市场销售规模达到1200亿元，其中，消防报警市场规模达到130亿元，自动灭火市场规模达到283.7亿元。慧聪研究预测，未来几年内我国消防产业将继续呈现快速增长的趋势，年增长率达到15%-20%，到2015年，消防产业整体市场规模约达到2250亿元。其中，消防报警市场未来三年内仍将持续较快增长，复合增长率约在20%左右，到2015年市场规模将达到230亿元；而自动灭火行业市场未来三年复合增长率将在23%左右，到2015年，自动灭火市场规模将达到约540亿元。未来几年，消防龙头企业将有望继续实现业绩高速增长。

中国消防设备规模约1000 亿元；未来几年将保持10-15% 增长我们测算2013 年中国消防行业市场规模超2500 亿元，消防设备总市场接近1000 亿元。其中，自动灭火系统、自动报警设备、消防车市场三大细分市场规模分别在200 亿元、150 亿元、100 亿元左右。

受益新型城镇化，消防投资保持增长；家庭用消防市场即将启动根据测算，在消防设备下游市场中，民用住宅、办公与商用地产、公共基础设施、工业行业应用、消防部队分别占需求的18%、17%、15%、38%、12%。房地产投资增速下滑对消防设备行业影响实际上并不太明显。政府对消防安全日益重视，监管力度加大，消防设备配置密度逐步

提升；美国家用火灾报警器普及率高达96%，中国家用消防市场将启动。

“大行业、小公司”，龙头企业市占率具有较大提升空间

消防设备行业市场开放较晚，2001-2003 年国家才逐步取消行政审批制、建立市场准入制，市场化才10 余年。5000 多家消防产品生产企业，行业前30 强企业的市场份额不到10%，龙头企业市占率提升成长性好。

细分市场：自动报警设备、自动灭火系统、消防车市场市场较大火灾报警设备技术含量较高，产品毛利率高，未来民宅家用市场潜力大；消防报警与安防集成是大趋势。自动灭火系统中大空间消防自动水炮市场需求较好；举高类消防车为消防车市场制高点，需求前景好。

国际比较：TYCO 消防和安防业务集成发展；收购为必经之路中国市场潜力较大，跨国公司纷纷进入中国；美国市场 3 大企业占30%市场份额。TYCO 通过收购兼并成就世界第一，消防和安防集成发展，消防业务超50 亿美元。未来中国将出现百亿级别收入的消防设备公司，收购为必经之路，部分企业还将学习TYCO，消防和安防业务齐发展。

投资建议：给予行业“推荐”评级，重点推荐威海广泰

看好行业成长性；重点推荐产业布局良好、业绩高增长的威海广泰。

风险因素：房地产行业需求下滑严重；行业龙头企业发展低于预期

投资概要：

驱动因素、关键假设及主要预测：

1 、2013 年消防设备行业规模约1000 亿元。我们在天广消防招股书需求模型的基础上进行合理修正，保守测算认为2013 年消防行业总市场超过2500 亿元，消防设备（本文指核心消防产品，不包括其他管网耗材）总市场接近1000 亿元。其中，2013 年自动灭火系统市场总规模在200 亿元左右，自动报警设备市场规模在150 亿元左右，消防车市场在100 亿元左右。

核心消防产品约占整个消防产业的40%左右，消防工程和其他各类管网耗材各占35%、25%左右。

2 、未来2-

3 年消防设备行业将保持年均10-15% 左右增长。我们判断未来2-3 年办公楼、商业营业用房、公共基础设施、石化电力等制造业投资、消防部队投入仍将保持增长；随着安全意识的提高和政府的日益重视，消防设备配置密度将获得快速提升；考虑到家庭用市场的启动，我们认为未来2-3 年消防设备行业将保持年均10-15%左右增长。

3、外延式发展、市占率提升是龙头企业快速发展的主要途径；未来中国将出现百亿级别收入的消防设备公司。消防设备行业市场开放较晚，市场化才10 余年。5000 多家消防产品生产企业，行业前30 强企业的市场份额不到10%，龙头企业市占率提升成长性好。参考全球龙头企业美国TYCO 的成长之路，我们认为外延式收购是中国消防设备龙头企业成长必经之路；部分企业还将学习TYCO，消防和安防业务齐发展。

投资建议：

我们看好消防设备行业的成长性，“大行业、小公司”，龙头企业市占率提升成长性好。重点推荐产业布局良好、业绩确定性高增长的威海广泰。威海广泰在消防设备领域“二次创业”，布局消防车、消防报警设备，未来不排除再通过外延式发展完善消防设备产业链；公司业绩确定性高增长。股价表现的催化剂：消防行业利好政策出台、龙头企业外延式发展获突破。

主要风险因素：

房地产行业需求下滑严重；行业龙头企业发展低于预期。

1..根据慧聪消防网发布的《2012 年消防产业发展调查分析报告》，2012 年我国消防产品行业市场销售规模达到1200 亿元；我国消防产品市场近 5 年的平均年销售增长率达到17%，预计未来几年消防产业将继续呈现快速增长趋势，年增长率将达到15%-20%；到2015 年消防产品行业整体市场规模将达到2250 亿元。根据中研普华的调研数据，2010 年我国的消防产业总体规模约为1180 亿元，按照15%的年增长率计算，2014 年我国的消防产业总体规模将达到2064亿元，到2015 年总体规模将达到2373 亿元。

2.消防产品种类多，报警设备、灭火设备、消防车为重要产品

消防行业主要分为消防产品和消防工程两个子行业。消防建审、消防验收主要为主管部门审批环节，消防设计环节归属于消防工程子行业，消防维保归属于消防产品子行业。消防产品又可细分成消防装备、火灾报警、自动灭火、防火与疏散、通用与防烟排烟、消防供水等6大类。

（三）“大行业、小公司”：看好威海广泰等龙头企业

我国消防行业市场集中度极低，属于典型的“大行业、小公司”市场格局。我国目前拥有5000 多家消防产品生产企业，市场集中度很低。

根据不完全统计，消防设备行业前30 强企业的市场份额不到10%，其中主要几家上市公司威海广泰、天广消防、中国消防企业集团、上海青浦消防、北大青鸟环宇、坚瑞消防、海伦哲的消防业务营业收入之和不足消防设备行业市场总量的3%。目前，威海广泰、海伦哲、张化机等上市公司纷纷通过并购进入消防设备产业链，这些原本消防设备行业外的企业的进入，开始了行业的新一轮洗牌。

我们看好具有核心竞争力的行业龙头，重点推荐产业布局良好、业绩确定性高增长的威海广泰。

二、消防设备：行业规模约1000 亿，将保持10- - 15% 增长